20211217-东北证券-迈瑞医疗-300760.SZ-三大业务稳健增长_着眼全球战略布局_4页_339kb.pdf

请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 Table_Info1迈 瑞 医 疗 (300760) 医 疗 器 械 /医 药 生 物 Table_Date发 布 时 间 ： 2021-12-17Table_Invest买 入首 次 覆 盖Table_Market股 票 数 据 2021/12/166 个 月 目 标 价 （ 元 ） 480收 盘 价 （ 元 ） 360.2512 个 月 股 价 区 间 （ 元 ） 278.09495.99总 市 值 （ 百 万 元 ） 437,952.78 总 股 本 （ 百 万 股 ） 1,216A 股 （ 百 万 股 ） 1,216B 股 /H 股 （ 百 万 股 ） 0/0日 均 成 交 量 （ 百 万 股 ） 3Table_PicQuote历 史 收 益 率 曲 线 Table_Trend涨 跌 幅 （ %） 1M 3M 12M绝 对 收 益 -5% 8% -4%相 对 收 益 -9% 3% -6%Table_Report相 关 报 告 医 药 行 业 2021 年 中 期 策 略 ： 把 握 创 新 核 心 赛道 投 资 机 遇 -20210708 新 冠 疫 苗 +创 新 品 种 ， 国 内 疫 苗 行 业 扬 帆 起航 -20201229 疫 苗 行 业 深 度 核 酸 疫 苗 专 题 研 究 -20200401Table_Author证 券 分 析 师 ： 刘 宇 腾执 业 证 书 编 号 ： S055052108000313810979982 Table_Title证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告三 大 业 务 稳 健 增 长 ， 着 眼 全 球 战 略 布 局事 件 ：Table_Summaryl11 月 30 日 ， 迈 瑞 医 疗 亮 相 深 圳 卫 视 的 “国 家 科 技 奖 获 奖 项 目 巡 礼 ”， 公司 与 大 连 理 工 大 学 团 队 历 时 7 年 共 同 研 发 的 “血 液 细 胞 荧 光 成 像 染 料 的创 制 及 应 用 ”项 目 ， 获 得 2020 年 度 国 家 技 术 发 明 奖 二 等 奖 ， 该 项 目 通 过不 断 创 新 ， 填 补 了 国 产 高 端 检 验 产 品 空 白 。点 评 ：产 学 研 深 度 融 合 ， 新 基 建 常 规 诊 疗 推 动 业 绩 增 长 。 迈 瑞 医 疗 长 期 深 化 产学 研 合 作 ， 针 对 医 疗 器 械 相 关 领 域 的 重 大 技 术 问 题 及 难 题 进 行 联 合 攻 关 。 公 司 2021 年 前 三 季 度 业 绩 稳 健 增 长 的 推 动 因 素 包 括 ： （ 1） 以 大 型公 立 医 院 扩 容 为 主 导 的 医 疗 新 基 建 不 断 推 进 ， 对 公 司 生 命 信 息 与 支 持 业务 需 求 提 升 。 （ 2） 疫 情 常 态 化 背 景 下 ， 医 院 常 规 诊 疗 活 动 和 公 司 的 各 项业 务 逐 步 恢 复 ， 带 动 了 IVD 以 及 医 学 影 像 线 的 反 弹 性 增 长 。延 伸 上 游 产 业 链 ， 着 眼 全 球 战 略 布 局 。 公 司 完 成 了 对 海 肽 生 物 （ 全 球 顶尖 IVD 原 材 料 供 应 商 ） 及 其 下 属 子 公 司 100%股 权 收 购 ， 将 有 助 于 提 升核 心 原 料 自 制 比 例 ， 赋 能 公 司 体 外 诊 断 条 线 业 务 营 收 ， 为 全 球 化 战 略 奠定 基 础 。 同 时 公 司 不 断 打 造 新 兴 业 务 增 长 点 如 宠 物 医 疗 、 AED、 微 创 外科 等 技 术 推 动 传 统 业 务 创 新 发 展 ， 产 业 体 系 不 断 完 善 ， 行 业 龙 头 地 位 有望 得 到 强 化 。高 端 领 域 突 破 发 展 ， 技 术 创 新 效 能 显 现 。 公 司 持 续 聚 焦 研 发 创 新 ， 2021年 前 三 季 度 持 续 推 出 新 产 品 ： 平 台 手 术 床 HyBaseV8(CE)、 HyportR80新 吊 桥 I 型 （ CE/CFDA)等 ； 体 外 诊 断 领 域 推 出 MC-80 全 自 动 细 胞 形 态 学 分 析 仪 、 CL-8000i 全 自 动 化 学 发 光 免 疫 分 析 仪 、 BS-2800M 全 自 动 生化 分 析 仪 等 ； 医 学 影 像 方 面 推 出 超 声 综 合 应 用 解 决 方 案 “昆 仑 R7”、 妇女 应 用 解 决 方 案 “女 娲 R7”。盈 利 预 测 ： 迈 瑞 医 疗 作 为 国 内 第 一 、 全 球 领 先 的 医 疗 器 械 公 司 ， 预 计 公司 21-23 年 实 现 收 入 255.3/308.5/373.4 亿 元 ， 归 母 净 利 润 81.1/97.1/117.2亿 元 ， 对 应 PE 分 别 为 54/45/37 倍 ， 首 次 覆 盖 给 予 公 司 480 目 标 价 ， 给予 “买 入 ”的 投 资 评 级 。