花生市场现状及期货交割细则介绍.pdf

华泰期货 |农产品专题 2021-01-26投资咨询业务资格：证监许可【 2011】 1289 号研究院农产品组研究员吴青斌 021-60827983 从业资格号： F3054450 投资咨询号： Z0015951徐亚光 021-68758679 从业资格号： F3008645投资咨询号： Z0012826联系人皮文斌 021-60827983 从业资格号： F3044465谷富强 021-60827983 从业资格号： T275571 花生市场现状及期货交割细则介绍摘要：证监会近日批准郑州商品交易所开展花生期货交易。花生期货合约正式挂牌交易时间为2021 年 2 月 1 日。我国是世界上最大的花生主产国，种植面积及产量均居世界第一。国家统计局数据显示，2019 年我国花生总产量 1215 万吨，总产值约 911.3 亿元。由于花生种植收益相对较高，近些年我国花生种植面积和产量呈稳步上升趋势，花生种植已成为主产区多数农民增收的重要渠道。花生作为重要的油脂原料，可以与目前已上市的菜籽油期货形成联动，进一步丰富油脂油料行业风险管理工具，完善油脂油料期货品种体系。本文主要介绍目前花生市场现状和期货的交割细则。华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 2 / 15 一、花生基本情况介绍1、品种简介花生，是中国产量丰富、食用广泛的一种坚果。属蔷薇目，豆科一年生草本植物，喜温作物，宜气候温暖、生长季节较长、雨量适中的沙质土地区，在我国，河南、山东生长最佳。花生中含有 25% 35%的蛋白，其营养价值在植物性蛋白质中仅次于大豆蛋白。除了直接食用外，花生还可用于榨取食用油，也可作为制皂和生发油等化妆品的原料，花生粕则可用于生产养殖饲料。目前，国内花生的年产量已经超过大豆、油菜籽和芝麻，在我国的油料作物中占有重要地位。表格 1：花生的分类具体分类大花生、中花生和小花生春花生、夏花生和秋花生早熟（ 100130天）、中熟（ 135150 天）、晚熟（ 150天以上）普通型、多粒型、珍珠豆型资料来源：华泰期货研究院 2、国内花生的种植分布我国花生种植分布广泛，全国大部分地区都有种植，其中黄淮海花生产区集中程度较高，也是我国花生优势突出的生产区域。河南、山东、河北、辽宁、湖北、安徽、广东、四川等地是花生主产省，其中，河南和山东是我国花生种植面积和产量最大的两个省份。广东、四川、河北、辽宁、湖北、安徽的面积较为接近，占总种植面积的 5-7%。山东曾经是全国花生产量最大的地区， 2002 年河南花生产量首次超过山东，但此后 3 年，山东花生产量增幅高于河南， 2006 年河南花生产量再次超过山东后，一直位于全国第一位。近年来，由于河南各级政府的高度重视，花生种植面积及单产水平不断提高，花生产量增长迅猛。 2019 年河南花生种植面积占全国的 26.4%，产量占全国花生总产量的 32.9%，为我国最大的商品化花生种植基地。山东和河北是我国传统花生产地， 2003 年以来，受经济发展及种植成本攀升等因素影响，山东和河北的花生种植面积持续下滑。 2019 年，山东、河北花生种植面积分别较 2003 年分别减少 34.2%和 47.9%，两省花生产量分别为 285 万吨和 98 万吨，较 2003 年分别减少 19.7% 和 33.8%。华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 3 / 15 广东也是我国传统的花生主产区，近年来广东花生产量一直呈现稳步增加的趋势， 2018 年广东花生产量首次超过 100 万吨，并超过河北产量，位于全国第三位。此外，由于近年来玉米价格下跌和种植结构调整，吉林、辽宁等传统的玉米主产区开始改种花生，东北地区花生种植面积及产量增长迅速。其中，吉林省花生种植面积自 2009 至 2019年，增幅高达 69.2%，花生产量由 2009 年的 33 万吨增长到 2019 年的 82 万吨，增幅高达148.5%，占全国花生产量的比重由 2009 年的 2.3%增长至 2019 年的 4.7%。未来东北增长潜力较大，对全国花生生产的贡献程度将逐步提高。