2020Q4宏观经济发展前景研究报告.pptx

2020Q4宏观经济发展前景研究报告,目录,.,.,.,.,1,2,3,4,四季度中国经济增速：向潜在增长率的回归,财政与货币政策跨周期调控的方向与举措,投资与消费双轮驱动的三大看点与可能的预期差,美欧日经济趋势展望与重要不确定性提示,.,5,全球经济五大趋势判断与大类资产配置建议,0,4,8,12,19781981198419871990199319961999200220052008201120142017202020232026202920322035,16%,1 四季度中国经济增速：向潜在增长率的回归,中国经济的潜在增长率：1978-1994年间的平均增长率为9.66%，1995-2010年间的平均增长率为 10.34%，2011-2015年间为7.55%，2016-2020年间为6.20%，预计“十四五”期间为5.5%。四季度实现潜在经济增长率可期： 8月6日，央行发布2020年第二季度中国货币政策执行报告：目前我国疫情防控和经济恢复都走在世界前列，经济已由第一季度疫情带来的“供需冲击”演进 为第二季度的“供给快速恢复、需求逐步改善”，市场预期总体稳定，下半年经济增速有望回到潜 在增长水平。目前，我国疫情防控和经济复苏都走在世界前列，双轮驱动格局初步形成，四季度有 望实现5.5%左右的增速。中国经济的潜在增长率与实际增长率四季度经济有望实现5.5%左右的正增长,86420-2-4-6-8,2017-032017-06,2017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09,2020-12,GDP:不变价:当季同比 预测平均值:GDP:当季同比,%,GDP:实际增长率GDP:潜在增长率(预测值)注：潜在经济增长率：一国（或地区）在各种资源得到最优和充分 配置条件下，所能达到的最大经济增长率。,1 四季度中国经济增速：向潜在增长率的回归,消费和投资对经济的拉动四季度有望出现较快提升：可选消费持续复苏，叠加年末节日效应，前期 被抑制的消费有望出现较快增长，预计四季度增速有望达到6%左右；专项债10月发行完毕后四季 度将加大投入，制造业也将保持较快回升，预期全年固定资产投资累计增速可达3-4%。贸易：11月美国大选之后，中美关系或将面临新的挑战，疫苗接种推广后，防疫物资的出口将被 支撑经济复苏的相关产品取代，出口增速可能面临阶段性回落；进口方面，中美第一阶段贸易协议 的履行将直接关系到四季度进口增速，加之去年年末的高基数效应， 四季度进、出口都有可能出 现负增长。消费与投资四季度将延续较快回升态势四季度进出口贸易增速或将双双回落,151050-5-10-15-20-25-30,2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-062020-082020-10E2020-12E,社会消费品零售总额:当月同比,固定资产投资完成额:累计同比,%,50403020100-10-20-30,2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-062020-082020-10E2020-12E,出口金额:当月同比,进口金额:当月同比,%,目录,.,.,.,.,1,2,3,4,四季度中国经济增速：向潜在增长率的回归,投资与消费双轮驱动的三大看点与可能的预期差,美欧日经济趋势展望与重要不确定性提示,财政与货币政策跨周期调控的方向与举措,.,5,全球经济五大趋势判断与大类资产配置建议,2 投资与消费双轮驱动的三大看点之消费按下快进键,消费复苏进程加快，社零总额增速转正： 8月，社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，为 今年以来首次正增长，除汽车以外的消费品零售额30158亿元，下降0.6%，降幅收窄1.8个百分点。构建国内大循环为主体，国际国内双循环相互促进的新发展格局，要求我们牢牢把握扩内需这一重要 战略基点，而扩大消费又将是扩内需战略的主要发力点之一，近期促消费政策频出，加之稳就业政策 的托底保障，四季度消费加速增长将带动经济持续回升。