风 险 提 示 ： 终 端 产 品 销 售 不 及 预 期 、 汇 率 变 动 风 险 等Table_Finance财 务 摘 要 （ 百 万 元 ） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营 业 收 入 16,556 21,026 25,527 30,852 37,337(+/-)% 20.38% 27.00% 21.41% 20.86% 21.02%归 属 母 公 司 净 利 润 4,681 6,658 8,108 9,711 11,718(+/-)% 25.85% 42.24% 21.79% 19.77% 20.67%每 股 收 益 （ 元 ） 3.85 5.48 6.67 7.99 9.64市 盈 率 47.24 77.79 54.01 45.10 37.38市 净 率 11.89 22.25 13.95 10.66 8.29净 资 产 收 益 率 (%) 25.17% 28.60% 25.83% 23.63% 22.19%股 息 收 益 率 (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%总 股 本 (百 万 股 ) 1,216 1,216 1,216 1,216 1,216 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 2 / 4 Table_PageTop 迈 瑞 医 疗 /公 司 点 评附 表 ： 财 务 报 表 预 测 摘 要 及 指 标Table_Forcast资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ） 2020A 2021E 2022E 2023E 现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） 2020A 2021E 2022E 2023E货 币 资 金 15,865 23,133 33,156 45,166 净 利 润 6,660 8,114 9,717 11,725交 易 性 金 融 资 产 0 0 0 0 资 产 减 值 准 备 140 10 10 9应 收 款 项 1,539 2,309 2,675 3,200 折 旧 及 摊 销 483 428 454 480存 货 3,541 3,607 4,595 5,535 公 允 价 值 变 动 损 失 0 0 0 0其 他 流 动 资 产 687 752 891 1,034 财 务 费 用 205 0 0 0流 动 资 产 合 计 21,632 29,802 41,316 54,934 投 资 损 失 4 38 25 35 可 供 出 售 金 融 资 产 运 营 资 本 变 动 1,430 -583 587 557长 期 投 资 净 额 26 37 51 65 其 他 -52 3 3 4固 定 资 产 3,199 3,434 3,686 3,933 经 营 活 动 净 现 金 流 量 8,870 8,010 10,796 12,809无 形 资 产 1,145 1,267 1,401 1,540 投 资 活 动 净 现 金 流 量 -5,191 -741 -773 -799商 誉 1,225 1,170 1,105 1,042 融 资 活 动 净 现 金 流 量 -1,853 0 0 0非 流 动 资 产 合 计 11,675 11,938 12,218 12,489 企 业 自 由 现 金 流 8,167 6,778 9,422 11,280资 产 总 计 33,306 41,740 53,535 67,424短 期 借 款 0 0 0 0 财 务 与 估 值 指 标 2020A 2021E 2022E 2023E应 付 款 项 1,500 1,732 2,159 2,573 每 股 指 标预 收 款 项 0 818 801 883 每 股 收 益 （ 元 ） 5.48 6.67 7.99 9.64 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 0 0 0 0 每 股 净 资 产 （ 元 ） 19.15 25.82 33.80 43.44流 动 负 债 合 计 8,236 8,555 10,634 12,798 每 股 经 营 性 现 金 流 量 （ 元 ） 7.30 6.59 8.88 10.54长 期 借 款 0 0 0 0 成 长 性 指 标其 他 长 期 负 债 1,780 1,780 1,780 1,780 营 业 收 入 增 长 率 27.0% 21.4% 20.9% 21.0%长 期 负 债 合 计 1,780 1,780 1,780 1,780 净 利 润 增 长 率 42.2% 21.8% 19.8% 20.7%负 债 合 计 10,016 10,335 12,414 14,578 盈 利 能 力 指 标归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 合 计 23,278 31,386 41,096 52,814 毛 利 率 65.0% 67.4% 66.3% 66.7%少 数 股 东 权 益 13 19 25 32 净 利 润 率 31.7% 31.8% 31.5% 31.4%负 债 和 股 东 权 益 总 计 33,306 41,740 53,535 67,424 运 营 效 率 指 标应 收 账 款 周 转 天 数 25.05 31.74 30.35 29.93 利 润 表 （ 百 万 元 ） 2020A 2021E 2022E 2023E 存 货 周 转 天 数 175.45 158.08 161.46 162.66营 业 收 入 21,026 25,527 30,852 37,337 偿 债 能 力 指 标营 业 成 本 7,366 8,329 10,387 12,419 资 产 负 债 率 30.1% 24.8% 23.2% 21.6%营 业 税 金 及 附 加 218 301 354 425 流 动 比 率 2.63 3.48 3.89 4.29资 产 减 值 损 失 -110 -10 -10 -9 速 动 比 率 2.17 3.03 3.43 3.83销 售 费 用 3,612 4,850 5,708 7,094 费 用 率 指 标管 理 费 用 897 1,159 1,377 1,684 销 售 费 用 率 17.2% 