镍2021年年报：下游需求改善可期镍价走势震荡上涨.pdf

镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 17 2020 年 12 月 31 日 星 期 四 下游需求改善可期 镍价 走势震荡上涨 联系人 徐舟 电子 邮箱 电话 021-68555105 2019 年 2 月 15 日 星期五 供需略显宽松 铜价前高后低 联系人 徐舟 电子 邮箱 电话 021-68555105 要点 要点 镍矿方面，由于印尼的禁矿政策，国内镍矿进口出现了大幅回落，整体镍 矿库存也在不断消耗之下处于低位。 2021 年，自印尼镍矿进口将继续几近 于无，自菲律宾镍矿进口难有太大增幅，预计 2021 年国内镍矿供应小幅 回升，整体依然处于偏紧格局，镍矿库存也将继续处于低位。 镍铁方面，受制于原料紧张，国内镍铁产量整体下滑。而印尼则在新建产 能的不断投产之下，超过中国，成 为全球最大镍铁生产国。 2021 年，印尼 投产速度依然没有放缓，产量将继续大幅增加；而国内镍铁生产瓶颈难以 解决，预计继续下降。二者合计供应保持增长。国内镍铁将继续面临印尼 镍铁的冲击。 精炼镍方面， 2021 年，国内的精炼镍生产商，主要使用国内的硫化矿，这 部分矿供应较为稳定，预计明年精炼镍的产量保持在 16-17 万吨之间，整 体波动幅度不大。 需求方面， 2021 年国内不锈钢产能仍有较多项目投产，以及国内经济继续 处于回暖之中，对于镍需求带来较大支撑。同时，新能源汽车在全球继续 保持告诉增长，预计其电池对镍的需求也将在边际 上有较高增长。 预计 2021 年，镍整体供需保持紧平衡状态，但是由于需求的增长较快，镍 价格走势整体将以震荡上涨为主，波动区间在 110000-160000 元 /吨之间。 风险点：疫情 扩散超预期，全球经济复苏超预期 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 目录 一、 2020 年行情回顾 . 5 二、镍矿供应分析 . 6 1、印尼禁矿致进口回落，明年有望小幅改善 . 6 三、镍铁供应分析 . 8 1、原料紧张利润不佳，国内镍铁持续下降 . 8 2、印尼镍铁产能继续大增，冲击国内市场填补供应 . 9 四、精炼镍和硫酸镍供应分析 . 11 1、精镍产量同比增加，明年供应依然稳定 . 11 2、下游需求增量拉动，硫酸镍产量有望提升 . 11 五、镍需求分析 . 13 1、不锈钢产量增长，明年依然增产大年 . 13 2、新能源汽车带来新增需求 . 15 六、镍库存分析 . 15 1、内外库存出现分化，明年或将外减内增 . 15 七、 2021 年行情展望 . 16 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 17 图表目录 图表 1 镍期货价格走势 . 5 图表 2 镍现货升贴水走势 . 6 图表 3 全球镍矿产量分布 . 7 图表 4 中国镍矿进口数量分布 . 7 图表 5 镍矿进口情况 . 7 图表 6 自菲律宾镍矿进口当月值 . 7 图表 7 自印尼镍矿进口当月值 . 8 图表 8 港口镍矿库存 . 8 图表 9 2021 年印尼新增镍铁产能计划 . 9 图表 10 中国高低镍铁产量 . 10 图表 11 中国镍生铁产量 . 10 图表 12 中国镍铁进口量 . 10 图表 13 中国自印尼镍铁进口量 . 10 图表 14 镍矿价格走势 . 11 图表 15 镍铁价格走势 . 11 图表 16 中国电解镍产量 . 12 图表 17 中国硫酸镍产量 . 12 图表 18 中国精炼镍进口量 . 12 图表 19 中国自俄罗斯精炼镍进口量 . 12 图表 20 2021 年印尼新增镍铁产能计划 . 13 图表 21 全球镍消费结构 . 14 图表 22 中国镍消费结构 . 14 图表 23 不锈钢产量情况 . 14 图表 24 300 系不锈钢产情况 . 14 图表 25 不锈钢价格情况 . 14 图表 26 不锈钢库存情况 . 14 图表 27 汽车产销量变化 . 15 图表 28 新能源汽车产量及销量变化 . 15 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 17 图表 29 交易所库存变化 情况 . 16 图表 30 LME 镍库存情况 . 16 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 17 一、 2020 年行情回顾 2020 年，镍价走势先跌后涨，宽幅波动，整体呈现打钩 形态 的走势格局。