,8月消费开启加速回升之势,7月14日，国家发改委等13部门公布了关于 支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动 扩大就业的意见7月28日，国务院办公厅发布关于支持多渠 道灵活就业的意见9月9日，国务院总理李克强主持召开国务院 常务会议，确定支持新业态新模式加快发展带 动新型消费的五大措施，促进经济恢复性增长,促消费、稳就业政策,20100-10-20-30-40-50,2019-032019-04,2019-05,2019-06,2019-07,2019-082019-09,2019-102019-11,2019-12,2020-012020-02,2020-03,2020-04,2020-052020-06,2020-07,2020-08,商品零售:当月同比,社会消费品零售总额:当月同比 餐饮收入:当月同比,%,2 投资与消费双轮驱动的三大看点之消费按下快进键,8月份数据显示，商品零售额同比增长1.5%，增速比7月份加快1.3个百分点。其中，限额以上单位商品 零售额同比增长5.1%，加快2.1个百分点，连续4个月增长；餐饮增速降幅收窄4个百分点。可选消费增长势头尤为突出：8月份，金银珠宝类、化妆品类、通讯器材类、汽车类商品零售额均实现 两位数增长。下阶段，随着“六稳”和“六保”相关政策继续显效，促进居民消费、激发市场活力政策 持续发力，居民就业状况改善，可选消费有望加速回升，实现由实物消费扩展至服务消费。,6月以来就业人数总量与增速双回升,6月以来可选消费同比增速加快,-10,-5,0,5,10,15,20,25,30,金银珠宝类,汽车类,化妆品类2020-062020-07,通讯器材类2020-08,%,20100-10-20-30-40-50-60,140120100806040200,160,2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08,城镇新增就业人数:当月值,城镇新增就业人数:当月同比（右轴）,万人,%,2 投资与消费双轮驱动的三大看点之制造业爆点满满,高技术制造一马当先：1-8月，制造业投资同比下降8.1%，降幅比1-7月份收窄2.1个百分点。高技术制 造业投资同比增长8.8%，增速比1-7月份加快1.4个百分点。四季度，在一系列促进高新技术发展的产 业和信贷政策支持下，高技术制造业有望延续较快增长势头。9月，2020中国互联网制造峰会：中国制造业面临三方面的机遇：技术融合和产业变革的时代背景、内 需升级所带来的市场潜力、完备的产业体系所创造的发展空间。5月以来高技术制造业投资增速转正制造业转型升级发展的路径与方向,基础科学和关键核心技术领 域尽快取得突破,制造业新型基础设施建设进 一步完善升级,完善智能制造产业链，培育 新型制造业产业发展新业态,3020100-10-20-30-40-50-60,2019-03,2019-04,2019-05,2019-062019-072019-08,2019-09,2019-10,2019-112019-122020-01,2020-02,2020-03,2020-042020-05,2020-06,2020-07,2020-08,固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比,%,2 投资与消费双轮驱动的三大看点之制造业爆点满满,新增融资助力小企业加速恢复：8月制造业PMI为51.0%，连续六个月处于景气区间，但小型企业PMI已 连续四个月下降，且连续三个月处于荣枯线以下。730政治局会议和817国常会均指出进一步落实金融 支持实体经济的政策措施，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。央行下半年工作安排：促进普惠型小微企业贷款、制造业中长期贷款大幅增长。重点落实好1万亿元再贷款再贴现政策和两项直达工具，应延尽延，尽可能多地将受疫情冲击的小微企业纳入支持范围。同时，坚持市场化原则，尊重商业银行自主经营权，支持政策不附加硬性要求，消除小微企业顾虑和担忧。PMI平稳回升将带动小型企业信心上升小企业贷款需求与民间投资增速加速恢复,30,35,40,45,50,55,2018-08,2018-10,2018-12,2019-02,2019-04,2019-06,2019-08,2019-10,2019-12,2020-02,2020-04,2020-06,2020-08,PMI,PMI:小型企业,%,-30,-20,-10,0,10,20,30,2009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08,民间固定资产投资完成额:累计同比,贷款需求指数:小型企业,%,40% 9080706050403020100,双循环新格局下制造业进入融合发展快速推进期：物流业是支撑国民经济发展的基础性、战略性、先导 性产业，制造业是国民经济的主体，是全社会物流总需求的主要来源。