2020尿素市场回顾与2021年展望.pdf

能源化工 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 2 尿素 ： 山重水复疑无路 柳暗花明又一村 2020 市场回顾与 2021 年展望 方正中期期货研究院 魏朝明 王骏 摘要 价格跌宕起伏 利润 恢复增长 ： 2020 年对尿素产业来说是极具考验的一年，从稳定生产经营到稳定价格和利润，像一座座 大山挡在行业的面前。随着需求稳定恢复，市场情绪好转，困难一个接一个被突破，下半 年至年末呈现出价格和利润双双走高的良好局面。 供应温和增长 需求止跌回升 ： 2020 年尿素产量约 5650.4 万吨，较 2019 年增长 9.2%； 2020 年较 2019 年增幅较大， 部分因前期基数较 低，从绝对量看 2020 年尿素产量仍低于 2016 年及 2017 年。 2020 年 产量增加主要得益于天然气价格处于相对低位 ，气头装置开工率明显高于往年水平。由于 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 3 2020 年大部 分时间段尿素装置利润处于低位区间，新投产装置规模不大，部分产能在低利 润格局下面临退出和置换；天然气的低价格在 2021 年延续性存疑。基于此，预计 2021 年 尿素产量 5930 万吨，产量增幅 4.95%，产量升幅较 2020 年趋缓。 2020 年国内尿素消费量将达到 5400 万吨，国内重视农业生产，扩大粮食和蔬菜种植面 积，尿素消费量历史性地快速回升。 2021 年随 着后疫情时代生产生活的常态化，农业领域 尿素消费量温和增长，带动尿素需求量增长 3%；工业生产增速加快，将带动尿素需求增长 约 1%。 2021 年度出口量将保持在近两年的 500 万吨左右水平。 在工农业需求协同增长的引领下，尿素库存去化速度加快， 2020 年末库存较年初有明显下 降，从平衡核算的角度看，已经处于需求大于供给的状态。由于 2020 年年中部分时段尿素 价格及利润处于低位，尿素的产能释放和置换速度不及预期， 2021 年产能及实际产量增量 有限。我们预计，在需求大概率刚性增长的情况下，尿素厂家库存及社会库存有进一步下 降可能 ，尿素供需状况将处于紧平衡状态 。 趋势向好 对冲操作机会出现 ： 从春耕需求集中释放的角度看， 2021 年尿素期货盘面高点有望出现在一季度末的 05 合约 上， 1900-2100 附近。疫情对运输及终端消费的冲击减弱，尿素超量累库的情形将不会再 现， 2021 年价格低点很难低于 2020 年水平， 1600 下方均是买入套保的机会。 对冲套利方面，近年来原油价格常态低位运行， CTO/MTO 路线生产利润受到冲击，甲醇 的供需态势出现区域分化并有整体所走弱；同时尿素正处于产能出清叠加需求回升的上升 阶段，两者之间的基本面套利机会在 2021 年将继续延续，符合基本面方向的操作是买尿素 卖甲醇。尿素期货上市以来，尿素与甲醇价差在 -650 至 100 元的区间波动，比较好的建仓 机会是在 -500 元以下 。 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 4 目录 第一部分 尿素行情回顾 . 1 一、国内现货市场长期与当年度走势分析 . 1 二、国际现货价格历史走势 . 3 三、期货市场上市以来走势分析 . 4 第二部分 尿素生产供应及进出口情况分析 . 5 一、尿素生产供应分析 . 5 二、尿素出口情况分析 . 8 三、尿素生产利润分析 . 11 第三部分 尿 素下游需求情况 . 12 一、尿素下游需求概览 . 12 二、农业需求企稳回升 . 14 三、化肥淡储政策变迁 . 16 四、工业需求将再现高增长 . 19 第四部分 尿素库存情况分析 . 23 第五部分 供需平衡表预测及解析 . 24 一、 2020-2021 年度供需平衡表 预测 . 24 二、 2020-2021 年度供需平衡表解析 . 24 第六部分 期现或跨期跨市套利机会展望 . 25 一、尿素期现操作机会 . 25 二、尿素 -甲醇跨品种套利机会 . 26 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 5 第七部分 技术分析与行情展望 . 28 一、价格季节性分析 . 28 二、技术分析品种走势与判断后市 . 29 第八部分 总结全文和 2021 年度操作建议 . 30 一、总结全文 . 30 二、 2021 年度操作建议 . 31 第九部分 相关股票价格及涨跌幅统计表 . 