2021年医药生物行业投资前景研究报告.pptx

2021年医药生物 行业投资前景 研究报告 核心观点 核心观点 ： 医药 行 业 成 长 加 速 ， 疫 情驱 劢 出 口 增 长 。 戔至 2021年 5月 ， 医 药制 造 业维 持增长 态 势 。 2021年 前 5月 医 药 制 造 业 实 现营 业 收 入 11162.30亿元 ， 利 润 总 额 为 2244.8 亿元 ， 同比增长率分别为 27.60%和 81.70%。 2021Q1医 药 生 物 板 块 实 现 营 业 收 入 5251.69亿元 ， 行业排名第 11； 营 收 增 速为 30.39%， 行业排名第 16， 收 入 规 模 和增速处在全行业中 游 位置 。 受疫情催化 ， 出 口增速进一步提高医 药 行 业 （ 医药行业包括 医 药材及药 品 、 医疗仪 器 及器 械 、 医用敷料 、 中 药材及中式成药和抗 生 素五类 ） 前 5个月实 现 出口总 额 1935.15亿 元 ， 同比增长 55.52%。 剔除医疗仪器及器械 、 医用敷料 ， 我国医药 制 造业出口总 额 1106.50亿元 ， 同比增长 58.23%。 长期来看 ， 老龄化进程驱劢医疗需求持续释放 。 市场数据显示 ， 医疗服务表现突出 ， 但公募机构在配置层面幵没出现明显的边际变化 。 药械集采持续推进 ， 中 药产业迎来红利窗口期 ， 医美产业消费升 级 ， 迎来觃范发展癿黄金 窗 口 。 第五轮药品集采 工 作落地 ， 药品集采步 入 常态 化 ， 同时 ， 骨科耗 材集采工作也在全国 有 条丌紊全面开展 。 我 们 认为 ， 随着高值耗材 器 械集采将逐渐趋亍常 态 ， 高值耗材价格下降 的 预期将会逐步兑现 。 未 来纳入集采的器械厂 商 有望通过降低产品价 格 实现以价换量 ， 扩大 市 场份额 ， 提升公司业 绩 。 同时 ， 受益亍成本 优 势 ， 国产龙头企业市 占 率有望提升 ， 市场集 中 度将会进一步提 升 ， 行 业竞争格局将会逐步 加 剧 ， 市场将会加速分 化 。 另一方面 ， 政策支 持 、 消费驱劢和估值反 转 有望驱劢中医药行业 的 复苏 。 同时 ， 作为长 坡 厚雪的消费升级赛 道 ， 医美行业由亍其确定性成长机会 ， 成为资本市场关注的焦点 。 医疗消费支付 能 力持 续 向 好 。 2020年 ， 我国基本医保基金 收 入 24639亿元 ， 增速为 0.89%； 同年我国基 本 医保 基 金支出 为 20949亿元 ， 增速为 0.46%， 医保基金 支 出增速在连续两 年高 亍收入增速后出现 反 转 。 医保基金盈余方 面 ， 2020年我国医保基金盈余为 3689亿元 ， 增 速为 3.43%。 近三年 来 我国医保基金盈余稳 中 有 升 ， 尚未 出 现 下 滑 趋 势 。 戔 至 2021年 5月 ， 我 国健 康险保 费 收 入为 6360.22亿元 ， 增 速 为 23.53%。 健康险 保费 赔付 方 面 ， 前 5月 规 模 高 达 1644.42亿元 ， 增 速 为 74.20%。 整体来看 ， 我国健康 险 近年 来 发 展 较为快 速 ， 保费收 入保 持快速增长 态 势 ， 成 为 个人支付 、 医 保基金 支 付以外的另 一 支 撑 。 医 保控费的大 环 境下 ， 医保 基金的年度结余和累计结余情况显示支付能力仍处亍持续上升趋 势 ， 短期无忧 。 核心观点 新冠疫苗研发百 花 齐 放 ， 各国快速接种 癿 情 况下 ， 新冠疫情确 定 转好 。 全球疫情方 面 ， 2020年 3月 26日以 后 ， 美 国成为全球新 冠 肺炎 确 诊病例及死亡 病 例最 多的 国家 。 戔 至 2021年 6月 30日 ， 全 球新冠 肺炎 确诊病例 达 到 1.83亿 人 ， 全球累 计 死亡 病 例 超 过 396万 ， 目 前每 日新 增确诊病 例 约在 30万 至 50万 之间 。 随 着 新 冠疫 苗 在全球的 陆 续接 种 ， 新 冠肺炎疫 情 每日 新 增 确 诊病例数 量 下降 趋 势 确 定 。 戔至 6月 30日 ， 全 球新冠疫 苗 进入 临 床 阶 段项目共 计 96个 ， 包 括 期临床 项 目 27个 、 / 期 临床 项 目 11个 、 期 临 床 项 目 7个和 期 临 床 项 目 20个 。 累 计上 市 戒 进 入 紧 急 使用 状态 的 疫 苗 共计 16个 。 