2021-2022医健文旅大消费行业 政策及消费行业洞察报告.pptx

2021-2022医健 文 旅大 消 费行业 政 策 及 消费行 业 洞察报告 2 核心摘要 生 物医 药 ： 6月 政策 迭 出 ， 创 新 与 辅 助 生 殖 受 益 。 1） 2021年 6月 ， 涉及 医 药的 相 关政 策 出台 较 多 ， 包 括仿 制 药和 高 值耗 材的带量采 购 ， 以 及 三 胎 鼓 励 政 策 。 这 些 政 策 延 续 了 之 前 医 改 、 人 口 政 策 的 方 向 ， 进 一 步 助 推 医 疗 行 业 的 发 展 。 2） 近年 行 业 控 费 政 策 频 出 ， 在 政 策 的 影 响 下 不 同 细 分 领 域 的 盈 利 能 力 差 距 拉 大 。 中 药 注 射 剂 、 传 统 仿 制 药 、 冠 脉 支 架 、 骨 科 耗 材 等领域均受 到较 大 冲击 ， 而负 面 政策 未 波及 、 或波 及 但影 响 较小 的 领域 则 有着 较 好发 展 ， 例 如 ： 创 新 药 、 CXO、 医疗 服务 等 领 域 ， 以 及 部 分 技 术 难 度 高 、 竞 争 格 局 好 的 医 疗 器 械 。 商 贸零 售 ： 618反 映 电 商 多 元 化 趋 势 , 利 好新 消 费 品 牌 的 崛 起 。 消 费 线 上 化 推 动 电 商 行 业 继 续 保 持 高 景 气 度 ， 但 反 垄 断监 管加强以来 ， 行 业 多 元 化 趋 势 逐 步 显 现 ， 本 次 618的 竞 争 重 点 也 从 消 费 者 端 转 至 商 家 端 。 平 台 竞 争 重 点 转 移 后 ， 新 消 费 领 域 的品 牌 商家 有 望持 续 获取 各 家电 商 的强 力 支持 。 强制 二 选一 等 行为 的 减少 ， 将为 新 品牌 提 供更 多 、 更 低 成 本 的营 销 渠道 。 正 如 三 只 松 鼠 凭 借 天 猫 平 台 、 完 美 日 记 通 过 小 红 书 迅 速 扩 大 规 模 与 积 累 起 广 泛 知 名 度 ， 我 们 相 信 将 有 新 锐 国 货 通 过 抖 音 、 快手 乃 至 B站 迅 速 崛 起 。 新 消 费 领 域 的 龙 头 企 业 具 备 长 期 投 资 价 值 ， 推 荐 华 熙 生 物 、 贝 泰 妮 、 珀 莱 雅 、 三 只 松 鼠 。 食 品饮 料 ： 行 业 整 体 景 气 度 向 上 ， 软 饮 料 社 零 持 续 高 增 。 5月 ， 我国 食品 制 造业 工 业增 加 值同 比 增速 为 3.6%， 酒 、 饮 料 和精制茶制 造 业 工 业 增 加 值 同 比 增 速 为 5.3%， 食品 饮 料整 体 景气 度 持续 高 位运 行 。 5月 ， 饮 料类 限 额以 上 企 业 零售总 额为 222亿 元 ， 同比增 长 21.3%， 较 2019年 同 期 增 长 33.0%。 6月 ， 我 国名 酒 价格 依 旧维 持 增长 ， 白酒 产 业热 度 不减 ， 但涨幅 略有收窄 ， 环 比 指 数 持 平 。 6月 11日 ， 市 场 监 管 总 局 发 布了 白 酒 工 业 术 语 、 饮 料 酒 术 语 和 分 类 两 项 国 家 标 准 。 新 标 准 实 施 后 ， 液 体 法 白 酒 和 固 液 法 白 酒 将 明 确 不 得 使 用 非 谷 物 食 用 酒 精 和 食 品 添 加 剂 。 制 酒 标 准 的 日 益 趋 严 ， 小 企 业 将加 速 出 清 ， 白 酒 行 业 集 中 度 继 续 提 升 。 风 险 提 示 ： （ 医 药 ） 政 策 风险 ； 研发 风 险 ； 市 场风 险 。 （ 零售 ） 宏 观经 济 疲 软 风 险 ； 国 内疫 情 防控 长 期化 风 险 ； 行 业竞 争 加剧 风 险 。 （ 食品 ） 宏 观 经 济 波 动 影 响 ； 原 材 料 波 动 影 响 ； 行 业 竞 争 加 剧 。 生物医药 ： 6月 政 策迭 出 ， 创 新 与辅 助 生殖 受 益 6月 新增政 策 较 多 ， 带 量 采 购 +三 胎 是 主 线 ： 2021年 6月 ， 涉 及 医 药 的 相 关 政 策 出 台 较 多 ， 包 括 仿 制 药 和 高 值 耗 材 的带 量 采 购 ， 以 及 三 胎 鼓 励 政 策 。 