医疗IT行业2021半年报总结.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 医疗 IT 行业景气度提升，行业估值处于历史底部区域 -医疗 IT 行业 2021 半年报总结 计算机 证券研究报告 /行业深度报告 2021 年 9 月 4 日 Table_Title 评级： 增持 （ 维持 ） 分析师：闻学臣 执业证书编号： S0740519090007 Email： 分析师：何柄谕 执业证书编号： S0740519090003 Email： Table_Profit 基本状况 上市公司数 268 行业总市值 (十亿元 ) 3,520 行业流通市值 (十亿元 ) 2,720 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 1 加速推进基层卫生医改，医疗 IT 行业有望迎来发展新增量 2 云南颁布互联网医院管理办 法，规范 IT 建设，刺激信息化投入 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 市值 (亿 元 ) 净利润 /收入 （亿元） PE/PS PEG/ PSG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 创业慧康 119 3.32 4.50 6.15 8.51 35.80 26.42 19.33 13.97 0.70 买入 卫宁健康 307 4.91 6.01 8.02 10.52 62.50 51.06 38.27 29.17 1.58 买入 久远银海 68 1.87 2.50 3.30 4.30 36.60 27.32 20.70 15.88 0.88 买入 平安好医生 554 68.66 93.20 127.99 177.68 8.08 5.95 4.33 3.12 0.16 买入 阿里健康 1,491 95.96 146.43 279.41 436.28 15.54 10.18 5.34 3.42 0.14 备注 ：股价为 9 月 3 日收盘价，后两家采用 PS 估值，阿里健康采用 Wind 一致预期且业绩对应财年数据 报告摘要 医疗 IT 板块业绩靓丽，利润实现高速增长。 卫宁健康上半年全业务线总收入 10.24 亿元， 同比增长 29.13%，归母净利润 1.12 亿元，同比增长 49.57%；其中医疗 IT 业务实现收 入 8.96 亿元，同比增长 15.86%。创业慧康上半年全业务线实现收入 7.78 亿元，同比 增长 9.70%，归母净利润 1.43 亿元，同比增长 53.87%；其中医疗 IT 业务实现收入 6. 95 亿元，同比增长 23.75%。久远银海上半年收入 4.02 亿元，同比增长 29.45%，归母 净利润 0.85 亿元，同比增长 47.54%。和仁科技半年度收入 1.92 亿元，同比增长 16.2 8%，归母净利润 0.19 亿元，同比增长 185.07%。医疗 IT 行业重点公司整体实现收入稳 定增长，净利润加速增长趋势，净利润增速均实现超 40%增长。 医疗 IT 企业毛净利率普遍提升，盈利能力优化。 2021 年上半年 ，卫宁健康 毛净利率 分 别为 49.13%/9.46%，分别同比增长 0.16/1.66 个百分点；创业慧康 毛净利率 分别为 54. 23%/18.50%，分别同比增长 3.20/4.99 个百分点；久远银海 毛净利率 分别为 62.63%/2 0.27%，分别同比增长 4.45/1.18 个百分点；和仁科技 毛净利率 分别为 39.00%/9.89%， 分别同比增长 -1.09/6.29 个百分点。 医疗 IT 公司毛净利率 普遍 提升，盈利能力优化。 上半年医疗 IT 订单高速增长，下半年订单有望进一步加速。 医院端加大院内系统互联互 通以及智慧医院建设投入，公共卫生端则加大疫情防控救治体系、医共体、区域医疗中 心等项目建设，医保端进行省级医保信息平台 和 部分地市医保信息平台建设，医疗 IT 行 业下游需求旺盛。 2021 年上半年医疗 IT 行业重点公司订单实现加速增长。随着医院信 息系统全面升级以及公卫 信息 系统进行顶层规划，大单占比也在持续提升。而大单由于 审核周期长， 当年的项目 通常三四季度开始招投标， 2021 下半年医疗 IT 订单有望继续 加速增长。 板块 行情较为低迷，估值处于历史底部位置。 今年以来医疗科技公司行情普遍比较低迷， 股价调整幅度较大 。