稀有金属行业专题研究：锂相关上市公司梳理.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 专题研究 |稀有金属 2018 年 04 月 16 日 证券研究报告 本报告联系人：黄礼恒 0755-88286912 huanglihenggf 49 Tabl e_Title 稀有金属行业 锂相关上市公司梳理 Table_Aut horHorizontal 分析师： 巨国贤 S0260512050006 0755-82535901 juguoxiangf Table_Summary 核心观点 ： 据百川资讯，电池级碳酸锂价格目前为 16.2 万元 /吨。我们对国内涉及锂业务的上市公司做了梳理，共统计了19 家公司，其中 8 家涉及锂辉石提锂， 7 家涉及盐湖提锂， 4 家涉及锂云母提锂 （部分公司因合规原因未在报告中统计） 。 锂 相关上市公司概况 分类 公司名称 股票代码 市值 （亿元） 17 年归母净利（亿元） LCE 产能（ 万 吨 /年） LCE 产量 （ 万 吨） 现有 产能 规划产能 17 年 锂辉石 天齐锂业 002466.SZ 637 21.45 4.41 6.22 3.24 赣锋 锂业 002460.SZ 516 14.69 4.55 3.42 3.64 威华股份 002242.SZ 85.6 0.26 1.24 2.38 0 雅化集团 002497.SZ 115 2.4 1.74 2.00 0.5 融捷股份 002192.SZ 72.8 0.37 0.3 2.2 美都能源 600175.SH 153 0.82 2.8 0.88 中矿资源 002738.SZ 49.9 0.55 0.5 新海宜 002089.SZ 81.5 2.5 2.0 盐湖 科达洁能 600499.SH 140 4.79 1 2 0.78 藏格 控股 000408.SZ 326 14.75 2 贤丰 控股 002141.SZ 73.2 0.096 西藏矿业 000762.SZ 69.5 0.27-0.38 0.5 0.76 0.29（计划） 西藏城投 600773.SH 79.4 0.73 5 蓝晓 科技 300487.SZ 81.9 0.62 0.01 久吾高科 300631.SZ 30.2 0.45 锂云母 江特电机 002176.SZ 157.2 2.81 0.5 2.44 0.24 道氏技术 300409.SZ 112. 1.55 1 永兴特钢 002756.SZ 75.89 3.61 3 蓝海华腾 300484.SZ 34.55 1.28 4.4 来源 ：各公司年报及公告 ， 17 年业绩预告，广发证券发展研究中心 备注： 各公司 LCE 产能和产量为公司各锂盐产品折合成碳酸锂的量。 风险提示： 所有信息均为公司公开资料整理，产能产量等可能存在统计误差；锂价格大幅波动风险；新建项目投产或达产进度存在不确定性；拟收购项目是否正常如期完成存在不确定性。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 专题研究 |稀有金属 目录索引 一、天齐锂业 . 5 主营业务 . 5 锂业务 . 6 二、赣锋锂业 . 7 主营业务 . 7 锂业务 . 9 三、威华股份 . 11 主营业务 . 11 锂业务 . 11 四、雅化集团 . 12 主营业务 . 12 锂业务 . 13 五 、融捷股份 . 14 主营业务 . 14 锂业务 . 15 其他业务 . 15 六、美都能源 . 16 主营业务 . 16 锂业务 . 17 七、中矿资源 . 18 主营业务 . 18 锂业务 . 19 钴业务 . 19 八、新海宜 . 20 主营业务 . 20 锂业务 . 21 九、科达洁能 . 21 主营业务 . 21 锂业务 . 22 十、 藏格控股 . 23 主营业务 . 23 锂业务 . 23 十一、贤丰控股 . 24 主营业务 . 24 锂业务 . 25 十二、西藏矿业 . 26 主营业务 . 26 锂业务 . 26 十三、西藏城投 . 27 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 38 专题研究 |稀有金属 主营业务 . 27 锂业务 . 28 十四、蓝晓科技 . 29 主营业务 . 29 锂业务 . 29 十五、久吾高科 . 30 主营业务 . 30 锂业务 . 30 十六、江特电机 . 