中国有色金属：决战元素周期表.pdf

Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。 (Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 10 Aug 2021 中国有色金属 China Non-ferrous Metals 决战元素周期表 Decisive Battle on the Periodic Table of Elements Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 紫金矿业 Outperform 安宁股份 Outperform 赣锋锂业 Outperform 中矿资源 Outperform 天齐锂业 Outperform 贵研铂业 Outperform 华友钴业 Outperform 博威合金 Outperform 洛阳钼业 Outperform 石英股份 Outperform 山东黄金 Outperform 南山铝业 Outperform 格林美 Outperform 天华超净 Outperform 川能动力 Outperform 金力永磁 Outperform 驰宏锌锗 Outperform 横店东磁 Outperform 赤峰黄金 Outperform 银泰黄金 Outperform 安宁股份 Outperform 资料来源： Factset, HTI 1、放眼元素周期表全局，挖掘市场潜力赛道 。 电动车兴起的大潮 流点燃 锂，镍，铜，铝，钴，稀土等 原材料市场；土壤作物的生长 离不开磷肥、钾肥的施加；而硅又是光伏电池的主要材料。每个产 业都与各式各样的元素产品密切相关，放眼元素周期表全局，了解 各元素主要产品的产值，有助于把握市场变化格局和追踪市场动 态。 2、 追踪产品历史价格，发掘低价潜力品种。 我们整理并分析了 63 种主要金属元素或其化合物近 10-20 年历史最高价格，对历史最高 价 /现价。数据表明，硫酸、钙、锰、锡 4 种元素价格目前处于统 计阶段历史最高价。 27 种金属价格低于历史最高价的 50%，而铈、 氧化钐、锶、氧化镧、氧化铕的价格低于历史最高价的 10%。 3、 资源储备全球分布不均衡，大国拥有较大话语权。 我们整理了 85 个品种的资源储量分布。截止到 2020 年底，全球资源产值超 10,000 亿的有 5 种，分别是： 煤炭、 铁矿石、铜、铝、金。澳大利 亚是唯一一个产值超 10,000 亿资源全品类覆盖的国家 。 全球资源 产值超 1,000 亿但低于 10,000 亿的资源共 10种，分别是：锰、镍、 钾、铂族金属、 磷肥 、银、碱 、锌，硫酸，钛白粉 。中国拥有除铂 族金属和碱之外的其他 5 种资源储备 。 4、 中美两国在主要资源的竞争中扮演着更为重要的角色。 自 1990 年至 2018 年，伴随着中国经济的腾飞，中国对 主要资源的依赖程 度也不断提高。过去 30 年不断扩大的贸易网络，将中国的发展与 资源依赖型的经济体更为紧密地联系在一起。中国从全球获取资 源，也在不断在中国内部资源的深度和广度进行发掘。中国经济的 扩张，从 1992 年的 4260 亿美元名义 GDP 增长到 2019 年的 14.2 万 亿美元，经济的大幅增长导致中国对多重资源的净进口依赖同样大 幅增加。随着对关键材料如钴、铜、锂、铂族金属和其他专业材料 的需求不断提升，中国和美国都在整个价值链进行长期布局，以期 增加对未来发展的保障。 Table_Author 施毅 Yi Shi Yubo Dong 55 100 145 190 235 Aug-20 Nov-20 Feb-21 May-21 Aug-21 HAI China Non-ferrous Metals MSCI China 10 Aug 2021 2 Table_header1 中国有色金属 目录 一、放眼元素周期表全局，挖掘市场潜力赛道 . 4 二、追踪产品历史价格，发掘低价潜力品种 . 5 三、资源储备全球分布不均衡， 大国拥有较大话语权 . 6 四、中美两国在主要资源的竞争中扮演着更为重要的角色 . 8 1. 氢：未来清洁能源的可能解决方案 . 11 2. 锂：市场需求增长最快的 高科技金属 . 13 3. 铍：美国市场主导的 矿产品种 . 16 4. 