图 1：国内花生种植分布图 2：国内花生各省份产量单位：万吨数据来源： Wind 华泰期货研究院数据来源： Wind 华泰期货研究院华北的河南，山东、广东、河北、辽宁是全国产量最大的五个产区。各个产区也有自己相对独立的特点，华北产区农户人均耕地面积小，种植相对分散。华北农户有食用花生油的习惯，留种、自用比例较高。其中河南作为全国产量最大的地区，主要以初加工，调出为主。山东产区主要以原料调入深加工后，产品调出为主。东北花生面积和产量近几年增加明显，同时由于最近几年东北地区人口减少，加上当地花生压榨企业较少，花生消费需求增长较为有限，但东北地区生产的花生质量普遍较好，尤其黄曲霉毒素含量全国最低，受到国内厂商的欢迎，导致辽宁和吉林生产的花生大量流入关内各省。3、花生种植的土地选择花生对于地质土壤的相求相对较高，在花生种植的而选择上，宜选择地势较为平坦且排水能力强的沙壤土地。花生忌重茬，第一年种过花生的土壤不适合连续栽种花生，选择花生种植土壤最好选择连续几年都没有种过花生的地质。除此之外，土壤有机质大于 1.0%，土壤的 pH 值要在 6.5 7.5 之间。花生的种植还对空气质量状况有一定的要求，要求空气污染指数小于 1。只有同时满足这些地质条件，才有可能种出高产花生。4、花生的种植方式和播种收获期华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 4 / 15 表格 2 ：花生的种植成熟时间表格 3：主产省上市时间种植方式春花生夏播花生播种时间 4 月中 -6 月上 5 月中 -6 月中生长周期 4 个月 3 个月成熟时间 9 月中 9 月中分布地区东北和华北局部华北大部分主产区上市时间河南地膜 8月上旬，春花生 8月底 9月初，麦在 9 月中下旬到 10 月初山东普遍 9 月份河北普遍 9 月份辽宁 9 月中下旬到 10 月初吉林 9 月底 10 月初江苏春花生 8 月底，麦茬花生 9 月份安徽 8 月下旬湖北 8 月下旬江西普遍 8 月份数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院5、花生各生长阶段以及对气温水分的要求表格 4：花生的生长阶段品种播种出苗幼苗开花结荚期成熟期春花生 4 月中旬 -6 月上旬 5 月下旬 -6 月中旬 6月中旬 -8 月上旬 7 月中旬 -9 月中旬 8月下旬 -10月上旬夏花生 5 月中旬 -6 月中旬 6 月中旬 -7 月上旬 7月上旬 -7 月下旬 8 月上旬 -9 月中旬 9月下旬 -10月中旬资料来源：国家统计局华泰期货研究院花生生性耐旱，开花下针期和结荚期对水分要求高，发芽出苗期土壤湿润即可。播种出苗：温度重要性大于水分，连续 5 天大于 15 度以上（覆膜花生大于 12.5 度以上）幼苗：温度大于 19 度，小于 25 度是最佳生长温度，此阶段需水少；开花：温度大于 22 度，小于 28 度是最佳生长温度，此阶段需水较多；结荚：温度大于 25 度，小于 33 度是最佳生长温度，此阶段需水量最大；成熟：温度大于 25 度，小于 33 度是最佳生长温度，此阶段水分不宜过多。华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 5 / 15 二、全球花生种植和贸易1、全球花生的种植和产量分布图表 3：全球花生面积和产量单位 :千吨图表 4：全球花生单产数据来源： USDA 华泰期货研究院数据来源： USDA 华泰期货研究院图表 5：全球花生主产国产量发展历史数据来源： USDA 华泰期货研究院华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 6 / 15 在过去的 10 年里，全球花生收获面积总体波动上升，近年来基本稳定在 2700 万公顷左右，截至 2019/2020 年度，花生收获面积为 2691.1 万公顷。全球花生的单产十年来变动不大，美国，中国，阿根廷单产稳居前三，阿根廷单产波动较大，全球未来花生产量的增长和收获面积的相关性更大。伴随收获面积的增加及技术进步，全球花生产量整体表现为增长趋势，在 2017/2018 年度，花生产量突破 4600 万吨，近年来虽小幅下降，但基本稳定在此位置。产量方面，全球花生总产量整体逐年上升。 2017/2018 年度达到峰值，随后略有下降。