19.0% 18.5% 19.0%财 务 费 用 -61 0 0 0 管 理 费 用 率 4.3% 4.5% 4.5% 4.5%公 允 价 值 变 动 净 收 益 0 0 0 0 财 务 费 用 率 -0.3% 0.0% 0.0% 0.0%投 资 净 收 益 -4 -38 -25 -35 分 红 指 标 营 业 利 润 7,455 9,168 10,962 13,212 分 红 比 例 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%营 业 外 收 支 净 额 -17 0 0 0 股 息 收 益 率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%利 润 总 额 7,438 9,168 10,962 13,212 估 值 指 标所 得 税 779 1,054 1,245 1,487 P/E（ 倍 ） 77.79 54.01 45.10 37.38净 利 润 6,660 8,114 9,717 11,725 P/B（ 倍 ） 22.25 13.95 10.66 8.29归 属 于 母 公 司 净 利 润 6,658 8,108 9,711 11,718 P/S（ 倍 ） 20.83 17.16 14.20 11.73少 数 股 东 损 益 2 6 6 7 净 资 产 收 益 率 28.6% 25.8% 23.6% 22.2%资 料 来 源 ： 东 北 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 3 / 4 Table_PageTop 迈 瑞 医 疗 /公 司 点 评研 究 团 队 简 介 ：Table_Introduction刘 宇 腾 ： 中 国 人 民 大 学 经 济 学 硕 士 。 曾 任 职 于 华 创 证 券 研 究 所 。 2021 年 加 入 东 北 证 券 研 究 所 。重 要 声 明本 报 告 由 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 称 “本 公 司 ”） 制 作 并 仅 向 本 公 司 客 户 发 布 ， 本 公 司 不 会 因 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 。本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 。 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 反 映 本 公 司于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 ， 不 保 证 所 包 含 的 内 容 和 意 见 不 发 生 变 化 。 本 报 告 仅 供 参 考 ， 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 。 在 任 何 情 况 下 ， 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何人 的 证 券 买 卖 建 议 。 本 公 司 及 其 雇 员 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利 ， 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益 ， 在 任 何 情 况 下 ， 我 公 司 及 其 雇 员 对任 何 人 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 。本 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 涉 及 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易 ， 并 在 法 律 许 可 的 情 况 下 不 进 行 披 露 ；可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 、 财 务 顾 问 等 相 关 服 务 。本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 。 未 经 本 公 司 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 表 或 引 用 。 如 征 得 本 公 司同 意 进 行 引 用 、 刊 发 的 ， 须 在 本 公 司 允 许 的 范 围 内 使 用 ， 并 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期 ， 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 。若 本 公 司 客 户 （ 以 下 称 “该 客 户 ”） 向 第 三 方 发 送 本 报 告 ， 则 由 该 客 户 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 。 提 醒 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的投 资 者 注 意 ， 本 公 司 不 对 通 过 此 种 途 径 获 得 本 报 告 所 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 。 分 析 师 声 明作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 ， 并 在 中 国 证 券 业 协 会 注 册 登 记 为 证 券 分 析 师 。 