深度报告-20211217-太平洋-道通科技-688208.SH-全球化汽车诊断厂商_进入智能化和新能源时代_29页_3mb.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 计算机 计算机设备 全球 化 汽车 诊断厂商 ， 进入 智能化和 新能源 时代 一年该股与沪深 300 走势比较 Table_Summary 报告摘要 公司是一家全球化的汽车诊断厂商 。 公司 的产品面向全球化市场， 包括 美国、欧洲、日本、澳大利亚等 70 多个国家和地区 。 2020 年， 公司来自于北美市场的收入占营收的 44.19%，为第一大市场，其 次为欧洲、中国大陆以及其他。 2021 年上半年，公司北美市场主 营业务收入同比增长 105.99%，欧洲市场主营业务收入同比增长 102.30%，公司的汽车综合诊断产品、 TPMS 产品和软件云服务实 现高速增长；中国及其他地区主营业务收入同比增长 32.61%。 充分布局 汽车 智能化 。 面对未来越多越多装载 ADAS 的汽车，公司 提供了 高级驾驶辅助标定系统 。面向商用车，公司提供了 驾驶安 全辅助 产品 ， 包括 智能转型辅助系统和毫米波雷达系统。前者能 够帮助商用车转向提供盲区预警，具备主动安全功能，可辅助驾 驶员自动刹车；后者则帮助商用车从各个角度检测碰撞预警。 充电桩为公司 面向 新能源 时代的 第一款产品 。 布局新能源是公司重 要的 战略 方向 。 面对大规模商用、商场商用、家用等不同场景公 司提供不同的充电桩产品系列，从尺寸大小到充电速度都有所不 同，并附加 MaxiCharge 软件管理平台，公司的充电桩最大的特点 是智能电池检测技术，能够更好的提高电池使用寿命。 股权激励 彰显 公司高增长 信心 。 公司 公布了新一期股权激励（草 案）， 拟授予的限制性股票数量 620 万股， 涉及 需要激励的技术骨 干和业务骨干 共计 216 人 。 其中 业绩考核 行权 目标 100%的条件 为 2022 年至 2024 年 营业收入较 2021 年增长 50%/125%/238%或 毛利较 2021 年增长 50%/125%/238%， 2022 年至 2024 年的行权 数量 分别 为 30%/30%/40%。 投资建议： 公司 是全球性的汽车诊断厂商 ， 汽车行业的智能化和 新能源趋势已经日益明显，公司针对性的进行了充分的布局 。我 们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 1.09 元、 1.55 元、 2.39 元，首次覆盖给与“买入”评级。 走势比较 Table_Info 股票数据 总股本 /流通 (百万股 ) 450/450 总市值 /流通 (百万元 ) 35,464/35,464 12 个月最高 /最低 (元 ) 93.17/57.64 Table_ReportInfo 相关研究报告： Table_Author 证券分析师：曹佩 电话： 13122223631 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190520080001 Table_Message 2021-12-17 公司深度报告 买入 /首次 道通科技 (688208) 昨收盘： 78.81 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告 P 2 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 风险提示： 新能源产品落地不及预期 ；行业竞争加剧。 able_ProfitInfo 盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 (百万元 ) 1577.78 2130.00 3194.99 4792.49 （ +/-%） 31.94% 35.00% 50.00% 50.00% 净利润 (百万元） 433.06 492.00 698.52 1073.85 （ +/-%） 32.44% 13.61% 41.98% 53.73% 摊薄每股收益 (元 ) 0.96 1.09 1.55 2.39 市盈率 (PE) 82 72 51 33 资料来源： Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司 深度 报告 P 3 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 汽车后市场智能诊断行业领导者 . 