2021年Q1 A股投资者结构全景图深度剖析.pdf

A股投资者结构全景图深度剖析（ 2021Q1） 李立峰 SAC NO:S1120520090003 2021年 6月 18日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告 A股投资者结构总览 2 A股投资者结构 个人投资者 一般法人 境内专业机构投资者 公募基金 私募基金 证券机构 券商定向资管 券商自营 券商集合理财 保险机构 社保基金 全国社会保障 基金 企业年金 信托机构 信托产品 信托公司自营 其他机构 财务公司 基金专户 期货公司资管 境外机构 公募基金 银行券商专项计划 保险资管公司 资管产品 保险公司自有 资金 保险产品 QFII/RQFII 陆股通 图表 1： A股投资者结构分类（按照管理机构类型划分） 资料来源：中国证券投资基金业协会，华西证券研究所 一、总市值口径： A股投资者结构分析 二、流通市值口径：“四大类” 投资者持有 A股市值及占比 三、流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持有 A股市值及占比 四、总结： 2021Q1 A股投资者结构全景图 五、风险提示 目录 3 1.1 公募（季报口径）： 2021Q1公募基金持有 A股总市值约 4.81万亿，占总市值比 5.63% 1.2 外资（央行口径）： 2021Q1外资持有 A股总市值 3.36万亿，占总市值比 3.93% 1.3 险资（银保监会口径）： 2021Q1险资持有 A股总市值 2.87万亿（含通过基金持股），占总市值比 3.36% 1.4 信托（信托业协会口径）： 2021Q1信托持有 A股总市值 0.59万亿，占总市值比 0.69% 4 总市值口径： A股投资者结构分析 5 图表 2：公募基金持股总市值及占比 公募（季报口径）： 2021Q1公募基金持有 A股总市值约 4.81万亿，占总市值比 5.63%1.1 根据公募基金季报披露的数据 ， 截至 2021年一季度公募基金持有 A股总市值 4.81万亿 （ 前值 4.86万亿 ） ， 占 A股总市 值比重 5.63%（ 前值 5.61%） ， 公募基金持有 A股总市值规模和比重均处于历史高位 。 48,148 5.63% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 2013 -03 2013 -06 2013 -09 2013 -12 2014 -03 2014 -06 2014 -09 2014 -12 2015 -03 2015 -06 2015 -09 2015 -12 2016 -03 2016 -06 2016 -09 2016 -12 2017 -03 2017 -06 2017 -09 2017 -12 2018 -03 2018 -06 2018 -09 2018 -12 2019 -03 2019 -06 2019 -09 2019 -12 2020 -03 2020 -06 2020 -09 2020 -12 2021 -03 公募基金持股总市值（亿元） 公募基金持股总市值占比 资料来源：公募基金季报， Wind，华西证券研究所 5 6 图表 3：外资持股总市值及占比 外资（央行口径）： 2021Q1外资持有 A股总市值 3.36万亿，占总市值比 3.93%1.2 中国人民银行自 2013年 12月起每月披露境外资金持股总市值 ， 该口径下的外资持股统计对象包括 QFII、 RQFII和陆股通渠 道下进入 A股市场的境外机构及个人投资者 。 2021Q1外资持有 A股总市值 3.36万亿 ， 占总市值比为 3.93%（ 上季度为 3.41万亿 ， 占比 3.94%） ， Q1持股规模和占比月 度均值创历史新高 。 资料来源：中国人民银行， wind，华西证券研究所 33,614 3.93% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2013 -12 2014 -03 2014 -06 2014 -09 2014 -12 2015 -03 2015 -06 2015 -09 2015 -12 2016 -03 2016 -06 2016 -09 2016 -12 2017 -03 2017 -06 2017 -09 2017 -12 2018 -03 2018 -06 2018 -09 2018 -12 2019 -03 2019 -06 2019 -09 2019 -12 2020 -03 2020 -06 2020 -09 2020 -12 2021 -03 境外机构和个人持有境内人民币金融资产：股票（亿元） 境外机构和个人持股占比 6 7 图表 4：保险资金持股总市值及占比 险资（银保监会口径）： 2021Q1险资持有 A股总市值 2.87万亿（含通过 基金持股），占总市值比 3.36%1.3 中国银保监会自 2013年 4月起每月披露保险资金股票和证券投资基金总市值 ， 该口径下的险资持股总市值为险资直接投向 股票和通过基金间接持股的总市值之和 （ 官方数据无法剔除险资通过基金的间接持股 ） 。 2021Q1保险资金持有 A股总市值 2.87万亿 ， 占总市值比为 3.36%， 相比于 2020Q4（ 2.98万亿 ， 占比 3.44%） 略有下降 。 资料来源：中国银保监会， wind，华西证券研究所 7 28,689 3.36% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2013 -04 2013 -07 2013 -10 2014 -01 2014 -04 2014 -07 2014 -10 2015 -01 2015 -04 2015 -07 2015 -10 2016 -01 2016 -04 2016 -07 2016 -10 2017 -01 2017 -04 2017 -07 2017 -10 2018 -01 2018 -04 2018 -07 2018 -10 2019 -01 2019 -04 2019 -07 2019 -10 2020 -01 2020 -04 2020 -07 2020 -10 2021 -01 保险资金运用余额 :股票和证券投资基金（亿元） 保险资金持股总市值占比 注：保险资金持股总市值为投向股票和基金的总市值之和 8 图表 5：信托资金持股总市值及占比 信托（信托业协会口径）： 2021Q1信托持有 A股总市值 0.59万亿，占总市值比 0.69%1.4 中国信托业协会自 2010年以来每季度披露信托资金证券市场投资总市值 。 