学历学校教育系列研究报告1：中国学历学校体系梳理，全面解析混淆概念.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 16.71 国金教育指数 1274.55 沪深 300 指数 3898.50 上证指数 3168.90 深证成指 10868.66 中小板综指 10960.15 相关报告 1.海亮教育 FY18H1 业绩分析 营收同比 +37%，净利润同比 .， 2018.3.27 2. 2018 教育行业周报第 10 期：上海发布中考改革，公办民办学校 .， 2018.3.25 3. 2018 教育行业周报第 9 期：上海教育资源或进一步向公办倾斜， .， 2018.3.18 4. 2018 教育行业周报第 8 期：教育企业再迎上市潮 &关注回暖行情 .， 2018.3.10 5. 2018 周报第 7 期：四部门开展校外培训机构专项治理，需求不减 .， 2018.3.4 吴劲草 联系人 wujc gjzq 唐川 分析师 SAC 执业编号： S1130517110001 tangchuan gjzq 学历学校教育系列研究报告 1：中国学历学校体系梳理，全面解析混淆概念 行业观点 我们梳理了中国教育体系，主要分成三大阶段： 学前教育 &基础教育阶段（ 3 岁 -15 岁）， 即学前教育 -小学 -初中阶段（极小部分贫困地区进入初等职业学校） ； 三校生 /高中教育阶段（ 15 岁 -18 岁）， 即初中毕业生进入普通高中和中等职业学校（包括中技、职高和中专），还有一小部分通过自主招生进入五年制大专学习； 高等教育阶段（ 18 岁 +）， 即普高毕业生参加高考考入大学本科或者大专院校，三校生通过高考、三校生高考、单考单招等方式进入大学专科（包括高职、高专）、大学本科、高级技工学校或技师学院，同等大专学历的学生也可通过专升本的形式进入大学本科学习， 毕业可获取本科学历及学士学位证书。完成大学本科 学历的学生之后可通过研究生入学考试进入研究所或研究生学院进行学习，毕业可获研究生学历和硕士学位。 并且对于容易混淆的几组概念进行了分析解释， 包括学历、学位和毕业证；中专、大专、专科和高专；初职、中职、职高和高职；中技、高技和技师学院；高等教育和职业教育。 考试形式介绍部分，除了为人熟知的小升初、中考、普通高考，我们对三校生考试、专升本、成人高考和自考也做了清晰的介绍。 其中， 成人高考 是我国成人高等学校选拔合格的毕业生以进入更高层次学历教育的入学考试， 分为以高中为起点和 以 专科为起点两 类。其中 以高中为起点的分为高起专和高起本两种形式 ，以专科为起点的分为专升本。 成人高考通过后进入成人高等教育阶段，包括普通成人高等学校、网络远程教育和电大开放教育两种教育形式，成人高等学校的 学习形式存在全脱产（全日制）、半脱产（业余）、函授（自学为主，集中面授为辅）三种。 自考 是对自学者进行的以学历考试为主的高等教育国家考试。 自考按照专业层次可分为自考专科和自考本科。 投资建议 本文梳理了港股已上市和拟上市的所有学历学校公司，包括基础教育 &高等教育 &职业教育领域。其中， 新高教集团是一所提供高质量应用型教育的民办高等教育 集团， 自建了云南学校和贵州学校，投资了华中学校、东北学校，并于 2017 年下半年开始筹建西北学校。 2017 年 12 月 27 日和 2018 年1 月 8 日分别公告拟收购新疆学校（独立学院） 56%股权和河南学校（职业学院） 55%学校举办权。 2017/2018 学年两所自建学校学生人数达到 39,226人，加上三所投资学校（华中、东北、新疆学校）学生人数达 58,036 人，云南、贵州和新疆学校拥有大面积预留土地，可以用作进一步扩展，云南学校 2017 年获批 44,000 个招生名额，未来在校生人数有望快速增长，公司盈利能力上升空间值得期待。 中教控股是中国领先的民办高等及职业教育机构， 经营江西科技学院、广东白云学院两所大学及白云技师学院一所职业学院。 2017/2018 学年总学生人数为 76,204 人。广东白云学校新校区预计2018/2019 年一期投入使用，容纳约 10,000 名学生，提高可容纳人数和学生数量。 2018 年 3 月 14 日发布公告称 拟收购郑州（中等专业学校）和西安学校（技师学院），进一步扩大学校网络，提高市场渗透率 。