在进入 2020 年之后，镍价 延续了 2019 年底的弱势下跌走势，价格继续震荡下行；特别是在年初新冠疫 情蔓延之后，全球市场出现了恐慌性下跌，镍价也难以幸免，一度出现跌停，在 4 月初创下 了 89670 元 /吨的低点，创出了一年多来的新低。进入二季度之后，随着国内防控政策显现 效果，各行各业复产复工持续推进，镍价开始企稳回升，价格一路上行，在 9 月初创下了 123810 元 /吨的高点。三季度，镍价涨势有所放缓，由于下游不锈钢整体走势疲弱，拖累镍 价，镍价一度回撤至 110660 元 /吨，此后大多数时间在 11.5-12 万元 /吨的区间之内震荡。 临近年底，镍价涨势再次启动，本轮上涨速度更快，在 12 月初 中旬 一度站上 13 万元 /吨的 整数关口，创下 134030 元 /吨的年内高点 。此后，镍价有所回落。最终沪镍指数收于 102980 元 /吨，较去年底价格下跌 8.02%，上半年波动 区间在 89670-112960 元 /吨，波动幅度为 26%。 LME 镍价格上半年收于 12805 美元 /吨，较去年底价格下跌 8.93%，上半年波动区间在 10865- 14435 美元 /吨，波动幅度为 33%。 图表 1 镍期货价格走势 资料来源： Wind，铜冠金源期货 2020 年 ，镍的现货升贴水走势整体呈现一波三折的走势格局。首先是在进入 2020 年之 后，由于整体需求的低迷，镍的升贴水持续回落。 其中，俄镍的现货升水从 2650 元 /吨一线 不断走低，在 5 月份跌至平水；金川 镍的现货升水由于供货偏紧走势略强，但也从最高的 7750 元 /吨附近回落至 1000 元 /吨一线。此后随着国内镍价逐步企稳回升，下游复产复工之 后，需求也开始回暖，俄镍升水开始缓慢回升，最高至 700 元 /吨，金川镍升水最高至 2550 元 /吨。四季度开始，俄镍和金川镍的现货升水开始逐步分化，金川镍由于部分厂家生产检 修，供应紧张迟迟不能缓解，库存持续下降，升水也一路走高，最高至 6550 元 /吨。俄镍由 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 18,000.00 20,000.00 60,000.00 70,000.00 80,000.00 90,000.00 100,000.00 110,000.00 120,000.00 130,000.00 140,000.00 150,000.00 160,000.00 20 19- 03 20 19- 05 20 19- 07 20 19- 09 20 19- 11 20 20- 01 20 20- 03 20 20- 05 20 20- 07 20 20- 09 20 20- 11 沪期镍主力 LME3个月镍 元 /吨 美元 /吨 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 17 于下游不锈钢整体形势疲弱，对镍的采购大幅压价，俄镍升水难有作为，升水基本维持在贴 水 375 元 -升水 450 元 /吨之间波动。临近年底， 这一趋势依然延续。 图表 2 镍现货升贴水走势 资料来源： Wind，铜冠金源期货 二、 镍矿供应 分析 1、 印尼禁矿致进口回落 ， 明年 有望小幅改善 全球镍矿供应集中度较高，从产量分布来看，印尼和菲律宾是全球前二大的镍矿 生产 国 家，分别占全球镍矿产量比例的 35%和 14%，占据全球产量的半壁江山。在镍的全球外贸市 场上也是同样如此，菲律宾是全球最大镍矿出口国家，印尼则是全球最大的镍铁出口国家。 对于国内来说，这两个国家的重要性更是不言而喻。 2020 年国内镍矿进口发生了较大的变化，主要原因的印尼的禁矿政策。 2020 年 1 月 1 日起印尼正式执行禁矿政策，印尼是全球红土镍矿的主要供应国，其中 95%以上出口到中 国，禁矿之后对中国镍矿的供应产生较大的影响 。 根据海关数据， 中 国 11 月镍矿砂及其精矿进口量为 357.52 万 吨，环比 下降 29.9%，同 比 下降 40.4%。 2020 年 1-11 月份，国内累计进口镍矿 3594.83 万吨，累计同比下降 30.62%。 其中，自菲律宾 11 月镍矿进口量为 296.9 万吨，环比下降 35.3%，同比增加 19.66%； 2020 年 1-11 月份自菲律宾镍矿进口量为 2950.69 万吨，累计同比增加 3.76%。