2018工业互联网投资机会分析报告.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT 行业“独角兽” -独角兽专题研究（四） 四十余年消费电子制造巨头崛起， 智能制造 助力 IPO 闪电过会 ： 富士康前身鸿海公司诞生 于 1974 年 ，随着生产线标准化、新领域 开拓，以及迈向海外的战略部署，富士康 集团 迅速发展壮大， 成为 拥有百余万员工 并且 位居 2017年 财富全球 500 强第 27 位的消费电子产品制造服务商 。 2018 年 3 月 8 日，证监会宣布 富士康工业互联网股份有限公司首发获通过，距离上报招股说明书申报稿仅用 20 个工作日，破 IPO 速度历史记录。 （证监会官网） 富士康破局传统代工模式， 大体量 +智能升级迎工业互联网元年 ： 富士康业绩规模在 A 股市场达到较高水平，可跻身 2016 年 A 股市场营收前 15 名；2017 年净利润突破 150 亿元，预计超过 99%的 A 股上市公司业绩 （ Wind） 。富士康股份 在产品方面涉足智能制造相关领域，也向更深层次延伸至客户，提供以工业互联网平台 BEACON 为核心形态的电子设备产品智能制造服务。伴随工业互联网理念的富士康股份将 开启里程碑式的发展 ， 2018 年称得上 工业互联网 “独角兽元年”。 八大募资助力工业互联网之 “端” “ 管 ”“ 云 ” ， 未来 发展势不可挡 ： 工业互联网 是 “智能机器” +“网络” +“工业云平台”所构成的“端管云”架构，能够实现 工业领域 多方位全面连接交互 （ 中国信息产业网 ） 。 富士康拟募资272.532 亿元用于八大项目的发展，创下近三年 A 股最大募资额纪录，针对“端管云”的投入分别为 68%、 15%和 17%， 全力开启工业互联网智能升级 。 “端”是工业互联网底层技术基础，实质上是智能制造解决方案。 2016年中国智能制造系统解决方案市场规模达 1060 亿元，同增 18.4%，预计未来政策端推动（中国制造 2025等），将保持提速增长。 “管”的网络互联主要是解决工业互联网各 种设备、系统以及人员之间的互联互通问题。 一方面， 40 年通信技术从 1G 到 6G 的进程持续推进；另一方面，物联网设备基数将从 2015 年的 154 亿 元 增长到 2025 年的 754亿 元 （ IHS），对网络连接的要求不断提升。 “云”平台是工业互联网全要素链接的枢纽。 云平台已顺利打入多个垂直领域，深耕工业制造领域的巨头，如 GE、西门子、菲尼克斯、三一重工等都纷纷涉足足该领域。 2016 年全球 IaaS 公共云前十大厂商中， 2015和 2016 年的收入均达十亿规模， 5 家收入年增长率不低于 50%（ Gartner）。 工业互联网发展助力工业领域智能化升级， 2020 年预期千亿美元收益 ： 未来智能化领域需要工业互联网的支持： 包括 机器与生产线的自动化垂直整合+企业内部及跨企业的信息共享水平整合 +用户和云平台端对端数字化整合 。无论是工业 4.0 全球工业智能化升级的驱动、还是制造业巨头如 GE、富士康等的领 先推动，或是政策端的有力引导，我们对于工业互联网的发展非常看好， 预计全球工业互联网市场在 2020 年将达到千亿美元级别收益 （ Morgan Stanley, Industry ARC）。 聚焦于富士康及工业互联网相关的新三板标的： 考虑富士康作为全球最大电子制造服务商在 A 股的稀缺性，有望成为 A 股市值最高的科技股龙头，由此带动产业链相关标的的高景气发展； 此外，需求端产业升级以及政策端的助理，与工业软件、工业云平台、工业大数据、工业互联网安全等相关的标Tabl e_Title 2018 年 04 月 02 日 透析富士康上市 : 挖掘工业互联网的若干投资机会 Tabl e_BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板 -智报 -2018 年第十二期：阿里宣布全面进军 IOT，巨头引领行业迎来加速发展期 2018-04-01 独角兽系列之三国版和美版说明书 2018-04-01 政策加码，持续关注环保板块 2018-03-31 文化传媒专题分析之年报系列（ 1） 2018-03-30 新三板 2018 年报精选策略专题：金字塔，每日登 03/30 2018-03-30 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的也将预期获发展。 