废钢专题报告：废钢企业期货业务模式.pdf

废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 废钢企业期货业务模式 目录 一、 我国已上市的黑色期货发展现状 . 1 （一）黑色系期货品种运行情况 . 1 （二）黑色企业参与期货市场概况 . 1 （三）涉钢企业期货业务主要模式 . 2 二、 国内废钢价格走势分析预测 . 3 （一）废钢需求：未来增长空间大 . 3 （二）废钢供给：产出增缺口仍存 . 4 （三）替代品：铁水成本预期增加 . 6 三、 废钢企业期货业务模式 . 8 （一）废钢期货上市前期货业务模式 . 8 （二）废钢期货上市后期货业务模式 . 13 研究员：纪晓云 电话： 010-56711796 投资咨询： Z0011402 1 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 我国黑色品种期货经过十余年的发展，产业链期货品种丰富，涵盖上、 中、下游，目前已有上千家黑色企业参与到期货市场，业务模式多样化，包括 套期保值、基差贸易、场外期权等。考虑到未来废钢需求增长空间和价格变化 趋势，废钢企业向金融化发展成为转型的一个重要路径。尽管废钢期货尚未上 市，但像建发、中拓、热联等一大批国字头企业已经开始布局，注资大型废钢 基地，为未来复制废钢期现交易做准备。为充分抓住时机，本文详细分析废钢 企业现阶段如何开展期货业务，以及废钢期货上市后企业可以开展的期货模 式。 一、 我国已上市的黑色期货发展现状 （一）黑 色系期货品种运行情况 我国黑色系已经上市了动力煤、焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢、热卷、线 材、不锈钢、硅铁、锰硅共 10 个期货品种，涵盖了黑色产业链上游、中游和下 游，已经形成一套完整的产业链体系。未来还将上市废钢、气煤等期货合约。 在国内所有生产链条中，黑色产业链期货品种最丰富、结构最完整。 我国黑色期货市场总体活跃， 2020 年总计成交额 56.3 万亿元，占全部期 货的 12.87%。黑色期货品种中，螺纹钢上市最早，也是最为活跃的品种之一， 被市场戏称“小股指”， 2020 年成交额为 13.35 万亿元，占黑色期货的 23.72%。铁矿石期货虽上市较晚，但活跃度较高， 2020 年成交额 21.59 万亿 元，占黑色期货的 38.36%，超过螺纹钢。焦炭期货活跃度次之， 2020 年成交额 12.26 万亿元，占黑色期货的 21.77%。其他品种活跃度较弱，年成交额均不超 过 5 万亿元。 （二）黑色企业参与期货市场概况 我国黑色期货经过多年运行，至今已经有上千家黑色企业参与期货交易。 比如钢铁领域的沙钢集团、河钢国际、酒钢宏兴、南京钢铁等，焦化行业的旭 阳焦化、阳光焦化、亚鑫集团、鹏飞焦化等，煤炭行业的美锦能源、皖北煤电 2 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 集团、伊泰集团、满世集团等，还有贸易商如大有资源、厦门国贸、唐山百驰 等。企业性质既有国有，也有民营，有上市公司，也有五百强。 我国黑色企业利用期货工具在产融结合方面取得良好成效。比如沙钢集团 在以前钢市“寒冬”中利用期货降本增效，实现企业稳定经营。有的企业用金 融工具带着现货，实现业务转型升级，实现“两条腿”销售，比如大有资源。 还有的企业利用期货显著提高了市场竞争力，在市场不景气时反而增加了接单 力度，比如南钢。总体来看，黑色企业中大多以现货为基础，以金融驱动实体 产业，促进企业稳健经营。 （三）涉钢企业期货业务主 要模式 在已经上市的 10 个黑色系期货品种中，涉钢企业均有涉及，但受产业链影 响，最热衷的期货品种多为螺纹钢、铁矿石和焦炭。经分析，我国涉钢企业期 货业务已经形成三种较为成熟的业务模式。 一是期货套期保值，绝大多数参与期货的涉钢企业都做过套期保值，是市 场上最成熟的一种模式。主要包括买入焦炭铁矿石等原材料对冲价格上涨带来 的采购成本增加风险、卖出螺纹钢热卷等对冲价格下跌带来的销售收入下降风 险、对已有库存卖出期货以规避库存跌价风险。在具体操作上，各涉钢企业又 总结出不同的套保体系，比如南京钢铁将套保划分成基础套保和战略套 保两个 层次。 