目前，中国是世界上最大的花生生产国， 2019/2020 年度中国花生产量达到 1752 万吨，占全球总产量的 38.03%，远远高于全球第二大花生生产国印度的产量 625.5 万吨，占比 13.58%。其它主产国为尼日利亚（ 350 万吨，占比 7.60%）、美国（ 248 万吨，占比 5.38%）、苏丹（ 180 万吨，占比 3.91%）、塞内加尔（ 142 万吨，占比 3.08%）等。过去十年，大部分国家的花生产量都表现得相对稳定，产量波动性不大（以区间内产量最大值与最小值的比值来衡量），非洲国家苏丹、塞内加尔、坦桑尼亚三国作为主产国产量波动最大。2、全球花生的贸易图表 6：全球花生出口结构图表 7：全球花生进口国进口量数据来源： USDA 华泰期货研究院数据来源： USDA 华泰期货研究院全球花生进口结构较为集中，出口结构则较为分散。历年来全球花生进口总量均小于出口总量，贸易总量则逐年上升。 2019/2020 年度，全球花生进口总量 429.5 万吨，出口总量达华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 7 / 15 到 462.9 万吨，贸易总量占到总产量的 19%。其中，进口量前三的国家和地区有中国（占比 31%）、欧盟（占比 23.1%）、印度尼西亚（占比 10.2%）；出口国家中，阿根廷（占比23%）、印度（占比 20%）、美国（占比 16%）最多，中国（占比 14.1%）位居第四。在主要的花生生产国中，阿根廷生产的花生主要用于出口，出口量占本国产量比重高达71.15%，无花生进口。相反，尼日利亚作为全球第三大花生生产国，生产的花生全部用于国内消费，无对外出口，进口量也极小。美国、苏丹、塞内加尔的花生出口占产量比重接近，均约为 25%-30%。尽管中国是世界上最大的花生生产国，但由于内部需求较大，花生出口与进口量占产量比重较小，且进口量略大于出口量。三、国内花生的供给和需求 1、国内花生平衡表表格 5：花生的生长阶段注：产量为花生果产量，折花生米需乘以 0.7项目 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021收获面积 439.6 437 438.6 444.8 460.8 462 463.3 460起初库存 0 0 0 0 0 0 0 0产量 1608.2 1590.1 1596.1 1636.1 1709.2 1733.3 1752 1750进口 2.7 16.1 54 29.5 23.4 46.7 135 100总供给 1610.9 1606.2 1650.1 1665.6 1732.6 1780 1887 1850出口 56.5 50.1 48.3 64.4 65.1 64.6 55.3 60压榨 825 820 860 845 895 915 990 925 食用 630 640 650 660 670 690 722 745饲用 99.4 96.1 91.8 96.2 102.5 110.4 119.7 120国内消费 1554.4 1556.1 1601.8 1601.2 1667.5 1715.4 1831.7 1790期末库存 0 0 0 0 0 0 0 0总配给 1610.9 1606.2 1650.1 1665.6 1732.6 1780 1887 1850单产 3.66 3.64 3.64 3.68 3.71 3.75 3.78 3.8资料来源：国家统计局华泰期货研究院由于花生的不耐储存，所以期初和期末都没有库存。随着国内花生需求的增长，我国花生进口量也逐年上升，进口来源国家主要为印度、苏丹、越南、埃塞俄比亚、阿根廷、塞内加尔、美国。我国用于出口的花生比重很小且总量相对稳定，近年来均为 50 万吨左右。出口市场较为分散，覆盖东南亚、东盟、欧盟及日本等多个国家和地区。我国花生的主要消费形式为油用和食用，极少部分用于饲料加工。2、国内花生的需求结构以及变动情况华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 8 / 15 由我国花生的主要消费中油用花生约占总消费量的 54%，食用花生的比重约为 39%，饲料用花生的比重约为 7%。近年来，我国花生消费总量逐年增加，消费增长率呈波动上升趋势。