热轧卷板：需求增速回落供给端存在支撑.pdf

请务必阅读最后重要事项 第 1 页 热轧卷板 ：需求增速回落 供给 端 存在 支撑 作者：黑色建材组 卜咪咪 执业编号： F3049510(从业 ) Z0015614(投资咨询 ) 联系方式： 010-68578739/ 投资咨询业务资格：京证监许可【 2012】 75号 成文时间： 2021年 7月 10日星期六 更 多精 彩 内容请关注方正中期官 方 微 信 热轧卷板半年 报 Hot rolled coils Futures Semiannual Report 摘要 ： 宏观经济方面，国内经济周期年中转向，下半年经济压力将大 于上半年。货币政策维持总体中性局部宽松的节奏。外需和国内经 济周期影响下，制造业投资对总投资的拉动有望维持，基建投资下 半年有改善空间，房地产投资表现暂时稳定，未来需注意风险。外 需有较强韧性，但进一步上行空间已不大。 从热卷需求端来看， 2021 年下半年乘用车产销有望回升，但商 用车增速或将继续下降，汽车行业下半年增速或将放缓；国内家电 需求走弱，出口对家电的拉动作用有望持续，下半年家电行业用钢 需求有望维持平稳增长；全球航运贸易复苏将继续带动造船行业回 暖；下半年基 建投资增速有望回升以及海外制造业仍处于主动补库 阶段，对机械设备仍有一定拉动作用，但受去年高基数影响，机械 行业增速较上半年将有所放缓。总体来看，制造业虽转向被动加库 存阶段，但外需仍有一定韧性，热卷下游需求大幅走弱的概率不大。 供给端来看，三季度压减粗钢产量政策落地概率较大，但具体 对粗钢产量的影响程度以及落地节奏仍然存在不确定性。从成本端 来看，在供给端受到抑制，而需求并未大幅回落的情况下，钢厂利 润大概率走扩，将带动原料端的走强，钢材成本易涨难跌。 总体来看，压减粗钢产量政策落地情况将对下半年走 势产生较 大影响，三 季度随着政策逐渐落地以及需求淡季结束，热卷偏强运 行，但价格超过前期高点的可能性不大，同时随着需求增速放缓， 价格或将进入 宽幅震荡 走势 ，下半年运行区间在 4800-6700 元 /吨之 间，运行重心在 5300-6300 元 /吨之间。 风险点：压减粗钢产量政策不及预期；海外需求大幅走弱； 期货策略： 对于热卷下游消费企业来说，主要需要防范热卷价 格大幅上升，导致成本大幅增加的风险，根据以上分析，建议下游 热卷消费企业根据生产节奏关注热卷买入套期保值机会，价格区间 在 5000-5200 元 /吨左右。 请务必阅读最后重要事项 第 2 页 目录 第一部分 长期走势和上半年行情总结 . 4 一、 热卷长期走势回顾 . 4 二、 2021 年上半年热轧卷板走势回顾 . 6 第二部分 宏观经济与政策环境 . 7 第三部分 供给端 . 10 一、全球粗钢产量 . 10 二、国内粗钢产量 . 11 三、热轧卷板产量 . 13 第四部分 热卷进出口 . 15 第五部分 需求端 . 17 一、汽车行业 . 17 二、家电行业 . 18 三、造船行业 . 20 四、机械设备行业 . 21 第六部分 库存与利润 . 22 一、库存 . 22 二、利润 . 23 第七部分 价差分析 . 24 一、热卷螺纹钢价差 . 24 二、冷热轧价差 . 25 第八部分 供需平衡表 . 26 一、 2021 年度供需平衡表预测 . 26 二、 2021 年度供需平衡表解析 . 26 请务必阅读最后重要事项 第 3 页 第九部分 期货市场相关分析 . 27 一、期货价格技术分析 . 27 二、价格季节性分析 . 28 第十部分 总结全文与下半年操作建议 . 28 第十一部分 相关股票： . 29 请务必阅读最后重要事项 第 4 页 第一 部分 长期走势和上半年行情总结 一、 热卷 长期走势回顾 热轧卷板期货自 2014 年上市以来，期货价格走势大体上跟随螺纹钢期货，热轧卷板现货 价格走势大体上可以分为三个时期：从 2007 年到 2011 年 ,中国经济高速增长，房地产行业的 快速发展让钢材消费进入黄金期 ,钢材价格大幅上涨至近 6000 元 /吨， 2008 年全球经济危机致 使钢材价格快速回落到 3000 元 /吨以下，之后随着国家实施一系列政策，经济逐渐恢复钢价逐 渐回升。 2013 年至 2015 年，热轧卷板价格一路下行，钢铁行业产能严重过剩，钢材产量不断增加， 而需求端房地产和基建投资大幅放缓，钢铁行业供大于求是本轮热卷价格下行的主要原因，同 时国外铁矿石产量大幅增加，铁矿石价格急剧下行导致成本支撑减弱加剧了本轮热卷价格下跌 速度，热卷现货价格从 4200 元 /吨下降至 1800 元 /吨，跌幅达 57%。 