这 些 政 策 延 续 了 之 前 医 改 、 人 口 政 策 的 方 向 ， 进 一 步 助 推 医 疗 行 业 的 发 展 。 控 费 政 策 影 响 明 显 ， 细 分 行 业 差 距 拉 大 ： 近年行 业 控费 政 策频 出 ， 在 政 策的 影 响下 不 同细 分 领域 的 盈利 能 力 差 距拉 大 。 中 药 注 射 剂 、 传 统 仿 制 药 、 冠 脉 支 架 、 骨 科 耗 材 等 领 域 均 受 到 较 大 冲 击 ， 而 负 面 政 策 未 波 及 、 或 波 及 但 影 响 较 小 的领 域则有 着 较 好 发 展 ， 例 如 ： 创 新 药 、 CXO、 医 疗服 务 等领 域 ， 以 及 部分 技 术难 度 高 、 竞 争格 局 好的 医 疗 器 械 。 2021Q1各医药子行业表现情况 我国医药制造业主营业务收入增速及利润总额增速 10% 15% 20% 25% 30% 35% 50 10000 15000 20000 25000 30000 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 营业收入 （ 亿元 ） 增速 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2021 . 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 利润总额 （ 亿元 ） 增速 3 资 料来 源 ： 国 家 统计 局 ， WIND， 研 究所 生物医药 | 创 新 药 ： 我 国首 款 ADC药 物获 批 上市 AACR上发布 多项新药研发数据 4 资料来源 ： NMPA， 研究所 国 产 新 药 迎 来 收 获 期 ： 本月共 有 多款 新 药获 批 上 市 ， 其 中 包 括 首 款 国 产 HER2-ADC药物 ， 新药 研 发持 续 迎来收 获 期 。 药 品名 公司 上 市 时 间 分类 适 应症 康替唑胺 华海药业 2021.6.3 1类 新药 治疗链 球 菌属 引 起的 皮 肤和 软 组织 感 染 信迪利 单 抗 信达生物 2021.6.3 新增适 应 症 联 合 化 疗 治 疗 晚 期 鳞 状 非 小 细 胞 肺 癌 埃克替尼 贝达药业 2021.6.3 新增适 应 症 用于 伴有 EGFR突变 的 非小 细 胞肺 癌 辅助 治 疗 Risdiplam Roche 2021.6.9 1类 新药 脊髓性 肌 萎缩症 甲 苯 磺 酸 多 纳 非 尼 泽璟生物 2021.6.10 1类 新药 治 疗 肝 细 胞癌 卡瑞丽 珠 单抗 恒瑞医药 2021.6.10 新增适 应 症 鼻咽癌 母牛分 岐 杆菌 （ 微卡 ） 智飞生物 2021.6.10 1类 新药 预防结 合 分岐 杆 菌引 发 的结 核 病 纳武利 尤 单抗 BMS 2021.6.10 新增适 应 症 联 合 伊 匹 木 单 抗 治 疗 恶 性 胸 膜 间 皮 瘤 帕博利 珠 单抗 MSD 2021.6.10 新增适 应 症 晚 期 结 直 肠癌 维迪西 妥 单抗 荣昌生物 2021.6.10 新增适 应 症 局部晚 期 或转 移 性胃癌 肠 道病 毒 71型灭 活 疫苗 科兴生物 2021.6.10 扩大人群 肠道病毒 海 曲 泊 帕 乙 醇 胺 片 恒瑞医药 2021.6.10 1类 新药 慢 性 ITP成 人 患 者 /SAA成人患者 Sulanda 和黄中国 2021.6.18 新增适 应 症 晚期胰 腺 神经 内 分泌 肿 瘤 替雷利 珠 单抗 百济神州 2021.6.22 新增适 应 症 联合化 疗 治疗 非 鳞非 小 细胞 肺 癌 、 肝 细胞癌 恩 美 曲 妥 珠 单 抗 Roche 2021.6.24 新增适 应 症 联合曲 妥 珠单 抗 治疗 晚 期或 转 移性 乳 腺癌 EGFR 21% CDK4/6 7% ALK 6% c-Met/HGFR BTK 6% 5% Tubulin 5% HDAC TOP1 4% 5% Photosensitizer s 2%Human-DNA 2% HER2,EGFR 3% Others 34% 0 100 200 300 400 500 600 国产创新药 进口创新药 生物医药 | 创 新 药 ： 寻 找真 正 有价 值 的创新 政策环境倒逼企业加快创 新 。 