江苏城投平台梳理（下）——苏中篇.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 我们在 2021 年 8 月发布的报告江苏城投平台梳理（下） 苏南篇 中，对苏南 地区的 5 个 城市基本面和核心平台进行了全面梳理。本文 关注苏中地区南通、泰州、扬州三个城市，对城市基本面和市内核心 平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析 。 南通城投债规模近 3000 亿，仅次于南京、苏州。（ 1）从区域经济来 看，南通经济实力较强 ， 2020 年 GDP 占全省 GDP 的 9.8%，省内排名 第 4。 2020 年人均可支配收入 52484 元，相当于全国的 1.2 倍。 南通财 政自给率处于省内中游水平， 2020 年为 59.2%，排名第 7。 窄口径负债 率偏高， 负债率为 16.8%、排名第 6；窄口径债务率为 263.4%、排名第 5。 （ 2） 南通 城投平台较多，本文选取存续债余额在 100 亿以上的 6 家 主体进行分析，包括启东城投、海润城发、南通开控、南通城建、南 通高新区、如皋经开。业务方面， 启东城投负责启东市 基础设施建设 ， 海润城发负责海门区土地开发和保障房建设销售，南通开控负责南通 经开区的土地整理和 基础设施建设 ，南通城建集团是南通市城市建设 和公共资产运营主体，南通高新区负责南通高新区土地开发整理、 基 础设施建设 ，如皋经开负责如皋经开区土地整理和基础建设。 政府支 持方面， 南通城建政府补助金额较高； 2018 年启东城投获得 6.2 亿的债 务置换。 债务结构方面， 南通城建、南通开控短债占比较低 ； 海润城 发非标融资占比较低。 担保方面， 如皋经开担保比率相对较高。 泰州经济水平居省内中下游，城投债规模约 2000 亿。（ 1）从区域经 济来看，泰州经济实力处省内中下游水平， 2020 年 GDP 占全省 GDP 的 5.2%，省内排名第 9。 2020 年人均可支配收入 49103 元，相当于全 国的 1.1 倍。 财政自给率省内中游水平， 2020 年为 59.8%，排名第 6。 公开负债率较低， 负债率为 15.9%、窄口径债务率为 225%，排名第 9。 （ 2）泰州城投债规模 较大，本文选取存续债余额在 150 亿以上的 3 家 主体进行分析，包括泰州城投、泰州交产、华信药业。业务方面， 泰 州城投主要负责泰州市基础设施建设，泰州交产负责泰州市交通基础 设施建设，华信药业是泰州市健康产业的实施主体。 政府支持方面， 近三年 3 家平台政府补助稳定在 3-5 亿左右；泰州城投 2016-2018 年获 得债务置换资金为 57.4 亿。 债务结构方面， 3 家平台短债占比均较低； 泰州城投、华信药业以银行借款为主，泰州交产以债券融资为主。 担 保方面， 泰州交产对外担保比率较低 。 扬州城投债余额 约 1000 亿，经济水平 居省内中游 。（ 1）从区域经济 来看，扬州经济实力处中游水平， 2020 年 GDP 占全省 GDP 的 5.9%， 省内排名第 7。 2020 年人均可支配收入 47202 元，约为全国的 1.1 倍。 2020 年扬州财政自给率为 50.5%，排名第 8。 公开负债率偏高， 负债率 为 15%、窄口径债务率为 268.5%，排名第 4。 （ 2）扬州城投债规模偏大， 本文选取存续债余额在 100 亿以上的 4 家主体进行分析，扬州经开、 Tabl e_Title 2021 年 10 月 19 日 江苏城投平台梳理（下） 苏 中 篇 Tabl e_BaseInfo 固定收益 主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518100003 高文君 分析师 SAC 执业证书编号： S1450521080001 Table_Report 相关报告 9 月经济数据点评：产需双 双走弱，经济仍然承压 2021-10-18 如何看待四季度存单利率上 行压力？ 2021-10-17 机构全面增配利率，广义基 金银行保险增持信用 9 月托管数据点评 2021-10-17 PPI向下游传导了吗？ 9 月通胀数据解读 2021-10-14 河南城投平台梳理（下） 2021-10-14 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 城控集团、龙川控股、绿投公司。业务方面， 扬州经开负责扬州经开 区的土地开发整理，绿投公司负责扬州经开区的基础建设，城控集团 是扬州市基础设施建设及公用 事业运营主体，龙川控股是扬州市江都 区的基础设施建设主体。 