水稻种子行业深度报告.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  政策 性调整 种植结构 ，品种为王！ 水稻 种子 行业深度报告   杂交 水稻 种植面积约 2 亿 亩。 水稻是我国最主要的粮食作物， 约占口粮消费总量的 54.7%， 近年来我国水稻 种植面积 基本 稳定 在 4.5 亿 亩。水稻 按照不同的分类方式可分为早 、 中 、 晚稻 ， 籼 、 粳 、 糯稻 ， 常规稻及杂交稻。 根据 农财网数据，杂交 籼 稻种植面积约 2 亿 亩， 杂交 率约 67%， 其中杂交 早籼稻种植面积约 0.3 亿 亩， 杂交比例 约 37.5%，杂交 中晚 籼 稻 种植面积 约 1.7 亿 亩， 杂交 比例 约 77.3%， 粳稻杂交比例极低 ； 常规稻 种植面积约 2.5 亿 亩，以粳稻为主，种植面积约 1.5 亿 亩 ，常规早籼稻 及 常规中晚 籼稻 种植面积 均 约 0.5 亿 亩 。   政策性调整种植 结构， 水稻 品种 预计将出现分化 。 根据全国农产品成本收益资料汇编 数据 ，早籼稻种植收益较低， 随着最低收购价的全面下调，预计 早籼稻 种植收益将进一步下降，农户种植 意愿低 ； 同时 农业部 2018 年种植业工作要点 中 长江流域双季稻产区籼稻是重点压减对象 ， 早 籼稻口感差，预计首当其冲 ， 早籼稻 种植面积预计将出现 大幅下降 。  粳稻 口感 较好，种植面积 收到 下游 消费支撑 ；种植 收益 最 高，农户种植 意愿 高， 本次 重点压减 东北 寒地 低产 区 粳稻 。 粳稻 种植面积 预计将被动调减 劣势 区域造成种植面积下滑。  中晚籼稻 品质 较好，是 南方的主要口粮、 种植收益显著高于早籼稻 ；从政策方面看，水稻面积大幅调整主要针对于早籼稻和粳稻，而中晚籼稻受到的影响较小。 预计中晚籼稻的面积会保持稳定，且由于“双改单”，中 晚 稻 优质 品种 面积可能略有增长。   水稻种子市场供需恶化，龙头企业有望靠优势品种突围 。 根据中国农技推广中心 数据 ， 17 年杂交水稻种子总制种量约 2.8 亿公斤， 预计 18年 杂交水稻需求受调减影响将出现下滑， 约 2.3 亿 公斤， 种子 市场 供需持续 恶化 。 无论从政策性调减不适宜种植区域及调整劣质水稻品种转向优质水稻品种，或优质水稻品种给种植户带来更高的受益的角度看，随着水稻这轮结构调整，对优质水稻品种的需求大概率不降反升 。根据 我们预测，中晚 籼稻 种植 面积有望 维持稳定 ，而 中晚籼稻 杂交率 超过 70%， 国内 龙头企业 主要 销售 中晚 杂交 籼稻种子， 在 本轮调整中 受到 影响较小， 且 有望凭借优质种子逆势而上，扩大市场占有率。   投资建议： 重点推荐隆平高科 。   风险提示： 水稻 调减面积超预期，水稻价格下调超预期。  Table_Title 2018 年 03 月 28 日   种子  Tabl e_BaseInfo 行业深度分析  证券研究报告  投资 评级  领先大市 -A 维持 评级  Tabl e_FirstStock 首选股票  目标价  评级   Tabl e_Chart 行业表现  资料来源： Wind 资讯  % 1M 3M 12M 相对收益  2.90 2.23 -12.66 绝对收益  -0.67 -1.23 -0.84  李佳丰  分析师  SAC 执业证书编号： S1450516040001 lijf3essence 021-35082017 沙弋惠  报告联系人  shayhessence  相关报告  行业环境边际改善，龙头业绩有望迎拐点 玉米种子专题深度  2018-03-12 -19%-12%-5%2%9%16%23%2017-03 2017-07 2017-11种子  沪深 300 行业深度分析 /种子  2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  内容目录  1. 水稻行业概况  . 4 1.1. 水稻是我国最主要的粮食作物  . 4 1.2. 水稻分类  . 6 1.2.1. 