2021年湖南资本市场专题系列报告（一）：湖南经济增长质效提升湘股业绩大幅改善.pdf

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 湖南经济 增长质效提升 ，湘 股 业绩大幅改善 2021 年 湖南资本市场专题系列报告 （一） 2021 年 06 月 15 日 上证综指 -沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 3.16 5.29 24.59 沪深 300 4.12 5.67 34.54 黄红卫 分析师 执业证书编号： S0530519010001 0731-89955704 相关报告 1 策略报告：指数震荡调整，关注军工、 TMT 主题机会 - 宏 观 策略 、 市 场 资 金跟 踪 周 报 （ 6.15-6.18） 2021-06-14 2 策略报告：指数仍将继续上行，关注二线机 构抱团股 - 宏 观 策略 、 市 场 资 金跟 踪 周 报 （ 6.7-6.11） 2021-06-06 3 策略报告：外资持续净流入，后市走势依旧 乐观 -宏观策略、市场资金跟踪周报（ 5.31-6.4） 2021-05-30 4 策略报告：市场仍将继续上行，板块轮动将 为主基调 - 宏 观 策略 、 市 场 资 金跟 踪 周 报 （ 5.24-5.28） 2021-05-23 5 策略报告：市场上行趋势确定，机构抱团板 块迎来分化 - 宏观策略、市场资金跟踪周报 （ 5.17-5.21） 2021-05-16 投资要点 后疫情时期 湖南省 经济 复苏势头 强劲，发展质量与效益提升 。 得益于 防控措施成效显著， 2020 年 湖南省复工复产 进度 快于全国 ，经济持 续复苏 。 2021 年 一季度 ， 全 省工业企业盈利能力已经恢复至近六年 来 一季度的最佳水平。鉴于 湖南省 当前稳态 GDP 增速在 7.5%-8%左 右，高于 2020 年 一季度 -2021 年 一季度 的复合增速（ 6.2%），预计经 济还有继续复苏的空间 ， 尤其是消费仍有复苏潜力，预计消费复苏势 头将持续至 2、 3 季度。 外需 强劲及 减税降负带动下 ， 湖南上市公司 业绩大幅改善 。 2020 年 湖南上市公司 营收、净利润同比增速分别为 11.82%、 73.33%，分别 排全国第六名、第三名。 2021 年 一季度 ， 湖南上市公司 业绩增速延 续高增长态势，营收、净利润同比增速分别为 45.84%、 102.35%，分 别排全国第十、第十三名。 净利率 提升 是 2020 年和 2021 年 一季度湖 南上市公司 （剔除金融企业） ROE提升的主要原因， 使得 2020 年及 2021 年 一季度 的 净利润增速 要 远超营收增速。疫情期间，减 税降负 以及出口高景气推动了 湖南上市公司 净利率 提升。 盈利能力而言， 2020 年 湖南上市公司 （剔除金融企业）的 ROE 为 9.23%，同比大幅 提升 3.15 个百分点 ，处于 2014 年以来的最佳水平。 2021 年 一季度湖 南上市公司 （剔除金融企业）的 ROE 为 3.00%，高于全国整体 ROE （ 2.43%） 0.57 个百分点，湖南省上市公司的盈利能力强于全国整体。 我们认为 2020 年出口大幅增加、医药物资需求大幅增加 和国家应对 疫情实行的减税降负等政策措施 是 湖南上市公司 业绩改善的主要 原 因 。随着疫情逐步缓解，外部因素对 湘股 盈利能力的促进作用消退， 湘股 盈利能力存在边际减弱的风险。 投资建议： 湖南省作为中部传统工业大省，加速新旧动能转换，运行 质量显著提升。建议 四条主线布局优质 湘股 ： （ 1）工程机械： 受益 于逆周期调控发力、机器替代人提升设备渗透率，工程机械有望延续 高景气度，建议关注中联重科、三一重工。 （ 2） 医药流通： 随着“两 票制”和“药品集采”等政策推进以及龙头市占率持续提升，药店 龙 头 业绩有望稳健增长，建议关注老百姓、益丰药房。 （ 3）食品饮料： 大消费板块作为内循环的内需主要落脚点，具备广阔的市场空间，建 议关注具备优秀供应链管理、优质品牌形象的湖南食品饮料龙头：绝 味食品、盐津铺子。 （ 4）电子： 华为事件给中国电子和芯片行业敲 醒了警钟，后续电子行业的国产替代进程有望持续推进，建议关注国 科微、景嘉微。 风险提示： 对外出口大幅下滑的风险；中美贸易摩擦升级的风险。 