31 主营业务 . 31 锂业务 . 32 十七、道氏技术 . 33 主营业务 . 33 锂业务 . 33 十八、永兴特钢 . 34 主营业务 . 34 锂业务 . 35 十九、蓝海华腾 . 35 主营业务 . 35 锂业务 . 36 风险提示 . 37 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 38 专题研究 |稀有金属 图表索引 表 1：天齐锂业主营业务情况 . 5 表 2：天齐锂业产品产能产量 . 7 表 3: 赣锋锂业主营业务情况（产 能锂盐万吨，电池万安时，产量万吨） . 8 表 4：赣锋锂业产品产能及产量汇总（单位：电池万安时） . 10 表 5： 威华股份主营业务情况 . 11 表 6：雅化集团主营业务情况（ 单位：万吨 /年、万吨） . 12 表 7： 雅化集团产品生产销售情况 . 13 表 8：融捷股份主营业务情况 （电池类万安时、智能书包万台、电池系统瓦时） 14 表 9：美都能源主营业务情况 . 16 表 10： 瑞福锂业碳酸锂产能产量情况 . 17 表 11：中矿资源主要矿山储量情况（伴生矿为吨，其余为万吨） . 18 表 12：中矿资源旗下钴矿资源 . 19 表 13：新海宜主营业务情况 . 20 表 14：科达洁能主营业务情况 . 22 表 15：藏格控股主营业务情况 . 23 表 16：贤丰控股主营业务情况 . 24 表 17：西藏矿业主营业务情况 . 26 表 18：扎布耶锂矿项目概况 . 27 表 19：公司锂产品产量情况 . 27 表 20：西藏城投主营业务情况 . 28 表 21：公司在建高纯度锂项目 . 29 表 22：蓝晓科技主营业务情况 . 29 表 23：久吾高科主营业务情况 . 30 表 24： 江特电机主营业务情况（单位：万吨） . 31 表 25：江特电机产品生产销售情况 . 31 表 26：道氏技术主营业务情况 . 33 表 27：永兴特钢主营业务情况 . 34 表 28： 蓝海华腾主营业务情况 . 36 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 38 专题研究 |稀有金属 一、天齐锂业 主营业务 公司是国内最大的锂电新能源核心材料供应商，国内锂行业中技术领先、综合竞争力较强的龙头企业，全球最大的矿石提锂生产商。 据公司年报， 2017年公司实现营业收入 54.7亿元，同比增长 40%；实现归母净利润 21.45亿元，同比增长 42%。锂矿产品营收占比为 32%，毛利占比为 33%；锂化合物及衍生产品营收占比 68%，毛利占比为 67%。 表 1：天齐锂业主营业务情况 板块 权益 子公司 1 权益 子公司 2 矿山 矿石量 (万吨 ) 产品 品位 资源量 （万吨） 产能 （万吨） 17产量 现有 新建 锂辉石 资源 51% 文菲尔德 100% 泰利森锂业 格林布斯锂矿 16500 化学级锂精矿 2.80% 折碳酸锂 833 万吨 60 60 65 技术级锂精矿 14 100% 盛合锂业 四川省措拉 锂辉石矿探矿 1971 锂精矿 1.30% 折氧化锂 26 万吨 折碳酸锂 63 万吨 盐湖资源 51% 文菲尔德 100% 泰利森锂业 7 个智利盐湖 勘探中 20% 日喀则扎布耶 20% 锂精矿 镁 /锂0.02 折碳酸锂 183 万吨 0.5-0.6 2.91% SQM Atacama 盐湖 采矿权 锂辉石及原料回收 四川遂宁矿石提锂生产线及锂原料回收生产线 锂精矿 2 锂盐冶炼、 精深加工 100% 天齐锂业（ 张家港 ） 电池级碳酸锂 1.8 100% 天齐锂业（澳大利亚） 电池级氢氧化锂 4.8 100% 射洪天齐锂业 电池级碳 酸锂 1.27 工业级碳 酸锂 0.77 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 38 专题研究 |稀有金属 电池级氢 氧化锂 0.4-0.5 工业级氢 氧化锂 0.05-0.1 无水氯化 锂 0.15 金属锂 0.02 数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心 锂业务 1） 锂矿资源 公司子公司文菲尔德 （持股比例 51%） 于 2012年 11月收购泰利森锂业 100%股权， 其核心资产是格林布什锂矿。该锂矿的总资源量为 1.65亿吨，折合碳酸锂当量833万吨。 