早稻、中稻和晚稻  . 6 1.2.2. 籼稻、粳稻、糯稻  . 7 1.2.3. 常规稻、杂交稻 . 8 1.3. 我国主要稻作区  . 10 2. 分品种水稻市场状况  . 11 2.1. 早籼稻：需求少利润低， 产量持续下跌  . 11 2.2. 中晚籼稻：每亩净利润高，是南方居民口粮的主导品种  . 13 2.3. 粳稻：种植比较收益推动，面积显著扩大  . 15 3. 最低收购价政策  . 17 3.1. 最低收购价政策是什么？  . 17 3.2. 最低收购价政策 的效果  . 18 4. 后市展望  . 20 4.1. 进出口形势因需求而变，但对国内市场影响小  . 20 4.2. 水稻去库存加速，最低收购价全面下跌  . 22 4.3. 种植面积选择性调减，不同品种出现分化  . 22 5. 水稻种子市场供需恶化，龙头企业有望靠优势品种突围  . 24 6. 投资建议  . 25 7. 风险提示  . 25 图表目录  图 1：三大谷物种植面积（单位：千公顷）  . 4 图 2： 水稻种植面积及占比（单位：千公顷）  . 4 图 3：三大谷物年总产量（单位：万吨） . 4 图 4： 水稻总产量及占比（单位：万吨） . 4 图 5：三大谷物单产（单位：吨 /公顷）  . 5 图 6： 水稻单产变化趋势  . 5 图 7： 2016 年水稻消费构成  . 5 图 8：近几年水稻消费构成变化  . 5 图 9：水稻产业链  . 6 图 10：早、中、晚稻的生长阶段  . 7 图 11：水稻分类及种植地  . 8 图 12：杂交水稻代表品种及亩产（单位：千克 /亩）  . 9 图 13：杂交稻测算  . 10 图 14：中国水稻种植区划图  . 10 图 15：早籼稻口粮消费量（单位：亿斤） . 11 图 16： 早籼稻饲料用粮与工业用粮占比  . 11 图 17：早籼稻每亩净 利润变化趋势（单位：元）  . 12 图 18：早籼稻种植面积（单位：万公顷） . 12 图 19：早籼稻产量及占水稻总产量比重（单位：万吨）  . 13 图 20：早中晚籼稻每亩净利润对比（单位：元 /亩）  . 13 行业深度分析 /种子  3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 21：中晚籼稻产量和占比（单位：万吨）  . 14 图 22：口粮消费中各品种占比  . 14 图 23： 饲料用粮与工业用粮中中晚籼稻用量占比  . 14 图 24：各品 种水稻每亩净利润对比（单位：元 /吨）  . 15 图 25：粳稻播种面积（单位：万公顷）  . 15 图 26：粳稻单产（单位：公斤 /亩）  . 16 图 27： 粳稻产量和占比（单位：万吨）  . 16 图 28：粳稻各部分消 费  . 16 图 29：各品种水稻每亩总成本（单位：元）  . 18 图 30： 最低收购价变化趋势（单位：元 /斤）  . 18 图 31：水稻 种植面积趋势（单位：万公顷）  . 19 图 32：早籼稻最低收购价和主产区收购价（单位：元 /吨）  . 19 图 33： 中晚籼稻最低收购价和主产区收购价（单位：元 /吨）  . 19 图 34：国家稻谷托市收购量  . 19 图 34：水稻拍卖成交率（单位： %）  . 20 图 35： 水稻库存（单位：千吨）  . 20 图 36：我国稻米进出口量 （单位：万吨） . 21 图 37：我国稻米净进口量 （单位：万吨） . 21 图 38：进口精米数量（左轴，单位：吨）和金额（右轴，单位：千美元）  . 21 图 39：进口稻米数量 /稻谷总产量  . 21 图 40：水稻重点调减区域  . 23 图 41：上市及三板企业 2016 年杂交水稻市占率测算  . 24 图 42：杂交稻制种面积持续上升  . 25 图 43：杂交稻制种量居高不下  . 25 图 44：杂交水稻种子供需预计将进一步恶化  . 25 表 1：常规稻和杂交稻对比  . 8 表 2：杂交稻的发展及主要品种  . 8 表 3： 2015 年中国种子市场  . 9 表 4：全国各稻作区水田种植制度和品种类型  . 