0% 7% 14% 21% 28% 35% 42% 2020/06 2020/10 2021/02 上证指数 沪深 300 策略深度 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 湖南经济：后疫情时期经济持续恢复 . 4 1.1 疫情：防控成绩出色，经济恢复好于全国 . 4 1.2 经济：经济回升势头明显，尚有继续复苏空间 . 7 1.3 投资：投资结构明显优化，基建投资增速低位运行 . 8 1.4 消费：消费仍有复苏潜力，复苏势头还将持续 . 9 1.5 进出口：预计 湖南出口高景气度将持续到 2021 年第二季度 . 10 1.6 小结及经济展望 . 11 2 湖南上市公司：受益于外需强劲及减税降负，业绩大幅改善 . 12 2.1 2020 年湖南上市公司业绩 . 12 2.2 2021 年一季度湖南上市 公司业绩 . 16 2.3 小结及业绩展望 . 20 3 湘股梳理：优势产业保持高景气度 . 20 4 投资建议 . 27 5 风险提示 . 27 图表目录 图 1：全球新冠疫苗的接种速度（剂次 /百人） . 4 图 2：湖南省的工业用电量、工业增加值的累计同比增速（ %） . 5 图 3：湖南省 工业企业经济效益情况（亿元、 %） . 5 图 4：湖南省工业企业的利润率情况 . 5 图 5：湖南省规模以上快递业务收入及增速 . 6 图 6：湖南省规模以上快递业务量及增速 . 6 图 7：湖南省信息技术软件服务收入及增速（亿元、 %） . 7 图 8：湖南省软件产业企业个数（家） . 7 图 9：湖南省 GDP 总量及增速（亿 元、 %） . 7 图 10：湖南省三次产业累计同比增速（ %） . 7 图 11：湖南省工业增加值同比增速（ %） . 8 图 12：湖南省工业用电量同比增速（ %） . 8 图 13：湖南省投资同比增速（ %） . 9 图 14：湖南房地产开发投资完成额累计 值（亿元） . 9 图 15：湖南省固定资产和民间投资同比增速（ %） . 9 图 16：湖南省社会消费品零售总额及增速 . 9 图 17：中国消费者信心指数 . 10 图 18：湖南省居民人均可支配收入及增速（元 /年， %） . 10 图 19：湖南 :进出口金额 :人民币 :累计值（亿元） .11 图 20：波罗的海干散货指数 (BDI) .11 图 21：中国出口集装箱运价指数 .11 图 22：湖南省上市公司 2014 年以来总营收情况（亿） . 13 图 23：湖南省上市公司 2014 年以来归母净利润（亿） . 13 图 24：湖南 省上市公司 2014 年以来盈利情况 . 14 图 25： 2014-2020 年，湖南省的 ROE 走势情况 . 14 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图 26： 2020 年各省份的 ROE 情况（剔除银行、非银等金融类上市公司） . 15 图 27：全国上市公司 2014 年以来现金流状况 . 16 图 28：湖南上市公司 2014 年以来现金流状况 . 16 图 29：湖南省上 市公司 2014 年以来一季度的总营收情况（亿） . 18 图 30：湖南省上市公司 2014 年以来一季度的归母净利润情况（亿） . 18 图 31：湖南省上市公司 2014 年以来的一季度的净利率 . 18 图 32：湖南省上市公司 2014 年以来的一季度的 ROE . 18 图 33： 2021 年 Q1，各省份的 ROE 情况（剔除银行、非银等金融类上市公司） . 19 图 34：全国上市公司 2014 年以来一季度现金流状况 . 20 图 35：湖南上市公司 2014 年以来一季度现金流状况 . 20 图 36： 2020 年，湘上市企业营收结构 . 21 图 37： 2020 年，湘上市企业归母净利润结构 . 21 图 38： 2020 年，湘股行业板块的归母净利润、营收贡献度情况 . 21 图 39： 2021 年 Q1，湘上市企业营收结构 . 22 图 40： 2021 年 Q1， 湘上市企业归母净利润结构 . 22 图 41： 2021 年 Q1，湘股行业板块净利润、营收贡献度情况 . 22 图 42：中国工程机械主要企业的挖掘机销量、出口数量及同比增速（ %） . 23 表 1： 2020 年按省份 A 股营收、归母净利润同比增速情况 . 13 表 2： 2014-2020 年，湖南省的 ROE 拆分情况（杜邦分解法） . 15 表 3： 2021 年 Q1 按省份 A 股营收、归母净利润同比增速情况 . 