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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 福建省地处中国东南沿海地区，主要产业为电子信息业、石油化工业和机械制 造业。2020 年福建省GDP 为 4.4 万亿，排名全国第7 位，近年经济增速高于全 国水平。2020年人均GDP 105818.0元，排名全国第3位，相当于全国的146.1%。 福建为“三二一”产业结构，三产中批发和零售业占比最高。 福建财政自率处于全国上游水平。2020 年福建省一般公共预算收入 3079.0 亿 元，同比增加 8.6%，税收收入占比 71.0%，财政自给率为 59.0%，排名全国第 7 位。2020 年末地方政府债务余额为 8338.7 亿元，负债率 19.0%，排名全国（从 高到低）第 26 位；窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入）270.8 %， 处于全国（从高到低）第 22 位。 福建省强化政府债务管理和预算管理、化解隐性债务风险，防控地方政府债务 风险。关于福建省 2020 年预算执行情况和 2021 年预算草案的报告中提出， “强化政府债务限额管理，严格将政府债务收支纳入预算管理。加强全口径债务 统计监测，强化债务风险分析、研判和预警，督促各地依法合规化解隐性债务存 量，坚决遏制隐性债务增量。将政府债务风险防控情况纳入政府绩效考核范围， 压实债务管理主体责任。” 福建省会集聚效应相对不明显，泉州经济体量遥遥领先，省会福州排名第二。 （1）从 GDP规模来看，排名第一的泉州 2020 年 GDP为 10158.7 亿元，福州 为 10020 亿元，二者之间差距不大，大幅领先省内其他城市。（2）从 GDP增速 看，2020年福建下辖市 GDP增速分化，宁德增速最大，为 6%；泉州、南平、 漳州增速在 3%以下；其余各市在 3%-6%之间。（3）福建下辖地市人均 GDP差 距较小，其中厦门2020 年人均 GDP为 123625.5 元，位居第一。其次为福州、 泉州、三明，人均 GDP分别为 120850.3、115675.9 和 108674.4 元，南平市人 均 GDP最低。 福建省各市财政实力差距较大，财政自给率整体来看处于较高水平。厦门市财 政实力遥遥领先，财政自给率为 80.2%。其次为福州、泉州和莆田市，财政自给 率分别为 71%、63.8%和 57.4%，其余地级市财政自给率均低于 50%。从地方 政府债务负担来看，各地级市负债率偏低，其中龙岩市最高为 26.4%。福州市最 低为 13%。南平、莆田、三明和宁德市负债率均大于 20%，其余城市负债率位 于 10%-20%之间。 福建省城投发债主体共计 81 家，城投平台存续债券余额 3932.18亿元。福建 下辖地市均有城投发债主体，其中福州和泉州市发债主体较多，分别为18 和 17 家。截止 2021 年10月 28 日，存续债金额较高的主体主要有九龙江集团、厦门 地铁、福州城投、晋江城投和闽高速等，存续债规模分别为 352 亿、320 亿、227.4 亿、203.5 亿和 170 亿元。从评级分布看，福建 AA 平台数量较多，共 41 家， 占比 49.4%；AAA、AA+分别占 19.8%、28.4%。2022年上半年到 2024年上半 年为福建省城投债的偿债高峰，偿债规模之和占城投债总和的68.59%。 风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等 Table_Tit le 2021 年 10 月 31 日 福建城投平台梳理（上） Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 Tabl e_Report 相关报告 甘肃城投平台梳理（下） 2021-10-27 一文读懂房地产税：概念、 沪渝实践和影响 2021-10-24 10月超储率或降至0.7%，但 预计央行继续呵护资金面平 稳 11月流动性展望 2021-10-24 细数二轮土拍的5 个特征 2021-10-23 甘肃城投平台梳理（上） 2021-10-22 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 福建省概况 . 3 1.1. 区位 . 3 1.2. 经济和产业 . 3 1.3. 地方财政实力 . 5 1.4. 政府债务情况 . 6 1.5. 隐性债务化解情况 . 6 2.福建下辖市概览 . 7 2.1.福建9 个下辖市经济发展情况 . 7 2.2.福建9 个下辖市财政实力比较 . 8 2.3.福建9 个下辖市债务水平 . 10 3.福建城投发债情况概览 .11 图表目录 图 1：福建下辖地级市区位图. 