20211231-国泰期货-商品研究晨报-能源化工_18页_1mb.pdf

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报 -能源化工 观点与策略 PTA：反套操作 . 2 MEG：反套操作 . 2 橡胶 :震荡整理 . 4 沥青：高位震荡 . 5 LLDPE：短期偏弱 中期震 荡市 . 7 PP：短期偏弱 中期震荡市 . 8 纸浆 :震荡偏强 . 9 甲醇：趋势仍然偏弱 高抛低吸为主 . 10 苯乙烯：短期反弹继续 . 11 纯碱：短期弱势震荡 5-9 反套操作 . 12 LPG：区间震荡，轻仓过节 . 13 短纤 :短期继续反弹 . 14 PVC：震荡延续，后续关注成本与库存 . 15 燃料油：高位震荡 . 17 低硫燃料油：高位震荡，逢高做空 LU-FU . 17 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PTA： 反套操作 MEG：反套操作 贺晓勤 投资咨询从业资格号 ： Z0014023 【基本面跟踪】 资料来源： ifind,国泰君安期货产业服务研究所 【市场概览】 昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅5000 4958 42 0.85%昨成交( 万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手）120.5 12.1 116.7 2.8昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅4905 4865 40 0.82%昨成交( 万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手）30.2 1.1 22.7 0.2变动值 昨日价差 前1 日价差 前2 日价差TA2101-TA2205 4 -48 -52 -44TA2205-TA2209 2 -42 -44 -50EG2201-EG2205 -2 -52 -50 -26EG2205-EG2209 12 0 -12 -42TA2205-EG2205 2 95 93 125TA2205-PF2205 0 -2092 -2092 -2112项目 昨日价格 前日价格美元兑人民币 6.3674 6.3735原油（美元/ 桶） 79.32 79.23石脑油（美元/ 吨） 733 735.5P X （美元/ 吨） 892 881.33P T A （元/ 吨） 4900 4890M E G （元/ 吨） 4824 4802瓶片（元/ 吨） 7830 7850短纤（元/ 吨） 6980 6980P O Y （元/ 吨） 7100 7175F D Y （元/ 吨） 7275 7275D T Y （元/ 吨） 8650 8650P X N （美元/ 吨） 159.0 145.8P T A （元/ 吨） 611.8 649.0短纤（元/ 吨） 1174.5 1190.4-0.0061价差-75期货现货价格PTA2205合 约MEG2205合 约00涨跌111022-20013-37-16现货加工费0-32021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 江浙涤丝产销整体偏弱，个别促销放量，至下午 3 点半附近平均估算在 4 成略偏下，江浙几家工厂产销在 20%、 50%、 110%、 140%、 0%、 110%、 30%、 80%、 40%、 30%、 10%、 30%、 30%、 10%、 20%、 0%、 20%、30%、 40%、 30%、 40%、 10%、 30%、 520%、 10%、 0%。 直纺涤短销售偏淡，平均产销 42%，部分工厂产销： 100%， 30%， 40%， 60%， 50%， 10%， 70%， 100%，30%。 PTA 总负荷（产能 6623 万吨）（逸盛新材料计入产能） 79.0%。 截至 12 月 30 日，国内乙二醇整体开工负荷在 62.82%（较上周四下跌 0.77%），其中煤制乙二醇开工负荷在 51.13%（较上周四下跌 1.59%）。（ 2021 年 12 月起， CCF MEG 产能上修至 2069.5 万吨，煤制乙二醇总产能在 755 万吨，新增安徽昊源 30 万吨装置） 本周装置变动有限，翔鹭上周长丝开启，本周短纤恢复；华润 60 万吨装置开始检修。截至本周四，初步核算国内聚酯综合负荷在 84%（ 12 月 1 日起聚酯产能基数上修至 6641 万吨）。