17 表 4： 2014Q1-2021 年 Q1，湖南省的 ROE 拆分情况（杜邦分解法） . 19 表 5：湖南医药生物上市企业业绩情况 . 24 表 6：湖南电子行业上市企业业绩情况 . 25 表 7：湖南食品饮料上市企业业绩情况 . 26 表 8：湖南传媒行业上市企业的业绩情况 . 26 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 湖南经济： 后疫情时期经济持续恢复 1.1 疫情：防控成绩出色，经济恢复好于全国 疫情防控成绩出色，复工复产早于全国。 2020 年一季度，面对新冠疫情的冲击，湖 南省委省政府迅速反应，有序开展疫情防控工作。自去年 3 月以来， 全 省已无新冠肺炎 本地感染病例，仅通过航班从境外输入病例 28 例，均在入境或隔离时第一时间被发现和 救治，没有造成本省疫情传入或扩散的情况。 截至 2021 年 3 月 18 日， 全省已累计接种 215 万余剂次，超过 88 万人完成了两剂次 的全程接种 。以 2020 年常住人口为 6918.38 万人 为基础计算 ， 全省每百人新冠疫苗接种 量为 3.11 剂次，尚低于同期中国每百人新冠疫苗接种量 4.51 剂次，主要系前期接种 重点 针对高风险人群，后期将全面扩大接种人群范围。 图 1： 全球新冠疫苗的接种速度（剂次 /百人） 资料来源： Wind， 财信证券 得益于防控措施成效显著， 后疫情时期湖南省经济快速恢复 。 2020 年 3 月份，全国 多数地区工业生产仍受到疫情的严重制约，而湖南省已经有序恢复工业生产， 疫情期间 整体复工进度要快于全国 ； 2020 年 1-4 月湖南工业用电量增速累计同比 -0.50%，降幅远 低于同期全国工业用电量累计降幅（ -6.1%）。后疫情时 期 ，湖南经济复苏势头也更强， 2021 年 1-4 月湖南省工业用电量累计同比增长 21.80%，增速要高于同期全国工业用电量 累计同比增速（ 20.5%）。折算湖南省 2019 年前 4 月 至 2021 年前 4 月的工业用电量 同比 复合 增速为 10.09%，持续较快增长。 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 2020/12/14 2021/01/14 2021/02/14 2021/03/14 2021/04/14 全球 中国 法国 德国 英国 美国 印度 日本 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图 2：湖南省的工业用电量、工业增加值的累计同比增速（ %） 资料来源： Wind， 财信证券 从企业经营 情况 来看， 2021 年第一季度，工业企业盈利能力已经恢复至近六年最佳 水平，线下服务业以及高新技术产业表现不俗，经济结构进一步优化。 2021 年 一季度全 省工业企业盈利能力处于 2015 年以来的最佳水平。 2020 年，全省 规模以上工业企业实现营业收入 38339.93 亿元，同比增长 4.6%，比全国平均增速快 3.8 个百分点。实现利润总额 2032.66 亿元，增长 8.7%，比全国平均增速快 4.6 个百分点。 受益于 2020 年 一季度 低基数以及经济持续恢复， 2021 年一季度全省规模工业企业实 现营业收入 8688.20 亿元，同比增长 27.70%；盈亏相抵后实现利润总额 583.60 亿元，同 比增长 71.30%。 从盈利能力而言， 2021 年一季度全省规模工业企业利润率为 6.72%，盈 利能力处于 2015 年以来的最佳水平，工业企业生产已经 全面恢 复。 图 3：湖南省工业企业经济效益情况（亿元、 %） 图 4：湖南省工业企业的利润率情况 资料来源： Wind， 财信证券 资料来源： Wind， 财信证券（利润率 =利润总额 /营业收入） -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 湖南 :工业增加值 :可比价 :累计同比 湖南 :工业用电量 :累计同比 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 20 15 /0 2 20 15 /0 8 20 16 /0 2 20 16 /0 8 20 17 /0 2 20 17 /0 8 20 18 /0 2 20 18 /0 8 20 19 /0 2 20 19 /0 8 20 20 /0 2 20 20 /0 8 20 21 /0 2 营业收入 利润总额 营收同比 利润总额同比 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 利润率 此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 疫情受损的线下服务业呈现强势复苏势头。 