港股还有民生教育、成实外教育、宇华教育和正在申请 IPO 的 21 世纪教育、新华教育、华立大学、春来教育和希望教育也在民办高校 /职业教育领域布局。 推荐标的： 中教控股，新高教集团，枫叶教育 风险提示： 收购交易还未完成，并购整合或存在风险；学校招生不及预期、学费提升速度不及预期等风险；能否通过 IPO 审核存在不确定 性。 1204143516661897212823592590170331170630170930171231国金行业 沪深 300 2018年 04月 02 日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业 行业研究 买入 （ 维持评级 ） ) 行业研究 证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1. 中国教育体系 介绍 图表 1：中国教育体系概览 来源：各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 学前教育 (3 - 6 岁 ) 初等学校 ( 小学 ) 初等职业学校 ( 穷困地区 )中等学校 ( 初中 )中级技工学校（简称中技职业资格证书+国家人社部颁发毕业证非国民教育系列学历）职业高中(职高毕业证同等于中专学历)中等专业学校(中专毕业证同等于中专学历)成人中等专业学校中等职业教育 高级中学(普高高中学历)三校生 技师学院（职业资格证书+最高可获同等本科学历）高等职业学院高等专科学院高级技工学校（简称高技国家人社部颁发毕业证非国民教育系列学历）5年制大专(同等大专学历无学位)普通高等教育 大学专科 / 专科 / 大专 (2 - 3 年，大专学历，无学位 )灰色 ： 职业 教育ji a o 育 大学本科 ( 4 - 5 年，本科学历 / 学士学位 )研究所或研究生学院 ( 2. 5 - 3 年 ，硕士学历 )三校生 高考 、普通高考 、单招单考 高考 统招专升本 统招专升本 中考 小升初 3 - 15 岁 15 - 18 岁 18 岁 + 中考 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一阶段： 学前教育 &基础教育阶段（ 3 岁 -15 岁） 幼儿从接受 学前教育 （ 3-6 岁） 开始 ，后升入 初等学校（小学） ，初等学校教育之后，极小部分贫困地区由于实行九年制义务教育存在一定困难，学生在完成小学教育以后，进入 初等职业学校 。大部分应届小学毕业生通过小升初进入 中等学校（中学） 学习。 图表 2：学前教育 &基础教育阶段（ 3 岁 -15 岁） 来源： 各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 第二阶段： 三校生 /高中教育阶段（ 15 岁 -18 岁） 初中毕业之后，应届初中毕业生升学路径分为三大支流。一部分进入 高级中学（普高） ；另一部分进入 中等职业学校 ，其中，生源（应届）主要流向 1) 中级技工学校（中技）， 2) 职业高中（职高）和 3) 中等专业学校（中专），俗称“三校生”； 还有一小部分学生通过自主招生考试进入 5年制大专 学习，毕业后可参加专升本考试进入大学本科学习。 图表 3：三校生 /高中阶段教育（ 15 岁 -18 岁） 来源：各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 第三阶段： 高等教育阶段（ 18 岁 +） 此后， 高级中学（普高） 应届毕业生主要通过参加高考考入大学本科（或因成绩原因通过高考第四批录取进入高职高专院校，即大专院校），三校生高级中学 （普高）【高中学历】 中级技工学校 （中技） 职业高中 （职高） 中等专业学校 （中专） 【同等中专学历】 中等职业学校 5 年制大专（ 2 年高中 +3 年高职 /专科）【同等大专学历】 学前教育 初等学校 （小学） 【小学学历】 初等职业学校 （初职） 中等学校 （初中）【初中学历】 三校生/高中阶段教育 行业研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 可通过高考、三校生高考、单考单招等方式选择进入 大学专科 （包括高等职业（技术）学院和高等专科学院）、 大学本科、高级技工学校或技师学院。同等大专学历的学生也可通过 专升本 的形式进入大学本科学习，毕业可获取本科学历及学士学位证书。