政府支持方面， 城控集团获得政府补助较多。 债务结构方面， 绿投公司短期债务占比相对偏高 ； 城控集团、龙川控 股以银行贷款为主，扬州经开以债券融资为主。 担保方面， 龙川控股 担保比率偏大 。 风险提示： 城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等。 3 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 南通市城投平台梳理 . 5 1.1. 区域经济概览 . 5 1.1.1. 南通区位 . 5 1.1.2. 南通经济和产业 . 5 1.1.3. 南通财政和债务 . 6 1.2. 南通市城投平台比较分析 . 6 1.2.1. 城投平台业务分工 . 7 1.2.2. 城投平台股权结构 . 8 1.2.3. 城投平台外部支持 . 8 1.2.4. 城投平台债务结构 . 12 1.2.5. 城投平台担保情况 . 12 2. 泰州市城投平台梳理 . 13 2.1. 区域经济概览 . 13 2.1.1. 泰州区位 . 13 2.1.2. 泰州经济和产业 . 13 2.1.3. 泰州财政和债务 . 13 2.2. 泰州市城投平台比较分析 . 14 2.2.1. 城投平台业务分工 . 14 2.2.2. 城投平台股权结构 . 15 2.2.3. 城投平台外部支持 . 16 2.2.4. 城投平台债务结构 . 17 2.2.5. 城投平台担保情况 . 18 3. 扬州市城投平台梳理 . 18 3.1. 区域经济概览 . 18 3.1.1. 扬州区位 . 18 3.1.2. 扬州经济和产业 . 18 3.1.3. 扬州财政和债务 . 18 3.2. 扬州市城投平台比较分析 . 19 3.2.1. 城投平台业务分工 . 19 3.2.2. 城投平台股权结构 . 20 3.2.3. 城投平台外部支持 . 21 3.2.4. 城投平台债务结构 . 22 3.2.5. 城投平台担保情况 . 23 图表目录 图 1：江苏 13 个下辖市州城投债余额分布（截至 2021/10/17，亿） . 5 图 2：南通 地处江苏东南部 . 5 图 3：启东城投营业收入结构（亿） . 7 图 4：海润城发营业收入结构（亿） . 7 图 5：南通开控营业收入结构（亿） . 7 图 6：南通城建集团营业收入结构（亿） . 7 图 7：南通高新区营业收入结构（亿） . 8 图 8：如皋经开营业收入结构（亿） . 8 4 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 9：南通存续债金额最高的 6 家城投平台股权结构 . 8 图 10：主要平台有息负债规模及结构（亿） . 12 图 11：主要平台融资渠道占比（ %） . 12 图 12： 泰州地处江苏中部 . 13 图 13：泰州城投营业收入结构（亿） . 15 图 14：泰州交产营业收入结构（亿） . 15 图 15：华信药业营业收入结构（亿） . 15 图 16：泰州存续债金额最高的 3 家城投平台股权结构 . 15 图 17：主要平台有息负债规模及结构（亿） . 17 图 18：主要平台融资渠道 占比（ %） . 17 图 19：扬州为长三角城市群城市之一 . 18 图 20：扬州经开营业收入结构（亿） . 20 图 21：城控集团营业收入结构（亿） . 20 图 22：龙川控股营业收入结构（亿） . 20 图 23：绿投公司营业收入结构（亿 ） . 20 图 24：扬州存续债金额最高的 4 家城投平台股权结构 . 21 图 25：主要平台有息负债规模及结构（亿） . 23 图 26：主要平台融资渠道占比（ %） . 23 表 1：南通市经济、财政、债务指标一览 . 6 表 2：南通市主要城投平台基本情况 . 6 表 3：启东城投资产注入情况梳理 . 9 表 4：海润城发资产注入情况梳理 . 9 表 5：南通开控资产注入情况梳理 . 9 表 6：南通城建集团资产注入情况梳理 . 10 表 7：南通高新区资产注入情况梳理 . 11 表 8：如皋经开资产注入情况梳理 . 11 表 9：南通 6 城投平台所获政府补助情况（亿） . 12 表 10：南通市主要城投平 台担保情况（亿， %） . 13 表 11：泰州市经济、财政、债务指标一览 . 14 表 12：泰州市 3 家城投平台基本情况 . 14 表 13：泰州城投资产注入情况梳理 . 16 表 14：泰州交通产业集团资产注入情况梳理 . 16 表 15：华信药业资产注入 情况梳理 . 