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医疗科技案例报告平安好医 0 从医疗到医疗+健康，平安好医开启2.0时代 零壹医疗科技案例报告零壹医疗科技案例报告零壹医疗科技案例报告 201 研究机构 报告主编赵 执笔团队李紫钰 添加壹微信，加业群 每获取更多深度报告 医疗科技案例报告平安好医 平安好医（183.HK）是家互联医疗健康服务平台，也是中国平安旗下第只 上市的独兽，已经形成在线医疗、消费型医疗、健康商城、健康管理及互动等重 点业务板块。公司为户提供涵盖7*24时全天候在线咨询、转诊、挂号、在线购 药及1时送药等站式医疗服务。 208年54，平安好医在港交所挂牌上市，被称为全球医疗科技第股。 成以来，平安好医共获3轮融资，投资包括软银中国、IDG资本、永柏资本、 中建投、济峰资本等。 平安好医拥有差异化的商业模式，其战略定位是在线医疗服务价值链的上游(在线 咨询服务)，其他同主要专注于下游(如药品销售)。平安好医20年年度报告 显示，平安好医保持了良好的增态势,实现总收68.亿元,同增35.%； 核业务在线医疗收15.6亿元，同增82.4%，占整体收的重上升到28； 与平安集团的医药保险业务为未来看点。 平安好医法与先天就具备流量优势的互联巨头相，截201年41， 京东健康市值3560.12港币，阿健康为3075.26港币，平安好医的市值仅有0 多港币；平安好医为三家中唯还在亏损的企业，亏损虽持续收窄，但加建设 投对于整体盈亏平衡点的到来会有定推迟。 摘要 ABSTRC 医疗科技案例报告平安好医 录 、公司概况.1 （）平安旗下第只上市独兽，两年市值突破千亿港元. （）平安持股降40%以内，营收贡献压40%. 2 （三）营收复合增率达89.7，健康商城模块为主要收来源.3 、主要业务介绍.5 （）四主要业务板块. （）打通医药和保险保险协同成未来看点8 （三）从医疗到医疗+健康，打造新的增极.9 三、平安好医的挑战与机遇. （）流量成本昂，成制约公司发展的关键因素.9 （）连续六年亏损，盈利何时可期？. 10 医疗科技案例报告平安好医 1 、 公司概况 平安好医（183.HK）是家互联医疗健康服务平台，也是中国平安旗下第只上 市的独兽，已经形成在线医疗、消费型医疗、健康商城、健康管理及互动等重点业务 板块。 公司通过主研发的AI辅助诊疗系统协助超247的有医疗团队，为户提供涵盖 7*24时全天候在线咨询、转诊、挂号、在线购药及1时送药等站式医疗服务。 （）平安旗下第只上市独兽，两年市值突破千亿港元 平安好医的前身为平安健康险的互联业务。2014年8，平安健康医疗科技公司注 册成，成为平安好医在中国的经营实体。5年，“平安健康管家”（后改名为“平 安好医”）AP正式上线，以医资源为核，提供实时咨询和健康管理服务。2015 年8，平安好医开始健康商城业务，四业务版块已现雏形。 2016年5，平安好医正式对外宣布完成5亿美元A轮融资，估值30亿美元，刷新 了全球范围内移动医疗初创企业单笔最融资及轮最估值两项记录。217年2， 软银愿景基在平安好医的Pre-IO轮中追加4亿美元投资，此时公司估值5亿美元。 2018年54，平安好医在港交所挂牌上市，成为平安旗下第只上市独兽，也 被公认为全球医疗科技第股。2019年下半年开始，平安好医股价持续上涨，20 年4不到两年的时间内，公司总市值突破10亿港元。 表：平安好医融资情况 公开期轮次额主要投资者 2018/54IPO1亿美元公共股东 73战略投资4亿美元软银中国 2016/5A轮5亿美元 IDG资本、永柏资本、中建投、 联新资本、中国移动、锴明投 资、济峰资本 数据来源：零壹智库 20年9，平安好医推出品牌“平安医家”，将旗下私家医、医作台、医 队伍和保证保险四服务整体升级，打造服务户和医的双平台。10，推出业内 个“在线医疗全程安保障”，包含医疗责任及药品质量两类型，涵盖医资质、诊疗 质量、药品安全等七安保障。 