明日德赛 16 万吨计划检修。 12 月 29 日张家港某主流库区 MEG 发货量 6200 吨附近，太仓两主流库区 MEG 发货量在 6000 吨附近。 资料来源： CCF，国泰君安期货产业服务研究所 【趋势强度】 PTA 趋势强度： 0； MEG 趋势强度： -1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 聚酯产业链反弹行情告一段落，预计接下来弱势盘整。聚酯环节仍然是高开工、高库存、利润尚可。未来终端织造环节陆续放假，订单清淡，补库意愿一般，将导致聚酯工厂不得不降负荷或者降价去库存。对于原料端 TA EG 而言，预计维持弱势，反套操作。短纤当前成交尚可，库存压力相对较低，预计相对偏强。节前注意仓位控制。 PTA： PTA 反套操作。 PTA 装置开工回升至 78%。未来聚酯开工负荷仍有下滑预期，库存小幅下降。织造环节即将进入停工放假阶段，聚酯仍面临较大累库压力。原料端 PX 装置开工下滑，提升估值。关注大厂 PTA 合约政策是否 有新的变化。负反馈之下，反套操作。节前注意仓位控制。 MEG：关注江阴地区引航员新冠病例对后续到港影响。 MEG 成交疲软。负反馈延续，反套操作。 EG现货成交持续疲软，基差走弱，周内 MEG 装置开工率提升至 59.4%， MEG 煤制装置持续投放，供应增加。山西美锦煤制装置中交，预计 1 月份投产。镇海炼化投产出料在即，国产供应增量明显。港口库存周一较上周较小 3 万吨。未来供增需减 MEG 相对其他品种将保持弱势。 2022 年 1 季度 MEG 累库压力较大， MEG 维持反套操作，空单持有。节前注意仓位控制。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 橡胶 :震荡整理 高琳琳 投资咨询从业资格号 ： Z0002332 【基本面跟踪】 表 1：橡胶基本面数据 资料 来源： QinRex,国泰君安期货产业服务研究所 1、 据外媒 12 月 28 日报道，由于生产率极低的老旧种植园的占比不断上升，印度天然橡胶生产的最大潜力在未来几年将会下降。假设目前新植和再植的趋势保持不变，最大的潜在产量，目前约为 98 万吨 /年，将在 2030 年下降到 88.9 万吨，在 2040 年仅为 34.9 万吨。 自 2012 年以来，由于价格低廉，天然橡胶产量下降，并保持在最大潜在产能以下。尽管如此，自 2010 年以来，天然橡胶的需求一直以近 2.5%的年增长率稳步增长。尽管印度经济的年增长率可能远高于 7%，但预计这一数字仍将保持强劲。 这必然会增加未来印度国内天然橡胶生产的短缺，让年销售额超过 10 亿卢比的印度橡胶行业陷入困境。 【趋势强度】 橡胶趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 泰国产出趋势性增多，下游轮胎开工 小幅波动 ，短期供需预期对胶价形成一定压力。中国 12 月进口延续低位预期，青岛地区仓库入库持续偏低，青岛地区元旦前难累库，春节前无大幅累库预期，依旧对胶价存在一定支撑。 目前来看，现货市场流通货源比较集中，短期震荡市，预计日内震荡格局延续。 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅RU2205 14,820 0.58% 14,820 0.37%日胶主力 238.0 0.76% - -昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动RU2205 243,252 56121 230,971 -464期货仓单库存 较前日变动前2 0 名会员净空持仓较前日变动RU2205 208,410 300 48698 -1,806现货-期货主力混合-期货主力RU01-RU05RU05-RU09RU05-NR05RSS3STR20SMR20SIR20SVR3L齐鲁丁苯齐鲁顺丁 14,3501,800 1,80014,3501,800 1,8001,780 1,78012,150 12,200前日价格2,050 2,0501,820 1,820产业链重要价格数据期货价差昨日价差 前日价差-970 -970-1,770 -1,770-280 -270-180 -1653,050 3,110昨日价格2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 沥青：高位震荡 黄柳楠 投资咨询从业资格号： Z0015892 王涵西（联系人） 【基本面跟踪】 