聚焦新三板：（ 1）福立旺 (839734.OC) 2017H1 营收、净利润同增 52%、 444%，自身创新提升叠加下游主客户富士康股份 IPO 顺利推进，预计未来将迎 高增长；（ 2）三泰特材 (838008.OC)：供应商与客户身份叠加，部分高管在富士康系有过就职经历，公司业绩与富士康 系发展呈联动变化，预期公司将迎来协同共进；（ 3）徐工信息 (872437.OC)： 推出国内首个工业互联网平台 Xrea，致力于研发并向物联网、智能制造、两化融合（信息化 +工业化）业务倾斜，有望迎来发展关键期 。 其他新三板工业互联网相关优质标的包括：（ 1） ERP：佳邦信息、昂捷信息、思诺博；（ 2） MES：瑞晟智能；（ 3）PLC：信捷电气、胜禹股份、泰安众诚、北方灌装、新松佳和、凯德股份、宇方工业、黑马高科；（ 4）工业控制解决方案：映翰通和徐工信息等。 风险提示： 工业互联网 政策推进不及预期， 技术发展不及预期 。 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 巨头富士康的传统业务是什么？ . 6 1.1. 四十余年如何成长起来：打造全球化服务 &创新发展 . 6 1.2. 市场格局 +公司行业地位如何：相对稳定 +位列前茅 . 8 2. 富士康如何破局代工、实现智能制造转型升级？ . 10 2.1. 破纪录闪电过会有多快？ 2018 年政策机遇怎样？ . 10 2.2. 公司人力资源和业绩规模如何？ . 12 2.3. 三大主营业务如何构建工业互联网发展基础？ . 13 2.4. BEACON 云平台是什么：专注构建新兴工业生态系统 . 17 3. 八大募资用途与工业互联网联系何在：“端” +“管” +“云”结合 . 18 3.1. “端”：智能升级技术基础 . 19 3.1.1. “端” 领域折射下的智能制造现状如何？ . 19 3.1.2. “端”领域的市场格局和未来看点在哪？ . 20 3.2. “管”：高效连接是关键 . 21 3.2.1. 工业互联网的网络互联架构愿景是什么？ . 21 3.2.1. 万物互联时代与工业互联网能擦出怎样的火花？ . 22 3.3. “云”：企业上云新起点 . 23 3.3.1. 企业为何争先上云？ . 24 3.3.2. 互联网云平台生态发展如何？ . 25 4. 漫观工业互联网生态，未来智能化领域景气度如何？ . 27 5. 聚焦标的：富士康相关以及工业物联网概念股有哪些？ . 29 5.1. 掘金三板：富士康相关供应商公司 . 29 5.1.1. 福立旺 (839734.OC)：富士康贡献 30%收入，上市辅导谋长远发展 . 30 5.1.2. 三泰特材 (838008.OC)：供应商与客户身份叠加，发展依赖于富士康系 . 31 5.2. 其他工业互联网相关上市公司 . 32 5.2.1. 徐工信息 (872437.OC)：国内首个工业互联网平台 Xrea 发布者 . 32 6. 2-3 月 TMT 市场情况回顾 . 35 6.1. TMT 板块市场行情 . 35 6.1.1. 行业涨跌幅及换 手率 . 35 6.1.2. 子行业涨跌幅及换手率 . 36 6.2. TMT 个股行情 . 36 6.2.1. 报送上市辅导和 IPO 排队情况 . 36 6.2.2. 三板整体 TMT 板块 . 36 6.2.3. 创新层 &做 市 TMT 板块 . 37 6.3. 2-3 月新挂牌公司及融资项目一览 . 38 6.4. 2-3 月 TMT 行业发审委审核结果一览 . 39 6.5. 2-3 月 TMT 产业一级市场投融资追踪 . 39 7. 2-3 月热点新闻和重点公告 . 41 7.1. 行业热点新闻回顾 . 41 7.2. 重点公告 . 41 8. 新三板 TMT 重点公司年报（ 2018 年 3 月） . 42 图表目录 图 1：富士康发展大事记 . 6 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2：富士康深化业务布局路径 . 6 图 3： 2015 年鸿海精密市场占有率情况 . 8 图 4： 2016 年全球电子制造服务业前五名收入 . 8 图 5：富士康科技集团历年出口额及增长率 . 8 图 6：富士康核心技术 . 9 图 7：富士康科技集团累计专利数量及核准率 . 9 图 8：富士康股份股权结构与控制关系图（ 2017 年 12 月 31 日） . 12 图 9：富士康股份不同职能的员工人数占比情况 . 12 图 10：富士康股份高管及核心技术人员学历背景情况 . 12 图 11：富士康股份 2015-2017 年营业收入（亿元） . 