“十四五”规划带来哪些投资机会？.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 市场策略研究 2020 年 11 月 09 日 投资策略 “十四五”规划 带来哪些投资机会？ 一、继往开来 ：“十四五”定调两大战略转移 一是奋斗目标的转移： 第一个百年进军第二个百年，即从全面建成小康转向 全面建设社会主义现代化国家 。 二是发展格局的转移： 外循环到双循环。规划最大的亮点莫过于正式确立“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局” 。 二、 条分缕析：“十四五”确立十二大战区布局 十二大战区布局 ： 科技创新、产业发展、国内市场、深化改革、乡村振兴、区域发展 、 文化建设、绿色发展、对外开放、社会建设、安全发展、国防建设 。 其中， 重点如下： 1） 八大 科技创新 前沿领域 ： 人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海 。 2） 提升产业链供应链现代化水平的两条路径 ： 锻造产业链供应链长板，持续增强 高铁、电力装备、新能源、通信设备 等领域的全产业链优势；补齐产业链供应链短板，构建 自主可控、安全可靠 的国内生产供应体系。 3） 九大战略新兴产业 ： 加快壮大 新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备 等产业。 4） 两条主线发展现代服务业 ： 生产性服务业 向 专业化和价值链高端延伸，加快发展 研发设计、现代物流、法律服务 等。生活性服务业高品质多样化升级，加快发展 健康、养老、育幼、文化、旅游、体育、家政、物业 等 。 5） 现代基础设施建设中“新基建”与“老基建”并行 ： 系统布局新型基础设施，加快 第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等 建设。加强传统基础设施建设： 完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络 。 6） 全面促进消费 的数条途径 ： 培育 新型消费 。 以质量品牌为重点 ，鼓励消费新模式新业态发展。健全 现代流通体系 ，促进线上线下消费融合发展。发展服务消费 。 完善节假日制度 。 培育国际消费中心城市 。 7） 平安中国及国防建设： 重要产业、基础设施、战略资源、重大科技等关键领域安全可控。 加快 武器装备 现代化 。 8） 其他各类主题战略 ： 全面深化改革 ：国企改革 。 资本市场改革 ：数字货币、金融科技、国有商业银行改革、全面注册制。 区域协调发展 ： 京津冀协同、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角一体化。 以人为核心的新型城镇化： 坚持房住不炒。对外开放 ：海南自贸港、进博会、“一带一路”、自贸区。 文化软实力 ：新闻出版、广播影视、文学艺术、哲学社会、世界级旅游景区和度假区、民办教育、在线教育。 健康中国 : 药品和耗材集采、高端医疗设备、养老。 三、抽丝剥茧： “十四五”三大投资路线 在“十四五”以国内大循环为主、国内国际双循环新发展格局指导下，结合政策力度、行业前景、增长空间等，我们梳理出三大投资主线。 1） “科技强国”主线， 包括三个主要领域。一为 国产替代 （半导体、高端医疗器械等），二为 新基建 （ 5G、物联网、工业互联网、云计算、 IDC 等），三为 产业升级 （新能源汽车产业链、高端制造、新材料等）。 2） “新型消费”主线， 包括三个主要领域。一为 新零售 （化妆品、零食、电商等），二为 服务消费 （医疗服务、教育、养老等），三为 免税行业 ； 3） “平安中国”主线， 兼顾传统与非传统安全。前者主要涉及 国防军工（导弹、无人作战装备、军机、航空发动机、军工电子器件等），后者包括 能源安全 （新能源、储能等）等。 风险提示 ： 政策不及预期、外部环境不确定加大 。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号： S0680518100001 邮箱： zhangqiyaogszq 研究助理 程鲁尧 邮箱： chengluyaogszq 相关研究 1、投资策略：跨年行情：级别会大超预期 A 股市场策略周报 2020-11-08 2、投资策略：哪些行业景气持续向上？ 2020Q3季报分析之二 2020-11-07 3、投资策略：跨年行情启动 估值与结构第 86 期2020-11-06 4、投资策略：拜登若当选，变化如何？影响如何？2020-11-05 5、投资策略： IPO 发行提速，基金同步扩容 市场情绪周监控第 74 期 2020-11-04 2020 年 11 月 09 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、继往开来： “十四五 ”定调两大战略转移 . 4 1.1 奋斗目标的转移：第一个百年进军第二个百年 . 4 1.2 发展格局的转移：外循环到双循环 . 7 二、探踪寻迹： “十四五 ”确立 十二大战区布局 . 