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2020年第四季度欧元区经济概览 THE MOST COMPLETE, ACCURATE, AND TIMELY SET OF ECONOMIC DATA AVAILABLE FOR 200+ EMERGING AND DEVELOPED MARKETS 概览 欧元区经济概览是CEIC研究团队全新出品的经济季报，旨在对当前欧元区经济和金融状况提供全面而又精简的述评。 所有数据来源于CEIC全球数据库和世界趋势数据库。 重点概览 2020年三季度，季节调整后的实际国内生产总值（GDP）较二季度增长12.7，却连续三季度较去年同期水平有所下 降，降幅达4.3。 工业生产指数7月份同比下滑7.0，8月份同比下滑6.5。9月份季节调整后的制造业采购经理人指数（PMI）为 53.7。 批发和零售贸易指数继4月份同比骤降24.8之后，7月仅下跌1.2。 根据季节性调整后的调和数据，8月份失业率激增至8.1。 根据调和消费者价格指数，7至9月通货膨胀率分别为0.4，0.2，和0.3。在欧洲央行（ECB）实行负利率政策和 数万亿购债计划后，依然出现2016年以来首次连续两月的通货紧缩。 9月欧洲央行理事会货币政策会议上，欧洲央行主要再融资业务利率、边际贷款和存款利率依然保持0.00，0.25 和-0.5不变。 与美股价格不同，欧元区股票指数从年初至今仍为负值，且股价复苏在三季度停滞不前。在财政和货币政策支持下， 道琼斯欧元区斯托克指数（Dow Jones Euro Stoxx index）虽在二季度上涨16.4，但该指数从二季度末到三季度末涨 幅仅为0.3，且年初至今依然下跌12.4。 2020年二季度，德国自2012年三季度以来首次出现赤字，综合财政赤字占GDP的1.2。意大利财政赤字继续增加， 从一季度GDP的2.3增至二季度GDP的4.7。而法国的财政赤字则增至GDP的5.6。 欧元区国际贸易水平虽然与4月份低点相比取得快速恢复，但尚未恢复至疫情前水平。8月欧元区出口同比下降9.6， 进口同比下降12.2。而7月欧元区贸易顺差增至193亿欧元，8月增至219亿欧元，已恢复至疫情前水平。 欧元区经济：统计数据一览表 Name 12/2018 03/2019 06/2019 09/2019 12/2019 03/2020 06/2020 09/2020 实际GDP同比变化（%） 1.22 1.52 1.27 1.43 1.00 -3.26 -14.77 -4.38 工业生产指数同比变化（%） -2.10 -0.28 -1.32 -1.56 -2.02 -6.07 -20.08 -6.75 零售贸易指数同比变化（%） 1.66 2.54 2.10 2.65 2.13 -1.35 -6.76 2.24 整体通胀率（%） 1.91 1.43 1.40 0.95 1.00 1.11 0.22 -0.03 核心通胀率（%） 1.01 0.96 1.06 0.94 1.23 1.11 0.86 0.59 政策利率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 失业率（%） 7.90 7.77 7.60 7.50 7.40 7.30 7.63 8.23 出口同比变化（%） 3.98 3.67 2.10 3.19 2.23 -1.59 -23.60 -8.64 进口同比变化（%） 8.56 5.24 2.54 0.66 -1.91 -4.01 -21.54 -11.62 货物贸易差额（十亿欧元）46.61 41.22 54.70 55.05 70.12 53.54 30.85 65.97 净营业收支差额（十亿欧元）7.12 -68.47 0.10 -18.52 26.11 -117.40 十年期国债收益率（%） 1.21 0.99 0.58 0.05 0.37 0.37 0.35 0.12 M2货币供应量同比变化（%） 4.30 4.75 5.32 5.96 6.08 6.34 9.03 9.29 从CEIC欧元区数据库获取最新数据： 欧元区数据库：实体经济 欧元区数据库：货币金融 欧元区数据库：财政 欧元区数据库：外贸部门 经济展望 据CEIC先行指标显示，欧元区经济从2020年9月开始复苏。