完成大学本科学历的学生之后可通过研究生入学考试进入 研究所或研究生学院 进行学习，毕业可获研究生学历和硕士学位。 图表 4：高等教育阶段（ 18 岁 +） 来源： 各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 2. 几个混淆概念 解释 学历、学位、毕业证之间的关系： 学历证书 是证明一个人的求学经历的证书，是学制系统内实施学历教育的学校或者其他教育机构，对完成了学制系统内一定教育阶段的学习任务的受教育者所颁发的文凭。有 小学学历证书、初级中学（初中）学历证书、高级中学（高中）学历证书、中等专业学校（中专）学历证书、大学专科（大专）学历证书、大学本科（大本）学历证书、硕士学历证书、博士学历证书等。 受教育者毕业时颁发的学历证书就是毕业证，暨学历证书就是毕业证书。 学位证书 ，又称学位证，是为了证明学生专业知识和技术水平而授予的证书，在我国学位证授予资格单位为通过教育部认可的高等院校或科学研究机构。 目前我国学位分为三类 :学士学位，硕士学位，博士学位。 其中，学士学位里还包括第二学士学位，统称学士学位。 其中 ， 三校生 （中级技工学校、职 业高中、中等专业学校）学历同等于中专学历， 5 年制大专、大学专科（包括高等职业 /技术学院和高等专科学院）、及技师学院学历同等于大专学历。 中专、大专、专科、高专之间的差别： 中专 是中等专业学校的简称，属于中等职业学校，毕业获中专学历。 大专和专科 都是大学专科的简称，大学专科从教育形式上又分为高等职业（技术）学院和高等专科学院， 高专 即高等专科学校的简称。大专（暨专科）学生毕业获大专学历。 高级技工学校 【同等大专学历】 高等职业 学院（高职） 高等专科学院 （高专） 5 年制大专（ 2 年高中 +3 年高职 /专科）【同等大专学历】 大学本科 【本科学历 +学士学位】 【大专学历】 大学专科 技师学院 【最高同等本科学历】 高等教育阶段 行业研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 5：中专、大专、专科、高专 中专、大专、专科、高专 中专 =中等专业学校 属中等职业学校中的一类，毕业获 中专学历 。 就读年龄： 15-18 岁。 大专 =专科 =大学专科 属高等教育中的一类，其下又分为： 高等职业学院（即“高职”）和 高等 专科 学院（即“ 高专 ”） 毕业获 大专学历 。 就读年龄： 18 岁 +。 来源： 各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 初职、中职、职高、高职之间的差别： 初职 是初等职业学校的简称，是部分实现九年义务制教育有困难的穷困地区举办的进行职业教育的学校。 中职 是中等职业学校的简称，包括中级技工学校（中技）、 职业高中（即职高） 、中等专业学校（中专）和成人中等专业学校（成人中专）四种学校，毕业学历同等于中专学历。 高职 是高等职业 学校的简称，属于大学专科，毕业获大专学历。 图表 6：初职、中职、职高、高职 初职、中职、职高、高职 初职 =初等职业学校 在小学阶段后进行的职业教育学校，只在少数贫困地区存在。 就读年龄： 12-15 岁。 中职 =中等职业学校 在初中阶段后进行的职业教育学校，其中包括： 中级技工学校（中技）； 职业高中（ 职高 ）； 中等专业学校（中专）； 成人中等专业学校； 毕业均获 同等中专学历 。 就读年龄： 15-18 岁。 高职 =高等职业 学院 属高等教育中大学专科的一类学院，毕业获 同等大专学历 。 就读年龄： 18 岁 +。 来源： 各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 中技、高技、技师学院之间的差别 ： 中级技工学校（即中技） 是中等职业学校的其中一类， 主要招收初中毕业生，学制以 3 年为主，培养目标是中、初级技术工人。 毕业获同等 中专学历。 高级技工学校（即高技） 招收 取得中级职业资格的在职职工 和 中等职业学校毕业生，学制 2-3 年。并可招收初中毕业生（学制五年）或高中毕业生（学制三年）， 学生毕业时可获相关高级职业资格证书 ， 同等于大专学历 。 技师学院 是技工教育的最高级别，它是在高级技工学校的基础上进行评估后由省劳动厅发牌的一批学校，属高级职业资格教育范畴，在办学中与高等职业教育以及普通高等教育衔接，实行学历证书和职业资格证书并重的制度。 