快递行业专题报告：行业累计单量已超19全年韵达6-8月单价环比连续维增.pdf

1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业研究类 模 板 专 题 物流行业 报告日期： 2021年 9月 21日 行业 累计 单量已超 19 全年， 韵达 6-8 月单价环比连续维增 快递 行业 专题 报告 行 业 公 司 研 究 物 流 行 业 ： 匡培钦 执业证书编号： S1230520070003 ： 021-80106013 ： table_invest 行业 评级 物流 看好 Table_relate 相关报告 1快递行业专题报道：龙头价格拐点进 一步验证，关注政策推进催化 2021.8.21 2快递行业专题报告： 快递单价企稳， 关注龙头价值修复 2021.7.20 3快递行业专题报告： 5月单价降幅持 续改善，韵达日均单量突破 5000万票 2021.6.20 4快递行业专题报告： 4月行业票单价 环比持平，继续关注淡季价格走向 2021.5.23 5快递行业专题报告： Q1 行业单量复 合增长 34%，关注龙头时效升级及监管 干预动向 2021.4.21 6快递行业专题报告： 前两月行业单量 同比复合增长 34%，关注节后价格变动 2021.3.21 7快递行业专题报告： 春节错期带来 1 月单量高增，关注节后行业格局博弈 2021.2.21 table_research 报告撰写人： 匡培钦 报告导读 2021年 8 月 全国快递单量同比增 长 24.24%至 89.9亿件 ， 前 8月单量 673.20亿 件 已超 2019 全年 ，国家邮政局预计 9 月单量同比增速 25%。 韵达股份 淡季量 稳 价增 ， 8月 日均单量 4919万件； 票单价环比提升 0.01元至 2.05 元， 为 A股 3 家电商快递企业中唯一 6-8 月环比连续维增公司 。 9 月派费提升信号已现， 政策强监管叠加旺季来临将有效推升单价，看好恶性价格战加速改善。 投资要点 核心关注 ： 8 月淡季价格持续维稳，进一步验证价格战初步改善 从行业角度看， 8 月全国票单价环比 +0.08 元， 义乌地区 环比 维稳 。 2021 年 8 月单月行业票单价 9.34 元， 环比提升 0.08元 。重点产粮区 的 价格 风向标 方面 ， 义乌（金华） 2021年 8 月规上快递业务票单价 2.64 元，环比 -0.01元 ， 依然 基 本持平 。 从公司角度看， 龙头筑实单价拐点 ，韵达 6-8月票单价环比 连续 维增 。 2021年 8 月份，顺丰票单价 15.98元，环比 +0.13%；韵达票单价 2.05元，环比 +0.49%， 为 A 股 3 家 电商 快递企业中唯一 6-8 月环比 连续 维增公司 ；圆通票单价 2.13 元，环比 +5.45%；申通票单价 1.95元，环比 -1.02%。 从行业和公司两个角度看， 义乌 行业 票单价环比基本维稳 ， 韵达票单价环比进 一步提升 0.01 元至 2.05 元 ， 进一步验证恶性价格战初步改善。 后续 9 月份派 费提升及进入 Q4旺季将进一步推升单价。 行业： 前 8 月单量已超 2019 全年， 预计 9 月维持 25%同比增速 单量： 单月单量同比增长 24% ，前 8月单量已超 2019全年 。 2021年 8 月，行 业快递单量 89.9 亿件，同比增长 24.24%， 2 年复合增速 30.21%。 前 8 月行业 单量 673.20 亿件，已超 2019 全年的 635.23 亿件。 根据国家邮政局 2021 年 8 月中国快递发展指数报告，预计 9月快递业务量增速约 25%。电商网购驱动仍 在，叠加快递下沉、快递出海稳步推进，我们认为 2021 全年行业快递业务量 大概率突破千亿，未来 2年有望维持 20%以上同比增长。 收入： 8 月 快递收入 840.1 亿元， 同比增长 15.49% 。 2021 年 8 月单月行业快 递收入 840.1 亿元，同比增长 15.49%。 2021年 1-8月行业快递收入合计 6509.4 亿元，同比增长 23.41%。 A 股标的： 韵达量价双升延续，后续回归高质量发展 单量： 韵达及 圆通前 8月单量超过 2019全年 。 顺丰单量 8.68亿件，市占率同 比 +0.12pts至 9.65%；韵达单量 15.25亿件，淡季日均单量 4919万票，市占率 同比 -0.42pts至 16.96%；圆通单量 13.80 亿件，市占率同比 -0.29pts至 15.35%； 申通单量 9.14亿件，市占率同比 +0.16pts至 10.16%。 格局： 以 CR4 指标观测，份额仍向龙头集中。 以国家邮政局公布的快递服务 品牌集中度指数 CR8 来看， 2021年 8月累计 CR8 为 80.8%，环比上月持平， 较上年同期下降 2.4pts，较 2019年同期下降 0.9pts；但是，若以顺丰、韵达、 table_page 快递行业月度专题 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 圆通、韵达单量累计市占率来看， 2021 年 8 月 A 股快递累计 CR4 为 52.0%， 环比 上月持平 ，较 2019年同期提升 3.7pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。 收入：顺丰 继续领跑 A股快递公司 。 