自印尼 11 月镍矿 进口量为 16.74 万吨，环比增加 52.5%，同比下降 95.0%； 2020 年 1-11 月自印尼镍矿进口 量为 332.27 万吨，同比下降 84.48%。 从进口数据可以看出， 2020 年前 11 个月镍矿进口量出现了 大幅回落，分项数据显示， 自菲律宾进口镍矿小幅增长，而自印尼进口镍矿则回落超过 8 成。可见，在印尼新规执行之 -2,000.00 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 20 17- 01 20 17- 04 20 17- 07 20 17- 10 20 18- 01 20 18- 04 20 18- 07 20 18- 10 20 19- 01 20 19- 04 20 19- 07 20 19- 10 20 20- 01 20 20- 04 20 20 -07 20 20- 10 金川镍升贴水 俄镍升贴水 元 /吨 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 7 / 17 后，国内镍矿供应量出现了大幅缩减。 展望 2021 年，我们认为随着疫情因素的消退，自菲律宾的镍矿出口量将继续增加，预 计 2021 年菲律宾出口至中国的镍矿可达到 3960 万湿吨左右 ， 其中低镍矿 270 船 1485 万 湿 吨；中镍 2310 万湿吨；高 镍 165 万湿吨 。 预计 2021 年中国进口（菲律宾、新喀等国家）中 高品位镍矿将近 3000 万湿吨 。 从国内港口镍矿库存来看， 12 月底国内港口镍矿库存为 925.4 万湿吨，总折合金属量 7.32万吨，其中全国七大港口镍矿库存为 725万湿吨。而年初国内港口镍矿为 1417万湿吨， 总折合金属量 12.1 万吨，其中全国七大港口镍矿库存为 1133 万湿吨。整体来看，国内镍矿 库存出现了明显下降，主要和进口量下降有关。预计明年随着进口量回升，国内镍矿港口库 存也将增长，但是难有太大增幅。 图表 3 全球镍矿产 量分布 图表 4 中国镍矿进口数量分布 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 图表 5 镍矿进口情况 图表 6 自菲律宾镍矿进口当月值 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 印尼 35% 菲律宾 14%俄罗斯 9%新喀里多尼 亚 8% 加拿大 7% 澳大利亚 6% 中国 4% 其他 17% 菲律宾 82% 印尼 9% 其它 9% 0.00 10,000,000.00 20,000,000.00 30,000,000.00 40,000,000.00 50,000,000.00 60,000,000.00 0.00 1,000,000.00 2,000,000.00 3,000,000.00 4,000,000.00 5,000,000.00 6,000,000.00 7,000,000.00 8,000,000.00 20 17- 08 20 18- 01 20 18- 06 20 18- 11 20 19- 04 20 19- 09 20 20 -02 20 20- 07 进口数量 :镍矿砂及精矿 :当月值 进口数量 :镍矿砂及精矿 :累计值 吨 0.00 1,000,000.00 2,000,000.00 3,000,000.00 4,000,000.00 5,000,000.00 6,000,000.00 20 10- 10 20 11- 10 20 12- 10 20 13- 10 20 14- 10 20 15- 10 20 16- 10 20 17- 10 20 18- 10 20 19- 10 20 20- 10 进口数量 :镍矿砂及精矿 :菲律宾 :当月值吨 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 8 / 17 图表 7 自印尼镍矿进口当月值 图表 8 港口镍矿库存 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 三、镍铁供应分析 1、 原料紧张利润 不佳 ， 国内 镍铁 持续 下降 镍铁是国内镍市场的主要供应，镍铁的主要来源是依靠对于镍矿的冶炼。由于 2020 年 国内镍矿进口大幅下降，整体镍矿供应紧缺，因 此镍铁的产量也受到了 一定的 影响。 