2019年至今信托持有的 A股市值规模较为稳定 ， 2021Q1持有 A股总市值 0.59万亿 ， 占总市值比重为 0.69%， 较 2020Q4小 幅增加 （ 前值为 0.54万亿 ， 占比 0.62%） 。 资料来源：中国信托业协会， wind，华西证券研究所 8 5,891 0.69% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 20 10 -0 3 20 10 -0 6 20 10 -0 9 20 10 -1 2 20 11 -0 3 20 11 -0 6 20 11 -0 9 20 11 -1 2 20 12 -0 3 20 12 -0 6 20 12 -0 9 20 12 -1 2 20 13 -0 3 20 13 -0 6 20 13 -0 9 20 13 -1 2 20 14 -0 3 20 14 -0 6 20 14 -0 9 20 14 -1 2 20 15 -0 3 20 15 -0 6 20 15 -0 9 20 15 -1 2 20 16 -0 3 20 16 -0 6 20 16 -0 9 20 16 -1 2 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 资金信托余额 :按投向 :证券市场股票（亿元） 信托资金持股总市值占比 9 图表 6：已披露的专业机构投资者持股总市值同比增速 从官方已披露的专业机构投资者持股总市值同比增速看 ， 公募和外资的增幅明显高于保险和信托 ， 信托持股增速相对上 期有较大提高 ， 保险资金持股增速则相对稳定 。 2021Q1， 公募 、 外资 、 信托 、 保险持股总市值同比增速依次为 87.71%、 78.10%、 25.06%、 15.23%， 前期为 98.86%、 62.07%、 6.24%、 22.39%。 小结：公募基金和外资持股总市值保持高速增长，增幅均超 75% 87.71% 15.23% 78.10% 25.06% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 2016 -03 2016 -09 2017 -03 2017 -09 2018 -03 2018 -09 2019 -03 2019 -09 2020 -03 2020 -09 2021 -03 公募 保险 外资 信托 资料来源： 公募基金季报，中国人民银行，中国银保监会， 中国信托业协会， wind，华西证券研究所 9 2.1 流通市值口径下“四大类”投资者持股规模 2.2 流通市值口径下 “四大类” 投资者持股占比 2.3 流通市值口径下 A股投资者持股占比（剔除法人持股） 10 流通市值口径：“四大类” 投资者持有 A股市值及占比测算 11 图表 7： A股“四大类”投资者流通股持股市值（亿元， 2017年开始为测算值） 流通市值口径：“四大类” 投资者持股规模2.1 中国证券投资基金业协会从 2004年开始披露 A股市场各类投资者的流通股持股市值及占比 （ 更新至 2016年 ） ， 全部投资者被 划分为 一般法人 、 个人投资者 、 境内专业机构 、 外资 四大类 。 在此基础上 ， 本报告结合上市公司十大流通股东等数据对 2016年 之后的投资者持股规模进行测算 。 根据测算结果 ， 截至 2021Q1， A股市场一般法人 、 个人投资者 、 境内专业机构 、 外资分别持有流通股市值为 28.69万亿 、 21.26万亿 、 10.60万亿 、 3.36万亿 。 资料来源：中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 11 286,874 212,630 106,048 33,614 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 一般法人 个人投资者 境内专业机构 外资 2016年 2017年 2018年 2019年 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 12 图表 8： A股“四大类”投资者流通股持股占比 2.2 2018年以来一般法人持有的流通股市值呈现下降趋势 ， 2021Q1占比 44.88%； 截至 2020Q1， 境内专业机构投资者 、 外资持有流通股市值比重较上期略有下降 ， 分别为 16.59%、 5.26%（ 前期为 16.93%、 5.30%） ； 2020Q1个人投资者持有流通股占比为 33.27%， 较前期 （ 31.82%） 有所上升 。 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 12 流通市值口径：“四大类” 投资者持股占比 44.88% 33.27% 16.59% 5.26% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 一般法人 个人投资者 境内专业机构 外资 测算值 13 图表 9： A股投资者流通股持股占比（剔除法人持股） 2.3 一般法人指具有产业资本属性的法人单位 ， 包括一般法人团体和非金融类上市公司 。 2005年股权分置改革后 ， 2009- 2010年股票集中解禁 ， A股流通市值大幅上升 ， 导致个人投资者 、 境内专业机构 、 外资流通股持股市值占比大幅下降 。 剔除一般法人持股后 ， 可以看到个人投资者流通股持股市值比重从 2004年的 80.45%下降至 2021Q1的 60.36%， 但仍是最 大的投资主体；伴随我国资本市场的不断开放 ， 外资持股比重从 2016年的 3.15%提升至 2021Q1的 9.54%。 