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌BU2201 元/ 吨 3,178 0.82% 3,158 -0.63%BU2206 元/ 吨 3,306 0.55% 3,294 -0.36%昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动BU2201 手 753 (415) 3,522 (407)BU2206 手 508,335 83,848 460,152 8,765昨日仓单 仓单变化沥青全市场 手 280320 0昨日价差 前日价差 价差变动基差（山东- 0 6 ） 元/ 吨 -286 -278 -80 1 - 0 6 跨期 元/ 吨 -128 -136 8昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价( 1 2 合约) 仓库现货折合盘面价（1 2 合约）山东批发价 元/ 吨 3,020 10 3,315 3,415长三角批发价 元/ 吨 3,250 0 3,522 3,623本周( 1 2 月2 9 日更新) 上周( 1 2 月2 2 日更新) 变动炼厂开工率 34.47% 32.23% 2.24%炼厂库存率 36.58% 36.74% -0.16%期货价差现货市场 资料来源：同花顺， 隆众 资讯 【趋势强度】 沥青趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【核心逻辑及策略】 当前影响油价的两个核心因素是疫情扩散和流动性收缩。在美联储于明年 3 月中旬完成缩债前，油价或在Taper 收紧预期和实际利率偏低的现实之间反复纠偏，我们维持油价震荡下行的判断。 就沥青基本面来看， 当前处于供需双弱格局。 从终端需求来看，目前北方地区道路施工已经逐渐陷入停滞；南方终端项目也多临近尾声，沥青下游需求整体呈现持续收紧态势。供应方面，炼厂开工 仍保持在相对低位 且延续 稳定去库， 社会库存也达到了今年最低点， 低库存带来的新一轮入库需求预计将为市场价格提供一定支撑 。 目前北方地区贸易商已经陆续开启备货，但由于炼厂库存压力较低且原料成本存在诸多不确定因素，炼厂释放冬储合同意愿不强，在刚需持续走弱的情况下支撑沥青价格持稳。此外，本周北方焦化料资源仍偏紧，加之 原油价格偏强运行，焦化料价格随之上涨，与沥青的价差再度拉开， 部分炼厂 转产渣 油，沥青供应进一步下滑或为价格提供支撑。 策略方面，在单边走势上， 库存持续下降提振了市场对沥青基本面的信心，短线 BU 仍有继续走强的潜力，但近期油价存在冲高回落风险， 上方 空间或相对有限 ，后续可尝试逢高做空 ；月间套利及盘面利润上，建议暂时观望，当前交易价值有限。 【观点及建议】 昨夜 ， BU 继日内偏强震荡后，夜盘小幅回落 。 夜间油价继续偏强震荡，今日 BU 或随成本端高位运行。近期原油持续转强可以视为对前期油价 过快下跌的一种修复 ，但 流动性收紧 仍是影响未来原油市场的核心，美联储加快 Taper 甚至提前加息 的表态 深化了市场对于紧缩周期的判断， 油价下行压力不减；此外，考虑到美国确诊病例持续激增，疫情仍存在诸多变数 。短期来看，考虑到原油供需面依旧较好，油价波动或在现实需求支撑及未来悲观预期的博弈中有所加剧，建议持续关注疫情防控情况、伊核谈判等问题。 就沥青基本面而言 ， 沥青供需均延续弱势。本周山东与华北市场价格分别上调 35 元 /吨及 50 元 /吨，华南及西南云贵市场则分别下调 50 元 /吨及 100 元 /吨，其余地区价格持稳。山东地区价格上调有赖于南方需求支撑，周内山2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 东部分资源继续流向华东、华中及西 南地区；华北沥青则主要流向贸易商，炼厂库存下滑加之两地开工均维持低位，供应受限提振了市场价格。 当前整体 库存已经消耗至低位 ， 下游已经陆续 开启 冬储备货 ， 新一轮入库需求可能为市场价格带来一定支撑 。但由于今年原料端围绕原油配额、稀释沥青消费税等问题出现了诸多不确定因素，炼厂释放冬储合同相对保守，本周山东及华北地区现货价格小幅上调。在前期对年末供应高企的悲观预期出现逆转的情况下，近期 BU 走势较为强势，短期内低库存或继续为 BU 提供有力支撑，建议持续关注冬储情况。