3 图 2：福建 GDP增速与全国对比（%）. 4 图 3：福建第三产业占比近年有所上升（%） . 4 图 4：福建第三产业中批发和零售业占比最高（%） . 4 图 5：福建 GDP规模处于全国上游水平（%） . 4 图 6：福建财政自给率处于全国上游水平（%） . 5 图 7：福建省 2020 年末负债率处于全国下游水平（%） . 6 图 8：福建省下辖市 GDP（亿元）及实际增速（%） . 7 图 9：2020 年福建省下辖地市人均GDP（元） . 8 图 10：2020 年福建下辖地市财政自给率（亿元，%） . 9 图 11：2020 年福建下辖地市一般公共预算收入增速（亿元，%） . 9 图 12：2020 年福建下辖地市一般公共预算收入税收占比（%） . 10 图 13：2020 年福建下辖各市债务余额、债务限额和债务余额占比（亿元、%） . 10 图 14：2020 年福建各地市负债率对比（%） .11 图 15：福建省主要发债城投平台存续债券金额（亿元） .11 图 16：福建城投平台层级分布（亿元，家）. 12 图 17：福建各下辖市城投债余额分布（亿元） . 12 图 18：福建城投债主体评级分布（家）. 12 图 19：福建省城投债到期规模（2021-2031，亿元） . 13 表 1：福建省代表企业 . 5 表 2：福建省财政数据概览（2019-2020） . 5 表 3：福建各市政府关于隐性债务化解的最新表述 . 6 表 4：2020 年福建省下辖地市综合财力对比 . 8 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 福建省概况 1.1. 区位 福建省地处中国东南沿海地区，东北与浙江省毗邻，西南与广东省相连，东南隔台湾海峡与 台湾省相望，下辖 9 地级市，省会为福州市。省域陆地面积 12.14 万平方千米，常住人口 4154 万人。福建地势西北高，东南低，呈“依山傍海”态势，同时位于东海与南海的交通要冲， 也是海上商贸集散地。福建省综合发展水平较高，优势产业包括电子信息业、石油化工业和 机械装备制造业等。 图 1：福建下辖地级市区位图 资料来源：百度地图,安信证券研究中心 1.2. 经济和产业 福建省经济增速高于全国水平。2018-2020 年福建省 GDP为 3.9 万亿、4.2 万亿、4.4 万亿， 实际增速为 8.3%、7.5%、3.3%。 产业结构较为稳定，第三产业占比近年有所升高，批发和零售业增加值占比较高。2020 年 福建三产结构为 6.2:46.3:47.5。第三产业中批发和零售业占比最高，为22.4%，金融业占比 较高，为 16.4%，住宿和餐饮业占比较低，仅 2.9%。 横向对比来看，福建省人均 GDP、GDP 规模均处于全国上游水平。2020 年人均 GDP 105818.0 元，排名全国第 3 位，相当于全国的 146.1%；2020 年 GDP规模排名全国 7 位。 4 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2：福建GDP增速与全国对比（%） 图 3：福建第三产业占比近年有所上升（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图 4：福建第三产业中批发和零售业占比最高（%） 资料来源：wind,安信证券研究中心 图 5：福建 GDP规模处于全国上游水平（%） 资料来源：wind,安信证券研究中心 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2016/12 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 全国GDP增速 福建GDP增速 43.2% 45.3% 45.2% 46.5% 47.5% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2016/12 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 第一产业占比 第二产业占比 第三产业占比 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 批 发 和 零 售 业 房 地 产 业 金 融 业 交 运 、 仓 储 和 邮 政 住 宿 和 餐 饮 业 第三产业分行业增加值占比 第三产业分行业增加值增速（右） -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 广 东 江 苏 山 东 浙 江 河 南 四 川 福 建 湖 北 湖 南 上 海 安 徽 河 北 北 京 陕 西 江 西 辽 宁 重 庆 云 南 广 西 贵 州 山 西 内 蒙 古 天 津 新 疆 黑 龙 江 吉 林 甘 肃 海 南 宁 夏 青 海 西 藏 2019年GDP 2020年GDP 2020年GDP增速（右） 5 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 福建省的三大支柱产业为电子信息业、石油化工业和机械装备制造业。