从公司估值水平来看，多家公司估值指标均处于近三年底部位置， 比如卫宁健康 PE（ TTM）为 58.02 倍，创业慧康 PE（ TTM）为 31.08 倍，久远银海 PE（ TTM）为 30.51 倍，平安好医生 PS（ TTM）为 6.98 倍，均处于近三年底部区域。 投资建议：重点关注细分板块及个股 医疗 IT：创业慧康 （公卫 IT 龙头企业）、 卫宁健康 （医院 IT 龙头企业） 、 久远银海 （医保 IT 龙头企业）； 互联网医疗：平安好医生 （互联网 +医疗健康龙头企业）； 阿里健康 （互联网医疗龙 头企业，阿里集团健康领域旗舰平台）； 京东健康 （全国最大的线上零售药房，京 东集团健康领域旗舰平台） 风险提示： 医疗 IT 及互联网医疗 政策落地缓慢； 业务发展不及预期；行业竞争加剧 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度 报告 投资 主题 报告亮点 本文旨在分析医疗 科技 行业重点公司财务指标、订单数据等信息， 以及 近期政府颁布 的重点政策，跟踪判断医疗 科技 行业景气度的高低和重点公司 业绩 成长性的快慢。 并 且分析目前医疗科技板块重点公司的估值情况。结合行业景气度、公司成长性以及板 块估值等多方面因素，给予投资建议。 投资逻辑 2021 年 医疗 科技 板块业绩靓丽， 行业重点公司 收入稳步增长， 净 利润普遍增速超 40%， 毛净利率双增， 行业呈现高景气度。 今年上半年 行业利好政策频发，驱动医院 IT、公 卫 IT、医保 IT 以及互联网医疗等细分板块加速增长。行业重点公司上半年订单 高速 增长 ， 并且大额订单金额及数量占比提升，订单情况显著优化，下游需求加速释放。 随着三四季度大单招标工作启动，预计下半年医疗 IT 行业订单加速增长。 今年订单高 增给公司明后年业绩高成长性奠定坚实基础。但是今年以来板块调整明显，重点公司 估值指标处于近三年底部区域。考虑行业高成长性，盈利能力优化，以及低估值等因 素，我们重点推荐关注医疗科技板块。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度 报告 内容目录 医疗 IT 板块业绩靓丽，政策法规持续利好行业成长 . - 5 - 医疗 IT 板块业绩靓丽，利润实现高速增长 . - 5 - 2021 年 Q1 医疗 IT 企业收入增速较快， Q2 增长态势不变 . - 5 - 2021 年上半年医疗 IT 企业毛净利率优化，盈利能力获得提升 . - 6 - 医疗 IT 利好政策轮番出台，驱动医疗 IT 高景气发展 . - 6 - 创新产品及业务频推出，积极拓展发展空间 . - 9 - 卫宁健康：创新业务布局长远， WiNEX 2021 与 WinDHP 强势发布 . - 9 - 创业慧康：全面启动慧康云 2.0，开启云化新篇章 . - 11 - 和仁科技：互联网 +智慧医院好评如潮，云医药模式深入发展 . - 12 - 久远 银海：新医保业务成果丰硕， “医保 +”及医疗 IT 业务加速推进 . - 13 - 医疗 IT 订单高速增长，大订单需求转强 . - 13 - 下游需求加速释放， 2021 年上半年医疗 IT 订单加速增长 . - 13 - 大单项目需求迎来拐点，行业需求有望下半年加速释放 . - 13 - 板块行情 较为低迷，估值处于历史底部位置 . - 15 - 投资建议 . - 17 - 创业慧康（ 300451）：医疗 IT 占比近九成，公司迈入慧康云 2.0 时代 . - 17 - 卫宁健康（ 300253）： WiNEX 加速推进，创新业务产业布局良好 . - 17 - 久远银海（ 002777）：新医保业务成绩喜人，利润增长超预期 . - 18 - 平安好医生（ 1833）：医疗服务业务高速增长，渠道拓展成绩优异 . - 19 - 风险提示 . - 20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度 报告 图表目录 图表 1：医疗 IT 公司 2021 年半年度收入及利润情况 . - 5 - 图表 2：医疗 IT 行业公司单季度营收与增长情况 . - 5 - 图表 3：医疗 IT 公司 2021 年上半年毛利率与净利率情况 . - 6 - 图表 4： 2021 年医疗 IT 行业政策情况 . - 6 - 图表 5：卫宁健康创 新业务布局 . - 9 - 图表 6：卫宁健康创新业务进展 . - 10 - 图表 7： WinDHP 卫宁数字健康平台 . - 10 - 图表 8：创业慧康云 