大国基建：国际比较与区域分化.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 37 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 大国基建 ： 国际比较 与 区域分化 2021 年 07 月 22 日 投资要点 分析师 ：罗 志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 近期报 告 【粤开宏观】 百年大党与大国财政： 历史 实践的启示2021-06-30 【粤开宏观】专项债与基建： 政策演变、 投 向 变 化 与 2021 基 建 增 速 测 算 2021-07-05 【粤开宏观】 居安思危： 从 40 个指标全 面分析我国的经济安全2021-07-12 【粤开宏观】 大国制造与国际竞争： 世界 工厂的成就与挑战2021-07-14 【粤开宏观】 未雨绸缪， 重回稳增长：6 月经济数据解读2021-07-15 导读 基 建在中 国经济发 展中发挥 了重要 作用，当 然也产生 了政府 债务以及 投资 效 率 偏低等 问题。当 前传统基 建投资 增速仍相 对低迷， 新基建 增速相对 较高 。 从 全球视 野看，中 国基建的 规模和 质量到底 处于什么 水平？ 中国的基 建还 有 哪 些不足 ？我们全 面梳理基 建的历 史贡献与 问题、资 金来源 与统计口 径， 选 择 7 个 主要 经济 体（ 美国 、日本 、德 国、 英国 、法 国、印 度、 俄罗 斯） 与中 国 比较， 比较的领 域主要包 括交通 、能源、 通信、教 育、医 疗五个方 面。 同 时，我 们对 中 国 31 个省 市 区的基 建进 行全 面比 较， 以发现 短板 、弥 补不 足 。 摘要 1 、 基建发挥 了重 要作 用。 第一， 基建 改善 了民 生。 第二， 基建 推动 城镇 化进 程。 第 三， 基 建助 力基 本 公共服 务均 等化 。 第 四， 基建大 幅降 低了 运输 成本 ， 提 升了中 国制造的 全球竞争 力，释 放了中国 经济高增 长的巨 大潜力。 第五 ， 基建解 决大 量农 民工 的就 业，托 底中 国宏 观经 济。 2 、 基建存 在系列 问题 。 第 一， 总 量全 球领 先， 但人 均还不 足。 第二 ， 区 域分 布 不均衡 ，人口流 入地还不 够。第 三，结构 不均衡， 短板突 出。第四 ，投 资 效 率过低 ，表现为 过度投资 、重复 建设和投 资浪费。 第五， 基建的扩 张导 致 债务风 险加 剧。 3 、 新基 建与 传统 基建的 核 心区别 在于 公共 品属 性的 强弱以 及是 市场 主导 还是 政府 主 导， 即私 人物 品还 是公共 物品 ，所 对应 的政 策体系 不同 。 4 、 通过 对中 国、 美 国、 日 本、 德国 、 英 国、 法 国、 印度、 俄 罗斯 等 8 大经 济 体 ，在交 通、能源 、通信、 教育、 医疗五个 方面的比 较，发现 我国基 建总 量 领先， 人均 靠后 ，数 量胜 于质量 ，有 较大 发展 空间 。 5 、 基建的 国内 区域 分布 不 均衡 ， 东部 沿海 在各 方面 都领先 于中 西部 ， 未 来随 着人口 流动 趋势 变化 ，基 建投入 也将 随着 人口 而动 。 风险提 示： 数据 部分 更新 不及时 ，国 际比 较可 能缺 乏可比 性 。宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 37 目 录 一、基 建发 挥了 重要 作用 但也产 生了 系列 问题 ，不 必妖魔 化， 也不 必神 圣化 ：基础 教育 和人 才是 最大 的基建 . 4 （一） 基建 发挥 了重 要作 用：改 善民 生、 推动 城镇 化、助 力公 共服 务均 等化 、托底 经济 . 4 （二） 基建 存在 问题 ：人 均不足 、区 域不 均衡 、短 板突出 . 4 （三） 新旧 基建 ：在 于政 府主导 还是 市场 主导 ，即 公共物 品还 是私 人物 品， 所对应 的政 策体 系不 同 . 5 二、当 前我 国基 建的 基本 概况 . 6 三、国 际比 较： 总量 领先 ，人均 靠后 ，目 前数 量胜 于质量 ，有 较大 发展 空间 . 10 四、国 内区 域分 化： 基于 交通、 医疗 、教 育视 角的 中国基 建地 图 . 25 图表目录 图表 1 ： 城投 平台 ROA 分位数 . 5 图表 2 ： 城投 平台 ROE 分位数 . 5 图表 3 ： 城投 平台 资产 负 债率（% ） . 