16 表 16：泰州 3 家城投平台所获政府补助情况（亿） . 17 表 17：泰州 3 家城投平台担保情况 . 18 表 18：扬州市经济、财政、债务指标一览 . 19 表 19：扬州市主要城投平台基本情况 . 19 表 20：扬州经开资产注入情况梳理 . 21 表 21：城控集团资产注入情况梳理 . 21 表 22：龙川控股资产注入情况梳理 . 22 表 23：绿投公司资产注入情况梳理 . 22 表 24：扬州市主要城投平台所获政府补助情况 . 22 表 25：扬州市主要城投平台担保情况 . 23 5 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 我们在 2021 年 8 月发布的报告 江苏城投平台梳理（下） 苏南篇 中，对 苏南地区的 5 个 城市基本面和核心平台 进行了全面梳理。 本文关注苏中地区南通、泰州、扬州三个城市， 对城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。 图 1： 江苏 13 个下辖市州城投债余额分布（截至 2021/10/17，亿） 资料来源： wind,安信证券研究中心 备注：城投界定采用 wind 口径 1. 南通市城投平台梳理 1.1. 区域经济概览 1.1.1. 南通区位 南通地处江苏东南部，东抵黄海、南濒长江， 是 国务院批复确定的中国长三角北翼经济中心 城市 。 全市 总 面积 8001 平方千米，常住人口为 772.7 万人，城镇化率达 69.1%。 下辖 3 个 区、 1 个县、代管 3 个县级市，另辖 1 个国家级高新区、 4 个国家级开发区和 1 个综合保税 区、 5 个国家一类水运和航空开放口岸 。 图 2：南通 地处江苏东南部 资料来源：百度 地图 ，安信证券研究中心 1.1.2. 南通经济和产业 南通 经济体量居省内第 四 ， 人均收入水平较高 。 2019-2020 年，南通市 GDP 总值为 9384.3 亿、 10036.3 亿 ，居省内第四， GDP 实际增速为 6.2%、 4.7%， 2020 年增速高于全国 。 2020 年城镇居民人均可支配收入 52484.0 元，为全国的 1.2 倍。 南通已 形成 船舶海工、装备制造、 纺织服装、化工医药、电子信息和新能源 6 个千亿级产业 ， 2020 年三产占比为 4.6： 47.5： 47.9。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 南京 苏州 南通 常州 无锡 泰州 盐城 徐州 淮安 镇江 扬州 连云港 宿迁 省级 地市级 区县级 6 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.1.3. 南通财政和债务 税收收入占比高， 2020 年土地财政依赖度上升 。 2019-2020 年，南通分别实现一般公共预 算收入 619.3 亿 、 639.3 亿 ， 分别 同比增长 2.2%、 3.2%， 税收收入占比达到 82.0%、 81.8%。 2019-2020 年财政自给率为 63.7%、 59.2%， 处于全省中游 水平； 2019-2020 年土地财政依 赖度为（土地出让收入 /(一般公共预算收入 +政府性基金收入 )） 58.9%、 65.8%。 窄口径 债务率处于省内中游水平。 截至 2020 年末，南通市政府债务限额 1850.8 亿 ，政府债 务余额 1684.2 亿 。负债率（债务余额 /GDP,不考虑隐债）为 16.8%，排名省内第 6 位；窄口 径债务率（债务余额 /一般公共预算收入，不考虑隐债）为 263.4%，排名省内第 5 位。 表 1：南通市经济、财政、债务指标一览 指标 2019 年 2020 年 经济 常住人口（万人） 731.8 772.7（人口普查） 常住人口城镇化率 68.1% 69.1% GDP（亿） 9383.4 10,036.3 GDP 实际增速（ %） 6.2% 4.7% 人均 GDP（元） 128294.0 129892.8 城镇居民人均可支配收入（元） 50217.0 52484.0 三产占比 4.6:49.0:46.4 4.6:47.5:47.9 规模以上工业增加值同比（ %） 7.2% 7.1% 全社会固定资产投资增速（ %） 6.6% 5.8% 房地产开发投资增速（ %） 20.4% 37.5% 财政 一般公共预算收入（亿） 619.3 639.3 税收收入（亿） 507.6 523.3 上级补助收入（亿） - - 政府性基金预算收入（亿） 948.3 1333.3 其中：国有土地使用权出让收入（亿） 