本 报 告 遵 循 合 规 、 客观 、 专 业 、 审 慎 的 制 作 原 则 ， 所 采 用 数 据 、 资 料 的 来 源 合 法 合 规 ， 文 字 阐 述 反 映 了 作 者 的 真 实 观 点 ， 报 告 结 论 未 受 任 何 第 三方 的 授 意 或 影 响 ， 特 此 声 明 。投 资 评 级 说 明股 票投 资评 级说 明 买 入 未 来 6 个 月 内 ， 股 价 涨 幅 超 越 市 场 基 准 15%以 上 。 投 资 评 级 中 所 涉 及 的 市 场 基 准 ：A 股 市 场 以 沪 深 300 指 数 为 市 场 基准 ， 新 三 板 市 场 以 三 板 成 指 （ 针 对 协议 转 让 标 的 ） 或 三 板 做 市 指 数 （ 针 对做 市 转 让 标 的 ） 为 市 场 基 准 ； 香 港 市 场 以 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 为 市 场 基准 ； 美 国 市 场 以 纳 斯 达 克 综 合 指 数 或标 普 500 指 数 为 市 场 基 准 。增 持 未 来 6 个 月 内 ， 股 价 涨 幅 超 越 市 场 基 准 5%至 15%之 间 。中 性 未 来 6 个 月 内 ， 股 价 涨 幅 介 于 市 场 基 准 -5%至 5%之 间 。减 持 未 来 6 个 月 内 ， 股 价 涨 幅 落 后 市 场 基 准 5%至 15%之 间 。卖 出 未 来 6 个 月 内 ， 股 价 涨 幅 落 后 市 场 基 准 15%以 上 。行 业投 资评 级说 明 优 于 大 势 未 来 6 个 月 内 ， 行 业 指 数 的 收 益 超 越 市 场 基 准 。同 步 大 势 未 来 6 个 月 内 ， 行 业 指 数 的 收 益 与 市 场 基 准 持 平 。落 后 大 势 未 来 6 个 月 内 ， 行 业 指 数 的 收 益 落 后 于 市 场 基 准 。 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 4 / 4 Table_PageTop 迈 瑞 医 疗 /公 司 点 评Table_Sales 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司网 址 ： 电 话 ： 400-600-0686地 址 邮 编中 国 吉 林 省 长 春 市 生 态 大 街 6666 号 130119中 国 北 京 市 西 城 区 三 里 河 东 路 五 号 中 商 大 厦 4 层 100033中 国 上 海 市 浦 东 新 区 杨 高 南 路 799 号 200127中 国 深 圳 市 福 田 区 福 中 三 路 1006 号 诺 德 中 心 34D 518038中 国 广 东 省 广 州 市 天 河 区 冼 村 街 道 黄 埔 大 道 西 122 号 之 二 星 辉 中 心 15 楼 510630机 构 销 售 联 系 方 式姓 名 办 公 电 话 手 机 邮 箱公 募 销 售 华 东 地 区 机 构 销 售阮 敏 （ 总 监 ） 021-61001986 13636606340 吴 肖 寅 021-61001803 17717370432 齐 健 021-61001965 18221628116 李 流 奇 021-61001807 13120758587 L李 瑞 暄 021-61001802 18801903156 周 嘉 茜 021-61001827 18516728369 刘 彦 琪 021-61002025 13122617959 周 之 斌 021-61002073 18054655039 陈 梓 佳 021-61001887 19512360962 chen_孙 乔 容 若 021-61001986 19921892769 屠 诚 021-61001986 13120615210 华 北 地 区 机 构 销 售 李 航 （ 总 监 ） 010-58034553 18515018255 殷 璐 璐 010-58034557 18501954588 温 中 朝 010-58034555 13701194494 曾 彦 戈 010-58034563 18501944669 王 动 010-58034555 18514201710 wang_吕 奕 伟 010-58034553 15533699982 孙 伟 豪 010-58034553 18811582591 华 南 地 区 机 构 销 售刘 璇 （ 总 监 ） 0755-33975865 13760273833 liu_刘 曼 0755-33975865 15989508876 王 泉 0755-33975865 18516772531 王 谷 雨 0755-33975865 13641400353 张 瀚 波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓 璐 璘 0755-33975865 15828528907 戴 智 睿 0755-33975865 15503411110 王 星 羽 0755-33975865 15622820131 wangxy_王 熙 然 0755-33975865 13266512936 wangxr_阳 晶 晶 0755-33975865 18565707197 yang_非 公 募 销 售华 东 地 区 机 构 销 售李 茵 茵 （ 总 监 ） 021-61002151 18616369028 杜 嘉 琛 021-61002136 15618139803 王 天 鸽 021-61002152 19512216027 王 家 豪 021-61002135 18258963370 白 梅 柯 021-20361229 18717982570 刘 刚 021-61002151 18817570273 曹 李 阳 021-61002151 13506279099