当前，我国物流业制造业融合发 展趋势不断增强，物流企业与制造企业间风险共担、利益共享的联动融合发展格局正在形成。8月22日，国家发展改革委、工业和信息化部等13个部门联合印发推动物流业制造业深度融合创新发 展实施方案，对促进物流业制造业深度融合创新发展作出全方位安排。到2025年，物流业在促进实 体经济降本增效、供应链协同、制造业高质量发展等方面作用显著增强。,2 投资与消费双轮驱动的三大看点之制造业爆点满满,“金九银十”以价换量，销售延续增势：1-8月份，商品房销售面积98486万平方米，同比下降3.3%，降 幅比1-7月份收窄2.5个百分点，隐含的单月销售增速为13.7%，高于上月9.5%的增速；1-8月，商品房销 售额96943亿元，累计增长1.6%，年内增速首次转正。但年初以来商品房待售面积下降，6月之后价格出 现回升。四季度，经济和收入预期将进一步好转，整体利率水平将继续维持在较低水平，前期宽松货币政策带来的 资产价格上升或将显现，加之上半年被抑制的需求释放，地产需求端韧性仍强。,2 投资与消费双轮驱动的三大看点之房地产供需两端韧性仍在,-50,-40,-30,-20,-10,0,10,20,2019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08,商品房销售面积:累计同比,商品房销售额:累计同比,%,8月房地产销售延续较强回升态势,年初以来商品房待售面积减少，6月以来价格上行,0,1,2,3,4,5,20000,21000,22000,23000,24000,25000,26000,2019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08,月末商品房待售面积:住宅,百城住宅价格指数:同比（右轴）,万平方米,%,四季度房地产投资增速保持正增长，但或将边际放缓。1-8月份，全国房地产开发投资同比增长4.6%，较 1-7月份提高1.2个百分点，增幅边际有所放缓；土地成交价款同比增长11.2%，增速回落1个百分点，上 期为提高6.3个百分点；房屋新开工面积同比下降3.6%，降幅收窄0.9个百分点，降幅收窄亦放缓。9月份以来，成都、深圳、杭州等城市陆续出台了调控政策，打击投机性炒房行为，同时央行和住建部也 对重点房企的资金和融资进行监测与管理，预计“金九银十”房企将加大促销力度，回笼资金。在“房 住不炒”的总基调下，四季度房地产投资很难实现高速增长，但在市场需求的支撑下，房地产投资仍将 保持一定韧性，年内实现6%左右的正增长可期。,2 投资与消费双轮驱动的三大看点之房地产供需两端韧性仍在,房地产投资虽韧性仍在，但前瞻性指标已显疲态,9月重要城市房地产调控政策,杭州：关于进一步促进房地产市场平稳健康 发展的通知（2020.09.04）,深圳：关于建立婚姻信息查询机制，完善住 房贷款管理的通知（2020.09.10）,成都：关于保持我市房地产市场平稳健康发 展的通知（2020.09.14）,3020100-10-20-30-40-50,2016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08,房地产开发投资完成额:累计同比,本年购置土地面积：累计同比 房屋新开工面积:累计同比,%,2 双轮驱动可能存在的预期差提示基建投资增速不及预期,1-8月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.3%，较1-7月份收 窄0.7个百分点，收窄幅度有所减慢。8月，基建隐含的单月增速为7.0%，同样略低于预期，可能是因 为天气原因，以及专项债的发行与项目落地之间存在一定时滞。10月底新增专项债将发行完毕，四季度随着资金加快投入使用，基建投资增速或将出现加速回升，但 从目前的投资增速来看，综合考虑基建投资的季节性因素及今年冬季的防疫形势，四季度基建投资增 速可能不及此前市场预期，加之受到一季度增速大幅下挫的拖累，全年增速3-4%左右，与去年基本 持平。