从百普赛斯上市看生物试剂行业.pdf

1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业研究类 模 板 专 题 医药生物行业 报告日期： 2021年 10月 18日 从 百普赛斯 上市 看 生物 试剂 行业 行业 专题 报告 行 业 公 司 研 究 医 药 生 物 行 业 ：孙建 执业证书编号： s1230520080006 ： 02180105933 ： table_invest 行业 评级 医药生物 看好 Table_relate 相关报告 1医药行业周报 20211016：流通 +中药 反弹，重视“低估值 +放量”逻辑 2021.10.16 2【浙商医药】医药行业周报 20211007： 国内细胞治疗行业是好赛道么？ 2021.10.07 3行业重大事件点评：防疫现曙光，投 资新机会 2021.10.06 4绿色制药，遇上“限电” “限电” 政策对 API 及 CDMO 公司影响点评 2021.09.26 5医药行业周报 20210925：医保局回应 种植牙问题，牙科集采会不会来？ 2021.09.25 table_research 报告导读 2021 年 10 月 18 日，百普赛斯于创业板上市， 生物试剂行业迎来新标 的。 作为生物试剂 重组蛋白细分龙头， 如何看待行业的整体空间、公司 的成长路径及 当前 龙头 公司的 发展是本篇报告主要聚焦的方向 。 投资要点 生物 试剂 ： 生物试剂：高增速下的千亿市场 生物试剂千亿市场，国内增速为全球两倍。 根据 Frost华大基因、诺禾致源、贝 瑞基因等 700 多家高通量测序服务企业 ;圣湘生物、艾德生物、凯普生物等 700多家分子 诊断试剂生产企业以及药明康德、恒瑞医药、百济神州等 200 多家制药企业及 CRO 企 业。此外，公司体外诊断试剂终端客户覆盖了 2,200多家医院、第三方检验中心和体检机 构等医疗机构，其中三级医院接近 700家，为其提供心脑血管、炎症感染、优生优育、胃 功能等 8个系列的 POCT诊断试剂及配套仪器 。 在体外诊断领域，公司自主研发生产 POCT诊断试剂，包括量子点免疫荧光试剂、胶 乳增强免疫比浊试剂和胶体金免疫层析试剂等，共有心脑血管、炎症 感染、优生优育、胃 功能、自体免疫、肾功能、慢病管理和呼吸道 8个系列产品及配套质控品。 此外，为充分发挥体外诊断试剂的性能，公司子公 司诺唯赞医疗在深圳设立了仪器研 发分公司，建立了 POCT 诊断仪器的自主研发团队，并已自主开发了量子点全自动免疫 荧光分析仪、全自动特定蛋白分析仪，适配公司生产的 POCT诊断试剂。 图 20： 公司业务生产流程图 资料来源： 招股书 ， 浙商证券研究所 4.2. 财务 分析 ： 除去 疫情， 2017-2020 年 CAGR 54% 2017-2020年，公司营业收入实现高增速上涨。从 2017年的 1.12亿元上涨到 2020年 的 15.6 亿元，近三年的同比增速分别为 52%， 57%和 483%。 其中， 2020 年由于新冠疫 情在全球范围内爆发，公司生产的新冠检测试剂盒（ POCT诊断试剂业务 ）以及作为新冠 检测试剂生产原料的 生物试剂 的市场需求迅速扩大，导致公司经营业绩大幅增加。 table_page 医药生物行业专题 17/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 21： 2017 - 2020 年公司营业收入及增速 资料来源： wind， 浙商证券研究所 公司 现已开发出超过 500 种生物试剂，形成了 PCR 系列、 qPCR 系列、分子克隆系 列、逆转录系列、基因测序系列、 Bio-assay 系列、提取纯化系列、基因编辑系列和细胞 /蛋白系列等多个产品系列，广泛应用于科学研究、高通量测序、体外诊断、医药及疫苗 研发 和动物检疫等领域。 生物试剂按用途可以分为科研用生物试剂、诊断用生物试剂、 高 通量测序用生物试剂三类 。 分板块 看 ： 生物试剂 ： 生物 试剂 收入从 2017年的 1亿元上涨至 2020年的近 10亿元，三年同比 增速分别为 57%， 51%和 319%。其中 2020 年，公司生物试剂销售收入出现爆发式增长， 主要 是 由于 新冠疫情的爆发， 生物试剂作为新冠检测试剂的研发及生产的原料 产生了大 量的市场需求，导致 当年 的销量迅速扩大 。 图 22： 2017 - 2020 年公司生物试剂收入及增速 图 23： 2017 - 2020 年公司 POCT 诊断试剂 业务收入及增速 资料来源： 招股书， 浙商证券研究所 资料来源： 招股书， 浙商证券研究所 POCT 试剂： 基于体外诊断产品关键原料 酶、抗原、抗体 的自主研发与生产能 力，公司可以自主开发稀缺指标检测试剂 ， 2018-2019 年，公司销售的 POCT 诊断试剂 主要为量子点免疫荧光试剂 ，收入分别达到 650万元和 2780万元，同比分别达到 2617% 和 326%。 2020 年，公司自主研发、生产的新冠检测试剂盒获批上市， 新增胶体金免疫层 table_page 医药生物行业专题 18/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 析试剂和荧光 PCR 核酸检测试剂业务 ，导致销量迅速扩大，且该产品的销售单价较高， 销售收入大幅增长 ， 2020年收入达到 5.6亿，同比增加 1,915%。 POCT 诊断仪器 ： 公司采用以 免费投放为主、销售为辅 的模式，销量及销售收入金 额均较小。 2018 年，公司销售的 POCT 诊断仪器主要为外购的单通道和多通道小型仪 器，检测通量、平均销售单价均较低 ; 2019 年起，公司开始自行研发、生产高 通量的全自 动量子点 POCT 诊断仪器，该类仪器平均销售单价较高，导致 2019-2020 年的平均销售 单价相应逐年有所提高。 图 24： 2017 - 2020 年公司 POCT 诊断 仪器业务收入及增速 资料来源： wind， 浙商证券研究所 5. 风险提示 品类扩张过程中人员流动性风险；物流过程中的安全性风险；电商新模式对公司品牌 带来的不确定性风险。 table_page 医药生物行业专题 19/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券 股份 有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000） 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券 股份有限 公司及其关联机构（以下统称“本 公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理 公司 、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729号陆家嘴世纪金融广场 1号楼 25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8号富华大厦 E座 4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33层 上海总部邮政编码： 200127 上海总部电话： (8621) 80108518 上海总部传真： (8621) 80106010 浙商证券研究所：