百舸争流 “十四五”规划行业影响展望.pdf

2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 百舸争流: “十四五”规划 行业影响展望 毕马威中国 2021年01月 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 “十三五”即将以全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标这一里程碑式的成 就圆满收官，“十四五”从2021年起正式开启。2020 年10月召开的十九届五中全 会通过了中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年 远景目标的建议（以下简称 建议 ），对“十四五”规划做出了指引。 建议 分为三大板块，由十五个部分和六十条具体建议组成。其中第二板块为分论，分领 域阐述“ 十四五” 时期经济社会发展和改革开放的重点任务，明确了科技创新、产业 发展、国内市场、深化改革、乡村振兴、区域发展、文化建设、绿色发展、对外开 放、社会建设、安全发展、国防建设等12 个重点领域的政策思路和重点工作。 “十四五”将是中国从小康社会向基本实现社会主义现代化迈进的关键时期 。在中 国经济向高质量发展迈进的征程中必将对行业格局带来升级和巨变，也将为企业创 造更多的机遇。本报告将聚焦银行、资管、保险、零售、制造业、汽车、医疗和生 命科学、科技、房地产、能源等十大行业，在深入解读建议对各领域工作部署 和战略思路的基础上，分析其对各行业带来的机遇和挑战，并展望“十四五 ”期间 行业发展的前景。 我们认为“十四五”将对这十大行业带来如下影响和发展机遇： 行政摘要 聚焦更好地服务和支持实体经济 整合资源帮助中小银行加强抗风险能力 推进数字货币试点使用 完善现代金融监管体系 银 行 提高金融系统直接融资比例 推进资本市场开放和人民币国际化 居民资产配置将更加多元化 绿色金融助力可持续发展 科技为资管行业发展赋能 资 管 个人商业养老保险作为第三支柱加快发展 健康险需求快速增长并且更加多元化 健全农业保险助力普惠发展 巨灾风险保障亟需填补空白 保 险 中国品牌崛起正当时 直播电商、私域流量、 免税经济等新消费模 式和业态蓬勃发展 下沉市场空间广阔 本地生活服务迎来更多发展机遇 零 售 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 我们将在以下章节中对各行业的主要趋势展开详细分析，以期帮助企业前瞻未来的 环境变化，辨识需要关注的重要议题和战略机遇， 洞察企业转型突破的重要方向。 制造业向数字化和智能化转型 “补短板”实现核心技术自主 、安全 、 可靠 “锻长板”提升产业链和制造业集群优势 制造业 新能源汽车占比大幅提升 智能网联汽车产业发展驶入快车道 汽车后市场前景巨大， 由购买管理转向使 用管理 汽 车 生物医药市场快速发展 创新医疗器械企业迎来高增长红利 中医药行业发展长期向好 数字医疗产业将迎来更多发展机遇 加强传染病预警和防控机制，有效发挥分 级诊疗和社会办医力量 医疗和生命科学 前沿科技领域受到重点关注 强化企业作为科技创新的主体地位 加强基础研究 完善创新体制机制， 激发人才创新活力 科 技 防范房地产业金融风险， 与实体经济均衡发展 房地产回归消费属性 ，质量是未来竞争重点 增加保障性住房和租赁住房供给 优质物业管理标准化 、品牌化 新型城镇化带来新机遇 房地产 可再生能源将成为能源消费增量主体 积极打造智慧能源 全国性碳市场进入实质性执行阶段 能 源 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 目 录 Page 11银行 01 Page 15资管 02 Page 21保险 03 Page 35制造业 05 Page 25零售 04 Page 05“十四五” 规划开启中国经济的新征程 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 Page 39汽车 06 Page 45医疗和生命科学 07 Page 51科技 08 Page 57房地产 09 Page 61能源 10 联系我们 关于毕马威中国 Page 67 Page 69 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 5 “十四五” 规划开启 中国经济的新征程 2020年10月召开的十九届五中全会通过了中共中央关于制定国民经济和社会发 展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议（以下简称建议），对 “十四五”规划做出了指引。