2016 年钢材市场结束单边下行走势，迎来一剂“强心针”，钢铁行业深入推进供给侧结 构性改革，大力化解过剩产能，同时国家“稳增长”政策发力，下游房地产市场转向，制造业 回升，汽车行业受购置税减半政 策影响大幅超预期，下半年“双焦”受去产能政策影响大幅上 涨，成本端推动热卷价格大幅上涨， 2016 年全年热卷指数由 1960 上涨至 3300。 2017 年清理 “地条钢”产能这一政策贯穿全年， 1-2 月份供给端的收缩预期导致贸易商 开始大批囤货，热卷指数由 3300 上涨至 3800， 3-4 月钢材库存处于高位，楼市出台多项调控 政策，汽车产销量环比大幅下降，引发市场对于后市需求的担忧，热卷价格一路下行， 6-8 月 份下游需求超预期，钢材供应在去“地条钢”产能的影响下阶段性偏紧，供需错配，钢材价格 迎来一波上涨，热卷指数由 2900 上涨 至 4300， 9-10 月份监管层出台一系列调控政策，下游需 求不及预期，同时成本端支撑有所减弱，热卷指数下降至 3800 左右， 11-12 月份各地开始秋 冬季错峰生产，唐山、邯郸等北方地区开始限产，高炉开工率下降，下游需求不及预期，供需 两弱钢价震荡运行。 2018 年 1-2 月份春节前期，在环保限产消息的影响下，贸易商对后市普遍看好，投机需 求释放，热卷价格震荡上行， 3 月份春节过后，钢厂提高废钢比导致钢材产量超预期，而需求 请务必阅读最后重要事项 第 5 页 回升速度较慢，钢贸商托盘资金即将到期，迫于资金压力市场降价抛售，热卷价格大幅回落， 4-8 月份需求开始释 放，现货成交放量，库存连续下降，热卷价格再次上涨，进入 9 月份，环 保限产不及预期，热卷产量持续高位，下游制造业受宏观经济影响开始走弱，热卷一路下行。 2019 年巴西矿难导致铁矿石价格大幅上行，钢材成本抬升，同时国家出台逆周期调节政 策，基建回暖，房地产新开工维持韧性，下游需求超预期，热卷现货成交连续好转，市场心态 转向乐观，供需好转叠加成本抬升热卷期货价格连续上涨。进入下半年，下游制造业持续低迷， 但钢厂限产趋弱，在高利润的驱动下，钢材产量高速增长，同时钢坯、低价热卷资源进口窗口 打开，供给端压力增大，热卷库存水平高 于去年，叠加铁矿石价格回落至矿难前期水平，成本 端支撑减弱，期现价格螺旋式下跌，盘面价格回落 500 点左右。 2020 年热卷整体呈现 V 字型走势。一季度突发的疫情对商品市场产生了巨大影响，节后 开盘首日，市场极度悲观的预期反映于盘面，热卷期货价格跳空低开。 3 月中旬海外疫情爆发， 市场预期再度转向悲观，热卷期货价格连续下跌。二到四季度，热卷整体处于上行趋势中。一 方面热卷下游 行业逐渐复苏，货币政策释放流动性，基建投资发力带动工程机械需求回升，汽 车、家电行业逐渐复苏，制造业进入主动加库存周期。另一方面，原料端铁矿石大幅上行，钢 材成本支撑增强，需求复苏叠加成本抬升，热卷连续上行。 9 月份热卷经历过短暂的回调，一 方面是宏观层面全球金融市场风险增加，海外疫情反复，市场恐慌情绪蔓延。另一方面从产业 层面来看，热卷下游旺季需求不及预期，叠加进口热卷资源的涌入，导致热卷库存持续累积， 旺季去库的预期落空，热卷盘面价格回落，并带动原料端铁矿石的回落，黑色系板块整体下行。 图 1-1：热轧卷板指数 走势 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第 6 页 图 1-2：热轧卷板现货价格走势 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 二、 2021 年上半年热轧卷板走势回顾 2021 年上半年热卷整体呈现冲高回落走势，盘面最低点 4300 元 /吨左右，盘面最高点 6700 元 /吨， 2021 年上半年振幅 2400 点左右，运行重心上移。具体来看， 2021 年上半年热轧卷板 走势大体可以分为以下几个阶段： 1 月份热卷维持区间震荡走势， 一方面是热卷价格涨至高位后，投机需求减弱，同时各地 错峰放假，热卷下游进入需求淡季，热卷周度表观消费量持续下降， 热卷库存开始累积，供需 走弱导致盘面上行乏力。另一方面，市场对于节后热卷需求较为乐观，同时成本端存在支撑， 热卷盘面并未大幅下行，整体维持区间震荡走势。 2-4 月份热卷呈现上行走势， 市场转向供给收缩这一逻辑，热卷盘面利润大幅上行。对于 供给端，在“碳中和、碳达峰”目标背景下，工信部屡次表态要坚决压缩粗钢产量，确保 2021 年粗钢产量同比下降，供给端收缩预期较强。