从特斯拉卡车看国内新能源物流车的发展报告.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证券研究 报告 行业深度研究报告 电气设备 从特斯拉卡车看国内新能源物流车的发展 交通运输电动化继续推进 行业 评级 推荐 评级变动 维持 事 项 11 月 17 日，特斯拉发布了电动半挂卡车 Tesla Semi，宣称这款 Semi 货车将在 2019 年投入生产。 主要观点 1、 Tesla Semi 重磅发布，“电动化 +自动化”颠覆传统 满载续航里程突破 800 公里，打破市场忧虑。标准重卡配置马力高达 1000匹。外形设计颠覆传统，气动性能优异；能耗优势明显，运行成本降低 40%；“电动化 +自动化”为卡车驾驶带来新体验，驾驶室简洁性令人惊异，自动驾驶技术深度应用。 2、国内外电动重卡密集发布，重卡领域电动化浪潮已起 除特斯拉外，比亚迪、康明斯、尼古拉、丰田、奔驰等公司都推出电动重型卡车，重卡的电动化进程已经起步。 3、电动重卡平均带电量 300kWh， 6000 辆电池需求相当于 5 万辆乘用车 未来几年，我国重卡年销量有望保持在 100 万辆以上，如果按照 0.6%的渗透率计算，电动重卡销量有望达到 6000 辆，电池需求相当于 5 万乘用车。 证券分析师：胡毅 执业编号： S0360517060005 电话： 0755-82027731 邮箱： huyihcyjs 联系人：邱迪 电话： 010-63214660 邮箱： qiudihcyjs 公司名称及代码 评级 电气设备行业报告：隔墙售电试点撬动分布式能源市场化， CATL 申报上市点燃动力电池投资热情 2017-11-13 电气设备行业报告：借电改东风，分布式能源“隔墙售电”，行业进入二次成长通道 2017-11-19 电力设备新能源行业 2018 年度投资策略：趋势持续向好，产业龙头聚集 2017-11-19 -18%-6%7%20%16/11 17/01 17/03 17/05 17/07 17/092016-11-21 2017-11-17 沪深 300 电气设备 相关研究报告 行业 表现对比图 (近 12 个月 ) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业 研究 电气设备 2017年 11 月 20 日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 目 录 一、半挂卡车重磅来袭， “电动化 +自动化 ”颠覆传统 . 4 （一） 800 公里续航逼近传统卡车，打破市场忧虑 . 4 （二） “电动化 +自动化 ”带来 “清爽 ”的驾驶体验 . 7 二、国内外电 动重卡陆续诞生，交通运输电动化浪潮已起 . 8 （一）国产重卡已如雨后春笋，市场方向高度一致 . 8 （二） Semi 并非始祖，国外电动重卡品牌林立 . 10 三、物流运输电动化继续推进，可替代空间进一步放大 . 11 （一） Semi 早有规划，物流运输电动化蕴藏巨大商业机会 . 11 （二）国内重卡可替代空间增长，大幅带动电池需求 . 11 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表目录 图表 1 特斯拉 Semi 气动性能优异 . 4 图表 2 特斯拉 Semi 主要参数 . 4 图表 3 美国卡车分级标准 . 5 图表 4 特斯拉 Semi 气动性能优异 . 5 图表 5 特斯拉 Semi 能耗优势明显 . 6 图表 6 特斯拉 Semi 驾驶室设计简洁 . 6 图表 7 特斯拉 Semi 黑白两款 . 7 图表 8 特斯拉 Semi 驾驶室极其简洁 . 7 图表 9 比亚 迪电动重卡 T9 . 8 图表 10 比亚迪电动重卡 Q1 . 9 图表 11 特斯拉 Semi 与比亚迪 Q1 参数对比 . 9 图表 12 沃特玛与大运、一汽合作试产电动重卡 . 10 图表 13 国外厂商电动重卡车型 . 10 图表 14 国外代 表性电动重卡参数比较 . 10 图表 15 卡车石油消耗与小型车总量接近 . 11 图表 16 15 年新能源汽车渗透率快速增至 1.51% . 12 图表 17 国内重卡历年保有量及其销量 . 12 图表 18 美国卡车保有量及其增速 . 12 图表 19 电动重 卡平均带电量为乘用车 7 倍以上 . 13 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 一、 半挂卡车重磅来袭，“电动化 +自动化”颠覆传统 （一） 800 公里续航逼近传统卡车，打破市场忧虑 特斯拉于 11 月 17 日召开发布会，发布纯电动半挂卡车 Semi 以及新一代 Roadster。其中，备受瞩目的 Semi 终于亮相。 图表 1 特斯拉 Semi 气动性能优异 资料来源： 特斯拉， 华创证券 满载续航里程突破 800 公里，打破市场忧虑。 Semi 空载百公里加速只需 5s 左右，满载也只需要 20s 左右，续航里程最大可达 500 英里（约 805 公里），超出了市场预期。