201年27，伴随公司由医疗服务到医疗+健康服务的全升级，“平安好医”AP 正式更名为“平安健康”，将不断强化与平安医疗健康态圈的战略协同。2，公 司宣布成保险事业部，全推进跟平安健康险的线上业务深度合作，通过联合开发定 制化的医疗健康+保险服务组合产品等式，实现医疗健康服务与保险服务的相互赋能。 医疗科技案例报告平安好医 2 （）平安持股降40%以内，营收贡献压40% 平安好医发布公告显示，截20年631，中国平安透过其间接全资附属公司 安鑫有限公司直接持有平安好医41.7股权。截20年123，这例降 38.4%，帮骐键持股1.7，SoundaPropetisLimted持股为0.8。 平安好医背靠平安集团，初期发展借助集团的渠道和庞的客群优势快速切市场， 形成先天优势。经过多年的发展，公司的我造能有了显著提升，2015-7年来 平安集团的营收贡献占从84.3%降到了48,201-年营收占保持在4%左右，前 五客户均为平安集团附属公司。 2017年下半年开始，平安好医先后与平安体系之外的多家公司及型医院签订战略合 作协议，在医疗健康领域进泛布局，在健康产业链进全位的深度合作，打造和 完善的态体系，助公司医疗健康版图的拓展。 表2：平安好医战略合作概况 公司时间合作内容 礼来制药201/3 共同打造全产品的创新合作模式，探索医患药 险服务闭环，为户提供更加泛、放的 站式医疗健康服务。 天江药业201/7 在中医领域名中医驻、专科专病建设、诊疗 平提升、特药品供应等展开合作,开 启专病专科线上诊疗新模式。 津村(中国)有限公司20/16 以“互联医疗+药店”创新服务模式赋能中药 材供应链，在中医药新零售领域开展深度合作， 共同推动“健康中国203建设”。 默克科技公司9/4 探索在慢病管理等的数字医疗综合解决 案，推动中国智慧医疗健康发展。 中国移动、北京汽、 中信银、惠营养品、 光银、保险、 珠江寿等全球29家 业巨头 2019/83 携服务中产阶级群，共建健康态 圈，开启以“新体验、新理念、新技术、新态” 为核的新医疗时代。 中国医科学航空总医 院、四川第中医院、 南昌学第四附属医院 等近50家医院 2019/78 共建新型“互联医院”，AI医疗科技打造互 联医院新态体系。 快送药2017/ 双将联赋能传统药店，并向户提供“品 质的1时送药上“服务。 平安银2015/8 在健康管理、就医协助、健康保险等贯穿健康 产业链的各个环节展开全位的深度合作，并 在付结算、上银、投融资案等综合 融服务进步深化合作。 医疗科技案例报告平安好医 3 数据来源：零壹智库 （三）营收复合增率达89.7%，健康商城模块为主要收来源 201520年，平安好医保持了良好的增态势,营收从2.79亿元增到68.亿元， 年均复合增率达89.7；20年营收同增35.%。不过，公司成以来持续亏 损，六年合计亏损约4亿元，其中20年亏损9.48亿元，同增加27%；除去战略升 级的投影响,传统业务产的净亏损同减少62.9亿元。 2.79 6.01 18.6 3.8 50.6 68. 34 75 0. 9.13 7.4 9.48 70 6 50 4 30 10 8 015201620172018201920 营收净亏损 资料来源：招股说明书，年报，零壹智库 图1：205-年营收和净亏损概况 0.% 1. 20. 3.% 40. 5. 60.% 7. 20192018201520162017 20 在线医疗消费型医疗健康商城健康管理及互动 资料来源：招股说明书，年报，零壹智库 医疗科技案例报告平安好医 3 图2：015-2年各业务版块收占 截20年123,平安好医注册户数达到3.7亿,6年来保持持续增。20 全年均咨询量达到90.万,较9年上涨2.9%；20年12的活跃户数和付 费户数分别达76万和38万,同分别增8.5和34.%。在20年突发的疫 情期间，平安好医平台累计访问次达1.