三月份唐山发布了较为严格的环保限产政策，受 此影响热卷产量持续下降，供给收缩预期再度增强。对于需求端，制造业延续主动补库存周期， 市场对于制造业需求的预期较 为乐观，而汽车、家电、机械和船舶等下游行业公布的产销数据 维持高速增长，国内需求超预期；同时海外制造业开始复苏，热卷及其下游产品出口同样超预 期。供需两端利好，导致热卷期货价格连续上行。 5 月上旬热卷加速上行。海外热卷价格大幅上行，五一前后下游集中补库，热卷现货价格 大幅上涨，在供给收缩预期影响以及现货价格带动下，热卷上涨至 6700 元 /吨左右。钢材价格 等大宗商品价格连续大幅上涨后引发监管层关注，连续的政策调控影响下，市场投机热情降温， 请务必阅读最后重要事项 第 7 页 多头获利了结。同时公布的 4 月份社融数据不及预期，美国 CPI 远超预期，通胀预期再起 ，市 场对于货币政策收紧的预期增强，受此影响前期大幅上涨的工业品普遍回调。 6 月份 上中旬 热卷维持 5100-5600 之间震荡走势，一方面是供需层面的季节性走弱， 5 月 份汽车、家电、机械等产销数据环比下降，同时热卷产量处于高位，热卷库存累积，供需阶段 性错配导致热卷上行动力不足；另一方面是原料端受环保限产政策影响，焦炭和铁矿石价格大 幅上涨，钢材成本走高，对盘面存在支撑。 6 月末安徽、山东、甘肃等地召开压减粗钢产量相 关会议，供给端收缩预期再度主导盘面走势，叠加央行宣布降低存款准备金率 0.5 个百分点， 宏观与预期利好，热卷重 回涨势。 图 1-3： 2021 年 上半年 热轧卷板主力合约走势 数据来源： 同花顺 iFinD、方正中期研究院整理 第二部分 宏观经济与政策环境 上半年实体经济整体表现强劲，但主要数据在基数影响下失真，一季度 GDP 增速高达 18.3%。 具体来看，产出端继续 加速，主要工业品产量持续上升，尤其中上游原材料行业。中下游制造 业在外需的带动下也表现优异。从一季度到二季度，产出端拉动力从原材料切换到制造业，库 存周期维持主动加库存阶段，但二季度后期开始显示转向迹象。企业利润从产量带动转向价格 带动，预计下半年进入持稳阶段。需求方面，外需和国内经济周期影响下，制造业投资表现最 佳，成为带动投资的主要力量，且仍能够维持。基建投资受限于资金端而表现偏弱，预计下半 年有改善空间。房地产投资表现暂时稳定，销售开始松动后，未来需注意风险，目前风险尚可 控。外需有较强韧性，但进一步上行空间已不 大。消费需求从加速复苏转向平稳。年初以来通 胀明显回升。 CPI 上升是国际油价和核心 CPI 对冲肉价下行的结果。 PPI 对总体通胀贡献更大， 大宗商品价格上行拉动明显。此外低基数影响二者同比。 PPI 表现明显强于 CPI，二者剪刀差 明显上升，助力企业利润的修复。 GDP 平减指数明显回升，二季度或升至 4%以上高位。我们认 请务必阅读最后重要事项 第 8 页 为，去年流动性冲击叠加经济快速修复导致的通胀加速已经结束，无论是 CPI 还是 PPI 都正在 进入稳定期。下半年猪肉价格大概率持续位于低位无明显反弹。国际油价持续上涨和核心 CPI 修复值得关注，预计总体消费通胀小幅回升 。 PPI 也将维持稳定，叠加风险因素上升等影响， 其边际表现可能不及 CPI。 CPI 和 PPI 的高位在四季度。稳定的通胀对货币政策的扰动也将进 一步下降。 货币政策方面，上半年央行货币政策呈现整体中性、局部偏紧、态度观望的特点，流动性 没有出现超额或短缺的迹象。央行对货币政策态度从“不转急弯”转向完全中性观望，并以防 控信用风险和边际上稳定流动性为主，难以支持信用扩张。信用收缩在二季度更明显，也是广 义社融收紧从政府融资传导至表内融资，尤其是居民中长期贷款，反应房地产市场面临更紧迫 的流动性问题。财政政策较去年明显收紧，叠加 政策后置因素，对经济产生不利影响。宏观杠 杆率出现回落，尤其是居民部门出现多年来首次下降。总体上看，下半年较上半年政策边际宽 松的可能性大，但仍没有大幅宽松或收紧的条件。财政政策相对上半年将有所改善，尤其是基 建持续走弱之下，存在短期稳定基建资金的举措。而在地方债集中发行期间，央行可能增加流 动性投放进行对冲。货币政策仍以流动性操作为主，包括 7 月初决策层提到的降准。年内对 MLF利率以及 LPR等价格进行调控可能极小。三季度广义社融增速继续下降，四季度趋于稳定， 边际上看下半年持续位于低位。后期还需要重点关注的是，居民部 门购房流动性受到抑制后， 房地产行业面临更大的调整风险。 综合来看，我们认为内生经济周期年中转向，下半年经济压力将大于上半年，主线逻辑仍 是房地产和外需。