923.5 1297.6 国有资本经营预算收入（亿） 14.6 8.9 财政自给率 63.7% 59.2% 财政自给率省内排名 6/13（由高到低） 7/13（由高到低） 债务 债务限额（亿） 1,673.2 1850.8 债务余额（亿） 1562.7 1684.2 负债率（债务余额 /GDP） 16.7% 16.8% 负债率省内排名 6/13（由高到低） 6/13（由高到低） 债务率（窄口径，债务余额 /一般公共预算） 252.3% 263.4% 债务率省内排名 5/13（由高到低） 5/13（由高到低） 资料来源：南通市国民经济和社会发展统计公报，安信证券研究中心 备注：债务未考虑隐性负债 1.2. 南通市城投平台比较分析 南通城投债规模较大， 截至 2021 年 10 月 17 日 市级城投债余额共 778.3 亿、区县级城投债 余额共 2029.7 亿 。 本部分重点关注启东城投、海润城发、 南通开控、 南通城建、南通高新 区、如皋经开 ，存续债金额均在 100 亿 以上。 表 2：南通市主要城投平台基本情况 发行人简称 城投层级 主体评级 债券余额（ 2020/10/17） 总资产（ 2020） 总负债（ 2020） 有息负债（ 2020） 启东城投 区县级 AA+ 160.6 509.7 280.9 254.2 海润城发 地市级 AA+ 157.1 535.7 305.0 272.9 南通开控 地市级 AAA 145.5 612.6 383.8 315.4 南通城建 地市级 AAA 143.5 913.3 527.9 381.5 南通高新区 地市级 AA+ 123.7 478.9 308.4 253.8 如皋经开 区县级 AA+ 121.2 590.1 339.3 311.7 资料来源： WIND，安信证券研究中心 7 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2.1. 城投平台业务分工 启东城投是 南通启东市 基础设施建设主体 ， 营业收入主要来自 工程建设 、 保障房及物业管理 2020 年 收入分别为 17.4 亿 、 12.4 亿 ， 占比分别为 52.3%、 37.0%。 海润城发 是 南通 海门区土地一级开发和 保障房建设主体 ， 营业收入主要来源于保障房销售业 务、 钢材等商品销售 、工程建设及管理业务和土地整理业务 ， 2020 年 收入分别为 6.6 亿 、 6.3 亿 、 3.8 亿 、 2.1 亿 ， 占比分别为 29.0%、 27.7%、 16.7%、 9.3%。 南通开控 主要负责南通经济开发区的土地整理和基础设施建设， 收入主要来源于 商品销售、 基本建设工程、房产销售， 2020 年收入 分别为 51.0 亿 、 8.5 亿、 6.1 亿 ， 占比分别为 70.4%、 11.7%、 8.2%，商品销售主要为钢材、煤炭、棉纱、液化气和化工材料等 销售贸易。 南通城建集团 是南通市城市基础设施建设 和公共资产运营 主体， 营业收入 主要为 自来水销售、 路桥业务 和 汽运业务 ， 2020年 收入分别为 12.1亿 、 8.4亿 、 7.4亿 ，占比分别为 26.9%、 18.6%、 16.4%。 南通高新区 主要承担南通高新区的土地开发整理、基础设施建设及安置房建设等业务 ， 营业 收入主要来自土地开发整理 、不动产租赁、贸易业务 ， 2020 年前三季度收入分别为 8.6 亿、 1.7 亿、 1.2 亿，占比分别为 69.5%、 13.7%、 10%， 贸易业务主要为电解铜、盘螺、螺纹钢 等材料的贸易。 如皋经开主要 负责 如皋经开区 内 土地整理和基础设施建设业务 ， 营业 收入 来自于 基础设施建 设收入 、 土地一级开发收入 ， 2020 年收入分别为 12.2 亿 、 3.8 亿 ， 占比分别为 50.3%、 15.8%。 图 3：启东城投营业收入结构（亿） 图 4：海润城发营业收入结构（亿） 资料来源： WIND，安信证券研究中心 资料来源： WIND，安信证券研究中心 图 5： 南通开控营业收入结构（亿） 图 6： 南通城建集团营业收入结构（亿） 资料来源：募集说明书 ,安信证券研究中心 资料来源：募集说明书 ,安信证券研究中心 0 10 20 30 40 2019 2020 工程建设 保障房及物业管理 贸易流通 智慧城市 医疗养老 其他业务 0 2019 2020 商品销售 保障房销售 土地整理 工程建设及管理 自来水销售 自来水管道安装 污水处理 租赁 废料销售 0 20 40 60 80 2019 2020 商品销售 基本建设工程 房产销售 酒店服务 拆迁项目工程 其他板块 0 10 20 30 40 50 2019 2020 自来水销售 港口业务 城市基础设施建设 绿化服务 汽运业务 路桥业务 其他业务 8 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 7： 南通高新区营业收入结构（亿） 图 8： 如皋经开营 业收入结构（亿） 资料来源：募集说明书 ,安信证券研究中心 资料来源：募集说明书 ,安信证券研究中心 1.2.2. 