2020 年福建省规模 以上工业中三大主导产业增加值增长 5.7%。其中电子信息产业增长 6.6%，石油化工产业增 长 10.6%，机械装备产业增长 1.1%。 表 1：福建省代表企业 企业名称 行业 城市 戴尔（中国）有限公司 电子信息业 厦门 福州京东方光电科技有限公司 电子信息业 福州 联芯集成电路制造(厦门)有限公司 电子信息业 厦门 福建华佳彩有限公司 电子信息业 莆田 福建省联合石油化工有限公司 石油化工业 泉州 中化泉州石化有限公司 石油化工业 泉州 福建石油化工集团有限责任公司 石油化工业 福州 厦工机械股份有限公司 机械装备制造业 厦门 厦门金龙联合汽车工业有限公司 机械装备制造业 厦门 资料来源：wind,安信证券研究中心 1.3. 地方财政实力 福建财政自给率处于全国上游水平。2020 年，福建省一般公共预算收入 3079.0 亿元。其中， 税收收入 2184.7 亿元，占比 71.0%；政府基金性收入3429.7 亿元，同比增加 33.5%。2020 年福建省财政自给率为 59.0%，排名全国第 7 位。 表 2：福建省财政数据概览（2019-2020） 项目（亿元） 2019 2020 一般公共预算收入 3052.9 3079.0 其中：税收收入 2209.0 2184.7 税收收入占比 72.4% 71.0% 政府性基金收入 2569.7 3429.7 国有资本运营收入 118.5 149.7 一般预算上级补助收入 1473.1 1573.6 综合财力 7095.7 8082.3 财政自给率 60.1% 59.0% 资料来源：2020 年预算执行报告，财政部，安信证券研究中心 备注：综合财力=一般公共预算收入+政府性基金收入+一般预算上级补助收入 图 6：福建财政自给率处于全国上游水平（%） 资料来源：wind,安信证券研究中心 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上 海 北 京 广 东 浙 江 江 苏 天 津 福 建 山 东 山 西 辽 宁 安 徽 重 庆 河 北 海 南 河 南 内 蒙 古 陕 西 四 川 江 西 湖 南 贵 州 云 南 湖 北 宁 夏 广 西 新 疆 吉 林 黑 龙 江 甘 肃 青 海 西 藏 2020年财政自给率 6 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.4. 政府债务情况 福建公开负债率处于全国下游水平。截至2020年末，福建地方政府债务余额为8338.7亿元， 负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）为19.0%，排名全国（从高到低）第26 位；窄 口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）270.8 %，处于全国（从高到 低）第 22 位。 图 7：福建省2020年末负债率处于全国下游水平（%） 资料来源：wind,安信证券研究中心 备注：不考虑隐性债务 1.5. 隐性债务化解情况 福建省强化政府债务管理和预算管理、化解隐性债务风险，防控地方政府债务风险。关于 福建省2020年预算执行情况和2021年预算草案的报告中提出，“强化政府债务限额管理， 严格将政府债务收支纳入预算管理。加强全口径债务统计监测，强化债务风险分析、研判和 预警，督促各地依法合规化解隐性债务存量，坚决遏制隐性债务增量。将政府债务风险防控 情况纳入政府绩效考核范围，压实债务管理主体责任。” 2020 年各市积极化解隐性债务。从各市的财政预算执行报告来看，福州提出“防范化解债 务风险。加强日常债务监管，联动做好全口径债务监测清查工作，全面筑牢政府债务风险“防 火墙”，厦门提出“完善债务风险防控机制，改进债务期限结构”，龙岩提出“合理确定政府 债务规模，严禁新增隐性债务”，莆田、三明、泉州、漳州、南平、宁德、平潭提出“加强全 口径政府债务统计”。 表 3：福建各市政府关于隐性债务化解的最新表述 城市 政府关于隐性债务的最新表述 福州 【2020 年预算执行报告】建立健全地方政府债券项目滚动接续的筛选储备机制，优化债券投向结构，严 格项目建设条件审核，强化专项债券全过程监管。落实偿债主体责任，按时足额还本付息，维护政府信 誉。完善全口径债务动态监测管理，积极稳妥化解存量债务。 厦门 【2020 年预算执行报告】完善债务风险防控机制，改进债务期限结构，定期开展债务风险监测，严格防范化解隐性债务风险。 