硼： 玻璃 化工焊接行业的重要原料 . 18 5. 碳：重要的碳单质 . 21 6. 氟：著名的制冷剂 . 24 7. 钠 : 钠离子电池存在极大商业价值 . 27 8. 镁：用于化肥材料，人体必须元素 . 30 9. 铝：基建的发展将助推铝 的需求提升 . 33 10. 硅： 金属硅 价格受其他因素影响 . 35 11. 磷 ： 磷酸 和磷肥的重要元素 . 38 12. 硫：肥料和火药 . 40 13. 钾：氯化钾价格有望冲高 . 43 14. 钙：应用广泛，产量稳定增长 . 45 15. 钪：氧化钪价格处于较低水 平 . 48 16. 钛：军工需求旺盛，未来可期 . 50 17. 钒：钢铁冶炼的催化剂 . 53 18. 铬：不锈钢和镀铬是最大商业需 求 . 56 19. 锰：产能集中，价格波动巨大 . 58 20. 铁：需求强劲，价格到达历史最高位 . 60 21. 钴：动力电池最贵 的正极元素 . 63 22. 镍：未来需求持续增长 . 66 23. 铜：电网扩建盈利新机遇 . 69 24. 锌：下游需求提升，行业发展迅 猛 . 72 25. 镓：半导体行业已成为镓最大的消费领域 . 74 26. 锗：需求量与日俱增，逐渐成为重要的关键性矿产 . 77 27. 砷： 砷化镓是在使用中最常见的半导体 . 79 28. 铷：用于 光学 技术、特殊玻璃陶瓷应用 . 82 29. 锶：用于制造合金、光电管，以及分析化学试剂 . 83 30. 钇：可作 核燃料的包壳材料 . 84 31. 锆：用于吸气剂、冶金 . 86 32. 铌：用于超导磁铁、铌基合金 . 89 33. 钼：主要用于钢铁工业 . 92 34. 钌： 有效 硬化剂 . 94 35. 铑：应用于核反应炉中子流量检测器 . 96 36. 钯：用于催化转化剂 . 98 37. 银：货币 属性 金属 . 101 38. 镉：镍 镉电池 材料 . 103 39. 铟：用于 半导体 工业 . 105 40. 锡： 用于 金属防腐 . 108 41. 锑：用于铅酸电池 . 111 42. 碲：作用于热电装置 . 113 10 Aug 2021 3 Table_header1 中国有色金属 43. 碘： 甲状腺素 必要成分 . 115 44. 铯：用于制造真空件器、光电管 . 118 45. 钡：石油与天然气将有望推动重晶石需求 . 120 46. 钽：近期产量 下降导致价格上涨 . 124 47. 钨：工业中需求量较高的耐用金属 . 127 48. 铼：极度稀少但运用于高温合金及催化剂 . 129 49. 锇：产量极少 需求不大 硬度极高 . 132 50. 铱：供应短缺使价格持续飙升 . 133 51. 铂：供应不足，价格上涨 . 135 52. 金：反应全球市场的指标 . 138 53. 汞：产量下降 价格波动 . 141 54. 铊： 取代 风险 . 143 55. 铅： 蓄电池 . 144 56. 铋：阀门等系统设备的替代品，满足 “无铅 ”要求 . 147 57. 钋：毫克等级的数量下，极少量地制造 . 150 58. 锕：放射线疗 法中的辐射源 . 151 59. 钍： . 152 60. 镤 . 153 61. 铀：核电站中的核燃料 . 154 62. 镎 . 155 63. 钚 . 156 64. 镅 . 158 65. 锔 . 159 66. 锫：仅用来用来合成更重的超铀元素 . 160 67. 锎 . 161 68. 锿：用于制造原子序更高的超铀元素 . 163 69. 镄 . 164 70. 钔 . 165 71. 锘 . 166 72. 铹 . 167 稀土概览 168 73. 镧：最不稀有的稀土 . 170 74. 铈 . 172 75. 镨 . 173 76. 钕 . 175 77. 钷：仅痕量存在于地球 . 177 78. 钐 . 178 79. 铕 . 180 80. 钆 . 181 81. 铽 . 183 82. 镝 . 185 83. 钬 . 186 84. 铒 . 188 85. 铥：第二稀少的镧系元素 . 189 86. 镱 . 191 87. 镥 . 192 10 Aug 2021 4 Table_header2 中国有色金属 一、 放眼元素周期表全局，挖掘市场潜力赛道 注：关于口径问题。产值 =产量 *价格。由于价格数据每日波动，我们采用 2021 年 7 月中数据。