城投平台股权结构 启东城投 实控人为 启 东市 国资办 。 公司 前身为启东市区域供水厂，由启东市住房和城乡建设 局于 2005 年设立， 2015 年股东变更为启东市国资办，持股比例为 100%。 海润城发 实控人为南通市海门区人民政府。 公司 由 海门政府采购中心成立于 2002 年， 截 至 2021 年 8 月， 南通市海门区政府 100%持股 。 南通开控 实控人为南通市人民政府 。 公司 于 1992 年由南通市经济技术开发区管委会出资设 立 ，持股比例为 100%。 南通城建集团 实控人为 南通 国资委 。 公司 于 2012 年由南通市 国资委 出资组建 ， 截至 2021 年 7 月， 南通市 国资委 持股 100%。 南通高新区 实控人为南通高新区管委会。 公司 为南通高新区管委会 于 1992 年成立的全民所 有制企业， 持股比例为 100%。 如皋经开 实控人为 如皋经济技术开发区管理委员会 。 公司 于 1993 年 由 如皋经济技术开发区 管理委员会出资成立 。 截止 2021 年 7 月， 如皋经开区管委会持股 70%、 江苏皋开投资发展 集团有限公司持股 30%。 图 9： 南通存续债金额最高的 6 家城投平台股权结构 资料来源：募集说明书，安信证券研究中心 1.2.3. 城投平台外部支持 （ 1）资产注入 0 5 10 15 20 25 2019 2020.1-9 土地开发 基础设施建设 安置房销售 贸易业务 不动产租赁 0 5 10 15 20 25 2019 2020 基础设施建设板块 土地一级开发板块 其他板块 保障房业务板块 9 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 启东城投 截至 2020 年末实收资本 为 26.0 亿，全部来自启东市国有资产监督管理办公室 ； 海 润城发 截至 2021 年 8 月注册资本为人民币 45.0 亿， 全部由 南通市海门区政府国有资产监督 管理办公室 出资 ； 南通开控 截至 2021 年 4 月注册资本为人民币 85.8 亿 ， 货币资金、 土地作 价出资分别为 80.8 亿、 4.9 亿 ； 南通城建集团 截至 2021 年 7 月，注册资本 100.6 亿，实收 资本为 154.9 亿，全部由南通市人民政府国有资产监督管理委员会出资； 南通高新区 截至 2021 年 2 月，注册资本为 40.0 亿 ，全部由南通高新技术产业开发区管理委员会出资 ； 如皋 经开 2021 年 分别获得经开区管委会新增出资 14 亿、 皋开集团 出资 6 亿 ，截至 2021 年 10 月注册资本为 50 亿，经开区管委会出资 35 亿、 皋开集团 出资 15 亿。 表 3： 启东城投 资产注入情况梳理 时间 注入方 注入资产 2005 年 启东市住房和城乡建设局 2005 年 12 月，以货币形式增加注册资金 0.25 亿 ，增资后发行人注册资金 0.85亿 2012 年 启东市住房和城乡建设局 资本公积人民币 4.95 亿 转增注册资本，变更后的注册资本人民币 5.8 亿 2018 年 启东市国有资产监督管理办公室 2018 年 6 月， 收到股东 9.2 亿的投资款，实收资本增至 15 亿 2019 年 启东市国有资产监督管理办公室 2019 年 12 月日公司的注册资本变更为 45 亿 ，实收资本为 26 亿 2020 年 启东市国有资产监督管理办公室 截止 2020 年末 ， 公司注册资本为 45 亿， 收到 5.8 亿 增资，实收资本增至 26亿 资料来源：募集说明书、评级报告，安信证券研究中心 表 4：海润城发资产注入情况梳理 时间 注入方 注入资产 2003 年 海门市政府采购中心 2003 年 2 月， 以实物 0.115 亿 、土地使用权 0.385 亿 增资 0.5 亿 ，公司注册资本增加至 1 亿 2003 年 海门市政府采购中 心 、 海门市地产开发 公司 2003 年 9 月， 海门市政府采购中心以货币资金增资 0.4875 亿 ，海门市地产开 发公司以货币资金增资 0.0125 亿 ，公司注册资本增加至 1.5 亿 2006 年 海门市政府采购中心 2006 年 5 月， 以货币资金增资 3.5 亿 ，公司注册资本增加至 5 亿 2008 年 海门市政府采购中心 海门市地产开发公司 2008 年 5 月， 海门市政府采购中心出资总额 4.9625 亿 中，实物出资 0.975 亿 改为货币出资；海门市地产开发公司出资总额 0.0375 亿 中，实物出资 0.025 亿 改为货币出资 ，公司 注册资本为 5 亿 ，实收资本为 5 亿 2015 年 原 海门市国有资产管理委员会办公室 公司申请增加注册资本人民币 15 亿 ，变更后的注册资本为人民币 20 亿 ，出资方式为货币。 