汽车检测行业深度：从国五到国六，汽车检测有望迎东风.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 从国五到国六， 汽车检测 有望迎东风 Table_Title2 汽车检测行业深度 Table_Summary 近年汽车检测市场 稳步 发展 ，未来天花板极高 。 1） 受益于汽车保有量增长和在用车车龄的增长，汽车检测市场表现出稳定的高增长态势，根据中商产业研究院的数据，由2015 年的 218 亿增长至 2019 年的 339 亿，年均复合增速达11.67%。 2） 据世界银行数据显示， 2019 年全球 20 个主要国家的千人汽车保有量中，我国千人汽车保有量仅 173 辆，相比之下美国为 837 辆。以发达国家平均水平 2.5 个 /万辆为标准，我国需要车检站数量高达 6.5 万个，远高于现存量。 从国五到国六，检测费用显著提升， 根据测算 预测至 2022 年 理论 市场规模 将达到 600 亿左右。 1） “ 国六 a” 于 2020 年 7 月 1 日执行，而比 “ 国六 a” 更加严格的 “ 国六 b” 将于 2023 年 7 月 1 日开始执行 ， 相较于 “ 国五 ” 的排放标准大幅度趋严， 因此 “ 国六 ” 的校测费用相较于“ 国五 ” 也有一个显著提升，整体而言，从国五到国六，乘用车费用约增加 50%，商用车检测费用增加 30%。 2） 我国汽车保有量不断提升， 2011-2019 年 CAGR 达 11.9%，在用车强制性检测市场我们预计 2020-2022 年的汽车在用车强制性检测市场规模分别为 485、 537、 599 亿元； 2）在非强制性检测领域，二手车交易活跃，有望市场扩容， 2015-2019 年交易量 CAGR 达12%，累计交易金额总数 CAGR 达 14%。 3）新车下线检测领域，近期汽车销量回暖叠加新能源汽车销量中长期趋势向上，这块对汽车检测的市场需求仍有拉动。 投资建议： 政策推动汽车检测行业不断向前，同时电动化、智能化等趋势将带来分化，我们判断 行业进入重组洗牌阶段，分散的市场显现集约化趋势，具备研发能力的优质龙头企业将迎来市场机遇 ， 推荐 机动车检测全流程覆盖，并购进入检测运营服务 的 安车检测 （华西机械 &汽车团队联合覆盖）， 其他受益公司包括：中航电测 、 南华仪器 等。 风险提示 ： 强制性检测政策变更风险 ； 车检站投资回报降低风险 。 评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 Table_Author 分析师：刘菁 邮箱： liujing2hx168 SAC NO： S1120519110001 分析师：俞能飞 邮箱： yunfhx168 SAC NO： S1120519120002 联系人：田仁秀 邮箱： tianrxhx168 盈利预测与估值 Table_KeyCompany 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019A 2020E 2021E 2018A 2019A 2020E 2021E 300572.SZ 安车检测 72.10 增持 0.65 0.97 1.34 1.83 110.92 74.33 53.81 39.40 资料来源： Wind，华西证券研究所 。 注：安车检测为华西机械 &汽车团队联合覆盖 -9%1%11%21%31%42%2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09专用设备 沪深 300证券研究报告 |行业 深度 研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 09 月 07 日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文 目录 1. 汽车检测市场，稳步成长的赛道 .4 1.1. 行业规模稳步增长，近 5年复合增长率达到 11.67% .4 1.2. 对比海外市场，国内市场空间仍巨大 .6 1.3. 政策红利逐步释放，检测价格上涨 .7 2. 多因驱动，预计 2021年强制检测理论市场超 500亿元 . 10 2.1. 在用车强制检测市场：汽车保有量增长保驾护航 . 10 2.2. 在用车非强制检测市场：二手车交易活跃，有望市场扩容 . 12 2.3. 新车下线检测 :销量回暖 +新能源汽车 . 14 3. 市场格局与发展方向：进入重组洗牌期 . 16 3.1. 市场格局：国产企业不断崛起 . 16 3.2. 未来发展趋势：智能化、联网化、整合化等 . 17 4. 国内市场格 局与主要企业 . 