产量我们采用 2020 年全球产量大约数。 电动车兴起的大潮流点燃 锂，镍，铜，铝，钴，稀土等 原材料市场；土壤作物 的生长离不开磷肥、钾肥的施加；而硅又是光 伏电池的主要材料。每个产业都与各 式各样的元素产品密切相关，放眼元素周期表全局，了解各元素主要产品的产值， 有助于把握市场变化格局和追踪市场动态。下图列举了不同元素主要产品的产值对 比情况。 图 1 主要产品产值对比（超过 2000 亿元 /年、单位：亿元 /年） 资料来源： 海通 国际 煤炭主要有三大用途 :动力 ,炼焦煤以及煤化工，这些产业都关系着国民经济的 命脉，其产值最高，大约为 62,000 亿元 /年；铁矿石的产值紧随其后，达到了 35,000 亿元 /年，它广泛应用于汽车、飞机、建筑物等物品的生产过程中；铜通常被制作成 电线，而铝应用于汽车板材和门窗，两种金属的产值约为 13,000 亿元 /年、 12,400 亿 元 /年；金作为人类一直追崇的贵金属也拥有着较高的产值，约为 12,000 亿元 /年。 0 1 0 0 0 0 2 0 0 0 0 3 0 0 0 0 4 0 0 0 0 5 0 0 0 0 6 0 0 0 0 煤炭 铁矿石 铜 铝 金 锰 镍 铂族金属 钾肥 锌 磷肥 10 Aug 2021 5 Table_header2 中国有色金属 图 2 主要产品产值对比（未达到 2000 亿元 /年、单位：亿元 /年） 资料来源： 海通 国际 硫酸的用途较广，可用于制造肥料、药物等，也广泛应用于净化石油、金属冶 炼以及染料等工业中，产值大约为 1,680 亿元 /年。铅蓄电池是铅的主要应用场合， 此外也用来制造放射性辐射、 X 射线的防护设备；对于钽、铍等金属材料，虽然价 格不菲并且在航空航天、超导技术中扮演着重要角色，但受限于资源稀少、产量不 足，总产值并不高，均在百亿元级别以下。关于碲、镉等材料，因其价格低廉、产 量不高，总产值大约在 13 亿元 /年，故未摘录进统计图表中。 二、 追踪产品历史价格，发掘低价潜力品种 我们整理并分析了 63 种主要金属元素或其化合物近 10-20 年历史最高价格，对 历史最高价 /现价（现价指商品价格截止到 2021 年 7 月 30 日可查价格）按照大小进 行如下图排序。 经分析，硫酸、钙、锰、锡 4 种元素价格目前处于统计阶段历史最高价。 27 种 金属价格低于历史最高价的 50%，其中铈、氧化钐、锶、氧化镧、氧化铕的价格低 于历史最高价的 10%。 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 1 2 0 0 1 4 0 0 1 6 0 0 1 8 0 0 10 Aug 2021 6 Table_header2 中国有色金属 图 3 元素最高价 /现价 百分比 资料来源： Wind, 海通国际 三、 资源储备全球分布不均衡，大国拥有较大话语权 根据 Wind 数据、 USGS 报告及其他相关公开信息，我们整理了 85 个品种的资源 储量分布，并根据其年产值的量级（万亿、千亿、低于千亿）绘制主要资源的全球 储量分布图。 截止到 2020 年底，全球资源产值超 10,000 亿的有 5 种，分别是： 煤炭、 铁矿 石、铜、铝、金。澳大利亚是唯一一个产值超 10,000 亿资源全品类覆盖的国家；其 次是俄罗斯与巴西拥有该量级产值下的 3 种资源；中国与美国均拥有 2 种万亿产值 的资源储备。 10 Aug 2021 7 Table_header2 中国有色金属 图 4 全球产值超 10,000 亿的资源储备分布 资料来源： USGS, 海通国际 全球资源产值超 1,000 亿但低于 10,000 亿的资源共 10 种，分别是：锰、镍、 钾、铂族金属、 磷肥 、银、碱 、锌，硫酸，钛白粉 。中国拥有除铂族金属和碱之外 的其他 5 种资源储备，在各个国家该量级产值的资源储备品种多样性中位居首位。 图 5 全球产值超 1,000 亿的资源储备分布 10 Aug 2021 8 Table_header2 中国有色金属 资料来源： USGS, 海通国际 除此之外，以铅、钴、铬、锂等为代表的百亿产值规模的资源以及锗、镓不足 十亿年产值的资源构成了最为分散的中小规模产值资源储量分布。 图 6 全球产值低于 1,000 亿的资源储备分布 资料来源： USGS, 海通国际 注：为方便数据展示，本报告内所附地图已根据需要进行调整，所含信息非完整地图。 