5 (一 ) 汽车智能诊断行业领军企业，业务遍布全球 . 5 (二 ) 营收及净利润 保持稳健增长 . 6 (三 ) 股权结构稳定，两次股权激励助力公司未来发展 . 7 二、 汽车后市场需求庞大，新能源汽车为市场发展 注入动力 . 9 (一 ) 汽车后装市场规模庞大 . 9 (二 ) 新能源成为汽车后装市场成长的主要驱动因素 . 11 (三 ) 新能源充电桩市场需求旺盛 . 14 (四 ) ADAS 市场渗透率低，市场空间广阔 . 15 (五 ) 政策驱动 TPMS 市场发展 . 17 三、 全球性的汽车诊断公司，布局 汽车智能化与新能源两大赛道 . 18 (一 ) 全球性的汽车诊断公司 . 18 (二 ) 汽车诊断产品线丰富 . 19 (三 ) 多维度布局汽车智能化 . 21 (四 ) 新能源充电桩为公司布局新能源的第一步 . 22 (五 ) 智能云维修服务 SAAS化 . 23 四、 投资建议 . 24 五、 风险提示 . 24 公司 深度 报告 P 4 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1： 公司业务布局全球 . 5 图表 2： 公司主要产品与服务演进图 . 6 图表 3： 2016-2021 前三季度营业收入及增长 . 6 图表 4： 2016-2021 前三季度现金流及归母净利润 . 6 图表 5： 2016-2021 前三季度 毛利率与净利率 . 7 图表 6： 2016-2021 前三季度期间 费用率 . 7 图表 7： 公司前十大股东情况（ 2021 年三季度） . 8 图表 8： 公司两次员工股权激励计划考核目标 . 9 图表 9： 2016-2020 年 中国汽车保有量及增速 . 10 图表 10： 2015-2018 年中国汽车平均车龄 . 10 图表 11： 2015-2025 年中国汽车后市场维保市场规模（千亿元） . 10 图表 12：预计 2030 年全球后装市场约为 12000 亿欧元 . 10 图表 13： 2016-2021 年 11 月中国新能源汽车销量及渗透率 . 12 图表 14： 2016-2021H1 中国新能源汽车保有量 . 12 图表 15：传统燃油汽车和新能源汽车维保客单价对比 . 12 图表 16：政策支持新能源汽车产业发展 . 13 图表 17： 全球车桩比情况 . 14 图表 18： 全球主要城市新能源充电桩相关政策 . 14 图表 19： ADAS 系统及构成 . 16 图表 20： 中国 ADAS 市场规模（亿元） . 17 图表 21： ADAS 市场渗 透率对比 . 17 图表 22： 2020 年国内汽车市场 TPMS 应用情况 . 17 图表 23：各车系 TPMS 系统应用情况 . 17 图表 24： 全球主要市场 TPMS 强制安装政策 . 18 图表 25：公司是一家全球性的公司 . 19 图表 26：乘用车智能综合诊断电脑 . 19 图表 27：商用车智能综合诊断电脑 . 19 图表 28：公司和原厂公司的价格比较（单位：万元） . 20 图表 29：公司和通用型诊断公司的价格比较（单位：美元） . 20 图表 30： TPMS 系统诊断匹配工具 . 21 图表 31：公司 ADAS 校准设 备 . 21 图表 32：公司智能转向辅助系统 . 22 图表 33：公司壁挂直流桩 . 22 图表 34：公司直流超充桩 . 22 图表 35：公司密封检测仪 . 23 图表 36：公司锂电均衡维护测试仪 . 23 图表 37：公司智能转向辅助系统 . 24 公司 深度 报告 P 5 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 汽车后市场智能诊断行业领导者 (一 ) 汽车 智能诊断行业领军企业， 业务遍布全球 汽车智能诊断行业深耕多年，综合实力行业领先。 公司成立于 2004 年， 专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和 服务，产品销往美国、德国、英国、澳大利亚等 50 多个国家和地区，同时在北 美、欧洲等主要地区设立了海外分支机构 。 