中国经济的新征程即将开启：一方面“十四五”是 两个一百年奋斗目标历史交替的关键时期，另一方面它也是在内外部环境发生很 大变化的背景下，中国探索新的发展模式的“重要战略机遇期”。 与“十三五”规划相比，“十四五”建议不仅提出了“三个新”，而且在经 济发展的目标设定和重点发展的产业领域方面都有着显著变化。 图 1 “两个百年”奋斗目标 资料来源：毕马威分析 第一个百年奋斗目标 “十四五” 收官 2025 基本实现社会 主义现代化 2035 建成富强民主文明 和谐美丽的社会主 义现代化强国 2050 2121 中国共产党 成立 全面建成 小康社会 1921 第二个百年奋斗目标 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 6 当前，我国发展的内部条件和外部环境正在发生深刻复杂变化。向外看，当今 世界正经历百年未有之大变局，新冠肺炎疫情全球大流行使这个大变局加速变 化，国际经济、科技、文化、安全、政治等格局都在发生深刻调整，世界进入 变革期。这也意味着我国必须做好应对一系列外部风险和挑战的准备。向内看， 由于疫情防控及时有效，我国经济持续复苏，有望成为2020 年世界主要经济体 中唯一实现正增长的国家。与此同时，我国经济正从高速发展向高质量发展阶 段转变，社会主要矛盾发生显著变化，发展不平衡不充分等问题仍然突出。 建议 从总论部分到分论部分都贯穿着认识新发展阶段、贯彻新发展理念 、 构建新发展格局这样一条鲜明的逻辑线索 。我国迈向全面建设社会主义现代化 国家和推动高质量发展的新发展阶段，必然需要新发展理念的支持， 而加快构 建以国内大循环为主体 、国内国际双循环相互促进的新发展格局，又是新发展 理念的具体体现 。 “十四五” 规划建议的三个 “新” 图 2 “十四五”规划建议的三个“新” 资料来源：毕马威分析 创新、协调、绿色、 开放、共享 以国内大循环为主体、国内 国际双循环相互促进 决不是封闭的国内循环，而 是更加开放的国内国际双循 环；扩大国内经济循环可以 更好地吸引全球资源要素 发展的内部条件和外部环境 正在发生深刻复杂变化 从高速度发展转向高质量发 展 新发展阶段 新发展理念 新发展格局 新发展阶段 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 7 从高速度向高质量发展转变 本次十九届五中全会将“十四五”规划建议与2035 年远景目标建议一并提出， “十四五”规划不仅是“十三五”规划的延续和提升，还进一步描绘了未来 15 年甚至30年的经济发展方向。和以往的五年规划相比， 建议 对“十四五” 期间和2035年的经济发展目标采取以定性表述为主、蕴含定量的方式。对于市 场关注的增速目标， 建议 的说明稿中提到，中国完全有可能在“十四五” 末达到现行的高收入国家标准，到 2035年实现经济总量或人均收入翻一番。按 照世界银行最新的高收入国家标准，即 2019年人均国民收入达到12,535美元。 根据我们的测算，中国在“十四五”期间年均经济增速达到约 4.0%的水平，就 可以在2025年末步入高收入国家行列。如果在 2035年实现经济总量和人均收入 较2020年翻一番的目标，则需要的经济增速为 4.8%。和过去五年规划中对于 中国经济设置的目标增速相比有一定幅度下调。 但值得注意的是，“十四五”规划建议说明中在强调中国有能力实现上述目标 的同时，也特别指出中国未来发展的重点在于提高发展质量和效益，所以此次 没有设置直接的定量目标。我们认为“十四五”将进一步淡化对经济增速的片 面追求，而更加关注经济结构的优化和人民生活水平的切实提高。 “十三五 ”规划首次从 “完善发展理念” 高度首次提出了必须牢固树立创新、 协调、绿色 、开放 、共享的发展理念 。“ 十四五 ”建议 重申了新发展理念 的重要性 ，正是为了解决经济向高质量阶段发展过程中所日益凸显的人民日益 增长的美好生活需求和不平衡不充分的发展之间的矛盾 。 贯彻 “ 创新 、协调 、 绿色、开放 、共享 ”的新发展理念 ，推动高质量发展是解决一切问题的基础和 关键。 新发展理念 新发展格局 新发展格局中的构建国内国际双循环是一个相互联系、不可偏废的整体，必须 以辩证思维来理解和把握。在当前全球市场动荡、外需萎缩的外部环境下，我 们必须充分发挥国内超大规模市场优势，通过繁荣国内经济、畅通国内大循环 为我国经济发展增添动力，进而带动世界经济复苏。 同时要看到，新发展格局决不是封闭的国内循环，而是开放的国内国际双循环。 正如习近平总书记指出的那样，“我国在世界经济中的地位将持续上升，同世 界经济的联系会更加紧密，为其他国家提供的市场机会将更加广阔，成为吸引 国际商品和要素资源的巨大引力场。”以国内大循环为主体，正是要通过发挥 内需潜力，使国内市场和国际市场更好联通，更好利用国际国内两个市场、两 种资源，实现更加强劲可持续的发展。 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 8 图 3 历届五年规划增速目标和实际GDP 增速，% 数据来源：毕马威分析 6.0 8.0 7.0 7.5 7.0 6.5 4.0 12.3 8.6 9.8 11.3 7.9 5.8 5.6 0 2 4 6 8 10 12 14 “八五” 1991-1995 “九五” 1996-2000 “十五” 2001-2005 “十一五” 2006-2010 “十二五” 2011-2015 “十三五” 2016-2020 “十四五”（预测） 2021-2025 目标 实际 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 9 “十四五”重点发展领域 时代背景不同，面临的挑战机遇会有新的变化，目标和任务自然也就有所区别。 对比“十三五”和“十四五”规划，可以发现“十四五”出现了许多新提法， 了解这些变化可以更好的帮助我们理解中国在下一阶段发展的重点，例如： 在科技创新领域：“十四五”提出“强化国家战略科技力量”，“强化企业 创新主体地位，促进各类创新要素向企业聚集”等，这是第一次在党的最顶 层设计文件上将科技工作的重要性提升到战略层面，同时将企业作为创新主 体的表述更加清晰； 在制造业领域：“十四五”将产业链和供应链放在了现代产业体系的核心位 置。提出“加快数字化发展”，将数字化视为底层的生产力和社会运行方式； 在金融业领域：“十四五”首提“稳妥推进数字货币研发”，近年来中国人 民币银行不断推进数字货币，中国在央行数字货币领域处于领先地位； 在股票发行注册制方面：表述由“十三五”的“创造条件实施”转变为“十 四五”的“全面实施”，反映了资本市场准入制度的显著变化。在退市机制 方面表述的变化也表明中国完善资本市场严格退出制度的决心； 在消费领域：“十四五”专门论述了形成强大国内市场，“坚持扩大内需这 个战略基点，加快培育完整内需体系”， “以国内大循环吸引全球资源要 素”等，表明随着外部环境的不稳定性和不确定性明显增加，建立强大国内 市场具有很强的必要性和紧迫性； 除此之外，“十四五”在投资、房地产、新型城镇化、环保和国家安全等领域 相比“十三五”也都出现了一些新元素和新变化。 表 1 “十四五”规划建议和“十三五”规划重点发展领域对比 数据来源：毕马威分析 “十四五” “十三五” 发 展 目 标 定性为主、蕴含定量的表述。十四五末达到现行的 高收入国家标准，2035 年实现经济总量或人均收 入翻一番，是完全有可能的。但是考虑到未来一个 时期外部环境中不稳定不确定因素较多，存在不少 可能冲击国内经济发展的风险隐患，新冠肺炎疫情 全球大流行影响深远，世界经济可能持续低迷，因 此强调高质量发展。 经济保持中高速增长，到 2020年国内生产总值和 城乡居民人均收入比 2010年翻一番，主要经济指 标平衡协调，发展质量和效益明显提高。 