5 图表 4 ： 政府 预算 及额 外 债务 . 5 图表 5 ： 2003-2017 年 基 建、房 地产 、制 造业 占固 定资产 投资 比重 变化 . 6 图表 6 ： 1992-2019 年 我 国固定 资产 投资 总规 模与 增速 . 7 图表 7 ： 2003-2019 年 我 国基建 投资 总规 模与 增速 . 8 图表 8 ： 基建 投资 三大 部 分占比 . 8 图表 9 ： 2017 年 我国 基 建资金 来源 中各 部分 组成 . 9 图表 10 ： 基 建的各 项资 金来源 占比 （% ） . 9 图表 11 ： 固定资 产投 资 中各行 业中 民间 投资 占比 . 10 图表 12 ： 主 要经济 体 GDP 总 量（ 亿美 元） . 10 图表 13 ： 主 要经济 体人 均 GDP 及全 球排 名 . 11 图表 14 ： 2019 年 主要 经 济体基 建指 数排 名 . 11 图表 15 ： 主 要经济 体铁 路总里 程（ 万公 里） . 12 图表 16 ： 主 要经济 体铁 路密度 （公 里/ 千 平方 公里 ） . 12 图表 17 ： 2018 年 主要 经 济体公 路总 里程 （万 公里 ） . 13 图表 18 ： 2018 年 主要 经 济体公 路密 度（ 公里/ 百平 方公里 ） . 13 图表 19 ： 主 要经济 体铺 设跑道 机场 个数 （个 ） . 14 图表 20 ： 2000-2017 年 主要经 济体 在铁 路、 公路 、机场 的投 资额 占比 . 14 图表 21 ： 2019 年 主要 经 济体交 通基 础设 施效 率 . 15 图表 22 ： 2019 年 主要 经 济体道 路畅 通与 质量 . 15 图表 23 ： 2018 年 主要 经 济体地 铁总 里程 （公 里） . 16 图表 24 ： 2018 年 主要 经 济体大 型城 市地 铁总 里程 （公里 ） . 16 图表 25 ： 2018 年 主要 经 济体城 市人 均地 铁里 程（ 公里/ 万 人） . 17 图表 26 ： 2017 年 主要 经 济体发 电量 （万 亿千 瓦时 ） . 17 图表 27 ： 2017 年 主要 经 济体人 均发 电量 （千 千瓦 时/ 人） . 18宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 37 图表 28 ： 2019 年 主要 经 济体供 水稳 定性 得分 . 18 图表 29 ： 2019 年 主要 经 济体接 触不 安全 饮水 的人 口比例 （% ）. 18 图表 30 ： 主 要经济 体网 络用户 数量 （亿 人） . 20 图表 31 ： 主 要经济 体网 络用户 覆盖 率（% ） . 20 图表 32 ： 教 育支出 占 GDP 比 重（% ） . 21 图表 33 ： 2017 年 主要 经 济体学 生/ 教 师比 例（% ） . 21 图表 34 ： 主 要经济 体公 共图书 馆数 量（ 个） . 22 图表 35 ： 2017 年 主要 经 济体医 疗支 出 占 GDP 比重 和人均 医疗 支出 . 23 图表 36 ： 2018 年 主要 经 济体医 疗资 源与 医疗 水平 排名 . 23 图表 37 ： 主 要经济 体每 千人医 护人 员数 量（ 个） . 24 图表 38 ： 主 要经济 体每 千人医 院床 位数 （个 ） . 24 图表 39 ： 2019 年 全国 各 省市公 路总 里程 分布 图（ 万公里 ） . 25 图表 40 ： 2019 年 全国 各 省市公 路密 度分 布图 （公 里/ 平方 千米 ） . 26 图表 41 ： 2019 年 全国 各 省市铁 路总 里程 分布 图（ 百公里 ） . 27 图表 42 ： 2019 年 全国 各 省市铁 路密 度分 布图 （公 里/ 千平 方千 米） . 27 图表 43 ： 2019 年 全国 主 要城市 轨道 交通 线路 长度 . 28 图表 44 ： 2021 年 3 月全 国各省 市医 院数 量分 布图 （百所 ） . 28 图表 45 ： 2019 年 全国 各 省市三 甲医 院数 量分 布图 （所） . 29 图表 46 ： 2018 年 全国 各 省市医 院每 万人 床位 数（ 张/ 万人 ） . 29 图表 47 ： 2019 年 全国 各 省市每 千人 口卫 生技 术人 员数（ 人） . 30 图表 48 ： 湖 北省三 甲医 院数量 分布 图（ 所） . 30 图表 49 ： 2019 年 全国 百 强医院 分布 城市 （所 ） . 