二是基差贸易，即改变过去一口价，以“期货价格 +基差”作为新的定价方 式。近几年该模式在黑色品种中得到长足发展，其中铁矿石基差贸易量最大， 螺纹钢、焦炭等次之。 据不完全统计， 2018 年 至今 每年有超过 1000 万吨的铁 矿石 进行基差 贸易 ，其他品种均不足百万吨。参与企业看， 至 2019 年，累计有 30 家煤焦钢企业 共 参与 20 个铁矿石、焦煤和焦炭基差贸易 。其中， 河钢、鞍 钢、山钢 、 莱钢 、澳森 等钢厂和嘉吉、热联中邦等贸易企业均参与了铁矿石基 差贸易 ，华菱钢铁参与了焦炭基差贸易，河钢还参与了焦煤基差贸易。 三是期权业务。近年来，不少企业尝试通过期权工具进行价格风险管理， 实现企业“融资 +担保”，甚至帮助企业脱困，比如河钢、晋泰钢铁、国丰钢铁 3 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 等。期权产品也复杂多样，包括美式、欧式、亚式、价差期权等。近几年国内 场外期权业务量出现井喷，黑色期权业务也迅速增加。在此基础上， 2019 年上 市了首个黑色场内期权合约 铁矿石期权。结构上，螺纹钢、铁矿石期权业 务量较大，其他黑色品种较小；场外期权业务量较大，场内期权（仅铁矿石上 市场内期权）较小。期权搭建了现货和期货的桥梁，因其非线性损益、企业参 与约束较小等优点，越来越受到涉钢企 业的关注和青睐。 二、 国内废钢价格走势分析预测 （一）废钢需求：未来增长空间大 近年随着粗钢产量的增加，废钢消费量也在不断增长。 2020 年我国废钢消 费总量 2.6 亿吨，其中炼钢用废钢铁消耗总量 2.3 亿吨，同比增加 1400 万吨， 增幅为 6%；铸造企业 2025 万吨，其它 1000 万吨左右。转炉废钢消耗比来看， 2020 年平均 14.2%。 长期来看，今年两会，碳达峰碳中和“ 30/60”目标被首次写入了政府工作 报告与五年规划。 钢铁行业 是能源消耗 大户和污染物排放大户， 2020 年二氧化 碳总排放量 约为 18.9 亿吨 。 钢铁行业未来减排压 力较大。结构看， 我国粗钢产 量中，电炉炼钢贡献比占 10%上下，高炉 -转炉炼钢贡献比占 90%左右。 但碳排 放量恰好相反，长流程钢厂吨钢二氧化碳排放量约 2.2 吨，短流程吨钢二氧化 碳排放量仅 0.8 吨。 据 统计 ，用废钢直接炼钢比用铁矿石炼铁炼钢 可 减少 排放 废气 86%，废水 76%和废渣 72%，电炉炼钢有利于清洁生产和排废减量化。 碳达 峰碳中和目标指引下 ，短流程炼钢将成为生产工艺调整的主要方向，未来我国 电炉占比将会有确定性的提升 ，废钢需求潜力很大。 4 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 中期来看， 今年环保限产将对铁矿石价格有所抑制，但在全球铁矿石基本 面仍偏紧的情况下，铁矿价格回调的空间有限。在铁水成本较高且钢厂利润改 善的情况下，长流程钢厂将提升废钢消耗以替代铁水。同时，高铁水成本也会 降低废钢的相对价格（即废铁差：废钢与铁水价格的差值），从而提升电炉的成 本竞争力。预计今年电炉钢利用率将比去年有较大提升，电炉钢将在边际上弥 补因限产而减少的转炉钢产量，以满足继续增长的下游需求。预计今年废钢消 耗量增长约 1800 万吨。 图 1 独立电炉厂产能利用率和开工率 数据来源：钢联数据、格林大华期货 短期来看，我国电弧炉 利润一度达到吨钢 800 元左右，高利润刺激下，电 弧炉产能利用率持续攀升， 4 月以来持续保持在 70%以上的高位，创下近几年新 高。同时开工率提升至历史高位 72.32%。考虑到当前终端需求旺盛，钢厂利润 较好，预计短期废钢需求仍继续增加。 （二）废钢供给：产出增缺口仍存 国内方面，近几年我国废钢产量逐年增加， 2020 年全国废钢铁资源产量总 量为 2.6 亿吨，同比增加约 2000 万，其中钢铁企业自产废钢 4766 万吨。长期 来看， 2020 年 12 月工信部发布关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 独立电炉厂产能利用率 独立电炉厂开工率 5 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 （征求意见稿）对“十四五”时期的产业 结构予以规划，提出电炉钢产量占粗 钢总产量比例提升至 15%以上，力争达到 20%，废钢比达到 30%。