该指标曾经大幅跌至37.6，远低于经济发展荣枯线。目前 该指标已经开始恢复，并于2020年9月升至101.0，表明经济正在增长。然而，平滑后CEIC先行指标9月仅为96.9，表 明欧元区经济尚未进入扩张周期。 根据IHS Markit采购经理人指数（PMI），2020年三季度，欧元区制造业不断复苏，季节性调整后的PMI进一步上升至 荣枯线50以上，并在10月增长至54.4。该指数的好转得益于10月份经济产出和新订单指数分别增长至57.8和58.1。此 外，10月欧元区就业指数为46.7，低于9月的47.1，表明制造业就业复苏缓慢。10月服务业商业活动指数降至46.2， 表明该行业尚未开始真正复苏。服务业就业指数小幅回升至48.5，但在2020年三季度期间依旧低于50，发展前景普遍 悲观。 2020年9月10日的货币政策会议上，欧洲央行理事会没有发布任何意外消息，依旧保持现有利率和量化宽松政策（资 产购买计划）不变，进一步向经济注入流动性。欧洲央行主要再融资业务、边际贷款和存款利率依旧保持0，0.25 和-0.5。此外，欧洲央行确认“大流行病紧急购买项目”（PEPP）下的采购活动将至少持续到2021年二季度末，并将 继续依照“资产购买计划”（APP），每月购债200亿欧元。同时，欧洲央行决定把1,200亿欧元的“临时购债计划”持续至 今年年底。定向长期再融资操作也将继续支持银行向公司和家庭贷款。 据国际货币基金组织（IMF）2020年10月发布的最新一期世界经济展望预计，欧元区实际GDP将在2020年同比收 缩8.3，2021年同比增加5.2。欧元区主要成员国中，预计2020年德国实际GDP将下降6，而法国、意大利和西 班牙将分别下降9.8，10.6和12.8。 实体经济 据欧盟统计局初步快报估算，欧元区经济将从2020年三季度恢复增长。在经历了两个季度的连续下滑后，季节性调整 后实际GDP将环比反弹12.7。自今年一季度同比下降3.3，二季度同比下降14.8之后，预计全年欧元区经济仍将 同比下滑4.3。其中，季度增幅排在前三位的分别是法国（18.2）、西班牙（16.7）和意大利（16.1），而一 些成员国未报告最新数据。 欧元区工业生产依然处于萎缩状态，三季度工业生产从4月低点复苏进程逐渐放缓。自2019年2月以来，欧元区工业持 续呈现下降趋势，表明其结构性问题在新冠疫情爆发前就已存在。 继7月份同比下降7后，8月欧元区工业生产指数同比下降6.5。矿业仍然是经济复苏的主要障碍，8月份同比萎缩 10.3。全球需求低迷且后续回升缓慢是导致该行业萎缩的主要原因，原油和天然气开采量同比下降24.8，全球原 油价格同比下降约30。然而，欧元区煤炭开采量明显增加，继7月份同比大幅下降21.3之后，8月份同比降幅放缓 至3.2。 8月份制造业产量同比下降7.1，和7月份同比下降7.2相比基本持平。8月份食品饮料产量同比下降2.4，贱金属 及金属制品产量同比下降8.1。8月耐用消费品生产同比增长3.9，而日用消费品和中间产品生产分别同比下降 3.6和4.9。资本商品8月同比下降12，表明投资乏力。欧元区最大成员国德国7月份工业生产同比下降 9.8，8月份同比下降10。截至2020年8月，欧元区仅葡萄牙和立陶宛两国的工业产值呈现上升趋势，分别同比增 长3和0.7。 根据IHS制造业采购经理人指数（PMI），欧元区工业部门于2020年三季度开始复苏。7至9月PMI均高于荣枯线，并继 续保持到10月，表明工业活动在逐月改善。季节性调整后的制造业PMI从9月份53.7增长至10月份的54.4，这一复苏主 要得益于欧元区最大两个经济体德国和法国的带动。10月份这“两大经济体”的 PMI指数为56.2，而欧元区除法、德 以外的其他国家PMI仅为52.1。 自4月份同比暴跌24.8以后，批发和零售业已迅速恢复。2020年7月，随着零售贸易逐渐复苏，批发和零售贸易指数 仅下降1.2。季节性调整后的数据显示，8月份批发贸易额同比下降4.3。 相比之下，2020年9月份零售贸易额同比增长3.7，8月份同比增长0.7。从数量上看，7、8月零售贸易额分别同比 增长0.2和4。零售贸易复苏的主要动力来自食品、饮料和烟草，8月同比增长5.1。非食品产品零售8月同比增长 5.3。 时尚产业仍然面临压力，服装和鞋类销售额同比下降12.4，且全年逐月萎缩。 