由于新冠疫情主要限制了线下的经济活 动，相比工业企业而言，线下服务业受到的冲击更大。 2020 年一季度，全省住宿、餐饮、 文体娱乐等服务业受疫情的负面冲击较深，服务业企业表现不佳。随着疫情防控形势好 转， 2021 年 1-2 月，规模以上服务业营业收入 714.75 亿元，增长 39.3%（上年同期下降 12.2%、 2020 年全年营收 增长 4.9%），两年平均增长 10.6%。主要服务行业中，专业技术 服务业、商务服务业、道路运输业营业收入分别增长 51.3%、 37.7%和 67.6%。 以快递行业为例， 2020 年 3 月 至 2021 年 2 月 全 省规模以上快递业 务量 的 当月 同比 增 速 在 35%-58%（其中 2021 年 1 月快递业务量当月增速更是高达 138.57%），大幅高于疫 情前的水平。由于疫情抑制了线下消费，使得网络购物、线上教育等线上经济加快发展、 渗透率快速提升。 而疫情后，居民的线上消费习惯得以维持。从某种 程度上讲，疫情一 定程度上加速了线上经济的发展，有利于 新经济 发展 、 经济结构转型升级。 图 5：湖南省规模以上快递业务收入及增速 图 6：湖南省规模以上快递业务量及增速 资料来源： Wind（国家邮政局）， 财信证券 资料来源： Wind（国家邮政局），财信证券 后疫情时 期 ， 湖南省 高技术产业表现活跃，新兴发展动能增强。 根据 2020 年湖南经济形势新闻通报会， 2020 年 全省地区生产总值达 41781.49 亿 元，同比增长 3.8%。 2020 年 全省固定资产投资同比增长 7.6%， 全省实现社会消费品零 售总额 16258.12 亿元 下降 2.6%，固定资产投资成为拉动经济的重要支撑。 2020 年，全 省规模以上高技术制造业增加值同比增长 16%，新兴发展动能增强 。 根据 2021 年一季度湖南经济形势新闻通报会，市场主体方面， 2021 年一季度， 全省新登记市场主体 16.45 万户，同比增长 50.2%，其中新登记企业增长 40.4%。 2021 年 3 月末，全省“四上”单位（规模以上工业企业、资质等级建筑业企业、限额以上批零住 餐企业、国家重点服务业企业等） 46445 家，增长 10.6%；一季度累计新增 591 家，同比 多增 297 家。新产业方面， 2021 年一季度，全省高新技术产业增加值增长 28.8%， 2020 年同期下降 1.7%，两年平均增长 12.5%。 2021 年 1-2 月，全省规模以上软件和信息技术 服务业、研究和试验发展业营业收入分别增长 88.8%和 29.1%。 新业态方面，以网络消费、 平台消费等为代表的互联网经济快速增长， 2021 年一季度限额以上批发零售企业网上零 售额增长 48.7%。网络消费带动快递业持续高速发展，快递业务量增长 65.6%。 新产品 方面， 2021 年一季度，规模以上工业中，电子计算机整机、集成电路、工业机器人、锂 -50% 0% 50% 100% 150% 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 20 11 /0 8 20 12 /0 5 20 13 /0 2 20 13 /1 1 20 14 /0 8 20 15 /0 5 20 16 /0 2 20 16 /1 1 20 17 /0 8 20 18 /0 5 20 19 /0 2 20 19 /1 1 20 20 /0 8 规模以上快递业务收入 :湖南 :当月值（万元） 收入同比（ %） -50% 0% 50% 100% 150% 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 20 11 /0 8 20 12 /0 5 20 13 /0 2 20 13 /1 1 20 14 /0 8 20 15 /0 5 20 16 /0 2 20 16 /1 1 20 17 /0 8 20 18 /0 5 20 19 /0 2 20 19 /1 1 20 20 /0 8 规模以上快递业务量 :湖南 :当月值（万件） 收入同比（ %） 此报告仅供内部客户参考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 离子电池和新能源汽车产量分别增长 2.3 倍、 2.0 倍、 64.5%、 60.9%和 54.3%。 