2021年 8 月份，顺丰快递收入同比 +24.33% 至 138.71亿元 ， 2年复合增长 26.39%；韵达快递收入同比 +15.34%至 31.28亿 元 ， 2年复合增长 8.30%；圆通快递收入同比 +28.60%至 29.36亿元 ， 2年复合 增长 18.67%；申通快递收入同比 +7.16%至 17.80亿元 ， 2年复合下降 2.33%。 投资： 价格战回归良性，成本为先单量为王，看好龙头 价值修复 价格环比企稳， 上游驱动强劲， 此外 政策 强 监管下利于 价格战恢复良性带来 行 业自然出清。 从上游电商参与端看，直播带货新模式市场大且维持高增长，同 时格局依然分散，当前国家统计局实体网购统计口径或低估了带货 GMV体量 的增长，因此快递行业增长驱动依然强劲、同时 受益互联网平台反垄断趋严而 在整体产业链中地位 将持续 提升；从政策监管端看，我们认为政策定调总体上 有遏制低价恶性竞争及保护末端快递员权益两大方向，后续重点地区相关政策 落地后有望在全国形成示范效应 。 因此 ， 网络建设不完善、规模效应弱、经营 管理能力差的尾部企业将因无法低价抢量而进一步强化对成本端压力的恶性 循环，最终带来市场出清，低成本龙头 在同行竞争 及产业链位置 中实现突围 。 从 远期 格局看 当前 估值，估值锚或由损益端更多转向规模端。 利润并不是 快递 企业 短期首要目标 ，相应地 我们认为，当前 估值高度应更多取决于未来壁垒深 度，因此 估值锚 不妨 脱离单纯的利润估值体系， 更多 从规模角度出发 ， 从单量、 资产、资本规模三大维度切入，更具前瞻视角。 投资区分赛道，看好龙头发展， 通达系方面，建议关注单量 及盈利 龙头中通快递及暂居次位、 价值具有确定性 修复空间 的韵达股份；直营系方面，建议继续关注传统 +新兴业态广阔布局下 网络延展、壁垒升级的顺丰控股。 风险提示： 监管政策落实效果不及预期 ；资本进入扰乱现有市场的发展； 价格战超预期。 table_page 快递行业月度专题 3/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 驱动：消费线上化成为大势所趋 . 5 2. 行业：前 8 月单量已超 2019 全年，单价环比回升 . 6 2.1. 单量：单月单量同比增长 24%，前 8月单量已超 2019全年 . 6 2.2. 单价： 8 月行业票单价环比 +0.08 元，义乌地区环比基本持平 . 8 2.3. 收入： 8 月快递收入 840.1亿元，同比增长 15.49% . 10 3. A 股标的：韵达量价双升延续，后续回归高质量发展 . 11 3.1. 单 量：韵达及圆通前 8月单量超过 2019全年 . 11 3.2. 单价：龙头筑实拐点，韵达 6-8 月票单价连续环比维增 . 12 3.3. 收入：顺丰领跑 A股快递公司 . 13 4. 投资策略：放眼远方龙头为王，估值锚或由损益端更多转向规模端 . 14 5. 风险提示 . 16 图表目录 图 1： 2021年 8 月累计实体网购零售额 6.63 万亿元 . 5 图 2： 2021年 8 月累计实体网购渗透率 23.6% . 5 图 3：限额以上社零可线上化占比达 55.9%（ 2021年 1-8 月） . 5 图 4：快递件量相对实体网购有超 额增长 . 5 图 5： 2021年 8 月行业快递单量 89.9 亿件 . 6 图 6： 2021年 1-8 月行业快递单量同比增长 40.10% . 6 图 7： 2021年 8 月同城、异地、国际快递单量及占比 . 6 图 8：同城、异地、国际快递单量同比增速 . 6 图 9： 2021年 8 月东部、中部、西部快递单量及占比 . 7 图 10：东部、中部、西部快递单量同比增速 . 7 图 11： 2021年 8月快递累计 CR8 指数 80.8% . 7 图 12： 2021年 8月快递累计 CR4 指数 52.0%（自行测算） . 7 图 13： 2021年 8月行业票单价 9.34 元 . 8 图 14：行业单月票单价环比差价情况 . 8 图 15：同城、异地、国际快递单月票单价情况 . 8 图 16：同城、异地、国际快递单月票单价环比差价情况 . 8 图 17：东部、中部、西部快递单月票单价情况 . 9 图 18：东部、中部、西 部快递单月票单价环比差价情况 . 9 图 19： 2021年 8月义乌快递票单价 2.64元 . 9 图 20： 2021年 8月义乌票单价环比基本维稳 . 9 图 21： 2021年 8月行业快递收入 840.1 亿元 . 10 图 22： 2021年 8月行业快递收入累计同比增长 23.41% . 10 图 23： 2021年 8月同城、异地、国际快递收入及占比 . 10 图 24：同城、异地、国际快递收入同比增速 . 10 table_page 快递行业月度专题 4/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 25： 2021年 8月东部、中部、西部快递收入及占比 . 11 图 26：东部、中部、西部快递收入同比增速 . 11 图 27： A股快递标的单月单量市占率情况 . 11 图 28： A股快递标的单 月单量同比增速情况 . 12 图 29： A股快递标的单月票单价情况（单位：元） . 12 图 30： A股快递标的单月票单价环比增速情况 . 13 图 31： A股快递标的单月快递收入情况（单位：亿元） . 13 图 32： A股快递标的单月快递收入同比变动情况 . 14 图 33： 规模、成本、价格相互作用 . 15 表 1： 2021年以来快递行业相关监管政策梳理 . 15 表 2： 2021年 8 月各快递企业数据简析 . 16 表 3： A股 重点公司 估值表 . 