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 13 流通市值口径下 A股投资者持股占比（剔除法人持股） 60.36% 30.10% 9.54% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 个人投资者 境内专业机构 外资 测算值 3.1 各类专业机构投资者流通股持股市值及占比 3.2 各类专业机构投资者流通股持股市值增速 3.3 主要机构投资者流通股持股市值和增速比较 3.4 主要机构投资者流通股持股占比变化 14 流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持有 A股市值及占比测算 15 3.1 参照中国证券投资基金业协会的分类方法 ， 将 A股专业机构投资者进一步划分为八大类： 公募基金 、 私募基金 、 保险机构 、 社保基金 、 证券机构 、 信托机构 、 其他境内机构 、 外资机构 。 公募基金： 2016年末流通股持股市值 1.57万亿 （ 占比 3.80%） ；测得 2021Q1公募持有流通股市值 4.81万亿 （ 占比 7.53%） 。 私募基金： 2016年末流通股持股市值 0.49万亿 （ 占比 1.20%） ；测得 2021Q1私募持有流通股市值 1.06万亿 （ 占比 1.66%） 。 资料来源：公募基金季报， wind，华西证券研究所 15 各类专业机构投资者流通股持股市值及占比 图表 10：公募基金流通股持股市值及占比 测算值 图表 11：私募基金流通股持股市值及占比 注：考虑到公募持有限售股较少且无法剔除，认为公募持股总市值与其流通股持 股市值近似相等。 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 4,943 10,602 1.20% 1.66% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 私募持有流通股市值（亿元） 私募持有流通股市值占比 资料来源：中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 测算值 15,697 48,148 3.80% 7.53% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 公募持有流通股市值（亿元） 公募持有流通股市值占比 16 3.1 保险机构： 根据中基协数据 ， 2016年末保险机构持有流通股市值 1.48万亿 （ 占比 3.60%） ；测得 2021Q1保险机构流 通股持股市值 1.80万亿 （ 占比 2.81%） 。 社保基金： 根据中基协数据 ， 2016年末社保基金持有流通股市值 0.50万亿 （ 占比 1.20%） ；测得 2021Q1社保基金流 通股持股市值为 1.10万亿 （ 占比 1.72%） 。 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 16 各类专业机构投资者流通股持股市值及占比 图表 12：保险机构流通股持股市值及占比 图表 13：社保基金流通股持股市值及占比 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 测算值 14,810 17,973 3.60% 2.81% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 0 4,000 8,000 12,000 16,000 20,000 24,000 保险持有流通股市值（亿元） 保险持有流通股市值占比 测算值 4,950 10,997 1.20% 1.72% 0% 1% 2% 3% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 社保持有流通股市值（亿元） 社保持有流通股市值占比 17 3.1 证券机构： 根据中基协数据 ， 2016年末证券机构持有流通股市值 0.23万亿 （ 占比 0.60%） ；测得 2021Q1证券机构流 通股持股市值为 0.20万亿 （ 占比 0.31%） 。 信托机构： 根据中基协数据 ， 2016年末信托机构持有流通股市值 0.43万亿 （ 占比 1.00%） ；测得 2021Q1信托机构流 通股持股市值为 0.40万亿 （ 占比 0.63%） 。 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 17 各类专业机构投资者流通股持股市值及占比 图表 14：证券机构流通股持股市值及占比 图表 15：信托机构流通股持股市值及占比 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算， 2016年中基协取消“券商定 向资管计划”分类，前期数据作相应调整 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 资料来源：中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 测算值 2,337 1,971 0.60% 0.31% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 证券机构持有流通股市值（亿元） 证券机构持有流通股市值占比 测算值 4,268 4,006 1.00% 0.63% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1.6% 1.8% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 信托机构持有流通股市值（亿元） 信托机构持有流通股市值占比 18 3.1 其他境内机构： 根据中基协数据 ， 2016年末其他境内机构持有流通股市值 1.09万亿 （ 占比 2.60%） ；测得 2021Q1其 他境内机构流通股持股市值为 1.24万亿 （ 占比 1.93%） 。 境外机构及个人： 2016年末境外机构和个人持有流通股市值 0.65万亿 （ 占比 1.66%） ， 至 2021Q1持股市值增长至 3.36万亿 （ 占比 5.26%） 。 