四、 中美两国在主要资源的竞争中扮演着更为重要的角 色 自 1990 年至 2018 年，伴随着中国经济的腾飞，中国对主要资源的依赖程度也 不断提高。过去 30 年不断扩大的贸易网络，将中国的发展与资源依赖型的经济体更 为紧密地联系在一起。中国从全球获取资源，也在不断在中国内部资源的深度和广 度进行发掘。 10 Aug 2021 9 Table_header2 中国有色金属 图 7 中国在全球矿产资源生产中所占份额 资料来源：美国白宫百日供应链回顾 , 海通国际 尽管中国国内资源产量激增，但相关产量并没有跟上快速增长的速度。中国经 济的扩张，从 1992 年的 4260 亿美元名义 GDP 增长到 2019 年的 14.2 万亿美元，经 济的大幅增长导致中国对多重资源的净进口依赖同样大幅增加。随着对关键材料如 钴、铜、锂、铂族金属和其他专业材料的需求不断提升，中国和美国都在整个价值 链进行长期布局，以期增加对未来发展的保障。 对比中美两国主要的资源储备，中美均缺乏钴、铬、铌、锆和钛的储备。其他 资源储备占全球资源的情况分布如下图： 10 Aug 2021 10 Table_header2 中国有色金属 图 8 中美两国主要资源储备对比 （本国储量 /全球储量） 资料来源： USGS, 海通国际 10 Aug 2021 11 Table_header2 中国有色金属 1. 氢：未来清洁能源的可能解决方案 氢是最轻的化学元素 氢，是一种化学元素，气体，其原子序数为 1，且是元素周期表中的首位即最 轻的元素。氢的熔点为 -259.1 ，沸点为 -252.9 ，密度为 0.0899kg/m。氢主要以 单原子形态和等离子态存在。多数化学反应都会释放出氢气，如活泼金属和酸的反 应。工业生产出的氢可以用来氢化各种不饱和物质。 图 9 氢电子排布和燃烧的氢气 资料来源： 维基百科， 海通国际 氢气价格有望持续下降 根据氢能源与燃料电池公众号数据，目前主要的制氢原料 96%以上来源于传统 的化学重整（ 48%来自天然气重整、 30%来自醇类重整、 18%来自焦炉煤气）， 4%来 源于电解水。 根据氢气的原料不同，主要分为五种技术路线：氯碱工业副产氢、电解水制 氢、化工原料制氢、石化资源制氢和新型制氢方法等。制氢的原料主要有天然气、 石油、煤和甲醇等，制氢成本从低到高为：煤气化 天然气 甲醇 水电解。 图 10 按制氢原料测量制氢成本（元 /kg） 煤炭 550元 /吨 行业平均值 气价 3.5元 /立方 甲醇 3000元 /吨 电价 0.6元 /度 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 煤制氢 工业副产氢 天然气制氢 甲醇制氢 电解水制氢 制 氢 成 本（ 元 /kg ） 10 Aug 2021 12 Table_header2 中国有色金属 资料来源： 氢能源与燃料电池公众号， 海通国际 氢气未来需求存在较大发展空间 氢气能源下游应用分为三块，分别是电力需求、供热需求及燃料需求，氢燃料 电池作为未来新能源汽车的清洁动力具有较强的发展空间 。 图 11 2020 年 氢下 游需求细分 资料来源： ChemAnalyst， 海通国际 同传统化石燃料相比，氢气 完全 燃烧释放的热值是汽油的 3 倍，氢气 具备 较大 开发空间。 图 12 燃料热值比较 燃料 成分 热值 (KJ/g) 氢气 H2 142 天然气 CH4 56 汽油 C8H18 48 煤炭 C 33 乙醇 C2H5OH 27 甲醇 CH3OH 20 资料来源： ChemAnalyst， 海通 国际 氢资源储量丰富 氢是宇宙储量最丰富的元素，它构成了宇宙质量 的 75%，在地球上排第三，大 储量保证其作为能源供给的充足性。 10 Aug 2021 13 Table_header2 中国有色金属 2. 锂 ： 市场需求增长最快的 高科技金属 最轻的金属和最轻的固体元素 锂是一种化学元素，化学符号为 Li，原子序数为 3。锂的熔点为 180.54 ，沸点 为 134 ，密度为 535kg/m。锂为银白色的碱金属 ， 和其他碱金属相比，锂具有高 活性和易燃性，普遍储存在矿物油中。 锂 及其化合物普遍用于工业生产制造，包括耐热玻璃、陶瓷、锂润滑脂润滑 剂，用于铁、钢和铝生产的助焊剂添加剂、锂电池和锂离子电池。