11 表 5： 2016 年 水稻分品种成本收益情况对比  . 12 表 6：三等稻谷最低收购价执行省份及时间  . 17 表 7：三等稻谷最低收购价（元 /斤）  . 18 表 8： 2018 年和 2017 年水稻最低收购价比较（单位：元 /50 公斤）  . 22 行业深度分析 /种子  4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  1. 水稻行业 概况  1.1. 水稻是我国 最 主要的粮食作物  稻谷是我国第一大粮食作物， 是口粮中最主要的消费品种 。 根据中国居民口粮消费特征变化及安全耕地数量， 2011 年中国居民人均水稻消费量为 68.2 kg，占口粮消费总量的 54.7%。自 1991 年起， 我国 稻谷播种面积一般稳定在 3000 万公顷 （ 4.5 亿亩） 左右，在谷物中占比约为 32%。 根据 全国种植业结构调整规划（ 2016-2020 年） ， 到 2020 年， 我国 水稻面积将 稳定在 4.5 亿亩 。  图 1： 三大谷物种植面积（单位：千公顷）   图 2： 水稻种植面积及占比（单位：千公顷）  资料来源：国家统计局，安信证券研究中心   资料来源：国家统计局，安信证券研究中心  水稻是 我国最主要的粮食作物 ， 根据 国家统计局数据， 1991 年以来水稻 总产量 略有 上升，近年来 基本维持在 2.1 亿 吨 。由于 玉米产量 自 2000 年 以来 大幅上升，水稻产量 占比由 1991年的 46%左右下降到 2016 年 的 36%，在我国的谷类中 处 十分重要的地位。  图 3： 三大谷物 年总 产量（单位：万吨）   图 4： 水稻 总 产量及占比（单位：万吨）  资料来源：国家统计局，安信证券研究中心   资料来源：国家统计局，安信证券研究中心  水稻单产 较高 。 根据国家统计局的数据， 2015 年水稻的单产为 6.89 吨 /公顷，而小麦和玉米的单产分别为 5.39 吨 /公顷和 5.89 吨 /公顷 ， 水稻单产 明显 高于水稻、小麦 。近几年 由于农业技术推广和服务体系不断完善，水稻品种改良明显 ，我国水稻单产 仍缓慢增长： 2020 年单产有望增长至 7.09 吨 /公顷， 较 2015 年增长 0.2 吨 /公顷； 2026 年有望达到 7.29 吨 /公顷 ，未来 10 年年均递增 0.6%。  020000400006000080000100000稻谷  小麦  玉米  28%30%32%34%36%38%2500027000290003100033000播种面积  占比  500010000150002000025000稻谷  小麦  玉米  30%35%40%45%50%1500017000190002100023000产量  占比  行业深度分析 /种子  5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 5： 三大谷物单产（单位：吨 /公顷）   图 6： 水稻单产变化趋势  资料来源：国家统计局，安信证券研究中心   资料来源：国家统计局，安信证券研究中心  水稻 消费以口粮为主。 根据 中华 粮网 数据， 2016 年 我国水稻消费 主要有食用、饲料、工业、种用、损耗和出口等，其中口粮消费量占比 84.28%。 2016 年 口 粮消费量比 2015 年减少了13 亿斤 ， 而饲料用粮、工业用粮量趋于增加，总消费量仍稳定在 1.8-1.9 亿吨 。  图 7： 2016 年水稻消费构成   图 8：近几年水稻消费构成变化  资料来源：中华粮网，安信证券研究中心   资料来源：中华粮网，安信证券研究中心  水稻产业的上游是农资，即化肥、种子、农药、农机等；中游主要是种植业，也包括水稻的收购、储存及运输等；下游即水稻的加工，加工又分为初加工和深加工。 稻米初加工是指通过对稻谷进行清理、脱壳、碾米、烘干、分级、包装等简单处理，制成成品粮及初制品，具体包括大米等。稻米深加工是以大米、糙米、碎米、米糠、稻壳等为原料，采用多种技术，生产处米制品食品等。