亿，AP新注册户量增1倍，AP 新增户均问诊量是平时的9倍，相关视频累计播放量超980万。 0 .5 1 .5 2 .5 3 .5 4 201620172018201920 资料来源：招股说明书，年报，零壹智库 图3：2016-年平台注册户数 、主要业务介绍 作为医疗健康态系统中的站式户，平安好医建基于综合技术平台、专业有 医疗团队、优质医疗健康服务提供商络、多元化及不断变化的服务及产品种类、成熟 的消费者参与策略及完善的分销渠道，其解决案主要包括四个部分：在线医疗（家庭 医服务）、消费医疗、健康商城、健康管理及互动业务。 平安好医拥有差异化的商业模式，其战略定位是在线医疗服务价值链的上游(在线咨 询服务)，阿健康、京东健康等其他同主要专注于下游(如药品销售)。未来年， 平安好医将在线咨询作为其核业务，并预计这领域将实现双位数的增。 医疗科技案例报告平安好医 4 数据来源：平安好医官，零壹智库 图4：平安好医四业务 （）四主要业务板块 从20年中开始,平安好医着搭建四层医络:以AI医助为基础,以驻司医 为底层服务能依托解决常需求,以外部医为临床中坚量解决患者核诉求,以名 医咖组成的名医作室聚焦专病专科,打造严肃医疗形象。 数据来源：平安好医官，零壹智库 图5：平安好医业务概况 医疗科技案例报告平安好医 5 1、在线医疗服务（家庭医服务） 平安好医的智能辅助有医疗团队及外部医透过合作医院络提供在线医疗 服务，主要包括在线咨询、转诊及挂号、住院安排及次诊疗意。 平安好医与其他互联医疗公司最的区别在于有没有有医，平安好医有千 多个有医，他们可以及时的回复户部分的问题，这也是最的优势。它解决了 户的痛点问题，如预约挂号缩短线下看病等待时间、线上诊病、让患者不出户就能 看病，极地改善了户的看病体验，定程度上解决了医疗资源分配严重不均衡的问 题。 数据来源：平安好医官，零壹智库 图6：在线医疗服务业务概况 2、消费型医疗 平安好医提供多种整合医疗健康机构服务的标准化服务案，以满户持续性、预 防性及其他健康相关需要，如体检、基因检测及医美。消费型医疗产品与健康商城平台 的第三产品相似，采合作的式将客户的产品投放在平安好医的平台上进推 或交易，平台收取佣或销售提成。 随着居对消费需求发转变，且医美等部分细分业的发展促进了个性化医疗需求增 ，对消费型医疗市场产了积极的作。平安好医优秀的市场规模，未来将持续受 益于市场需求的提升，对合作商家将有更的吸引，发展势头持续向好。 医疗科技案例报告平安好医 6 数据来源：平安好医官，零壹智库 图7：消费型医疗业务概况 3、健康商城 平安好医的健康商城提供多元化及不断变化的产品类别，包括医疗健康产品（如药品、 健康营养品及医疗器械）、健身产品（如健身设备及配件）及个护理品以及其他产 品。平台销售产品所得收益和来第三商家赚取的佣收为健康商城业务模块的收 流。 医改+疫情双重催化，医药电商或受利好，加上购药便、送药快的特点，线上线下结 合提了户看病效率，健康商城或可作为产业链融合的连接点，泛触点B端，挖掘 变现空间。 数据来源：平安好医官，零壹智库 图8：健康商城业务概况 医疗科技案例报告平安好医 7 4、健康管理及健康互动 平安好医制订各种健康计划、具及活动，并向户推荐个性化内容以协助保持健康 的活式。 AP中患者社区、视频等功能让患者披露我，在轻松的环境下得到些帮助，帮助 户制定健康计划，调动户的积极性，有效地利有限的资源来达到最的健康效果， 变被动的疾病治疗为主动的管理健康，帮助、指导户成功有效地把握与维护身的健 康。 资料来源：京东健康公众号，零壹智库 图9：健康管理及健康互动业务概况 （）打通医药和保险保险协同成未来看点 保险与医疗服务是密不可分的，特别是在健康险产品上。2019年，中国银保监会新修订 的健康保险管理办法中明确将健康险保单中健康管理服务成本上限提升到净保费的 20%。