预计四季度 GDP 增速将回归潜在增速附近，全年 GDP 增速为 9.5%左右。长 期方向仍向上至 2023 年，经济承压阶段将在明年上半年结束，因此不必过于悲观。通胀越过 年内高峰，开始进入持稳阶。货币政策维持总体中性局部宽松的节奏，流动性政策可能性仍大 于价格政策。财政政策强于上半年，对基建支持力度上升。此外疫情应该向将继续减小，但地 缘政治博弈仍需要关注。商品期货焦点在工业品 价格方面，预计震荡走势为主，同时警惕出现 调整。 请务必阅读最后重要事项 第 9 页 图 2-1： 工业增加值 图 2-2：房地产、基建、制造业投资增速 数据来源：同花顺 iFinD 、 Wind、方正中期研究院整理 图 2-3：社会消费品增速 图 2-4： 进出口 增速 数据来源：同花顺 iFinD 、 Wind、方正中期研究院整理 图 2-5： GDP、 CPI、 PPI 走势 图 2-6： M2 同比增速 数据来源：同花顺 iFinD 、 Wind、方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第 10 页 第三部分 供给端 一、全球粗钢产量 根据国际钢铁协会的统计， 2021 年 1-5 月全球累计粗钢产量 8.3 亿吨，累计同比 2020 年 增长 13.72%，同比 2019 年增长 7.9%。 2020 年全球累计生产粗钢约 18.31 亿吨，同比 2019 年 下降 0.72%左右， 2019 年全年全球粗钢产量累积同比增长 3.5%， 2018 年全年全球粗钢产量累 积同比增长 4.5%。全球粗钢产量从 2000 年到 2007 年一直保持快速增长， 2008 年经济危机后 产量环 比回落， 2009 年迅速回升， 2017、 2018 年全球粗钢产量大幅增长，主要原因是占全球 粗钢产量一半的中国 2017、 2018 年粗钢产量增幅较大，钢铁行业与宏观经济具有较高的相关 性， 2019 年全球经济下行压力较大，除中国外日本、俄罗斯、独联体等国家粗钢产量负增长， 全球粗钢产量增速明显放缓。 2020 年受疫情影响，全球主要产钢国家中只有中国粗钢产量实 现正增长，日本、印度、美国、俄罗斯等国家粗钢累计产量同比均处于负增长。 2021 年 1-5 月全球粗钢产量高速增长，印度、俄罗斯、日本、美国等国家粗钢产量同比 2020 年正增长 ， 同比 2019 年仍是负增长。 - 4 . 0 0 - 2 . 0 0 0 . 0 0 2 . 0 0 4 . 0 0 6 . 0 0 8 . 0 0 1 0 . 0 0 1 2 . 0 0 1 4 . 0 0 1 6 . 0 0 1 8 . 0 0 0 2 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 6 0 0 0 0 0 8 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 1 2 0 0 0 0 0 1 4 0 0 0 0 0 1 6 0 0 0 0 0 1 8 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 年度全球粗钢产量 同比 图 3-1：全球粗钢产量 图 3-2：全球粗钢年产量及同比 数据来源：同花顺 iFinD、国际钢铁协会、方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第 11 页 主要产钢国家 1-5 月粗钢累计产量 同比 2020年 (%) 同比 2019 年 (%) 中国 466,311.00 12.77 15.46 日本 39,950.89 9.12 -5.54 印度 47,444.00 30.36 -0.21 美国 34,773.20 10.56 -6.19 俄罗斯 31,865.00 7.90 5.40 韩国 29,297.16 6.91 -2.58 德国 17,013.14 13.56 -1.73 土耳其 16,349.92 21.19 14.36 巴西 14,941.93 20.31 3.46 乌克兰 8,986.58 8.34 -3.08 表 3-1：全球主要产钢国家粗钢产量 数据来源：同花顺 iFinD、国际钢铁协会、方正中期研究院整理 二、国内粗钢产量 在“碳达峰、碳中和”目标背景，以及工信部提出的“确保 2021 年粗钢产量环比下降” 的影响下，整个上半年环保限产政策发布得较频繁。 