欧元区调和失业率在2020年3月降至历史新低7.2，截至今年3月，该下降趋势已经持续七年。但是，由于各国疫情 封锁、人员短缺，随后又因新冠疫情爆发而导致裁员，使得8月份失业率迅速上升至8.1（季节性调整后）。其中， 德国失业率从2019年7月的3逐渐上升到2020年7月的4.4，并在8月保持同一水平。此外，欧元区各国中，马耳他 失业率最低，希腊失业率最高。 获取最新数据： 欧元区数据库：实体经济 货币金融 根据季节性调整后的调和消费者价格指数（HICP），欧元区从7月份通胀0.4%陷入8月通缩0.2%（消费者价格同比下 降），9月通缩0.3，2016年以来首次出现连续两月通缩。尽管欧洲央行（ECB）实施负利率政策和数万亿欧元的购 债计划，据欧洲央行数据显示，欧元升值和原油价格低迷等临时因素压低了消费者价格。核心通胀指标（不包括能 源、食品、酒精和烟草）的数据也支持了这一观点整个2020年三季度，尽管该数据由7月份1.2%下降至9月的 0.2%，却依然高于HICP。 食品和非酒精饮料通胀率从8月份1.2小幅增长至9月份1.4，但自2020年二季度末达到3后便开始呈现整体下降 趋势。9月份酒精饮料通胀率达6，使得酒精饮料和烟草通胀率稳定在3.4。由于夏季销售罕见延长至9月，9月份服 装和鞋类价格下降1.4。房租通胀率在2020年三季度小幅上升1.2，而家具和住房设施通胀率则从7月份0.8降至9 月份的0.2。 由于行业萎靡，服务价格通胀率从7月份0.9下跌至9月份0.5。 9月通讯服务行业价格通缩0.8，度假套餐服务也 录得通缩4.4，运输行业通缩0.5。 在欧元区四大经济体中，2020年三季度仅法国没有陷入通缩，而法国9月通胀率也仅为0.04，接近通缩。德国9月份 通缩0.4，而意大利和西班牙由于高度依赖旅游服务业，通缩率分别达0.9和0.6。其他服务业CPI占比较高的国 家中，希腊、塞浦路斯和葡萄牙9月份通缩率分别为2.3、1.9和0.7。欧元区通胀水平或低于欧盟委员的预测 2020年0.2%和2021年1.1。 尽管欧元区生产者价格通胀率从7月份-3减缓至8月的-2.5，但仍处于负数区间。由于全球原油价格小幅上涨，采矿 业生产者价格通胀率从7月14.6小幅提升至8月的12.7。同时，在铜和黄金价格走高的带动下，金属矿石开采领域 的通胀率从7月的-1.3上升至8月的1，制造业价格通缩率从7月的-2.1减缓至8月的-1.9。在欧元区最大经济体 中，8月份德国生产者价格通缩率最低（-1.2），西班牙最高（-3.5）。 受欧洲央行推出的数万亿购债（量化宽松）计划影响，欧元区基础货币增长显著加快，以支持欧元区经济渡过新冠疫 情危机。7月M2货币供应量（包括现金、活期账户和储蓄账户以及高流动性资产）同比增长10.1，随后在8月份小幅 下降至9.6。相比之下，2019年间，该指标的增长幅度在4.1至6.2之间。 欧盟理事会9月会议上，欧洲央行维持主要再融资利率不变、边际贷款和存款利率依旧维持在0.00、0.25 和-0.5。购债计划月度规模也继续保持200亿欧元。同时，截至2020年底，欧洲央行在临时框架下又追加1200亿欧 元。“大流行病紧急购买项目”总规模保持13.5亿欧元不变。此外，欧洲央行重申将根据最新“定向长期再融资计 划”（TLTRO III），通过再融资操作为市场注入充足流动性。 尽管欧洲央行采取了宽松的货币政策，欧元兑换美元汇率依旧大幅攀升。2018年二季度以来，欧元持续走低，并于 2020年4月对美元汇率触底1：0.92，此后欧元汇率在8月迅速升至1：0.85，并在9月保持了相同水平。 与美股不同，欧元区股指自年初至今仍为负数，且股价复苏在三季度停滞不前。2019年，道琼斯欧元区斯托克指数稳 步上升至403.9，但截至2020年3月，该指数已从年初暴跌24.9。2020年二季度，欧元区实施了强劲的财政和货币政 策以应对危机，在这些刺激政策的支持下，该指数上涨16.4。但2020年二季度末至三季度末该指数仅增长0.3，并 且自年初以来依旧下跌12.4。尽管自年初至三季度末，德国DAX指数下跌3.7，却是唯一接近复苏的股市指数。相 比之下，意大利和法国股市三季度依然疲软，而西班牙IBEX -35更在9月底创下2020年新低，6,716.6，过去9个月共计 下跌29.7。 三季度的经济通缩体现为收益率曲线整体走低。