机械行业2021年投资策略:优选龙头,顺势而为.pptx
,优选龙头,顺势而为,西南证券研究发展中心 机械研究团队2020年11月,机械行业2021年投资策略,核心观点,扩需求、降成本、促升级,经济复苏后劲十足:政策持续发力,经济复苏加快,是众多传统机械设备 景气度超预期向好的基础。政府重点支持两新一重建设扩需求,既促消费惠民生又调结构增后劲,同 时,持续加大减税降费力度降成本,2020年减税降费目标2.5万亿元。配合扩需求和降成本,政府多 举措扩大资金来源,包括财政赤字目标3.8万亿元(+1万亿元),专项债新增近3.8万亿元(+1.6万 亿元),积极盘活资金,撬动社会资金,保障资金来源。综合举措之下,中国前三季度GDP增速全球 率先转正,是众多传统制造设备景气度超预期向好的基础。9月PMI创6月来新高,制造业供需双升格局已经打开:9月制造业PMI达51.5%,环比继续上升0.5个 百分点,创6个月来新高。全年而言,PMI已连续七个月高于荣枯线。从供需两端的分类指数看,供 给端的生产指数达54.0%,环比上升0.5个百分点,制造业生产端修复已基本完成;需求端的新订单指 数达52.8%,环比上升0.8个百分点,需求端也强劲回升,制造业供需双升格局已经打开。分行业而言,通用设备、专用设备等子行业生产指数和新订单指数均位于55.0%以上,环比显著回升。优选布局细分行业龙头公司,顺周期而为:不同行业自身所处发展阶段不同,两新一重扩需求、减税 降费降成本、疫情等对行业影响程度不同,或加快,或延缓行业发展进程。但是,政策支持力度不断 加码,减税降费持续推进,企业长期受益。国内疫情总体已得到控制,经济复苏整体大趋势不可挡, 顺周期机械设备企业都将受益,全面看多顺周期低估值机械设备投资机会。推荐布局细分行业顺周期 龙头公司,观其变易以顺势而为。推荐标的:锐科激光(300747)、杰瑞股份(002353)、三一重工(600031)、 恒立液压(601100)、捷佳伟创(300724)。风险提示:经济恢复不及预期风险;制造业复苏不及预期风险。,目录2020行业回顾工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升 光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求 锂电设备:产能新一轮扩张,设备端率先受益2021年重点推荐投资标的,2020年初截至10月30日申万机械指数上涨21.76%, 跑赢沪深300指数约7个百分点。2020年初截至10月30日通用机械、专用设备、仪器仪 表和金属制品子行业表现为上涨,涨幅分别为38.7%、32.7%、14.6%和22.9%。运输设备子行业表现为下跌, 跌幅分别为-13.2%。不考虑2020年上市次新股,期间板块内涨幅最大的为 上机数控(+340.7%)、东富龙(+197.1%)、蓝英 装备(+189.6%);跌幅最大的为*ST林重(-44%)、 天翔环境(-44.6%) 。,2020年行业回顾:机械指数上涨21.76%,机械指数相对沪深300走势机械子行业二级市场涨跌幅,机械行业涨跌幅前五个股,38.7%,32.7%,14.6%,22.9%,-13.2%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,通用机械,专用设备,仪器仪表 金属制品 运输设备,340.7%,197.1% 189.6% 181.8% 175.0%,-37.8% -37.9% -40.9% -44.0% -44.6%,-100%,0%,100%,200%,300%,400%,-20%,-10%,10%,20%,30%,0%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/2,沪深300,申万机械,横向看:机械设备行业PE(TTM)为31倍,在 申万行业中处于中等水平。纵向看:机械行业PE同比上升5.06,估值处 于较高点;机械行业相对于A股估值溢价率为65%,较去年有所下降。从子行业来看,金属制品(48倍)的市盈率 最高,运输设备(18倍)的市盈率最低。,2020年行业回顾:机械行业PE上升,申万一级行业市盈率(TTM整体法),申万机械设备市盈率及与A股溢价率,申万机械设备子行业市盈率(TTM整体法),31,200,40,8060,120%100%80%60%40%20%0%,35302520151050,Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20,机械行业市盈率(历史TTM),溢价率(右轴),31,42,31,39,48,18,6050403020100,2020H1 机械设备行业实现营业收入6349 亿( 同比上升10.27% ) 和利润572 亿( 同比上升 19.89%)。