16 table_page 快递行业月度专题 5/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 驱动：消费线上化成为大势所趋 实体网购 需求催化 。 2021年 1-8月 ，实体网购零售额 6.63万亿元， 较 2020年同期增 长 15.90%，较 2019 年同期增长 30.73%；剔除 2020年同期疫情影响看， 2021 年 8月累计 实体网购渗透率 23.60%，较 2019年同期提升 4.20pts。 我们认为，由于 国家统计局实体网 购统计 口径 原因，部分 直播带货属于新兴网购营销模式，规模较小的企业及个体户可能因 统计偏差及误差等原因未被计入口径 ，导致实体网购零售额或有所低估，上游网购驱动仍 在 。 图 1： 2021 年 8 月 累计 实体网购零售额 6.63 万 亿元 图 2： 2021 年 8 月累计实体网购渗透率 23.6% 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 实体网购渗透率长期仍有 21.1pts 增长 空间。 我们以 2021 年 1-8 月 限额以上社零结 构来看，剔除油品、建材、汽车等不可线上化消费品类，其余可线上化品类合计占比 55.9%。 假设可线上化零售消费品线上消费率长期达到 80%，结合 55.9%的可线上化品类占比，测 算实体网购渗透率可达 44.7%， 相较 2021 年 1-8 月 23.6%的实体网购渗透率 水平仍有 21.1pts空间。 图 3： 限额以上社零可线上化占比达 55.9%（ 2021 年 1-8 月 ） 图 4： 快递件量相对 实体 网购有超额增长 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 0 5 0 0 0 1 0 0 0 0 1 5 0 0 0 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 实物商品网上零售额 :当月值（亿元） 实物商品网上零售额 :累计同比（右轴） 2 3 . 6 0 5 10 15 20 25 30 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 累计实体网购渗透率（ % ） 油品 1 3 . 5 % 建材 1 . 2 % 汽车 2 9 .4 % 可线上化 5 5 . 9 % -50% 0% 50% 100% 150% 17 .08 17 .12 18. 04 18. 08 18. 12 19. 04 19. 08 19. 12 20. 04 20 .08 20 .12 21 .04 21. 08 社零总额累计同比 实体网购零售累计同比 规上快递单量累计同比 table_page 快递行业月度专题 6/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 行业： 前 8 月单量 已超 2019 全年 ，单价 环比 回升 2.1. 单量： 单月 单量 同比增长 24%，前 8 月单量已超 2019 全年 总体来看： 2021年 8 月，行业快递单量 89.9 亿件，同比 增长 24.24%， 2 年复合增速 30.21%。 根据 国家邮政局 2021年 8月中国快递发展指数报告 ，预计 9 月快递业务量增速 约 25%。电商网购驱动仍在，叠加快递下沉、快递出海稳步推进， 我们认为 2021全年行 业快递业务量大概率突破千亿 ，未来 2年有望维持 20%以上 同比增长 。 图 5： 2021 年 8 月行业快递单 量 89.9 亿件 图 6： 2021 年 1-8 月 行业快递单量同比增长 40.10% 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 分类型来看： 2021年 8 月，同城、异地、国际快递单量分别 11.75亿件、 76.54 亿件、 1.63亿件，同比分别 +9.87%、 +27.65%、 -4.40%。 图 7： 2021 年 8 月同城、异地、国际快递单量及占比 图 8： 同城、异地、国际快递单量同比增速 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 备注：单量单位为亿件 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 分区域来看： 2021 年 8月东部、中部、西部快递单量分别 70.00亿件、 12.77 亿件、 7.15亿件，同比分别 +21.94%、 +32.04%、 +35.31%。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 20 40 60 80 100 120 201 9. 08 201 9. 10 20 19 .12 202 0. 02 202 0. 04 20 20 .06 202 0. 08 202 0. 10 20 20 .12 202 1. 02 202 1. 04 202 1. 06 20 21 .08 当月单量（亿件） 单量同比增速（ % ） -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 单量累计同比增速 同城件 , 1 1 .7 5 , 13% 异地件 , 7 6 . 