公司具有 丰富 的实战经验和雄厚的 研发实力 ， 拥有 富有 经验的研发队伍、现代化的生产中心、 ISO 及双软认证体 系、 ERP 等现代信息化管理系统，具备为汽车行业用户提供媲美原厂设备的一 站式汽车故障诊断解决方案。 公司拥有 4 家境内全资子公司和 8 家境外全资子（孙）公司，业务布局全 球，面向海外客户。 境内子公司主要负责汽车智能诊断、检测产品及其他产品 的软件开发，境外子公司越南为主要生产基地，迪拜、日本、墨西哥、加州、 德国子公司负责生产和在北美、南美、中东、亚太、欧洲地区的推广和销售业 务。 图表 1： 公司业务布局全球 公司 深度 报告 P 6 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：招股说明书，太平洋证券研究院 图表 2： 公司主要产品与服务演进图 资料来源：招股说明书，太平洋证券研究院 (二 ) 营收及净利润 保持稳健增长 营收与净利润稳健 增长 。 营业收入由 2016 年的 5.85 亿元增至 2020 年 15.78 亿元， CAGR 为 28.16%；归母净利润由 2016 年的 - 0.74 亿元增至 2020 年 的 4.33 亿元， 2017-2020 年 CAGR 为 68.20%。 2021 年前三季度公司营收为 16.35 亿元，同比增加 52.29%，归母净利润为 3.42 亿元，同比增加 7.27%，主要由于 公司 第三代智能诊断产品、 ADAS 产品 及 TPMS 产品 销售额 高增长 导致公司营业 成本的增加、研发投入的增加、股权激励产生的股权支付费用导致管理费用的 增加等原因导致公司净利润的增速不及营收增速。 图表 3： 2016-2021 前三季度营业收入及增长 图表 4： 2016-2021 前三季度现金流及归母净利润 公司 深度 报告 P 7 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： Wind， 太平洋证券 研究院 资料来源： Wind，太平洋 证券 研究院 图表 5： 2016-2021 前三季度 毛利率与净利率 图表 6： 2016-2021 前三季度期间 费用率 资料来源： Wind， 太平洋证券 研究院 资料来源： Wind，太平洋 证券 研究院 (三 ) 股权结构稳定，两次股权激励助力公司未来发展 公司股权结构稳定，创始人为实际控制人。 公司创始人、董事长兼总经理李红 京先生为公司直接控制人，持有 38.46%的股权，第二大股东为公司董事兼副总经理 5.85 7.22 9.00 11.96 15.78 16.35 23.43 24.75 32.83 31.94 52.29 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 营业总收入（亿元） 同比 (%) -0.74 0.91 3.36 3.27 4.33 3.42 -0.11 0.12 1.98 2.29 5.70 -0.83-2.00-1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 归属母公司股东的净利润 经营活动现金净流量（亿元） -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 销售费用率（ %） 管理费用率（ %） 研发费用率（ %） 财务费用率（ %） 公司 深度 报告 P 8 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 李宏先生，持有 4.69%的股权，其余 股东主要为 机构投资者。 两次股权激励计划助力公司未来发展。 公司于 2020 年 8 月 18 日发布 2020 年 股权激励计划，拟 授予限制性股票 1258 万股， （占当时股本总额的 2.80%）， 激励对 象 为 141 人，主要为技术及业务骨干， 授予价格 27 元 /股 ，分 四 期执行， 其中 归属 比例 100%对应 20/21/22/23 年公司 营收为 17.94/26.91/40.42/60.52 亿元，毛利为 5.82/8.73/13.11/19.63 亿元； 归属比例 50%对应 20/21/22/23 年公司 营收为 15.55/20.21/26.31/34.21 亿元，毛利为 5.04/6.56/8.54/11.10 亿元。 