一方 面 ， 带 量 采购常 态 化压 缩 了仿 制 药的盈 利 空 间 ， 企业必 须 向更 高 附 加 值 的 创新药转 型 ； 另 一方 面 ， 我 国 创新 药 审评 审 批制 度 与美 国 等成 熟 市场 接 轨 ， 改 善创 新 环境 。 在政 策 支持 下 ， 我 国 创新 药 申 报 持续 提 升 。 我 国 创 新 药 申 报 扎 堆 现 象 明 显 。 小 分子 抗 肿瘤 药 靶点 中 ， 前 三 大靶 点 EGFR、 CDK4/6和 ALK合 计 占 比 达 到 34%。 寻找真正有临床价值的创 新 。 但 由 于 新药研 发 的 同 质 性 较 高 ， 未来 部 分创新 药 市场 竞 争格局 仍 然将 较 为恶 劣 ， 因 此 ， 建 议关 注 管 线 具 有 差 异 化 且 研 发 实 力 较 强 的 企 业 ， 主 要 分 为 两 类 ： 1） 布 局 技 术 壁垒 相 对 较 高 的 前 沿 领 域 。 这 类 赛 道 护 城 河 较 高 ， 前 期 平 台 研 发 需 要 较 多 积累 ， 领 军 企 业 先 发 优 势 显 著 ， 包括 双 抗 、 ADC以 及核 酸 药物 等 ； 2） 布 局 尚未 形 成明 显 竞争 格 局 的 创 新 靶 点 。 这 类 靶 点 研 发 难 度 较 大 ， 但有 望 革新 治 疗方 式 ， 市 场 具有 较 大潜 力 ， 包 括 CD47、 CD73等 。 2016- 2019年 CDE受理的 1类新药受理号分布 我国 1类小分子肿瘤药靶点分布 5 资料来源 ： CDE， 药渡 ， 研究所 6月 23日 ， 第 五 批 带 量 采 购 完 成 招 标 ， 工 作 常 态 化 ： 第五 批 集 采 共 涉 及 201个品 种 ， 对 应 样本 医 院存 量 销售 约 188亿 元 ， 实 际 规 模约 658亿 元 ， 为 历 次 之 最 ； 本次 集 采 注 射 剂 品 种 数 量 占 比 约 一 半 ， 市 场 规 模 占 比 达 77%， 预 计 未来 几 批集 采 仍将 以 注射 剂 为主 ； 第五 批 集 采 平 均 降 价 56%， 基 本 与 前 几 批 在 同 一 水 平 线 。 505 市场规模 （ 亿元 ） 整体 658 700 600 500 400 300 200 100 0 注射剂 52% 59% 53% 53% 52% 56% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 70% 60% 生物医药 | 仿 制 药 ： 第 五批 集 采市 场 规模 大 ， 注 射 剂占 主 流 第 五 批集采市场规模 各 次 集采平均降价比例 资料来源 ： 阳光医药采购网 ， PDB， 研究所 集 采 规 则 持 续 完 善 ， 带 量 采 购 不 再 唯 低 价 是 取 ， 而 是 综 合 考 虑 了 价 格 、 供 应 能 力 、 原 料 药 等 多 个 因 素 ， 在 保 证 一定 降 幅 的 前 提 下 中 标 规 则 更 加 科 学 。 第 三 批 集 采 第 四 批 集 采 第五批 集 采 中标规则 约 定 采 购 量 采购周期 报价限制 不 高 于 最 高 有 效 申 报 价 最多 8家企 业 入围 ； 单位 可 比 价满足 以 下条 件 之一 即 可中 标 ： 1） 最 低单 位 可 比 价 的 1.8倍 ， 2） 单 位 申 报 价 降幅 50%， 3） 0.1000元 1家中标 ： 约 定采 购 量 50% 2家中标 ： 约 定采 购 量 60% 3家中标 ： 约 定采 购 量 70% 4家 及 以 上 ： 约 定 采 购 量 80% 中标企 业 1家 ： 1年 中标企 业 23家 ： 2年 中 标 企 业 4家 ： 3年 不高于 最 高有 效 申报价 最 多 10家 企 业 入 围 ； 单 位 可 比 价 满 足 以 下 条 件 之 一 即 可中 标 ： 1） 最 低单 位 可比 价 的 1.8倍 ， 2） 单 位 申报 价 降幅 50%， 3） 0.1000元 1家 中 标 ： 约 定 采 购 量 50% 2家 中 标 ： 约 定 采 购 量 60% 3家 中 标 ： 约 定 采 购 量 70% 4家 及 以 上 ： 约 定 采 购 量 80% 中标企业 12家 ： 1年 中标企业 3家 ： 2年 中标企 业 4家 ： 3年 不高于 最 高有 