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 LLDPE： 短期偏弱 中期震荡市 张驰 投资咨询从业资格号 ： Z0011243 Z 陈嘉昕 （联系人） 【基本面跟踪】 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货产业服务研究所 【趋势强度】 LLDPE 趋势强度： -1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【现货消息】 本周国内聚乙烯市场价格窄幅波动。上游原油价格重心上移，然对聚乙烯市场影响较为有限。本周线性期货走势先抑后扬，加之石化及贸易商库存处相对低位，销售压力较小，出厂及市场报盘试探小涨，然受下游需求疲软影响，现货市场成交一般，价格涨幅受限 。 【观点及建议】 首先、 当下市场时间 上 不利于多头， 季节性需求在一步步下滑，尤其面对春节累库压力和潜在供应压力 ， 市场 仍处于弱势格局 。 棚膜需求有进一步减弱预期，地膜需求启动缓慢。行业开工仍存回落预期 ，需求弱势压制可反弹空间，趋势仍偏弱。 第二、就中期 市场而言，当下 面临 多方面的压力 。 一方面 是 供应端新 产能 投产，一方面有淡季需求压力 。当下市场的弱势格局至暗时刻或许在春节前后 。市场终端需求并未崩塌，但预期普遍较弱，大量超卖规避预期的潜在风险。但春节后市场或许是另外一番景象，需求稳定，下游利润中性却低库存，供应大量超卖，反而导致市场在 1 月末期以后逐步企稳反弹 ； 第三、 2021 年因新冠疫情带来的商品大牛市基本终结 。 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 持仓变动L2201 8631 0.38% 4,456 -208201 合约基差01 -0 5合 约价差华北 8550 - 8750 8550 - 8750华东 8650 - 8800 8650 - 8800华南 8750 - 8850 8750 - 8800期货价差昨日价差 前日价差-81 -10036 51重要现货价格昨日价格 （元/ 吨） 前日价格 （元/ 吨）2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 PP： 短期偏弱 中期震荡市 张驰 投资咨询从业资格号 ： Z0011243 Z 陈嘉昕（联系人） 【基本面跟踪】 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货产业服务研究所 现货消息： 本周国内聚丙烯价格窄幅整理，先跌后涨，幅度不大。截止到本周四，华东拉丝价格均价 8086 元 /吨，环比上周均价 8170 元 /吨下降 1.03%。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差有所缩小。现货市场方面，供应端情况延续，无明显波动，货源供应稳定，下游需求一般，终端按需采购为主，基本面无甚变化，现货价格多跟随期货波动，做窄幅震荡。 市场状况分析： 首先、在经历一段时间的下游补库以后，市场再次陷入到低迷成交的尴尬处境。春节前下游的几次抄底都以失败告终，最终导致市场在反复确认此前的顶部。当下基差走弱、月差走弱，短线反弹不可持续，后仍将偏弱； 第二、就中期 市场而言，当下 面临 多方面的压力 。 一方面 是 供应端新 产能 投产，一方面有淡季需求压力 。当下市场的弱势格局至暗时刻或许在春节前后 。市场终端需求并未崩塌，但预期普遍较弱，大量超卖规避预期的潜在风险。但春节后市场或许是另外一番景象，需求稳定，下游利润中性却低库存，供应大量超卖，反而导致市场在 1 月末期以后逐步企稳反弹 ； 第三、 2021 年因新冠疫情带来的商品大牛市基本终结。 2022 年虽然需求端或仍保持韧性，但已经难以延续 2020-2021 年供需双强的格局。供应扩张导致基差持续偏弱，市场持续超卖，压力持续加大。除春季补库和旺季采购有较好的反弹预期，其他时期或都是弱势格局。大趋势上延续通缩格局。 【趋势强度】 PP 趋势强度： -1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 反弹难持续，中期震荡市。后市 05 上方压力 8400，短期下方 支撑 7500。 