2020H1通用机械板块实现营收1024.99亿元(同比上升6.4%);实现利润51.26亿元(同比上升 80.6%)。专用设备板块实现营收3364.69亿元(同比上升10.6%);实现利润271.5亿元(同比 上升20.6%)。工程机械板块实现营收1619.22亿元(同比上升20.8%);实现利润174.31亿元(同比上升28.5%)。铁路设备板块实现营收1239亿元(同比上升19.2%);实现利润69亿元(同比上升25.5%)。,机械设备行业营业收入及增长率(更新至2020H1)机械设备行业利润总额及增长率(更新至2020H1),2020年行业回顾:盈利水平显著回升,7912,7673,9122,10445,11237,12832,6349,30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%,14000120001000080006000400020000,201420152016201720182019 2020H1,营业收入累计值(亿元),YOY,417,418,579,954,591,724,572,80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,120010008006004002000,2014201520162017201820192020H1,利润总额累计值(亿元),YOY,目录2020行业回顾工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升 光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求 锂电设备:产能新一轮扩张,设备端率先受益2021年重点推荐投资标的,工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续,政策加码,行业高景气度持续。2019年起,中央积极出台资本金下调、加速专项债发行等方式,推动基建项目。截 止8月底,今年累计发行地方债49584亿元,完成全年8.51万亿元任务的58.3%。其中,8月单月地方债发行规模超 万亿,环比增加9275亿元,总计发行规模接近1.2万亿,发行节奏显著加快。主要系7月底抗疫特别国债完成发行后,财政部开始重点统筹一般债券和专项债的发行进度。类型上看,一般债券发行规模为8530亿元,完成全年计划9800亿元的87%;专项债券发行28969亿元,完成全年计划37500亿元的77.3%。地方专项债的发行节奏加快将进 一步驱动基建需求持续增长,行业高景气度将持续。下游景气持续,9月挖机销量大增64.8%。2020年9月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机2.6万台, 同比增长64.8%;其中国内2.3万台,同比增长71.4%;出口3436台,同比增长31.3%。目前国内疫情基本受控,9 月以来各地重大项目密集开工,下游需求景气持续。出口方面,随着各国经济重启计划的进一步实施,海外需求加 速扩张。挖机出口销售在经历4-6月份的低谷之后,7-9月份增速开始稳步回升(4月、5月、6月增速分别为+0.9%,+3.3%、+7.6%,7月、8月、9月的增速分别为+32.5%,+25.7%,31.3%)。我们认为,受益环保需求、更新 以及疫情背景下更加积极的逆周期政策等因素的推动,2020年第四季度行业需求有望持续超预期。2020年1-9月,行业已累计销售挖机23.7万台(+32.0%),国内销售21.3万台(+33.2%),增长好于预期,经济重启继续首推工 程机械。重点关注个股:工程机械国内的龙头企业近年来在产品、售后、盈利能力等方面均不断提升,市场占有率及竞争实 力均提升显著,并且具备持续提升的潜力。目前龙头企业情况较好,在行业景气提升的背景下,我们建议重点配置 龙头公司三一重工(600031)、恒立液压(601100)。风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。,工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续,前三季度总销量已超去年总销量。2020年1-9月,行业已累计销售挖机23.7万台(+32.0%),已超过2019年全 年销售量(235693台),趋势持续向好,经济重启继续首推工程机械。疫情不改需求增长逻辑,需求大幅改善。