为进一步建立长效激励机制，吸引优秀人才，公司于 2021 年 12 月 17 日再次 发布 2021 年股权激励计划， 拟授予的限制性股票数量 620 万股 （占股本总额的 1.38%）。，激励对象为 包括高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的技 术骨干和业务骨干 在内的 216 人（占公司员工的 9.06%），拟授予价格为 52 元 /股。 业绩考核指标以 2021 年营收或毛利为基数， 归属比例 100%对应 22/23/24 营收 /毛 利增速为 50%/125%/238%， 归属比例 50%对应 22/23/24 营收 /毛利增速为 30%/69%/120%。 图表 7： 公司前十大股东情况（ 2021 年三季度） 排名 股东名称 持股数量 (股 ) 占总股本比例 (%) 1 李红京 173,091,606 38.4600 2 李宏 21,095,000 4.6900 3 深圳南山鸿泰股权投资基金合伙企业 (有限合伙 ) 16,100,595 3.5800 4 易方达国防军工混合型证券投资基金 11,372,540 2.5300 5 深圳市达晨创丰股权投资企业 (有限合伙 ) 9,790,000 2.1800 6 平潭熔岩新战略股权投资合伙企业 (有限合伙 ) 7,970,000 1.7700 7 平阳钛和投资管理中心 (有限合伙 ) 7,596,058 1.6900 8 深圳市道合通泰信息咨询企业 (有限合伙 ) 7,350,000 1.6300 9 铭基国际投资公司 6,972,742 1.5500 10 华夏上证科创板 50 成份交易型开放式指数证券投资基金 5,547,578 1.2300 合 计 266,886,119 59.3100 资料来源： Wind，太平洋证券研究院 公司 深度 报告 P 9 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 8： 公司两次员工股权激励计划考核目标 2020 年公司限制性股权激励计划考核目标 归属安排 对应考核年度 业绩考核目标 A 业绩考核目标 B+ 公司层面归属比例 100% 公司层面归属比例 50% 第一个归属期 2020 营业收入较 2019 年增长 50%或 毛利较 2019 年增长 50% 营业收入较 2019 年增长 30%或 毛利较 2019 年增长 30% 第二个归属期 2021 营业收入较 2019 年增长 125%或 毛利较 2019 年增长 125% 营业收入较 2019 年增长 69%或 毛利较 2019 年增长 69% 第三个归属期 2022 营业收入较 2019 年增长 238%或 毛利较 2019 年增长 238% 营业收入较 2019 年增长 120%或 毛利较 2019 年增长 120% 第四个归属期 2023 营业收入较 2019 年增长 406%或 毛利较 2019 年增长 406% 营业收入较 2019 年增长 186%或 毛利较 2019 年增长 186% 2021 年公司限制性股权激励计划考核目标 归属安排 对应考核年度 业绩考核目标 A 业绩考核目标 B+ 公司层面归属比例 100% 公司层面归属比例 50% 第一个归属期 2022 营业收入较 2021 年增长 50%或 毛利较 2021 年增长 50% 营业收入较 2021 年增长 30%或 毛利较 2021 年增长 30% 第二个归属期 2023 营业收入较 2021 年增长 125%或 毛利较 2021 年增长 125% 营业收入较 2021 年增长 69%或 毛利较 2021 年增长 69% 第三个归属期 2024 营业收入较 2020 年增长 238%或 毛利较 2021 年增长 238% 营业收入较 2021 年增长 120%或 毛利较 2021 年增长 120% 资料来源：公司公告，太平洋证券研究院 二、 汽车后市场需求庞大， 新能源汽车为市场发展注入动 力 (一 ) 汽车后装市场 规模庞大 受益于汽车保有量的增加、平均车龄的提高、汽车电子化程度的加深 以及新能 源汽车产销量及保有量的增加 ， 我国汽车后装市场需求量庞大 。 2016-2020 年我国 民用汽车保有量持续增长， 2020 年达到 2.81 亿辆 ，同比增加 7.25%。 根据德勤数 据， 2019 年中国汽车后市场维保市场规模为 13300 亿元，预计 2025 年市场规模将 达 17400 亿元，年复合增速为 9.2%。 