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 持仓变动PP2205 8165 1.43% 522,284 -102905 合约基差05 -0 9合 约价差华北 8080 - 8150 8000 - 8100华东 8100 - 8230 8050 - 8180华南 8250 - 8350 8150 - 8300重要现货价格昨日价格 （元/ 吨） 前日价格 （元/ 吨）期货价差昨日价差 前日价差-65 -8948 532021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 纸浆 :震荡偏强 高琳琳 投资咨询从业资格号 ： Z0002332 【基本面跟踪】 表 1：纸浆基本面数据 资料 来源：卓创资讯、国泰君安期货产业服务研究所 1、 据悉， 本周青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周下降 3.2%，港口出货速度平稳，其中天津港有高于目前库存量的船货在卸，预计 3 天可卸载完毕。 2、 本周青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆库存量较上周下降 2.5%，港口出货速度平稳。 【趋势强度】 纸浆趋势强度： 1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 盘面 震荡上行， 继加拿大物流供应链之后， Canfor、 UPM 检修延长或被迫歇工消息、满洲里拥堵、印尼地震、巴西局部地区暴雨等消息持续发酵，资金面预期良好，带动市场看多气氛；进口木浆外盘接连回升，提振市场信心；多方因素影响下，现货市场可流通货源不多，业者低价惜售；国内需求面无明显变化，个别文化纸、白卡纸企业 2022 年 1 月份有检修计划，业者观望气氛浓郁。 预计盘面涨势趋缓，偏强格局延续。 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价纸浆220 5 6,018 2.70% 5,988昨日成交 较前日变动 昨日持仓纸浆220 5 455,396 145463 228,984昨日期货仓单库存较前日变动前2 0 名会员净持仓纸浆220 5 427,195 187 49201- 05价 差05- 09价 差银星-05 合约金鱼-05 合约（非标）品类 品牌北木凯利普狮牌月亮银星俄针金鱼明星小鸟布阔化机 昆河本色 金星前日价差22-120-920国际价格（美元/吨）国内价格（元/ 吨）-74 -764,300产业链重要价格数据5,9506,350针叶阔叶8105,000 6105,1005,0007406,1006,100 7805,050 6055606405407707405,950 8205,950 7605,900期货价差昨日价差32-68-1,0186,018夜盘涨幅0.37%较前日变动36465较前日变动2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 甲醇： 趋势仍然偏弱 高抛低吸为主 袁然 投资咨询从业资格号 ： Z0017146 【基本面跟踪】 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货产业服务研究所 现货消息： 本周甲醇市场整体表现延续弱势，内地价格重心不断向下，而沿海市场价格则相对略显坚守，但成交均难放量。除补空需求成交外，中下游尚未滋生囤货意愿，导致内地主产区工厂订单签售不畅。临近元旦，沿海市场近远端买气均显一般，除刚需外，持货意愿不足，基差难有好转。随着内地主产区的不断向下，内蒙与江苏的价差空间拉至较大水平，打开无风险套利空间，加之 MTO 在 1 月的重启预期，部分业者情绪略显企稳，但均未刺激买气 。 市场状况分析： 当下市场 的核心问题仍是囤货需求缺乏导致全产业链负反馈，价格企稳需要重点关注西北成交能否持续好转。本周 销区市场招标价格走低，贸易商及下游看弱情绪明显 。 目前中下游手中货源有限，但没有囤货意愿，现货成交 仍然偏弱 。 沿海市场因临近元旦部分企业关账，主要是刚需采买，基差偏弱。华南基差更弱，价格贴水太仓。 伊朗地区库存低位加之限气 刺激 ，除长约外并不急于出售现货，春节前社会库到港计划偏少。华东烯烃装置大多已重启或计划 1 月重启，消耗量有望继续增加，预计港口很难出现大幅累库 ，因此压力相对有限。 但内地方面， 本周新价对标上周山东招标价格 大幅下跌，新单出货情况一般 ，整体库存升至相对高位。年关临近 且 运费维持高位，生产企业排库压力增加， 或 进一步大幅调降。以节前物流停运为时间节点，甲醇可能仍有一波补库反弹。但在 烯烃复产 带动内地去库之前，阶段性反弹仍难逆转偏弱趋势 。 【趋势强度】 甲醇趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 趋势仍然偏弱 ， 高抛低吸为主 。 05 上方压力 2700-2800，短期下方支撑 2500、 2300。 