学生毕业可获相关高级、预备技师 /技师国家职业资格证书和同等大专 /本科学历。 行业研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 7：中技、高技、技师学院 中技、高技、技师学院 中技 =中级技工学校 属中等职业学校中的一类，主要招收初中毕业生， 毕业可获相关 初、中级职业资格证书及同等中专学历 。 就读年龄： 15-18 岁。 高技 =高级技工学校 可招收： 1）取得中级职业资格的在职职工； 2）中等职业学校毕业生； 3）初中毕业生； 4）高中毕业生； 毕业可获相关 高级职业资格证书和同等大专学历 。 就读年龄： 15 岁 +或 18 岁 +。 技师 学院 是在高级技工学校的基础上进行评估后由省劳动厅发牌的一批学校， 属高级职业资格教育范畴。在办学中与高等职业教育以及普通高等教育衔接，实行学历证书和职业资格证书并重的制度。 学生毕业可获相关 高级、预备技师 /技师国家职业资格证书和同等大专 /本科学历 。 就读年龄： 15 岁 +或 18 岁 +。 来源： 各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 高等教育和职业教育 高等教育 包括大学专科 （其中又分为高等职业（技术）学院和高等专科学院）、 大学本科和研究生学院 。 职业教育 包括职业学校教育和培训教育，其中，职业学校教育是学历性教育，分为初等、中等和高等职业学校教育。中等职业学校 包含中级技工学校、职业高中、中等专业学校和成人中等专业学校，中等职业教育学历都同等于中专学历。我国 高等职业学校 只有一类：高等职业技术学院，等同于大专学历。所以， 高等职业技术学院既属于高等教育领域，又属于职业教育领域。 行业研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 3.考试形式 介绍 图表 8：教育流程考试形式 来源：各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所 小升初 全国小升初 是小学生升入初中生的简称。按照中国义务教育政策与相关法律法规，小学升入初中就读是不需要升学考试的，大多为免试就近入学，但是 民办初中和部分公办重点初中依然举办小升初的升学选拔性考试。 中考 中考 ，全称为初中学业水平考试。是检测初中在校生是否达到初中学业水平的水平性考试和建立在九年义务教育基础上的高中选拔性考试；是 初中毕业证发放的必要条件 。 学生可根据中考成绩报考相应的 普通高中、职业高中、中专、中技、中职等。 高考 高考 是普通高等学校招生全国统一考试的简称 ， 是中华人民共和国（不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾省）合格的高中毕业生或具有同等学力的考生参加的选拔性考试。高考是中国公民获取文凭学历的路径学前教育 小学学历 (小学 ) 初中学历 (初中 ) 高中学历 (普高 ) 中专或同等学历 (三校生 ) 统招专升本 本科学历 (大学本科 ) 中考 中考 专科或同等大专学历 (大专、 5 年制大专、技师学院 ) 三校生高考 普通高考 高职单考单招 三校生高考 /普通高考 高考 硕士学历 (硕士研究生学院 ) 研究生入学考试 小升初 行业研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 之一 。 考生通过高考不同录取批次可进入大学专科 、本科 学习 ， 毕业分别获得专科学历 、本科学历 /学士学位。 三校生可参加的考试 应届“三校”毕业生主要升学路径为： 高职高专统一招生考试（俗称“三校生”高考） ，进入高职高专学院（即大学专科）学习并获得专科 学历； 普通高考 ；以上两者只能择一，不能重复。 高等职业教育单独考试单独招生 （俗称“单招单考”） ， 是由国家教育部单独对中等专业学校应届毕业生 （主要为三校生） 高考招生的一种形式，之后进入高等职业教育阶段学习 （主要为高职院校）； 成人高考 ； 自考 。 专升本 专升本 考试是指大学 专科 层次学生进入本科层次阶段学习的选拔考试，是中国大陆教育体制大专层次 （大专同等学历） 学生升入本科院校的考试制度。专升本分为两种类型： 第一类是 普通高等教育专升本 （亦称统招专升本），考试对象仅限于各省、直辖市、全日制普通高校（统招入学）的 专科应届毕业生。 