莆田 【2020 年预算执行报告】规范政府债务管理，坚决遏制隐性债务增量，有效防范化解风险；采取各种有 效措施积极化债，严格规范各级政府举债融资；对个别县区存在的逾期还本付息风险提前预警，分析原 因，出谋献策，逐一细化各项化债举措，形成防范化解债务风险的初步方案 三明 【2020 年预算执行报告】强化政府债务风险防控。加强全口径债务统计监测，依法合规化解隐性债务； 将政府债务风险防控纳入政府绩效考核范围，压实债务管理主体责任，全市地方政府债务余额严控在省 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 青 海 贵 州 内 蒙 古 宁 夏 海 南 天 津 甘 肃 吉 林 黑 龙 江 新 疆 云 南 辽 宁 广 西 河 北 陕 西 湖 南 江 西 重 庆 四 川 山 西 安 徽 湖 北 山 东 浙 江 西 藏 福 建 河 南 上 海 江 苏 北 京 广 东 2020年末负债率 7 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 定限额内。 泉州 【2020 年预算执行报告】落实政府债务限额管理和预算约束，严格在人大批准的政府债务限额内举借新 增债务。加强全口径政府债务统计、分析和监测，分类做细做实偿还计划，有效化解政府隐性债务风险， 切实降低政府债务风险指标。 漳州 【2020 年预算执行报告】加强全口径债务动态监测和预警，印发关于防范化解政府隐性债务风险实施意见的落实方案，坚决遏制隐性债务增量、妥善化解隐性债务存量。 南平 【2020 年预算执行报告】制定出台我市防范化解政府隐性债务风险实施意见和市本级全口径债务化解工 作方案，压实债务管理主体责任，及时做好到期存量隐性债务的偿还、展期等相关工作。规范隐性债务 变动统计工作，加强监测预警。坚决制止违法违规融资担保行为，将隐性债务风险防范化解情况纳入对 县（市、区）绩效考核范围，督促各县（市、区）落实化债计划。 宁德 【2020 年预算执行报告】严格落实属地责任和债务管理主体责任，强化全口径债务监测，坚决遏制隐性 债务增量、稳妥化解存量。严守举债融资底线，坚决制止违法违规融资担保行为，遏制隐性债务增量。 强化监督和问责，实行穿透式管理，对违法违规化解地方政府隐性债务、违法违规举债融资行为终身问 责、倒查责任，健全债务风险防控制度。 龙岩 【2020 年预算执行报告】合理确定政府债务规模，严禁新增隐性债务；清理整合各类专项资金，压减非 急需非刚性支出，统筹财力确保政府债务还本付息，加快推进存量隐性债务化解，确保不发生区域性债 务风险 平潭 【2020 年预算执行报告】着力加强风险源头管控。落实全口径债务动态监测，坚决遏制隐性债务增量。 资料来源：各市政府工作报告、预算执行报告等,安信证券研究中心 2.福建下辖市概览 本部分分析福建 9 市经济、财政、债务情况。 2.1.福建9个下辖市经济发展情况 福建省会集聚效应相对不明显，泉州经济体量遥遥领先，省会福州排名第二。从 GDP规模 来看，排名第一的泉州 2020 年GDP 为 10158.7 亿元，福州为10020 亿元，二者之间差距 不大，大幅领先省内其他城市；厦门、漳州相对较强，均在 4000 亿元以上；其余各市差异 不大，在 2000-3000 亿元之间。 从 GDP增速看，2020 年福建下辖市 GDP增速分化，宁德增速最大，为 6%；泉州、南平、 漳州增速在 3%以下；其余各市在 3%-6%之间。 图 8：福建省下辖市 GDP（亿元）及实际增速（%） 资料来源：各市统计局等，安信证券研究中心 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 泉 州 福 州 厦 门 漳 州 龙 岩 三 明 莆 田 宁 德 南 平 2019年GDP 2020年GDP 实际增速（右） 8 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 福建下辖地市人均 GDP差距较小，其中厦门 2020 年人均 GDP为 123625.5 元，位居第一。 其次为福州、泉州、三明，人均 GDP分别为120850.3、115675.9 和 108674.4 元，南平市 人均 GDP最低。 图 9：2020年福建省下辖地市人均GDP（元） 资料来源：各市统计局等，安信证券研究中心 备注：2020 年常住人口数据采用的为第七次全国人口普查数据 2.2.福建9个下辖市财政实力比较 福建省各市财政实力差距较大，财政自给率整体来看处于较高水平。厦门市财政实力遥遥领 先，财政自给率为 80.2%。其次为福州、泉州和莆田市，财政自给率分别为 71%、63.8%和 57.4%，其余地级市财政自给率均低于 50%。9 个下辖市中，厦门和福州一般公共预算收入 排名前二，分别为 783.9 和 675.6 亿元，其次为泉州和漳州市，为 454 和218.6 亿元，其余 各市均在 200 亿以下，其中仅南平市小于 100 亿元。 