31 图表 50 ： 2019 年 全国 各 省市高 等学 校数 量分 布图 （所） . 31 图表 51 ： 2019 年 全国 各 省市每 十万 人口 平均 高校 在校生 （千 人） . 32 图表 52 ： 全 国各省 市 211 和 985 高校 分布 图（ 所 ） . 33 图表 53 ： 2010-2020 年 各省市 人口 占比 变化 （% ） . 34 图表 54 ： 2020 年各地 65 岁以 上老 年人 口占 比（ 不含港 澳台 ）. 34宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 / 37 一、 基 建 发 挥 了 重 要 作 用 但 也 产 生 了 系 列 问 题 ， 不 必 妖 魔 化 ， 也不必神圣化： 基础教育和人才是 最大的基建 2020 年 底， 我国 高速 公路 总里程 达 16 万公 里， 位 居全球 第一 ，国 家高 速公 路网主 线基本 建成 ，覆 盖约 99% 的城镇 人口 20 万 以上 城 市及地 级行 政中 心。 我国 铁路运 营里 程达 14.6 万公 里， 其中 高 铁 3.79 万 公里 ，相 比 2015 年底的 1.98 万 公里 ，在 “ 十三五” 期间翻 了一 番。 全球 前 100 座高 桥中 ， 有 90 座在 中 国， 其 中近 半在 贵州 。 根 据 GSA 数 据，2020 年 底全 球 5G 基站 102 万， 中国 就 有 71.8 万 个， 所有 地级 以上 城 市实 现 5G 网络全 覆盖 所有这 些基 建的 成就 不仅 是值得 骄傲 的荣 誉， 更是 民生。90 座世 界高 桥 和 14.3 万 公里的 高速 公路 保障 了西 部山区 居民 不再“ 与世 隔绝 ” ； 544 万个 4G 基站 使 得 14 亿人 口大 国的网络信号不弱于地狭民稠之邦；全球第一的发电量不仅保障我们的空调和微波炉 ， 更保障 着世 界工 厂的 运转 。基建 拉近 了人 与人 的距 离，时 间、 空间 大大 缩小 。 （一） 基建 发挥了 重要作用 ： 改善民 生、 推动 城镇化 、 助力公共服 务均等化、 托底经 济 中国基建取得的成绩有目共睹。第一，基建改善了民生，便捷的高铁、高速公路 便 于出行。第二，基建推动城镇化进程。第三，基建助力基本公共服务均等化，我国国 土 广袤、人口众多，对于偏远、落后地区的投资，譬如云贵和西北深山里的通路、通电 、 通网，投资回报率并不高，但却需要不计回报地投入公共支出，以实现路电网等公共 服 务的均等化。第四，基建大幅降低了运输成本，提升了中国制造的全球竞争力，释放 了 中国经济高增长的巨大潜力。十几年来，我国电子商务一举发展成为全球领先，包邮 区 从最初的江浙沪扩展到了全国，与运输成本降低有千丝万缕联系。第 五，基建解决大 量 农民工 的就 业， 托底 中国 宏观经 济， 无论 是亚 洲金 融危机 后大 基建 ， 还 是 08 年全球 金融 危机后 大基 建。 （ 二 ）基建 存在问 题 ：人均不 足、区 域不均衡、 短板突 出 第一， 总量 全球 领先， 但人 均还不 足。 第二， 区域 分布 不均衡 ， 人 口流 入地 还不 够。 第三，结构不均衡，短板突出，疫情暴露出我国基建的脆弱性。看得见的地上基建铁 公 机多，看不见的地下毛细血管如地下管廊、智慧城市、海绵城市还不够。直接能够拉 动 经济的铁公机多，短期拉动经济效应不明显的领域如教育、医疗等短板异常突出。千 人 医护人 员远 低于 发达 经济 体； 还 有 5 亿人 口没 上网， 20% 的 人群 接触 不安 全用 水。 第 四， 投资效 率过 低， 表现 为过 度投资 、重 复建 设和 投资 浪费， 牛津 大 学 Atif Ansar 等对 中国 1984-2008 年间的 95 个 公 路 和 铁 路 项 目 的 研 究 发 现 ， 其 中 55% 的 项 目 成 本 收 益 率 (benefit-cost ratio ，BCR) 低于 1 ，这 意味 着许多 基 建项目 无法 带来 投资 回报 。我们 统计 2014 年 以来 1466 家 融资 平台的 经营 情况 ，ROE 和 ROA 持续 下降 ，其 中 ROE 的 中位 数从 2014 年的2.8%下降至 1% ， ROA 的中 位数 从 2014 年的 1.5%下降到 2019 年的0.5% ； 但是负 债率 的中 位数 却 从 2014 年的 48.4% 上升 到 57.3% 。 第五 ，基 建的扩 张 导致债 务 风险加 剧。 