HIS 整体解决方案 . - 11 - 图表 9：创业慧康运维云平台 . - 11 - 图表 10：创业慧康健康云平 台 . - 12 - 图表 11： 2019-2021 年上半年 500 万以上中标项目总金额占比情况 . - 14 - 图表 12： 2019-2021 年上半年 500 万以上中标项目数目占比情况 . - 14 - 图表 13：年初至今医疗 IT 板块个股涨跌幅情况 . - 15 - 图表 14：近三年卫宁健康 PE（ TTM）走势情况 . - 15 - 图表 15：近三年创业慧康 PE（ TTM）走势情况 . - 16 - 图表 16：近三年久远银海 PE（ TTM）走势情况 . - 16 - 图表 17：近三年平安好医生 PS（ TTM）走势情况 . - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业深度 报告 医疗 IT 板块业绩靓丽 ，政策 法规持续利好行业成长 医疗 IT 板块业绩靓丽， 利润实现高速增长 随着疫情之后医疗领域补短板建设以及智慧医疗政策的逐步落地， 2021 年上半年 医疗 IT 行业呈现良好成长性，医疗 IT 行业重点公司业绩靓丽 。 卫宁健康上半年 全业务线总 收入 10.24 亿元，同比增长 29.13%，归母 净利润 1.12 亿元，同比增长 49.57%；其中医疗 IT 业务实现收入 8.96 亿元，同比增长 15.86%。创业慧康上半年 全业务线实现收入 7.78 亿元， 同比增长 9.70%，归母净利润 1.43 亿元，同比增长 53.87%；其中 医疗 IT 业务实现收入 6.95亿元，同比增长 23.75%。久远银海上半年收入 4.02 亿元，同比增长 29.45%，归母净利润 0.85 亿元，同比增长 47.54%。 和仁科技半年度收入 1.92 亿元，同比增长 16.28%，归母净利润 0.19 亿元，同比增长 185.07%。 医疗 IT 行业重点公司整体实现收入稳定增 长，净利润加速增长趋势，净利润增速均实现超 40%增长 。 图表 1：医疗 IT 公司 2021 年半年度收入及利润情况 公司 营业收入 增速率 归母净利润 增长率 卫宁健康 全业务线 10.24 29.13% 1.12 49.57% 医疗 IT 业务 8.96 15.86% 创业慧康 全业务线 7.78 9.70% 1.43 53.87% 医疗 IT 业务 6.95 23.75% / / 久远银海 4.02 29.45% 0.85 47.54% 和仁科技 1.92 16.28% 0.19 185.07% 来源：公司公告、中泰证券研究所 单位：亿元 2021 年 Q1 医疗 IT 企业收入增速较快， Q2 增长态势不变 从 2021 上半年单季度收入增速来看 ，各 医疗 IT 企业 Q1 收入同比增速 处于 20%以上的高位水平 ， Q2 个别企业增速放缓 。卫宁健康 2021 年 Q1、 Q2 收入同比增速分别为 23.99%、 31.90%；创业慧康 2021 年 Q1、 Q2 收入同比增速分别为 22.73%、 -1.49%，创业慧康由于收入确认方式 由完工百分比法转为终验法，收入增速略有影响；久远银海 2021年 Q1、 Q2 收入同比增速分别为 29.04%、 29.72%；和仁科技 2021 年 Q1、 Q2 收入同比增速分别为 43.92%、 2.46%。 图表 2：医疗 IT 行业公司单季度营收与增长情况 公司 2021Q1 2021Q2 卫宁健康 收入（亿元） 3.45 6.80 增速 23.99% 31.90% 创业慧康 收入（亿元） 4.02 3.76 增速 22.73% -1.49% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业深度 报告 久远银海 收入（亿元） 1.39 2.63 增速 29.04% 29.72% 和仁科技 收入（亿元） 0.79 1.13 增速 43.92% 2.46% 来源： Wind、中泰证券研究所 2021 年上半年医疗 IT 企业 毛净利率优化 ，盈利能力获得提升 2021 上半年，主要的医疗 IT 企业的毛利率与净利率增速都正向发展， 盈利能力 提升 。 