根据发布会现场准确描述， Semi 在满载高速公路状况下（ GVW & Highway Speed），行驶里程可以达到 500 英里。此前，市场有传闻 Semi 的续航里程只有 300 英里，远无法与传统卡车相比，这一忧虑终被打破。可以预计，大部分情况下， Semi 的续航里程可以超过 600 公里。 此外，特斯拉还发布了专门为 Semi 设计的专用充电站“ Megacharger”， 30 分钟内可使得 Semi 充电满足 400 英里（约合 644 公里）。对比传统柴油车 15 分钟左右的加油时间， 30 分钟的充电时间已经可以使大部分司机所接受。 图表 2 特斯拉 Semi 主要参数 指标 参数 最大续航 483 / 805 km 百公里加速（空载） 5 秒 百公里加速（满载） 20 秒 最高时速（满载） 105 km/h 牵引质量 36.29 吨 每英里成本 1.26 $ 30 分钟充电里程 644 km 驱动形式： 6 4（ 4 台独立电机） 能耗 1000 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 指标 参数 指标 参数 最大续航 483 / 805 km 资料来源：华创证券 标准重卡配置，大马力驱动强劲。 Semi 的总牵引重量达到 36 吨，按照北美卡车分级标准， Semi 属于 Class 8 型，也就是卡车最高级别，大部分半挂牵引车都属于这一级别。从驱动形式上看， Semi 采用了 6 4 的驱动形式，也就是三轴六轮，两个后轴为驱动，并且为后面四轮分别配备了独立的电机。通常而言， 6 4 形式的大多为大马力牵引车，驱动力更强更适用于复杂路况。发布会上透露， Semi 的最大驱动力超过了 1000 马力。 图表 3 美国卡车分级标准 类型 级别 车辆总质量（ GVWR/吨） 轻型 1 0-2.7 吨 2 2.7-4.5 吨 3 4.56.4 吨 中型 4 6.47.3 吨 5 7.38.8 吨 6 8.811.8 吨 重型 7 11.815 吨 8 15 吨以上 资料来源：华创证券 图表 4 特斯拉 Semi 气动性能优异 资料来源： 特斯拉 ， 华创证券 外形设计颠覆传统，气动性能优异。 特斯拉从外观上看，摒弃了大部分传统卡车棱角分明的设计方式，应用了较多的空气动力学设计元素，流线型更加突出。我们认为，这也是卡车电动化优化内部结构设计后，为外观设计带来了更大的自由度，也为了更加节能以突出其经济性优势。发布会上对比了 Semi、传统卡车、和布加迪 Chiron（超跑）三者之间的风阻系数， Semi 为 0.36 远低于传统卡车，与布加迪 Chiron 接近。（注：风阻系数 =正面风阻力 2 (空气密度 x 车头正面投影面积 x 车速平方 )）。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表 5 特斯拉 Semi 能耗优势明显 资料来源： 特斯拉， 华创证券 能耗优势明显，运行成本降低 40%。 在特斯拉提供的一个运行场景设计中，按照 60 公里平均时速、全重 80000 磅运行 100 公里，按照柴油价格 2.5 美元 /加仑、电价 7 美分 /度测算， Semi 每公里花费为 0.85 美元 /英里，传统柴油卡车为 1.51 美元 /英里，成本降低 40%以上。 延续全新设计思路，继续颠覆传统。 从整车设计来看，特斯拉依旧延续了颠覆式的设计思路。 Semi 同样将电池组与底盘相结合，也进一步较低的重心设计，能够提供翻车保护。驾驶室构造也大为不同，驾驶员位置位于汽车中心，驾驶室内部有两米高，可视性非常优异。可以说，在这些方面特斯拉开创了未来。我们认为，与特斯拉前几款电动乘用车一样， Semi 的纯电动化为内部结构、外观以及驾驶室的重新设计带来了极大的便利性。特斯拉在打造智能驾驶、更舒适的驾驶体验等方面更加的自由灵活。 图表 6 特斯拉 Semi 驾驶室设计简洁 资料来源： 特斯拉 ， 华创证券 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 （二 ） “电动化 +自动化”带来“清爽”的驾驶体验 同外观设计颠覆传统一样， Semi 驾驶室内部设计也大为不同。 在方向盘两侧，分别布置了两块大显示屏。值得注意的是，现场展示的一黑一白两款 Semi，黑色的 Semi 具有传统的后视镜，而白色 Semi 则完全没有了传统后视镜。从公布驾驶室照看，在两侧的屏幕各划拨了一块显示摄像头采集画面，来模拟后视镜的作用。 图表 7 特斯拉 Semi 黑白两款 资料来源： 特斯拉， 华创证券 另一方面，“电动化 +自动化”带来的机械复杂度的锐减，也直观的反映到了驾驶室的简洁性。与传统重卡驾驶室相比， Semi 的驾驶室极为简单，可以猜测大部分操作设置都集成在了两块触控屏上。 图表 8 特斯拉 Semi 驾驶室极其简洁 资料来源： 特斯拉， 华创证券 其次，自动驾驶技术投入实践，完成安全性、趣味性承诺。 Semi 的驾驶不需要离合换挡，动能回收刹车，其“增强型自动驾驶”，包括有自动紧急制动、自动车道保持、碰撞警告。此外， Semi 还将支持多辆卡车的编队形式，这将为卡车道路运输带来质的飞跃。