根据上海有色网数据， 11 月国内 镍生铁产量环比减少 2.29%至 4.27 万镍吨 ，同比下降 19.6%。分品味来看，高镍铁 11 月产量为 3.51 万吨，环比下降 2.23%；低镍铁 11 月产量为 0.76 万吨，环比下降 1.3%。 2020 年 1-11 月镍铁产量累计为 47.74 万吨，累计同比下降 10.98%。考虑到镍生铁厂家依然 受原料 供应紧张困扰 ，加上近两个月镍铁成交较差，价格低 位，工厂生产压力较大， 预计 12 月镍铁产量继续下降，全年产量预计为 51.72 万吨，较 2019 年下降 11.42%。 2020 年国内镍铁产量下降的主要原因有两个方面，首先是原料镍矿供应紧张，在印尼 禁矿之后，国内镍矿进口大幅下降，整体原料供应不足；其次是镍铁生产利润大幅回落， 相 较于高利润的 2019 年来说， 2020 年是中国镍铁厂利润较为艰难的一年，从工艺上看， RKEF 成本相较于 EF 有明显优势，但部分高成本地区，例如内蒙、辽宁，全年多数时间仍旧利润 为负值， EF 工艺亏损更为严重， 2020 年 EF 工艺产量产比由 2019 年的 18%下降至 2020 年的 9%。 2021 年，国内镍矿供应难以出现大幅增加，而国内还将有一批新增的镍铁产能将会投 产， 这将导 致镍铁厂的生产利润可能会持续处于低位水平 ， 中国镍铁产量将会进一步下滑， 预计 2021 年国内镍铁产量下降 10 万吨，降至 42 万金属吨左右。 0.00 1,000,000.00 2,000,000.00 3,000,000.00 4,000,000.00 5,000,000.00 6,000,000.00 7,000,000.00 20 10- 10 20 11- 10 20 12- 10 20 13- 10 20 14- 10 20 15- 10 20 16- 10 20 17- 10 20 18- 10 20 19- 10 20 20- 10 进口数量 :镍矿砂及精矿 :印度尼西亚 :当月值吨 400 600 800 1000 1200 1400 1600 20 20/2 /7 20 20/3 /7 20 20/4 /7 20 20/5 /7 20 20/6 /7 20 20/7 /7 20 20/8 /7 20 20/9 /7 20 20/1 0/7 20 20/1 1/7 20 20/1 2/7 七大港口 全国所有港口万湿吨 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 9 / 17 2、 印尼镍铁产能继续大增 ， 冲击国内市场填补供应 印尼的镍铁产量是未来最需要重点关注的供应端变化因素。 2020 年，印尼镍铁产量预 计达到 57.34 万金属吨，同比增加 61%，也将超过中国成为全球最大的镍铁生产国。印尼镍 铁产量的快速增长，得益于其过去几年持续不断的新建项目投产。 自 2014 年印尼首次禁矿之后，青山、德龙等中企开始在印尼投资、新建镍铁项目 。 由 于显著的成本优势和大型企业 持续投资开发， 2019 年至今印尼镍生铁产量保持高速增长。 2020 年，印尼 主要的镍铁新投产增量来自于青山和德龙两家中资企业 ，投产时间集中在二 季度末期和三季度。 根据铁合金网的统计， 2020 年 ，青山和德龙 总共投产了 35 条产线，带 来了超过 12 万金属吨的增量。叠加 19 年印尼新增镍铁产能 20 年的释放量约 9 万金属吨， 合计 印尼 2020 年新增镍铁产量 约 21 万金属吨。 2021 年，印尼新建镍铁生产线的脚步并没有放缓。明年将有 青山 Weda Bay 的 12 台 炉子，印尼德龙 二期项目 的 24 台炉子以及华迪 镍业 的 6 台炉子待投 等 ，预计 新 增镍铁 生产 线 50 条， 产能 42 万镍金属吨。 叠加印尼今年的新增产能的产量释放，预计 2021 年印尼镍 铁产量有望达到 90 万金属吨，增长 30 万金属吨。 图 表 9 2021 年 印尼 新增镍铁产能计划 企业 青山 （ morowa li） 青山 （ weda bay） 德龙 华迪 型号 42000kvaRKEF 42000kvaRKEF 33000kvaRKEF 39000kvaRKEF 1 月 1 2 月 2 1 3 月 1 1 3 1 4 月 1 1 2 5 月 1 1 3 1 6 月 1 1 2 7 月 1 3 1 8 月 1 1 2 9 月 1 1 2 10 月 1 2 1 11 月 1 1 2 1 12 月 1 1 2 合计 8 12 24 6 资料来源： SMM， 铜冠金源期货 从进出口数据来看，我们已经可以看出印尼镍铁产量大幅提升之后，对于国内市场的冲 击。 