泰利森目前年产锂精矿 74万吨，其中化学级锂精矿为 60万吨，技术级锂精矿 14万吨。 据公司 2017年 3月 16日关于同意泰利森锂精矿扩产的公告， 泰利森第三期扩产计划 于 2017年 3月 启动 ，化学级锂精矿年产能 将 提升至 120万吨，锂精矿总产能达 134万吨 /年，项目预计于 2019年第二季度完工。 公司全资子公司盛合锂业 拥有 四川省雅江县措拉锂辉石矿探矿权。该矿区查明矿石量 1,971.4万吨，折合氧化锂资源量 25.57万吨，氧化锂平均品位 1.3%，折合碳酸锂当量约 63万吨。 规划 年产矿石量 120万吨。 公司 于 2014年 8月参股日喀则扎布耶 20%的股权。扎布耶锂湖资源量为 183万吨（以碳酸锂计），镁锂比为 0.02，是国内资源禀赋最好的盐湖锂资源，锂精矿年产能为 5000-6000吨。 公司于 2017年起计划在四川省遂宁市分期建设矿石提锂生产线及锂原料回收生产线，第一期为 2万吨当量的碳酸锂生产线，第一期建设周期小于 24个月，目前项目处于可行性论证阶段。 公司目前持有智利 SQM公司 2.91%的股权， SQM拥有智利 Salar de Atacama盐湖采矿权。 2） 锂盐 及金属锂 碳酸锂：现有碳酸锂年产能 3.84万吨 据公司公告 整理 ，公司现有碳酸锂年产能 3.84万吨，其中电池级碳酸锂年产能为 30720吨，射洪天齐锂业可年产电池级碳酸锂 12720吨，工业级碳酸锂 7680吨；张家港 可年产电池级碳酸锂 1.8万吨。 氢氧化锂 ： 总产能 未来将 增至 5.3万吨 /年 据公司公告，公司现有氢氧化锂年产 5000吨，由射洪天齐锂业生产，其中电池级单水氢氧化锂产能为 80%-90%，其余部分为工业级单水氢氧化锂。天齐锂业（澳大利亚）公司建设中的年产 2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目将于 2018年年底投产；第二期年产 2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目预计于 2019年第 2季度投产，届时公司单水氢氧化锂总产能将达到 5.3万吨 /年。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 38 专题研究 |稀有金属 氯化锂 ： 产能保持稳定 据公司公告，公司现有无水氯化锂产能 1500吨，主要由射洪天齐锂业生产。 金属锂 ：未来主要增量在昆瑜锂业 据公司公告，公司现有年产 600吨金属锂产能。射洪天齐锂业每年可生产 200吨金属锂，公司重庆工厂接收的昆瑜锂业的经营性资产有 400吨 /年的金属锂产能 。 表 2： 天齐锂业产品产能产量 二、赣锋锂业 主营业务 公司为全球第三大及中国最大锂化合物生产商及全球最大金属锂生产商，提供涵盖五个主要类别的逾 40种锂化合物及金属锂产品，是全球锂化合物及金属锂供应商中最齐全的产品供应之一。 2017年实现营业收入 43.83亿元，同比增长 54%；实现归母净利润 14.69亿元，同比增长 216%。 2017年，深加工锂化合物营收占比为 66%，毛利占比 75%；金属锂及锂盐系列产品营收占比 19%，毛利占比 21%；锂电池电芯及其直接材料营收占比 6.5%，毛利占比为 -1%。 产品 产能（万吨 /年 ） 产量（万吨） 现有产能 新建产能 2016 2017 锂精矿 74 60 49.4 64.6 盐湖提锂 0.5-0.6 矿石提锂加锂原料回收 2 电池级碳酸锂 3.07 2.69 3.23 工业级碳酸锂 0.77 电池级单水氢氧化锂 0.4-0.45 4.8 工业级单水氢氧化锂 0.05-0.1 无水氯化锂 0.15 金属锂 0.06 数据来源：公司 公告 ，广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 38 专题研究 |稀有金属 表 3: 赣 锋锂业主营业务情况 （产能锂盐万吨，电池万安时，产量万吨） 板块 权益（ %） 子公司 1 权益（ %） 子公司 2 矿山 产品 品位 （ %） 资源量 （万吨） 产能 17 年产量 现有产能 新建产能 锂辉石资源 100 江西锂业 河源锂辉石采矿权 锂精矿 1.03 折合碳酸锂 10 万吨 1 153吨 100 赣锋国际 43 澳大利亚RIM 公司 Mt Marion 锂精矿 1.37 折合碳酸锂 270 万吨 40