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 10 表 1 “十四五”规划建议和“十三五”规划重点发展领域对比 数据来源：毕马威分析 “十四五” “十三五” 科 技 创 新 加强基础研究、注重原始创新。瞄准人工智能、量子信息、 集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深 地深海等前沿领域。支持北京、上海、粤港澳大湾区形成 国际科技创新中心。 加强基础研究，强化原始创新、集成创新和引进消化吸收 再创新。加快突破新一代信息通信、新能源、新材料、航 空航天、生物医药、智能制造等领域核心技术。明确各类 创新主体功能定位，构建政产学研用一体的创新网络。支 持北京、上海建设具有全球影响力的科技创新中心。 制 造 业 发展经济的着力点。制造强国。保持制造业比重基本稳定。 发展战略性新兴产业。加快壮大新一代信息技术、生物技 术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保 以及航空航天、海洋装备等产业。 推进信息技术与制造技术深度融合，促进制造业朝高端、 智能、绿色、服务方向发展。 全面提升工业基础能力。推动“中国制造+ 互联网”取得 实质性突破。加强质量品牌建设。支持新一代信息技术、 新能源汽车、生物技术、绿色低碳、高端装备与材料、数 字创意等领域的产业发展壮大。加强前瞻布局，在空天海 洋、信息网络、生命科学、核技术等领域，培育一批战略 性产业。 金 融 业 建立现代财税金融体制。稳妥推进数字货币研发。全面实 行股票发行注册制。建立常态化退市机制。 建立现代财税金融体制。创造条件实施股票发行注册制。 建立健全转板机制和退出机制。 消 费 增强消费的基础作用。鼓励消费新模式新业态发展。推动 汽车等消费品由购买管理向使用管理转变。发展服务消费， 放宽服务消费领域市场准入。完善节假日制度，落实带薪 休假制度，扩大节假日消费。 以消费环境改善释放消费潜力，不断增强消费拉动经济的 基础作用。以扩大服务消费为重点带动消费结构升级。支 持信息、绿色、时尚、品质等新型消费，稳步促进住房、 汽车和健康养老等大宗消费。积极引导海外消费回流。培 育发展国际消费中心。 投 资 发挥投资的关键作用。补基础设施、市政工程、农业农村、 公共安全、生态环保、公共卫生、物资储备、防灾减灾、 民生保障等领域短板。推进新型基础设施、新型城镇化、 交通水利等重大工程建设，支持有利于城乡区域协调发展 的重大项目建设。 发挥投资对稳增长、调结构的关键作用。鼓励民间资本和 企业投资，充分发挥政府投资的杠杆撬动作用。增加有利 于供给结构升级，弥补小康短板、城乡区域协调、增强发 展后劲的投资，启动实施一批重大投资工程。加快构建高 速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施。构建现代 城市基础设施体系。 房 地 产 促进住房消费健康发展。坚持房子是用来住的、不是用来 炒的定位，租购并举、因城施策，促进房地产市场平稳健 康发展。有效增加保障性住房供给，完善土地出让收入分 配机制，探索支持利用集体建设用地按照规划建设租赁住 房，完善长租房政策，扩大保障性租赁住房供给。 构建以政府为主提供基本保障、以市场为主满足多层次需 求的住房供应体系，优化住房供需结构。完善购租并举的 住房制度。优化住房供给结构，促进房地产市场健康发展。 提高住房保障水平。 城 镇 化 以人为核心的新型城镇化。合理确定城市规模、人口密度、 空间结构，促进大中小城市和小城镇协调发展。提高城市 治理水平，加强特大城市治理中的风险防控。 以人为核心的新型城镇化。推进户籍制度改革和基本公共 服务均等化，推动更多人口融入城镇。加快构建大中小城 市和小城镇合理分布、协调发展的“两横三纵”城市化战 略格局。加大“城市病”防治力度，建设和谐宜居城市。 环 保 降低碳排放强度，支持有条件的地方率先达到碳排放峰值， 制定2030年前碳排放达峰行动方案（ 2060年前实现碳中 和）。 主动控制碳排放，加强高能耗行业能耗管控，有效控制电 力、钢铁、建材、化工等重点行业碳排放，支持优化开发 区域率先实现碳排放峰值目标，实施近零碳排放区示范工 程。 