根据麦肯锡数据， 2017 年全球汽车后装市场规 模为 8030 亿欧元，预计 2030 年市场规模将增长至 12000 亿欧元 。 公司 深度 报告 P 10 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 9： 2016-2020 年中国汽车保有量及增速 图表 10： 2015-2018 年中国汽车平均车龄 资料来源：国家统计局， 太平洋证券 研究院 资料来源： 中国汽车工业协会 ，太平洋 证券 研究院 图表 11： 2015-2025 年中国汽车后市场维保市场规模 （千亿元） 资料来源：德勤，太平洋证券研究院 图表 12： 预计 2030 年全球后装市场 约为 12000 亿欧元 1.72 1.94 2.17 2.4 2.62 2.81 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中国民用汽车保有量 (亿辆） 同比（ %） 3.3 4 4.5 4.9 0 1 2 3 4 5 6 2015 2016 2017 2018 中国汽车平均年龄（年） 公司 深度 报告 P 11 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： 麦肯锡 ，太平洋证券 研究院 (二 ) 新能源成为 汽车后装市场成长 的主要驱动因素 新能源汽车席卷全球，为汽车后市场带来新的发展机遇 。 近年来我国新能 源汽车销量不断攀升，渗透率有望进一步提高。 2020 年我国新能源汽车销量为 136.73 万辆，渗透率为 5.40%，新能源汽车保有量为 492 万辆；截止 2021 年 11 月新能源汽车销量为 299.25 万辆，渗透率为 17.8%；截止 2021 年上半年新 能源汽车保有量为 603 万辆。 随着 各项 能源政策的落地实施， 新能源汽车行业 将迎来高速发展。 新能源汽车 维保客单价高于传统汽车。 根据 2020 中国汽车后市场维保行 业白皮书， 2020 年我国新能源汽车的平均维保客单价为 1373 元，高于传统燃 油车的 1032 元约 33%。由于新能源汽车的维修和保养需求低于传统燃油车，假 设新能源汽车的维保频率为 1-2 次 /年，预计 2025 年我国 2000 万辆新能源汽 车的保有量将催生 274.6-549.2 亿元的售后维保产值规模。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 北美 欧洲 亚洲 其他 2017 2030 公司 深度 报告 P 12 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 13： 2016-2021 年 11 月中国新能源汽车销量 及渗透率 综合诊断电 脑 图表 14： 2016-2021H1 中国新能源汽车 保有量 脑 资料来源： 中汽协 ，太平洋 证券 研究院 资料来源： 公安部 ，太平洋 证券 研究院 图表 15： 传统燃油汽车和新能源汽车维保客单价对比 资料来源： F6 汽车科技大数据研究院 ，太平洋证券 研究院 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00% 0 50 100 150 200 250 300 350 中国新能源汽车销量（万辆） 渗透率（ %） 0 100 200 300 400 500 600 700 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 中国新能源汽车保有量（万辆） 公司 深度 报告 P 13 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 16： 政策支持新能源汽车产业发展 时间 发布单位 文件名称 政策内容 2021.09.22 国务院 关于完整准确全面贯彻 新发展理念做好碳达峰碳 中和工作的意见 加快发展新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、 高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装 备等战略性新兴产业。 2021.08.27 工信部、科技部、生态环 境部、商务部、市场监管 局 新能源汽车动力蓄电池 梯次利用管理方法 鼓励梯次利用企业与新能源汽车生产、动力蓄电池生产及 报废机动车回收拆解等企业协议合作，加强信息共享、利 用已有回收渠道，高效回收废旧动力蓄电池用于梯次利 用。