2019 年花生消费总量达到 1832 万吨，消费增长率达到历史最高 6.8%。随着人民生活水平的不断提高和国内市场的繁荣发展，最近 10 年，我国花生食品加工业蓬勃发展，除传统的花生食品种类外，大量花生加工新产品不断推向市场。如：花生饮料、花生酱、花生蛋白粉、花生酱油、花生小食品等。食用花生消费量在 2019 年达到 722 万吨，增长率在 2017/2018年之前基本稳定在 1.5%左右，从 2018/2019 年开始，消费增长率逐渐增大， 2019/2020 年的增长率达到 4.6%。油用消费方面，消费量整体上逐年上升，但是消费增长率波动变化较大，在 2016/2017 年度增长率为负值 -1.7%，之后转为正值，在 2019/2020 年达到最高 8.2%。饲料用花生量最小，但波动程度大。从 2013 年至 2015 年，饲料用花生消费总量加速下降， 2015 年之后反弹增长，且增长率逐年增大，在 2019 年饲料用消费总量达到近年最大值 120万吨。花生压榨行业现状和分布格局：最近 10 年，我国花生压榨企业规模不断扩大，集中度不断提高。目前，鲁花和益海嘉里两家集团公司占我国花生榨油能力的比重超过 30%。全国花生油加工 10 强企业的花生压榨能力占全国压榨能力的比重高达 50%。目前，山东鲁花共建有 11 个花生油生产基地，年压榨花生仁 80-100 万吨，年销售花生油 30-40 万吨，占国内花生油总产量的比重超过 10%。益海嘉里是我国第二大花生油压榨企业，目前在青岛、兖州、石家庄、盘锦和开封建有 5 个花生压榨油厂。目前益海嘉里花生油年销售量在 30 万吨左右，占国内花生油总产量的比重超过 10%。我国花生榨油企业主要分布于花生主产区。其中，大中型花生榨油企业主要集中于黄淮流域的山东省和河南省，辽宁、吉林、河北、江苏、湖北也有少量大中型花生压压榨企业。除了大中型花生榨油企业外，在花生产区还有众多的花生榨油作坊和小企业。黄淮流域大型花生榨油企业主要集中于山东和河南。尽管山东省的花生产量位居全国第二位，但大中型花生榨油企业全国最多，按照大中型花生榨油企业数量来计算，占比超过 40%。河南省花生产量位居全国首位，但河南大中型花生榨油企业明显少于山东。最近几年，随着河南花生产量的不断增加，国内大型花生榨油企业开始在河南投资建厂，目前鲁花集团在河南延津和正阳，益海嘉里集团在开封投资的花生压榨厂已经竣工投产。在其他花生主产区，大中型花生榨油企业普遍较少，广东、广西、四川等省虽然花生产量也相对较高，但没有大型花生榨油企业。花生食用领域的情况：最近几年花生食用加工领域从国外引进了一批花生加工设备。其中，引进的花生加工设备主要用于生产出口脱皮花生和花生制品，花生酱等。作为食品类的花生制品也种类繁多，华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 9 / 15 近年来我国花生小食品类蓬勃发展，以花生为原料，生产不同风味的咸花生，花生糖果，糕点等花生小食品。近年来，以花生为原料生产的花生蛋白粉和花生蛋白饮料产业快速发展。花生蛋白粉可以直接食用或添加到面包和糕点中，还可制作饮料，常见的花生饮料是花生蛋白乳，把花生奶与其他果汁调和，可以制作众多的风味花生酸奶。3、国内花生的产量和单产图表 8：国内花生面积和产量图表 9：国内花生单产数据来源： USDA 华泰期货研究院数据来源： USDA 华泰期货研究院国内花生的种植面积整体趋于稳定，年度波动不大，产量呈现稳步小幅增长态势，产量的增长主要是由单产贡献。国内供给量的变动更主要由花生从播种到收获的生长期情况来决定，不同生长期内天气的情况对花生品质也有较大的影响。4、进口补充由于国内产量增量的有限，整体需求增速大于产量增速，由此带来的供需缺口由进口补充。国内花生进口量近年来出现大幅增长，其中价格优势成为驱动花生进口的主要因素，另外进口花生含油率相对较高，也吸引着国内油厂大量进口。目前，我国绝大多数花生米主要从非洲的塞内加尔和苏丹进口，合计进口占比超过 80%，从非洲进口的花生一般自 12 月开始装船，集中到货期在次年的 3-4 月。其他主要进口国家还包括埃塞俄比亚、印度和美国，其中美国是我国花生果的主要进口来源。