31 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 1 第一部分 尿素行情回顾 一、 国内 现货市场长期与当年度走势分析 图 1-1 尿素 出厂价历史 走势 资料来源： Wind、方正中期 研究院 （一） 第一阶段： 煤炭天然气 价 格 高企 尿素价格高位运行 2011 年 -2012 年，国际能源价格包括煤炭天然气均处于历史高位，尿素生产成本高位运行 。 国内 尿素价格 在成本支撑下窄幅波动并 保持 在 2000 元上方， 且 数次 短暂 冲至 2400 元 /吨一线 。 尽管尿素 价格处于相对高位， 高企的原燃料成本限制了厂家的利润空间，相当比例的企业在盈亏的边缘徘徊。 价格高位运行 有较好的延续性 ，煤价 高位回落后，尿素企业盈利空间有所回升 。 （二） 第二阶段： 煤价下行成本坍塌 尿素价格迭创新低 2013 年 -2016 年年中，尿素价格 经历一轮 大的下行周期 ，出厂价看从 2013 年一季度的 2200 元 / 吨一线跌至 2016 年 8 月初的 1150 元 /吨，跌幅近 50%。该轮下跌 幅度大持续时间长，主要受以下几 1100 1300 1500 1700 1900 2100 2300 2500 20 11- 06- 16 20 11- 12- 16 20 12- 06- 16 20 12- 12- 16 20 13- 06- 16 20 13- 12- 16 20 14- 06- 16 20 14- 12- 16 20 15- 06- 16 20 15- 12- 16 20 16- 06- 16 20 16- 12- 16 20 17- 06- 16 20 17- 12- 16 20 18- 06- 16 20 18- 12- 16 20 19 -06 -16 20 19- 12- 16 20 20- 06- 16 20 20- 12- 16 尿素现货历史价格 : 元 /吨 河南心连心 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 2 方面因素共振叠加：一是煤炭 天然气 价格下行，成本支撑力度趋弱；二是 尽管农业需求保持稳定，相 关化工品价格趋弱，尿素工业品需求量有所下降，总需求下滑；三是前期尿素价格和利润高峰时段新 装置陆续投产加大了尿素的供需失衡状况。 （三） 第三阶段：供给侧结构性改革 助力 尿素 价格重回巅峰 2016 年 7 月 -2018 年 10 月是尿素价格的大的上行周期。 该周期跟随煤炭价格的上行趋势，同时 也得到了价格低迷期产能收缩的加持。 “在过去 ，化肥是 个宝；而现在，是棵草。如果再不进行改 革，就要成为过街老鼠，人人喊打了。”在 “ 2017 年肥料供给侧结构性改革调研”启动仪式 上，湖北宜化集团有限责任公司副总裁张 新亚如是表示。 行业积极探索，适应新的变化，尿素企业 终 于从低价亏损的泥淖中解脱出来。 （四） 第四阶段：期货上市化解 市场 风险 行业 无惧扰动 运行平稳 郑州商品交易所于 2019 年 8 月 9 日上市交易尿素期货合约，从此 开启 了尿素价格的 运行新周 期。 尿素期现价格相互影响，平抑了市场价格的无序波动。 尿素期货价格充分反映 现货供需变化， 过 滤了价格波动， 帮助市场主体 化解价格风险 ，有效应对了新冠疫情带来的冲击 。 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 3 二、国际现货价格 历史 走势 图 1-2 国际尿素价格 走势 资料来源： Wind、方正中期 研究院 近年来国际尿素现货价格经历同样明显的牛熊周期 。 国内外价格在大多数时段运行趋势一致， 除 伊朗外，国际价格 绝大多数时段 运行区间为 200-300 美元 /吨。 2018 年末国际价格受天然气价格大 幅冲高影响而明显上扬， 国际价格涨势领先于国内价格。 随着天然气短缺恐慌的消退，尿素价格迅速 回落到 300 美元下方。 FOB 中国价格 一般 略高于国际平均水平， 国内尿素价格 在一些时段 引领了国 际尿素价格的涨 势。例如 2017 年四季 度至 2018 年一季度，国内煤炭价格升至高位区间，中国 FOB 价格也随之明显高于国际水平，并引领了国际尿素价格的涨势。 2020 年四季度中国尿素受 煤炭 成本 支撑，也呈现出高于国际价格的趋势 ，接下来未必不能重演三年前的旧事。 