2021 年上半年 ，卫宁健康的毛利率与净利率分别为 49.13%、 9.46%，同比增长分别为 0.16 个百分点、 1.66 个百分点；创 业慧康的毛利率与净利率分别为 54.23%、 18.50%，同比增长分别为 3.20 个百分点、 4.99 个百分点；久远银海的毛利率与净利率分别为 62.63%、 20.27%，同比增长分别为 4.45 个百分点、 1.18 个百分点； 和仁科技 的 毛利率与净利率分别为 39.00%、 9.89%，同比增长分别为 -1.09 个百分 点、 6.29 个百分点。 图表 3：医疗 IT 公司 2021 年上半年毛利率与净利率情况 证券简称 毛利率 同比增长 净利润 同比增长 卫宁健康 49.13% 0.16 个百分点 9.46% 1.66 个百分点 创业慧康 54.23% 3.20 个百分点 18.50% 4.99 个百分点 久远银海 62.63% 4.45 个百分点 20.27% 1.18 个百分点 和仁科技 39.00% -1.09 个百分点 9.89% 6.29 个百分点 来源： Wind、中泰证券研究所 医疗 IT 利好政策轮番出台，驱动医疗 IT 高景气发展 2021 年，医疗行业信息化的步伐在各个环节向前迈进，国家出台相关政 策，大力推广或者要求医院积极实现数据、信息、支付、诊断等在线化 服务。政策从多个角度强调医疗信息化的改革方向，主要涉及信息化基 础建设、医保相关支付政策、公共卫生信息化建设、 5G+医疗、互联网 + 医疗、患者信息保护等。 图表 4： 2021 年医疗 IT 行业政策情况 发布时间 发布机构 政策文件 相关内容 2021 年 8 月 17 日 工业和信息化 部信息通信发 展司 5G+医疗健康应用 试点项目名单公示 经项目申报、专家初审、复审等程序，确定了 5G 智能融 合网络通讯技术下的全时全域平战结合应急救治体系建 设等 988 个项目为 5G+医疗健康应用试点项目。 5G+医 疗健康应用试点项目涉及 5G+急诊救治、 5G+远程诊断、 5G+远程治疗、 5G+远程重症监护（ ICU）、 5G+中医诊疗、 5G+医院管理、 5G+智能疾控、 5G+健康管理及其他等 9 个方向。 2021 年 8 月 17 日 国家卫生健康 委医院管理研 究所 关于 2019、 2020 年度医院智慧服务分 级评估 3 级及以上医 院结果公示的通知 公示了 2019、 2020 年度医院智慧服务分级 评估 3 级及以 上医院名单，全国共有 29 家医院通过 3 级及以上评审。 其中，中国医学科学院阜外医院是唯一一家通过医院智慧 服务分级评估 4 级的医院。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业深度 报告 2021 年 8 月 10 日 国家卫生健康 委办公厅、国 家医保局办公 室 关于印发长期处方 管理规范（试行）的 通知 通知从多角度提出要加强互联网技术在长处方管理规 范中的应用，比如基层卫生医疗机构可通过互联网复诊等 途径在医联体内具备条件的上级医疗机构指导下开具、互 联网医院提供长期处方服务等。 2021 年 7 月 8 日 国家药监局 国家药监局关于发 布人工智能医用软件 产品分类界定指导原 则的通告（ 2021 年第 47 号） 药监局对人工智能医用软件明晰了定义，其是指“基于医 疗器械数据，采用人工智能技术实现其医疗用途的独立软 件。含人工智能软件组件的医疗器械分类界定可参考本原 则。”同时也对医疗器械数据做出明确定义，指“医疗器 械产生的用于医疗用途的客观数据，特殊情形下可包含通 用设备产生的用于医疗用途的客观数据。” 2021 年 7 月 2 日 国家卫生健康 委统计信息中 心 关于 2020 年度国 家医疗健康信息互联 互通标准化成熟度测 评结果公示的通知 2020 年度共有 6 个区域获评五级乙等、 10 个区域获评四 级甲等、 4 个区域获评四级乙等 、 9 家医院获评五级乙等 、 113 家医院获评四级甲等 、 25 家医院获评四级乙等 、 1 家 医院获评三级。 2021 年 6 月 30 日 国家卫生健康 委 关于进一步加强综 合医院中医药工作推 动中西医协同发展的 意见 意见在“进一步加强综合医院中医临床科室建设”中 明确，加强综合医院中医临床科室与中药房设置，加强县 级综合医院中医临床科室建设，同时“应加强信息化支 撑”：综合医院信息系统要支持中医药服务开展。设置互 联网医院开展互联网医疗服务的，鼓励提供互联网 中医药 诊疗服务。 2021 年 6 月 18 日 国家卫生健康 委 关于加快推进康复 医疗工作发展的意 见 意见第 19 条“加强康复医疗信息化建设”提出，要 充分借助云计算、大数据、物联网、智慧医疗、移动互联 网等信息化技术，大力推进康复医疗信息化建设，落实网 络安全等级保护制度。