国 家 安 全 国家安全战略。把安全发展贯穿国家发展各领域和全过程， 防范和化解影响我国现代化进程的各种风险。确保国家经 济安全。经济安全、产业安全、基础设施安全、战略资源 安全、重大科技安全、金融安全、生态安全等。 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 11 深化金融业改革开放是“ 十四五 ”的重要内容， 建议 中共有 16次提及“金融 ”，对金融领域工作做出了若干部署 。我国目前 仍是银行为主导的金融系统，除继续积极稳妥推进利率市场化改 革、提升金融体系资源配置效率之外， 建议 明确提出“深化 国有商业银行改革 ，支持中小银行和农村信用社持续健康发展， 改革优化政策性金融”。 我们认为，支持实体经济、发展数字货 币和加强金融监管将成为 “十四五”期间银行业发展的几大主旋 律。 银 行 01 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 资 管 保 险 零 售 制造业 汽 车 医疗和生命科学 科 技 房地产 能 源 银 行 12 聚焦更好地服务和支持实体 经济 我国大型商业银行通过股份制改革已经基本建立起了现 代商业银行制度， 经营管理和市场竞争能力都得到了显 著提升 。“十四五”期间的改革应着重在完善长期稳健 运行机制，更好地履行其服务支持实体经济的职责。 具 体包括 ，完善大型商业银行的资本管理机制， 健全绩效 考核机制，探索优化薪酬管理制度（ 特别是探索包括员 工持股 、期权等中长期激励制度）以及进一步优化股权 结构和完善公司治理等方面。 此外， 大型商业银行也可以积极探索从被动负债到主动 负债的业务模式转变。主动负债是指商业银行通过发行 各种金融工具主动吸收资金的发展模式。 以美国为例 ， 大银行主动负债比例远高于小银行， 把主动负债作为满 足贷款需求和应急安排的重要短期资金来源， 而小银行 受规模和信用等级限制只能依靠一般存款 。但我国情况 正好相反，大型商业银行存款规模大 ，发展主动负债的 动力小 ，而中小银行因为网点少、规模小、资金紧张 ， 近年来主动负债业务发展迅速 。“十四五”期间大型商 业银行将成为实体经济产业升级资金来源的重要保障 ， 发展主动负债业务将有助于提升商业银行的流动性， 更 好地为实体经济发展保驾护航 。 整合资源帮助中小银行 加强抗风险能力 受经济周期下行的影响，银行业整体出现利润下滑， 其中以中小银行的代表城商行首当其冲，利润增速持 续低于行业整体水平 。2020年受新冠疫情影响， 增速 进一步下滑。2020年11月6 日央行发布的中国金融 稳定报告（2020 ）中选取了 1550家银行业金融机构 进行压力测试，结果显示，在敏感性测试中，大中型 银行对整体信贷资产质量恶化的抵御能力较强， 而部 分中小银行的抵御能力较弱。 建议 中提出 “ 健全金融风险预防、预警 、 处置、 问 责制度体系， 对违法违规行为零容忍”。 增强抵御风险 的能力将成为 “十四五 ”期间中小银行的重要工作 。 据报道， 截至2020 年11月份 ，年内已经有6 起中小银行 合并重组案例。 11月 9日筹建设立的绵阳农商行、 7日 开业的四川银行等均是各省份辖内中小银行改革重组的 典型。 1 中小银行通过合并重组可以提高生存率，化解 存量风险，通过资本补充提高市场竞争力。自 2019年 11月以来中央发布的关于中小银行改革重组的政策信息 达15条之多，“十四五”期间通过市场化合并重组将成 为深化中小银行改革的重要路径。 推进数字货币试点使用 2020年被业界称之为“央行数字货币元年”，全球数 字货币研发竞速。 据国际清算银行 2020年1 月发布的报 告显示，受访的66家中央银行中有80% 正在研究数字 货币，欧洲央行行长认为欧元数字货币有望在两到四 年内推出。国内方面，数字货币正式写入“十四五” 规划，建议提出“稳妥推进数字货币研发”；10 月央行决定修订银行法为发行数字人民币提供法律保 障，并在深圳完成1000 万数字人民币红包试点 。 数字人民币是中国人民银行发行的基础货币，替代的 是现金货币（ 即M 0）， 本身就是计价单位， 和比特币 等数字货币存在根本性不同（例如，比特币必须通过 美元等其他货币显示其价值和购买能力）。