鼓励动力蓄电池生产企业参与废旧动力蓄电池回收及 梯次利用。 2021.06.28 工信部 2021 年汽车标准化工作 要点 加快战略性新兴领域汽车标准研制。持续完善传统汽车与 基础领域标准以及开展绿色低碳及智能制造相关标准研 究。特别是在新能源汽车领域，工作重点主要包括强化电 动汽车安全保障、聚焦燃料电池电动汽车使用环节、支撑 换电模式创新发展以及支撑电动汽车绿色发展等。 2021.06.01 发改委 “十四五”公共机构节约 能源资源工作计划 十四五“期间规划推广应用新能源汽车约 26.1 万辆，建 设充电基础设施约 18.7 万套。同时，推动公共机构带头使 用新能源汽车，新增及更新车辆中新能源汽车比例原则上 不低于 30%:更新用于机要通信和相对固定路线的执法执 勤、通勤等车辆时，原则上配备新能源汽车 :提高新能源汽 车专用停车位、充电基础设施数量，鼓励单位内部充电基 础设施向社会开放。 2021.05.10 科技部 国家重点研发计划 坚持纯电驱动发展战略，夯实产业基础研发能力，解决新 能源汽车产业卡脖子关键技术问题，突破产业链核心瓶颈 技术，实现关键环节自主可控。形成一批国际前瞻和领先 的科技成果，巩固我国新能源汽车先发优势和规模领先优 势，并逐步建立技术优势。专项实施周期为 5 年。 2021.04.22 国际能源局 2021 年能源 工作指导意 见 按照“源网荷储一体化”工作思路，持续推进城镇智能电 网建设，推动城镇电动汽车充换电基础设施高质量发展， 加快推广供需互动用电系统，适应高比例可再生能源、电 动汽车等多元化接入需求。 2021.02.22 国务院 关于加快建立健全绿色 低碳循环发展经济体系的 指导意见 推广绿色低碳运输工具，淘汰更新或改造老旧车船，港口 和机场服务大巴、城市物流配送、邮政快递等领域要优先 使用新能源或清洁能源汽车，要加强新能源汽车充换电等 配套基础设施建设。 2020.12.31 财政部、工业和信息化 部、科技部、发展改革委 财政部工业信息化部科 技部、发展改革委关于进 一步完善新能源汽车推广 应用财政补贴政策的通 知 2021 年新能源汽车补贴标准在 2020 年基础上报坡 20%， 对公共交通等领域车辆电动化城市公交、道路客运、出租 (含网约车 )、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场 以及党政机关公务领域符合要求的车辆、补贴标准在 2020 年基础上退坡 10%;从 2021 年 1 月 1 日执行 ;对补贴的技 术门槛不变。 2020.10.20 国务院 国务院办公厅关于印发 新能源汽车产业发展规划 （ 2021 2035 年）的通知 坚持电动化、网联化、智能化发展方向，深入实施发展新 能源汽车国家战略，以融合创新为重点，突破关键核心技 术，提升产业基础能力，构建新型产业生态，完善基础设 施体系、优化产业发展环境，推动我国新能源汽车产业高 质量可持续发展、加快建设汽车强国。 公司 深度 报告 P 14 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： 公开信息 ，太平洋证券 研究院 (三 ) 新能源充电桩 市场需求旺盛 充电桩保有量 难以满足新能源汽车需求 。 2020 年全球车桩比为 11:1，充 电桩存在较大供给缺口。根据充电联盟数据， 截止 2021 年 6 月，我国纯电动汽 车保有量为 493 万辆，充电桩保有量为 194.7 万台， 车桩比约为 3:1，新能源 车主仍存在“里程焦虑”问题 ，充电桩 在全球范围内 需求旺盛 ，全球 各国有关 部门纷纷出台相关政策以结果充电 桩数量不足的问题。 图表 17： 全球车桩比情况 资料来源： IEA，太平洋证券 研究院 图表 18： 全球 主要城市新能源充电桩相关政策 7.8 9.5 12.6 11.4 11.1 0 2 4 6 8 10 12 14 2016 2017 2018 2019 2020 公司 深度 报告 P 15 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： IEA，太平洋证券 研究院 (四 ) ADAS 市场渗透率低，市场空间广阔 ADAS 是实现自动驾驶的基础。 