根据海关数据， 2020 年 11 月中国进口镍铁 38.53 万实物吨，同比增长 68.26%，环比增 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 10 / 17 长 48.49%。 自 印尼进口镍铁量约 31.28 万吨，环比增加 12.37 万吨，增幅 65.41%。 2020 年 1-11 月累计进口 310.31 万实物吨， 累计同比增长 81%；其中自印尼累计进口 247.2 万实物 吨，累计同比增长 102.4%。 整体来说， 2021 年 国内镍铁产量 还将继续 下滑， 国内 镍铁厂不仅面临镍矿短缺的问题， 同时其价格的竞争力也无法与印尼镍铁企业相比，国内镍铁企业面临生存危机，镍铁行业重 心将逐步转移印尼。 图表 10 中国 高低 镍铁产量 图表 11 中国 镍生铁产量 资料来源： SMM，铜冠金源期货 图表 12 中国镍铁进口量 图表 13 中国自印尼镍铁进口量 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 0 1 2 3 4 5 20 19- 01 20 19- 03 20 19- 05 20 19- 07 20 19- 09 20 19- 11 20 20- 01 20 20- 03 20 20- 05 20 20- 07 20 20- 09 20 20- 11 高镍铁 低镍铁 0 1 2 3 4 5 6 20 19- 01 20 19- 03 20 19- 05 20 19- 07 20 19- 09 20 19- 11 20 20- 01 20 20- 03 20 20- 05 20 20- 07 20 20 -09 20 20- 11 镍生铁万吨 0.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 3,000,000.00 3,500,000.00 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 350,000.00 400,000.00 450,000.00 20 15- 10 20 16- 05 20 16- 12 20 17- 07 20 18- 02 20 18- 09 20 19- 04 20 19- 11 20 20- 06 进口数量 :镍铁 :当月值 进口数量 :镍铁 :累计值 吨 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 3,000,000.00 20 17- 11 20 18- 03 20 18- 07 20 18- 11 20 19- 03 20 19- 07 20 19- 11 20 20- 03 20 20- 07 进口数量 :镍铁 :印度尼西亚 :累计值 当月同比 吨 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 11 / 17 图表 14 镍矿价格走势 图表 15 镍铁价格走势 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 四 、精炼镍 和硫酸镍 供应分析 1、 精 镍产量 同比增加 ， 明年供应依然稳定 根据上海有色网数据， 2020 年 11 月全国电解镍产量 1.37 万吨，环比增加 11.56%，同 比降 2.73%， 11 月全国总产量较 10 月产量增 1416 吨。其中，甘肃冶炼厂在 11 月产量恢复 至年度平均水平，因此产量较 10 月增加千余吨，环比增 13.64%；新疆冶炼厂继续维持稳定 生产，环比 10 月几乎持平；山东冶炼厂继续受制于原料及资金问题，保持低负荷生产，产 量仅 150 余吨。除上述三家在产冶炼厂，国内其他冶炼厂仍处于停产状态。 预计 2020 年 12 月全国电解镍产量为 1.32 万吨。其中甘肃冶 炼厂正常排产即可完成年 度计划，因此暂不会出现去年同期的冲产量的计划。新疆及山东冶炼厂则据调研在排产量上 与 11 月持平。与此同时，吉林冶炼厂则仍在检修期间，暂停生产，明年春节前暂无恢复计 划；天津、广西冶炼厂未确定复产时间。 2020 年全国电解镍产量预计为 16.7 万吨，较 2019 年小幅增长 6.2%。 