这些用途消耗超 过四分之三的锂生产量。 图 13 锂电子排布及银白色锂金属 资料来源： 维基百科，海通国际 锂 自 2020 年 开启 上涨行情 根据追踪该商品基准市场的差价合约交易（ CFD） 及 Wind 数据 ，自 2020 年以 来，受大宗商品涨价及新能源汽车渗透率 不断 提升 ,金属 锂 （电池级） 价格上涨了 42,500 点，涨幅为 91.40%。 图 14 电池级碳酸锂 （ 99.5%） 价格走势 （元 /吨） 10 Aug 2021 14 Table_header2 中国有色金属 资料来源： Wind， 海通国际 动力电池驱动锂的 需求激增 对比 2017 年和 2020 年锂下游需求构成，电动车、储能、小动力等应用领域需 求处于上升区间。而传统工业和消费电子需求虽也有增长，但在整体需求中的占比 呈现下降趋势。 图 15 2020 年锂 下游需求细分 资料来源： 海通国际 全球锂矿资源丰富，但分布不均 锂是市场需求增长最快的 高科技金属 之一，在新兴技术领域中发挥重要作 用。全球锂矿资源丰富，但分布不均，近 98.43%的锂矿探明储量集中在智利、澳大 利亚、阿根廷和中国等少数国家 。 工业零部件和 航天 29% 电子消费 28% 汽车 21% 军事 12% 通讯 10% 10 Aug 2021 15 Table_header2 中国有色金属 图 16 2020 年全球 锂 储量主要地区分布 资料来源： USGS,海通国际 图 17 全球锂矿年产量（ 金属量 公吨） 资料来源： USGS,海通国际 智利 , 44% 澳大利亚 , 22% 其他国家 , 18% 阿根廷 , 9% 中国 , 7% 10 Aug 2021 16 Table_header2 中国有色金属 3. 铍 ： 美国市场主导的矿产 品种 铍是宇宙中较为稀有的元素之一 铍（ p）是一种化学元素，其化学符号为 Be，原子序数为 4。铍的熔点为 1,287 ，沸点为 2470 ，密度为 1,848kg/m。铍 通常在宇宙射线散裂过程中产生， 是宇宙中较为稀有的元素之一。铍容易与其他化学元素结合，从而形成矿物质，如 绿柱石（海蓝宝石、祖母绿）和金绿宝石等。单质铍呈钢灰色，质轻、硬且易碎。 图 18 铍电子排布及铍金属 资料来源：维基百科，海通国际 铍 价 自 2014 年后波动较小 自 2014 年 价格下降 后， 铍价格在 5750 元 /kg 上下波动 。 图 19 国内铍 价格走势 （元 /kg） 资料来源： Wind， 海通国际 铍广泛应用于各工业部门 10 Aug 2021 17 Table_header2 中国有色金属 根据 未来智库 数据，铍产品中 22%用于工业零部件和商业航天领域， 21%用于 电子消费行业， 16%用于汽车用电子行业， 9%用于军事行业， 8%用于通讯行业， 7% 用于能源行业， 18%用于其他领域 。 图 20 2020 年 铍 下游需求细分 资料来源： 未来智库， 海通国际 美国是全球铍储量和产量最大的国 家 美国是铍的最主要生产国。目前世界上只有美国、中国、俄罗斯等国具有工业 规模的从铍矿石开采、提取冶金到铍金属及合金加工的完整铍工业体系 。 中国的铍 资源主要分布在新疆、内蒙古、云南、四川 4 省 (区 )。 图 21 2020 年全球 铍 储量主要地区分布 资料来源： USGS, 海通国际 图 22 全球 铍 矿年产量（ 金属量 公吨 ） 资料来源： Wind, 海通国际 工业零部件和航天 , 22% 电子消费 , 21% 汽车 , 16% 军事 , 9% 通讯 , 8% 能源 , 7% 医疗 , 1% 其他 , 16% 美国 60% 其他国家 40% 10 Aug 2021 18 Table_header2 中国有色金属 4. 硼： 玻璃 化工焊接行业 的重要原料 硼及其化合物是玻璃化工焊接行业的重要化工原料 硼，符号为 B，原子序数为 5，为黑色或银灰色固体，它有三个价电子形成共价 键，能形成许多化合物，如硼酸、矿物硼砂和超硬晶体碳化硼等，可用作精制硼酸 盐或硼酸等 300 多种不同用途。硼及其化合物主要用于玻璃工业、陶瓷工业、洗涤 剂和农用化肥。 图 23 硼电子排布及硼单质 资料来源：维基百科，海通国际 硼 铁 价格处于近 10 年来历史低位 硼酸价格起伏较大，自 2006 年经历快速上涨，至 2011 年达到顶峰，随后价格 迅速回调。 