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 苯乙烯：短期反弹继续 黄柳楠 投资咨询从业资格号 ： Z0015892 黄 天圆（联系人） 【基本面跟踪】 单位 昨日收盘价 日涨跌% 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌%EB2202 元/ 吨 8,491 1.69% 8,554 1.72%EB2203 元/ 吨 8,478 1.42% 8,541 1.49%单位 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动EB2202 手 247,453 55,829 133,971 7,197EB2203 手 30,413 10,042 44,038 3,286单位 昨日仓单 仓单变化苯乙烯全市场 手 753 0单位近月基差 元/ 吨月差 元/ 吨华东 元/ 吨期货价差昨日价差-1,05113注释：价格单位为元/ 吨；成交、持仓、仓单为手；昨日默认为上一交易日，前日默认为上上交易日; 基差使用锦州平仓计算。重要现货价格昨日价格 价格变动7,440 150 资料来源：同花顺 ，隆众资讯 【趋势强度】 苯乙烯趋势强度： 1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议 】 苯乙烯的本轮反弹已经到达我们前期给出的目标价格 8500，但是我们认为整体反弹趋势仍未完全结束。春节前是化工品的补库周期，在原油不大跌的背景下，化工品也是易涨难跌，尤其是液体化工品。苯乙烯反弹的强支撑是纯苯。 11 月 30 日至今纯苯价格从 6300 元 /吨上涨至 7200 元 /吨，涨幅 14%，苯乙烯从 7490 上涨至 8588，涨幅 14%。纯苯在外盘装置大火及长江口引航员疫情的双重背景下，短期价格难以回落。此前纯苯上涨的过程中是纯苯港口库存的加速累积阶段，但是价格仍然在涨；而当前纯苯库存开始去化，纯苯的强势格局难以结束。 12 月底和 1 月是苯乙烯传统的累库周期，但是苯乙烯在万华投产的背景下仍然在去库，当前的累库时间点至少推后至 1 月中旬。三大下游的开工均处于历史偏高位置，刚需采购支撑，囤货热情虽然不如往年，但是整体节前补库仍在进行，前期最弱的 EPS 也开始去库。短期苯乙烯的反弹仍未完全结束，由于产能大扩张导致的供需偏弱行情可能要等到春节后才会交易 。 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 纯碱：短期弱势震荡 5-9 反套操作 袁然 投 资咨询从业资格号： Z0017146 【基本面跟踪】 表 1：纯碱基本面数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货产业服务研究所 现货消息： 产能调整后，周内纯碱整体开工率 78.99%（折合原产能周内 74.55%），上周 79.65%，环比下调 0.66%。周内纯碱产量 52.86 万吨，上周 56.68 万吨，减少 3.82 万吨。红四方装置检修结束，恢复运行，金山二期恢复中，其他装置开工变化不大，个别企业生产不稳定，产量影响。部分企业订单维持 3-10 天不等，有些企业订单不多，月底或月初结算和订单商谈阶段，直销客户相对稳定 。 周内纯碱库存 181.89 万吨，环比增加 10.42 万吨，库存集中度华北、西北以及华东地区。社会库存表现增加趋势，幅度接近 2 万吨，总量 16万吨左右。对于部分玻璃企业纯碱库存 了解，库存天数下降接近 3 天，维持 30.5 天左右，个别企业有待发。 市场状况分析： 第一，当下处于玻璃厂春节补库时点，单边下跌确定性不强， 5-9 反套确定性更高。玻璃厂原料库存中性偏低，节前大概率维持刚需补库，纯碱价格缺乏大幅下跌驱动。随着 部分纯碱厂降价出货， 节前 纯碱库存累积速度或大幅放缓 。 第二，纯碱价格必须降到下游有囤货意愿才会见底。 目前价格既没有低到给下游 足够的 安全边际，暂时看不到玻璃厂与套利商囤货的条件 。期现商报价并无明显优势， 01 合约交割抛压可能加剧。纯碱要从高产量、高库存、高利润变为中性产量、高库 存、低利润，弱势格局才能逐渐扭转。 第三， 2022 年的纯碱趋势或将转变为纯碱市场的传统格局， 上半年在玻璃高库存的情况下，或有短期补库反弹，难有趋势上涨，偏向震荡市。下半年玻璃旺季与光伏扩张、行业集中检修三方面同时发力有可能会出现阶段性大幅上涨。 【趋势强度】 纯碱趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 短期弱势震荡， 5-9 反套操作 。 