借助信息化手段，创新发展康复医 疗服务新模式、新业态、新技术，优化康复医疗服务流程， 提高康复医疗服务效率。积极开展康复医疗领域的远程医 疗、会诊、培训、技术指导等，惠及更多基层群众。 2021 年 6 月 4 日 国家卫生健康 委 互联网医疗健康信 息安全管理规范 管理规范明确，互联网医疗健康的信息安全管理是互 联网医疗健康信息系统建设、服务、运营与监管活动过程 中的信息安全管理。互联网医疗健康信息安全管理应确保 互联网医疗健康信息系统的合规性、可用性和安全性；确 保互联网医疗健康信息采集、存储、传输、应用、销毁等 全生命周期的信息处理合法、正当、必要的原则，不得过 度处理，保障信息完整、保密，保护个人信息安全、公众 利益和国家安全。 2021 年 6 月 4 日 国家药监局 人工智能医疗器械 注册审查指导原则 （征求意见稿） 指导原则确定了人工智能医疗器械（含体外诊断医疗 器械）注册审查的基本原则：基于算法特性、风险导向与 全生命周期管理，对人工智能医疗器械生存周期提出了过 程质控要求，包括需求分析、数据收集、算法设计、验证 与确认、更新控制等阶段，并提供了 15 类技术考量因素。 2021 年 5 月 21 日 中央全面深化 改革委员会第 十九次会议 深化医疗服务价格 改革试点方案 会议强调，深化医疗服务价格改革，要规范管理医疗服务 价格项目，建立目标导向的价格项目管理机制，使医疗服 务价格项目更好计价、更好执行、更好评价，更能适应临 床诊疗和价格管理需要。 2021 年 5 中国老年保健 互联网医院糖尿病 这是国内首个互联网医院糖尿病线上管理专家共识，旨在 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业深度 报告 月 20 日 协会糖尿病专 业委员会 线上管理中国专家共 识 促进糖尿病线上管理更加安全、规范、高效及便捷，推动 糖尿病线上管理水平的提升。 2021 年 4 月 6 日 国家医保局 关于印发加强网络 安全和数据保护工作 指导意见的通知 通知 要求到 2022 年，基本建成基础强、技术优、制 度全、责任明、管理严的医疗保障网络安全和数据安全保 护工作体制机制。到“十四五”期末，医疗保障系统网络 安全和数据安全保护制度体系更加健全，智慧医保和安全 医保建设达到新水平。 2021 年 3 月 29 日 国家卫生健康 委 关于开展医疗服务 多元化监管工作的通 知 通知要求，加强医疗、医药、医保监管联动，卫生健 康行政部门要会同公安、市场监管、药监、医保等相关部 门建立部门间协同监管机制。发挥信息化、大数据、人工 智能等现代技术的作用，打造智能医疗服务监管系统。结 合医疗机构依法执业自查、行业信用评价、既往监督检查、 投诉举报、不良记分等情况，建立医疗机构信用记录。加 强医疗服务投诉举报平台建设，落实院务公开、政务公开 有关要求，探索建立医疗服务社会监督员制度，运用第三 方满意度调查等方式主动发现问题和不足。 2021 年 3 月 22 日 国家发改委、 财政部、工信 部、证监会等 28 部门 加快培育新型消费 实施方案 （ 1）出台互联网诊疗服务和监管的规范性文件，推动互 联网诊疗和互联网医院规范发展；（ 2）支持实体医疗机构 从业医务人员在互联网医院和诊疗平台多点执业；（ 3）出 台电子处方流转指导性文件，完善技术路线设计，强化线 上线下一体化监管；（ 4）探索医疗机构处方信息与药品零 售消费信息互联互通，促进药品网络销售规范发展；（ 5） 将符合条件的“互联网 +医疗”服务机构按规定纳入基本 医疗保障定点；（ 6）打通互联网医院和实体医疗机构的数 据接口，逐步推动医药保数据互联互通，促进健全省级互 联网医疗服务监管平台； （ 7）推动智慧医疗、智慧服务、 智慧管理三位一体的智慧医院建设，形成便民惠民的一体 化医疗服务模式；（ 8）优先推广针对急诊死亡率高的心血 管疾病的智慧监测和医疗服务。 2021 年 3 月 15 日 国家卫生健康 委 医院智慧管理分级 评估标准体系（试 行） 标准针对医院管理的核心内容，从智慧管理的功能和效果 两个方面进行评估，评估结果分为 0 级至 5 级： 0 级是指 无医院管理信息系统； 1 级是指开始运用信息化手段开展 医院管理； 2 级是指初步建立具备数据共享功能的医院管 理信息系统； 3 级是指依托医院管理信息系统实现初级业 务联动； 4 级是指依 托医院管理信息系统实现中级业务联 动； 5 级是指初步建立医院智慧管理信息系统，实现高级 业务联动与管理决策支持功能。 