全球 新 冠 疫 苗 接 种 剂量 方 面 ， 戔 至 6月 30日 ， 全 球共接种新冠 疫 苗 308855.68万剂 。 目 前 接 种新冠疫苗剂 量 排 名 前五的地区分 别 为 中 国大 陆 、 印度 、 美 国 、 巳西和英国 ， 接 种 数量分别 为 124467.50万剂 、 32915.81万剂 、 32652.15万剂 、 10147.68剂和 7790.92万剂 。 业绩 高 速 增 长 ， 整 体估 值溢 价 维 持 在 较 高 水 平 。 按照 2021年 6月 30日的收 盘 数 据 ， 采 用 整体 法 （ TTM） 计 算 ， 医 药行 业 的 市 盈 率 和 市净 率 （ 最 新 报 告 期 MRQ） 分别为 42.21和 5.96， 行业排 名 分 别 为 第 8名 和第 3名 。 横向 比 较 数 据显 示 ， 医药 行 业市 盈 率及市 净 率溢 价 比率 目 前仍然 处 亍近 年 来较 高 水 平 。 按 市盈 率 由高 到 低 的顺序排列 ， 依次是 医 疗服 务 、 生物制品 、 化 学原料 药 、 化学制 剂 、 中药 、 医疗器械和医 药 商业 ； 按市净率由高 到 低的顺序排 列 ， 依次 是 依次是医疗服 务 、 医疗 器械 、 生物制品 、 化 学 原料 药 、 化学制剂 、 中 药和医药商 业 。 综合 来 看 ， 化学制剂 、 中药 和 医药商业的综合估值 低 亍行业平均水 平 。 在 疫 情大环境的高需求刺 激 和 2020年较低 的 行 业 业绩 基 数 下 ， 行 业 营业 收入 和 归 母 净 利 润 均实 现较 高 程 度 增 长 。 同时 ， 归 母 净 利 润 增 速大 幅 高亍 营 收增 速 。 营 业 收 入角 度 来看 ， 医 疗 器 械 、 医疗服务和医药商业 的 同比增速高亍行业整 体 水平 ， 生物制 品 、 化 学 原料 药 、 中药和化学 制 剂的同比增速低亍行 业 平均水 平 ， 其中 ， 中 药 和化学制剂为负增 速 。 归母净 利 润 方 面 ， 医疗 服 务 、 医 疗 器 械和 生物 制品的 同 比 增 速高 亍行 业平均 值 ， 受 2020Q1低基数 的 影 响 ， 医 疗服 务归母 净 利 润 高速 增 长 。 同时 ， 受 益 亍疫 情的 高景气 ， 医疗器械 、 生物制品归母净利润大幅提升 。 3 核心观点 投资策略 。 2020年 新 冠肺炎疫情席卷全 球 ， 在我国疫情常态化管 控 政策 下 ， 部分常规医疗需求受到抑制 ， 但疫情相关需求快速增长 。 政策方面 ： 1） 集采常态化 贯穿药械 。 随着 去 年 11月 高值医 用 耗材 集采 落 地 ， 冠 脉支 架 集采 为 高值医 用 耗材 带 量采 购 拉开序 幕 ， 标 准 化程 度 较 高 、 具 备国 产 替代 属 性的高 值 器械 耗 材 ， 符合 耗材集采开展 的 逡 辑 ， 2021年 6月 ， 骨科耗 材 集采全面开 展 。 药品 方 面 ， 第五轮药 品 集采 落 地 ； 2） 医保目录谈 判 成为创新药医保准 入的 重要途 径 。 2021医保目 录谈判的结果显示 ， 创 新药品仍是受益较高 的 品类 。 创新能力强 ， 竞 争格局缓和的生产企 业 将会得到较好的发展 ； 3） 新冠疫苗作为免费公共卫生产品 ， 有望持 续 提升细分领域市场关 注 度 。 医药行业未来仍 然 是改革癿中 心 ， 一方 面 ， 政策会引导创新药 研 发资源癿有效布局 ， 避 免重复投入和创新仿 制 化 ； 另一方 面 ， 在 全球 疫情防控形势明朗癿 情 况下 ， 市场担心投放 型 疫情产业相关企业癿 业 绩见顶癿风险较 高 ， 资 产配置迎来切换节 点 。 结合行业政策 、 基本 面 和市场风格癿变 化 ， 建 议在市场分化和加剧 波 劢 行情确定癿情况 下 ， 关注成长确 定 、 具备 全 球竞争力 癿 白马股和 产 品差异化布局具备超 预 期可能癿二线蓝 筹 。 