18 4.1. 安车检测：机动车检测全流程覆盖，并购进入检测运营服务 . 18 4.2. 中航电测：智能交通业务转型升级 . 19 4.3. 南华仪器：排放物检测研发实力强劲 . 20 5. 风险提示 . 21 图 目录 图 1 汽车检测市场规模稳步上升 .4 图 2 汽车检测项目 .5 图 3 机动车检测产业链 .5 图 4 机动车检测主要可分为在用车检测和新车下线检测等，前者又可分为强制性检测和非强制性检测 .5 图 5 2019年世界主要国家千人汽车保有量中国位居后游 (辆 ) .6 图 6 各国每万辆车拥有的检测站数量（个） .7 图 7 预计中国平均车龄还将继续提高 .7 图 8 行业内主要公司大多数 2017 年营收增速加快（万元） .8 图 9 NHAT-610 柴油车排气分析仪 .9 图 10 中国汽车保有量稳步增加 . 11 图 11 中国车龄结构 . 11 图 12 二手车交易平台检测主为排除重大事故车 . 13 图 13 二手车检测偏好：第三方检测公司占比 15%. 13 图 14 二手车交易量逐年上涨 . 14 图 15 二手车交易额稳步增长 . 14 图 16 二手车交易市场车龄增长 . 14 图 17 新能源汽车销量有所降温 . 15 图 18 新能源汽车产量有所滑坡 . 15 图 19 中国汽车销量同比增速出现回暖态势 . 16 图 20 中国汽车产量同比增速转正 . 16 图 21 安车检测收入保持强劲增 长 . 18 图 22 安车检测归母净利润近三年维持高速增长 . 18 图 23 安车检测净利率、毛利率 . 19 图 24 中航电测收入逐年增长 . 20 图 25 中航电测归母净利润增速近几 年超 50% . 20 图 26 中航电测毛利率、净利率波动上涨 . 20 图 27 南华仪器 2019年收入飙升 . 21 图 28 南华仪器归母净利润 2019年激增 . 21 图 29 南华仪器毛利率、净利率 2019 年大幅上涨 . 21 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 表 目录 表 1 汽车检测费用上涨（元 /辆） . 7 表 2 国六排放标准检测项目变动拉动检测设备费用上升 . 9 表 3 京津冀及周边地区遥感监测设备数量尚存缺口 . 10 表 4 国内机 动车年检制度 . 11 表 5 汽车在用车强制性市场检测预测： 2021年可超 500亿元 . 12 表 6 4S店检测价格 . 13 表 7 行业内主要公司业务 . 17 表 8 车检设备及系统供应企业并购或投资车检站 . 18 表 9 石家庄华燕检测主要财务数据（万元） . 19 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 1.汽车 检测市场 ，稳步成长的 赛道 1.1.行业规模稳步增长 ， 近 5 年复合增长率达到 11.67% 汽车检测最初由汽车维修技术衍生而来，是为确定汽车技术状况或工作能力而进行的检查 ， 随着汽车使用时间的延长 (或行驶里程的增加 )，其零件逐渐磨损、腐蚀、变形、老化，以及润滑油变质等，致使配合副间隙变大，引起运动松旷、振动、发响和漏气、漏水、漏油等，造成汽车技术性能下降。 受益于汽车保有量增长和 在用车车龄的增长 ，汽车检测市场 表现出 稳定的 高增长态势， 根据中商产业研究院的数据，由2015 年的 218 亿增长至 2019 年的 339 亿，年均 复合增速达 11.67%。 图 1 汽车检测市场规模稳步上升 资料来源： 中商产业研究院 ， 华西证券研究所 汽车检测在安全故障排除、尾气防治、节能减排等方面扮演着“守门人”的角色，有 安全性检测、可靠性检测、动力性检测、经济性检测、噪声和废气排放状况检测 等项目 。 2182522763053390246810121416180501001502002503003504002015 2016 2017 2018 2019汽车检测市场规模（亿元 ,左轴） YOY(%，右轴 )【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图 2 汽车检测项目 图 3 机动车检测产业链 资料来源： 公开信息整理 ，华西证券研究所 资料来源： 安车检测招股说明书 ， 华西证券研究所 随着时间推移，汽车检测被赋予了更深的内涵 ， 由 最初的 维修 检测扩展至在用车检测和新车下线检测 。 （ 1） 在用车检测 ： 针对后市场和个人消费者，为存量市场 。 强制检测 费用相对较低，一般在 100-600 元 /辆 ，主要包括 安全检测、环保性检测（尾气排污检测）和综合检测； 非强制性检测 主要包括维修检测、二手车检测、 主动 检测 、保险检测 等 ，目前尚不成熟，后期随着政策法规完善以及相关商业模式逐步成熟 将迎来巨大成长空间 。 