工信部提出的 目标是在 2025 年国内废钢量达到 3 亿吨 。 中期看，因年初工信部明确表示今年将压减钢材产量，预计今年粗钢产量 可能比去年有小幅下滑，因此自产废钢的产出很难有增量。包括机械、汽车等 在内的制造业景气度在今年将保持旺盛，将利好加工废钢的产出。折旧废钢方 面，随着钢铁存量的不断累积，今年折旧废钢的潜力将继续增长。同时在高废 钢价格的刺激下，废钢加工商的利润会有很大提升，废钢回收率与加工效率将 有所提高。老旧小区改造等活动也会利好废钢产出。 进口方面，受进口政策导向影响， 2019 年我国废钢累计进口 18.43 万吨， 同比下降 86.28%。 2020 年继续下降，进口总量为 2.71 万吨，同比减少 85.28%。我国废钢资源不富足，为限制废钢出口执行 40%的出口关税，且不享 受出口退税政策。近年来废钢出口持续下降， 2019 年废钢出口 0.27 万吨，同 比下降 99.19%。 2020 年出口 375.39 吨，几乎忽略不计。 2021 年 1 月 1 日起我 国取消金属废碎料等固定废物进口暂定税率，恢复执行最惠国税率。实际上， 再生钢铁原料进口放开，会在边际上满足国内需求，但预计进口的增量非常有 限。理由：一是在再生钢铁原料的进口标准较为严格的同时，海外的资源量也 比较有限。以主要的废钢出口国日本为例，根据 UN Comtrade 的数据， 2020 年 与 2019 年总出口量仅为 940 万吨与 770 万吨，不到中国一年消费量的 4%。二 是废钢进口价格要高于国内，进口并不划算。 6 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 图 2 我国废钢进口量 数据来源：钢联数据、格林大华期货 总体看，今年废钢的供需平衡依然取决于国内废钢的产出，预计今年废钢 产出将继续增加，以满足需求的快速增长。但在需求端增量显著的情况下，废 钢基本面将延续自 2019 年以来紧平衡的格局，粗略估算，假设国内废钢产出增 加 1600 万吨，今年废钢供给缺口大约在 500 万吨的水平。这种情况下，预计废 钢价格年内继续保持上涨势头。 （三）替代品：铁水成本预期增加 炼钢流程中，铁水与废钢是最主要的两种原材料。废钢既可以作为铁水的 补充加入转炉中充当“冷料”，也可以用电炉独立进行炼钢。而铁水除了传统的 高炉 -转炉工艺以外，也可以应用在电炉中 。从历史上看，国内废钢价格长期围 绕着铁水成本波动，铁水成本与废钢价格具有高度的正向关联，两者符合“替 代品”的特征。 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 2017-02-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 20 19 -05 -01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 我国废钢进口量（吨） 7 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 图 3 铁水成本与废钢价格走势 数据来源：钢联数据、格林大华期货 图 4 铁水成本与废钢价格走势拟合 数据来源：钢联数据、格林大华期货 8 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 铁水冶炼成本里铁矿石占了总成本约 70%。铁矿石的价格波动影响废钢需 求，进而影响废钢价格。废钢与铁水长期看互相替代。目前受终端需求较好、 铁矿石供给增量有限影响，铁矿石价格继续上涨； 当前焦炭主产地再次限产， 焦炭 供给预期 、焦企库存低位，价格仍有继续上涨空间，钢厂铁水成本仍有增 加预期，因此废钢价格也将保持继续上涨。 图 5 生铁与废钢价差 数据来源：钢联数据 三、 废钢企业期货业务模式 废钢企业涵盖收购、贸易、加工等环节，考虑到当前废钢期货尚未上市， 建议废钢企业期货业务可采取两步走：第一步，废钢期货上市前利用螺纹钢期 货进行废钢套保，既能锁定部分价格风险，又能积攒期货风险管理经验；同 时，较大型企业尝试设立废钢基地，积极申请废钢期货交割库，为后期期现业 务做准备。