按照国 际清 算 银行 （BIS ） 数据， 我国 政 府部门 杠杆 率 从 2008 年的 27.1% 增 长到 2019 年 三季 度末 的 52.5% 。宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 / 37 图表1 ： 城投平 台 ROA 分 位数 图表2 ： 城投平 台 ROE 分位 数 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 图表3 ： 城投平 台资 产负 债率 （% ） 图表4 ： 政府预 算及 额外 债务 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 （ 三 ） 新旧基 建： 在 于政府主导 还是市 场主导， 即公 共物 品还是私 人物品，所 对应的 政策体系不 同 新基建区别于旧基建，除了技术领域外，最大的特点是它涉及的项目收益和现金 流 相对较好，类似产业资本，应该更多引进市场的力量而不是政府的参与。明确政府该 做 什么， 不该 做什 么， 政府 不必介 入市 场可 以参 与的 领域， 要明 确产 业政 策的 边界在 哪。 与传统基建不一样，它需要匹配的制度和政策必须改变，否则只会是一地鸡毛以 及 浪费资金和产能过剩。比如，财政政策，旧基建中财政要主导基建建设，但是新基建 中 财政可 以通 过补 贴市 场参 与主体 的研 发支 出、 研发 支出加 计扣 除 企 业所 得税 、 适用 15% 低税率 的方 式鼓 励， 而不 是直接 冲到 一线 作战 ； 货 币金融 方面 ， 新 基建 既然 是新兴 产业 ， 需要对应的不是传统基建的银行贷款，而是相应的多层次资本市场提供融资支持等。 鉴 于项目的盈利性，放开市场准入，落实所有制中性，真正健全法治，避免政策摆动太 大 和随意 性。 新基建当前的规模尚不足，但是新事物发展有过程，未来新基建的占比一定会越 来 越高。 按照 中国 信通 院的 测算未 来 6 年 5G 总 投资 额在 0.9 万 亿到 1.5 万 亿 之间， 平均 每宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 6 / 37 年约 2000-3000 亿 ； 从 发 改委批 复来 看， 投资 规模 最大的 城铁 和轨 道交 通可 能会达 到万 亿； 特高 压 等 其他 五个 方 面的新 基建 投资 都要 远远 小于 5G ， 新能 源车 充电桩 甚至只 有百 亿级别 。 因 此七 个领 域的 新基建 加总 大约 在 1.5 万 亿到 2 万 亿， 即使 相对 于 2017 年基 建 投资 17.3 万 亿而 言， 占比 也只 有 10% 左右 ，剩 下的 九成投 资仍 然是 旧基 建。 二 、当前我国基 建的基本概况 1 、 固 定资 产投 资主 要包 括 基建投 资、 房地 产投 资和 制 造业投 资三 大部 分及 其他 投资。 十年来 ， 基建 、 房 地产 和 制造业 投资 之和 占固 定资 产投资 比重 非常 稳定 在 80% ， 主 要是 因为制造业投资中的主体是民间投资，更多是市场力量决定的，基建和房地产受财政 和 货币政策的影响较大，可作为对冲 制造业投资的工具，所以我们能清晰地看到这三大 投 资此消 彼长 的比 例关 系， 但总体 保持 在 80% 。 从结 构看， 我们 以 2017 年数 据 为例 （2018 年后 统 计局 不再 发布 基建 和制造 业投 资绝 对值 数据 ， 只公布 增速 ） ， 基建 投资 占 比 27.4% ， 房地产 投资 （包 括房 地产 开发投 资、 建设 单位 自建 房屋以 及物 业管 理、 中介 服务投 资等 ） 22.1% ， 制造 业投 资 30.7% ，三 者合 计 80.2% 。 图表5 ：2003-2017 年基建、 房地 产、制 造业 占固 定资 产投 资比重 变化 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 基建占固定资产投资比重 房地产开发投资占比 制造业占比宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 7 / 37 图表6 ：1992-2019 年我国固 定资 产投资 总规 模与 增速 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 2 、 统计 局对 基建 投资 的界 定是： “ 指为 社会 生产 和生 活提供 基础 性、 大众 性服 务的工 程和设施，是社会赖以生存和发展的基本条件。