挖掘机销量在经历年初的负增长之后,4月份开始,同比增速大幅反弹,并一直保持相当高的比例。4-9月份的同比增速分别为59.9%、68.0%、62.9%、54.8%、51.3%、64.8%。,前三季度总销量已超去年总销量,疫情不改需求增长逻辑,-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,0,50000,100000,150000,200000,250000,台,挖掘机累计销量(左,台),同比增速(右),-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,0,10000,20000,30000,40000,50000,60000,台,合计,同比增速,工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续,挖掘机单月出口销量历经波折,在第三季度重新企稳。疫情推迟出口需求高峰和低谷,2020年4月份,挖掘机出 口销量为2055台,出口同比创历史新低,仅为1%。在经历5、6月份(同比增速分别为3%和8%)的低迷之后, 出口销量在7月份迎来跳跃式的增长,达到2857台,同比增长33%。8、9两月延续7月的的增长趋势,出口销量 分别为2863和3436台,同比增速分别为26%和31%。第三季度以来,各国加快经济复苏计划,挖掘机出口需求 开始恢复,叠加季节性需求的到来,我们有理由对第四季度出口销量保持乐观预期。中挖同比增速创新高,总体占比基本稳定。2020年9月,小挖(28.5t) 的的销量分别15280、7227、和3527台,同比增速分别为59.8%、86.8%和48.8%,其中中挖同比增速创近年 来新高。占比方面,虽受季节性影响有所波动,总体来说,各方面波动不大,疫情冲击没有明显改变需求结构, 中长期逻辑保持不变。挖掘机单月出口销量在第三季度重新企稳中挖同比增速创新高,总体占比基本稳定,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,3500,4000,台,挖掘机单月出口销量(左,台),出口同比(右) 出口占比(右),0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,小挖占比,中挖占比,大挖占比,目录2020行业回顾工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升 光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求 锂电设备:产能新一轮扩张,设备端率先受益2021年重点推荐投资标的,新应用加速起量,预计行业盈利能力逐渐修复。2019年,我国激光设备市场规模同比+8.8%至658亿元。其中,激光切割设备市场规模同比+9.5%达266亿元,焊接设备市场规模同比+14.3%达101亿元。激光切割已经在中薄板中大规模替代传统工艺,逐渐向厚板拓展;家用级别手持激光焊和动力电池焊接经济效益体现持续高景 气;未来几年有望迎来焊接、清洗、熔覆等其他领域的快速发展。高附加值的新应用起量,有望修复行业盈利 能力。激光行业有望迎上行周期,国内光纤激光器进口替代提速。据2020中国激光产业发展报告,受疫情等因素 影响,2020年国内光纤激光器市场规模预计仅小幅增长3.6%至86亿元。但随着制造业持续回暖,预计激光行 业将迈入上行周期。竞争格局方面,国产厂商凭借高性价比等优势,叠加以锐科为代表的龙头企业持续开拓 6kW及以上大功率产品市场,进口替代步伐进一步加速。2019年,IPG市占率进一步下滑至41.9%,同比-7.1pp;锐科市占率达24.3%,同比大涨7.0pp。预计随着激光全产业链国产化逐步形成闭环,国内厂商仍将持 续挤占进口份额。看好2020-22年高技术制造业投资高景气。今年3-9月,我国PMI连续7个月保持在荣枯线以上,9月高技术制 造业PMI达54.5%,环比+1.7pp。投资方面,前三季度,制造业投资下降6.5%,较上半年收窄5.2pp,其中, 高技术制造业投资增长9.3%。产业升级步伐加快,新动能带动作用有所增强,激光技术作为先进制造技术中重 要的一环,有望充分受益。重点关注个股:激光设备经济效益凸显,激光技术渗透率仍处于上升通道,在新应用中的市场空间依旧广阔。 中游激光器领域,中高功率领域进口替代提速,建议重点关注国内光纤激光器龙头锐科激光(300747)。,激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量,激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量,制造业持续复苏,先进制造领衔。