除了常见米制品食品，米糠还可以用于生产米糠油、米糠醋等，而稻壳可以用于发电。  2.53.54.55.56.57.5稻谷  小麦  玉米  55.566.57水稻单产变化趋势  84.28% 7.26% 5.84% 2.62% 口粮消费量  饲料用粮  工业用粮  其他  0%50%100%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016口粮消费量  饲料用粮  工业用粮  其他  行业深度分析 /种子  6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 9： 水稻产业链  资料来源： 中华粮网， 安信证券研究中心 整理  1.2. 水稻分 类  根据水稻播种期、生长期和成熟期的不同， 可以分为早稻、中稻和晚稻三类。而 在我国粮油质量国家标准中，稻谷按其粒形和粒质分为三类：籼稻、粳稻、糯稻。 此外，根据制种方式不同，又可将水稻分为常规稻和杂交稻。  1.2.1. 早稻、中稻和晚稻  根据水稻 生长期 的不同， 可 将水稻 分为早稻、中稻和晚稻三类。 一般早稻的生长期为 90 120天，中稻为 120 150 天，晚稻为 150 天以上。 它们的播种期和收获季节，由于各个地区气候条件的不同，也有很大的差异。   早稻是 生长期较短、收获期较早的稻谷 ，目前，国内所说的早稻通常指双季稻的前季稻，基本上为早籼稻。早稻多在 4 月左右播种， 7 月中旬收获。早稻生产的大米称为早籼米，口感较差， 一般作为工业粮或储备粮 。   中稻生育期介于早稻和晚稻之间 ， 生长期 为 120-150 天，一般在早秋季节成熟。而品种的适应范围较广，可在亚热带和热带地区之间相互引种，如华南稻区的迟熟早籼引至长江流域稻区可以作中稻种植。   晚稻为生育期较长，成熟季节较迟的类型 。现代改良品种中，许多晚稻品种的感光性被削弱。由于晚稻的成熟灌浆期正值晚秋，昼夜温差较大， 稻米品质 比较优良 。  行业深度分析 /种子  7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 10： 早、中、晚稻的生长阶段  资料来源： 中国种植信息网， 安信证券研究中心  单季稻 与 双季稻 ： 是指 一年中在同一块田中收获的稻的次数。如 单季稻是一年只 收获 一季水稻。 主要在中国秦岭 淮河以北，长江流域北部，四川盆地和云贵高原和东北地区，南方部分丘陵山区也有种植。 双季稻是在同一块稻田里，一年中种植和收获两季水稻。 长江流域多为一年两季 ， 南岭以南，包括广东、广西、福建、台湾、海南、云南南部，多为双季稻，部分为三季稻。  熟制 ： 熟制是我国对耕地利用程度的一种表示方法 ， 即一年为单位表示种植的季数 ，如一年三熟、两年三熟等均称为熟制。对于播种面积大于耕种面积的熟制，如两年三熟等是多熟制。多熟种植是作物种植在时间与空间上的集约化。  1.2.2. 籼稻、粳稻、糯稻   籼稻 具有耐热、耐湿、耐强光和忌寒冷的特点 ，生长期短，在无霜期长的地方一年可多次成熟 ，种植于我国南方热带和亚热带地区 。籽粒强度小，耐压性能差，加工时容易产生碎米，出米率较低，米质胀性较大而粘性较小。   粳稻具有耐寒、耐弱光和忌高温的特点 ， 种植于我国北方、长江中下游地区和温度较低的云贵高原高海拔地区，生长期长，一般一年只能成熟一次。籽粒强度大，耐压性能好，加工时不易产生碎米，出米率较高，米饭胀性较小而粘性较大。   糯稻 粘性高，南北方均有种植，分粳糯、籼糯两种。煮熟后米饭较软、粘，粳糯的粘性强于籼糯。  行业深度分析 /种子  8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 11： 水稻 分类 及种植地  资料来源： 盘锦大米网， 安信证券研究中心 整理  1.2.3. 常规稻 、 杂交稻   常规稻 是指 通过选育 、 提纯而留种并能保持品种特性特征 ， 未经过杂交和转基因的原种水稻品种 。   杂交稻 是指选用两个在遗传上有一定差异而优良性状能互相补充的水稻品种进行杂交 ，产生具有生长优势的 新一代 水稻品种 。 