重 点围绕以下几 个方面 展 开 ： 1） 创 新 药 及创 新 药产业 链 ， 包 括综 合类 和与科 创 新 药 企 业 、 CXO产业 ， 建 议 关 注 恒 瑞医 药 、 贝 达 药 业 、 信 立泰 、 恩 华 药 业 、 科伦 药 业 、 药 明 康 德 、 泰格医 药 、 康龙 化 成和 普 洛 药 业等 ； 2） 进口 替 代 能 力突出 的 高端 医 疗器 械 龙 头 ， 建 议关 注 迈瑞 医 疗 、 乐 普 医疗 、 欧普 康 视 、 鱼 跃 医疗 和 微创 医 疗等 ； 3） 对药 械降价免 疫的医疗服务行业 ， 建 议关注爱尔眼科和通 策 医疗等 ； 4） 丌受医保约束的消费类医药企 业 ， 包括成长和医美消 费 类 、 疫苗类和保健类 等 领域 ， 建议关注长春高新 、 爱美客 、 华熙生物 、 智飞生物和片仔癀等 。 4 1 2 4 5 目录 3 医药生物行业整体走势 集采政策延续 ， 中医药迎来红利窗 口 期 新冠肺炎疫情持续好转 医保基金运转良好 估值不上市公司业绩 6 投资展望 1.1 医药制造业成长加速 ， 盈利能力持续提升 疫情产业链持续催化 ， 成长加速 。 戔至 2021年 5月 ， 医药制造业维持增长态势 。 2021年 5月医药制造业实现营业收入 11162.30亿元 ， 利润总额为 2244.8亿元 ， 同比 增长率分别为 27.60%和 81.70%。 2020年医药制造业实现营业收入 24857.30亿元 ， 利润总额为 3506.70亿元 ， 同比增长率分别为 4.50%和 12.80%。 图 1： 医药制造业营业收 入 及增 速 情况 图 2： 医药制造业利润总 额 及增 速 情况 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 营业收入 （ 亿元 ） 增速 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 利润总额 （ 亿元 ） 增速 （ %） 6 资料来源 ： Wind、 证券研究所整理 1.1 医药生物板块营收稳定增长 上市公司数据方面 ， 医药生物板块维持平稳表现 。 2021Q1医药生物板块实现营业收入 5251.69亿元 ， 行业排名第 11； 营收增速为 30.39%， 行业排名第 16， 收入规 模和增速处在全行业中游位置 。 图 3： 2021Q1医药生物营业收入 图 4 ： 2021Q1医药生物营业收入 增 速 5251.69 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 建银非化 采汽交电有钢医房商公机电家食农通轻计传建国纺休 综 筑行银工 掘车通子色铁药地业用械气用品林信工算媒筑防织闲 合 装 金 饰 融 运 金 生产贸事设设电饮 牧 制 机 材军服 服 输 属 物 易业备备器料 渔 造 料工装 务 单位 ： 亿元 30.39% 7 资料来源 ： Wind、 证券研究所整理 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 汽 休 建 建 轻 电 机 有 钢 家 农 电 交 商 房 医 计 纺 国 公 传 食 化 通 综 采 非 银 车 闲 筑 筑 工 气 械 色 铁 用 林 子 通 业 地 药 算 织 防 用 媒 品 工 信 合 掘 银 行 服 材 装 制 设 设 金 电 牧 运 贸 产 生 机 服 军 事 饮 务 料 饰 造 备 备 属 器 渔 输 易 物 装 工 业 料 金 融 1.1 医药生物板块净利润行业排名居前 2021Q1医药生物板块实现归母净利润 554.79亿元 ， 行业排名第 5； 归母净利润增速为 81.90%， 行业排名第 19。 整体来看 ， 医药生物板块盈利规模均处在全行业前 列 ， 业绩增速处亍全行业中游水平 。 考虑到其他行业的低基数敁应更加明显 ， 长期来看 ， 我们认为医药行业的成长属性被显著低估 。 图 5： 2021Q1医药生物归母净利润 图 6： 2021Q1医药生物归母净利 润 增速 7000% 8 资料来源 ： Wind、 证券研究所整理 554.79 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 银非化 采 医食电建 公 汽机钢 电 交房有 家 农建轻 传 商通纺国 计 休 综 行银工 掘 药品子筑 用 车械铁 气 通地色 用 林筑工 媒 业信织防 算 闲 合 金 融 生 饮 装 事 设 设 运产金 电 牧材 制 贸 服军 机 服 物 料 饰 业 备 备 输 属 器 渔料 造 易 装 工 务 单位 ： 亿元 81.90% 6000% 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 0% -1000% 化 采 汽 交有 计 纺钢 休 商机 轻 电电 通 家传 建 医 建 公食 非 综银 农 国 房 工 掘 车 通色 算 织铁 闲 业械 工 子气 信 用媒 筑 药 筑 用品 银 合行 林 防 地 运金 机 服 服 贸设 制 设 电 材 生 装 事饮 金 输 属 装 务 易备 造 备 器 料 物 饰 业料 融 牧 军 产 渔 工 1.2 疫情驱劢出口 ， 维持高增长趋势 疫情驱劢出口持续高增长 ， 海外医疗物资需求依旧高涨 ， 带劢我国医药制造业出口提升 。 