图 7：湖南省信息技术软件服务收入及增速（亿元、 %） 图 8：湖南省软件产业企业个数（家） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 1.2 经济：经济回升势头明显，尚有继续复苏空间 湖南省 经济回升势头明显，经济尚有继续复苏空间。 2021 年一季度，全省地区生产 总值 10223.99 亿元，同比增长 15.0%，而 2020 年 同期下降 1.9%，两年平均增长 6.2%。 其中，第一产业增加值 629.34亿元，增长 7.6%（上年同期下降 3.3%），两年平均增长 2.0%； 第二产业增加值 3639.61 亿元，增长 14.9%（上年同期下降 3.0%），两年平均增长 5.6%； 第三产业增加值 5955.04 亿元，增长 15.9%（上年同期下降 1.0%），两年平均增长 7.1%。 2021 年一季度地区生产总值 较快增长 ，主要受上年基数较低等不可比因素影响 ，而 两年 （ 2020 年 、 2021 年 一季度 ）平均增长 6.2%，表明经济稳定恢复。 鉴于 湖南 省当前的稳 态 GDP 增速在 7.5%-8%左右，高于 两年一季度的平均增速 ， 整体 经济还有继续复苏的 空间，当前经济 增长 潜力尚未完全 释放 。 图 9：湖南省 GDP 总量及增速（亿元、 %） 图 10：湖南省三次产业累计同比增速（ %） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 预计 2021 年 全省 地区生产总值增速目标在 7%以上。 根据 2021 年湖南省政府工作 报告， 2021 年湖南省的主要经济预期目标是：地区生产总值增长 7%以上，地方一般公 共预算收入增长 4%以上，城镇新增就业 70 万人，城镇调查失业率与全国一致，居民消 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 100 200 300 400 20 15 /0 2 20 15 /0 7 20 15 /1 2 20 16 /0 5 20 16 /1 0 20 17 /0 3 20 17 /0 8 20 18 /0 1 20 18 /0 6 20 18 /1 1 20 19 /0 4 20 19 /0 9 20 20 /0 2 20 20 /0 7 20 20 /1 2 软件产业 :信息技术服务收入 :湖南 :累计值 累计同比 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 20 08 /0 8 20 09 /0 8 20 10 /0 8 20 11 /0 8 20 12 /0 8 20 13 /0 8 20 14 /0 8 20 15 /0 8 20 16 /0 8 20 17 /0 8 20 18 /0 8 20 19 /0 8 20 20 /0 8 软件产业 :企业个数 :湖南（家） -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 20 18 /0 3 20 18 /0 6 20 18 /0 9 20 18 /1 2 20 19 /0 3 20 19 /0 6 20 19 /0 9 20 19 /1 2 20 20 /0 3 20 20 /0 6 20 20 /0 9 20 20 /1 2 20 21 /0 3 湖南 :GDP:累计值 (亿元 ) 湖南 :GDP:累计同比 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 20 18 /0 3 20 18 /0 6 20 18 /0 9 20 18 /1 2 20 19 /0 3 20 19 /0 6 20 19 /0 9 20 19 /1 2 20 20 /0 3 20 20 /0 6 20 20 /0 9 20 20 /1 2 20 21 /0 3 湖南 :GDP:第一产业 :累计同比 湖南 :GDP:第二产业 :累计同比 湖南 :GDP:第三产业 :累计同比 此报告仅供内部客户参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 费价格涨幅控制在 3%左右。 