《全球大通胀时代》系列报告三：拜登的政治“野心”.pdf

1 / 18 2021 05 26 S0790520060002 S0790520070008 S0790520080057 60 与过去 40 年的美国总统不同，拜登执政全力追求 “ 公平 ” 3 1.9 4 2 4 40 40 1980 70% 48% 37% 21% 60 1960-1980 1980 GDP 1980-2020 1980 2016 2020 3 BR 40 19802 / 18 1 40 “ ” . 4 1.1 3 . 4 1.2 40 . 6 2 “ ” . 8 2.1 1960-1980 “ ” . 8 2.2 1980-2020 . 9 3 “ ” . 12 3.1 “ ” . 12 3.2 . 13 . 16 1 100 64 . 4 2 . 4 3 1.9 . 4 4 8 2.3 . 5 5 10 1 8000 . 6 6 1980 . 6 7 1980 . 6 8 . 7 9 2600 . 7 10 2016 27 . 7 11 1960-1980 . 8 12 1960-1980 . 8 13 1960 . 9 14 . 9 15 1967 20% 5% . 9 16 1980 “ ” . 10 17 1980 . 10 18 1980 . 11 19 . 11 20 1980 GDP . 11 21 1980 . 11 22 . 11 23 1980 . 11 24 1980 . 12 25 CEO . 12 26 . 12 27 . 12 28 2021 BR . 13 29 1 1 BR . 13 30 BR . 133 / 18 31 2020 . 14 32 2022 . 14 33 . 14 34 . 14 35 60 CPI . 15 36 60 10Y CPI . 15 37 60 PE 10Y . 15 38 60 PE . 15 1 2 . 5 2 . 6 3 “ ” . 8 4 . 104 / 18 1 40 1.1 3 1.9 50 1.9 1 100 64 2 White House White House 3 1.9 White House 2 51 8 2.3 CFRB 2 15 12 10 7 6 5 3 2 1 1 1 1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 疫情 移民 公平 经济 国家安全 环境 其他 健康护理 人口普查 道德 规定 劳动 （个） 上任100天内 ， 拜登 颁 布的 行 政命 令 数量 64 39 34 13 0 10 20 30 40 50 60 70 拜登 特朗普 奥巴马 小布什 （个） 上任100 天 内， 近几 任 总统 颁 布的 行 政命 令 数量5 / 18 4 8 2.3 White House 1 2 2021-2030 2021-2035 21 28 8500 1.3 GILTI 21% 5000 7500 FDII 2500 4000 15 1000 2000 250 500 250 300 CFRB 4 1006 / 18 5 10 1 8000 White House 2 1.5 7000 37 39.6 8000 100 20 39.6% 3.8 White House 1.2 40 1981 -1989 40 40 40 1980 70% 37% 48% 21% 6 1980 7 1980 Wind Wind 8% 18% 28% 38% 48% 58% 68% 78% 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 美国个 人 收入所得税 最高 档和 最低 档税 率变 化 最高档税 率 最低档税 率 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 7 / 18 40 1981 1982 1981-1984 8 Ballotpedia ASCE 2600 1990-2016 6 27 9 2600 10 2016 27 ASCE World Bank 1982 - 1981 1982 1982 1981-1984 1,215 434 197 111 631 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 地面交通 水网 电网 机场 其他 （亿美元 ） 美 国主要 基建项 目每年 面临的 资金缺 口 6 69 12 21 27 7 162 25 91 4 27 44 14 24 31 9 158 35 71 11 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 美国 中国 日本 德国 英国 法国 印度 意大利 巴西 加拿大 全 球主要 经济体 的人力 资本排 名变化 1990 20168 / 18 2 2.1 1960-1980 1960-1980 1980 1964 3 / 1964 1965 1965 1964 1964 1965 1967 1965 1966 1967 1964 3.75 1965 1966 US Gov GDP 1960-1980 GDP 55% 58% GDP 24% 20% 11 1960-1980 12 1960-1980 Wind Wind 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26% 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 GDP 54.0% 54.5% 55.0% 55.5% 56.0% 56.5% 57.0% 57.5% 58.0% 58.5% 59.0% 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 / GDP9 / 18 1960-1980 GDP 19.9% 5% 29.2% 8.7% 1 / 3.1 / 20% 5% 13 1960 14 Wind Wind 15 1967 20% 5% Wind 2.2 1980-2020 1980 1980 1980 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30% 32% 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 GDP / /GDP 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 1938 1940 1942 1944 1946 1948 1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 / / 1982 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1967=100 20 510 / 18 16 1980 17 1980 Ballotpedia Ballotpedia 4 66 DADT LGBT Ballotpedia 1980-2020 GDP 58% 53% 1% 11.2% 20.5% 90% 65.3% 53.2% 年份 总统 参议院 众议院 19331935 民主党 民主党 19351937 民主党 民主党 19371939 民主党 民主党 19391941 民主党 民主党 19411943 民主党 民主党 19431945 民主党 民主党 19451947 民主党 民主党 19471949 共和党 共和党 19491951 民主党 民主党 19511953 民主党 民主党 19531955 共和党 共和党 19551957 民主党 民主党 19571959 民主党 民主党 19591961 民主党 民主党 19611963 约翰 肯尼迪 民主党 民主党 19631965 民主党 民主党 19651967 民主党 民主党 19671969 民主党 民主党 19691971 民主党 民主党 19711973 民主党 民主党 19731975 民主党 民主党 19751977 民主党 民主党 19771979 民主党 民主党 19791981 民主党 民主党 富兰克林 罗斯福 哈利 杜鲁门 德怀特 艾森豪威尔 林登 约翰逊 理查德 尼克松 杰拉尔德 福特 吉米 卡特 年份 总统 参议院 众议院 19811983 共和党 民主党 19831985 共和党 民主党 19851987 