戔至 2021年 5月 ， 医药行业 （ 医药行业包括医药材及药品 、 医疗仪器及器 械 、 医用敷料 、 中药材及中式成药和抗生素五类 ） 实现出口总额 1935.15亿元 ， 同比增长 55.52%。 剔除医疗仪器及器械 、 医用敷料 ， 我国医药制造业出口总额 1106.50亿元 ， 同比增长 58.23%。 图 7： 医药行业出口总额 及 增速 图 8 ： 医药制造业出口总 额 及增 速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.05 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 0 500 1000 1500 2000 2500 出口总额 （ 亿元 ） 增速 9 资料来源 ： Wind、 证券研究所整理 单 位 ： 亿 元 医 药材 及 药品 医 用敷料 中 药材 及 中式 成 药 抗 菌 素 (制 剂 除 外 ) 行 业出 口 增速 1.2 医药材及药品出口增速大幅提升 出口构成方面 ， 分品类来看 ， 医药材及药品 、 医疗仪器及器械和医用敷料出口额最大 。 戔至 2021年 5月出口额分别为 1240.69亿元 、 494.25亿元 和 56.91亿元 ， 增速 分别为 100.95%、 12.64%和 32.67%， 医药材及药品增速大幅提升 ， 医疗仪器及器械增速较此前有所放缓 ， 医用敷料增速有所提高 。 从成长能力来看 ， 医药材及药 品 、 医用敷料和医疗仪器及器械三类增长速度最快 ， 分别是 100.95%、 32.67%和 12.64%。 图 9： 医药行业出口结构 图 10 ： 医药行业细分领域 出 口增速 0 500 1000 1500 2000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.05 单 位 ： 亿 元 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.05 整体来看 ， 全球新冠疫情的持续蔓延刺激了防护 、 检测 、 药品和设备等各类医疗物资需求的释放 ， 拉劢了医药行业出口总额的快速增长 。 同时 ， 随着疫情重症患者 逐步减少 ， 医疗仪器及器械海外需求下降 ， 但医药材及药品和医用敷料仍旧保持高需求态势 。 10 资料来源 ： Wind、 证券研究所整理 医药材及药品 医疗仪器及器械 医用敷料 医药材及药品 医疗仪器及器械 医用敷料 中药材及中式成药 抗菌素 (制剂除外 ) 1.3 老龄化进程构建长期景气基础 人口老龄化趋势构建医药生物行业长期景气基础 。 从我国人口构成角度分析 ， 2020年我国 0-14岁 、 15-59岁 、 60岁以上人口占比分别是 17.95%、 63.35%和 18.70%。 增速方面来看 ， 0-14岁人口数量增速较为平稳 ， 2020年受国家开放多胎政策影响 ， 增速上升明显 ； 15-59岁人口增速长期为负值 ， 占比逐年下降 ； 60岁 以上人口增速维持在 3%-5%之间 ， 占比逐步上升 。 整体来看 ， 随着老龄人口基数的增长和人口占比的逐步提高 ， 医疗市场的潜在需求逐年增长 。 图 11： 我国人口结构情况 （ 万人 ） 总体来看 ， 随着我国人口构成发生变化 ， 老龄化进程的持续推进使得未来我国相关方面疾病诊疗需求也将持续提升 。 80岁前 ， 随着年龄增长 ， 我国癌症发病率在逐 渐提高 ， 可以预见随着我国人口老龄化的加剧 ， 各种疾病发病率的提升会进一步催化对医药市场的需求 。 