今年3-9月,我国PMI连续7个月保持在荣枯线以上,9月高技术 制造业PMI达54.5%,环比+1.7pp。投资方面,前三季度,制造业投资下降6.5%,较上半年收窄 5.2pp,其中,高技术制造业投资增长9.3%。举例来看,工业机器人表现亮眼,2020年8月产量达20663套,同比增加41.5%;今年3-8月累计 产量11.7万套,同比增加39.7%。,3-9月,我国PMI连续保持在荣枯线上,高端制造中的工业机器人高景气,35%,40%,45%,50%,55%,2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09,0,5,000,10,000,15,000,20,000,25,000,2019-032019-04,2019-05,2019-062019-072019-08,2019-09,2019-102019-112019-12,2020-01,2020-022020-032020-04,2020-05,2020-062020-072020-08,激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量,预计2020年光纤激光器市场小幅增长。据2020中国激光产业发展报告,受疫情等因素影响,2020年国内光纤激光器市场规模预计仅小幅增长3.6%至86亿元。但随着制造业持续回暖,预计 激光行业将迈入上行周期。国内光纤激光器进口替代提速。2019年,IPG市占率进一步下滑至41.9%,同比-7.1pp;锐科市 占率达24.3%,同比大涨7.0pp。预计随着激光全产业链国产化逐步形成闭环,国内厂商仍将持续 挤占进口份额。,我国光纤激光器市场规模,我国光纤激光器市占率情况,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,0,20,40,60,80,100,2020E,20152016201720182019国内光纤激光器市场规模(亿元),同比(右轴),80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2015,2017,2018,2019,锐科及创鑫,IPG,目录2020行业回顾工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升 光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求 锂电设备:产能新一轮扩张,设备端率先受益2021年重点推荐投资标的,油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航,经济内循环再度强化能源安全。本轮油服景气周期始于2018年,主要由国内能源安全要求下的保供增产政策开启。近期,730政治局会议强调充分发挥国内超大规模市场优势,逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环 相互促进的新发展格局。“内循环”框架的提出再度强化了能源安全政策的内生逻辑。内循环框架的核心要求之 一是区域内经济发展实现自给自足。而油气资源是工业最基础的燃料和动力,目前供给端受海外经济及地缘政治 影响大。2019年,我国原油产量扭转了连续下滑的趋势,但原油自给化率仍不断下滑,目前已不足29%。天然气 消费量增幅持续超过产量增长也使得天然气自给化率已不足57%。在原油、天然气自给化率逐年下降背景下,经 济内循环对能源保供增产提出了更高要求。各项能源保供政策正持续加码推进,举全行业之力推动油气增储上产。内循环新形势下,各项能源保供增产政策 均持续加码推进。6月20日,国家发展改革委、国家能源局联合印发关于做好2020年能源安全保障工作的指导 意见,提出强调加快页岩油气、致密气、煤层气等非常规油气资源勘探开发力度,保障持续稳产增产。6月23 日,国家能源局印发2020年能源工作指导意见,明确要求全国2020年石油产量达1.93亿吨,增产幅度为200 万吨;天然气产量达1810亿立方米,增产幅度为48亿立方米。7月21日,时隔一年多后,国家能源局再度召开大 力提升油气勘探开发力度的工作推进会,三桶油及延长油田均有参与。会议强调要强化政治担当,统筹做好疫情 防控和油气稳定生产,不折不扣完成好保障油气供应安全的重大政治任务。攻坚克难,举全行业之力推动油气增 储上产。重点关注个股:随着OPEC+减产协议的高效执行叠加全球经济逐步复苏,国际原油市场已逐渐恢复平衡。经济内 循环框架对国内能源保供增产提出了更高要求,看好“七年行动计划”中长期持续性,国内油服行业高景气度将 持续。