相较于 2020 年 GDP 增长 3.8%的低基数， 2021 年预期经济 目标并不高，将更加侧重经济结构转型升级 、经济 增长质量 。 2020 年工业生产稳步回升，重点行业贡献较大。 2020 年，全省规模工业增加值同比 增长 4.8%，比全国平均水平快 2.0 个百分点。从各期增加值增速看， 2020 年一季度、上 半年、前三季度、全年分别为 -2.1%、 1.9%、 3.5%、 4.8%，呈稳步回升态势。从行业运行 情况来 看，规模工业 39 个大类行业中，增加值实现增长的有 27 个，增长面达 69.2%。 专 用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业等三个行业合计 拉动全省增加值增长 2.9 个百 分点，贡献率达 61.4%；拉动营业收入增长 3.8 个百分点， 贡献率达 81.5%；拉动利润总额增速 9.7 个百分点，贡献率达 111.6%。 工业经济发展对 部分重点行业的依赖程度较高，连续高增长后的增速回调压力较大。 图 11：湖南省工业增加值同比增速（ %） 图 12：湖南省工业用电量同比增速（ %） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 2021 年一季度， 全 省 规模以上工 业增加值增长 16.9%，而 上年同期下降 2.1%，两年 第一季度 （ 2019 年 Q1 至 2021 年 Q1） 的 同比复合 增长 7.0%， 增速 居 10 个工业大省第四 。 2021 年一季度，全国规模以上工业增加值同比增长 24.5%，全国两年（ 2019 年 Q1-2021 年 Q1）平均增长 6.8%。 从两年维度来看，湖南省工业增加值增速仍高于全国平均水平。 分行业而言， 2021 年一季度， 湖南省 重点行业中，专用设备、通用设备、电子信息分别 增长 55.9%、 34.3%和 37.4%，重点行业仍维持较快增长 。 1.3 投资：投资结构 明显优化，基建投资增速 低位运行 复工复产推进，工业和房地产等带动固定资产投资复苏。 2020 年，全省固定资产投 资同比增长 7.6%（不含农户），增速比前三季度和上半年分别加快 1.1 个和 2.9 个百分点。 其中： （ 1） 2020 年全省 制造业投资增长 8.1%，比全部投资快 0.5 个百分点 ，其中 高新技 术产业投资同比增长 25.4%，反映出高新技术产业发展态势良好 ； 民间投资同比增长 3.0%， 比全国民间投资增速高 2.0 个百分点，呈现恢复性增长。 特别是 2021 年一季度，固定资 产投资同比增长 20.7%，而 上年同期下降 4.0%，两年 一季度 平均增长 7.6%，其中高技术 产业投资增长 41.4%、民间投资增长 22.9%， 反映新经济以及经济活力的投资增速较高， -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 湖南 :工业增加值 :可比价 :当月同比 湖南 :工业增加值 :可比价 :累计同比 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 湖南 :工业用电量 :当月同比 湖南 :工业用电量 :累计同比 此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资结构优化显著。 （ 2） 2020 年全省 房地产开发投资同比增长 9.8%，比前三季度加快 1.6 个百分点，比全部投资增速快 2.2 个百分点；商品房销售面积增长 3.7%。 （ 3） 2020 年全省 基础设施投资同比增长 4.6%，比前三季度加快 1.9 个百分点 。 图 13：湖南省投资同比增速（ %） 图 14：湖南房地产开发投资完成额累计值（亿元） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 1.4 消费：消费仍有复苏潜力，复苏势头还将持续 消费仍有复苏潜力，复苏势头预计将持续至 2021 年 2、 3 季度。 受益于 2020 年消费 低基数、疫情后消费复苏以及 2021 年 的 就地过年 政 策， 2021 年一季度全省实现社会消费 品零售总额 4269.56 亿元，同比增长 28.60%（上年同期下降 11.5%） 。 