表 4：2020年福建省下辖地市综合财力对比 区域 一般公共预算收入（亿元） 政府性基金收入（亿元） 国有资本运营收入（亿元） 一般预算上级补助收入（亿元） 福州市 675.6 1312.0 22.1 275.0 厦门市 783.9 821.6 44.9 - 莆田市 147.1 164.5 6.5 - 三明市 111.2 118.6 1.2 167.1 泉州市 454.0 337.7 3.9 - 漳州市 218.6 233.7 7.7 190.6 南平市 98.2 113.5 2.7 - 龙岩市 158.6 154.2 4.9 - 宁德市 137.8 151.6 2.6 - 资料来源：2020 年各市预算执行报告，安信证券研究中心 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 厦 门 市 福 州 市 泉 州 市 三 明 市 龙 岩 市 漳 州 市 宁 德 市 莆 田 市 南 平 市 人均GDP 9 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 10：2020年福建下辖地市财政自给率（亿元，%） 资料来源：福建省下辖各市 2020年预算执行报告，安信证券研究中心 从一般公共预算收入增速看，2020 年福建省下辖 9 地级市多数实现一般公共预算收入正增 长。其中宁德市增长最快，为 8.7%，泉州和漳州市为负增长，分别同比下降 0.8%和 0.4%， 其余各市增长率均在 4%以内。 图 11：2020年福建下辖地市一般公共预算收入增速（亿元，%） 资料来源：福建省下辖各市 2020年预算执行报告，安信证券研究中心 从一般公共预算收入构成看，2020 年福建省各地级市一般公共预算收入中税收占比差异较 小。其中，宁德市最高，为 75.9%，厦门市次之为75.6%，南平市税收占比最低，为59.8%。 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 0 200 400 600 800 1000 1200 厦门 福州 泉州 漳州 宁德 三明 龙岩 莆田 南平 一般公共预算收入 一般公共预算支出 财政自给率（右） -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 厦门 福州 泉州 漳州 龙岩 莆田 宁德 三明 南平 2019一般公共预算收入 2020一般公共预算收入 一般公共预算收入增速（右） 10 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 12：2020年福建下辖地市一般公共预算收入税收占比（%） 资料来源：福建省下辖各市 2020年预算执行报告，安信证券研究中心 2.3.福建9个下辖市债务水平 从地方政府债务规模看，福建省整体债务水平偏高，且各地级市债务余额差异较大，其中泉 州市债务余额领先其他地市，2020 年底达 1548.4 亿元（不考虑隐性债务，下同），福州市 和厦门市排位第二和第三，分别为 1302.4 亿元和 1112.1 亿元。漳州市和龙岩市的债务余额 分别为 820.7 和758.9 亿元，剩余四市债务余额规模低于 700 亿元，其中南平市债务余额规 模最小，为 494.4 亿元。 从债务余额占比来看，福建省下辖地市债务余额占比普遍较高，均高于 80%，其中南平市债 务余额占比最高，达到 93.5%；三明市债务余额占比最低，为 80.1%。 图 13：2020年福建下辖各市债务余额、债务限额和债务余额占比（亿元、%） 资料来源：福建省下辖各市 2020年预算执行报告，安信证券研究中心 注：债务余额占比等于债务余额除以债务限额 从负债率来看（债务余额/GDP，不考虑隐债），各地级市负债率整体偏低，其中龙岩市最高 为 26.4%。福州市最低为 13%。南平、莆田、三明和宁德市负债率均大于 20%，其余城市 负债率位于 10%-20%之间。 0% 20% 40% 60% 80% 宁 德 市 厦 门 市 泉 州 市 福 州 市 莆 田 市 三 明 市 龙 岩 市 漳 州 市 南 平 市 税收占比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 泉 州 市 福 州 市 厦 门 市 漳 州 市 龙 岩 市 莆 田 市 三 明 市 宁 德 市 南 平 市 债务余额 债务限额 占比（右） 11 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 14：2020年福建各地市负债率对比（%） 资料来源：wind,安信证券研究中心 注：负债率等于债务余额除以当年 GDP 3.福建城投发债情况概览 福建下辖地市均有城投发债主体，其中福州和泉州市发债主体较多，分别为 18 和17 家。