ADAS （ Advanced Driver Assistance System），即高级驾驶辅助系统，是指利用安装在汽车上的各种传感器，如毫米 波雷达、激光雷达、摄像头等，感知车身周围环境并收集数据，进行静、动态 物体辨识、侦测与追踪，并进行系统的运算和分析，了解周围环境和发现潜在 威胁，以辅助实现安全驾驶，提升驾驶体验。可以认为， ADAS 系统是实现高等 级自动驾驶的基础。 公司 深度 报告 P 16 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 19： ADAS 系统及构成 资料来源： 自动驾驶之家 ，太平洋证券 研究院 ADAS 子领域众多，市场空间巨大，整体渗透率低。 ADAS 一般包含：自适应 巡航系统 （ ACC， Adaptive Cruise Control）；车道偏移报警系统 (LDWS， Lane Departure Warning System)；前撞预警系统 (FCWS， Forward Collision Warning System)；夜视系统 (NVS， Night Vision System)；盲点探测系统 (BSD， Blind Spot Detection)等。根据 Qyresearch 的预测，预计到 2023 年国 内 ADAS 市场规模将达到 1200 亿元。其中前装市场规模约为 950 亿元，后装市 场约为 250 亿元。目前，欧美发达国家有超过 8%的新车配备 ADAS 系统，而新 兴市场这一比例仅为 2%左右，整体渗透率非常低。 公司 深度 报告 P 17 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 20： 中国 ADAS 市场规模（亿元） 图表 21： ADAS 市场渗透率对比 资料来源： Qyresearch，太平洋 证券 研究院 资料来源： 中国产业信息网 ，太平洋 证券 研究院 (五 ) 政策驱动 TPMS 市场发展 胎压监测系统简称“ TPMS” ， 在汽车行驶过程中对轮胎气压进行实时自动监 测，并对轮胎漏气和低气压进行报警，以确保行车安全。 能够起到预防事故发 生、延长使用寿命、降低油耗、减少悬架系统磨损的作用。 根据智数汽车 2020 年数据，国内 近 13 年上市的乘用车 样本 中，胎压监测系统的配置比例约为 50.73%。其中标配率达 49.57%。 其中 欧系车的胎压监测系统应用比例较高，标 配率达到 65.35%;美系车的标配率达到了 57.23%;自主品牌车为 38.03%。日系 和韩系车的胎压监测系统标配率相对较低，约在 25%-35%。 图表 22： 2020 年国内汽车市场 TPMS 应用情况 图表 23： 各车系 TPMS 系统应用情况 资料来源： 智数汽车 ，太平洋 证券 研究院 资料来源： 智数汽车 ，太平洋 证券 研究院 中国胎压监测系统强制安装执行。 胎压监测（ TPMS）通过记录轮胎转速或 公司 深度 报告 P 18 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 安装在轮胎中的电子传感器，对轮胎漏气和低气压进行报警，以确保行车安全。 根据 2017年工信部出台的乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法， 对于新申请 M1 类乘用车要求从 2019 年 1 月 1 日起，国内市场所有新认证车需 要安装 TPMS； 2020 年 1 月 1 日起，所有生产乘用车都必须强制安装 TPMS，未 来乘用车胎 压 监测配置率将达到 100%。 图表 24： 全球 主要市场 TPMS 强制安装政策 时间 国家 / 地区 相关政策 2005年 4月 美国 美国公路交通安全管理局于 2005年 4月发布 FMVSS138轮胎气压监测系统，要求在美国销售的最大设计总质量 不超过 4536kg的四轮乘用车和商用车 2005年 10月 5日起渐进安装并自 2007年 9月开始全部安装轮胎气压监测系 统 2006年 3月 欧盟 国际标准化组织 (ISO)于 2006年 3月制定了有关轮胎气压监测系统的国际标准 ISO21750:2006 2010年 7月 韩国 所有乘用车和总量小于等于 3.5吨的车辆，必须按照以下时间节点要求安装 TPMS：新车型从 2013年 1月 1日起； 所有车型从 2014年 6月 30日起 2017年 10月 14日 中国 乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法 2019年 1月 1日 中国 新申请 M1类车型 (发动机中置且宽高比小于等于 0.9除外 )需要安装胎压监测 2020年 1月 1日 中国 TPMS强制安装法规开始执行，我国生产的所有车辆都必须安装直接式或间接式 TPMS系统 资料来源： 工信部 ，太平洋证券 研究院 三、 全球性的汽车诊断公司 ，布局 汽车 智能化与新能源两 大赛道 (一 ) 全球性的汽车诊断公司 公司收入来源于全球市场 。 