在此背景下，20年公司将会员医疗服务产品就医36升级为健康守护360，在保 持价格不变的前提下，增加了诸多会员权益，提升服务质量。 平安好医与平安集团在健康险、寿险等各类险种协同作明显，具有天然优势，未来 借助健康保健产品研发、定制能将进步与国内各商业保险公司合作，打造健康管理 态。20年9，平安集团次全披露医疗态圈战略，通过态圈，为各个环节 和对象提供全位医疗服务，撬动态资源，建起科技壁垒，对融保险主业带来强 赋能效应，并提供有温度、多场景、服务差异化的保险产品。 在20年年报中，平安好医称“已成保险事业部”，全推进跟平安健康险的线上业 务深度合作，通过联合开发定制化的医疗健康+保险服务组合产品等式，实现医疗健 康服务与保险服务的相互赋能，为户提供站式、全位、全流程的线上医疗健康+ 保险服务。 医疗科技案例报告平安好医 8 （三）从医疗到医疗+健康，打造新的增极 201年年初，平安好医正在进战略升级，以此加强与平安集团医疗健康态圈的协 同。平安医疗态圈是平安集团的期战略核之，其中平安好医作为医疗态圈 的重要战略组成，扮演流量与线上医疗服务提供者。 战略升级主要是从渠道、服务、能三，从个户端和保险服务端拓展到企 业服务端和互联医院端；从单在线医疗服务升级为医疗+健康双向业态系；加强 建医疗团队，并不断拓宽外部专科和专家医，打造建外部医络。 三、平安好医的挑战与机遇 （）流量成本昂，成制约公司发展的关键因素 受疫情影响，20年整个互联医疗业呈现出蓬勃发展的势态，其中最为亮眼的要属 京东健康、阿健康、平安好医三家港股互联医疗巨头。 三家公司中，京东健康市值最时超过60亿港元（前也有3560亿港元），阿健 康为3075亿港元，平安好医的市值只有1多亿港元。平安好医上市于2018年 5，京东健康早了整整两年多，市值却不后者的三分之，这是平安好医的窘 境所在。 表3：京东健康、阿健康、平安好医市值及利润概况 公司名称市值（亿港元）20财年调整后净利润（百万） 京东健康3560.12 750 阿健康7 -1. 平安好医8.94 948 注：*京东健康和平安好医的财年为每年的1123，阿健康财年为每年的1第年的3 3；市值为0年41数据 数据来源：招股说明书，零壹智库 中国平安在平安好医成之初提供了很的资源和流量持，但与阿和融相， 平安好医的流量劣势更加突出。为了维持营收增，平安好医不断耗巨资购买流量。 20年上半年，平安好医的销售及营销费达6.8亿元，同增80.3%，远超营收 增速。20年1，平安好医配售了80万股新股份（占已发股份的7），募集 了上百亿资，加流量投放。流量成本昂，成为制约公司发展的关键因素。 医疗科技案例报告平安好医 9 （）连续六年亏损，盈利何时可期？ 数据显示，京东健康从201720年的净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.4亿元和7.5 亿元，盈利能持续增。阿健康近期发布0/财年中期业绩报告显示，6年来 次实现盈利。这意味着，平安好医成为三家中唯还在亏损的企业。 不过，平安好医2018年以来，亏损在持续收窄。20年，平安好医净亏损9.4 亿元，同扩7%，主要归因于公司战略升级，如保险事业部的成，加深推进了平 安好医和平安健康险的线上业务深度合作，为户提供站式、全位、全流程的线 上医疗健康+保险服务。 若不考虑战略升级的投影响,20年传统业务产的净亏损同减少65.%。受益于私 家医和就医360等会员产品结构占显著提升，在线医疗业务板块利率达到56.2， 较2019年同期的4.2%提升了1.个百分点；消费型医疗和健康商城板块分别贡献利 5.74亿元和2.5亿元，分别同增43.%和8.；总体利率达到27.，较019年 的利率3提升了.个百分点。 CFO叶澜解释道：“平安好医是有盈利能的，从近年的财务表现来看，费率在 不断下降，经营亏损率也在不断缩。公司在业机遇下将加战略升级及投资，因此 实现盈亏平衡点的时间将有所推迟。” 医疗科技案例报告平安好医 10 4