截 止 2021 年 10 月 28 日，福建省城投发债主体共计 81家，福建城投平台存续债券共计 530 只，余额 3932.18 亿元，存续债金额较高的主体主要有九龙江集团、厦门地铁、福州城投、 晋江城投和闽高速等，存续债规模分别为 352 亿、320 亿、227.4 亿、203.5 亿和 170 亿元。 图 15：福建省主要发债城投平台存续债券金额（亿元） 资料来源：wind,安信证券研究中心 从平台层级来看，省级发债平台共 6 家，债券余额为366.7 亿，占比 9.3%；市级平台 54 家， 债券余额为 3123.0 亿，占比 79.4%；区县级平台16 家，债券余额为 309.4 亿，占比 7.9%。 此外，福建还拥有 3 家国家级开发区发债平台和2 家省级开发区发债平台，债券余额分别为 71.4 亿元和 61.6 亿元，占比分别为 1.8%和 1.6%。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 龙 岩 市 南 平 市 莆 田 市 三 明 市 宁 德 市 漳 州 市 厦 门 市 泉 州 市 福 州 市 0 50 100 150 200 250 300 350 400 九 龙 江 集 团 厦 门 地 铁 福 州 城 投 晋 江 城 投 闽 高 速 漳 龙 集 团 武 夷 投 资 福 州 建 发 漳 州 交 发 金 圆 集 团 债券余额 12 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 从主要城市发债情况看，福建省城投债主要集中福州、漳州、厦门和泉州四市，其中福州市 城投平台以市级和省级为主，城投债余额位列全省第一，其余三市城投平台均以市级为主。 图 16：福建城投平台层级分布（亿元，家） 图 17：福建各下辖市城投债余额分布（亿元） 资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心 从评级分布看，福建 AA 平台数量较多，共 41 家，占比 49.4%；AAA、AA+分别占 19.8%、 28.4%。 图 18：福建城投债主体评级分布（家） 资料来源：wind,安信证券研究中心 从福建省城投债的到期规模分布情况来看，2022 年上半年到2024 年上半年为福建省城投债 的偿债高峰，偿债规模之和占城投债总和的68.59%。2022 年上半年债务到期规模为 569.1 亿元，为第一个到期高峰。2023 年下半年偿债规模小幅下降，为 470 亿元。2024 年迎来下 一个到期高峰，上半年到期金额为 592 亿元，合计占存量的15.1%，随后到期规模显著下降。 0 10 20 30 40 50 60 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 市 级 省 级 区 县 级 国 家 级 开 发 区 省 级 开 发 区 债券余额 发债主体数（右） 0 10 20 30 40 50 60 0 1000 2000 3000 4000 市级 区县级 省级开发区 债券余额 发债主体数（右） 0 200 400 600 800 1000 福 州 市 漳 州 市 厦 门 市 泉 州 市 南 平 市 龙 岩 市 三 明 市 宁 德 市 莆 田 市 市级平台 区县级平台 省级平台 省级开发区 国家级开发区 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 AAA AA+ AA AA- 无评级 主体评级家数 13 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 19：福建省城投债到期规模（2021-2031，亿元） 资料来源：wind,安信证券研究中心 0 100 200 300 400 500 600 700 20 21 H2 20 22 H1 20 22 H2 20 23 H1 20 23 H2 20 24 H1 20 24 H2 20 25 H1 20 25 H2 20 26 H1 20 26 H2 20 27 H1 20 27 H2 20 28 H2 20 29 H2 20 30 H2 20 31 H1 到期规模 14 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。 15 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 免责声明 。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008号中国凤凰大厦 1栋 7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 58.220.99.2_86125