效 申报价 最 多 10家企业 入 围 ； 单 位可比 价满足 以 下条 件 之一 即 可中 标 ： 1） 最 低单 位 可比 价 的 1.8倍 ， 2） 单 位 申报 价 降幅 50%， 3） 0.1000元 1家 中 标 ： 约 定 采 购 量 50% 2家 中 标 ： 约 定 采 购 量 60% 3家 中 标 ： 约 定 采 购 量 70% 4家及以上 ： 约定 采 购 量 80% 中标企 业 12家 ： 1年 中标企业 3家 ： 2年 中标企 业 4家 ： 3年 生物医药 | 仿 制 药 ： 第 五批 带 量采 购 实施 规 则基 本 与第 四 批相同 资料来 源 ： 阳光医药采购网 ， 研究所 生物医药 | 器 械 ： 高 值 耗 材 带 量采 购 推进 ， 关节 耗 材首 当 其冲 8 高 耗带量 采 购 持 续 推 进 ， 细 则 进 一 步 明 确 ： 6月 初 ， 国 家医 保 局 、 发 改委 等 八部 委 联合 发 布 了 关 于 开 展 国 家 组 织 高 值 医 用 耗 材 集 中 带 量 采 购 和 使 用 的 指 导 意 见 。 文 件 强 调 了 带 量 采 购 覆 盖 的 品 种 、 企 业 与 医 疗 机 构 范 围 ， 明 确 了 的 更 多 政策 执 行细 节 。 品 种 范围 方面 ， 仍 强调 重 点纳 入 临 床 用 量 较 大 、 采 购 金 额 较 高 、 临 床 使 用 较 成 熟 、 市 场 竞 争 较 充 分 、 同 质 化 水 平较 高 的产 品 。 生 命 周 期 已 进 入 成 熟 阶 段 的 高 耗 产 品 面 临 更 多 压 力 。 而 在 采 购 规 则 上 ， 指导 意 见提 出 “ 鼓 励 合并 分 组 ， 促 进竞 争 。 需 要 联合 使 用的 多 种高 值 医用 耗 材可 整 合成系 统 ， 视为 一 个 品 种 进 行 采 购 ” 。 可 以 认 为 出 现 在 部 分 地 区 的 多 重 分 组 现 象 很 难 在 国 家 级 带 量 采 购 中 再 现 ， 市 场 对 采 购 的 降 价 幅 度 不 宜 过 于 乐 观 。 而 品 种 多 、 单 品 采 购 额 小 、 配 套 使 用 后 总 采 购 额 大 的 产 品 ， 也 因 为 可 能 被 整 合 成 全 套 系 统 而 面 临 带 量 采购 风 险 。 在 政策 衔 接 上 ， 政 策 要 求 探 索 医 保 支 付 标 准 协 同 。 非 中 选 产 品 医 保 支 付 标 准 不 高 于 类 别 相 同 、 功 能 相 近 中选 产 品 的 最 高 中 选 价 格 。 放弃 带 量集 采 维持 高 价格 体 系在 高 值耗 材 领域 非 常难 以 实现 。 生物医药 | 器 械 ： 高 值 耗 材 带 量采 购 推进 ， 关节 耗 材首 当 其冲 关 节耗材 首 当 其 冲 ， 第 二 轮 高 耗 带 量 采 购 蓄 势 待 发 ： 6月 21日 ， 高 耗 带 量 采 购 办 公 室 发 布 国 家 组 织 人 工 关 节 集 中 带 量采购公 告 ， 本 次 带 量 采 购 涉 及 两 大 类 产 品 ： 初 次 置 换 人 工 全 髋 关 节 和 初 次 置 换 人 工 全 膝 关 节 。 继 2020年 的 不锈 钢 冠脉 支 架集 采 之后 ， 第二 轮 高值 耗 材带 量 采购 正 式开 始 。 相 比 冠 脉 支 架 ， 此 次 带 量 采 购 的 规 则 略 显 温 和 ， 出 现 “ 材 料 分 组 ” 和 “ 定 量 分 组 ” ， 入 围 比 例 也 有 提 升 。 其中髋关节 根 据 股 骨 头 和 髋 臼 内 衬 材 料 分 类 为 （ 1） 陶 瓷 -陶 瓷 、（ 2） 陶 瓷 -聚 乙 烯 、 （ 3） 合 金 -聚 乙 烯 共 3类分 别 采 购 ； 膝 关 节 则 不 分 组 。 材 料 分 组 一 定 程 度 上 减 少 了 直 接 竞 争 企 业 的 家 数 。 同一产品系 统 类 别 下 ， 根 据 医 疗 机 构 采 购 需 求 、 企 业 供 应 能 力 、 产 品 材 质 3个 条件 ， 形 成 A、 B两 组 。 A、 B组互 相分 别 竞价 。 定量 分 组的 做 法给 供 应量 相 对小 的 企业 带 来了 中 标的 可 能 。 