2019 年一季度至 2021 年一季度，湖南省社零总额的 同比 复合增速仅为 6.68%，低于目 前中国稳态下的社 零增速（ 8%-9%），我们预计 全 省消费尚有继续复苏的空间，复苏势头预计将持续到 2021 年的第二、第三季度。 图 15：湖南省固定资产和民间投资同比增速（ %） 图 16：湖南省社会消费品零售总额及增速 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 消费能力尚有提升空间，消费意愿已基本恢复。 消费能力而言， 2021 年一季度，湖 南全体居民人均可支配收入累计值为 8670 元（同比 +12.33%），但 2019 年一季度至 2021 年一季度，湖南居民人均可支配收入的复合增速仅为 7.15%，低于目前稳态下的湖南居 民收入增速（约 9%），表明湖南居民消费能力尚有一定提升空间。 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 湖南 :固定资产投资完成额 :累计同比 湖南 :民间投资 :累计同比 -20% 0% 20% 40% 60% 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 20 10 /0 2 20 10 /1 1 20 11 /0 8 20 12 /0 5 20 13 /0 2 20 13 /1 1 20 14 /0 8 20 15 /0 5 20 16 /0 2 20 16 /1 1 20 17 /0 8 20 18 /0 5 20 19 /0 2 20 19 /1 1 20 20 /0 8 湖南 :房地产开发投资完成额 :累计值（亿元） 累计同比 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 2017/02 2018/02 2019/02 2020/02 2021/02 湖南 :固定资产投资完成额 :累计同比 湖南 :民间投资 :累计同比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 2018 年全年 2019 年一度 2019 年上半年 2019 年前三季度 2019 年全年 2020 年一季度 2020 年上半年 2020 年前三季度 2020 年全年 2021 年一季度 社会消费品零售总额 :湖南 :累计值 (亿元 ) 社会消费品零售总额 :湖南 :累计同比 此报告仅供内部客户参考 -10- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 消费意愿而言， 2021 年 2 月份，受益 于 就地过年 政 策，春节期间城市驻留的人口增 加，提高了春节期间的消费意愿， 2 月份中国消费者信心指数高达 127 点。但 3 月份，中 国消费者信心指数回落至 122.20 点。 总体来看，由于良好疫情控制以及对经济乐观预期， 我 国消费者信心指数整体接近疫情前水平，消费意愿较强。但受制于消费能力，目前湖 南省消费距离疫情前水平尚有一定差距。随着后期湖南省居民收入的继续提升，预计湖 南省消费仍将继续拉动经济增长。 图 17：中国消费者信心指数 图 18：湖南省居民人均可支配收入及增速（元 /年， %） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 可选消费品增速较快，消费前景较为乐观。 分品类而言，受益于就地过年政策、各 市州促消费活动、春节假日经济等，湖南居民消费需求集中释放。 2021 年 1 至 2 月，全 省限额以上批发和零售业法人单位中，粮油食品类商品零售额超过百亿元，比上年同期 增长 25.4%；服装鞋帽类商品和包括建筑装潢材料、家具、五金等在内的居住类商品零 售额增幅均达到 30%以上；在出行恢复以及各类促销活动带动下，汽车类商品零售额达 到 237.98 亿元，同比增长 45.1%，带动石油及制品类商品零售同步实现两位数提高。化 妆品类、体育娱乐用品类商品零售额均同比增 长 50%以上，智能手机类商品零售额同比 增长 34.7%，智能家用电器和音像器材类商品零售额同比增长 26.5%。 总体而言，粮油食 品等必选消费品呈现稳健增长，而化妆品、汽车等可选消费品增速更快，体现出居民对 经济复苏及消费前景的信心。 1.5 进出口：预计湖南出口高景气度将持续到 2021 年第二季度 2020 年二季度起， 湖南 对外贸易增势较好。 