10 三、抽丝剥茧： “十四五 ”三大投资路线 . 12 3.1“科技强国 ”主线 . 12 3.1.1 国产替代 . 13 3.1.2 新基建 . 14 3.1.3 产业升级 . 17 3.2“新型消费 ”主线 . 18 3.2.1 新零售 . 18 3.2.2 服务消费 . 20 3.2.3 免税行业 . 21 3.3“平安中国 ”主线 . 21 3.3.1 国防军工 . 21 3.3.2 能源安全 . 23 风险提示 . 24 图表目录 图表 1： “十三五 ”规划与 “十四五 ”规划出台时间线 . 4 图表 2： “十三五 ”规划主要指标实现情况 . 5 图表 3： “十三五 ”规划与 “十 四五 ”规划发展目标对比 . 6 图表 4： “十四五 ”规划发展目标与 2035 远景目标相衔接 . 7 图表 5：中国出口金额 /GDP 现价 . 8 图表 6：我国进出口差额中一般贸易与加 工贸易规模 . 8 图表 7：市场资源 “两头在外 ”的 “世界工厂 ”发展模式（ 2019 年国内进出口产品分类） . 8 图表 8：中国人均 GDP 超过 1 万美元 . 8 图表 9：城镇人均可支配收入超过 4 万元 . 8 图表 10：国际大循环与双循环示意 图 . 9 图表 11： “十四五 ”规划十二大发展方向一览 . 10 图表 12： “十四五 ”规划指导下的三大投资主线 . 12 图表 13：中国 “芯 ”阵列 . 13 图表 14：中国医疗器械行业国产替代情况 . 14 图表 15： 5G 基站数量预测（ 万站） . 14 图表 16： 2020 年一季度通信设备商市场份额 . 14 图表 17： 5G 时代物联网将成现实 . 15 图表 18：工业物联网核心产业市场规模及增速 . 15 图表 19：中国政府和大型企业上云率预测（ %） . 16 图表 20：物联网产生 数据量预测（ ZB） . 16 图表 21：接承 5G， IDC 有望成为未来通信另一投资主线 . 16 图表 22： 2020 年分月度新能源车销量（辆）及同环比增速（ %） . 17 图表 23： 2020 年分月度新能源纯电 /插电车销量（辆）及同比增速（ %） . 17 2020 年 11 月 09 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 24： 2013-2019 年中国高功率光纤激光器（ 1500W）销售数量（台） . 17 图表 25：新材料市场规模及增速（亿元， %） . 18 图表 26：我国新材料产业投资额 . 18 图表 27： 2019 年网上商品和服务占社零总额比重稳步提升至 26% . 18 图表 28：直播带货的核心优势 . 19 图表 29：我国休闲零食行业规模 (亿元 ) . 20 图表 30：眼科服务市场规模及行业整体增速 . 20 图表 31： 2025 年国内免税市场空间预测 . 21 图表 32：美国历次战争精确制导弹药占比快速提升 . 21 图表 33：习主席在空军航空大学察看无人机操控教学设施 . 22 图表 34：习主席在空军航空大学察看无人机操控教学设施 . 22 图表 35：航空装备发展方向 . 22 图表 36：我国航空发动机产业链 . 23 图表 37：复合材料在航空产品应用比例图 . 23 图表 38：复合材料在商用飞机 应用比例发展趋势图 . 23 图表 39：国内电化学储能装机预测，单位： GW . 24 2020 年 11 月 09 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 2020 年 11 月 3 日 ，十九届五中全会通过的 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二 三五年远景目标的建议 （后称建议） 发布 。 作为 从 全面建成小康社会向社会主义现代化国家迈进的第一个五年， “十四五” 规划是具有里程碑意义的重要规划 ， 其目标设定与发展战略对于未来五年甚至十五年的经济及产业发展具有举足轻重的指导意义。 本篇报告在 剖析 建议 内涵的基础上，厘清“十四五”规划投资主线。 图表 1： “十三五”规划与“十四五”规划出台时间线 资料来源：国盛证券研究所 一、 继往开来 ：“十四五” 定调 两 大 战略转移 1.1 奋斗目标 的 转移 ：第一个百年进军第二个百年 “十四五”规划定调奋斗目标的转移：从第一个百年奋斗目标进军第二个百年奋斗目标，即从全面建成小康转向 全面建设社会主义现代化国家 。 建议 在总结“十三五”规划成就的基础上， 设定“十四五 短期 目标 ” 与“ 二 三五年远景目标 ” ，具体关注如下三点： 第一， “十三五” 目标即将完成， “ 决胜全面建成小康社会取得决定性成就 ”。 建议 提及 今年我国国内生产总值 预计 超过 100 万亿元人民币， 5575 万农村贫困人口实现脱贫，城镇新增就业超过 6000 万 人， 人民生活水平显著提高， “ 十三五 ” 规划确定的发展目标可以如期完成 ，当前 进度 定义为“ 决胜全面建成小康社会取得决定性成就 ” 。 明年上半年党中央将对全面建成小康社会进行系统评估和总结，然后正式宣布我国全面建成小康社会 。 