最多入围企 业 数 量 上 ， 此 次 与 同 竞 价 组 中 申 报 企 业 数 量 挂 钩 。 入 围 比 例 高 于 此 前 的 冠 脉 支 架 集 采 （ 固 定 入 围 10 家 ）。 关节耗材带量采购最大入围企业数量 9 资料来源 ： 天津集采办 ， 研究所 申报 企 业数量 最 多入围 企 业数量 申报 企 业数量 最 多 入围 企 业数量 申报 企 业数量 最 多入围 企 业数量 1 1 12 10 23 16 2 2 13 11 24 17 3 2 14 11 25 17 4 3 15 12 26 18 5 4 16 13 27 19 6 5 17 13 28 20 7 6 18 14 29 21 8 7 19 14 30 21 9 8 20 14 31 22 10 8 21 15 32 23 11 9 22 16 33 24 医药生物 | 医 疗 服 务 ： 中国 人 口情 况 概览 第七 次人 口 普查 数 据发 布 ， 人 口 数量 增 速下 滑 。 5月 11日 ， 国 家 统 计局公 布 第七 次 全国 人 口普 查 主要 数 据结 果 。 全 国 人口 总 数 141178万 人 ， 十 年 间 复 合 增 速 0.49%， 与 2000至 2010年 的 0.58% 相比有 所 下滑 。 性别 结构 改 善 ， 老 龄化 程 度加 深 ： 2020年 ， 我 国 性 别 比 下 滑 至 105.07， 与 2010年的 105.20有 所 改 善 。 2020年我 国 65岁 以 上 人 口 占比 为 13.5%， 与 2010年的 8.9%相比 增 加 了 5.44个百分 点 ， 人口 老龄化 程 度进 一 步加 深 。 我 国 生育 政 策不 断 调整 ， 效果 初 显 。 2020年 0-14岁 人 口 占 比 17.95%， 上升 了 1.35个 百 分 点 。 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 总人口 （ 万人 ） 增速 108 107.5 107 106.5 106 105.5 105 104.5 104 103.5 性别 比 (以女性为 100) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0-14岁 15-64岁 65岁及以上 我国性别比情况 我国总人口数量 我国各年龄人口占比情况 10 资料来源 ： 国家统计局 ， 研究所 医药生物 | 医 疗 服 务 ： 中国 人 口政 策 经历 五 个阶段 鼓励生 育阶段 建国初期 ， 国家鼓励生育 ， 提出 ： “ 人口众多是极大的好事 ” 节制生 育阶段 1962年 ， 人口自然增长率达 到 26.99%， 国务院发 出 关于认真提倡计 划生育的指 示 ， 提 出 “ 在城市和人口稠密的农村提倡节制生育 ， 适当 控制人口自然增长 率 。 计划生 育阶段 70年代 ， 进入计划生育阶段 ， 国家相继出台政策 ， 提倡晚婚晚育 ， 并规 定一对夫妻生育不超过两个孩子 。 独生子 女阶段 从 1980年开始在全国提倡一对夫妇只生一个孩子 。 1982年 ， 我国将计 划生育定为国策 ， 推动独生子女政策执 行 。 新时期 阶段 2001年 ， 国家生育法通过 “ 双独二胎 ” ， 2015年 “ 全面放开二孩 ” 。 2021年 5月提出 “ 三胎 ” 政策即将落地 。 11 资 料 来 源 ： WIND， 研 究所 随 着 我 国 人 口 数 量 和 生 育 率 的 变 化 ， 我 国 的 人 口 政 策 先 后 经 历 了 五 个 阶 段 ： 1 . 鼓励生育阶段 ： 新 中 国 建 立 后 ， 人民需要休养生 息 ， 经 济需要恢 复 ， 国家鼓励生 育 ， 提出人多力量 大 、 人多才 能 提 高 生 产 的 口 号 ； 2 . 节制生育阶段 ： 第 二 次人口 普 查 ， 人口平 均 增 长率 为 20%， 人 口 急 剧 增 加 影 响 人 民 的 生 活 质 量 ， 国 家 出 台 相 关 政 策 节 制 生 育 ； 3 . 计划生育阶段 ： 宪法 规 定 “ 国家提倡和推行计划生 育 ” ， 计划生育第一次以法律形式载入我国宪 法 ， 此阶 段国家 强 制规 定 一对 夫 妇至 多 只可 生 育两 个 孩子 ； 4 . 