3 月 18 日唐山发布关于报送钢铁行业 企业限产减排措施的通知要求：唐山松汀钢铁有限公司、唐山中厚板材有限公司、河北鑫。 达钢铁集团有限公司、唐山不锈钢有限责任公司、唐山市春兴特种钢有限公司、唐山金马钢铁 集团有限公司、唐山东华钢铁企业集团有限公司（含凯恒）等 7 家钢铁企业， 3 月 20 日至 6 月 30 日执行限产 50%的减排措施； 7 月 1 日至 12 月 31 日执行限产 30%的减排措施；其余 16 家钢铁企业， 3 月 20 日至 12 月 31 日执行限产 30%的减排措施。 受环保限产政策影响，全国高炉开工率自年初开始一直处于环比走弱趋势，唐山高炉开工 率在 3 月份下降至历史低点，河北地区粗钢产量增速确实明显低于其他省份粗钢产量。 2021 年上半年，全国高炉开工率整体在 60%-67%之间波动，整体开工水平低于 2020 年。 从月度粗钢、生铁产量来看，虽然高炉开工受到抑制，但在利润驱动下，钢厂通过增加废 钢配比、提升冶炼效率方式，增加粗钢产量，上半年全国粗钢产量大幅增长。分地区来看，河 北地区粗钢产量仍处于全国首位，但是由于唐山地区的环保限产较为严格，河北地区粗钢产量 增速明显小于江苏、山东等地区。 国家统计局数据显示，截止 2021-05 月，全国粗钢累计产量 47310.30 万吨，同比变化 13.90 %，其中 5 月份粗钢产量 9945.40 万吨，同比变化 6.60 %， 5 月份粗钢日均产量 320.81 万吨，同比去年变化 7.78 %；全国生 铁累计产量 37989.70 万吨，同比变化 5.40 %，其中 5 请务必阅读最后重要事项 第 12 页 月份生铁产量 7815.00 万吨，同比变化 -0.20 %； 5 月份全国钢材累计产量 57657.20 万吨， 同比变化 16.80 %，其中 15 月份钢材产量 12469.40 万吨，同比变化 7.90 %。 据称 6 月份安徽、甘肃、江苏、山东等地均召开压减粗钢产量相关会议，要求当地钢企对 比 2020 年上报的产量数据，制定粗钢产量压减任务分解表，同时提出 2021 年实际产量不得超 过 2020 年，上述四个省份粗钢产量同比 2020 年共增加 1870.3 万吨。目前来看，粗钢去 产量 政策在三季度落地的概率较大，同时从历史季节性走势来看，三、四季度粗钢产量往往呈现环 比下降的趋势。对于 2021 年下半年，受政策影响预计粗钢产量增速将下降。 图 3-3：中国粗钢产量累计值及同比 图 3-4：中国粗钢产量当月值 数据来源：同花顺 iFinD 、 Wind、方正中期研究院整理 图 3-5：高炉开工率 图 3-6：生铁产量 数据来源：同花顺 iFinD 、 Wind、方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第 13 页 地区 前 5 月累计粗钢产量 同比增量（万吨） 地区 前 5 月累计粗钢产量 同比增量 （万吨） 河北 10,306.93 265.10 云南 1,088.22 250.48 江苏 5,471.53 862.37 江西 1,082.57 26.20 山东 3,762.57 566.91 天津 763.72 -61.03 辽宁 3,353.06 312.56 上海 735.14 63.60 山西 2,958.97 413.84 浙江 688.04 165.73 安徽 1,757.86 294.20 陕西 667.76 93.19 湖北 1,683.10 411.49 吉林 657.26 86.03 广西 1,633.74 343.88 新疆 549.61 126.08 广东 1,619.36 357.39 甘肃 508.28 146.82 河南 1,610.38 304.95 重庆 496.66 154.84 内蒙古 1,256.23 126.43 黑龙江 398.86 30.70 四川 1,234.87 182.66 贵州 311.3 118.15 湖南 1,199.48 156.36 宁夏 242.83 107.44 福建 1,190.55 219.54 青海 81.39 9.32 合计 47,310.27 6135.25 表 3-2 各地区粗钢产量 数据来源：国家统计局、方正中期研究院整理 三、热轧卷板产量 根据中国钢铁工业协会的统计数据，热轧卷板年产量在 2003-2007 年一直保持着高速增长， 增速在 25%以上； 2008 年受全球经济危机影响，我国粗钢产量增速快速下滑 2.6%，热轧卷板 产量增速下滑到 15.55%，一直到 2010 年热轧卷板产量增速维持在 15%-20%之间； 2011-2015 年受下游需求放缓影响产量增速下滑到 10%以下， 2016 年热轧卷板受下游汽车行业购置税减半 政策影响需求逐渐向好，产量增速开始回升，同比增长 8.53%。 