由于海外 经济体 对湖南本土的优势产业 如 医药生物、工程机械等需求 有效提升 ，自 2020 年第二季度起，湖南 进出口金额大幅增 长， 2020 年湖南进出口金额累计为 4874.46 亿元，同比 增长 12.30%。 2020 年 机电产品同 比增长 12.2%，高新技术产品同比增长 11.5%，农产品同比增长 28.3% 2021 年 一季度，进出口总 额 1151.21 亿元，增长 42.7%（上年同期增长 5.4%），两年 同比复合 增长 22.6%。其中，出口 金额 758.0 亿元，增长 54.0%， 两年 同比复合 增长 21.3%； 进口 金额 393.21 亿元，增长 25.0%， 两年 同比复合 增长 25.7%。 105 110 115 120 125 130 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 20 19 /0 2 20 19 /0 4 20 19 /0 6 20 19 /0 8 20 19 /1 0 20 19 /1 2 20 20 /0 2 20 20 /0 4 20 20 /0 6 20 20 /0 8 20 20 /1 0 20 20 /1 2 20 21 /0 2 中国社会消费品零售总额当月值（万亿元） 消费者信心指数 (月 ) 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 35,000.00 20 13 /0 3 20 13 /1 0 20 14 /0 5 20 14 /1 2 20 15 /0 7 20 16 /0 2 20 16 /0 9 20 17 /0 4 20 17 /1 1 20 18 /0 6 20 19 /0 1 20 19 /0 8 20 20 /0 3 20 20 /1 0 湖南全体居民人均可支配收入累计值 累计同比 此报告仅供内部客户参考 -11- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图 19：湖南 :进出口金额 :人民币 :累计值（亿元） 资料来源： Wind，财信证券 预计湖南出口高景气度将持续到 2021 年第二季度： 在 欧美经济生产尚未完全恢复的 情况下， 2021 年 4 月下旬起，出口大国印度又发生疫情升级，全球对中国物资的需求进 一步增大，推动中国出口集装箱运价指数继续走高 ， 我们预计第二季度净出口仍将拉动 湖南经济的增长。 但按照目前疫苗接种速度，欧美发达经济体可能会在 2021 年第二季度 末群体免疫，届时其生产复工加速、并减弱从中国进口物资的需求。预计在 2021 年第二、 三季度后，本省重点行业及工业增加值增速可能回落。 图 20：波罗的海干散货指数 (BDI) 图 21：中国出口集装箱运价指数 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 1.6 小结及经济展望 得益于防控措施成效显著，湖南省复工复产快于全国。从 湖南省 企业经营来看， 2021 年第一季度，工业企业盈利能力已经恢复至近六年一季度的最佳水平，线下服务业以及 高新技术产业表现也相当不俗，经济结构进一步优化。鉴于 湖南 省当前的稳态 GDP 增速 在 7.5%-8%左右，高于 2020 年 Q1-2021 年 Q1 的复合增速（ 6.2%），预计 全 省经济还有 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 湖南 :进出口金额 :人民币 :累计值（亿元） 累计同比 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 20 09 /01 /02 20 10 /01 /02 20 11 /01 /02 20 12 /01 /02 20 13 /01 /02 20 14 /01 /02 20 15 /01 /02 20 16 /01 /02 20 17 /01 /02 20 18 /01 /02 20 19 /01 /02 20 20 /01 /02 20 21 /01 /02 波罗的海干散货指数 (BDI) 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 20 09 /1 0/ 20 10 /1 0/ 20 11 /1 0/ 20 12 /1 0/ 20 13 /1 0/ 20 14 /1 0/ 20 15 /1 0/ 20 16 /1 0/ 20 17 /1 0/ 20 18