独生子女阶段 ： 为 了 进 一 步 控 制 人 口 的 自 然 增 长 ， 国家 提 出 独 生 子 女 政 策 ， 并 把 计 划 生 育 确 定 为 基 本 国 策 ； 5 . 新时期阶段 ： 为了减缓我 国 老龄化的进 程 ， 减缓出生率 的下滑态 势 ， 国家人口政策逐步放 松 ， 从 “ 双独二 胎 ” 过渡到 目 前 的 “ 三胎 ” 政策 即 将落 地 。 医药生物 | 医 疗 服 务 ： 我国 人 口出 生 率下 滑 ， “ 三 胎 ” 政 策势 在 必行 人 口出生 率 下 滑 明 显 ： 第 七 次人 口 普查 结 果发 布 ， 2020全 年出 生 人 口 1200万人 ， 人口 出 生率 为 8.50 ， 出生 人 口 连 续三年滑落 ， 出 生 率 为 1952年该 数 据存 在 以来 最 低 。 同 时 ， “ 二孩 ” 生育 率 明显 提 升 ， 出 生人 口 中 “ 二 孩 ” 占 比由 2013年的 30%左 右 上 升到 2017年的 50%左 右 ， “ 二 胎 ” 的 父母 成 为生 育 主力 。 5月 31日 ， 中 共 中 央 政 治 局 会 议 提 出 将 实 施 “ 三 胎 ” 政 策 ： “ 二 胎 ” 政 策 于 2015年 10月 正 式 放 开 ， 次 年 人 口 出 生率 出现回升 ， 从 12.07%提 升 至 12.95%， 但 2017年人 口 出生 率 仍然 呈 现下 滑 态势 。 “ 二 胎 ” 政 策 减缓 了 我国人口出生率 的 下 滑 ， 为 了 遏 止 其 进 一 步 下 滑 ， “ 三 胎 ” 政 策 即 将 落 地 。 我国历年人口出生率情况 20 15 10 5 0 25 出生率 （ ） 出生率 （ ） 12 资料来源 ： 国家统计 局 ， 研究所 医药生物 | 医 疗 服 务 ： 三胎 政 策提 升 生育 年 龄 ， 辅 助生 殖 需求 增 加 0 10 20 30 40 50 % 160 140 120 100 80 60 40 20 0 30-34岁 35-39岁 40-44岁 45-49岁 “ 三胎 ” 政 策 落 地 后 ， 生 育 率 或 不 低 于 “ 一 胎 ” ： “ 二胎 ” 政策出台后 ， 2017年 “ 二 胎 ” 生 育 率首 次 高于 一 胎 ， 二 胎生 育 意愿 强 烈 ， 我 们认 为 “ 三 胎 ” 政 策 落地 后 ， 或 将 呈现 相 似 趋 势 。 “ 三 胎 ” 政 策 落 地 ， 辅 助 生 殖 需 求 将 提 升 ： 我 国 “ 一 胎 ” 生 育年龄主要 集中 在 20-29岁 ， “ 二 胎 ” 则 集 中 在 25-34岁 。 “ 三胎 ” 政策 的 落地 ， 高龄 人 群的 生 育需 求 或将 增 加 ， 从 而 带 来更 多 的辅 助 生殖 需 求 。 我国总生育率及一孩 、 二孩 、 三孩生育率 总生育 率 一孩生育 率 二孩生育率 三孩生育率 % 60 我国各年龄段一孩生育率 15-19岁 20-24岁 25-29岁 % 80 70 60 50 40 30 20 10 0 我国各年龄段二孩生育率 13 资料来源 ： 国家统计 局 ， 研究所 15-19岁 20-24岁 25-29岁 30-34岁 35-39岁 40-44岁 45-49岁 风险提示 | 生 物 医药 14 政 策 风 险 ： 若带 量 采 购 等 医 保 控 费 政 策 推 出 规 模 或 节 奏 超 出 预 期 ， 可能 影 响相 关 领域 盈 利能 力 。 研 发 风 险 ： 医药 行 业 研 发 投 入 大 、 风 险 高 ， 相 关企 业 存在 研 发失 败 风 险 。 市 场 风险 : 市 场周期 性 波动 可 能对 医 药行 业 产生 负 面影 响 。 商贸零售 ： 5月 社 零当 月 同 比 +12.4%， 线 上 线 下 共 同 推 动 消费 复 苏 2021年 5月社 零 当 月 同 比 +12.4%。 在 2020年 低 基 数 的 对 比 下社 零 数据 继 续维 持 较快 同 比增 速 ， 2021年 5月 份 社 零总 额 达 35945亿元 ， 同 比 2020年 +12.4%、 比 2019年 +9.3%。 对 比 4月 份 看 ， 社 零同 比 增速 下 滑 5.3个 百 分 点 、 同 比 19年 增速 加快 0.5个百 分 点 。 线上 +线 下 共 同 推 动 社 零 大 幅 回 升 。 