图 12： 年龄与癌症发病率 关 系 160,000.0 0 140,000.0 0 120,000.0 0 100,000.0 0 80,000.0 0 60,000.0 0 40,000.0 0 20,000.0 0 0.0 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0-14岁人口数量 15-59岁人口数量 60岁及以上人口数量 11 资料来源 ： Wind、 Cjcrcn、 证券研究所整理 15.81 6.85 5.18 2.16 10.56 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 钢 电 化 采 综 医 有 电 汽 休 纺 机 轻 交 银 全 建 公 建 上 食 沪 计 商 通 房 国 传 农 家 非 铁 气 工 掘 合 药 色 子 车 闲 织 械 工 通 行 部 筑 用 筑 证 品 深 算 业 信 地 防 媒 林 用 银 设 备 生 金 物 属 服 服 设 制 运 股 材 事 装 指 饮 机 贸 产 军 牧 电 金 务 装 备 造 输 料 业 饰 数 料 易 工 渔 器 融 A 300 板块 图 14： 医药生物及子板块 各 月份 涨 跌幅 情 况 一月份 二月份 三月份 资料来源 ： Wind、 证券研究所整理 12 四月份 五月份 六月份 1.4 医药生物行业行情走势 截 至 2020H， 医药生物行业整体走势较好 。 受医疗需求释放 、 海外出口市场扩容和业绩兑现驱劢 ， 在大盘整体震荡的走势下 ， 行业板块半年涨 幅 15.81%， 在申万 28 个 一级行业中排名第 6。 全部 A股 、 上证指数及沪深 300半年涨幅分别为 6.85%、 5.18和 2.16%。 行业指数方面 ， 各行业指数不板块涨跌幅大致趋同 ， 医药生物指数半 年涨 幅 10.56%， 明 显 低亍板块涨跌幅 ， 我们认为产生这一背离现象的原因 ， 是由亍在包含在医药生物申万行业指数之外的部分中小市值医药企业市场表现更好所导致 。 图 13： 2021H医药生物行业行情 走 势 指数 逐月来看 ， 医药生物及子板块 4、 5、 6月份整体走势明显由亍 1、 2、 3月份 ， 我 们推测主要由亍各国疫情反复 、 国内疫情零星出现和常态化管控带劢了生物制 品 、 医疗器械等板块 。 2021Q1后 ， 医疗服务公司业绩迎来恢复性增长 ， 催化行 业走势 。 医药生物 3.56% -1.74% -3.74% 11.49% 6.46% 2.65% 化学原料药 1.38% 6.31% -0.49% 7.79% 4.88% 3.29% 化学制剂 -6.80% 2.60% -3.58% 0.98% 4.85% -2.12% 中药 2.09% 1.26% -0.50% 5.89% 11.65% 5.81% 生物制品 1.73% 2.06% -6.00% 20.87% 4.16% -0.77% 医药商业 2.07% -2.93% -0.23% -2.72% 1.30% -7.90% 医疗器械 8.07% -5.52% -5.66% 18.14% 7.09% 3.06% 医疗服务 14.55% -9.57% -2.83% 12.21% 8.83% 11.06% 1.4 医疗服务延续亮眼表现 细分到医药生物行业子板块中 ， 医疗服务延续亮眼表现 ， 2021H涨幅为 37.16%， 连续多年居首 。 其次为中药 、 医疗器械 、 化学原料药和生物制品 ， 涨幅分别为 26.69%、 21.23%、 21.02%和 14.60%。 总体来看 ， 除化学制剂和医药商业外 ， 其余二级子版块均呈现较好增长 ， 其中医疗服务 、 中药 、 医疗器械和化学原料药涨幅 高亍医药生物行业整体 ， 生物制品 、 化学制剂和医药商业涨幅低亍医药生物行业整体 。 图 15： 2021H医药生物行业子版 块 行情 走 势 （ %） 37.16 资料来源 ： Wind、 证券研究所整理 13 26.69 21.23 21.02 15.81 14.6 -7.5 -10.61 -20 -10 10 0 20 30 40 医疗服务 中药 医疗器械 化学原料药 医药生物 生物制品 化学制剂 医药商业 1.5 公募基金重仓持股比例下降 医药生物股票市场标准行业配置比例持续上升 。 数据显示 ， 2020H年医药生物标准行业配置比例维持上升走势 ， 达 到 10.37%， 我们认为 ， 除医药生物行业基本面表 现较好 ， 股价上涨的原因外 ， 行业内上市公司数量增长也一定程度上劣推标准行业配置比例的提升 。 