5 4 , 85% 国际件 , 1 .6 3 , 2% -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 同城快递 异地快递 国际快递 table_page 快递行业月度专题 7/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 9： 2021 年 8 月 东部、中部、西部 快递单量及占比 图 10： 东部、中部、西部 快递单量同比增速 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 备注：单量单位为亿件 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 格局来看： 以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数 CR8 来看， 2021 年 8月累 计 CR8 为 80.8%， 环比上月 持平 ， 较上年同期下降 2.4pts，较 2019 年同期下降 0.9pts； 但是，若以顺丰、韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看， 2021年 8月 A股快递 累计 CR4 为 52.0%， 环比 与 上月 持平 ， 较 2019年同期 提升 3.7pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。 图 11： 2021 年 8 月快递累计 CR8 指数 80.8% 图 12： 2021 年 8 月快递累计 CR4 指数 52.0%（自行测算） 资料来源： Wind，浙商证券研究所 备注：为国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数 CR8 资料来源： Wind，浙商证券研究所 备注：为顺丰、韵达、圆通、 申通 单量累计市占率总和 东部 , 7 0 . 0 0 , 78% 中部 , 1 2 . 7 7 , 14% 西部 , 7 . 1 5 , 8% -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 0 % 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 东部 中部 西部 7 5 % 8 0 % 8 5 % 9 0 % 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 累计 CR8 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 20 18 .08 201 8. 11 201 9. 02 201 9. 05 201 9. 08 201 9. 11 202 0. 02 202 0. 05 202 0. 08 202 0. 11 202 1. 02 202 1. 05 202 1. 08 累计 CR4 table_page 快递行业月度专题 8/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.2. 单价： 8 月行业票单价环比 +0.08 元， 义乌地区 环比 基本持平 总体来看： 2021年 8月单月行业票单价 9.34 元，环 比 提 升 0.08元，同比降幅 自 1月 份以来收窄 15.82pts。 此外当前票单价同比变动仍有疫情税费减免带来的口径影响，如果 剔除口径差异我们预计单价降幅进一步收窄，结合监管强化的政策引领，我们预计后续票 价格战有望进一步回归良性。 图 13： 2021 年 8 月行业票单价 9.34 元 图 14： 行业单月票单价 环比 差价情况 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券 研究所 分类型来看： 2021年 8月，同城、异地、国际快递 单月 票单价分别 5.80 元、 5.55 元、 60.30 元 ， 环比 分别 +0.35 元、 -0.05元、 -0.34元。 图 15： 同城、异地、国际快递单月票单价情况 图 16： 同城、异地、国际快递单月票单价 环比 差价情况 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 备注：数据单位为元 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 备注：数据单位为元 8 9 10 11 12 13 14 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 单月票单价（元 /票） -2 . 0 -1 . 0 0 . 0 1 . 0 2 . 0 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 综合 0 20 40 60 80 5 6 7 8 9 10 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 同城快递 异地快递 国际快递（右轴） -2 0 -1 0 0 10 20 -2 . 0 -1 .0 0 . 0 1 . 0 2 . 0 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 同城快递 异地快递 国际快递（右轴） table_page 快递行业月度专题 9/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分区域来看： 2021 年 8 月 单月 东部、中部、西部快递 票单价 分别 9.33 元、 8.36 元、 11.25 元， 环比 分别 +0.08元、 +0.07 元、 -0.07 元。 