2017 年热卷产量增速下滑，同 比增长 0.75%。 2018 年热卷新增产能投产，热卷产 量同比增长 15.06%， 2019 年热卷产量 2.37 亿吨左右，同比增长 1.48%。 热轧卷板一般包括中厚宽钢带、热轧薄宽钢带和热轧薄板。中厚宽钢带是其中最具代表性 的品种，其产量占比约为热轧卷板总产量的三分之二 。根据国家统计局数据，截止到 2021 年 5 月份，中厚宽钢带累计产量 7771.2 万吨，累计同比增长 18%，据此推算 1-5 月份热轧卷板累 计产量在 1.16 亿吨左右。从热轧卷板的周度产量来看，一季度受唐山地区环保限产影响，热 卷周婵量大幅下降，二季度钢材生产利润大幅回升，未限产区域钢厂加紧生产，热卷产量逐渐 请务必阅读最后重要事项 第 14 页 回升， 6 月 份热卷周产量到达 340 万得高位。对于下半年，若各地区落实压减粗钢产量政策， 预计热卷供应也将受到影响，热卷产量或将环比下降。 - 2 0 % - 1 5 % - 1 0 % - 5 % 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 2 5 0 0 3 0 0 0 2 0 1 0 - 0 6 - 0 1 2 0 1 0 - 1 2 - 0 1 2 0 1 1 - 0 6 - 0 1 2 0 1 1 - 1 2 - 0 1 2 0 1 2 - 0 6 - 0 1 2 0 1 2 - 1 2 - 0 1 2 0 1 3 - 0 6 - 0 1 2 0 1 3 - 1 2 - 0 1 2 0 1 4 - 0 6 - 0 1 2 0 1 4 - 1 2 - 0 1 2 0 1 5 - 0 6 - 0 1 2 0 1 5 - 1 2 - 0 1 2 0 1 6 - 0 6 - 0 1 2 0 1 6 - 1 2 - 0 1 2 0 1 7 - 0 6 - 0 1 2 0 1 7 - 1 2 - 0 1 2 0 1 8 - 0 6 - 0 1 2 0 1 8 - 1 2 - 0 1 2 0 1 9 - 0 6 - 0 1 2 0 1 9 - 1 2 - 0 1 2 0 2 0 - 0 6 - 0 1 2 0 2 0 - 1 2 - 0 1 热卷产量当月值 同比 图 3-6：热轧卷板产量当月值及同比 数据来源：钢联数据、方正中期研究院整理 图 3-7：热轧卷板年产量及同比 数据来源：钢联数据、方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第 15 页 图 3-8：热轧卷板周产量 数据来源：钢联数据、方正中期研究院整理 第四部分 热卷进出口 从 2006 年开始我国热轧卷板实现净出口， 2006 年国内钢铁产能快速扩张，热轧卷板出口 量同比增长 111.77%，随后出口量增速略微放缓，但出口量均占国内产量的 10%以上。 2009 年 受全球经济危机影响，国际市场需求放缓同时我国热轧卷板取消出口退税，出口量同比下降 64.28%， 2010 年后热轧卷板出口虽有所恢复，但出口量占国内产量比例较低， 2011-2013 年基 本维持在 3.3%-3.7%。 2014 年末虽然出台了取消含硼钢出口退税的政策，但也未能抑制我国热 轧卷板的出口量 ， 2014 年热轧卷板出口量同比增长 97.06%， 2014-2016 年热轧卷板出口量占 国内产量 7%-9%之间。 2017 年钢铁行业去产能，国内外价差迅速收窄，价格优势削弱，部分出 口转为国内消费，同时各国施行反倾销政策，导致出口同比下降 13.53%。 2018 年热轧卷板出 口 1078.14 万吨，同比下降 20%，进口 320.31 万吨，同比增长 13.83%，累积净出口 757.83 万吨，同比下降 28.69%。 2021 年一季度以来，热卷出口逐渐好转，主要是海外制造业进入主动补库存周期，海外 需求强劲，美国、欧盟、独联体国家热卷价格 大幅上行，国内热卷出口量逐渐增加。根据中国 海关总署的统计数据，截止到 2021-05 月，热轧卷板累计出口量 612.00 万吨，累计同比变化 77.84%。截止到 2021-05 月，热轧卷板累计进口量 100.48 万吨，同比变化 -15.67%。 5 月份之 后 ，热卷 出口退税政策 取消，国内热卷价格优势减弱， 热卷出口量大幅下降，下半年 预计热卷 直接出口较上半年将有所下降。 