2020 年 11 月 09 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 2： “ 十三五 ” 规划主要指标实现情况 类别 指标 规划目标 实现情况 2020 年 年均增速 累计 2020 年 2019 年 年均增速 累计 经济发展 国内生产总值（万亿元） 92.7 6.5% 100 89.2 7.1% 全员劳动生产率（万元 /人） 12 6.6% 11.5 - 城镇化率 - - - - 常驻人口城镇化率（ %） 60 3.9 60.6 4.5 户籍人口城镇化率（ %） 45 5.1 44.4 4.5 服务业增加值比重（ %） 56 5.5 53.9 3.4 创新驱动 研究与试验发展经费投入强度（ %） 2.5 0.4 2.2 0.1 每万人口发明专利拥有量（件） 12 5.7 12.5 6.2 科技进步贡献率 60 4.7 58.5 3.2 互联网普及率 - - - - 固定宽带家庭普及率 70 30 86 46 移动宽带用户普及率 85 28 94 37 民生福祉 居民人均可支配收入增长（ %） - 6.5 - - 劳动年龄人口平均受教育年限（年） 10.8 0.57 10.63 0.40 五年城镇新增就业（万人） - 5000 6000 - 5378 农村贫困人口脱贫（万人） - 5575 5575 - 5024 基本养老保险参保率 90 8 91.5 9.5 城镇棚户区住房改造（万套） - 2000 - 2157 人均预期寿命（岁） - 1 1 资源环境 耕地保有量（亿亩） 18.65 0 20.23 1.58 新增建设用地规模（万亩） - 80 - 82 - 细颗粒物（ PM2.5）未达标 地级及以上城市浓度下降 - 18 - 26 地表水质量 - - - - 达到或好于类水体比例 70 74.9 劣类水体比例 5 3.4 主要污染物排放总量减少（ %） - - - - 化学需氧量 10 11.8 二氧化硫 10 - 氨氮 15 12.1 氮氧化物 15 16.6 资料来源： “十三五”规划纲要，统计局，生态环保部， 国盛证券研究所 注 ： 为五年内累计数 ；标红代表指标截 至 2019 年尚未完成 2020 年 11 月 09 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 第 二 ， “十四五” 淡化经济增长目标，从“数量”向“质量” 倾斜 。 建议 对 “ 十四五 ”和到 2035 年经济发展目标采取了 “ 以定性表述为主、蕴含定量的方式 ” ， 认为“ 到 2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的 ”，“ 可以在认真测算基础上提出相应的量化目标 ” ， 明显淡化了经济增长目标 。 据此估算， 2021-2035 年的经济增长中枢约在 4.7%，从 “十三五”期间的 6.5%中高增速下移至中等增速。 因此，未来中国经济从“高增长”转向“高质量”仍是大趋势，需更深刻地认识 并 坦然接受经济增长中枢的下移 。 对比“十三五”七大发展目标与“十四 五 ”六大发展目标 ， 高质量发展为主题 。 第 一 ，经济发展目标，从“经济保持中高速增长”改为“经济发展取得新成效”，更加强调“ 以推动高质量发展为主题 ”。 第二，“十四五”着重强调“新”，新成效、新步伐、新提高、新进步、新水平、新提升，更加注重全方位的提升，不仅包括 在质量效益明显提升的基础上实现经济持续健康发展 ， 更注重发展质量、创新能力、文化建设等软性指标，也更注重国家治理现代化、国防军队等目标。 图表 3： “十三五”规划与“十四五”规划发展目标对比 资料来源： 新华社 ， 国盛证券研究所 第三，短期目标与远景目标相辅相成， 富强、民主、文明、和谐、美丽是共同愿景 。 第二个百年目标是到二 三五年基本实现社会主义现代化，到本世纪中叶把我国建成 富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国 。 “十四五”短期目标与远景目标遥相呼应，相辅相成， 均是 围绕富强、民主、文明、和谐、美丽五大方向展开 ，是 包容了经济、科技、产业、 文化 、生态 、安全 等各个领域的全方位提升 。 2020 年 11 月 09 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 4： “十四五”规划发展目标与 2035 远景目标相衔接 资料来源： 新华社， 国盛证券研究所 1.2 发展格局 的 转移 ： 外 循环 到 双循环 “十四五”规划中最大的亮点莫过于 正式确立“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局” 。 构建 新发展格局，是当前结合 国际与国内现状提出的与时俱进的战略选择，是对未来我国经济发展的重要战略定位。 首先，逆全球化浪潮下，“两头在外”的“世界工厂”发展模式面临巨大挑战。 自我国加入 WTO 以来，享受全球化红利， 以 出口导向的 国际大循环战略下 加速了 经济的腾飞 。