图 17： 东部、中部、西部 快递单月票单价情况 图 18： 东部、中部、西部 快递单月票单价 环比 差价情况 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 备注：数据单位为元 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 备注：数据单位为元 重点产粮区来看： 2021年 8月，义乌（金华）规模以上快递业务票单价 2.64元，同 比 -0.49元，环比 -0.01元。 快递主产区 监管尤其强化之下， 单价 自 6月以来环比基本维稳 。 图 19： 2021 年 8 月义乌快递票单价 2.64 元 图 20： 2021 年 8 月义乌票单价环比 基本维稳 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 8 10 12 14 16 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 东部 中部 西部 8 10 12 14 16 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 东部 中部 西部 -5 0 % -3 0 % -1 0 % 1 0 % 0 1 2 3 4 5 义乌票单价（元 /件） y o y （ % ） -2 . 0 -1 . 5 -1 .0 -0 . 5 0 . 0 0 . 5 1 . 0 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 义乌票单价同比差价（元） 义乌票单价环比差价（元） table_page 快递行业月度专题 10/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.3. 收入： 8 月 快递 收入 840.1 亿元， 同比增长 15.49% 总体来看： 2021年 8月单月行业快递收入 840.1 亿元，同比增长 15.49%。 2021 年 1- 8 月 行业快递收入合计 6509.4 亿元，同比增长 23.41%。 图 21： 2021 年 8 月行业快递收入 840.1 亿 元 图 22： 2021 年 8 月 行业快递收入累计同比增长 23.41% 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 分类型来看： 2021年 8 月单月同城、异地、国际快递收入分别 68.10 亿元、 425.10亿 元、 98.50亿元，同比分别 +7.92%、 +12.79%、 +5.57%。 图 23： 2021 年 8 月同城、异地、国际快递收入及占比 图 24： 同城、异地、国际快递收入同比增速 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 备注：收入单位为亿元 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 -4 0 % -2 0 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 1 2 0 0 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 当月收入（亿元） 收入同比（ % ） -4 0 % -2 0 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 累计收入同比 同城件 , 6 8 . 1 0 , 8% 异地件 , 4 2 5 . 1 0 , 50% 国际件 , 9 8 .5 0 , 12% 其他 , 2 5 4 . 9 0 , 30% -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 同城快递 异地快递 国际快递 table_page 快递行业月度专题 11/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分区域来看： 2021 年 8 月单月东部、中部、西部快递收入分别 652.90 亿元、 106.70 亿元、 80.40 亿元，同比分别 +13.23%、 +20.02%、 +30.10%。 图 25： 2021 年 8 月 东部、中部、西部 快递收入及占比 图 26： 东部、中部、西部 快递收入同比增速 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 备注：收入单位为亿元 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 3. A 股标的： 韵达 量价双升延续， 后续 回归高质量发展 3.1. 单量：韵达 及圆通前 8 月单量超过 2019 全年 从 8 月份市占率 看，韵达 圆通 申通 顺丰 。 2021 年 8 月 份 ， 顺丰单量 8.68 亿件， 市占率同比 +0.12pts至 9.65%； 韵达单量 15.25 亿件， 淡季 日均单量 接近 5000 万票， 市占 率同比 -0.42pts至 16.96%； 圆通 单量 13.80亿件，市占率同比 -0.29pts 至 15.35%； 申通 单 量 9.14亿件，市占率同比 +0.16pts至 10.16%。 