2021 年， 国内的精炼镍生产商，主要使用国内的硫化矿，这部分矿供应较为稳定，预计 明年精炼镍的 产量保持在 16-17 万吨之间，整体波动幅度不大。 进出口方面， 2020 年 11 月 ， 中国进口 精炼镍共 12873 吨，环比增长 53%，同比增长 80.38%。 2020 年 1-11 月累计进口精炼镍约 11.88 万吨，累计同比减少 33.23%。进口持续亏 损，贸易商进口意愿趋弱，到港资源除镍板长单及镍豆外，后续资源不断流入保税区，以镍 板为主。 2、 下游需求增量拉动 ， 硫酸镍 产量有望提升 根据 上海有色网数据 ， 2020 年 11 月全国硫酸镍产量 1.61 万吨金属量，实物量为 7.33 万实物吨，环比减 5.23%，同比增 48.63%。其中， 电池级硫酸镍产量为 6.50 万实物吨，电 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 20 16- 12 20 17- 04 20 17 -08 20 17- 12 20 18- 04 20 18- 08 20 18- 12 20 19- 04 20 19 -08 20 19- 12 20 20- 04 20 20- 08 价格 :菲律宾镍矿 :Ni:0.9-1.1Fe50%:华北 价格 :菲律宾镍矿 :Ni:1.4-1.5Fe:30-35%:华 北 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 20 17- 03 20 17- 07 20 17 -11 20 18- 03 20 18- 07 20 18- 11 20 19- 03 20 19- 07 20 19- 11 20 20- 03 20 20- 07 20 20- 11 价格 :镍铁 :FeNi2以下 :山东 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 12 / 17 镀级硫酸镍产量为 0.84 万实物吨。 11 月硫酸镍下游总需求环比仍增，增幅达 9.58%，其中 新能源电池对电池级硫酸镍需求环比增加 12%；近几月新能源电池对硫酸镍需求环比均增， 硫酸镍市场需求较好，镍盐厂生产较稳定，但部分镍盐厂因受生产原料限制（废料、 MSP）， 因此小幅下调硫酸镍产量。 12 月硫酸镍产量基本与 11 月持平，或有小幅下调，主因近期硫酸镍下游对硫酸镍的订 单多为长单，需求量较稳定镍盐厂生产也较稳定，但可能受硫酸镍生产原料影响小幅减产 。 预计 2020 年 12 月全国硫酸镍产量环 比下调 600 实物吨，降幅 0.82 %，至 7.27 万实物吨。 2020 年全国硫酸镍产量预计为 14.28 万吨，较 2019 年小幅增长 16.8%。 国内会利用进口的镍湿法冶炼中间品进行硫酸镍的生产，此外在有利润的情况下，也会 转产生产精炼镍。直接生产硫酸镍的经济性高，但是国内的原料短缺制约了硫酸镍的产量问 题。 2021 年中国进口镍湿法中间品的量 预计 能提升 1.5 万镍吨 。 图表 16 中国电解镍产量 图表 17 中国 硫酸镍 产量 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 图表 18 中国精炼镍进口量 图表 19 中国自俄罗斯精炼镍进口量 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 0 0.5 1 1.5 2 20 19- 01 20 19- 03 20 19 -05 20 19- 07 20 19- 09 20 19- 11 20 20- 01 20 20 -03 20 20- 05 20 20- 07 20 20- 09 20 20- 11 电解镍万吨 0 0.5 1 1.5 2 20 19 -01 20 19- 03 20 19- 05 20 19- 07 20 19- 09 20 19- 11 20 20- 01 20 20- 03 20 20 -05 20 20- 07 20 20- 09 20 20- 11 硫酸镍万吨 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 350,000.00 400,000.00 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00 20 15- 10 20 16- 04 20 16- 10 20 17- 