从平衡表来看，进口花生虽然占总需求的 5%左右，但是进口花生主要集中在次年的 3-4 月到港，对国内花生的价格仍然会有阶段性的冲击，未来需要关注进口花生的季节性到港情况。国内花生的用途中压榨用占比 54%左右，是未了满足国内花生油的增长需求；而最近两年国内花生油也以进口的方式增长明显，从 17 年华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 10 / 15 的 10 万吨左右，增长到 20 年的 27 万吨，按 45%的出油率折算花生米 60 万吨，折算花生果（未去壳花生，折算率 70%） 86 万吨。另外中国去年进口花生果 32 万吨（往年一般不超过 10 万吨），加上花生油折果 86 万吨，花生米折果 109 万吨，总共 227 万吨，占国内总需求的 12%，而占国内压榨用花生的近 20%，所以进口花生对油料花生的价格影响力越来越大。四、花生产品的价格问题由于国内产量增量的有限，整体需求增速大于产量增速，由此带来的供需缺口由进口补充。国内花生进口量近年来出现大幅增长，其中价格优势成为驱动花生进口的主要因素，另外进口花生含油率相对较高，也吸引着国内油厂大量进口。目前，我国绝大多数花生米主要从非洲的塞内加尔和苏丹进口，合计进口占比超过 80%，从非洲进口的花生一般自 12 月开始装船，集中到货期在次年的 3-4 月。其他主要进口国家还包括埃塞俄比亚、印度和美国，其中美国是我国花生果的主要进口来源。从平衡表来看，进口花生虽然占总需求的 5%左右，但是进口花生主要集中在次年的 3-4 月到港，对国内花生的价格仍然会有阶段性的冲击，未来需要关注进口花生的季节性到港情况。国内花生的用途中压榨用占比 54%左右，是未了满足国内花生油的增长需求；而最近两年国内花生油也以进口的方式增长明显，从 17 年的 10 万吨左右，增长到 20 年的 27 万吨，按 45%的出油率折算花生米 60 万吨，折算花生果（未去壳花生，折算率 70%） 86 万吨。另外中国去年进口花生果 32 万吨（往年一般不超过 10 万吨），加上花生油折果 86 万吨，花生米折果 109 万吨，总共 227 万吨，占国内总需求的 12%，而占国内压榨用花生的近 20%，所以进口花生对油料花生的价格影响力越来越大。图表 10：山东花生油和豆油价格图表 11：花生粕和豆粕价格数据来源： USDA 华泰期货研究院数据来源： USDA 华泰期货研究院华泰期货 |农产品专题 2021-01-26 11 / 15 花生粕作为小宗蛋白原料，供给不稳定，品质有差异，价格没有独立性，跟随大宗蛋白豆粕的价格走势。花生油与油料米的价格相关性比较高，大概在 0.7 左右，花生油和豆油的价格相关性在 0.76，所以，花生本身属于油料家族的一员，必然要受到相关油脂价格和油籽价格的影响。由于花生出油率较高，一般在 40%以上，所以花生油的价格更能体现花生的价值。而花生油在国内相对属于高端油脂，消费也较为稳定，同时高品质油也比较容易实现高溢价。花生价格以 2018 年为低点，于 2016 年及 2019 年各走出一波涨势， 2016 年上半年油厂收购积极，基层惜售情绪明显，一度拉动价格大幅走高，农户播种积极性增加，奠定了 2017 年供应充足的基础，供应宽松下 2017-2018 年价格进入低谷。 2019 年春节后产地余货量在相对低位水平，同时内贸及油厂存在一定刚性需求，花生价格大幅上行。进入 2020 年后，随着疫情带来的特殊行情，花生油价格不断创新高，带动花生价格再攀新高： 2020 年油料花生均价 9100 元吨，同比走高 20%。五、花生价格波动的季节性花生和其他油料一样具有季产年销的特征。理解花生价格的季节性，先要了解花生现货购销的季节性特征。一般从 9 月开始，花生陆续进入收获期，随着花生的收获，传统上农户会在春节前卖掉一部分，剩余库存在次年 4 月气温上升前全部清空。因为随着进入夏季，常温下储存的花生酸价会升高，这个阶段具有专业储存设备的筛选厂会择机收购农户手中的货进行专业储存。基本从收获季开始到春节前，油厂建库存和农户售粮同步进行。春节后农户处理余粮的同时，会叠加进口到货，油厂的供给来源从节前的农户单一来源，变成了农户的余粮和进口补充。花生油需求和一般的油脂类似有明显的季节性，中秋前和春节前是旺季，夏季为淡季，一般入夏前油厂可以把花生榨成油进行保存。花生现货价格波动