共和党 民主党 19871989 民主党 民主党 19891991 民主党 民主党 19911993 民主党 民主党 19931995 民主党 民主党 19951997 共和党 共和党 19971999 共和党 共和党 19992001 共和党 共和党 20012003 共和党 共和党 20032005 共和党 共和党 20052007 共和党 共和党 20072009 民主党 民主党 20092011 民主党 民主党 20112013 民主党 共和党 20132015 民主党 共和党 20152017 共和党 共和党 20172019 共和党 共和党 20192021 共和党 民主党 唐纳德 特朗普 罗纳德 里根 乔治 布什 比尔 克林顿 乔治 布什 奧巴馬11 / 18 18 1980 19 Wind Wind 20 1980 GDP 21 1980 Wind Wind 1980 EPI 1978-2019 CEO 31.4 320 22 23 1980 Wind Wind 10% 15% 20% 25% 30% 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 6 7 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 / / 1982 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26% 51% 52% 53% 54% 55% 56% 57% 58% 59% 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 GDP 0 100 200 300 400 500 600 700 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 1980=100 5% 20% 5% 20% 2 2.5 3 3.5 4 4.5 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 % % OFDI GDP /GDP OFDI/GDP 3% 8% 13% 18% 8% 13% 18% 23% 28% 33% 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 美 国制 造 业及 部 分服 务 业就 业 占比 变 化 ( ) ( ) ( ) (12 / 18 24 1980 25 CEO Wind EPI 3 3.1 Ipsos 85% 26 27 Ipsos Ipsos 3 1 4 2021 3 BR BR 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 采 矿 业 建 筑 业 制 造 业 运 输 业 信 息 业 金 融 业 专 业 和 商 业 服 务 教 育 和 医 疗 服 务 休 闲 和 酒 店 业 其 他 服 务 业 （美元/ 周） 1980&2020 年 ， 美国不 同行业 的周 薪水平 情况 1980 2020 21.1 23.4 31.4 61.4 117.6 177.6 320 0 50 100 150 200 250 300 350 1965 1973 1978 1989 1995 2009 2019 美国上市公司CEO 的 平均 薪酬/ 普 通员 工的平 均薪酬 87% 86% 86% 86% 85% 62% 78% 71% 64% 60% 63% 76% 69% 72% 69% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 升级公立 学校设 施 升级退伍 军人医 院 翻新道路 提高护理 水平 更换水管 各党派人士对主要基建项目的态度 民 主党 共 和党 独立 85% 42% 60% 11% 11% 19% 4% 47% 21% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 民主党 共和党 独立 各党派人士对加税计划的态度 支持 无 观点 反对13 / 18 28 2021 BR 29 1 1 BR Ipsos Ipsos BR 2022 BR 30 BR Ballotpedia 3.2 2016 2020 7400 40 40 2022 50 49 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 支持 反对 （票） 国 会 参 议 员 对拜 登1.9 万亿 刺 激计 划的 投 票记 录 民主党 共和党 1 2 1 2 1 1 1 1 1 2 1 1 2 1 1 1 1 0 1 2 1981 1982 1984 1986 1987 1989 1990 1993 1996 1997 2001 2003 2006 2007 2010 2017 2021 BR 2022 2021 BR 2022 BR14 / 18 31 2020 32 2022 Edison Research NY Times GDP 40 GDP 33 34 Tax Foundation Tax Foundation 1980 1980 1980 40 53 51 46 54 56 56 45 47 49 51 53 55 57 低于3 万美元 3-5 万 美元 5-10 万 美元 （% ） 2016、2020年大选 ，中低 收入选 民对民 主党的 支持率 希拉里（2016 ） 拜登（2020 ） 50 222 50 213 0 50 100 150 200 250 参议院 众议院 （席） 2021 年 ， 美 国国 会 议席 的 分布 情 况 民主党 共和党 -0.1 -0.2 -0.4 -0.5 -4.7 -5.0 -4.5 -4.0 -3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0%-20% 21%-40% 41%-60% 61%-80% 81%-100% (%) 拜 登 税 收 计 划 对 不 同 收 入 群 体 的 收 入 影 响 0.2 0.9 2.4 4.2 91.9 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 0%-20% 21%-40% 41%-60% 61%-80% 81%-100% (%) 拜 登 税 收 计 划 中 ， 各 收 入 阶 层 对 增 量 税 收 收 入 的 贡 献 值15 / 18 35 60 CPI 36 60 10Y CPI Wind Wind 37 60 PE 10Y 38 60 PE Wind Wind 1 1.9 4 2 4 2 40 1980 70% 48% 37% 21% 3 1980 GDP -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% -5% 0% 5% 10% 15% 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 美国CPI 和劳动力成本同比变化 CPI 0 2 4 6 8 10 12 14 16 -5 -3 -1 1 3 5 7 9 11 13 15 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 % % CPI 10Y CPI 10Y 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 % % 10Y 500 10Y 500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5 10 15 20 25 30 35 40 45 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 % % 500 500 500 50016 / 18 4 1980 40 5 2016 2020 3 BR 6 40 198017 / 18 2017 7 1 R2 C2 C3 C4 C5 C2 C3 C4 C5 Buy 20% outperform 5% 20% Neutral 5% 5% underperform 5% overweight Neutral underperform 612 A 300 50018 / 18 1788 1 10 200120 2030 1 45 518000 18 C2 16 100044 1 B 5 710065