04 20 17- 10 20 18 -04 20 18- 10 20 19- 04 20 19- 10 20 20- 04 进口数量 :精炼镍及合金 :当月值 进口数量 :精炼镍及合金 :累计值 吨 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 35,000.00 40,000.00 45,000.00 20 15 -10 20 16- 04 20 16- 10 20 17- 04 20 17- 10 20 18- 04 20 18- 10 20 19 -04 20 19 -10 20 20- 04 进口数量 :精炼镍及合金 :俄罗斯 :当月值 当月同比 吨 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 13 / 17 五 、镍需求分析 1、不锈钢产量增长， 明年依然增产大年 从全球镍消费结构中，海外镍消费 67%左右用于不锈钢领域，而国内的占比更是高达 80% 以上。 根据上海有色网数据， 11 月份全国不锈钢产量总计约 292.57 万吨，较 10 月份总产量 增加 5.82 万吨，环比涨幅约 2.03%，同比增 19.75%。 2020 年 1-11 月全国不锈钢累计产量 约 2695.64 万吨，累计同比增加 3.58%。分系别来看， 300 系与 400 系累计量均已超过 去年 同期水平， 300 系累计增幅约 7.69%， 400 系累计同比增 5.72%。 200 系目前仍处于累计减少 状态，累计同比减 3.24%。 上 半年，在疫情的影响之下，下游整体需求疲软， 不锈钢的生产利润大幅走低 ， 因此 ， 不锈钢生产厂家多次 检修，整体产量不振 。但进入 二季度之后 ，随着国内经济回暖 ， 基建和 房地产增速加快 ，不锈钢需求 再次上升 ，产量也 大幅走高 。 2020 年 ， 中国不锈钢全年粗钢产 量预计可达到 2950.4 万吨，同 比增加 2%。其中， 200 系不锈钢粗钢产量为 956.9 万吨， 同 比减少 4%； 300 系不锈钢粗钢产量为 1465.7 万吨， 同 比增加 6%。 400 系不锈钢粗钢产量为 527.8 万吨，同比 增加 2%。 2021 年 ，国内 不锈钢投产产能为 306 万吨 /年。其中 300 系投产产能为 206 万 吨 /年， 400 系投产产能为 100 万吨 /年。 印尼不锈钢投产产能为 50 万吨 /年，全部为 300 系不锈钢。 预计 2021 年中国不锈钢粗钢产量将达到 3205 万吨，同比增长 8%。其 中 200 系产量为 981 万吨，同比增加 3%； 300 系产量为 1643 万吨，同 比增加 12%； 400 系产量为 581 万吨， 同比增加 10%。 预计 2021 年印尼不锈钢粗钢产量将达到 376 万吨，同比增长 36.8%。 不锈钢库存方面， 截止 2020 年 12 月底，国内无锡 不锈钢库存为 35.22 万吨，佛山不锈 钢库存为 12.94 万吨，合计 48.16 万吨，较 去年同期 水平增加 5.84 万吨。 在 年初因疫情 影 响造成库存大幅增加 后 ，大部分时间都处于去库状态 。 图 表 20 2021 年 印尼 新增镍铁产能计划 企业 粗钢产能 （ 万吨 /年 ） 性质 预计投产时间 产品 江苏德龙 135 置换 2021 年 8 月 300 系 宝钢德盛 100 置换 2021 年 5 月 400 系 内蒙古上 泰 30 置换 2021 年 300 系 江苏众拓 41 置换 2021 年年底 300 系 河北 毕氏 139 置换 2021-2022 年 300 系 印尼德龙 150 新增 2021 年初 300 系 资料来源： Mysteel， 铜冠金源期货 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 14 / 17 图表 21 全球镍消费结构 图表 22 中国镍消费结构 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 图表 23 不锈钢产量情况 图表 24 300 系不锈钢产情况 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 图表 25 不锈钢价格情况 图表 26 不锈钢库存情况 资料来源： Wind， Bloomberg，铜冠金源期货 不锈钢 67% 电池 7% 电镀 6% 合金和铸造 