150 200 250 300 350 400 20 17 -01 -26 20 17- 03- 26 20 17- 05- 26 20 17- 07- 26 20 17- 09- 26 20 17- 11- 26 20 18- 01- 26 20 18- 03- 26 20 18- 05- 26 20 18- 07- 26 20 18- 09- 26 20 18- 11- 26 20 19- 01- 26 20 19- 03- 26 20 19- 05- 26 20 19- 07- 26 20 19- 09- 26 20 19- 11- 26 20 20- 01- 26 20 20- 03- 26 20 20- 05- 26 20 20- 07- 26 20 20- 09- 26 20 20- 11- 26 黑海 FOB伊朗 FOB埃及 FOB中国 FOB印尼马来 FOB东南亚 FOB委内 -特立 CFR美湾 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 4 三、期货市场 上市以来 走势分析 图 1-3 尿素期货主力合约 历史走势 资料来源： Wind、方正中期 研究院 郑州商品交易所于 2019 年 8 月 9 日上市交易尿素期货合约。 上市后市场短暂冲高，随后开启跌 势， 01 合约 跌势延续到 四季度 ，之后 跟随煤炭价格企稳回升。 2020 年年初 尿素期货持续 走高， 05 合约 最高涨至 1834 元 /吨， 充分反映了当季的农业需求， 表现好于同期大部分能化品种。 45 月尿 素日产量维持高位，给尿素带来较大压力，价格一度跌破 1500 元大关。 6 月行业停产检修现象增 加，尿素开始触底反弹。 下半年受需求旺盛和 煤炭天然气价格成本支撑，尿素 期货 价格延续升势，其 中印度招标往往 是对尿素上升行情的确认， 起到行情催化剂的作用 。 尿素期货上市后，加强了相关品种的内外盘联动， 尿素 期货 价格和国内外能源 期货 价格 关联性有 所增强 。 我们可以从尿素期货价格与内盘动力煤及外盘天然气的走势的相似性看到端倪。 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 5 第二部分 尿素 生产供应及进出口情况分析 一、尿素 生产 供应 分析 （一） 尿素国内供应分析 图 2-1 尿素在产产能及增长率 资料来源： 卓创资讯 、方正中期 研究院 2016 年至 2020 年，尿素在产产能从 8429 万吨下降至 7131 万吨， 近五年尿素行业经历着 行业 自发的 市场化去产能。这是一个水煤浆新工艺替代固定床旧工艺，更靠近原料地和需求地的新装置替 代旧装置的过程。 从投产计划看， 2020 年有望是产能连下降的最后一年。我们预计 2021 年尿素装 置 在产产能将小幅增加 0.6%至 7179 万吨。 84290 85840 75980 73900 71312 71792 -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 尿素产能 (千吨 ) 产能增长率 (%) 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 6 图 2-2 尿素产量及增长率 资料来源： 卓创资讯、 方正中期 研究院 尽管尿素在产产能经历着连续下降，实际产量于 2018 年见底后保持了连续攀升态势。 2018 年 产量 极端低位 有一定特殊性， 主要 受到两方面因素共振 。 2018 年初 动力煤价格高企造成煤炭工艺企 业生产成本居高不下， 煤化工装置大面积停车检修，一季度产量明显缩减；三四季度天然气价格持续 拉涨，气荒造成气头装置大面积停工保民生需求。 2018 年产量的下滑也导致尿素价格冲高至 2500 元附近的历史高位区间。 2019 年之后尿素产量恢复性增长， 但增幅较小。 图 2-3 尿素装置开工率变化 资料来源： Wind、方正 中期 研究院 69899 58356 50193 51744 56504 59300 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 尿素产量 (千吨 ) 产量增长率 (%) 40 45 50 55 60 65 70 75 80 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-11 3-25 4-8 4-22 5-6 5-20 6-3 6-17 7-1 7-15 7-29 8-12 8-26 9-9 9-23 10-7 10 -21 11-4 11 -18 12-2 12 -16 12 -30 尿素装置开工率 2020年 2019年 2018年 2017年 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 7 2020 年尿素产量 约 5650.4 万吨，较 2019 年增长 9.2%； 2020 年较 2019 年增幅较大，部分因 前期基数较低，从绝对量看 2020 年尿素产量仍 低于 2016 年及 2017 年 。 