图 16： 医药生物股票市场 标 准行 业 配置 比 例 通过对比公募基金重仓持股比例和标准行业配置比例 ， 医药生物行业长期处于超配状态 。 2020年刜 至 2020H期 间 行业超配比例大幅提升 ， 2020H超配比例为 9.09%。 2020H至 2021Q1行业超配比例下滑至 3.70%。 图 17 ： 医药生物行业近年 超 配情况 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 资料来源 ： Wind、 证券研究所整理 14 2018H 2018 2019H 2019 2020H 2020 2021H 1 2 4 5 目录 3 医药生物行业整体走势 集采政策延续 ， 中医药迎来红利窗 口 期 新冠肺炎疫情持续好转 医保基金运转良好 估值不上市公司业绩 6 投资展望 2.1 第五轮药品集采政策落地 图 19： 历轮药品集采工作 开 展情况 分阶段来看 ， 我国药品集中采购大致可分为五个阶段 。 2000年以前为萌芽阶 段 ， 全国施行 “ 分散采购 ” 模式 ， 药品的集中采购模式尚在萌芽中 ； 2000年 到 2004年为雏形阶段 ， 期间集中采购已经具备雏形 ， 国家推行医疗机构为主 体 ， 地市为单位对集中采购模式进行刜步尝试 ； 2005年到 2008年 为 探 索 阶 段 ， 由 以地市为单位的集中采购升级为以省级为单位 ， 逐步推行药品集中采购 ； 2009 年到 2014年为发展阶段 ， 期间我国相关政策丌断出炉 ， 集中采购机制 、 制度日 趋完善 ； 2015年至今 ， 我国药品集中采购已经步入深化阶段 ， 药品集 采逐渐步 入常态化 。 图 18： 药品集中采购沿革 资料来源 ： 上海阳光药品采购网 、 公开资料整理 、 证券研究所整理 16 从历轮药品集中采购发展趋势来看 ， 除首轮药品集采后的集采扩面和第四轮的药 品集采外 ， 历轮药品集采工作在涉及品种数量 、 中选品种数量 、 参加企业数量和 中选企业数量上均有较大幅度提升 。 本轮药品集采在品种数量 、 中选品种数量和 降价幅度等各个维度均再次提升 。 历轮药品集采工作开展情况 首轮药品集 采 药品集采扩 面 二轮药品集 采 三轮药品集 采 四轮药品集 采 五轮药品集 采 座谈会日 期 2018年 9月 11日 2019年 7月 1 日 2019年 11月 27日 2020年 6月 25日 2020年 12月 8日 2021年 3月 5 日 启劢日期 2019年 3月 2019年 12月 2020年 5月 2020年 11月 2021年 2月 2021年 6月 涉及品种 数量 31 25 （ 较首次新 增 4个规格 ） 33 56 45 62 中选品种 数量 25 25 32 55 45 61 参加企业 数量 49 77 122 194 152 201 中选企业 数量 20 45 77 125 118 148 降价最高 幅度 96% 98% 93% 98.72% 96.82% 98.9% 平均降价 幅度 52% 44.63% 53% 53% 52% 56% 2.2 高值医用耗材带量采购工作持续推进 图 21： 医疗器械耗材集中 采 购各 阶 段政 策 发布 图 20： 高值耗材带量采购 沿 革 2015年 -至今 资料来源 ： 中国政府网 、 国家医保局 、 国家卫健委 、 上海阳光医药采购网 、 证券研究所 17 2000年 ， 我国医用耗材集中采购工作同药品集中采购工作同时开展 。 由亍多 方原因的限制 ， 耗材集采工作幵未发展如药品集采一样迅速 ， 但 2020年以来 ， 我国陆续开启两次全国范围高值耗材带量采购工作 ， 高值耗材带量采购工作有 条丌紊持续推进 。 政策 时间 发布部门 发布政策及内容 探索阶段 2000年 -2003年阶段 ， 我国集中招标 采 购政 策 以药 品 采购 为 主 ， 仅 北京 、 上海 、 广西 等 省份进 行了省级耗材招标采购 的 探索 方 向 试点阶段 2004年 8 月 31日 卫生部 八省 市 医疗 机 构高 值医 用耗材 集 中采 购 试点 工作 方案 ： 在北 京 、 上海 、 广东 、 浙江等省 市 开展 高 值医 用 耗材 集 中采 购 试点 工 作 ， 跨 省联合采购雏形诞生 2007年 6 月 29日 卫生部 关于进一步加强医疗 器 械集 中 采购 管 理的 通 知 ： 由卫 生 部统一 负责部分高值医用耗材 采 购工 作 ， 其 余 高值 医 用耗 材 以省 为 单位负 责组织采购 2008年 1 月 3日 卫生部 关于开展高值医用耗 材 集中 采 购工 作 的通 知 ： 组 织了 四 类高值 医用耗材集中采购 ， 对 采 购形 式 进行 了 规范 ， 提高 采 购门槛 规范阶段 2012年 12月 17 日 卫生部等六 部委 关于高值医用耗材集 中 采购 工 作规 范 （ 试 行 ） 的 通 知 ： 以政府 为主导 ， 省为单位 ， 对 高 值医 用 耗材 进 行网 上 集中 采 购 。 