图 4 机动车检测 主要可分为在用车检测和新车下线检测等 ，前者又可分为强制性检测和非强制性检测 资料来源： 安车检测招股说明书 ,华西证券研究所 （ 2）新车下线检测：主要针对整车厂（企业），为增量市场，包括强制性检测与研发性检测，检测费用相对较高，一般在 100-300 万元 /款。为确保整车的 性能和达标 ，整车装配完成后，要在整车检测线上对主要性能、 OBD 以及环保进行检测，【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p5【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p5证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 并进行必要的调整。 近几年 新能源汽车的补贴红利、特种车辆的生产为新车下线检测带来了更多的市场 。 此外 ，联网监管系统也成为新增长极，也为汽车检测创造了机遇。 1.2.对比海外市场，国内 市场 空间仍巨大 目前 国内 千人汽车保有量 仍 低。 据世界银行数据显示， 2019 年全球 20 个主要国家的千人汽车保有量中，我国千人汽车保有量仅 173辆，位列后游。 检测站 供给缺口亟需填补 。 我国检测站数目由 2011 年的 6000余家增长至 2019年的 1.3 万余家，虽然检测站数量翻倍，但 国内每万辆车对应的检测站量远低于国外，同时在 机动车检测技术实力、服务能力皆有较大的提升空间。 以发达国家平均水平2.5 个 /万辆为标准，我国需要车检站数量高达 6.5 万个，远高于现存量。 图 5 2019 年 世界主要国家 千人汽车保有量 中国位居后游 (辆 ) 资料来源： 世界银行 ，华西证券研究所 在用车车龄仍有成长空间。 2018 年我国平均车龄仅 4.9 年，而成熟汽车如美国、欧盟汽车市场平均车龄是我国的 2 倍有余，其中美国 平均车龄目前处于稳定水平，2016/2017/2018/2019三年分别为 11.6/ 11.7/ 11.7/11.8 年。 837747 695670591 589 579 569433373 350297209 199 178 174 17387 64220100200300400500600700800900美国澳大利亚意大利 加拿大日本 德国 英国 法国马来西亚俄罗斯巴西墨西哥沙特土耳其伊朗 南非 中国印度尼西亚尼日利亚印度【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p6【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p6证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/21/20190228 16:59 图 6 各国 每万辆车拥有的检测 站 数量（个） 图 7 预计 中国平均车龄 还将继续提高 资料来源： 安车检测招股说明书，观研天下 ，华西证券研究所 资料来源： Bureau of Transportation Statistics，德勤，ACEA，华西证券研究所 1.3.政策 红利 逐步 释放 ，检测价格上涨 1.3.1.价格 政策放宽，民营资本 活跃 放开机动车检测收费定价，带动检测收费上升。 政府近年允许民营资本进入下游检测站，仅需要办理营业许可认证即可经营检测站，带动民营检测机构的数目增长。2015 年，国务院颁布了中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见明确提出“ 2017 年基本放开竞争性领域和环节价格”。 2019 年 5 月份，国家发改委出台关于进一步清理规范政府定价经营服务性收费的通知，明确规定严格按照“凡是市场能自主调节的就让市场来调节”的原则，放开机动车检测等服务类收费项目 ， 两项政策放开使得各地机动车检测收费上扬。 