前 8月韵达及圆通单量已超过 2019全年单 量。 图 27： A 股快递标的单月单量市占率情况 资料来源： Wind，公司公告， 浙商证券研究所 东部 , 6 5 2 . 9 0 , 78% 中部 , 1 0 6 . 7 0 , 13% 西部 , 8 0 . 4 0 , 9% -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 8 东部 中部 西部 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .0 9 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 1 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 1 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 3 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 5 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 7 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .0 9 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 1 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 1 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 3 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 5 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 7 2 0 2 1 .0 8 顺丰 韵达 圆通 申通 table_page 快递行业月度专题 12/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 从 8 月份 2 年复合增速 看， 顺丰 圆通 韵达 申通 。 2021 年 8 月份， 顺丰 单量同比 +33.13%， 2年复合增长 47.13%； 韵达 单量同比 +18.95%， 2 年复合增长 35.30%； 圆 通 单 量同比 +27.31%， 2 年复合增长 34.13%； 申通 单量同比 +15.99%， 2 年复合增长 16.36%。 图 28： A 股快递标的单月单量同比增速情况 资料来源： Wind，公司公告， 浙商证券研究所 3.2. 单价： 龙头筑实拐点 ，韵达 6-8 月票单价连续环比维增 8 月份 2 年复合 降幅 圆通 顺丰 申通 顺丰 韵达 申通 。 2021 年 8 月份， 顺丰 票单价 15.98 元，环比 +0.13%， 2 年复合增速 -14.09%； 韵达 票单价 2.05元，环比 +0.49%， 2年复合增速 -19.96%； 圆通 票单价 2.13 元，环比 +5.45%， 2 年复 合增速 -11.51%； 申通 票单价 1.95元，环比 -1.02%， 2年复合增速 -15.95%。 考虑到去年同 期疫情期间派费收入增值税减免，口径有所差异，若剔除口径差异单价 降幅进一步收窄 ， 建议继续关注后续政策 推演 及单价 验证 。 图 29： A 股快递标的单月票单价情况 （单位：元） 资料来源： Wind，公司公告， 浙商证券研究所 -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 0 % 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .0 9 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 1 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 1 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 3 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 5 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 7 2 0 2 0 .0 8 2 0 2 0 .0 9 2 0 2 0 .1 0 2 0 2 0 .1 1 2 0 2 0 .1 2 2 0 2 1 .0 1 2 0 2 1 .0 2 2 0 2 1 .0 3 2 0 2 1 .0 4 2 0 2 1 .0 5 2 0 2 1 .0 6 2 0 2 1 .0 7 2 0 2 1 .0 8 顺丰 韵达 圆通 申通 15 16 17 18 19 20 21 22 23 1 . 8 2 . 0 2 . 2 2 . 4 2 . 6 2 . 8 3 . 0 3 . 2 3 . 4 2 0 1 9 .0 8 2 0 1 9 .0 9 2 0 1 9 .1 0 2 0 1 9 .1 1 2 0 1 9 .1 2 2 0 2 0 .0 1 2 0 2 0 .0 2 2 0 2 0 .0 3 2 0 2 0 .0 4 2 0 2 0 .0 5 2 0 2 0 .0 6 2 0 2 0 .0 7 2 0 2