包括以下行业投资：铁路运输业、道 路 运输业 、 水 上运 输业、 航空 运输业 、 管 道运 输业、 多式 联运和 运输 代理 业、 装卸 搬运业 、 邮政业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网和相关服务业、水利管理业、生态 保 护 和环境 治理 业、公 共设施 管理业 。 ” 由 此可 知， 统计 的基 建投资 中既 传统基建 ，又 有新 基建 ， 但 范围较 窄 ， 主 要 是两大 细分 行业， “ 电信 广 播电视 和卫 星传 输服 务业” 和“ 互联 网和 相关服 务业 ” 。 但是 Wind 口 径的 基建 投 资一般 包括 三大 部分 ，可 从固定 资产 投资 分行 业的 数据加 总得到： （1 ） 交运 、仓储 和邮政； （2 ） 水电 燃气的 生产和 供应； （3 ） 水利、 环保和 公共 设施管理。其中交运、水利环保属于第三产业，水电燃气属于第二产业，近年统计局 公 布的口 径是 基建 （不 含水 电燃气 ） 。 2017 年末 基建 投资 总额 为 17.3 万亿 ， 其 中交 运邮 政仓储 为 8.2 万 亿， 占 比 35.4% ， 即基建 中铁 公机 已不 是大 头， 仅 占 1/3 ， 且 占比 持续 下 降； 水 电燃 热为 3 万 亿， 占 比 17.2% ， 占比持 续下 降； 水利 环保 公共设 施 为 6.1 万亿 ，占 比 47.4% ， 且占 比持续 上 升。由 于基 数变大 ， 基建 投资 增速 近 年来有 所降 低 ， 03-07 年复 合增长 率 为 18% ， 08-12 年为 15% ， 13-17 年为 13% 。 市场热议的新基建占比较低。根据统计局发布的行业数据测算，电信、广播电视 和 卫星传 输服 务业 ，互 联网 和相关 服务 业， 软件 和信 息技术 服务 业的 投资 规模 在 9000 亿 元左右 ，占 基建 和固 定资 产投资 的比 重约 为 5.2% 和 1.6% ，占 比并 不高 。宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 8 / 37 图表7 ：2003-2019 年我国基 建 投 资总规 模与 增速 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 注： 2018 和 2019 只公 布增速，未公布绝对值 图表8 ： 基建投 资三 大部 分占 比 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 3 、基建资金的来源主要有 四大部分，除财政资金外 ，还有准财政资金和银行 贷款。 大规模 金融 去杠 杆， 直接 导致基 建投 资增 速 从 2017 年的 14.9% 大 幅下 滑到 2018 年的 1.8% 。 第一 ， 从 03-17 年 ， 预 算资 金占 比从 9.9% 上 升至 16.1% ， 主 要来 源于 公共财 政， 包括中央财政的基本建设基金、专项支出、贴息资金，地方财政中由国家统筹安排的 资 金等 。 第 二 ， 自 筹资 金始 终 占据半 壁江 山 ， 并 且从 45.9% 稳 步增长 至 58.6%占比 58.6% ， 包括由 各地 区、 部门 筹集 的资金 ，主 要包 括土 地出 让金、 城投 债和 PPP 中 的社会 资本 。 第三， 国内 贷款 从 34.7% 大幅下 降 至 15.6% ， 包括 商业银 行和 政策 性银 行贷 款，后 者的 资金来 源包 括央 行提 供的 PSL 及政 策性 银行 发行 的 债券。 第四 ，利 用外 资从 2.6%下降 到 0.3% ；其 他资 金占 比 9.4% 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 水电燃气占基建比重（% ） 交运邮政仓储（% ） 水利环保公共设施管理（宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 9 / 37 图表9 ：2017 年我 国基 建资 金来源 中各部 分组 成 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 图表10 ：基建的 各项 资金 来源 占比 （% ） 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 4 、 民 间资 本在 固定 资产 投 资中发 挥重 要作 用。 