新 增注册资本由海门市国有资产管理委员会办公室认缴 2017 年 原 海门市国有资产管理委员会办公室 公司注册资本由人民币 20 亿 增加至人民币 45 亿 ，新增注册资本由原股东海门市国有资产管理委员会办公室认缴 ， 其中实缴金额 15 亿 2018 年 原 海门市国有资产管理委员会办公室 以货币方式认缴 10 亿 ，注册资本 45 亿 全部完成实缴 资料来源：募集说明书、评级报告，安信证券研究中心 表 5： 南通开控 资产注入情况梳理 时间 注入方 注入资产 2005 年 南通经济技术开发区管理委员会 将位于港口工业三区张江公路以南、水山路南侧合计 327.86 万平方米存量建设 用地的国有土地使用权以 2.95 亿 投入公司，其中 1.95 亿 增加注册资本， 1 亿 增加资本公积， 公司 注册资本增至人民币 3.45 亿 。因未在六个月内办理国有土 地使用权出资变更手续，实收资本仍为 1.5 亿 2007 年 南通经济技术开发区管理委员会 2007 年 7 月， 以货币出资 2.09 亿 、土地使用权出资 4.94 亿 ，公司注册资本增至人民币 8.53 亿 ，实收资本 8.53 亿 2008 年 南通经济技术开发区管理委员会 2008 年 7 月，以货币形式向公司增资人民币 3 亿 ，此次增资后公司注册资本增加至人民币 11.53 亿 2009 年 南通经济技术开发区管理委员会 2009 年 4 月，以货币形式对公司增加投资人民币 2.06 亿 ，本次增资后公司注册资本增加至人民币 13.59 亿 2010 年 南通经济技术开发区管理委员会 2010 年 3 月，以货币形式对 公司 增加投资人民币 0.04 亿 ， 公司 注册资本增加为 13.63 亿 2010 年 南通经济技术开发区 2010 年 12 月 ，以货币形式对公司增加投资人民币 0.71 亿 ，公司注册资本增加 10 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 管理委员会 至人民币 14.34 亿 2011 年 南通经济技术开发区管理委员会 2011 年 12 月 ，以货币形式对公司增加投资 0.85 亿 ，本次增资完成后，公司注册资本增加至人民币 15.19 亿 2012 年 南通经济技术开发区管理委员会 2012 年 11 月 ，以货币形式对公司增加投资 0.44 亿 ，本次增资完成后，公司注册资本增加至人民币 15.63 亿 2014 年 南通经济技术开发区管理委员会 2014 年 7 月，以货币形式对公司增加投资 15 亿 ，本次增资完成后，公司注册资本增加至人民币 30.63 亿 2015 年 南通经济技术开发区管理委员会 2015 年 7 月，以货币形式对公司增加投资 15 亿 ，本次增资完成后，公司注册资本增加至人民币 45.63 亿 2015 年 南通经济技术开发区管理委员会 2015 年 12 月，以货币形式对公司增加投资 0.12 亿 ，本次增资完成后，公司注册资本增加至人民币 45.75 亿 2017 年 南通经济技术开发区管理委员会 2017 年 6 月，以货币形式对公司增加投资 30 亿 ，本次增资完成后，公司注册资本增加至人民币 75.75 亿 2018 年 南通经济技术开发区管理委员会 2018 年 12 月，以货币形式对公司增加投资 10 亿 ，该笔增资尚未进行工商变更。 公司 注册资本仍为 75.75 亿 ，实收资本 85.75 亿 。 