05 上方压力 2500-2600，短期下方支撑 2100、 2000。 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 LPG：区间震荡，轻仓过节 王笑 投资咨询从业资格号 ： Z0013736 李雪晨（联系人） 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，隆众资讯 ，国泰君安期货产业服务研究所 【趋势强度】 LPG 趋势强度： 1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【市场回顾】 12 月 30 日，珠三角地区国产气成交价为 5240-5400 元 /吨，珠三角地区进口气成交价为 5550-5600 元/吨。 隆众资讯报道：沙特阿美公司 2022 年 1 月 CP 出台，丙烷 740 美元 /吨，较上月跌 55 美元 /吨；丁烷 710美元 /吨，较上月跌 40 美元 /吨。丙烷折合到岸成本在 5295 元 /吨左右，丁烷 5084 元 /吨左右。 内蒙古满洲里市新冠肺炎疫情防控指挥部发布第 122 号公告。按照自治区新冠肺炎疫情防控指挥部有关要求，经市新冠肺炎疫情防控指挥部研究决定，自 12 月 30 日 起，满洲里铁路口岸有序恢复液化石油气、散装粮食、散装化肥 三个品类的进口业务。 墨西哥国家石油公司 CEO：预计墨西哥将在 2023 年停止出口原油。 【观点及建议】 昨日， PG2202 主力合约回调收跌 2.29%，当前国际原油的大幅走强对于盘面有支撑作用，国际液化气也在旺季需求逐步兑现下走强 ,1 月 CP 虽下调出台，但仍高于预期，带动夜盘强势拉涨。本周我国气温走低，对燃烧需求有良好支撑，且国际成本增加以及元旦节前补库使得现货价格推涨意愿强烈。但考虑到 PDH 利润仍然倒挂，开工难有回升，需求仍偏弱，且上周反弹后高价对于厂库有较大吸引力，盘面仓单量大增，临近交割月，将对盘面造成一定压制。因此，上方空间预计有限，不宜追多，仍以逢高布空为主，元旦将至建议各位投资者轻仓过节。 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅PG2201 4,529 -1.97% 4,633 2.30%PG2202 4,531 -1.80% 4,634 2.27%昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动PG2201 2,022 -247 3,029 -698PG2202 181,686 12034 71,761 -1493广州国产气对01合 约价差广州进口气对01合 约价差PDH 开工率MTB E开 工率烷基化开工率期货价差昨日价差 前日价差671 780641 650产业链重要价格数据本周 上周77.4% 78.3%57.0% 56.0%40.3% 39.7%2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 短纤 :短期继续反弹 张 驰 投资咨询从业资格号 ： Z0011243 Z 黄天圆（联系人） H 【基本面跟踪】 表 1：短纤基本面数据 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 持仓变动PF2205 7092 0.60% 112,640 -33460 5 合约基差0 5 - 0 9 合约价差基准价开工率产销率期货价差昨日 前日150 150-76-8 264%87%7242现货数据42%720077% 资料来源： 隆众化工， ifind。 【趋势强度】 趋势强度： 1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 纯涤纱开工仍然在高位，纯涤纱库存连续 2 周去化，纱厂刚需稳健，春节前下游按照刚需备货。当前工厂产销回归到期货之前的水平，工厂权益库存仍然在继续去化。虽然实物库存已经开始累积，但是仍然并不表示市场进入高库存压力的阶段。下游高开工、高利润的刚需支撑短纤，短期继续反弹。短纤产销持续放量，下游与贸易商共同补货，虽然不如 2021 年年初的补库，但仍然是春节补库行情的演绎。当前市场处于正反馈通道，不适合做阔短纤利润。短期继续反弹。 