基准10年期政府债券的月平均收益率从2020年4月的0.6峰值下降至 9月的0.12。由于欧洲央行实施了数万亿欧元的购债计划，2年期政府债券的月平均收益率从4月份的-0.13逐渐降 至9月份的-0.49。 获取最新数据：欧元区数据库：货币金融 财政 2020年二季度，由于税收减少、支出增加，欧元区所有主要国家均出现财政赤字。二季度，德国综合财政赤字占GDP 的1.2，这是德国自2012年三季度以来首次出现赤字。意大利财政赤字从一季度GDP的2.3增至二季度GDP的 4.7。同一时期，法国财政赤字增长至GDP的5.6。西班牙是欧元区四大经济体中财政赤字最高的国家，二季度占 GDP的6.9。 2020年二季度，欧元区成员国债务总量同比增长1.8至10.2万亿欧元。由于欧元区GDP下跌和债务增加，债务占GDP 比率继续恶化。在欧元区四大经济体中，意大利仍然是债务最高的国家， 二季度债务占GDP的149.4。从2019年底 至2020年二季度，法国债务占GDP比率从98.1增长至114.1，西班牙债务占GDP比率从95.5增长至110.1。截 至2020年二季度，德国债务占GDP比率连续两季度增长至67.4。在欧元区负债最少的国家爱沙尼亚，债务占GDP比 率从2019年四季度的8.4，增加到2020年二季度的18.5。 2020年10月7日，欧盟委员会宣布将通过“紧急状态下减轻失业风险援助”(SURE)计划，开始发行总额高达1000亿欧元 的社会债券，以帮助受到大流行病和疫情封锁造成严重影响的成员国。根据该计划，贷款将分配给申请援助的成员国 以保证就业。 就批准2021-2027年度财务框架（MFF）和复苏基金事宜，欧洲议会仍在进行辩论。欧盟成员国领导人一致同意总额 为1.8万亿欧元的提议，其中1.1万亿欧元将用于MFF，3,900亿欧元作为赠款，3,600亿欧元用于低息贷款。根据目前 的提议，MFF将提供3,778亿欧元（按2018年价格计算）用于“社会凝聚力、社区复原力和价值项目”。 MFF另外的 3,564亿欧元将用于共同农业政策和公正过渡基金。剩余资金将用于创新和数字转型、移民和人道主义计划以及安全和 国防。 获取最新数据：欧元区数据库：财政 对外部门 受新冠疫情影响，欧元区国际贸易于4月份降至低点，随后虽复苏迅速，但尚未恢复至疫情前水平。尽管出口额同比下 降9.6，欧元区出口收入在4月触底至1,358亿欧元后，8月便回升至1,765亿欧元。8月份欧元区进口额从4月的1,353 亿欧元增至1,546亿欧元，但同比下降12.2。欧元区8月份贸易顺差达219亿欧元，逐渐恢复至疫情前水平。 欧元区经济发展也受益于中国经济的快速复苏，7、8月出口分别同比增长6.5和5。美国一直是欧元区传统意义上 最大的贸易伙伴，由于欧元兑美元汇率坚挺，7月录得对美出口同比下降14.3，8月同比下降15.8。 7、8月对英出 口分别同比下降15.3和10.2。就产品类别而言，8月份制造设备出口同比下降10.1，至1,477亿欧元，机械和设 备出口同比下降10.4，至717亿欧元。 受中国进口增长率下降影响，欧元区三季度进口回升停滞。继二季度表现强劲之后，7月欧元区来自中国的进口额同比 增长3.3，8月同比增长1.9。8月份来自美国的进口同比下降13.2，而来自英国的进口同比下降14.6。就产品 类别而言，欧元区进口额主要来自制成品，7月制成品进口同比下降10，8月同比下降8.2。机械和运输设备进口8 月同比下降8.1%，达582亿欧元。 欧元区经常账户盈余在二季度保持稳定，占GDP的1.2，比一季度的1.1略有增加。德国经常账户盈余从占GDP的 7.4下降到4.9，但法国和芬兰的经常账户小额赤字，以及爱尔兰和西班牙经常账户赤字转为盈余，抵消了德国盈 余下降的影响。在此前连续两季度录得外国直接投资（FDI）净流出之后，欧元区录得占GDP6%的FDI净流入。 获取最新数据：欧元区数据库：外贸部门 CEIC Data ABOUT CEIC DATA CEIC is an ISI Emerging Markets Group Company specialized in high-quality macroeconomic databases. 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