个别省份的命名有所差别，如河北省称为普通高校 专接本 ，广东 省称为普通高校 专插本 ， 江苏 省称为普通高校专转本，其余省份皆称为普通高校专升本。 第二类是 成人高等教育专升本， 其拥有四种途径：包括 1)自考专升本、 2)成人高考 专升本（分业余和函授两种学习方式）、 3)网络教育专升本（远程教育）、 4)开放大学（原广播电视大学）专升本。 图表 9：专升本 专升本 专升本 考试：是指大学专科层次学生进入本科层次阶段学习的选拔考试，是中国大陆教育体制大专层次（大专同等学历）学生升入本科院校的考试制度。 普通高等教育专升本（亦称统招专升本） 考试对象：各省、直辖市、全日制普通高校（统招入学）的专科应届毕业生 。 毕业获 同等本科学历 /学士学位 。 成人高等教育专升本 考试对象： 持有（或在读 )专科及以上学历 ； 四种途径： 1)自考专升本； 2)成人高考专升本（分业余、脱产和函授三种学习方式）； 3)网络教育专升本（远程教育）； 4)开放大学（原广播电视大学）专升本。 毕业获 同等本科学历 /学士学位。 来源：各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 行业研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 10：成人高考 图表 11：自考 来源：各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所 来源：各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所 成人高考 成人高考 是成人高等学校招生全国统一（入学）考试的简称， 是我国成人高等学校选拔合格的毕业生以进入更高层次学历教育的入学考试，属于国民教育系列教育，已经列入国家招生计划。 学习形式存在全脱产（全日制）、半脱产（业余）、函授（自学为主，集中面授为辅）三种形式。 以高中起点和专科起点可分为两大部分： 高中起点 ：即以高中、中专或同等学历为报考要求的成人高校入学考试。其又可分为： 1）高中起点升专科（高起专） 入学后最低学业年限一般为 2-2.5 年，毕业可获成人高等教育大专学历；和 2）高中起点升本科（高起本） 最低学业年限一般为 4-5 年，毕业可获成人高等教育本科学历 /学士学位。 专科起点：专科起点升本科（专升本） ，报考要求为持有专科或以上学历，最低学业年限一般为 2-2.5年，毕业可获成人高等教育本科学历 /学士学位。 成人高考通过后进入 成人高等教育阶段 ，成人高等教育除普通 成人高等学校 外还包含 网络远程教育 和 电大开放教育 两种教育形式： 网络远程教育 ：主要通过远程教育实施教学，另有一些集中面授。报名网络教育须参加所报学校自主招生入学考试，对专、本科进行招生，学生毕业后获国家承认专、本科学历，符合条件者可申请学士学位。 电大开放教育： 电大开放教育是相对于封闭教育而言的一种教育形式。其对入学者的年龄、职业、地区、学习资历等方面没有太多的限制，凡有志向学习者，具备一定文化基础的，不需参加入学考试，均可以申请入学 。开放大学对专 、 本科进行招生 ，毕业后获国家承认专、本科学历，符合条件者可 申请学士学位。 图表 12：成人高考 分类 成人高考 高中起点 ：以高中、中专或同等学历为报考要求 高起专 =高中起点升专科 最低学业年限： 2-2.5 年； 毕业可获 成人高等教育大专学历 。 高起本 =高中起点升本科 最低学业年限： 4-5 年； 毕业可获 成人高等教育本科学历 /学士学位。 专科起点 ：以持有专科或以上学历为报考要求 专升本 =专科起点升本科 最低学业年限： 2-2.5 年； 毕业可获 成人高等教育本科学历 /学士学位。 来源： 各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 自考 专科及以上学历 无限制条件 自考本科学历 自考专科学历 自考本科 自考专科 成人高考 中专学历 高中学历 成人高等教育本科 学历 （成人高等教育学校、普通高等学校继续教育学院） 成人高等教育专科 学历 （成人高等教育学校） 成人高考专升本 成人高考高起本 成人高考高起专 行业研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 自考 自考 是高等教育自学考试的简称， 是对自学者进行的以学历考试为主的高等教育国家考试。 