13 图 12：富士康股份 2015-2017 年净利润（亿元） . 13 图 13：富士康股份主要产品 . 14 图 14： 2017 年富士康主营 业务收入占比情况 . 14 图 15：富士康网络设备产品 . 14 图 16：富士康电信设备产品和通信网络设备高精密机构件 . 14 图 17：富士康服务器产品 . 14 图 18：富士康存储设备和云服务设备高精密机构件 . 14 图 19：富士康精密工具和工业机器人产品 . 15 图 20：富士康各主营业务毛利率对比（ %） . 15 图 21：富士康主要产品价格同比增长情况 . 15 图 22：富士康股 份与可比公司应收账款周转率对比 . 16 图 23：富士康股份与可比公司存货周转率对比 . 16 图 24：富士康股份与可比公司流动比率对比 . 16 图 25：富士康股份与可比公司速动比率对比 . 16 图 26：富士康具 体业务流程图 . 17 图 27：富士康工业互联网云平台 BEACON . 17 图 28：富士康股份 IPO 募投项目资金投入情况（万元） . 18 图 29：富士康股份 IPO 八大募投项目之“端管云”方向及拟募资占比 . 19 图 30：智能制造系统解决方案阶段性升级 . 20 图 31： 2015-2020 年中国智能制造系统解决方案市场规模 . 20 图 32： 2016 中国智能制造系统解决方案细分市场（亿元） . 20 图 33：工业互联网之网络互连实施 . 22 图 34： 1G 到 6G 演进之 路 . 22 图 35： 2015-2025 年全球物联网设备基数持续攀升（单位：百万个） . 23 图 36：工业互联网四大技术体系 . 23 图 37：工业互联网平台功能架构图 . 24 图 38： GE-Predix 平台架构图 . 25 图 39：垂直行业的工 业互联网部署与实施 . 25 图 40：工业互联网平台产业体系 . 26 图 41：智能互联产品 . 27 图 42：工业 4.0 推进下的物联智慧化 进程 . 27 图 43：工业 4.0 的三阶段发展战略 . 27 图 44：中国工业互联网应用途径初步探索 . 28 图 45：工业互联网产业联盟 AII 会员增长情况 . 28 图 46：工业互联网产业联盟 AII 会员构成情况 . 28 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 47：工业互联网市场规模预测及影响 . 28 图 48： 2014 年以来福立旺营业收入及增长率 . 30 图 49： 2014 年以来福立旺净利润及增长率 . 30 图 50：福立 旺大客户之富士康系公司 . 30 图 51： 2014-2016 年下游富士康系公司占总收入情况 . 30 图 52：第一大客户鸿富锦精密工业 (深圳 )有限公司销售情况 . 31 图 53：三泰特材主要客户情销售占比况 . 31 图 54：三泰特材营业 收入、净利润及净利率变化情况 . 31 图 55：徐工信息营业收入及净利润（万元） . 32 图 56：徐工信息四大业务贡献营收情况 . 32 图 57：工业互联网平台 Xrea 架构示意图 . 32 图 58：工业互联 网平台 Xrea 首页 . 32 图 59： PI 生产智能化信息终端 . 33 图 60：研发支出占营收比例 . 33 图 61：行业板块涨跌幅和成交额环比情况 . 35 图 62：各板块涨跌幅情况 . 35 图 63：大类行业期间涨跌幅排名（ 3.01-3.23， %） . 35 图 64：大类行业期间换手率排名（ 3.01-3.23， %） . 36 图 65：子行业期间涨跌幅（ 3.01-323， %） . 36 图 66： 子行业期间换手率（ 3.01-3.23， %） . 36 表 1：富士康成立以来扩张设厂概况 . 6 表 2：富士康科技集团历年权威机构排名情况 . 7 表 3：全球电子制 造服务业龙头厂商世界五百强榜单排名情况 . 8 表 4：历年来工业互联网相关政策 . 10 表 5：历年“工业互联网”现身政府工作报告总结 . 11 表 6： 2016 年 A 股上市公司营业收入前 20 名 . 12 表 7：富士康主要产品产能、产量及销售情况汇总 . 15 表 8：富士康股份 IPO 募投项目资金用途情况 . 18 表 9：智能制造厂商市场竞争格局 . 21 表 10：富士康新三板相关 供应商公司 . 29 表 11： 2015 至 2017 年 1-4 月徐工信息各项研发支出情况 . 33 表 12：工业互联网相关上市公司 . 34 表 13： TOP 20 领涨股 .