图 24 市场价 (月平均 ):硼酸 (99%):国内（元 /吨） 资料来源： Wind， 海通国际 硼需求 过半集中于玻璃行业 硼下游需求集中度高，硼及其化合物超过 50%应用于玻璃的制作，其次是洗涤 10 Aug 2021 19 Table_header2 中国有色金属 剂制作 、化肥和陶瓷 。 10 Aug 2021 20 Table_header2 中国有色金属 图 25 硼下游需求细分 资料来源： ETi Maden, 海通国际 全球硼储量与产量国家极不匹配，土耳其拥有大量硼矿资源 全球硼储量和产量地区分布极不均衡，其中土耳其 拥有全球约 90%的硼储量， 也是 全球 最大 硼矿 产地。 土耳其的硼储量约为 11 亿 吨。 2017 年，全球硼矿产量约 为 980 万 公吨。 图 26 2020 年全球硼储量主要地区分布 资料来源： USGS,海通国际 图 27 1994-2017 年全球硼矿产量 （千公吨） 资料来源： USGS,海通国际 玻璃 53% 陶瓷 12% 化肥 13% 洗涤剂及其他 22% 土耳其 , 88.50% 中国 , 1.93% 智利 , 2.81% 俄罗斯 , 3.22% 秘鲁 , 0.31% 美国 , 3.22% 10 Aug 2021 21 Table_header2 中国有色金属 5. 碳：重要的碳单质 碳及其单质的广泛应用 碳，符号 C，原子序数 6，四个电子形成共价化学键。碳原子可以以不同的方式 结合在一起，从而产生各种碳的同素异形体。同素异形体包括石墨、金刚石、非晶 碳和富勒烯。同时，碳还能与其他元素结合形成多种碳酸盐化合物。单质形式的碳 如石墨可用于制作铅笔、石墨电极；烃形式的碳是原油、天然气等物质的主要成 分。 图 28 碳 电子排布及 碳 单质 资料来源：维基百科，海通国际 天然石墨出口价格 20 年内大幅上涨 石墨可用作抗磨剂、润滑剂，高纯度石墨用作原子反应堆中的中子减速剂，还 可用于制造坩埚、电极、电刷、干电池、石墨纤维等。由中国海关总署提供的数据 来看，天然石墨出口平均单价在 1995-2019 年呈现大幅上升趋势，目前处于 宽幅震 荡 状态。 图 29 天然石墨出口平均价格（美元 /吨） 资料来源： Wind， 海通国际 10 Aug 2021 22 Table_header2 中国有色金属 电池是石墨最大的应用领域 天然石墨的主要用途是电池、刹车片、润滑剂、金属粉末、耐火材料和炼钢。 其中电池是目前最大的石墨市场。 图 30 石墨下游需求细分 资料来源： USGS， 海通国际 石墨产量急剧上涨 世界上已发现的大中型石墨矿床主要分布在中国、印度、巴西、捷克、加拿 大、墨西哥等国。根据美国地质勘探局 2021 年资料， 2020 年世界石墨储量为 3.2 亿 公 吨，土耳其拥有世界上最大的天然石墨储量，约 9000 万公吨 , 中国为第二大石墨 储藏国，拥有约 7300 万公吨的天然石墨储量。 2020 年，全球石墨总产量达 1000 千 公吨，在过去的 30 年内石墨产量大幅上 涨。 电极 , 48.10% 耐火材料 , 14.40% 石墨形状 , 4.10% 其他 , 33.40% 10 Aug 2021 23 Table_header2 中国有色金属 图 31 2020 年全球石墨储量主要地区分布 资料来源： USGS, 海通国际 图 32 1900-2020 年全球石墨产量 （千吨） 资料来源： Wind, 海通国际 巴西 , 24.65% 中国 , 25.70% 土耳其 , 31.70% 马达加斯加 , 9.15% 莫桑比克 , 8.80% 10 Aug 2021 24 Table_header2 中国有色金属 6. 氟：著名的制冷剂 制冷剂、橡胶的关键元素 氟，符号为 F，原子序数为 9，在标准条件下作为剧毒的淡黄色双原子气体存 在，是特种塑料、橡胶和冷冻机（氟氯烷）中的关键元素。 作为电负性最强的元素 ， 萤石是氟的主要矿物来源，在冶炼中将萤石加入金属 矿石可以降低矿石的熔点，萤石主要用于炼钢。 图 33 氟 电子排布及 氟 单质 资料来源：维基百科，海通国际 萤石 价格处于波动状态 2012-2019 年， 萤石 价格处于波动状态， 2017 年前后价格较高，目前价格 较 2017 年 处在中等位置，约为 270 美 元 /吨。 