、我们建议重点配置国内油服龙头公司杰瑞股份(002353)。风险提示:OPEC+减产协议不及预期、疫情二次冲击国际原油市场。,油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航,原油价格处于历史底部。今年4月,受新冠疫情和原油价格战影响,布伦特原油期货结算价跌至20美元附近,WTI原油结算价最低跌到-37美元。下半年,原油期货价格逐渐恢复到30-40美元区 间。北美活跃钻机数创历史新低。2019年开始,北美活跃钻机数开始从1075座进入下降通道,直至今 年8月,钻机数跌至244座,创历史新低。今年8-10月北美活跃钻机数有所回升,目前达到287座。,原油期货结算价处于历史底部,北美活跃钻机数创历史新低,(50),0,50,100,150,200,期货结算价(连续):WTI原油 期货结算价(连续):布伦特原油,0,500,1000,1500,2000,2500,油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航,原油对外依存度逐年上升。2019年,我国原油产量处于历史较低位,相较于2018年扭转了连续下 滑的趋势,但原油对外依存度仍不断上升,目前已达到71%。天然气对外依存度逐年上升。天然气消费量增幅持续超过产量增长,使得天然气对外依存度达到 43%。在原油、天然气对外依存度逐年上升背景下,经济内循环对能源保供增产提出了更高要求。,我国原油对外依存度逐年上升,我国天然气对外依存度逐年上升,20%10%0%,30%,50%40%,0,50,100,150,200,我国天然气产量(十亿立方米) 我国天然气对外依存度(右轴),80%70%60%50%40%30%20%10%0%,180170,190,200,220210,我国原油年产量(百万吨)我国石油对外依存度(右轴),目录2020行业回顾工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升 光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求 锂电设备:产能新一轮扩张,设备端率先受益2021年重点推荐投资标的,半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升,半导体设备市场加速转向大陆,国内迎来晶圆厂建设潮。半导体设备是半导体产业基石,随半导体产业链一同向国 内转移。2019年全球半导体半导体制造设备市场达597.4亿美元,中国大陆市场份额达134.5亿美元,占比约 22.5%,从2015年的全球第五上升到全球第二,占比仅次于中国台湾。进入2020年以来,长江存储、中芯国际、 合肥晶合等纷纷加码自身产能和资本支出,进一步利好国内设备公司。政策加码+大基金二期投资提速,国产替代破局国外半导体技术管制。美国对国内半导体技术管制随华为事件进一 步升温,设备是国外封锁半导体制造技术的重点,国产替代需求日益高涨。 2020年8月,国务院发布大规模税收 呵护政策补贴半导体全产业链。此外,国家大基金二期目前已向中芯南方、紫光展锐分别注资15亿美元(约合106 亿元)、22.5亿元,后续将继续将强化半导体装备、材料和IC设计、制造等领域投资。资金、政策倾斜力度加大, 为半导体设备厂商研发、生产铺平道路。本土厂商研发成果持续兑现,设备国产率日益提升。本土设备厂商在大基金等融资支持下不断兑现研发成果,目前 中微公司刻蚀设备进入台积电5nm产线验证、北方华创铜互连CuBS PVD设备打破AMAT垄断、精测电子半导体前、后道检测产品实现突破,华峰测控在国内模拟测试市场份额超40%。通过对国内主流晶圆厂中标数据整理,2020前三季度中微公司刻蚀设备国内中标率达20%,较2017年提升8.0pp,北方华创氧化/退火设备在长江存储的 市占率为64%/26%,半导体设备国产替代脚步不断得到验证。重点关注个股:半导体产业链向国内转移叠加政策与大基金扶持,半导体设备本土厂商自身研发成果不断兑现,多 个领域打破国外垄断,国产替代逻辑持续得到验证。在长江存储二期、中芯国际等国内晶圆厂扩产提速背景下,本 土厂商市占率将进一步提升。我们建议重点配置高端半导体设备领军企业:中微公司(688012)。风险提示:半导体周期波动风险、半导体设备国产替代不及预期、大基金二期投资进度不及预期、国外技术管制加 强。