2020 年产量增加主要得益 于天然气价格 处于相对低位，气头装置开工率明显高于往年 水平。 由于 2020 年大部分时间段尿素装 置利润处于低位区间，新投产装置规模不大，部分产能在低利润格局下面临退出和置换；天然气的低 价格在 2021 年延续性存疑。基于此， 预计 2021 年尿素产量 5930 万吨，产量增幅 4.95%，产量升 幅 较 2020 年趋缓。 （ 二 ） 2020 年国内淘汰及新建装置统计 表 2-1 国内 2020 年装置变化 统计 企业名称 淘汰 新增 山东晋煤明升达化工有限公司 80 河南晋开集团延化化工有限公司 20 江苏晋煤双多化工有限公司 40 山东润银生物化工股份有限公司 80 陕西城化股份有限公司 14 总计 154 80 资料来源：隆众资讯、方正中期 研究院 （三 ）国内尿素拟 投产 装置 表 2-2 国内 尿素 在建装置情况统计 企业 产能 单位 计划投产时间 内蒙古乌兰 120 万吨 2021 年 山东润 银 100 万吨 2021 年 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 8 安徽昊源 80 万吨 2021 年 湖北三宁 80 万吨 2021 年 江西心连心 52 万吨 2021 年 资料来源： 隆众 资讯、方正中期 研究院 二、尿素 出口情况分析 （一） 全年出口 基本 持平 下半年 出口量有所增加 2020 年 1-6 月中国尿素出口数量为 1720.4 万吨，相比 2019 同期减少了 544 万吨，降幅为 24%。 2020 年 下半年 ,中国尿素出口 明显加速 。 1-10 月中国尿素出口量为 4022.59 万吨，相比 2019 年同期仅减少 131.76 万吨。预计 11-12 月份出口量有进一步 修复空间， 2020 年全年出口有望与 2019 年持平。 图 2-4 尿素年度出口量 资料来源： Wind、方正中期研究院 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 出口数量 :尿素 :万吨 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 9 图 2-5 尿素期出口量月度变化 资料来源： Wind、方正中期 研究院 （二） 印度需求成为全年行情的关键驱动因素 过去十年，印度始终在我国尿素出口市场中占据重要地位。 2010 年以来，我国每年出口至印度 的尿素总量占我国尿素出口总量的平均比例为 36.19%，即使在 2017 年印尼、马来西亚等东南亚地 区的尿素新增产能释放，冲击我国尿素出口市场时，印度仍在我国尿素出口市场中占据 21.88%的份 额， 2012 年、 2015 年、 2019 年以及 2020 年 的一些时段 ，印度在我国尿素出口市场份额占比均超 过了 40%，最高时期几乎占据我国出口市场的半壁江山。 图 2-6 尿素对印出口 月间波动明显 0 20 40 60 80 100 120 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 尿素出口量 : 万吨 2020 2019 2018 2017 0 10 20 30 40 50 60 70 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 对印出口量 : 万吨 2020 2019 2018 2017 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 10 资料来源： Wind、方正中期 研究院 2020 年 1-8 月，除 5 月份对印出口 31.96 万吨外，其余月份对印出口量均保持在 10 万吨以 下。 8 月开始印标接连发布，对印出口快速增加的情况下尿素供需格局极大好转 。 尿素 供需格局改 善， 价格跟随 动力煤及天然气价格 等原料成本上行 。 表 2-3 印标采购下半年有所加速 公司 开标时间 截标时间 船期 价格 （ 美元 ） 最终供货量 （ 万吨 ） 中国供货量 （ 万吨 ） MMTC 2019/1/9 2019/1/16 2019/2/28 东海岸 295 . 9 CFR 52 0 MMTC 2019/3/28 2019/4/3 2019/5/17 东海岸 262 . 