2021 年 1 月 28 日 国务院 关于推动药品集中 带量采购工作常态化 制度化开展的意见 实现省际药品集中采购信息互联互通，加快形成全国统一 开放的药品集中采购市场，建立健全医药价格和招采信用 评价制度，依法依规实行全网动态守信激励和失信惩戒。 促进医保信息平台、国家药品供应保障综合管理信息平 台、区域全民健康信息平台和全国信用信息共享平台信息 共享。 2021 年 1 月 21 日 国家卫生健康 委 病案管理质量控制 指标（ 2021 年版） 各级卫生健康行政部门和质控中心要加强对辖区内医疗 机构的培训和指导，采用信息化手段加强指标信息收集、 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业深度 报告 分析和反馈，指导医疗机构持续改进病案管理质量。 2021 年 1 月 6 日 国家卫健委 公立医院全面预算 管理制度实施办法 实施办法还对医院信息化建设作出要求。一方面，要 求医院按照相关标准，加强预算管理信息化建设，对预算 全过程实现信息化管理。另一方面，要求医院将预算管理 系统和医院其他信息管理系统（ HIS 系统等）有效对接， 并逐步实现互联互通。 来源： CHIMA、中泰证券研究所 创新产品 及业务 频推出，积极拓展发展空间 卫宁健康：创新业务布局长远， WiNEX 2021 与 WinDHP 强势发布 公司的创新业务是指：云医、云药、云康、云险和创新业务平台 ，即“ 4+1” 模式 。 云医、云药、云康、云险分别开展互联网医疗服务、互联网 +医 药、互联网 +健康管理以及医（商）保控费和商保创新服务。创新服务 平台依托卫宁互联网科技有限公司。卫宁互联网是作为卫宁创新业务的 平台和孵化器，整合 4 朵云间业务资源、数据资源、服务资源，实现 4 朵云间业务联动、协同以及输出。 图表 5： 卫宁健康创新业务布局 来源： 公司官网 、中泰证券研究所 从 创新业务 产业布局来看，云医方面，纳里健康对接医疗机构累计达 6800 余家，其中与公司签署共建协议的互联网医院累计达 310 余家 ； 纳里健康平台 完成收费在线问诊订单 60 余万次，第三方在线检验检查 与健康管理服务订单 40 余万次，未收费服务订单超过 2,100 余万次； 医生注册量累计超过 30 万人，患者注册量累计超过 3,700 万人。云险 方面，卫宁互联网新增医疗机构 200 余家，新增交易金额 230 多亿元， 同比增长超 60%。卫宁科技 2021 年上半年 新增中标 10 个省级医疗保 障信息平台项目，截止今年上半年累计中标 15 个省级医保信息平台项 目。 云药方面，公司推出的 RiNGNEX 平台已与人保、太保、泰康、众 安等 50 余家商保机构开展合作，接入约 30 家医疗机构以及 3 个区域中 心药房，并在全国范围内连接了 8 万多家药房 ； 探索智慧药房区域试点， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 行业深度 报告 赋能单体和中小连锁零售终端药房多种服务场景，提升患者用药可及性， 实现多方共赢。 2021 年上半年 ，卫宁互联网（单体）收入 514.13 万元，同比增长 3.15%； 纳里健康收入 1994.30 万元，同比增长 50.01%； 沄 钥科技 1.02 亿元， 同比增长 10.65%，卫宁科技 1192.22 万元，同比增长 162.74%；互联 网医疗健康创新业务总收入规模达 1.39 亿元，同比增长 20.84%。 公司 创新业务稳步推进，业务呈现良好成长性。 图表 6： 卫宁健康创新业务进展 公司 卫宁持股比例 营业收入 2021 年 1-6 2020 年 1-6 增长率 卫宁互联网（单体） 100.00% 514.13 498.43 3.15% 纳里健康 69.37% 1,994.30 1,329.45 50.01% 沄 钥科技 45.70% 10,247.04 9,260.55 10.65% 卫宁科技 36.82% 1,192.22 453.77 162.74% 合计 13,947.69 11,542.20 20.84% 来源： 公司公告 、中泰证券研究所 单位：万元 2021 年 4 月， 公司 全新发布 WinDHP 卫宁数字健康平台、 WiNEX 家族 新产品系列 。 WinDHP 作为数字医疗空间的载体，提供开放共享的“能 力工厂”，帮助医疗机构能力输出，同时为医院创造新能力。 WinDHP 可在数字空间汇聚医药险能力，孵化新模式。 公司 发布 的 WiNEX 迭新 版本 WiNEX 2021。 