9% 其他 11% 不锈钢 80% 电池 8% 电镀 5% 合金和铸 造 4% 其他 3% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20 15- 09 20 16- 01 20 16- 05 20 16- 09 20 17- 01 20 17- 05 20 17- 09 20 18 -01 20 18- 05 20 18- 09 20 19- 01 20 19- 05 20 19- 09 20 20- 01 20 20- 05 产量 :不锈粗钢 :200系 产量 :不锈粗钢 :400系 万吨 0 20 40 60 80 100 120 140 20 15- 09 20 16- 02 20 16 -07 20 16- 12 20 17- 05 20 17- 10 20 18- 03 20 18- 08 20 19- 01 20 19- 06 20 19- 11 20 20- 04 产量 :不锈粗钢 :300系 万吨 15,000.00 16,000.00 17,000.00 18,000.00 19,000.00 20,000.00 21,000.00 20 17- 02 20 17- 06 20 17- 10 20 18- 02 20 18- 06 20 18- 10 20 19- 02 20 19- 06 20 19 -10 20 20- 02 20 20- 06 20 20- 10 市场价 :321/2B冷轧不锈钢平板 :1.0*1219mm: 太钢 :佛山 市场价 :321/2B冷轧不锈钢平板 :1.5*1219mm: 太钢 :佛山 元 /吨 0.00 100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 500,000.00 600,000.00 700,000.00 20 09- 07 20 10- 07 20 11- 07 20 12- 07 20 13- 07 20 14- 07 20 15- 07 20 16- 07 20 17- 07 20 18- 07 20 19- 07 20 20- 07 库存 :不锈钢 :总计 :佛山 库存 :不锈钢 :总计 :无锡 吨 镍 2021 年 年 报 敬请参阅最后一页免责声明 15 / 17 2、 新能源汽车带来新增 需求 2020 年 ，新能源 成为了全市场关注的焦点 。 特别是新能源汽车已经成为了各国发展的 重点 。 中国对新能源汽车行业继续进行扶持 ； 欧盟一方面实施严格的碳排放标准，另一方面 对新能源车进行补贴 ； 拜登宣布将重新加入 巴黎协定，预计美国新能源车政策将加码 。 下半年以来 ，国内新能源 汽车产销大幅增长 ，连续同比增长 接近一倍 。 中国汽车工业协 会副秘书长叶盛基表示，今年新能源汽车销量已经超出预期，预计达到 130 万辆，增幅接近 8%。 2021 年会有更大惊喜，我国新能源汽车销量增速很可能超过 30%，达到 180 万辆。 伴随新能源汽车的急剧扩展 ，随之带来 的电池对镍的需求也将大幅增加 。 硫酸镍是三元 电池镍元素的来源，硫酸镍主要通过镍中间品、镍豆或废料来生产。 从当前装机情况来看， 三元 与磷酸铁锂比例在 6： 4，折算镍需求增量在 3 万吨左右，但是考虑到全球新能源上游 产业 主要集中在中日韩，出口方面将同样带来增量，所以明年国内新能源将带来 5 万金属 吨的增 量。 图表 27 汽车产销量变化 图表 28 新能源汽车 产量及销量 变化 资料来源： Wind，铜冠金源期货 六 、镍库存分析 1、 内外库存出现分化 ， 明年或将外 减 内 增 截至 12 月 30 日， LME 和 SHFE 的交易所库存分别为 246114 吨和 19032 吨，合计 265146 吨，和 去年同期 相比 增加了 81045 吨。 国外方面， LME 镍库存 246114 吨， 较 去年同期 增加了 99420 吨 。 我们认为伦敦镍库存 水平的上升主要还是和海外疫情影响了需求有关。 随着明年海外经济的复苏 ，预计 镍库存将 会重新开始回落。 国内方面 ， 上期所 镍 库存 19032 吨 ， 较 去年同期 下降了 18375 吨 。 由于国内 精炼 镍进口 窗口迟迟未能打开 ，进口 数量大幅回落 ，导致 国内精炼镍 库存出现明显下降 。随着 12 月 23 -100 -50 0 50 0 100 200 300 20 18- 03 20 18- 06 20 18- 09 20 18- 12