四季度基建投资增速可能不及此前市场预期8月财政支出增速回落，基建占比仍偏低,403020100-10-20-30-40,2015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08,固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比,%,-40,-20,0,20,40,15,20,25,30,2018-06,2018-08,2018-10,2018-12,2019-02,2019-04,2019-06,2019-08,2019-10,2019-12,2020-02,2020-04,2020-06,2020-08,基建类支出占财政支出比重公共财政收入:当月同比（右轴） 公共财政支出:当月同比（右轴）,%,%,目录,.,.,2,3,投资与消费双轮驱动的三大看点与可能的预期差,财政与货币政策跨周期调控的方向与举措,.,1,四季度中国经济增速：向潜在增长率的回归,.,4,美欧日经济趋势展望与重要不确定性提示,.,5,全球经济五大趋势判断与大类资产配置建议,3 财政与货币政策跨周期调控的方向与举措,财政政策要更加积极有为、注重实效：今年安排预算赤字规模为37600亿元，预计赤字率3.6%。截 至8月底，全国一般公共预算收入126768亿元，全国一般公共预算支出149925亿元，收支差额为-23157亿元，四季度财政赤字仍有较大空间。截至7月底，1万亿元抗疫特别国债已全部发行完毕。截至8月底，新增债券完成全年发行计划（47300亿元）的79.3%，其中，一般债券发行8530亿元，完成全年计划（9800亿元）的87%；专项 债券发行28969亿元，完成全年计划（37500亿元）的77.3%。四季度，财政资金投向将聚焦国务 院确定的重点领域，加快地方债发行使用，确保新增专项债券10月底前发行完毕。四季度我国预算赤字仍有较大空间地方债券发行在6、7月的低谷后迎来反弹,0,1,2,3,4,4000035000300002500020000150001000050000,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020,政府预期目标:财政赤字额,政府预期目标:赤字率（右轴）,亿元,%,0,2000,4000,6000,8000,10000,2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08,地方政府专项债券发行额:当月值,地方政府一般债券发行额:当月值,12000亿元,已发行,3 财政与货币政策跨周期调控的方向与举措,6500055000450003500025000150005000-5000-15000,0,5000,10000,15000,20000,25000,30000,2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-08,逆回购数量：14天,逆回购数量：7天MLF：期末余额（右轴）,亿元亿元,稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向：保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期 设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期 均衡。9月2日国常会强调，下一步要保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向 实体经济，以促进经济金融平稳运行。8月末，社会融资规模存量与广义货币供应量M2同比增速分别为13.3% 和10.4%。1-8月，新增社 会融资规模为26.1万亿元，达到全年目标（30万亿元）的87%；新增人民币贷款规模为14.4万亿元，达到全年目标（20万亿元）的72%。受低基数和食品价格回落带动四季度通胀将走低7月份以来逆回购操作明显增加,2520151050-5-10,2010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-12E,CPI:当月同比,CPI:食品:当月同比,%,3 财政与货币政策跨周期调控的方向与举措,从实体经济对央行放水的承接情况来看，上半年我国实体经济杠杆率上升21个百分点至266.4%，其 中，二季度杠杆率攀升7.1个百分点，相比一季度增幅回落较大。分部门来看，非金融企业部门是主 要推动力量，上升13.1个百分点，居民、政府部门分别上升3.9、4.0个百分点。基础民生、农林牧渔、住宿和餐饮业等行业在二季度出现了明显的加杠杆趋势，政府的抗疫扶持政 策作用于企业，叠加经济复苏，效果开始显现。预计四季度，除以上行业外，交运和文娱体育行业 的“加杠杆”也将为资本市场带来利好。