40 CFR 34 0 MMTC 2019/4/23 2019/5/1 2019/6/24 东海岸 285 . 70 CFR 74 10 MMTC 2019/6/24 2019/7/1 2019/8/16 东海岸 292 . 63 CFR 171 100 MMTC 2019/9/6 2019/9/13 2019/10/16 东海岸 278 CFR 95 20 MMTC 2019/10/14 2019/10/21 2019/11/18 东海岸 270 . 27 CFR 118 55 RCF 2019/11/14 2019/11/21 2019/12/19 东海岸 251 . 37 CFR 176 40 MMTC 2019/12/27 2020/1/3 2020/1/28 东海岸 258 . 52 CFR 71 29 总计 790 254 公司 开标时间 截标时间 船期 价格 （ 美元 ） 最终供货量 （ 万吨 ） 中国供货量 （ 万吨 ） RCF 2020/3/21 2020/3/30 2020/5/5 东海岸 257 . 65 CFR 75 29 MMTC 2020/5/1 2020/5/7 2020/6/15 东海岸 231 . 9 CFR 63 0 RCF 2020/6/15 2020/6/19 2020/7/18 东海岸 237 . 35 CFR 63 15 MMTC 2020/7/9 2020/7/17 2020/8/20 东海岸 240 . 5 CFR 12 9 MMTC 2020/7/22 2020/7/30 2020/9/4 东海岸 259 . 59 CFR 70 30 RCF 2020/8/1 2020/8/10 2020/9/15 东海岸 290 . 5 CFR 96 45 左右 MMTC 2020/8/18 2020/8/26 2020/10/5 东海岸 283 . 52 CFR 180 120 RCF 2020/9/30 2020/10/19 2020/11/16 东海岸 279 . 25 CFR 218 65 2019 年印度招标汇总 2020 年印度招标汇总 资料来源： Wind、方正中期研究院 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 11 三、尿素 生产 利润 分析 图 2-7 我国各 尿素生产工艺 产能 及其比例 资料来源： 隆众资讯 、方正中期 研究院 图 2-8 尿素 生产利润 历史走势 资料来源： Wind、方正中期 研究院 国际市场主要是以天然气为原料 生产尿素 ，但是由于我国“富煤少气贫油”的资源结构，导致了 我国的尿素生产工 艺主要是以煤炭为原料。 近年来随着先进的水煤浆法对 旧 式的块煤法进行替代， 烟 煤褐煤用料占比提升，无烟煤用料占比下降。 新投产装置以水煤浆法为主。 与块煤法固定床工艺相 1836 26% 2270 32% 2722 39% 234 3% 天然气法 块煤法 水煤浆法 焦炉气 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 水煤浆法利润 块煤法利润 气制尿素利润 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 12 比，水煤浆法流化床工艺的原料更广泛，可以采用烟煤等，合成气质量较高，污染小等优点，但是初 始投资相对较大。煤炭法 尿素的生产成本主要包括原料价格、电费和加工费等。煤头尿素的生产成本 主要由“两煤一电”组成，“两煤”是原料煤和燃料煤；两煤一电的成本占尿素总成本的 70%左 右。气头尿素的生产成本主要由天然气价格、电费和加工费组成。 2018 年 上半年， 能源价格高位回 落 给了尿素更多利润空间 ； 2018 年末开始，随着煤炭价格的企 稳及尿素价格回落，利润总体呈现下降趋势。 2020 年 ，生 产利润呈现两头高中间低状态 ，且年中波 动剧烈 。 预计 行业价格水平攀升和原燃料价格高位回落的行情有 望 重演， 2021 年尿素行业利润有继 续攀升的可能 。 第三 部分 尿素 下游需求情况 一、 尿素下游需求概览 2020 年 1-10 月份，中国尿素表观需求量为 4287.6 万吨， 较 2019 年同期增幅为 8.38%。 我国 尿素下游应用主要为农业领域，占据 50%以上的尿素消费市场。 近些年随着环保治理标准的提高， 尿素在众多污染物治 理环节大显身手， 如 汽车 尾气污染的 处理 ， 重化工生产流程中的烟气治理等 。环 保 领域成为尿素消费新的增长点。 