1-5月社 零 总额 累 计同 比 +25.7%、 其 中 线 上 +19.9%、 线 下 +28.5%。 2021年 以来 线上社零增 速维 持 高位 ， 而在 线 下零 售 方面 ， 2020年 的 低 基 数 导 致 2021年 前 五 个月 同 比显 著 回升 ， 线上 与 线下 零 售共 同 成为 消 费复 苏 的动 力 。 社零总额 （ 当月 ） 同比增速 （ %） 消费者信心指数回升并不明显 资料 来 源 ： Wind， 研究所 28.5 25.7 19.9 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 社会消费品零售总 额 :累计同比 线上社零累计同比 线下零售累计同比 12.40 -20 -10 0 10 20 30 40 20 20 -0 3 20 20 -0 4 20 20 -0 5 20 20 -0 6 20 20 -0 7 20 20 -0 8 20 20 -0 9 20 20 -1 0 20 20 -1 1 20 20 -1 2 20 21 -0 1 20 21 -0 2 20 21 -0 3 20 21 -0 4 20 21 -0 5 商贸零售 ： 618规 模 继续 增 长 ， 平 台竞 争 重点 转 移至 商 家端 资料 来 源 ： 星图数 据 ， 亿邦智库 ， 研究所 1,537.2 2,844.7 3,180.8 4,573.3 5,784.8 85.1% 11.8% 2017 2018 2019 2020 2021 43.8% 26.5% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 79.3% 60.3% 46.6% 37.9% 24.1% 20.7% 5.2% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 阿里系 京东 抖音 拼多多 快手 苏宁 国美 2019 2020 58.6% 53.4% 36.2% 22.4% 20.7% 1.7% 1.7% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 阿里系 抖音 京东 快手 拼多多 苏宁 国美 618规 模继 续 增 长 ， 但 让 利 消 费 者 程 度 有 所 减 弱 。 根 据星 图 数据 ， 本 次 618全 网 GMV达 5785亿元 ， 同 比 +26.5%， 增速 较 2020年 618有 所下 滑 ， 但 仍 高 于 2019年 618的增 速 。 天 猫 、 京 东 、 苏 宁 等平 台 依然 参 战 ， 而 新兴 内 容电 商 如抖 音 、 快 手等 也 明确 参 与 ， 消 费者 的 选择 进 一步 多 元化 。 在具 体 活动 方 式上 ， 我们 观 察到 各 平台 继 续通 过 增强 消 费 便 利度和 信 任度 来 提高 消 费转 化 率 ， 但 各家 电 商对 消 费者 的 直接 补 贴等 让 利力 度 有所 下 滑 。 618活 动向 商 家 端 倾 斜 ， 天 猫 、 京 东 、 抖 音 为 核 心 阵 地 。 另 一 方 面 ， 国 家 监 管 部 门 开 始 反 垄 断 调 查 后 ， 电 商 平 台 强 迫 商 家 “ 二 选一 ” 已被 清 晰定 义 为违 法 行为 ， 各电 商 平台 开 始强 化 对商 家 的支 持 力度 ， 以吸 引 商家 进 驻与 留 存 。 根据我 们观察 ， 618前后 电 商平 台 扶持 措 施主 要 有三 ： 1） 提 高 开店 便 利度 ： 天猫 、 京东 开 店流 程 缩减 ， “ 先 开 店 ， 试 运营中 再审查 ” 。 2） 降低 运 营成 本 ： 降 低 保险 、 技术 服 务费 等 各类 费 用 、 提 供融 资 贷款 。 3） 增 加 流量 支 持 ： 开 放运 营 工 具 、 提供平 台流 量 支持 等 。 其 中 ， 天 猫 、 京 东 、 抖 音 是商 家 们参 与 618活 动 最 积 极 的 三 大 平 台 。 