图 34 萤石出口平均单价（美元 /吨） 资料来源： Wind， 海通国际 10 Aug 2021 25 Table_header2 中国有色金属 萤石主要用于生产氢氟酸和冶炼行业 萤石主要用途集中于氢氟酸、铝制品、钢铁制造。 10 Aug 2021 26 Table_header2 中国有色金属 图 35 萤石的主要市场用途 资料来源： informed， 海通国际 墨西哥拥有全球最大的萤石矿床 萤石又称氟石，主要成分是 CaF，在工业方面，萤石是氟的主要来源，能够提 取制备氟元素及其各种化合物。据估计，世界萤石储量为 3.2 亿吨，其中最大的矿 床位于墨西哥（ 6800 万吨）、其次是中国（ 4200 万吨）和南非（约 4100 万吨）。 图 36 2020 年全球萤石储量主要地区分布 资料来源： USGS, 海通国际 图 37 1900-2008 年全球萤石产量 (百万吨 ) 资料来源： 海通国际 氢氟酸 , 40% 铝 , 30% 钢铁 , 25% 其他 , 5% 墨西哥 , 37.16% 中国 , 22.95% 南非 , 22.40% 蒙古 , 12.02% 西班牙 , 5.47% 10 Aug 2021 27 Table_header2 中国有色金属 7. 钠 : 钠离子电池存在极大商业价值 碱金属代表元素，遇水剧烈反应 钠在周期表中位于第 3 周期、第 IA 族，最外层电子数为 1，是碱金属元素的代 表，质地柔软，能与水反应生成氢氧化钠，放出氢气，化学性质较活泼。 图 38 钠电子排布及钠金属 资料来源：维基百科，海通国际 钠价近 10 年来保持平稳 自 2009 年 8 月钠价由 10 万元 /吨跌到 1.3 万元 /吨后，十年内间接性小幅上涨， 直至 2021 年 7 月 6 日，价格达到 19,500 元 /吨。 图 39 碳酸 钠价格走势 （元 /吨） 资料来源： Wind， 海通国际 碳酸钠的需求过半集中于玻璃加工 碳酸钠下游需求集中度高，玻璃需求占比接近 70%，其余如交通运输、建筑和 10 Aug 2021 28 Table_header2 中国有色金属 其他电子的下游需求较为平衡。 10 Aug 2021 29 Table_header2 中国有色金属 图 40 碳酸钠下游需求细分 资料来源： USGS， 海通国际 全球钠储量主要 集中 于美国 全球 碳酸 钠储量地区分布较为集中，其中美国、土耳其储量较为丰富。 2020 年 碳酸 钠产量主要来自美国与土耳其。 图 41 2020 年全球碳酸钠储量主要地区分布 资料来源： USGS, 海通国际 图 42 中国碳酸钠（纯碱） 产量（ 万 吨） 资料来源： Wind, 海通国际 玻璃 , 48% 化学品 , 28% 其他用途 , 8% 肥皂和洗涤剂 , 6% 分销 , 5% 烟气脱硫 , 3% 纸浆造纸 , 1% 水处理 , 1% 美国 , 89% 博茨瓦纳 , 2% 埃塞俄比亚 , 2% 土耳其 , 6% 其他国家 , 1% 10 Aug 2021 30 Table_header2 中国有色金属 8. 镁：用于化肥材料，人体必须元素 碱金属元素， 银白色的碱土金属 镁在周期表中位于第 3 周期、第 A 族，最外层电子数为 2，是一种银白色的碱 土金属。略有延展性。镁的密度小，离子化倾向大。 图 43 镁电子排布及镁金属 资料来源：维基百科，海通国际 镁价处于 20 年 内的 高位 根据 Wind 及伦敦战略金属市场数据， 自 2020 年 10 月镁价由 1,825 美 元 /吨 的 5 年内较低位置迅速拉升，至 2021 年 8 月 2 日，镁（ 99.9%）价格报 3,549 美元 /吨。 图 44 伦敦战略金属市场 :镁 99.9%价格 （ 美元 /吨） 资料来源： Wind， 海通国际 镁的需求铸件占比大 10 Aug 2021 31 Table_header2 中国有色金属 镁下游需求集中度高，铸件需求占比接近 50%，包装、运输、铝基合金 合计 占 比 33%。 10 Aug 2021 32 Table_header2 中国有色金属 图 45 镁下游需求细分 资料来源： USGS， 海通国际 俄罗斯镁储量占比大 全球镁储量地区分布较为分散，其中俄罗斯、中国储量较为丰富。 2020 年镁产量主要来自中国。 