此外，数 字人民币采用双层投放模式，即先由央行发行数字人 民币到商业银行，再由商业银行投放到全社会。目前 已完成搭建标准程式， 并在4 个地区 ，以及未来的冬奥 场景进行试点。预计现金和数字人民币在未来将在中 国并存 2 。 目前来看，数字人民币测试内容主要集中在零售支付 场景，覆盖了生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物 消费、政府服务等多个领域，条码支付、近场支付等 多元支付方式并存。 1. 中小银行“抱团取暖” 改革重组进行时，经济观察报，2020年11月14日， 2. 重磅数字货币发展写入“十四五”规划，2020年11月13日 ， 13 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国 际”) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 完善现代金融监管体系 建议 对金融监管提出了多方面的具体要求 ，比如完善现代 金融监管体系， 提高金融监管透明度和法治化水平等 。 “十三五”期间 ， 监管通过金融去杠杆对影子银行展开治理 ， 表外和非标规模下降 、 资金空转得到有效控制 。由于受疫情影 响，原定于 2020年底结束过渡期的资管新规 3 将过渡期延长至 2021年底，但是“十四五”期间，金融监管的大方向依然是 金融必须要支持实体经济发展 ， 引导资金流向实体经济 ，避免 资金空转 。预计监管政策仍将严格限制影子银行规模 、 打破刚 性兑付、去杠杆 、去通道、净值化转型的方向不会变化 。 此外 ，中国数字经济的发展世界领先，规模庞大 ， 场景复杂 ， 金融科技在金融普惠性方面实现了创新 ， 但同时也带来行业垄 断和传统金融监管办法不适用的问题 。提升金融监管水平 ， 防 范化解风险将成为十四五期间的重点 。在将金融科技创新纳入 监管体系的同时 ， 鼓励和引导金融科技创新 ， 以进一步提升金 融机构服务实体经济的能力和效率 。 银 行 3.关于规范金融机构资产管理业务的指导意见，2018年4 月。 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 资 管 保 险 零 售 制造业 汽 车 医疗和生命科学 科 技 房地产 能 源 银 行 14 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 15 “双循环 ”的新发展格局意味着要打通国内生产 、分配 、流通、 消费等各个环节， 对自主创新、 产业升级提出了新的要求。产业 升级需要与之相匹配的多层次的投融资体系，深化资本市场的改 革开放， 优化企业的融资结构将成为十四五期间资本市场发展的 重要方向。 资 管 02 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 16 银 行 资 管 保 险 零 售 制造业 汽 车 医疗和生命科学 科 技 房地产 能 源 提高金融系统直接融资比例 中国金融市场迅速发展 ，已经形成了世界第二大的股票和债券市场， 但一些结 构问题也依然存在。在以银行为主导的金融体系下，银行信贷和非标融资为主 的间接融资一直是中国非金融企业最依赖的融资手段。 从新增社融数据来看， 2002年- 2016年间 ，我国直接融资占比从 5%持续提升至24 %， 而在2017年去杠 杆、控风险的背景下，直接融资比例大幅跳水 ， 到2018 、2019 年又重回14% 左 右。 图 4 新增社会融资规模中直接融资占比，2002- 2019年 5% 3% 4% 8% 9% 11% 13% 11% 12% 14% 16% 12% 17% 24% 24% 6% 13% 14% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 数据来源：Wind, 毕马威分析 一般来说 ，传统工业和地产等重资产领域企业更易于通过抵押的方式获得银行 信贷，同时传统行业由于技术成熟 ，通常具有相对稳定的收益 ，可以偿还银行 贷款利息 。