历 年 618全 网 GMV、 同比增 速 受访商家分别参与哪些平台 的 618活动 受访商家本 次 618较 2020年将增加哪些平台的投放预算 618全 网 GMV（ 亿元 ） 同比增速 天 猫 , 67.2% 抖音 , 6.9% 拼多多 , 1.7% 苏宁 , 1.7% 京东 , 6.9% 其 他 , 15.5% 商贸零售 ： 618反 映 电商 多 元化 趋 势 ， 重 点关 注 天猫 、 京东 、 抖音 1） 天 猫 ： 本 次 618天 猫 平 台 尚 未 公 布 平 台 最 终 数 据 ， 但 从 618前 亿 邦 智 库 所 做 调 查 显 示 ， 从 重 视 度 与 预 算 投 入 度 两 个 维 度看 ， 绝 大多 数 商家 的 投入 重 心仍 在 天猫 平 台上 。 从具 体 参与 数 上看 ， 天 猫 618吸引 了 25万 个品 牌 参与 ， 是 2020年 的 2.5倍 ， 其 中 新 品 牌 数 达 8200家 ， 共 提 供 超 140万个 新 品 ， 验 证 天 猫 平 台 仍 是 品 牌 竞 争 、 新 品 发 布 最 大 和 最 重 要 的 主 阵 地 。 2） 京 东 ： 本 次 618京 东 GMV达 3438亿 ， 同 比 提 升 27.7%， 亿邦 智 库的 调 查显 示 商家 在 京东 平 台上投入相对较低 但 预期产出 相对 较 高 ， 或 表 明 平 台 上 品 牌 竞 争 相 对 缓 和 、 费 用 投 放 效 率 相 对 较 高 。 3） 抖 音 ： 本次 参 与抖 音 618活 动的 商 家总数 为 2020年 的 2.9倍 ， 且 调 查 还 显 示 ， 抖 音 在 商 家 端 的 优 先 级 仅 次 于 天 猫 平 台 ， 近 年 来 抖 音 上 注 册 的 企 业 号 的账 号 数和 粉 丝总 数 也在 快 速增 长 。 抖 音 平台 在 直播 带 货赛 道 上对 品 牌商 家 的友 好 度较 高 ， 有 望 承 接 大 量 试 水直 播 带 货 的 品 牌 商 家 入 住 ， 或 能 成 为 未 来 品 牌 竞 争 的 下 一 个 主 流 战 场 。 超 2/3受访商家称天猫仍 是 618最重要的平台 近 20%受访商家称在资源有限情况下将优先 投放于抖音平台 京 东 618GMV数据 （ 06.01- 06.18） 618京东 GMV（ 亿元 ） 同比增速 ， 右轴 3,438 27.7% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1,500 1,000 500 0 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 天猫 , 56.9% 2017 2018 2019 2020 2021 资料 来 源 ： 亿邦智库 ， 公司公告 ， 研究所 抖 音 , 19.0% 拼多 多 , 3.4% 京 东 , 6.9% 快 手 , 1.7% 苏宁 , 1.7% 其他 , 10.3% 商贸零售 ： 海内 外 美妆 品 牌竞 争 持续 ， 国货 品 牌仍 取 得长 足 进步 外 资品牌 继 续 维 持 在 天 猫 平 台 上 的 优 势 ， 品 牌 力 仍 强 于 国 货 品 牌 。 自 2017年 前 后 外 资 品 牌 加 大 电 商 渠 道 的 投 入 以 来 ， 外资品牌通 过强 大 的品 牌 力逐 步 抢回 在 天猫 平 台上 的 影 响 力 。 2020年 双 十 一 、 本 次 双 十 一 天 猫 护 肤 品 榜 单中 国 货 品牌 仅 剩薇 诺 娜 ， 或 能验 证 外资 品 牌的 整 体品 牌 力仍 远 高于 国 货品 牌 。 国 货 品 牌 仍 取 得 长 足 进 步 ， 并 积 极 布 局 抖 音 等 未 来 战 场 。 在外 资 品牌 的 “ 重 压 ” 下 ， 我们 仍 看到 国 货品 牌 ， 特 别是近 年来快速崛 起的 新 锐品 牌 取得 了 进步 。 以敏 感 肌护 理 的国 货 龙头 薇 诺娜 为 例 ， 本 次 618期 间在 天 猫 、 京 东 、 苏 宁 上 均 取得快速的 增长 ， 尤其 在 618首 日 中 取 得 了 翻 倍 的 GMV增 长 。 同 时 我 们 调 研 发 现 外 资 品 牌 在 抖 音 等 新 兴 电 商 渠 道 的 布 局仍较为谨 慎 ， 而 国货 品 牌的 积 极性 较 高 。 从 抖 音 、 快手 美 妆榜 单 上看 ， 国货 品 牌均 占 据 7席 ， 或 表明 国 货品牌正在 为 未 来可 能 的新 战 场进 行 布局 ， 抢占 先 手优 势 并进 行 差异