教育行业：把握确定性成长趋势.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 industryId 教育行业investSuggestion 推荐 ( investSuggestionChange 维持 ） 重点公司 重点公司 目标价 评级 宇华教育 9.0 买入 希望教育 3.2 买入 中教控股 14.0 审慎增持 中国科培 6.8 买入 中国东方教育 21.0 买入 新东方 209 审慎增持 好未来 90.4 审慎增持 思考乐教育 32 买入 新高教集团 6.5 审慎增持 中国新华教育 3.2 买入 枫叶教育 3.8 买入 民生教育 1.5 买入 睿见教育 5.5 审慎增持 网龙 36.0 审慎增持 相关报告 兴证海外教育高教行业深度报告：政策红利释放，民办高校受益20200604 兴证海外教育年度策略报告：静候政策落地，精选低估优质公司20191111 兴证海外教育年度策略报告：正本清源，政策完善中迎来行业新发展20181127 教育行业策略报告：百舸争流，奋楫者先20180417 海外研究 emailAuthor 分析师： 宋健 songjianxyzq SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 assAuthor 联系人： 宋婧茹 songjingruxyzq SAC：S0190118010135 周灵珮 zhoulingpeixyzq SAC：S0190119070056 投资要点 summary 2021年维持高教板块推荐，主要基于1、确定性：教育作为刚需行业受外部影响小，其中，在保就业、促经济的大环境下，民办高校作为我国专升本、中职等承接主力，为我国优质教育资源供应做出重要贡献。高教政策相对清晰，为确定性最强的子版块。我国毛入学率仍有提升空间，加上稳就业、扩招等有利政策，高教企业内生增长动力仍足。 2、成长性： 此外，加快独立学院转设一方面有利于提振版块盈利能力，另一方面可丰富并购标的，高教外生并购成长空间可期。高教企业亦通过职教、线上教育、培新、特色教育及轻资产输出等多方位模式拓展业务边际，保障增长。 教育培训行业：加速整合强者恒强：受益于 1. 我国校外培训渗透率全国平均 27%仍有大幅提升空间；2. 高考、中考体制下校内减负带动校外抢跑需求提升；3.二梯队教培机构全国化进程加快，行业仍将高速发展。2020年疫情期间中小机构进一步出清，龙头份额不断提升。 K-12培训行业一直是民办教育行业市场规模占比最高（1.6万亿占民办教育市场规模65%）增长最快（15%年增速）的行业，教培龙头公司在此次行业严格规范后将迎来大发展。 在线教育加速发展，线下龙头培训机构准备充足将继续抢占市场份额：受2020 年初以来疫情影响，线下学习中心被迫停课，各大教培机构同步提供线上辅导课程，加速了在线教育模式的普及。此前，几大教培机构都大力探索在线的模式，好未来(TAL)的学而思网校和培优在线，新东方(EDU)的双师以及 OMO 模式，新东方在线(1797.HK)的东方优播，以及跟谁学(GSX)的在线大班，从一线到三四五线城市，从大班到小班，业务模式和技术人才都储备充足。 利空企稳，民办教育促进法实施条例出台在即，政策面已趋于稳定，高教、培训公司预计风险降低迎来回弹：我们预计实施条例终稿并不会比送审稿更加严格，在关键条款上的内容规范无实质性变化，预期利空因素已经企稳，近期行业估值受政策即将落地影响有所调整，待政策落地后高教公司风险降低将迎来回弹。 长期坚定看好教育行业，行业标的日渐丰富：自2020 年 1 月 1 日以来，港股教育指数 HKEI 上涨 19.5%，截至 2020 年 11 月 10 日港股教育 2020财年动态 PE 达到 20.0 倍，2020 财年 PEG 达到 0.7 倍。受益于独立学院转设及专升本、高职扩招，学历教育推荐宇华教育、希望教育、中教控股、中国科培，职业教育推荐中国东方教育；行业格局集中全国布局加强，课后辅导推荐新东方、好未来、思考乐教育。中长期继续强调教育行业三不变：教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。 风险提示：1）教育行业政策变动；2）学校招生人数不及预期；3）学生及家长对教育服务满意度降低；4）并购整合不及预期。 title 把握确定性成长趋势 createTime1 2020年 11 月 11 日 gZeXjZeVfYcZkX6M9R8OoMoOtRoOfQoPrQfQmNsQ8OmOmNMYnNxOvPpNpM