在全 部固定 资产 投资 中， 民间 资本占 比高 达 60.4% 。 其中 ， 制造 业中民 间投 资占 比 达 87.2% ， 建筑 业中 民间 投资 占 比 46.2% ， 基建中 民间 投资 占比 24.5% ，可 见基 建投 资中 公共 投资占 据较 高比 例， 市场 化改革 的方 向完全可以部分项目收益较好的准入门槛。基建的三大分项水电燃气、交运邮政、水 利 环保公 用事 业中 民间 投资 占比分 别为 38.2% 、20.3% 和 22.6% 。 新基 建完 全 可以通 过引 入市场 主体 的参 与力 量， 大幅提 高民 间投 资占 比。 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 预算资金 国内贷款 利用外资 自筹 其他宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 10 / 37 图表11 ：固定资 产投 资中 各行 业中 民间投 资占 比 资料来源：wind 、粤开证券研 究院 三 、 国际比较： 总量领先 ， 人均靠后， 目前数量胜于质量 ， 有 较大发展空间 我们选 择 7 个 主要 经济 体 与中国 比较 ：美 国、 日本 、德国 、英 国、 法国 、印 度、俄 罗斯， 比较 的领 域主 要包 括交通 、能 源、 通信 、教 育、医 疗五 个方 面。 图表12 ：主要经 济体 GDP 总量（ 亿 美元） 资料来源：IMF 、粤开证券研 究院 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 全 部 固 定 资 产 投 资 制 造 业 建 筑 业 基 建 水 电 燃 气 交 运 邮 政 仓 储 水 利 环 保 公 用 事 业 固定资产投资中各行业中民间投资占比宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 11 / 37 图表13 ：主要经 济体 人均 GDP 及全 球排名 单位： 万美元 （现价） 2018 年 人均 GDP 排名 2019 年 人均 GDP 排名 2020 年 人均 GDP 排名 美国 6.31 8 6.53 7 6.34 5 德国 4.78 16 4.65 16 4.57 16 英国 4.31 20 4.24 21 4.04 22 日本 3.98 24 4.08 22 4.01 23 法国 4.30 19 4.18 20 3.99 24 中国 0.99 67 1.02 65 1.05 63 俄罗斯 1.13 60 1.15 61 1.00 65 印度 0.20 142 0.21 139 0.20 148 资料来源：IMF 、粤开证券研 究院 世界经 济论 坛公 布的 2019 年全 球竞 争力 报告 （下 文简称 报 告 ） ， 对 世界 上 141 个经济体的竞争力进行评价，其中基础设施水平作为衡量国家竞争力的重要变量，衡 量 着各国 的基 础设 施的 质量 。 报告 显 示， 中国 竞争 力总体 排名 第 28 位。 在 基建质 量评 分 为 77.9 （百 分制） ， 排名 第 36 位， 低于 日本 （ 第 5 名） 、 德国 （ 第 8 名） 、 法 国 （ 第 9 名） 、 英 国 （ 第 11 名 ） 、 美国（ 第 13 名 ） 。 与世 界 主要发 达国 家相 比， 我国 基础设 施质 量处 于偏 低水 平。 图表14 ：2019 年主 要经 济体 基建指 数排名 资料来源： 世界经济论坛“全球竞争力报告 2019” 、粤开证券 研究院 在铁路方面，中国总里程较高，位于全球第二，仅次于美国，但铁路密度和人均 铁 路里程 低。 2018 年交通 运输行 业发 展统 计公 报 数据显 示，2018 年 我国 铁 路总里 程达 到 13.1 万公 里， 高于 俄罗 斯（8.7 万公 里） 、印 度（6.8 万公 里） 、德 国（3.4 万公里 ） 、 法国（3 万 公里） 、日 本（2.7 万公 里） 、英 国（1.7 万公里 ） ， 但低 于美 国的 29.4 万公 里 （2014）。 2018 年 中国 铁 路总里 程年 增长 率为 3.1% 。按 照该 速度 增长 ，我 国至少 需要 20 年 能够 赶超 美国 2014 年的总 里 程 数 。 从 密度 上 来看 ， 我 国 （136.5 公里/ 千 平方公 里） 高 于 俄罗 斯 （52 ） ，低 于印 度 （207.3 ） 、 美 国（299 ） 、 法国 （476.2 ） 、英 国（708.3）、 日本（714.3 ） 、 德国 （971.4）。