表 1 汽车检测费用上涨 （元 /辆） 地区 政策施行时间 政策施行前价格 政策施行后价格 备注 北京 2016.01 260 一半上调至 300 截止到 2020 年 1 月 13 日 ,在北京验车的费用大致在 300 元 500 元之间不等 广州 2018.05 195 260-300 上海 2015.03 200 240 大连 2017.08 145 300 左右 济南 2016.07 145 145-260 陕西 2015.12 180 2015 年 12 月，西安多家检测站涨至300 东莞 2018.05 210 250-300 苏州 2019.06 152 180-300 安徽 2015.07 145 2015 年 12 月，马鞍山涨至 290 武汉 2016.11 160 210 左右 3.512.520.59 0.42 0.500.511.522.533.54日本（2011）美国（2011）欧洲（2011）中国（2011）中国（2018）中国（2019）11.84.910.802468101214美国（ 2019） 中国（ 2018） 欧盟（ 2018）【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p7【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p7证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 19626187/21/20190228 16:59 福建 2019.12 240 截至 2019 年 12 月底福州蓝牌小汽车涨至 330-336 不等 天津 2017.12 140 截至 2018 年 10月，涨至 140-380不等 截至 2020 年 5 月，费用在 180-380 不等 浙江 2020.06 185 200-290 涨幅 70 元左右 资料来源： 公开资料整理，华西证券研究所 相关政策带动检测机构盈利提升，吸引更多民营资本进入机动车检测行业，行业进一步扩容。 2017 年 13 个省检测站收费标准放开，由于运营检测站利润丰厚，进而吸引大量民营资本进入市场建设检测站。在检测站大量建设的情况下，公司检测设备需求有望高速增长。 汽车检测行业内企业如安车检测等自 2017 年始业绩明显发力，其中安车 检测 2017年度实现营业总收入 41176.96 万元，同比增长 高达 29.41%。 图 8 行业内主要公司大多数 2017 年营收增速加快 （万元） 资料来源： Wind,华西证券研究所 Table_AuthorInfo 1.3.2.从国五到国六， 检测费用显著提升 “国六”排放标准已经开始执行， 相较于“国五”前者的 排放标准大幅度趋严，“国六 a” 于 2020 年 7 月 1 日执行，而比“国六 a”更加严格的“国六 b”将于2023年 7 月 1 日开始执行。 从检测费用上来看， “国六”的整体校测费用相较于“国五”也有一个显著提升，如国六测试工况为瞬态工况，相比于国五的稳态工况测试费用增加约 1.5 万元，同时增加 RDE测试、加油排放耐久试验、蒸汽排放测试以及针对商用车的 PEMS测试项目 ， 整体而言，从国五到国六， 乘用车费用约增加 50%，商用车检测费用增加 30%。 （ 1） 车检站 尾气排放检测设备 放量 2018年 9 月，生态环境部与国家市场监督管理总局发布 GB 18285-2018 汽油车污染物排放限值及测量方法（双怠速法及简易工况法）和 GB 3847-2018 柴油27154 16898 28167 31854 17524 31818 39472 18609 41177 44847 15260 52777 47596 59871 97267 020,00040,00060,00080,000100,000120,000中航电测 -汽车检测设备 南华仪器 安车检测2015 2016 2017 2018 2019【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p8【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p8证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 19626187/21/20190228 16:59 车污染物排放限值及测量方法 (自由加速法及加载减速法 )，增加了外观检查、 OBD检查标准、燃油蒸发检测等内容；增加了检验项目和检验流程；增加检测记录项目和检测软件要求；增加了氮氧化物排放限值及测量方法，并调整了烟度排放限制。检测机构为落实上述标准，为相关环保检测装置进行 了相关 升级与更换。 表 2 国六 排放 标准 检测项目 变动 拉动检测设备费用上升 比较项目 国五 国六 费用变动 测试工况 稳态工况 瞬时工况 增加约 1.5 万元 加油排放耐久试验 无 新增 增加约 5 万元 RDE测试 无 新增，且 较 欧盟标准扩展系数为 1.8 约 2 万元 蒸汽排放系统 无 测试时间增加 增加 2.5 万元 耐久测试里程 16 万公里 20 万公里 增加约 36 万元， 9 万元 /公里 PEMS 无 新增项目 增加约 10 万元 资料来源： 智