自考按照专业层次可分为自考专科和自考本科。 自考专科 无限制性报考条件，通过可获自考专科学历 。 自考本科 的报考条件为 持有（或在读）专科或以上学历，通过可获自考本科学历 /学士学位 。自考又有 三种考试类型 ，其中， 在自考专科学历层次下 ，存在 1）自考基础科段考试 ：是 将普通高等学校本科四年制课程设置中一二年级所学的课程单列而成的自学考试专业类型。 在自考本科学历层次下 ， 存在 2） 自考本科段考试 ：是 将普通高等学校本科四年制课程设置中三四年级所学的课程单列而成的自学考试专业类型 ； 和 3） 自考独立本科段考试 ： 是在专科层次起点基础上又独立于专科层次的自学考试专业类型 ， 这类专业与同专业的专科没有直接的衔接的关系。 图表 13：自考 分类 自考 自考专科 ： 无限制性条件； 通过获 自考专科学历 。 自考基础科段 是将普通高等学校本科四年制课程设置中一二年级所学的课程单列而成的自学考试专业类型。 自考本科： 持有（在读）专科或以上学历； 通过获 自考本科学历 /学士学位 。 自考本科段 是将普通高等学校本科四年制课程设置中三四年级所学的课程单列而成的自学考试专业类型。 自考独立本科段 是在专科层次起点基础上又独立于专科层次的自学考试专业类型，这类专业与同专业的专科没有直接的衔接的关系。 来源： 各省市教育厅（部）网站，民办学校官网等公开资料整理，国金证券研究所绘制 投资建议 本文梳理了港股已上市和拟上市的所有学历学校公司，包括基础教育 &高等教育 &职业教育领域，如下所示： 图表 14：港股已上市和拟上市的公司情况汇总（ 学历学校 领域） 公司简称（代码） 地区 旗下学校 学历类型 -学校类型 学校阶段 学校规模 新高教集团（ 2001.HK） 云南、贵州、华中、东北、新疆、河南 云南学校 本科 &专科学历 高等教育 2017/2018 学年两所自建学校学生人数达到 39,226 人，加上三所投资学校（华中学校、东北学校、新疆学校）总学生人数达 58,036 人。 贵州学校 专科学历 高等教育 华中学校 本科 &专科学历 高等教育 东北学校 本科 &专科学历 高等教育 西北学校 - - 新疆学校 本科学历 高等教育 河南学校 专科 &中专学历 高等 &职业教育 中教控股（ 0839.HK） 广东、江西 江西科技学院 本科 &专科学历 高等教育 2017/2018 学年三所学校学生总学生人数为 76,204 人。 广东白云学院 本科 &专科学历 高等教育 白云技师学院 本科 &专科学历 -技师学院 职业教育 郑州学校 中专学历 -中职 职业教育 西安学校 本科 &专科学历 -技师学院 职业教育 民生教育（ 1569.HK） 重庆、内蒙古 重庆人文科技学院 本科 &专科学历 高等教育 截止到 2017 年 12 月 31 日，学生人数达到 41,120 人。 重庆工商大学派斯学院 本科 &专科学历 高等教育 重庆应用技术职业学院 专科学历 -高职 高等 &职业教育 重庆电信职业学院 专科学历 -高职 高等 &职业教育 内蒙古丰州职业学院 专科学历 -高职 高等 &职业教育 行业研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 成实外教育(1565.HK) 西南 地区 四川外国语大学成都学院 本科学历 高等教育 截至 2017 年 12 月 31 日，集团招生总人数为 38,498 人，其中学前教育至 K12 的招生人数 23,094，大学招生人数为15,404 人。 集团经营 14 所学校及一间联营学校 小学 &初中 &高中学历 学前教育 基础教育 宇华教育（ 6169.HK） 河南 郑州工商学院 本科学历 高等教育 截至 2016 年 8 月 31 日，大学学生人数 25,063，高中5,294，初中 7,865，小学7,241，幼儿园 2,757，合计在校生 48,220 人。 其他 8 所幼儿园、 6 所小学、 7 所初中、 4 所高中 小学 &初中 &高中学历 学前教育 基础教育 枫叶教育（ 1317.HK） 大连、上海、天津、重庆、加拿大温哥华等国内外 20 个城市 学校数量为 74 所，其中高中 12 所、初中 20 所、小学20 所、幼儿园 19 所、外籍子女学校 3 所（截止2017.09.30） 小学 &初中 &高中学历 国际教育（学前教育、基础教育、外籍子女学校） 截止 2017 年 10 月 15 日在校生 28111 人。 