WINEX 2021 包含 8 款新产品：门诊医生站、住院 医生站、住院护士站、体检管理、 PACS、病案、 BI、 HOCC。以门诊医 生站为例， 2021 版本相比 2020 版本，核心功能增加 50%，并完善了操 作体验等，提供产科、中医、口腔等专科定制。 图表 7： WinDHP 卫宁数字健康平台 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 行业深度 报告 来源： 公司官网 、中泰证券研究所 创业慧康：全面启动慧康云 2.0，开启云化新篇章 2021 年上半年 ，公司 启动了“慧康云 2.0”的整体云化转型发展战略 。 “慧康云 2.0” 新战略 以客户生态云、行业生态云、管理生态云三大维 度，开启全面云化新篇章，云化产品不断发布 。目前已经发布云 HIS 整 体解决方案 、 运维云平台 、 健康云平台 、 5G+危重症协同救治云 。 图表 8： 创业慧康 云 HIS 整体解决方案 来源： 公司官网 、中泰证券研究所 云 HIS 整体解决方案 ：平台具有互联网性、多租户、可配置、可扩展等 特性，客户可根据自身需求，实现灵活配置，快速上线；同时，平台可 对医疗机构相关业务系统进行统一管理，实现居民健康档案、基本医疗 服务、基本公共卫生、医疗机构运营的一体化管理，辅助信息共享、流 程整合、运营管理、区域协作等业务，最终提升区域化医疗服务水平， 加强医疗协同与医疗监管。 图表 9： 创业慧康 运维云平台 来源： 公司公告 、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 行业深度 报告 运维云平台 ：公司基于平台云化技术，从业务运行的角度，将客户的实 际业务模块、开发效率与运维工作紧密结合，形成基于医疗行业系统运 维知识体系，打造支持各类型需求的云端运维服务，并通过全自动采集 方式获取业务环境运行状态，利用云端专家知识库和规则引擎，全面分 析医院的集成环境和业务使用状态，提供历史维度的数据对比和分析， 及时发现运行隐患、故障和业务性能等问题，为客户提供更加精准的运 维、分析、诊断服务。 健康云平台 ：公司基于“慧康互联”，构建起一个集医、药、康、养、险、 护为一体的健康云平台，以城市为单位接入创业所有区域、医院客户 以 及千厂万店的资源，打造全国性的健康服务生态网。 图表 10： 创业慧康健康 云平台 来源： 公司官网 、中泰证券研究所 5G+危重症协同救治云 ： 5G+危重症协同救治云以数据驱动医疗服务转 型，建立“一云三平台 N 中心（“一云”即区域多中心云数据中心、“三 平台”包括多中心数据服务支撑平台、急救云平台、危重症协同救治平 台、“ N 中心”即胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心 和危重儿童救治中心等专科中心）”整体解决方案架构，支持多院区多中 心医疗智慧应用。为患者提供快速诊断和及时治疗的救治服务，构建一 体化区域内多中心医疗救治系统体系。 和仁科技：互联网 +智慧医院好评如潮，云医药模式深入发展 2021 年上半年 ，公司在智慧医疗大型项目拓展上表现良好，先后中标并 着手建设山西省运城市中心医院 “互联网 +”智慧医院建设项目、大连医科 大学附属第三医院智慧医院 软件系统项目等一批单体金额在千万元级别 的项目；同时，围绕国家卫生健康委主推的电子病历应用水平分级评价 和国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度评测方面，公司也成功帮助 客户取得良好成绩，如：浙江大学医学院附属第四医院成功通过五级乙 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 13 - 行业深度 报告 等测评，浙江省人民医院通过电子病历 5 级评级，江西省妇幼保健院、 临夏回族自治州人民医院通过四级甲等测评等。 2021 年上半年 ，公司作为浙江省城市大脑产业联盟常务理事单位，参建 浙江湖州数字健康城市项目，按照省、市数字化改革要求，帮助政府将 数字化贯穿卫生健康事业改革发展全方位、各领域，以数字 化技术、思 维、认知，重构体系、重建机制、重塑模式，目标建设全国数字健康城 市“示范窗口”。其中，公司正在承建的“云药房”、“云病历”、“云公卫” 三大项目，将有助于“湖州数字健康城市项目”得以深入实施“互联网 +医疗服务”、“互联网 +健康保障”、“互联网 +公共卫生”、“互联网 +综合 监管”等领域信息化建设，打通全市医疗数据资源，重建医疗服务机制， 创新就医服务模式。 