而对于高科技产业或现代服务业，通常情况下其核心资本为人力资 本和知识产权， 难以有效定价并作为抵押 。企业高昂的研发投入也难以在短时 间内转化为盈利 ，易增加银行体系风险。 而直接融资市场能够进行相对有效定 价，帮助创新企业有效对接风险偏好更高的资金 。 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 17 图 5 境外机构和个人持有境内人民币金融资产自2018年以来一直呈上升趋势，单位：十亿元 数据来源：Wind, 毕马威分析 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 债券 股票 贷款 存款 资 管 2019年以来， 中国的资本市场改革开始加速，2019年6 月科创板设立，2020 年3 月 企业债券发行注册制实施 、2020年6 月创业板注册制试点正式启动 ， 近两 年一系列实质性的举措和试点预示着未来中国直接融资比重将进一步提升 ，成 为 “十四五” 期间资本市场改革的重要发力点。 推进资本市场开放和人民币国际化 我国不断加大金融市场的对外开放，目前银行 、证券 、 基金管理、期货 、 人身 险等领域外资股比限制已完全取消， 外资股东资质限制也在不断放宽。2020年 5月，QFII（合格境外机构投资者）制度在实施近 18年后，投资额度限制正式 取消，未来境外机构投资者投资中国资本市场将更加便利 。 此外， 由于疫情防控得力 ，经济复苏迅速， 人民币资产对国际投资者的吸引力 也不断增强。IMF 最新数据显示 ，2020年上半年 ，人民币在全球外汇储备资产 中的占比已达2 .05%，创2016年四季度以来新高。2020年11月15日区域全面 经济伙伴关系协定 （RCEP ）正式签署， 也将推动东亚区域经济更紧密的结合 。 预期未来区域内将有更多国家使用人民币进行贸易结算 ，无疑是人民币国际化 的重要一步。 人民币国际化进程加速对减少融资风险、 促进外资流入具有重要 意义 。 “ 十四五 ” 期间资本市场将持续扩大对外开放 ， 一方面可以促进直接融 资市场的发展 ，进一步改善企业融资结构；另外也可以吸引国外资本项目流入 ， 平衡国际收支， 从而对冲全球后疫情时代可能出现的外需疲软 。 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 18 银 行 资 管 保 险 零 售 制造业 汽 车 医疗和生命科学 科 技 房地产 能 源 居民资产配置更加多元化 现阶段， 中国城镇居民和农村居民家庭中的房产配置比例分别高达71 %和52 %， 而其非房产部分 （动产 ）当中 ，银行储蓄仍然占到了一半左右 ，多元化配置程 度仍处在早期阶段。我们认为进一步增强直接融资在实体经济中的占比， 大力 发展股权 、债券等多层次的直接融资市场 ，能够为可支配收入不断提升的居民 提供更好的多元化资产配置选择， 有助于居民资产的保值升值 、同时也能够增 强资产的配置效率， 增强金融行业服务实体经济的能力 。 图 6 居民动产配置中储蓄仍占第一位，多样化程度不足 数据来源：中国私人银行2019 4 ，毕马威分析 49% 22% 16% 8% 5% 居民储蓄 商业保险、基金、现金等 股票流通市值 信托资产 银行理财产品 4.中国私人银行，波士顿咨询联合中国建设银行，2019年4 月， image- 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 19 绿色金融助力可持续发展 建议 中共有 19次提到 “ 绿色” ，涵盖制造业 、 农业、 消费、 金融等生产生 活的方方面面。 绿色发展离不开绿色金融 5 的支持 ，近几年我国绿色金融的发展 呈现出蓬勃态势 ，实施主体逐渐从商业银行扩大到保险公司、 基金公司等非银 行金融机构 ，后又逐步扩大到政府机构 、 企业等非金融机构, 成为了近几年中 国金融业供给侧结构性改革的一大亮点 。2020年9 月22日习近平主席在第75 届 联合国大会提出 ，中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值 ， 努力争取2060 年前实现碳中和（简称“ 3060”碳目标）。