,半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升,全球半导体市场复苏,我国半导体市场复苏,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,454035302520151050,2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07,全球半导体销售额(十亿美元),当月同比(右轴),-20%,-10%,0%,10%,40%30%20%,1614121086420,2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07,中国半导体销售额(十亿美元),当月同比(右轴),国内外半导体销售持续复苏。2020年8月全球半导体销售额达362.3亿美元,同比+4.9%,环比+3.6%,国内半导体销售额达124.6亿美元,同比+3.0%,环比+2.9%。疫情激发集成电路需求,5G、汽车电子等新应用市场持续扩张。疫情对生活方式的改变刺激集成 电路需求,如线上办公、远程教育、互联网医疗等拉动对服务器、个人电脑、平板电脑、医疗电 子等产品的需求。此外,各国5G网络建设、汽车电子、物联网等需求进一步推动半导体市场复苏。,半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升,我国IC制造市场产业链占比逐年提升,半导体设备市场转向国内,30%25%20%15%10%5%0%,3500300025002000150010005000,设计(亿美元),制造(亿美元),封测(亿美元),制造占比(右轴),100%90% 80%70%60% 50%40%30% 20%10%0%,中国大陆中国台湾韩国北美欧洲日本其他地区,国内半导体市场产业链占比逐渐提升。制造位于半导体产业链承上启下的重要环节,既可以为上 游设计、设备、材料企业提供市场,又可以为下游3C、5G等信息产业提供核心芯片。国外成熟半 导体产业链价值分配为设计:制造:封测=3:4:3,国内占比接近4:3:3,其中制造环节2019占比达31.1%,较2012年同比+5.4pp,国内半导体制造份额逐年提升。晶圆制造市场扩张带动半导体设备市场转向国内。2020H1,中国大陆半导体设备市场达80.9亿 美元,全球占比25.0%,领先韩国、台湾,首次位列全球第一。,目录2020行业回顾工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升 光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求 锂电设备:产能新一轮扩张,设备端率先受益 2021年重点推荐投资标的,光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求,平价上网临近,“十四五”国内年均装机量预计突破70GW。平价上网是光伏行业发展主线,根据国际可再生能 源机构(IRENA)数据,近十年光伏发电成本已下降82%,目前国内大部分地区光伏上网电价在无补贴情况下已基 本低于全国平均销售电价,高于燃煤上网电价。随着技术进步和光伏产业链协同管控成本,预计“十四五”阶段 将全面实现光伏平价上网。2019年我国非化石能源消耗占比达15.3%,提前一年完成“十三五”规划,根据广东、河北、云南、四川四省出台的“十四五“装机规划,假设“十四五”阶段非化石能源占比达18%,预计“十四 五“阶段光伏装机占比将达到年均70GW以上,超出近三年国内平均光伏新增装机量一倍以上,利好光伏硅片、 电池片、组件及设备。技术迭代催生设备革新,光伏设备需求有望进一步放量。光伏设备与平价上网联系紧密,一方面光伏设备厂商通 过提高产量及良率降低生产环节成本,另一方面HJT、Topcon及大硅片时代到来促进光伏设备更新换代。光伏设 备可用于硅料、硅片生产、电池片和组件生产,其中核心设备集中在电池片、组件环节。以目前PERC单GW设备 投资2.5亿元测算(HJT,Topcon目前设备投资高于PERC),则2020年国内PERC电池片设备市场规模达百亿, 其中制绒、扩散、刻蚀、激光、自动化设备空间各约10 亿,正面PECVD空间约20亿,背面PECVD空间约30 亿, 丝网印刷空间约15 亿。随着光伏装机量提速带来的PERC等传统设备需求提升,以及HJT、Topcon和大硅片等新 工艺催生的设备升级,光伏设备有望进一步放量。重点关注个股:随着光伏平价上网临近,光伏装机量有望迎来爆发,提升光伏设备需求,同时新工艺的应用催生 设备升级,率先突破新技术的设备公司有望迎来订单释放,建议重点关注国内电池片前道设备龙头捷佳伟创(300727)。风险提示:平价上网不及预期、新技术推广不及预期、下游扩产不及预期。