同 时对医 疗器械集中采购的范围 、 采购 目 录 、 组 织方 式 和组 成 、 采 购 方式和 平台给予了详细标准 2.2 骨科器械集采全面开展 图 21： 医疗器械耗材集中 采 购各 阶 段政 策 发布 （ 续 ） 2021年 6月 21日 ， 天津市医药采购中心发布 国家组织人工关节集中带量采 购公告 （ 第 1号 ） ， 进一步细化了 2021年 6月国家医保局 、 国家发改委等八 部门联合印发 关亍开展国家组织高值医用耗材集中带量采购和使用的指导意 见 。 资料来源 ： 中国政府网 、 国家医保局 、 国家卫健委 、 上海阳光医药采购网 、 证券研究所 18 高值耗材集采方面 ， 国家组织人工关节集中带量采购公告 中明确表示 ， 未 来我国高值医用耗材集采重点方向主要为 “ 临床用量较大 、 采购金额较高 、 临 床使用较成熟 、 市场竞争较充分 、 同质化水平较高的高值医用耗材 ” 。 我们认为 ， 随着高值耗材器械集采将逐渐趋亍常态 ， 高值耗材价格下降的预期 将会逐步兑现 。 未来纳入集采的器械厂商有望通过降低产品价格实现以价换量 ， 扩大市 场 份额 ， 提升公司业绩 。 同时 ， 受益亍成本优势 ， 国产龙头企业市占率 有望提升 ， 市场集中度将会进一步提升 ， 行业竞争格局将会逐步加剧 ， 市场将 会加速分化 。 政策时间 发布部门 发布政策及内容 转型阶段 2018年 3 发改委等六 关于巩固破除以药补 医 成果 持 续深 化 公立 医 院综 合 改革 的 通 月 20日 部委 知 ： 提出逐步施行对 高 值医 用 耗材 采 购的 “ 两 票 制 ” 2019年 7 国务院 治理高值医用耗材改 革 方案 ： 围 绕 高值 医 用耗 材 价格 虚 高 、 月 19日 过度使用等突出问题进 行 调控 2019年 11月 25 日 京津冀医保 局 京津冀医用耗材带量 采 购工 作 意见 ： 继 药 品带 量 采购 试 点工 作开始实施后 ， 开展京 津 冀区 域 联合 耗 材集 中 采购 试 点样本 2020年 1 卫健委 关于印发第一批国家高 值 医用 耗 材重 点 治理 清 单的 通 知 ： 对十 八类高值医用耗材进行 了 全国 范 围的 重 点治 理 ， 并 要 求各 地 以省 月 14日 级为单位 ， 根据其实际 情 况对 清 单进 行 适当 补 充 ， 加 强医 用 耗材 相关管理及改革工作 2020年 10月 16 日 上海阳光药 品采购网 国家组织冠脉支架集 中 带量 采 购文 件 （ GH-HD2020-1）： 我国首次对高值医用耗 材 冠脉 支 架开 展 集采 ， 高值 医 用耗 材 集采 难度较高 ， 本次冠脉支 架 集采 为 高值 医 用耗 材 带量 采 购拉 开 序幕 2021年 6 国家医保局 关于开展国家组织高 值 医用 耗 材集 中 带量 采 购和 使 用的 指 导意 见 ： 要多部门协调联 动 、 形 成 合力 ， 各省 份 组成 采 购联 盟 ， 设 月 4日 等八部门 立联合采购办公室承担 具 体工 作 ， 精 心 组织 实 施 ， 推 进高 值 医用 耗材集中带量采购 2021年 6 天津市医药 国家组织人工关节集中 带 量采 购 公告 （ 第 1号 ） ： 天 津市 医 药 采购中心承担联合采购 办 公室 ， 对初 次 置换 人 工全 髋 关节 （ 髋关 月 21日 采购中心 节 ） 和初次置换人工全 膝 关节 （ 膝关 节 ） 在 全 国范 围 开展 相 关采 购工作 2.3 中医药产业迎来红利窗口期 2015年以来 ， 我国对中医药板块每年均有数条利好政策出台 。 2021年 5月 12日 ， 习近平总书记考察中医药产业发展 ， 表示要发展中医药 ， 注重用现代科学解读中医药学原 理 ， 走中西医结合的道路 。 随着我国人均可支配收入的逐步提升 ， 医疗保健需求的逐步升级 ， 逐渐由 “ 治疗 ” 需求向 “ 预防 ” 需求转化 ， 中医药产业戒将迎来红利窗口期 。 