第二步，废钢期货上市后转向利用废钢期货进行套保，并与主要下 游钢厂开展基差贸易。合适的时机，废钢企业还可以尝试场外期权业务，进一 步对冲废钢价格风险。 （一）废钢期货上市前期货业务模式 1、废钢企业期货套期保值业务 前文已经提到，涉钢企业参与期货的主要方式有三种：套期保值、基差贸 易和场外期权。目前我国尚未上市废钢期货，废钢企业基差贸易和场外期权业 务还无法开展，但可以尝试期货套期保值业务。 9 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 套期保值基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向 相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约， 对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格 变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。 套期保值的基本原理是，期货价格与现货 价格走势基本一致，但价格波动 幅度不完全一致。很多时候，废钢价格与螺纹钢、铁矿石、焦炭价格同涨同 跌，统计分析发现其相关系数分别为 0.91、 0.83 和 0.72，进一步表明废钢价 格走势与其他品种走势较为一致，其中废钢与螺纹钢价格相关性最强，与铁矿 石次之，与焦炭较弱。显然，废钢企业可利用螺纹钢期货对废钢进行套期保 值。 表 1 废钢与主要黑色期货价格相关性 相关系数 螺纹钢 铁矿石 焦炭 废钢 0.91 0.83 0.72 说明：这里期货采用上市至 2021 年 5 月 10 日连续合约收盘价，废钢现货 价格采用上海重废价格日数据。 数据来源：格林大华期货 图 6 废钢价格与螺纹钢期货价格走势 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 2017-02-06 2017-05-06 2017-08-06 2017-11-06 2018-02-06 2018-05-06 2018-08-06 2018-11-06 2019-02-06 2019-05-06 2019-08-06 2019-11-06 2020-02-06 2020-05-06 2020-08-06 2020-11-06 2021-02-06 2021-05-06 螺纹期货价格 废钢价格（右轴） 10 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 数据来源：钢联数据、 WIND、格林大华期货 废钢企业无论在收购、贸易还是加工环节，均面临双向价格风险敞口，既 面临着废钢产品收购价格上涨带来的成本增加风险，又面临着加工 后的产成品 价格下跌带来的收入减少风险，因此企业可对收购产品进行买入套期保值，也 可以对加工后的产品进行卖出套期保值。 （ 1）买入套期保值案例 因收购的废钢产品种类繁多、质量参差不齐，很难用单一的价格衡量，但 由于不同类型的产品间价格相关性较强，为讨论方便，这里采用 6mm 重废价格 作为代表。举例来看， 2020 年 4 月起，疫情影响逐步减弱，各行各业陆续复工 复产，废钢需求增加，价格从 1800 元 /吨开始一路上涨，这时候废钢企业收购 成本呈增加态势，可买入螺纹钢期货进行套期保值。 具体操作： 4 月上旬因预期废钢价格上涨，企业在 期货市场上买入螺纹钢 期货合约，价格 3300 元 /吨。到 6 月上旬，企业收购废钢，此时价格上涨至 2160 元 /吨，同时将期货多头头寸平仓，价格 3600 元 /吨。套保效果如下： 表 2 废钢买入套期保值效果评估 时间 废钢现货 螺纹期货 4 月上旬 1800 元 /吨 买入 RB2010 合约，价格 3300 元 /吨 6 月上旬 废钢收购价格涨至 2160 元 /吨 卖出 RB2010 合约，价格 3600 元 /吨 套保效果评 估 企业废钢收购成本增加 360 元 /吨，但期货头寸平仓 获利 300 元 /吨，相当于收购成本为 1860 元 /吨，套期保 值可节约 300 元 /吨的成本，实现部分套期保值。 