2016/2017 学年，高中 8948 人，初中 5282人，小学 8912 人，幼儿园2659 人，外籍人员子女学校287 人，总计 26088 人（ 2017.08.31， 60 所学校）。 睿见教育（ 6068.HK） 华南 地区 共有 7 所学校（截止2017.08.31） 小学 &初中 &高中学历 基础教育、 国际课程 截止 2017 年 9 月 1 日在校生41180 人。截止 2016 年 9 月 1日，高中 7733 人，初中 12509人，小学 11199 人，国际课程347 人，总计 31788 人（ 6 所学校）。 新华教育（ 2779.HK） 安徽 新华学院 本科 &专科学历 高等教育 截至 2017 年 6 月 30 日，新华学院共有 22,076 名全日制学生就读本科及专科课程、 6912名学生就读继续教育课程；新华学校有 6,178 名全日制学生就读。 新华学校 中专学历 -中专 中等职业教育 21 世纪教育 河北、石家庄 石家庄理工职业学院 专科学历 -高职 高等 &职业教育 2016-2017 学年，石家庄理工职业学院、新天际幼儿园的整体合并学生入读人数约 14,820人，其中全日制大学生 9,922人、兼读制学生 3,142 人、幼儿园学生 1,756 人。 6 所新天际培训学校 - K12 教辅 8 所新天际幼儿园 - 学前教育 华立大学 华南 地区 华立学院 本科学历 高等教育 截至 2017 年 8 月 31 日，在校生共 38,788 人，包括约14,092 名华立学院学生、12,822 名华立职业学院学生及11,874 名华立技师学院学生，合共聘用 1,329 名教师。 华立职业学院 专科学历 -高职 高等 &职业教育 华立技师学院 本科 &专科学历 -技师学院 职业教育 春来教育 华中 地区 河南省商丘学院 本科 &专科学历 高等教育 在 2017/2018 学年，由春来教育独立经营的三所院校拥有学生总计 45,210 人，三所院校的年平均容量利用率达到90%。 安阳学院 本科 &专科学历 商丘学院应用科技学院 本科 &专科学历 长江大学工程技术学院 本科 &专科学历 希望教育 四川、贵州、山西 西南交通希望学院 本科学历 高等教育 2017/2018 学年 86,561 人，其中高等教育 73,630 人，其他教育 12,931 人。 贵州财经大学商务学院 本科学历 高等教育 山西医科大学晋祠学院 本科学历 高等教育 四川天一学院 专科学历 -高专 高等教育 四川希望汽车职业学院 专科学历 -高职 高等 &职业教育 四川文化传媒职业学院 专科学历 -高职 高等 &职业教育 贵州应用技术职业学院 专科学历 -高职 高等 &职业教育 四川托普信息技术职业学院 专科学历 -高职高专 高等 &职业教育 行业研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 博骏教育 成都市 3 所中学和 6 所幼儿园 初中 &高中学历 学前教育 基础教育 截止 2017 年 9 月，共容纳5325 名初中生、 330 名高中生和 1556 名幼儿园学生。 天立教育 内蒙古、 四川、重庆、湖南、山东 包括 12 所 K12 学校、 11 所培训学校和 4 个早教中心；（自有运营 +作为第三方管理 +授权品牌学校） 小学 &初中 &高中学历 学前教育 基础教育 K12 教辅 截止 2017 年秋季学期结束时，共拥有 K12 学生 20924名，其中来自天立教育自有K12 学校的学生人数为 19380名。 来源：公司公告，公司招股说明书，国金证券研究所 新高教集团是一所提供高质量应用型教育的民办高等教育集团。 集团自建了云南学校和贵州学校，投资了华中学校、东北学校，并于 2017 年下半年开始筹建西北学校，预计于 2019 年投入使用。 2017 年 12 月 27 日和2018 年 1 月 8 日分别公告拟收购新疆学校（独立学院） 56%股权和河南学校（职业学院） 55%学校举办权。 2017/2018 学年两所自建学校学生人数达到 39,226 人，加上三所投资学校（华中学校、东北学校、新疆学校）总学生人数达 58,036 人，云南和贵州学校拥有大面积的预留土地，可以用作进一步扩展，云南学校 2017 年获批 44,000 个招生名额，未来在校生人数有望快速增长。