2007 年出口金额占 GDP 比重最高达到了 35%， 2002-2007 年出口同比增速维持在 30%上下 ，中国制造风靡全球。但近些年来，全球政治经济格局正在发生 深刻变化，中美博弈 不断升级 、贸易保护主义再度抬头，疫情加速暴露了全球各国产业链与供应链的 脆弱性 。 由 于 我国 是典型的 市场资源“两头在外”的“世界工厂” 发展 模式 ， 加工贸易规模远高于一般贸易规模， 进口多为初级产品、资源、原材料，出口多为工业制成品、杂项产品、商品、机械设备、纺织品等 。 因此 ，逆全球化浪潮下， “世界工厂”模式面临严峻的挑战。 2020 年 11 月 09 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表 5： 中国出口金额 /GDP 现价 图表 6： 我国进出口差额中一般贸易与加工贸易规模 （亿美元） 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 图表 7： 市场资源“两头在外”的“世界工厂”发展模式 （ 2019 年国内进出口产品分类） 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 其次，我国拥有最大最有潜力的消费市场，“世界市场”的建立具有深厚的基础。 我国 有14 亿人口， 中等收入群体超过 4 亿， 人均国内 生产总值已经突破 1 万美元，是最有潜力的消费市场， 也即将成为 全球最大 的消费市场， 国内大循环 把发展立足点放在国内 ， 是大国经济 的客观要求 ， 我们 不仅 是 “世界工厂”，更要发展“世界市场” 。 图表 8： 中国人均 GDP 超过 1 万美元 （元） 图表 9： 城镇人均可支配收入超过 4 万元 （元） 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1950 1957 1964 1971 1978 1985 1992 1999 2006 2013出口金额 /GDP现价-2000-10000100020003000400050001990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014进出口差额 :一般贸易 亿美元进出口差额 :加工贸易 亿美元进出口差额 :其他贸易 亿美元050000010000001500000200000025000003000000工业制成品杂项制品商品机械及运输设备轻纺产品、橡胶制品矿冶产品及其制品饮料及烟类动、植物油脂及蜡食品及主要供食用的活动物化学品及有关产品非食用原料矿物燃料、润滑油及有关原料初级产品出口金额 /百万美元 进口金额 /百万美元010000200003000040000500006000070000800001980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015GDP:人均 GDP 元GDP:人均 GDP 元010000200003000040000500001978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018城镇居民家庭 :人均年可支配收入 元城镇居民家庭 :人均年可支配收入 元2020 年 11 月 09 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 构建双循环新发展格局 ，要坚持扩大内需这个战略基点。 第一，扩大内需指的是扩大最终需求， 既包含 全面促进 消费 、 也包含 拓展投资空间 。 是在国内市场上建立和完善 生产、分配、流通、消费 各个环节， 并依靠科技自主和产业升级提高供给质量、打通经济循环堵点， 构成完整的内循环体系、 形成国民经济良性循环。 第二 ， 新发展格局 绝 不是封闭的国内循环，而是开放的国内国际双循环。 扩大内需和扩大开放并不矛盾 ， 推动形成宏大顺畅的国内经济循环，就能更好吸引全球资源要素，既满足国内需求，又提升我国产业技术发展水平，形成参与国际经济合作和竞争新优势。 图表 10： 国际大循环与双循环示意图 资料来源：国盛证券研究所 我们认为，科技自主、产业升级 、 促进消费 将成为畅通双循环的三台发动机。 科技 自主 自强 是双循环的 源 动力， “十四五”规划 将科技 创新 提升到前所未有的高度。 “十四五”规划 十二项核心任务中，“ 坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑 ”居首 ， 新提“科技自主自强”与“科技强国” 。 尤其是国际大循环受到威胁的情况下，实现自主可控，是构建完整的内循环链条的 原始动力 。换句话说，没有科技自主自强，内循环的 链条是缺失的、 根基是不牢固的 、质量是不高的。 产业升级是双循环的加速 器 ，“十四五”规划 对实体经济和 制造业 的重视程度再度提升。“十四五” 规划强调 “ 坚持把发展经济着力点放在实体经济上 ” 、“ 推进产业基础高级化、产业链现代化 ”、“ 保持制造业比重基本稳定” 。我国 产业链大而不强、部分环节薄弱或缺失，难以形成高质量内循环闭环。只有 加快发展现代产