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 日本 德国 法国 英国 美国 中国 俄罗斯 印度宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 12 / 37 图表15 ：主要经 济体 铁路 总里 程（ 万公里 ） 资料来源：CIA 、粤开证券研究院 ，注：图下数字分别为 CIA 的数据时间和世界排名 图表16 ：主要经 济体 铁路 密度 （公 里/ 千平方 公里 ） 资料来源：CIA 、粤开证券研究院 ，注：图下数字为世界排名 在公路 方面 ， 中 国总 里程 为 485 万 公里 ， 位 居全 球 第 三 ， 仅次 于美 国 （670 万 公里 ） ， 印度 （590 万公 里） ， 高 于 俄罗斯 （153 万 公里 ） 、 法 国 （110 万公 里） 、 德 国 （64 万公 里） 。 我国铁路、公路还有较大发展空间，我国与美国面积基本相当，人口是其四倍，但铁 路 总里程不到美国一半、公路总里程只有其四分之三。人口总数直逼中国、面积不到我 国 三分之 一的 印度 ， 其 2018 年的 公路 里程 已经 高于 我国 105 万公 里 。 但我 国 公路基 建的 质量较 高， 在 485 万公 里 线路长 度中 ， 有 82.4% 铺 设了路 面， 相比 之下 美国 仅 为 65.3宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 13 / 37 印度仅 为 63.2% 。 从密 度 来看， 我国 公路 密度 （52 公里/ 百 平方 公里 ）在 八个 主要经 济 体中仅高于国土广 袤的俄罗斯（9 ） ，低于美国（73 ） 、印度（198 ） 、英国（175） 、法国 （202 ） 、 德国 （184 ） 、 日 本（97）。 在航空 方面 ，我 国铺 设跑 道的机 场（ 民航 机场 均属 此类） 数量 为 510 个， 位 居全球 13 位 ，高 于德 国（318 ） 、 法国（294 ） 、 英国 （271 ） 、印度 （253 ） 、日 本（142 ） ， 低于 俄罗斯 （594 ） ，与 美国 （5054 ）差 距极 大。 根 据 OECD 数 据，2000-2017 年 美国没 有 新增航 空机 场方 面的 基建 投资 。 考 虑到 国土 面积 基 本相当 、 GDP 我 国为 美国 65% ， 机 场 数量却 仅为 其十 分之 一。 图表17 ：2018 年主 要经 济体 公路总 里程（ 万公 里） 资料来源： 国际统计年鉴 2020 、粤开证券研究院 图表18 ：2018 年主 要经 济体 公路密 度（公 里/ 百平 方公 里） 资料来源： 国际统计年鉴 2020 、粤开证券研究院 0 100 200 300 400 500 600 700 800 美国 印度 中国 俄罗斯 法国 德国 英国 日本 0 50 100 150 200 250 法国 印度 德国 英国 日本 美国 中国 俄罗斯宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 14 / 37 图表19 ：主要经 济体 铺设 跑道 机场 个数（ 个） 资 料 来源 ：CIA 、粤 开证 券 研究 院 ，注： 柱 状图 高度 表示 铺设 跑 道机 场数 量 ， 图下 数字 分别 为 CIA 的数据时间和全部机场数量（包括未铺设跑道的私人飞机机场等）排名，其中德国（机场 总数 539）排名高于中国 （机 场总数 533 ） 从“ 铁公 机” 的 投资 额占 比看 ，根 据 OECD 数据 ，2000-2017 年 中国 的交 通领 域 基建 累计投资支出的结构与各主要经济体基本一致，铁路为主，其次为铁路和航空。我国 公 路投资 额占“ 铁公 机” 总 投资 的 71.2% ，铁 路投 资占 比 24.2% ， 航空 为 4.6% 。 图表20 ：2000-2017 年主要经 济体 在铁路 、公 路、 机场 的投 资额占 比 资料来源：OECD 、粤开证券 研究院 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 俄罗斯 法国 英国 印度 德国 日本 中国 美国 公路 铁路 航空宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 15 / 37 根据世 界经 济论 坛的 全 球竞争 力报 告 2019 ， 我 国的交 通设 施效 率相 对不 高。