提升实体经济杠杆率应对经济增速快速下滑二季度A股上市公司不同行业资产负债率及变动情况,43210-1,金融业,建筑业,批发和零售业,租赁和商务服务业电力、热力、燃气及水生产和供应 业水利、环境和公共设施管理业,住宿和餐饮业,交通运输、仓储和邮政业,制造业,采矿业,卫生和社会工作,科学研究和技术服务业,农、林、牧、渔业,信息传输、软件和信息技术服务业,文化、体育和娱乐业,居民服务、修理和其他服务业,资产负债率：2020年二季度资产负债率变化：2020.Q2 vs 2020.Q1(右轴),100%806040200,百分点,-10,-5,0,5,10,15,20,-10,-5,0,5,10,15,20,1996-061997-061998-061999-062000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-06,实体经济部门杠杆率变动,GDP:不变价:当季同比（右轴）,%,百分点,目录,.,.,2,3,投资与消费双轮驱动的三大看点与可能的预期差,财政与货币政策跨周期调控的方向与举措,.,1,四季度中国经济增速：向潜在增长率的回归,.,5,全球经济五大趋势判断与大类资产配置建议,.,4,美欧日经济趋势展望与重要不确定性提示,4 美国四季度经济展望经济复苏或减缓,Wind,四季度美国经济复苏步伐或放缓：从PMI数据看，企业信心恢复较快，8月美国ISM制造业PMI指数 升至56%，创2018年11月以来新高；从就业数据看，美国就业有所改善，但想要恢复到疫情之前 的水平十分艰难，美国8月永久失业人数增加 53.4 万人，达到 340 万人。永久失业上升为后续经 济复苏留下隐患，且四季度美国疫情有可能再次反弹，对经济产生冲击。长期因素利空美元，但短期不确定性高，美元有一定配置价值：中长期通胀压力升高，美国双赤字 扩大对美元构成利空因素，但美元有一定避险价值，如果四季度风险因素继续累积，可能促成美元 反弹。美国四季度经济复苏或减缓短期美元有反弹可能,87,89,91,93,95,97,99,101,103,0,10,20,30,40,50,60,70,80,90,2015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09,ICE:美元指数非商业空头持仓数量占比,美元指数,%,-35,-25,-15,-5,5,-25,-20,-15,-10,-5,0,5,2017-09,2017-12,2018-03,2018-06,2018-09,2018-12,2019-03,2019-06,2019-09,2019-12,2020-03,2020-06,净出口贡献个人消费支出贡献,政府消费支出和投资总额贡献 国内私人投资贡献美国GDP环比,%,%,4 美国四季度经济展望财政与货币政策影响,美联储将延续货币宽松：3月份降息1个百分点至0-0.25%以及至少7000亿美元QE计划；4月份，美 联储放出2.3万亿美元的救助措施，包括一级市场企业信贷融资便利（PMCCF）、二级市场公司信贷 融资工具（SMCCF）、定期资产支持证券贷款工具（TALF）等，此后接连提出收益率曲线控制（YCC）和平均目标通胀。9月，美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，并将持续至2023年。美国通过第五轮财政刺激计划的可能性较大，但仍存变数：美国自3月以来针对新冠疫情总共出台了 四轮财政刺激政策，关于第五轮刺激，美东时间9月15日上午11点，众议院温和派发布了1.52万亿美 元两党抗疫刺激方案，这是在原3万亿刺激计划被否决的基础上两党妥协的结果，从目前形势来看， 第五轮财政刺激通过的可能性较大，但临近大选，是否能最终落地仍有变数。,4 美国四季度重要不确定性提示总统选举的结果与影响,特朗普选路艰难，大选不确定高。自2020年初以来，拜登的民意调查支持率一直领先于特朗普，8 月底以来一直徘徊在50左右，有时甚至领先特朗普10分。从民意调查看，特朗普当选的挑战较 大，如果财政刺激在大选之前出台，特朗普支持率有可能上升。大选前后，中美贸易局势大概率不会放松。两党领袖在大选之前大多会选择紧张的中美贸易主张， 来增加各自支持，但不会选择更加极端的方式。大选结果对贸易的后续进展也有很深影响，如果拜 登当选或将采用较为平和的方式解决当前中美之间的问题。