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 18 各类专业机构投资者流通股持股市值及占比 图表 16：其他境内机构流通股持股市值及占比 图表 17：境外机构及个人流通股持股市值及占比 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 资料来源：中国人民银行， wind， 华西证券研究所 测算值 10,855 12,353 2.60% 1.93% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 其他境内机构持有流通股市值（亿元） 其他境内机构持有流通股市值占比 6,492 33,614 1.66% 5.26% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 境外机构及个人持有流通股市值（亿元） 境外机构及个人持有流通股市值占比 注：认为央行口径下境外机构和个人持有的境内股票市值与其流通股持股市值近似相等。 19 3.2 公募基金： 根据中基协数据 ， 2016年末公募基金持有流通股市值增速为 -14.07%；测得 2019年以来公募基金持股市值高速 增长 ， 2021Q1同比增速达到 87.71%； 私募基金： 根据中基协数据 ， 2016年末私募基金持有流通股市值增速为 16.63%；测得 2021Q1私募基金持股市值同比增速 为 16.03%； 资料来源：公募基金季报， wind，华西证券研究所 19 各类专业机构投资者流通股持股市值增速 图表 18：公募基金流通股持股市值同比增速 测算值 图表 19：私募基金流通股持股市值同比增速 注：考虑到公募持有限售股较少且无法剔除，认为公募持股总市值与其流通股持 股市值近似相等。 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 资料来源：中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 测算值 96.36% 16.63% 53.72% -30.21% 87.85% 13.52% 38.50%30.80% 18.23%16.03% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 17.25% -14.07% 10.63% -15.33% 66.18% 31.81% 60.57% 85.64% 98.86% 87.71% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 20 3.2 保险机构： 根据中基协数据 ， 2016年末 保险机构 持有流通股市值增速为 4.76%；测得 2020年上半年保险机构持股市值 同比下滑 ， 下半年恢复正增长 ， 2021Q1同比增速为 24.84%； 社保基金： 根据中基协数据 ， 2016年末 社保基金 持有流通股市值增速为 -9.72%；测得 2019年后社保基金持有流通股规 模快速增长 ， 2020Q4增速放缓 ， 2021Q1同比增速为 12.92%。 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 20 各类专业机构投资者流通股持股市值增速 图表 20：保险机构流通股持股市值同比增速 图表 21：社保基金流通股持股市值同比增速 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 测算值 14.03% 4.76%8.20% -27.72% 53.41% -7.02% -6.07% 21.42% 5.66% 24.84% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 29.17% -9.72% 25.85% -13.97% 92.39% 59.64% 91.07% 69.34% 5.96% 12.92% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 测算值 21 3.2 证券机构： 根据中基协数据 ， 2016年末证券机构持有流通股市值增速为 -21.17%；测得 2020年后证券机构持股市值整体 呈稳定增长趋势 ， 2021Q1同比增速为 43.78%； 信托机构： 根据中基协数据 ， 2016年末信托机构持有流通股市值增速为 48.47%；测得 2018年至 2020Q1信托机构持股市 值下滑 ， 2020Q2恢复正增长 ， 2021Q1同比增长 25.06%。 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 21 各类专业机构投资者流通股持股市值增速 图表 22：证券机构流通股持股市值同比增速 图表 23：信托机构流通股持股市值同比增速 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算， 2016年中基协取消“券商定 向资管计划”分类，前期数据作相应调整 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 资料来源：中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 测算值 测算值64.42% -21.17% 16.78% -46.56% 25.53% 1.05% 46.23% 36.50%38.89%43.78% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -0.18% 48.47% 61.36% -47.79% -4.75% -20.18% 11.46%18.64%6.24% 25.06% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 22 3.2 其他境内机构： 根据中基协数据 ， 2016年末其他境内机构持有流通股市值增速为 -2.85%；测得 2020Q2以来其他境内 机构持股市值同比增速稳步提升 ， 2021Q1增速为 12.24%； 境外机构及个人： 受益于 2016年底深港通开通及我国资本市场不断开放 ， 2017年后外资持股市值总体提升较快 ， 2021Q1同比增速高达 78.10%。 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 22 各类专业机构投资者流通股持股市值增速 图表 24：其他境内机构流通股持股市值同比增速 图表 25：境外机构及个人流通股持股市值同比增速 注：依据上市公司披露的十大流通股东等数据测算 资料来源：中国人民银行， wind， 华西证券研究所 测算值 注：认为央行口径下境外机构和个人持有的境内股票市值与其流通股持股市值近似相等。 -2.85% 21.12% -13.64% 0.70% -0.09% 2.97% 5.40% 8.99% 12.24% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2016年 2017年 2018年 2019年 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1 7.76% 8.44% 80.95% -1.95% 82.50% 12.08% 49.14% 55.55% 62.07% 78.10% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 23 3.3 存量比较： 根据测算结果 ， 流通市值口径下 ， 公募基金 、 外资 、 保险机构为持股市值排名前三的机构投资者 ， 持股规模依 次为 4.81万亿 、 3.36万亿 、 1.80万亿；社保基金和私募基金持有流通市值也超过万亿 ， 分别为 1.10万亿 、 1.06万亿 。 主要机构投资者持股市值增速： 流通市值口径下 ， 测得 2021Q1公募基金 、 外资 、 保险机构 、 私募基金 、 社保基金持有流 通股市值均维持同比正增长 ， 增速依次为 87.71%、 78.10%、 24.84%、 16.03%、 12.92%。 23 主要机构投资者流通股持股市值和增速比较 48,148 33,614 17,973 12,353 10,997 10,602 4,006 1,971 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 图表 26： 2021Q1境内外专业机构投资者流通股持股市值 (测算值 ,亿元 ) 图表 27：境内外主要机构投资者流通股持股市值同比增速 资料来源：中国证券投资基金业协会， wind， 华西证券研究所 测算值 87.71% 16.03% 24.84% 78.10% 12.92% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 公募基金 私募基金 保险机构 境外机构及个人 社保基金 24 图表 28：境内外主要机构投资者流通股持股占比 公募基金流通股持股占比最高 ， 且从 2016年末的 3.8%持续上升至 2021Q1的 7.53%； 外资流通股持股占比呈现上升趋势 ， 从 2016年末的 1.66%上升至 2021Q1的 5.26%； 2021Q1保险机构流通股持股占比略有下降 ， 为 2.81%；私募基金 、 社保基金持股占比自 2019年以来保持稳定的水平 。 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 24 主要机构投资者流通股持股市值占比变化 7.53% 1.66% 2.81% 1.72% 5.26% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 公募基金 私募基金 保险机构 社保基金 境外机构及个人 测算值 3.4 25 总结： 2021Q1 A股投资者结构全景图 26 图表 29： 2021Q1 A股市场投资者持股结构（测算值，流通市值口径） 截至 2021年第一季度 ， 流通市值口径下 A股投资者结构测算得到：一般法人持股占比最高 ， 为 44.88%；个人投资者次之 ， 为 33.27%；外资持股市值占比 5.26%；境内专业机构投资者合计持股市值占比 16.59%； 境内专业机构投资者内部 ， 公募基金 、 保险 、 社保和私募基金持股占比较高 ， 依次为 7.53%、 2.81%、 1.72%、 1.66%。 2021Q1A股投资者结构全景图4 一般法人 , 44.88% 个人投资者 , 33.27% 外资 , 5.26% 公募基金 , 7.53% 私募基金 , 1.66% 保险机构 , 2.81% 社保基金 , 1.72% 证券机构 , 0.31% 信托机构 , 0.63% 其他境内机构 , 1.93% 境内专业机构 , 16.59% 资料来源： 中国证券投资基金业协会， wind，华西证券研究所 26 风险提示 27 流动性风险 企业盈利不及预期 海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等） 政策监管（金融去杠杆等） 5 28 分析师承诺 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不 会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确 性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方 法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本 报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注 相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风 险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何 情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金 融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资 收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策 均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可 的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这 些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或 员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告 的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引 用、删节和修改。 29 免责声明