图 46 2020 年全球菱镁矿储量主要地区分布 资料来源： USGS, 海通国际 图 47 全球菱镁矿每年产量（公吨） 资料来源： Wind, 海通国际 铸件 , 47% 包装、运输、铝 基合金 , 33% 钢铁脱硫 , 16% 其他用途 , 4% 美国 , 0%澳大利 亚 , 4% 奥地利 , 1% 巴西 , 3% 中国 , 13% 希腊 , 4% 印度 , 1% 俄罗斯 , 30% 斯洛伐克 , 5% 西班牙 , 0% 土耳其 , 3% 其他国家 , 36% 10 Aug 2021 33 Table_header2 中国有色金属 9. 铝：基建的发展将助推铝的需求提升 利于航空、建筑、汽车三大重要工业发展的金属 铝是一种金属元素，元素符号为 Al，银白色轻金属 ， 有延展性。铝元素在地壳 中的含量仅次于 氧 和硅，居第 3 位，是地壳中含量最丰富的金属元素，在地球的固 体表面中占约 8%的质量。最主要的含铝矿石是铝土矿。 图 48 铝电子排布及纯铝金属 资料来源：维基百科，海通国际 铝价持续上涨，逼近 10 年最高位 由于全球市场供给端 收缩 ，铝 价格涨至近 10 年高位。 图 49 铝价格走势 （ 美 元 /公 吨） 资料来源： Wind，海通国际 铝的需求过半集中于交通与建筑行业 10 Aug 2021 34 Table_header2 中国有色金属 铝下游需求集中度较高，交通与建筑行业需求占比将近 50%，其余如机械设 备、电器、坯料、包装和耐用消费品行业等分布较平均。 图 50 铝下游需求细分 资料来源： Statista 2021，海通国际 全球铝储量与同产量国家极不匹配 全球铝储量地区分布较为分散，其中 几内亚、澳大利亚、越南和巴西 较为丰 富。 2020 年铝产量主要来自中国、智利、日本、及刚果 (金 )。 图 51 2020 年全球铝储量主要地区分布 资料来源： World-Aluminum, 海通国际 图 52 全球主要地区铝产量（万吨） 资料来源： Wind, 海通国际 10 Aug 2021 35 Table_header2 中国有色金属 10. 硅： 金属硅 价格受其他因素影响 极少以单质形式出现 ,金属硅较有研究价值 硅是极为常见的一种元素，但极少以单质的形式在自然界中出现，而是以复杂 的硅酸盐或二氧化硅的形式，广泛存在于岩石、 沙硕 、尘土之中。硅在宇宙中的储 量排在第 8 位。在地壳中，他是第二丰富的元素，构成地壳总质量的 26.4%，仅次 于第一位的氧（ 49.4%）。 图 53 硅电子排布及金属硅 资料来源：维基百科，海通国际 金属硅价格波动较大，自 2020 年起价格上涨较快 金属硅制造过程消耗能量， 且 价格受其他因素影响，例如煤、石英、石油 /天然气和电极 的成本， 导致价格高企。 图 54 硅 （元 /吨） 资料来源： Wind 海通国际 金属硅的需求主要集中于半导体与铝合金 硅下游需求集中度较高，主要集中在半导体与铝 硅 合金，其次是太阳能板、不 10 Aug 2021 36 Table_header2 中国有色金属 锈钢等。 10 Aug 2021 37 Table_header2 中国有色金属 图 55 金属硅下游需求细分 资料来源： Motor Intelligence，海通国际 全球金属硅产量近 10 年较平稳 全球金属硅产量近十年来并没有显著起伏。由于硅存在于岩石中，储量分布较 为分散，其中智利、秘鲁和澳大利亚较为丰富。 2020 年 硅 产量主要来自中国、智利、日本、及刚果 (金 )。 图 56 2020 年全球硅产量主要地区分布 资料来源： USGS, 海通国际 图 57 2010 至 2020 年全球金属硅产量（千公吨） 资料来源： Statista 2021, 海通国际 10 Aug 2021 38 Table_header2 中国有色金属 11. 磷 ： 磷酸 和磷肥的重要元素 化肥医药国防等行业的重要原料 符号 P，原子序数 15，有多种同素异形体如白磷、红磷，还能与其他元素形成 多种磷矿物。磷矿是指在经济上能被利用的磷酸盐类矿物的总称，用它可以制取磷 肥，也可以用来制造黄磷、磷酸、磷化物及其他磷酸盐类，以用于医药、食品、火 柴、染料、制糖、陶瓷、国防等工业部门。 图 58 磷电子排布及磷单质 资料来源：维基百科，海通国际 磷 矿石 价格偏低 根据世界银行及 Wind 数据， 在 2009-2018 年间， 磷 矿石市场 最高价 出现在 2008 年底至 2009 年初，价格为 450 美元 /公吨，随后价格迅速下调。