数据来源：格林大华期货 （ 2）卖出套期保值操作： 这里仍以 6mm 重废价格作为参考。 2018 年 11 月份，因中美贸易战不断升 级，市场情绪悲观，引发成品材、原料全面下跌 ，废钢价格也出现较大跌幅， 11 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 意味着废钢企业收入出现下降。若进行期货套期保值，则可以减少损失，保住 利润。 具体操作：比如 11 月初企业预定一个月后向钢厂提供一批加工好的废钢产 品，价格以市场价为准。 11 月初废钢价格 2330 元 /吨，在期货盘面上卖出螺纹 钢期货，价格 3550 元 /吨。到 12 月初企业交货时，将螺纹空头头寸平仓，价格 3180 元 /吨，此时废钢价格已经跌到 1920 元 /吨。直接出售废钢，则企业损失 410 元 /吨，通过螺纹钢套期保值，可以减少 370 元 /吨的损失，相当于废钢价 格下跌企业仅损失 40 元 /吨，相当于以 2290 元 /吨的价格出售废钢。 表 3 废钢卖出套期保值效果评估 时间 废钢现货 螺纹期货 11 月初 2330 元 /吨 卖出 RB1905 合约，价格 3550 元 /吨 12 月初 卖出废钢，价格 1920 元 /吨 平仓 RB1905 合约，价格 3180 元 /吨 套保效果评 估 卖出废钢现货亏损 410 元 /吨，期货平仓获利 370 元 /吨，合计亏损 40 元 /吨。通过螺纹卖出套保，大大降低 了废钢亏损。 数据来源：格林大华期货 废钢企业可以利用螺纹钢期货套保，实现增加销售收入、降低采购成本的 目的，还可以为库存进行保值，甚至建立虚拟库存，节约场地空间和资金成 本。其操作方式与买入和卖出套期保值大致类似。这里不再做详细介绍。 2、废钢企业申请期货交割库 废钢企业积极申请期货合交割库，有助于为核心企业拓宽贸易模式、增加 贸易规模、塑造品牌竞争力、推动企业向区域性行业“头部”发展。但由于期 货交割库对规模有要求，仅建议较大型废钢企业参与。 废钢期货交割大体分为车板交割和厂库交割。大连商品交易所工业品事业 部负责工业相关品种的交割库考察、初审等相关 工作，主要流程如下： 12 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 第一步：申请企业提交材料 一是申请企业有诚意成为交割仓库，可先对照大连商品交易所制定交割 仓库资质管理工作办法的相关要求进行自查。 二是申请企业自查符合要求，可向工业品事业部提交关于申请废钢品种交 割仓库的情况说明。 第二步：交易所考察与审核 一 是 工业品事业部收到申请企业提交的情况说明后进行初审， 将符合条件 的 申请企业信息添加到备选交割仓库资源库 ，对不符合要求的企业予以告知。 二 是 工业品事业部根据实际工作需要，安排人员到申请企业进行初步考 察，听取申请企业相关人员的专项介绍 并对相关证件的 原件进行验证 。初步考 察包括但不仅限于以下内容： （ 1） 基本情况，包括企业性质、注册资本、净资产、股权结构、实际控制 人等； (2)运输条件及装卸能力，包括所有库区的地理位置、相互距离、主要接出 货方式等； (3)计量能力，包括计量设施种类、规格、数量及年审情况等； (4)检验能力，包括可开展的检验指标、检验周期、收费标准及检验设施情 况等； (5)管理资质证书，包括 ISO9001、 ISO14001、 CNAS 等； (6)库容情况、生产加工能力及主要管理人员从业经历等； (7)周边区域相应品种的现货生产 、消费、物流情况。 三 是 工业品事业部初步考察符合要求后，申请企业按照大连商品交易所 指定交割仓库资格 管理 工作办法准备相关材料。 - 四 是 工业品事业部收到申请企业提交申请材料后，对材料的完整性进行初 审。 五是 工业品事业部按照大连商品交易所指定交割仓库资格 管理 工作办 法相关规定， 提交交易所交割业务审核小组 进行 评议 。 13 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 第三步：交割仓库后续工作 经交易所 交割业务审核小组评议评议和所内审批 通过后，申请企业办理签 订协议、缴纳风险抵押金、授权业务联系人、预留业务印鉴等后续事宜 ；未通 过审核的，予以告知。 