1975 年杂交水稻在我国各省市始种 ，此后便被大面积推广，根据中国杂交水稻推广历程和现状分析， 2013 年我国杂交水稻种植面积为 1617.87 万公顷，占水稻面积的 53.37%。  表 1： 常规稻和杂交稻对比  种类  优点  缺点  常规稻  可以通过选育、提纯、保持本品种的特征特性不变，且米质 优于杂交稻  农民不具备提纯的技术 ,3-4 年后品种混杂、退化现象会逐年严重，且与杂交稻相比 在产量、抗性上稍有劣势  杂交稻  在同样条件下可比一般良种增产 1020%，并有耐肥、抗倒、耐旱、适应性广等特点  需要专门制种， 在米质上和常规稻比有明显差异  资料来源： 盘锦大米网， 安信证券研究中心 整理  我国杂交水稻研究主要经历了 3 个阶段 ，分别是：以核质互作雄性不育系为遗传工具的三系法杂交水稻 ( 第 1 代杂交水稻 ) 、以光温敏不育系为遗传工具的两系法杂交水稻 ( 第 2 代杂交水稻 )和以遗传工程雄性不育系为遗传工具的杂交水稻（第  3 代杂交水稻）。  表 2：杂交稻的发展及主要品种  技术  主要品种  第 1 代  以核质互作雄性不育系为遗传工具 的 三系法杂交水稻  汕优 63（ 1984） 、 南优 2 号（ 1973）  第 2 代  以光温敏不育系为遗传工具 的 两系法杂交水稻  两优培九 （ 1999）  第 3 代  以遗传工程雄性不育系为遗传工具的杂交水稻   资料来源： 水稻杂种优势利用技术的发展， 安信证券研究中心整理  随着杂交水稻研究的不断发展 ， 我国杂交水稻的单产有了显著提高 。 21 世纪初 湖南杂交水稻研究中心与江苏省农科院合作选育的 两优培九的平均单产为 550 千克 /亩， 2017 年 10 月 15日， 袁隆平团队选育 的超优千号的平均亩产达 1149 千克。  行业深度分析 /种子  9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 12： 杂交水稻代表品种及亩产（单位：千克 /亩）  资料来源： 发展超级杂交水稻  保障国家粮食安全 ， 安信证券研究中心 整理  我国杂交 稻与常规稻 发展趋势 分化 。 根据 2016 年中国农作物种子产业发展报告数据，2015 年我国杂交稻种子使用量为 25.1 万吨 ，每公顷用种量为 16.5 千克，推算 出种植 面积为1521.2 万公顷 （ 2.28 亿 亩 ） ；常规稻用种量为 100 万吨，每公顷用种量为 68.1 千克， 推算出 种植面积为 1468.4 万公顷 （ 2.2 亿 亩 ） 。 2015 年我国杂交水稻种植面积占水稻总面积的50.88%，而常规稻约为 49.12%。 根据 农财 网数据 ， 2016 年 杂交 稻 种植面积 进一步下降 ，低于 50%。  表 3： 2015 年中国种子市场  种子 使用量 （万吨）  平均种子使用量 （千克 /公顷）  种植面积 （万公顷）  占比  杂交稻  25.1 16.5 1521.2 50.88% 常规稻  100 68.1 1468.4 49.12% 资料来源： 2016 年中国农作物种子产业发展报告 ， 安信证券研究中心整理  杂交粳稻在杂交稻中占比低 。 我国杂交粳稻研究始于 1965 年，但从生产应用方面看，实际推广面积不大，推广品种不多。原因如下：   与杂交籼稻相比，杂交粳稻感光性较强，同一品种能够适应的区域范围较窄。   与常规粳稻比 ， 杂交粳稻育种的投入相对薄弱 ， 产量和品质上的竞争优势不够强 。  目前 我国水稻面积在 3000 万公顷 （ 4.5 亿 亩 ） 左右 ， 根据国家粮油信息中心的数据，近年来我国 籼稻种植面积占比约为 70%， 粳稻种植 面积占比约 30%。根据中国杂交粳稻， 2008年 我国 籼稻杂交化率约为 80%， 而粳稻的杂交化率远低于籼稻，约为 3%。 近年来因 常规稻口感较好，杂交稻种植面积受到常规稻的 挤压 ， 南杂交稻 种植面积较 2008 年有所下降 ， 根据农财 网数据， 2016 年 粳稻面积约 1.5 亿 亩