2020 年， 公司来自于北美市场的收入占营收的 44.19%，为第一大市场，其次为欧洲、中国大陆以及其他 。 2021 年上半年， 公 司 北美市场主营业务收入同比 增长 105.99%，欧洲市场主营业务收入同比增长 102.30%， 公司的 汽车综合诊断产品、 TPMS 产品和软件云服务实现高速增长 ； 中国及其他地区主营业务收入同比增长 32.61%。 公司 深度 报告 P 19 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 25： 公司 是一家全球性的公司 资料来源： 公司 年报 ，太平洋证券 研究院 (二 ) 汽车诊断 产品线丰富 汽车诊断产品线丰富 。 公司的汽车诊断产品线主要分为 简易诊断仪 、 乘用 车智能综合诊断电脑 以及 商用车智能综合诊断电脑。其终端用户为汽车维修店 的员工， 功能包括 了解汽车故障的类型、产生原因、故障发生位置 ，帮助更快 的定位汽车发生的问题 ， 支持主流品牌不同车型 。 图表 26： 乘用车智能 综合 诊断电脑 综合诊断电 脑 图表 27： 商用车智能 综合诊断电脑 综合诊断电 脑 资料来源： 公司公告 ，太平洋 证券 研究院 资料来源： 公司公告 ，太平洋 证券 研究院 产品性价比突出。 以 汽车诊断产品为例，公司的竞争对手包括两类：原厂和其他通用型公司。 公司 深度 报告 P 20 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 与原厂相比，公司的特点在于能够广泛支持各类汽车品牌，且售价也更为便宜。与其他通用型汽 车诊断公司相比，公司的价格也具备一定的优势。 图表 28： 公司和原厂公司的价格比较（单位：万元） 公司名称 硬件 软件 北美零 售价格 道通科技 MS908SP 2.6-2.8 0.9 福特 VCMM IDS 4.4 0.6 克莱斯勒 MICROPOD 2 Witech2. 0 1.3 2.4 宝马 Icom ISTA 4.7 1.8 现代 KIDS Mobile KDS 7 2.1 资料来源： 公司 招股 说明书 ，太平洋证券 研究院 图表 29： 公司和通用型诊断公司的价格比较（单位：美元） 公司名称 产品名称 终端售价 每年升级费用 道通科技 MaxiSys 3900-4200 1300 实耐宝 Zeus 9000-10000 1300 博世 ADS625 4800-5300 1300 OTC Evovle 4200-4700 700 元征科技 PAD III 2200-2700 700 资料来源： 公司招股说明书 ，太平洋证券 研究院 TPMS 已经日益成为汽车的标配功能。 以公司的 ITS600 为例，新一代胎压诊断工具 ITS600 搭载 5.5 英寸触摸屏，可提供完整的胎压系统诊断和服务功能。 ITS600 可兼容装备胎压系统的亚 洲、美洲、国产、欧洲车系。支持激活、读取、编程、和匹配胎压传感器，提供胎压系统诊断和四 种常见维修保养功能。 公司 深度 报告 P 21 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 30： TPMS 系统诊断匹配工具 资料来源： 公司 公告 ，太平洋证券 研究院 (三 ) 多维度布局汽车智能化 ADAS 产品线秉承一贯的兼容性 。 随着装备 ADAS 的汽车越来越多，公司的 MaxiSys ADAS MA600 高级驾驶辅助标定系统是 公司 第二代 ADAS 校准设备，集 成欧美、日本、国产等车系的原厂参数，激光定位，精准测量 &标定。 图表 31： 公司 ADAS 校准设备 资料来源： 公司 官网 ，太平洋证券 研究院 公司 深度 报告 P 22 全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 多样化商用车安全系统提供能力