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 PVC：震荡延续，后续关注成本与库存 王笑 投资咨询从业资格号 ： Z0013736 梁可方 （联系人） 【基本面跟踪】 2021/12/30 期货 合约 收盘价 较前一日涨跌幅 v2201 8444 -0.51% v2205 8492 0.09% v2209 8400 0.21% 现货价格 价格 收盘价 较前一日涨跌幅 华东电石法市场价 8500 0.00% 华东乙烯法市场价 8750 0.00% 华南电石法市场价 8650 0.00% 华北电石法市场价 8050 0.00% 价差 项目 收盘价 变动 主力合约 -华东电石法 8 -8 01-05 价差 -48 -51 资料来源：隆众资讯 ,国泰君安期货产业服务研究所 【行业新闻】 1. 氯碱网 ： 近日，内蒙宜化 15 万吨 /年聚氯乙烯装置一次性开车成功，产品质量达到优等品。该项目的建成，标志着内蒙宜化 PVC 生产迈上了新的台阶，将进一步提升公司高附加值产品产量，在保障安全生产的同时实现效益最大化，提高市场竞争力。 2. 工信部等三部门：发布“十四五”原材料工业发展规划，发展目标包括，到 2025 年，粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增，产能利用率保持在合理水平。研究建立运用碳排放、污染物排放、能耗总量等手段遏制过剩产能扩张的约束机制。 【市场回顾】 1. 原料市场： 各地电石价格保持平稳 。 西北各地区电石出厂价格在 4500 元 /吨。山东地区采购价格在50305120 元 /吨，河北地区在 50405065 元 /吨附近，河南地区在 4950 元 /吨。 2. 国内市场： 30 日国内 各地 现货价格 保持平稳 。 华东地区五型电石法市场价报价在 8500 元 /吨左右，华南地区报价在 8650 元 /吨左右，华北地区报价在 8050 元 /吨。 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 3. 国外市场： CFR 中国 1330 美元 /吨， CFR 印度 1550 美元 /吨。 CFR 东南亚 1340 美元 /吨。 FOB 西欧 1840美元 /吨。 FAS 休斯敦 1670 美元 /吨。 4. 期货市场： 30 日 期货盘面震荡延续 。 05 合约开盘 8480，最高 8503，最低 8372，收盘 8492。基差 走弱至 8； 01-05 月差在 -48。 【趋势强度】 PVC 趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 30 日日盘窄幅震荡。由于当前基本面暂无明显矛盾，价格波动区间有限。后续建议关注成本端的变化并监测库存变动确定盘面趋势方向。 05 合约技术短期支撑在 8000，上方压力位在 8600。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 燃料油： 高位震荡 低硫燃料油： 高位震荡，逢高做空 LU-FU 黄柳楠 投资咨询从业资格号 ： Z0015892 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺 ， Bloomberg 【趋势强度】 燃料油趋势强度： 0；低硫燃料油趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议 】 昨夜， LU、 FU 震荡整理 。 市场对于紧缩周期推进节奏的修正带动了本轮油品的修复性反弹，但考虑中长期下行风险不建议追多 。 回归燃料油自身基本面， 舟山、上海低硫燃料油需求依旧疲弱，但库存偏低、供应偏紧。且日本对高硫资源的需求有所转强，带动 LU-FU 价差小幅走强。新加坡方面，天然气替代需求支撑下低硫资源依旧偏紧，高低硫价差继续走阔，但圣诞节期间因缺乏成交支撑这一价差小幅回落。但 中长期来看随着冬季取暖需求和发电需求高峰的过去 、 天然气 价格近期暴跌下 对 低硫 燃料油的利好传导 终将 削弱 以及油品价格的下行压力 ，一季度柴油、低硫燃料油供应偏紧的情况或有缓解。届时 LU-FU 这一价差 在近期走强后 未来不排除出现更为剧烈的回落 ，未来只是需要考虑节奏的问题， 策略上关注逢高做空 LU-FU 价差 。 项目 单位 昨日收盘价 昨夜夜盘收盘价FU2205 元/ 吨 2,850 2,874FU2209 元/ 吨 2,851 2,870LU2202 元/ 吨 3,691 3,718LU2203 元/ 吨 3,691 3,712昨日成交 昨日持仓FU2205 手 341,144 355,514FU2209 手 83,778 46,317LU2202 手