请务必阅读最后重要事项 第 16 页 - 1 0 0 - 5 0 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 1 2 0 0 1 4 0 0 1 6 0 0 1 8 0 0 2 0 1 2 -0 1 2 0 1 2 -0 8 2 0 1 3 -0 3 2 0 1 3 -1 0 2 0 1 4 -0 5 2 0 1 4 -1 2 2 0 1 5 -0 7 2 0 1 6 -0 2 2 0 1 6 -0 9 2 0 1 7 -0 4 2 0 1 7 -1 1 2 0 1 8 -0 6 2 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 8 2 0 2 0 -0 3 2 0 2 0 -1 0 2 0 2 1 -0 5 热卷出口量累计值 同比单位：万吨 图 4-1：热轧卷板出口量及同比 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 - 1 0 0 - 5 0 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 7 0 8 0 0 2 0 1 2 -0 1 2 0 1 2 -0 8 2 0 1 3 -0 3 2 0 1 3 -1 0 2 0 1 4 -0 5 2 0 1 4 -1 2 2 0 1 5 -0 7 2 0 1 6 -0 2 2 0 1 6 -0 9 2 0 1 7 -0 4 2 0 1 7 -1 1 2 0 1 8 -0 6 2 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 8 2 0 2 0 -0 3 2 0 2 0 -1 0 2 0 2 1 -0 5 热卷进口量累计值 同比单位：万吨 图 4-2：热轧卷板进口量及同比 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 图 4-3：热轧卷板国内外价差 数据来源：钢联、方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第 17 页 第五部分 需求端 热轧卷板下游对应的主要是制造业， 被广泛应用于 家电 、船舶、汽车、桥梁、机械、输油 管线、压力容器等制造行业。 2021 年上半年国内制造业 PMI 一直位于荣枯线上方运行，制造 业延续去年以来的主动补库存周期，进入二季度制造业 PMI 走弱，生产指数回落，原材料和产 品库存上升，库存周期转向被动加库存阶段。从海外各个国家的制造业 PMI 走势来看，欧美国 家制造业仍处于持续复苏阶段，且复苏力度未有减弱，生产、订单和库存指数依然强劲。 图 5-1：全球制造业 PMI 走势 图 5-2：国内制造业 PMI 走势 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 一、汽车行业 截止到 2021-06 月，汽车累计产量 1256.90 万辆，同比 2020 年增长 24.20 %，同比 2019 年增长 3.6%；截止 6 月累计销量 1289.10 万辆，同比 2020 年增长 25.60 %，同比 2019 年增 长 4.5%。其中乘用车累计产量 828.5 万辆，同比 2020 年增长 26.8%，同比 2019 年下降 1.3%， 商用车累计产量 234.1 万辆，同比 2020 年增长 15.7%，同比 2019 年 26.72%。以 2019 年的同 比增速来看，汽车行业小幅增长，并且乘用车产量维持负增长，而商用车在基建政策、超载治 理以及国三提前淘汰等利好因素影响下，实现大幅增长。进入二季度之后，商用车产销大幅回 落，乘用车走弱幅度相对较小。从月度汽车产量走势来看， 4 月份往往汽车产量逐渐走弱， 9 月份汽车产量开始回升。后期来看，乘用车生产受芯片短缺的影响或将持续到三季度，芯片问 请务必阅读最后重要事项 第 18 页 题得到缓解后，产销有望回升；商用车经过 去年下半年 以来的需求透支 ，增速或将继续下降， 总体来看，汽车行业下半年增速或将放缓。 