新疆学校仍有充裕的教育土地及住宅用地可供日后发展之用。未来随着学校招生人数提升，公司盈利能力上升空间值得期待。 中教控股集团是中国领先的民办高等及职业教育机构， 经营江西科技学院、广东白云学院两所大学及白云技师学院一所职业学院。 2017/2018 学年总学生人数为 76,204 人。 扩建新校区，助力学校容量扩大 ：广东白云学校新校区预计 2018/2019 年一期投入使用，容纳约 10,000 名学生，进一步提高可容纳人数和学生数量。 2018 年 3 月 14 日发布公告称 拟收购郑州（中等专业学校）和西安学校（技师学院），进一步扩大学校网络，提高市场渗透率 。依托集团品牌市场认可度 &30 年深厚的办学经验，并购规模优势显著。 民生教育 旗下有五所学校，四所位于重庆，一所位于内蒙古，截止至 2017年 12 月 31 日，学生人数达到 41,120 人 。 成实外教育和宇华教育 同时经营学前教育、基础教育和高等教育，高等教育的学校均为一所，截止至2017 年 12 月 31 日，成实外教育大学招生 人数为 15,404 人 。截至 2016年 8 月 31 日，宇华教育大学学生人数 25,063 人 。 2017 年 21 世纪教育、新华教育和华立大学纷纷递交 IPO 申请， 21 世纪教育 业务包括学前教育、 K12 辅导、大专及继续教育， 2016-2017 学年，其中全日制大学生 9,922 人、兼读制学生 3,142 人； 新华教育 有新华学院（民办大学）和新华学校（民办中等职业学校）两所学校，截至 2017 年 6月 30 日，新华学院共有 22,076 名全日制学生就读本科及专科课程、 6,912名学生就读继续教育课程；新华学校有 6,178 名全日制学生就读； 华立大学 共有华立学院、华立职业学院和华立技师 学院三所学校，截至 2017 年 8月 31 日，在校生共 38,788 人，包括约 14,092 名华立学院学生、 12,822名华立职业学院学生及 11,874 名华立技师学院学生，合共聘用 1,329 名教师。 2018 年春来教育和希望教育递交 IPO 申请，其中 春来教育 独立运营河南省商丘学院、安阳学院以及商丘学院应用科技学院，参与运营位于湖北省境内的长江大学工程技术学院（正在策划收购），在 2017/2018 学年，独立经营的三所院校拥有学生总计 45,210 人。 希望教育 运营三所大学和五所专科学校， 2017/2018 学年 86,561 人，其中高等教育 73,630 人，其他教育12,931 人。 推荐标的： 中教控股，新高教集团，枫叶教育 行业研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示 收购交易还未完成，并购整合或存在一定风险；学校招生不及预期等风险；学校学费提升速度不及预期等风险 ；能否通过 IPO 审核存在一定的不确定性。 行业研究 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5% 15%； 中性：预期未来 6 12 个月内变动幅度在 -5% 5%； 减持：预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5%以上 。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% 15%； 中性：预期未来 3 6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5% 5%； 减持：预期未来 3 6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业研究 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话： 021-60753903 传真： 021-61038200 邮箱： researchshgjzq 邮编： 201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话： 010-66216979 传真： 010-66216793 邮箱： researchbjgjzq 邮编： 100053 地址：中国北京西