其 中， 我国 港口服 务效 率 （59 ） 与 印度 一起 垫底 ， 铁 路 服务效 率 （59 ） 仅 略高 于 印度 （57 ） 和英国 （55 ） ， 航空 服务 效 率（61 ） 在主 要经 济体 中 最低。 图表21 ：2019 年主 要经 济体 交通基 础设施 效率 资料来源： 世界经济论坛“全球竞争力报告 2019” 、 粤开证券 研究院 ， 注： 本图数字为对上 述三 项指标的百分制打分 道路畅 通与 道路 质量 方面 ， 道路通 畅度 用于 衡量 连 接 10 个 及以 上的 大城 市的 公 路的 平均速 度和 平直 度， 衡 量城 市间道 路的 通畅 程度 而非 城市内 部。 全球 竞争 力报 告 显示 ， 我国道路通畅度较高（96 ） ，高于印度（76 ） 、日 本（78 ） 、 俄罗斯（86 ） 、 英国 （91）、 德国（95 ） ， 在主 要 经济体 中 排 名居 前 。但 我 国道路 质 量 （60 ）并 不 高， 仅高 于 俄 罗斯 （41 ）和 印度 （59 ） ， 在 主要经 济体 中位居 下游 ，与 美 国（75 ） 、日 本（85） 差 距较 大。 图表22 ：2019 年主 要经 济体 道路畅 通与质 量 资料来源： 世界经济论坛“全球竞争力报告 2019” 、 粤开证券 研究院 ， 注： 本图数字为对上 述两 项指标的百分制打分 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 中国 印度 俄罗斯 英国 德国 法国 美国 日本 港口服务效率 铁路服务效率 航空服务效率 0 20 40 60 80 100 120 美国 法国 中国 德国 英国 俄罗斯 日本 印度 道路畅通 道路质量宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 16 / 37 轨道交 通方 面， 从国 家层 面来看 ， 中 国地 铁总 里程 （5013 公 里） 具 有无 可比 拟的优 势， 远远 高于 其他 主要 经 济体 ， 是 第二 名美 国 （1269）的 4 倍。 从各 国大 型城 市的地 铁 里程来看，我国上海（726 ） 、北京（694 ）里程位居全球前二，远远高于纽约（425）、 伦敦 （368 ） 、 东京 （334 ） 等城市 。 并 且， 上海 、 北 京 仅分别 占我 国铁 路总 里程 的 14% 、 13.8% ， 而纽 约占 美国 总 里程 33.5% 、 东京 为日 本 的 42.2% 、 德 里为 印度 的 60% 、 莫斯 科为俄 罗斯 的 65.3% 、伦 敦为英 国 的 76.7% ， 这些 主要经 济体 地铁 均集 中于 一两个 特大 城市。 从人均 地铁 里程 来看 ， 我国 北京 （0.32 公里/ 万人 ） 高 于莫斯 科 （0.31 ） 、 上 海 （0.31）、 德里（0.11 ） 。 相对 于纽 约 （0.49 ） 、伦 敦（0.41 ） 、 东京（0.36 ）等 全球 其他 城市虽 有差 距，但 并不 大。 图表23 ：2018 年主 要经 济体 地铁总 里程（ 公里 ） 资料来源： 2018 年世界城市 轨道交通运营统计与分析 、粤开证券研究院 图表24 ：2018 年主 要经 济体 大型城 市地铁 总里 程（ 公里 ） 资料来 源： 2018 年世界城 市轨道 交通 运营 统计与 分析 、粤开 证券 研究 院 ，注 ：图 下 数字 为世界排名 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 中国 美国 日本 俄罗斯 印度 英国 法国 0 100 200 300 400 500 600 700 800 中国上海 中国北京 美国纽约 俄罗斯莫斯科 英国伦敦 日本东京 印度德里宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 17 / 37 图表25 ：2018 年主 要经 济体 城市人 均地铁 里程 （公 里/ 万人 ） 资料来源： 美国普查局、中国统计局、环球时报、 韩宝明等 (2019) 、粤开证券研究院 发电量 方面 ，中 国总量 位 居全球 第一 。从 覆盖 面来 看 ，我国 2015 年 实现 全 部人口 通电， 而另 一人 口大 国印 度 2016 年仅 有 84.5% 的 人口通 电， 除印 度外 的主 要经济 体基 本实现 所有 人口 通电 。 从 人均发 电量 看， 我国 人均 发电量 （4.68 千千 瓦时/