预期“ 3060”碳目标将带来 2020- 2060年平均每年万亿以上的绿色经济投资，和届时约 7万亿的年产值规模 6 。预 计未来中国绿色融资机制将不断完善，绿色债券 、绿色基金、 绿色信贷和绿色 资产证券化等多项绿色金融产品协同发展 ，助力供给侧结构改革，培育我国经 济新增长点、增强经济发展韧性和可持续性、走向高质量的现代化发展。 5. 绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项 目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。（来源：绿色发展之道，毕马威中国，2018年10月） 6.专家预计未来40年绿色经济投资将每年超万亿，2020年11 月29日，经济观察网， 科技为资管行业发展赋能 随着金融科技异军突起， 尤其是以人工智能为代表的关键技术持续创新和广泛 应用， 给整个财富管理行业带来了颠覆性变化。近年来，智能投顾、 理财规划 软件、 投资组合管理软件 、数字化平台 、机器人流程自动化等金融科技创新成 果在一些国际先进同业已得到充分展示 。目前来看 ，科技的服务能力主要集中 在六个方面， 分别为：算力科技服务、 算法科技服务、 交易科技服务 、硬件科 技服务、通讯科技服务和数据科技服务 。 图 7 六项关键科技服务能力 资料来源：中国资管科技发展报告（2020），京东数科，毕马威中国，清华大学金融科技研究院 资 管 数据科技服务 数据识别、采集、应用技术的全面整合 大数据风控、行为分析、组合管理不断成熟 卫星数据等创新数据在行业的探索应用 通讯科技服务能力 5G商用促进金融基础设施变革 优化服务模式，需求触点线上化、智能化 推动资管需求与客户生活场景的融合 硬件科技服务能力 探索“云部署”降低运维成本 实现弹性扩容，缩短迭代周期 高速处理海量数量 六大科技 服务能力 算力科技服务能力 随时、随地、随需、随形的算力需求 优化算力架构，提升可负担性 探索算力对更广泛资管场景的支撑 算法科技服务能力 赋能智能投顾服务 助力另类资产配置效能提升 建立长效的算法模型检验机制 交易科技服务能力 全天候交易服务 自动化对“机械式”交易操作的全面替代 提升交易环节的安全性和可追溯性 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 20 银 行 资 管 保 险 零 售 制造业 汽 车 医疗和生命科学 科 技 房地产 能 源 预计“ 十四五 ”期间金融科技对财富管理行业将在以下两方面进一步产生深远 的影响：一方面，财富管理手段更加丰富。5 G、物联网 、云计算、虚拟现实 等技术手段的运用， 提升了财富管理机构内部组织运作效率， 加强前 、中 、后 台及管理层的高效协同， 为客户提供强大的线上服务；加大了金融科技赋能财 富管理价值链的力度 ，以人工智能 、大数据、生物识别 、机器人流程自动化等 技术为驱动， 对客户精准画像、 洞察客户需求、创新金融产品 、智能化配置资 产，持续不懈地为客户提供高效、 便捷的财富管理服务 。 另一方面，个性化服务进一步成为可能 。运用这些先进技术， 即便是针对普惠 型的、 长尾的客户， 也能够在一定程度上满足他们的个性化需求。过去由于缺 乏相应科技手段，要满足大量长尾人群的个性化需求几乎是不可能的 。但现在 有了这些技术条件之后， 不可能也变成了可能 。 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“ 毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 21 建议中共有15 次提及 “保险” ，包括长期护理保险、商业医 疗保险、 农业保险 、巨灾保险、 重大疾病医疗保险、基本医疗保 险、基本养老保险 、失业保险、 工伤保险、存款保险、 社会保险 公共服务平台、多支柱养老保险体系等 。这些无疑都将会成为接 下来保险业转型向高质量发展， 提升服务社会民生和经济发展水 平的重要着力点。 保 险 03 2021 毕马威企业咨询 (中国 ) 有限公司 中国外商独资企业，是与英国私营担保有限公