2019 年 南通经济技术开发区管理委员会 公司进行公司制改制， 变更公司注册资本金 ，注册资本与实收资本均为 85.75亿 资料来源：募集说明书、评级报告，安信证券研究中心 表 6： 南通城建集团 资产注入情况梳理 时间 注入方 注入资产 2012 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 2012 年 12 月，以货币形式认缴注册资本 10 亿 ， 占已登记注册资本总额的 20% 2013 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 2013 年 1 月， 以货币形式认缴注册资本 7 亿 ，累计实缴注册资金 17 亿 ，占已登记注册资本总额的 34% 2013 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 2013 年 4 月， 以货币形式认缴注册资本 3 亿 ，累计实缴注册资金 20 亿 ，占已登记注册资本总额的 40% 2013 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 2013 年 5 月， 以货币形式认缴注册资本 10 亿 ，累计实缴注册资金 30 亿 ，占已登记注册资本总额的 60% 2013 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 2013 年 5 月， 将公司资本公积转增实收资本，本期认缴注册资本 0.84 亿 ，累 计实缴注册资金 30.84 亿 ，占已登记注册资本总额的 61.67%。此次注入的资 产为城市照明公司的路灯等实物资产注入 2013 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 2013 年 7 月， 将公司资本公积转增实收资本，本期认缴注册资本 9.64 亿 ，累 计实缴注册资金 40.47 亿 ，占已登记注册资本总额的 80.94%。此次注入的资 产为东港排水和洪江排水的污水处理设备、管网等实物资产注入 2013 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 2013 年 7 月， 将公司资本公积转增实收资本，本期认缴注册资本 3.61 亿 ，累 计实缴注册资金 44.08 亿 ，占已登记注册资本总额的 88.16%。此次注入的资 产为洪江排水的全部股权作价 1.89 亿 、 东港排水的全部股权作价 1.37 亿 、 绿 化造园的全部股权作价 0.35 亿 2013 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 2013 年 10 月， 将公司资本公积转增实收资本，本期认缴注册资本 0.56 亿 ，累 计实缴注册资金 44.64 亿 ，占已登记注册资本总额的 89.28%。此次注入的资 产为 南通市墙改办的房产作价 0.31 亿 、 散办房产的房产作价 0.02 亿 、 质监站 的房产作价 0.24 亿 2013 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 2013 年 12 月， 将公司资本公积转增实收资本，本期认缴注册资本 5.36 亿 ，累计实缴注册资金 50 亿 。此次注入的资产 包括 城市照明的路灯等实物资产注入 2014 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 以东港排水三期扩建项 目对 集团增资 2.8 亿 2014 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 以洪江排水一期和洪江排水二期对 集团增加投资 3.77 亿 2014 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 以古港花都实物资产对 集团增加投资 1.12 亿 2014 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 以房产资产（写字楼资产）对 集团增加投资 0.25 亿 2014 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 以路灯资产等实物资产对 集团增加投资 1.3 亿 ，目前实际转入实收资本的金额为 0.57 亿 2014 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 以南通市垃圾处理中心整体改制后净资产 2.04 亿 对 集团增加投资 2016 年 南通市人民政府国有 向集团增资 15 亿 ，以货币资金出资 11 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资产监督管理委员会 2018 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 按南通国有资产投资控股有限公司 2017 年 12 月 31 日归属于南通市国资委的 所有者权益 1,880,289.64 万元，授权集团经营管理，其中 250,000 万元增加注 册资本，其余增加资本公积。 