特朗普、拜登民意调查支持率大选前后美股波动或将加大,数据来源：BBC, ，西南证券整理,0,10,20,30,40,50,60,70,80,90,1500,2000,2500,3000,3500,4000,美国:标准普尔500指数,美国:标准普尔500波动率指数(右轴),点,22,4 欧洲四季度经济展望复苏稳中趋缓，各国进度有所不同,数据来源：Wind，西南证券整理,5.60,-3.05,5.80,1050-5-10-15-20-25-30,2014-112015-032015-07,2015-112016-032016-07,2016-112017-032017-072017-112018-03,2018-072018-112019-032019-072019-11,2020-032020-07,西班牙:零售销售:当月同比,德国:零售销售:同比 法国:零售销售:同比,%,注：数据截止至2020年9月21日,16000012000080000400000,200000,2020-01,2020-02,2020-03,2020-04,2020-05,2020-06,2020-07,2020-08,2020-09,德国新冠肺炎:月新增,英国新冠肺炎:月新增 法国新冠肺炎:月新增,例,欧洲经济复苏稳定，但国家之间复苏进度不同。7月以来，尽管欧元区制造业继续改善，但服务业 增长势头有所放缓，加之疫情因素，经济复苏动力仍存在较大不确定性。今年西班牙的经济萎缩了22，萎缩幅度几乎是德国的两倍，两国消费复苏情况也有较大差异。预计四季度欧元区复苏减慢。由于需求疲软、欧元升值等因素，欧元区短期通胀水平持续低迷，出 口面临压力；随着中期市场需求回升及宽松政策发挥作用，欧元区将面临通胀上行压力。欧洲中央 银行9月10日预测，2020年欧元区实际国内生产总值（GDP）将萎缩8%，通货膨胀率为0.3%。7 月中下旬开始，一些前期疫情已经得到有效控制的欧洲国家出现了疫情二次爆发的迹象，目前已愈 演愈烈。以上因素都将对四季度欧元区的经济复苏产生拖累。欧元区不同国家消费复苏有差异7月以来欧洲部分国家新冠确诊人数再上升,4 欧洲四季度重要不确定性提示财政刺激及风险事件,英国进入过 渡期,2020年1月31日,英欧就未来关系谈判,2020年3月 起,欧盟峰会就 英欧最新贸 易协定讨论,2020年10月15,年底英欧就新 协议达成同 意退欧,欧洲货币政策依然不温不火，财政刺激将放缓。截至目前，欧元区开展超过其2019年GDP10%规 模的财政刺激计划，其中包括2020年7月21日通过的7500亿欧元规模的欧洲复苏基金。欧央行行 长拉加德在9月10日表示，目前尚未就增加刺激计划进行讨论。英国脱欧为欧元区年底前一大风险事件。当地时间9月8日，英国与欧盟在伦敦开始举行脱欧后的第 八轮贸易谈判。9月6日，总理鲍里斯约翰逊（Boris Johnson）表示，如果要在2021年初准备就 绪，就必须在10月15日之前达成英欧贸易协定。尽管如此，谈判仍陷入问题。这场谈判仍有两个 关键性问题亟待解决：国家援助制度和渔业问题。英国脱欧进程欧元区经济现状指数仍在低位,100806040200-20-40-60-80-100,2011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-09,ZEW经济景气指数:欧元区,ZEW经济现状指数:欧元区,4 日本四季度经济复苏之路坎坷，或出台新的财政刺激方案,日本可能会出台财政刺激方案。当地时间9月16日，日本自民党总裁菅义伟正式成为日本第99任首 相。菅义伟表示将考虑增加对家庭和企业的补贴，来缓解新冠肺炎疫情对经济的冲击；如果凭借现 行的补贴和贷款无法解决经济困境，就将出台下一步举措；外交方面，菅义伟凸显了要继承安倍晋 三路线继续抱好美国大腿。未来日本经济复苏前路坎坷。目前来看，日本是发达市场中复苏最缓慢的国家，8月份日本制造业PMI为47.2%，高于前值但仍处于荣枯线以下，日本PMI自2019年4月以来一直处于收缩区间，即 使疫情过去，日本PMI想要达到荣枯线以上也较为艰难。日本经济仍处于衰退中日本PMI目前仍在荣枯线之下,-35,-25,-15,-5,5,-25,-15,-5,5,2016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06,日本:GDP:商品和服务出口同比 日本:GDP:私人消费同比,日本:GDP:公共投资同比 日本:GDP:政府消费同比 日本:GDP:当季同比,%,%,555045403530252015,2011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-08,