,光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求,光伏平价趋势明显,平价背景下,我国光伏补贴价格下降,1.401.201.000.800.600.400.200.00,现货价(周平均价):晶硅光伏组件(美元/瓦) 现货价(周平均价):薄膜光伏组件(美元/瓦),0,0.5,1,1.5,III类资源区新增集中式光伏标杆电价(单位:元),光伏组件价格近十年下降超80%。2020年10月,晶硅光伏组件价格为0.21元/W,近十年下降幅 度超80%,根据国际可再生能源机构(IRENA)数据,近十年光伏发电成本已下降82%。平价背景下光伏逐渐去补贴化。2020年6月,能源局公布最新集中式光伏上网标杆电价,、 类地区光伏标杆电价分别为0.35、0.4、0.49元/KWh,这意味着目前国内大部分地区光伏上网 电价在无补贴情况下已基本低于全国平均销售电价,略高于燃煤上网电价。,光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求,全球光伏装机需求上升,我国光伏装机需求上升,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,50,100,150,200,250,2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E全球装机(GW)同比(右轴),平价上网推动装机量提升。据Solarzoom预测,2021年全球将实现全面平价上网,全球装机量有 望达160-170GW,同比增长30%-40%。光伏“十四五”期间年均装机量有望达70GW。假设“十四五”阶段非化石能源占比达18%,预 计“十四五“阶段光伏装机占比将达到年均70GW以上,超出近三年国内平均光伏新增装机量一 倍以上。,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,80706050403020100,2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E中国光伏装机量(GW)同比(右轴),目录2020行业回顾工程机械:海外需求恢复,行业高景气度将持续激光:看好高技术制造业投资高景气,激光新应用加速起量油服:内循环强化能源安全,七年行动计划护航半导体:政策加码半导体产业链转移,设备国产率日益提升 光伏:平价临近带来光伏装机潮,技术进步升级电池设备需求 锂电设备:产能新一轮扩张,设备端率先受益2021年重点推荐投资标的,锂电设备:产能新一轮扩张,设备端率先受益,补贴及免税政策支持力度超预期,动力电池厂商迎来新一轮扩产。2019年动力电池头部企业基于对补贴完全取消后,主动性需求逐步释放预期,启动新一轮扩产计划,仅宁德时代和LG化学2019年下半年以来开工项目产能就达150GWH。并且,国内2020年补贴相对2019年实际退坡仅10%(2019年相对2018年退坡50%),补贴政策延期 两年至2020年底,力度超预期。欧洲新能源汽车市场则持续高增长,随着欧洲免征近20%增值税、2030年减排目 标提高为60%等计划推进,将进一步提振销量。下游政策力度超预期和创新产品持续推出,更加坚定动力电池厂商 扩产信心。性价比优势显著,国产锂电设备走向世界。新能源汽车领域,整车、电池、设备都已进入全球化竞争时代,锂电设 备需稳固国内市场地位基础上,积极参与全球竞争。相比日韩锂电设备企业,如韩国PNE,韩国PNT、日本平野、 日本CKD等,中国锂电设备虽然整体起步更晚,但经过几年快速发展,已完全具备与之竞争的综合实力,甚至反超,比如,国内锂电设备企业整体具有更高性价比,更高盈利能力,享受更高估值等。国内锂电设备企业应充分借助 资本市场,更加积极地参与全球竞争,内生外延,做大做强,我们看好中国锂电设备长期发展前景。重点关注个股:动力电池头部企业基于对未来新能源汽车发展的看好,正开启新一轮扩产,随着2020年全球政策支 持力度持续超预期,以及创新产品推出驱动需求,更加坚定电池头部企业扩产信心,加快扩产进度。锂电设备作为 产业链上游,有望率先受益,重点推荐深度配套全球头部电池厂商的锂电设备企业。我们建议重点配置高端半导体 设备领军企业:杭可科技(688006)。风险提示:新能源车销量、动力电池厂商扩产、锂电设备盈利能力等不及预期风险。,锂电设备:产能新一轮扩张,设备端率先受益,补贴延期,力度超市场预期。国内2020年补贴相对2019年实际退坡仅10%(2019年相对2018年 退坡50%),补贴政策延期两年至2020年底,力度超预期。海外新能源汽车市场持续高增长。欧洲市场欧洲新能源汽车市场则持续高增长,随着欧洲免征近20%增值税、2030年减排目标提高为60%等计划推进,将进一步提振销量。,