此外，依托废钢期货交割库建设，还有助于后续形成仓单注册、仓单质 押、厂库交割、套期保值、基差定价等创新业务和模式的示范基地。 （二）废钢期货上市后期货业务模式 1、废钢企业期货套期保值业务 废钢期货上市后，废钢企业可以直接用废钢期货进行套期保值。由于废钢 期现货价格走势相关性更高，企业利用废钢期货进行价格风险管理效果可能要 好于利用螺纹钢期货。具体操作方法与上文一致，这里不再赘述。 2、废钢企业期货基差 贸易模式 基差贸易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双 方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格交易方式。这样，不管现货 市场上的实际价格是多少，只要买卖双方确定的基差正好等于开始做套期保值 的基差，就能实现完全套期保值。 当前废钢贸易模式普遍采用一口价、月均价等形式，废钢期货上市后，传 统的现货定价方式可能发生改变，改为基差定价方式，即以期货价格 +升贴水作 为现货买卖价格。前文介绍过，黑色品种中铁矿石基差贸易运用的较多，这里 参考河钢与淡水河谷开展的铁矿石基差贸易流程。 （ 1）基差合同的签订 经过 河钢和淡水河谷 多轮协商 后，于 2019 年 10 月 15 日 最终 商定 对 5 万吨 巴西混合粉 铁矿石展开基差贸易， 对标大商所铁矿石期货 2005 合约 。淡水河谷 拥有点价权，合同中约定 点价期为静默期 (5 个工作日 )结束后的连续 5 个工作 日内。 同时合同中还约定了基差， 基差的确定是按照谈判当日淡水河谷实际销 售价格与 铁矿石 2005 合约价格 之差。淡水河谷 可以 选择在青岛前湾港或董家口 14 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 港交货。若在青岛前湾港交货则基差 +160 元 /湿吨，若在青岛董家口港交货则 基差 +155 元 /湿吨 。 （ 2）点价及风险对冲 最终， 淡水河谷于 2019 年 11 月 5 8 日经 过 5 次点价，确定双方购销价 格，点价时对应盘面价格自 556 元 /吨到 571 元 /吨不等， BRBF 粉最终售价自 711 元 /湿吨到 720 元 /吨不等。淡水河谷公司在不到一个月的时间里，实现增 加销售收入 5%。 河钢在淡水河谷点价的同时，通过大商所商品互换交易平台与国信金阳签 订互换协议，该互换协议在大商所商品互换交易平台操作并监控，国信金阳通 过直接在期货市场做空 铁矿石 2005 合约，完全对冲价格波动风险。 （ 3）案例总结 此案例中河钢也可以直接在期货市场上卖出铁矿石期货进行风险对冲，不 经过商品互换。实际上，更多基差贸易案例并未 加入商品互换环节。 基差贸易对于 企业采购 和销售具有极大的优势，使得点价周期更加灵活， 便于促成交易，实现共赢，且有助于企业实现风险防控，降低违约风险，增加 了定价的透明度。近年来，越来越多的涉钢企业参与期货基差贸易中。废钢企 业可以优先布局，提前准备，待废钢期货上市后，时机成熟，积极与下游钢厂 灵活采用基差贸易方式，能够更好 提升废钢定价主导权，实现价格风险管理。 此外，废钢期货上市后，废钢企业还可以与期货公司风险子公司之间开展 场外期权业务，以满足个性化风险管理需求。 15 废钢 专题报告 2021 年 6 月 15 日 日 免责 声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证， 不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出 的任何建议不会发生任何变更。在任 何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任 何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此 投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映 公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对 本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。