久远银海：新医保业务成果丰硕，“医保 +”及医疗 IT 业务加速推进 医保方面，公司 “新医保 ”成绩突出，参与 17 个省份新一代医保信息化平 台建设，其中累计中标 7 个省份 “新医保 ”核心业务系统 。上半年， 公司 中标四川、湖北、西藏、新疆兵团和内蒙古 5 个省份新一代医保信息化 平台建设项目，涉及“医保核心业务子系统”、“跨省异地就医管理子系 统”、“内部控制子系统”等，实现医保业务系统多领域的覆盖。 “医保 +” 业务加速推进，公司 实现并形成了处方流转、在线支付结算、送药上门 一体化服务产品，在四川、天津、新疆、贵州、广西等多省应用 。 医疗健康方面， 公司重点推进了 HIS 产品、医共体信息平台、全民健康、 医疗监管、银海特色 HRP、智慧医院、电子病历等方向的产品全面升级 研发 。 在 价值医疗方向 ，公司 继续与四川大学华西医院 开展深度合作， 在健康医疗大数据应用创新等方面 取得优异成绩。 医疗 IT 订单 高速 增长，大订单需求转强 下游需求加速释放， 2021 年上半年医疗 IT 订单加速增长 今年以来，医院端加大院内系统互联互通以及智慧医院建设投入，公共 卫生端则加大疫情防控救治体系、医共体、区域医疗中心等项目建设， 医保端进行省级医保信息平台以及部分地市医保信息平台建设，医疗 IT 行业下游需求旺盛。 2021 年上半年医疗 IT 行业重点公司订单实现加速 增长。 大单项目需求迎来拐点，行业需求有望 下半年 加速释放 从 千里马招标网等 互联网公开的订单金额来看 （互联网公开信息统计的 订单并不代表公司实际中标订单情况，但能反映一定的趋势） ，行业头部 企业 500 万以上订单金额占比受 去年 疫情影响有波动 ，但下降趋势在 2021 年 迎来拐点，有转强趋势 。从 2019 年 上半年 到 2021 年 上半年 ， 创业慧康 500 万以上订单金额占比分别为 72.84%、 65.95%和 80.26%， 卫宁健康的分别为 82.96%、 58.48%、 59.26%， 久远银海 的分别为 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 14 - 行业深度 报告 15.50%、 32.76%和 58.97%。 图表 11： 2019-2021 年 上半年 500 万以上中标项目总金额占比情况 来源： 千里马招标网 、 中泰证券研究所 从订单数目占比来看， 从 2019 年 上半年 到 2021 年 上半年 ， 创业慧康 500 万以上订单 数目 占比分别为 22.31%、 13.19%和 21.68%，卫宁健 康分别为 22.89%、 13.86%和 11.97%，久远银海分别为 6.12%、 7.53% 和 15.53%。 医疗 IT 行业头部企业大单数量占比情况显著优化。 图表 12： 2019-2021 年 上半年 500 万以上中标项目数目占比情况 来源： 千里马招标网 、 中泰证券研究所 整体来看，无论大单金额还是数目占比都有转好趋势，而大单往往意味 新建系统或系统全面升级，十几万以及几十万的订单往往是传统系统的 升级维护费用或者小模块的采购。目前正处医疗机构的信息系统升级换 代以及为达到评级要求而全面升级期，医疗监管部门对公卫信息系统进 72.84% 65.95% 80.26% 82.96% 58.48% 59.26% 15.50% 32.76% 58.97% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2019上半年 2020上半年 2021上半年 创业慧康 卫宁健康 久远银海 22.31% 13.19% 21.68% 22.89% 13.86% 11.97% 6.12% 7.53% 15.53% 5% 10% 15% 20% 25% 2019上半年 2020上半年 2021上半年 创业慧康 卫宁健康 久远银海 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 15 - 行业深度 报告 行顶层规划，在诸多因素影响下，医疗 IT 大单项目较多。而大单由于审 核周期长，通常三四季度开始招投标， 2021 下半年医疗 IT 订单有望继 续加速增长。 板块 行情较为低迷，估值处于历史底部位置 从 2021年初到 9月 3日， 卫宁健康涨幅 -18.01%， 创业慧康涨幅 -26.08%， 平安好医生涨幅 -38.14%，阿里健康涨幅 -41.92%， 1 药网涨幅 -5.61%， 京