图 5-3：汽车年产量及同比 图 5-4：汽车产量季节图 数据来源：中汽协、方正中期研究院整理 数据来源： Wind、方正中期研究院整理 图 5-5：乘用车产量及同比 图 5-6：商用车产量 数据来源：中汽协、方正中期研究院整理 数据来源：中汽协、方正中期研究院整理 二、家电行业 2021 年一季度，随着需求好转家电行业产销同比维持高速增长，同时海外疫情反复，部 分海外订单转移至国内，洗衣机、冰箱出口同比高速增长，二季度家电产销环比走弱，其中内 销同比增速大幅下降，但出口同比维持正增长。截止 2021-05 月，空调当月产量 2205.80 万 请务必阅读最后重要事项 第 19 页 台，同比变化 14.00 %， 1-5 月累计产量 10175.90 万台，累计同比变化 33.40 %；家用冰箱当 月产量 748.70 万台，同比变化 -4.20 %， 1-5月累计产量 3,711.60 万台，累计同比变化 29.20 %； 家用洗衣机当月产量 703.20 万台，同比变化 12.10 %， 1-5 月累计产量 3618.40 万台，累计 同比变化 37.30 %。目前来看，国内家电需求走弱，但欧美国家消费持续回暖叠加海外订单转 移至国内，出口对家电的拉动作用有望持续，下半年家电行业用钢需求有望维持平稳增长。 图 5-7：内销家电耗钢量及同比 数据来源：同花顺 iFinD、 Wind、方正中期研究院整理 图 5-8：出口家电耗钢量及同比 数据来源：同花顺 iFinD、 Wind、方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第 20 页 三、造船行业 2021 年上半年，我国造船完工量、新承接订单量和手持订单量三大指标实现正增长，截 止到 2021 年 5 月，我国新接船舶订单量 3,273.80 万载重吨，累计同比增长 182.60 %， 5 月 底中国手持船舶订单 8500.4 万载重吨，同比变化 6.4%， 2021 年 1-5 月中国造船完工量累计 1686.4 万载重吨，同比变化 26.61 %。 1-5 月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分 别占世界市场份额的 43.9%、 53.9%和 46.8%。 2021 年上半年，全球航运贸易复苏，进出口贸 易活跃， BDI 指数由年初的 1400 点大幅上 涨至 3285 点，需求的复苏导致全球造船行业触底回 升， 3、 4 月份新承接船舶订单量大幅增长，对于下半年，预计海外需求的复苏将继续带动造 船行业回暖，船舶行业对钢材需求有望维持正增长。 - 2 0 0 - 1 0 0 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 0 1 0 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 5 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 0 2 0 1 4 - 1 0 2 0 1 5 - 0 3 2 0 1 5 - 0 8 2 0 1 6 - 0 1 2 0 1 6 - 0 6 2 0 1 6 - 1 1 2 0 1 7 - 0 4 2 0 1 7 - 0 9 2 0 1 8 - 0 2 2 0 1 8 - 0 7 2 0 1 8 - 1 2 2 0 1 9 - 0 5 2 0 1 9 - 1 0 2 0 2 0 - 0 3 2 0 2 0 - 0 8 2 0 2 1 - 0 1 新承接船舶订单 : 累计值 新承接船舶订单 : 累计同比 单位：万载重吨 - 6 0 - 4 0 - 2 0 0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 4 0 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 2 5 0 0 3 0 0 0 3 5 0 0 4 0 0 0 4 5 0 0 2 0 1 4 - 0 9 - 0 1 2 0 1 5 - 0 3 - 0 1 2 0 1 5 - 0 9 - 0 1 2 0 1 6 - 0 3 - 0 1 2 0 1 6 - 0 9 - 0 1 2 0 1 7 - 0 3 - 0 1 2 0 1 7 - 0 9 - 0 1 2 0 1 8 - 0 3 - 0 1 2 0 1 8 - 0 9 - 0 1 2 0 1 9 - 0 3 - 0 1 2 0 1 9 - 0 9 - 0 1 2 0 2 0 - 0 3 - 0 1 2 0 2 0 - 0 9 - 0 1 2 0 2 1 - 0 3 - 0 1 中国造船完工量：累计值 同比单位：万载重吨 图