2018 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 将财政已拨付用于轨道建设的资金增加注册资本 30.301 亿 2019 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 将南通市财政转入的 14 亿 轨道专项资金转增注册资本 2020 年 南通市人民政府国有资产监督管理委员会 将南通市财政转入的 10 亿 轨道专项资金转增注册资本。 资料来源：募集说明书、评级报告，安信证券研究中心 表 7：南通高新区资产注入情况梳理 时间 注入方 注入资产 1993 年 江苏省通州经济开发区管理委员会 1993 年 7 月，以固定资本形式增资 0.0255 亿 ，以流动资本形式增资 0.0245万元，公司注册资金增至 0.1 亿 2008 年 江苏省通州经济开发区管理委员会 先后两次分别对公司以货币形式增资，增资金额分别为 0.44 亿 和 0.73 亿 ，公司注册资金增至 1.27 亿 2008 年 江苏省通州经济开发区管理委员会 2008 年 12 月 ， 以货币形式增资 0.23 亿 ， 公司 注册资金增至 1.5 亿 ，同时，将 公司 原 0.0255 亿 固定资本和 0.0745 亿 流动资本的出资方式全部变更为货币方 式出资 2009 年 通州土储中心 2009 年 12 月 ， 以土地使用权形式注资 2.98 亿 ， 公司 注册资金增至 4.48 亿 2011 年 南通高新区管委会 2011 年 12 月 ， 先后两次分别对发行人以货币形式增资 0.7 亿 和 0.66 亿，公司注册资金增至 5.84 亿 2012 年 南通高新区管委会 2012 年 1 月 ， 以货币形式增资 1.5 亿 ， 公司 注册资金增至 7.34 亿 2013 年 南通高新区管委会 2013 年 10 月，以货币形式增资 0.9 亿 ，公司注册资金增至 8.24 亿 2017 年 南通高新区管委会 2017 年 6 月，以货币形式增资 13 亿 ，公司注册资金增至 21.24 亿 2018 年 南通高新技术产业开发区财政局 2018 年 9 月， 公司 注册资金变更为 40 亿 ，新增注册资金由南通高新技术产业开发区财政局拨给 资料来源：募集说明书、评级报告，安信证券研究中心 表 8： 如皋经开 资产注入情况梳理 时间 注入方 注入资产 1995 年 如皋经济技术开发区管理委员会 1995 年 5 月， 以货币形式对 公司 增资 0.03 亿 ， 公司 注册资本增加至人民币 0.05 亿 2003 年 如皋经济技术开发区管理委员会 2003 年 2 月，以货币形式对 公司 增资 0.1 亿 ，增资后 公司 的注册资本为人民币0.15 亿 2003 年 如皋经济技术开发区管理委员会 2003 年 9 月，以货币形式对 公司 增资 0.35 亿 ，增 资后公司 的注册资本为人民币 0.5 亿 2006 年 如皋经济技术开发区管理委员会 2006 年 10 月，以货币形式对 公司 增资 0.3 亿 ，增资后 公司 的注册资本为人民币 0.8 亿 2007 年 如皋经济技术开发区管理委员会 2007 年 12 月，以货币形式对 公司 增资 0.19 亿 ，增资后 公司 的注册资本为人民币 0.99 亿 2009 年 如皋经济技术开发区管理委员会 2009 年 8 月，以货币形式对 公司 增资 0. 61 亿 ，增资后 公司 的注册资本为人民币 1.6 亿 2009 年 如皋经济技术开发区管理委员会 2009 年 10 月，以货币形式对 公司 增资 0.39 亿 ，增资后 公司 的注册资本为人民币 1.99 亿 2009 年 如皋经济技术开发区管理委员会 2009 年 12 月，以货币形式对 公司 增资 1.01 亿 ，增资后 公司 的注册资本为人民币 3 亿 2010 年 如皋经济技术开发区管理委员会 2010 年 6 月，以货币形式对 公司 增资 1.35 亿 ，增资后 公司 的注册资本为人民币 4.35 亿 2015 年 如皋经济技术开发区管理委员会 2015 年 12 月，以货币形式对 公司 增资 8.45 亿 ，增资后 公司 的注册资本为人民币 12.8 亿 2017 年 如皋经济技术开发区管理委员会 以货币形式对 公司 增资 17.2 亿 ，增资后 公司 的注