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 13 图 3-1 国内尿素 表观 消费量 资料来源： 卓创资讯 、方正中期 研究院 图 3-2 国内尿素消费结构 资料来源： 卓创资讯 、方正中期 研究院 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 20 18/1 /1 20 18/3 /1 20 18/5 /1 20 18/7 /1 20 18/9 /1 20 18/1 1/1 20 19/1 /1 20 19/3 /1 20 19/5 /1 20 19/7 /1 20 19/9 /1 20 19/1 1/1 20 20/1 /1 20 20/3 /1 20 20/5 /1 20 20/7 /1 20 20/9 /1 表观消费量 同比 农业用肥 , 54% 环保 , 5% 复合肥 , 14% 人造板 , 10% 三聚氰胺 , 7% 其他 , 10% 农业用肥 环保 复合肥 人造板 三聚氰胺 其他 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 14 二、 农业需求 企稳回升 图 3-3 谷物价格恢复性增长 资料来源： Wind、方正中期 研究院 图 3-4 蔬菜产量及价格均保持升势 资料来源： Wind、方正中期 研究院 2020 年全年农作物播种的面积 1.658 亿公顷，较上年增长 0.23%，为恢复性增长。其中，粮食 作物播种 的面积 1.19 亿公顷、油料作物种植面积 1.31 万公顷，较上年分别增长 1.64%和 2.33%。 谷物和蔬菜等农产品的市场行情对尿素产业影响较大。 2020 年粮食价格有比较明显的恢复性增 长；以玉米为例，截至 2020 年 11 月底，当年玉米期货指数价格上涨 754.13 元 /吨；蔬菜价格监管 0 20 40 60 80 100 120 140 58000 60000 62000 64000 66000 68000 70000 72000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 产量 :蔬菜 :万吨 山东蔬菜批发价格指数 :总指数 :年度 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 15 一季度有所下滑，随后便有明显上行，山东蔬菜批发价格指数显示全年平均价格指数约为 125，较去 年的蔬菜价格指数 115 有明显增加。农作物价格 提高，意味着农业领域对尿素价格的敏感程度下降， 单位面积尿素施用量将在合理范围内略有增加；价格的生产指挥 棒作用也会体现在农作物的耕作面积 上。单位面积尿素施用量和耕作面积同步上行带来农业需求的稳步提升。 除了价格这只看不见的手 外，政策这只看得见的手也在促进耕作面积提升。 2020 年我国加大双季稻种植补贴支持力度，双季 稻种植面积扩大，为粮食丰收奠定了基础。粮食种植结构也在持续优化，优质小麦、优质稻谷种植面 积进一步扩大，大豆播种面积持续增加。 全国粮食播种面积 116768 千公顷（ 175152 万亩），比 2019 年增加 704 千公顷（ 1056 万 亩），增长 0.6%。其中谷物 1播种面积 97964 千公顷（ 146946 万亩），比 2019 年增加 117 千公 顷（ 176 万亩），增长 0.1%。全国粮食单位面积产量 5734 公斤 /公顷（ 382 公斤 /亩），比 2019 年 增加 13.9 公斤 /公顷（ 0.9 公斤 /亩），增长 0.2%。其中谷物单位面积产量 6296 公斤 /公顷（ 420 公 斤 /亩），比 2019 年增加 23.6 公斤 /公顷（ 1.6 公斤 /亩），增长 0.4%。全国粮食总产量 66949 万吨 （ 13390 亿斤），比 2019 年增加 565 万吨（ 113 亿斤），增长 0.9%。其中谷物产量 61674 万吨 （ 12335 亿斤），比 2019 年增加 304 万吨（ 61 亿斤），增长 0.5%。 预计 2021 年农业用肥 需求 将 带动尿素 整体 需求上升 3-5%。 能源化工 分册 2021 年度报告中 国期货市场 年度 报告 16 图 3-5 中国粮食作物播种面积 资料来源：新闻资讯、方正中期 研究院 三、化肥淡储政策变迁 我国 2004 年建立化肥商业淡储制度。 2004 年 12 月，政府对第一批 605 万吨淡储指标实施了 公开招标，近 40 家企业中标。 2005 年 2 月，政府又对第二批 195 万吨淡储指标实施了公开招标，