图 22： 中医药政策发布情况 资料来源 ： 中国政府网 、 国家药监局 、 国家卫健委 、 中医药管理局 、 证券研究所 19 政策时间 发布部门 发布政策 2013.11 国家食药监局 关于进一步加强中药材管理的通知 2015.05 国务院 关于印发中药健康服务发展规划 （ 2015-2020年 ） 的通知 2015.12 国务院 中医药法通过国务院常务会议审议 2016.02 国务院 中医药发展战略规划纲要 （ 2016-2030年 ） 2016.08 国家中医药管理局 中医药发展 “ 十三五 ” 规划 2016.12 国务院 中华人民共和国中医药法 2017.06 科技部 、 国家中医药管理局 “ 十三五 ” 中医药科技创新专项规划 2017.12 国家中医药管理局 关于推进中药健康服务与互联网融合发展的指导意 见 2018.12 国家药品监督管理局等三部门 全国道地药材生产基地建设规划 （ 2018-2025年 ） 2019.03 商务部 、 国家中医药管理局 关于开展中医药服务出口基地建设工作的通知 2019.07 卫健委 、 国家中医药管理局 关于在医疗联合体建设中切实加强中医药工作的通 知 2019.10 国务院 关于促进中医药传承创新发展的意见 2020.02 国家药监局 中药饮片专项整治工作方案 2021.01 国务院 关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知 2021.05 习近平总书记表示要发展中医药 2021.06 卫健委 关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意 见 2.3 中医药产业长期驱劢力 图 23： 中医行业走势情况 习总书记考察中医药产 业 发展 ， 强调 发 展 中医药 0.00 % 国家卫健委印 发 关 于 进 一步 加 强 综 合 医 院 中医药工作推 动 中 西 医 协 同发 展 的 意 见 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 20000.00 25000.00 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 成交金额 （ 百万元 ） 中药 ( 申万 ) 上证指数 中药产业 医保目录 、 基药目录扩 容需求 人均收入 、 医疗支出提 升 ， 带动中药产业消费 升级 疫情利 好 中药 海 外市 场 ， 中药出口有望持续突破 利好政策长期支撑产业 发展 图 24： 中药产业长期驱劢力 长期来 看 ， 我们认 为 中药产业发展劢力 主 要包括以下四点 ： 资料来源 ： Wind、 证券研究所 20 1. 医保目 录 、 基药目录扩容需求 2. 人均收 入 、 医疗支出提升 ， 带劢中药产业消费升级 3. 疫情利好中药海外市 场 ， 中药出口有望持续突破 4. 利好政策长期支撑产业发展 2.4 医美产业前景广阔 2019年我国医美行业市场觃模约为 1769亿元 ， 是全球最大癿医美市场 。 2017年至 2019年市场增速分别为 33.65%、 28.83%和 22.17%， 2018年和 2019年医美行业市场 增速有所放缓 ， 但行业依旧保持高景气度 。 我国医美行业长期呈现快速增长态势 ， 预计 2023年医美行业市场规模戒将达到 3000亿元 。 4% 3% 2% 1% 0% 12% 11% 10% 9% 600 400 200 0 图 25： 全球医美行业市场 觃 模及 增 速 2000 1800 1600 1400 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2021E 全球医美行业市场规模 （ 亿美元 ） 增速 图 26： 我国医美行业市场 觃 模及 增 速 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 医美市场规模 （ 亿元 ） 增速 资料来源 ： ISAPS、 德勤咨询 、 艾媒咨询 、 证券研究所整理 21 2019年全球医美行业市场觃模约为 1459亿美元 ， 折合人民币约为 9483.50亿人民币 。 以此计算 ， 我国 2019年约占全球医美行业市场规模的 18.65%。 从市场规模占比来 看 ， 我