特斯拉很好地践行了在 2016 年 7 月特斯拉公布的蓝图中提到的，将“提高安全性和驾驶操作的趣味性”的承诺。我们认为，行驶速度相对稳定、路况较为简单的运输卡车，是自动驾驶技术最为合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 适的实践平台。 Semi 的自动驾驶实践，也将进一步促进特斯拉在无人驾驶领域的快速发展。 二、国内外电动重卡陆续诞生，交通运输电动化浪潮已起 （一）国产重卡已如雨后春笋，市场方向高度一致 目前，国内已经批量投运的同类型纯电动卡车位数不多，但也已经有多款车型试产或测试，其中，比亚迪 Q1 是于Semi 最为相似的一款。比亚迪较早前推出了重卡牵引车 T9，巡航里程仅有 160 公里，较为适用于港口等短途运输，并成功出口美国加州。 图表 9 比亚迪电动重卡 T9 资料来源： 比亚迪， 华创证券 比亚迪 Q 系重卡牵引车拥有 Q1、 Q1M、 Q3M 等系列车型，其中， Q1 主要面向城市、港口等物流运输， 与 Semi定位最为一致，并且也是全球首款已经推向市场的纯电动重卡牵引车。可以发现，在续航里程、马力、牵引质量等方面，比亚迪 Q1 都略逊一筹。可以明显感觉出来，比亚迪 Q1 仍然是在传统汽车形式上的“改造”，没能在外形、驾驶等方面带来颠覆性的创造。但从各项指标的综合配置来看，二者的目标市场是较为一致，都是针对城际运输而设计。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 图表 10 比亚迪电动重卡 Q1 资料来源： 比亚迪 ， 华创证券 图表 11 特斯拉 Semi 与比亚迪 Q1 参数对比 指标 Tesla Semi 比亚迪 Q1 最大续航 483/805 公里 210/640 最高时速（满载） 105km/h 95km/h 牵引质量 36.29 吨 31.5 吨 驱动形式： 64（ 4 台独立电机） 42 能耗（ Kwh/km） 1000 482 百公里加速（空载） 5 秒 - 百公里加速（满载） 20 秒 - 30 分钟充电里程 644 - 总电量（ kWh） - 350 资料来源： 公开资料 ， 华创证券 据新闻媒体报道， 2016 年底，沃特玛与大运合作生产的一款电动重卡进行了测试， 未来计划投入港口运行。这是一款 6X4 纯电动重型卡车，电池容量达到 300kWh，满载情况下可行驶 120 公里。此外，沃特玛还与一汽合作，以试产了 6X4、 4 2 等多款穿电动牵引车，部分车型已经登上了工信部的公告目录。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 图表 12 沃特玛与大运、一汽合作试产电动重卡 资料来源： 公开资料， 华创证券 （二） Semi 并非始祖，国外电动重卡品牌林立 国外多款电动重卡发布，提前布局电动物流市场。早在 2016 年 5 月份，尼古拉汽车公司发布概念电动卡车 Nikola One，并在之后一段时间频频亮相车展，该车重大亮点之一是其采用氢燃料电池，环保高效理念至上。奔驰公司于 2016年 7 月份发布纯电动重卡 Urban eTruck，续里程达 200 公里，定位城市商超运输需求。此外，发动机制造商康明斯为巩固其在商用车的市场地位，抢先在今年 8 月份推出电动重卡 AEOS，续航可达到 480 公里，车型定位于物流运输，能够满足物流站点间的短程拖运。 图表 13 国外厂商电动重卡车型 资料来源： 公开资料， 华创证券 各大车产提前布局电动物流车市场，旨在看好城市物流运输刚性需求。而特斯拉 Semi 的发布将倒逼其他厂商电动卡车的量产，推动纯电动物流车迅猛发展。 图表 14 国外代表性电动重卡参数比较 车型 AEOS Nikola One Urban eTruck 公司 康明斯 尼古拉 奔驰 最近发布时间 2017/8 2016/12 2016/7 最大续航 200-300 英里 1900 公里 200 公里 牵引质量 22 吨 未知 26 吨 充满电用时 1h 15-20min 2-3h 电池电量 (kWh) 140 320 212 电池类型 未知 氢燃料电池 锂离子电池 资料来源： 公开资料 ， 华创证券 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 11 三、物流运输电动化继续推进，可替代空间进一步放大 （一） Semi 早有规划，物流运输电动化蕴藏巨大商业机会 2016 年 7 月 21 日，特斯拉公布了它的“第二蓝图”： Master Plan,Part Deux。其中，提出了第二阶段的四大主要方向中的第二条明确写道 Expand to Cover the Major Forms of Terrestrial Transport（扩展覆盖陆地运输的主要形式） ，并明确提到：“除了乘用汽车外，还需要有两种形式的电动 交通工具：重型卡车和高乘客密度城市交通工具”，并表示“我们相信特斯拉半挂卡车将会大幅压减货运成本，同时提高安全性和驾驶操作的趣味性”。据悉，Semi 的项目计划已经秘密运行超过 2 年。 运输领域是特斯拉早已瞄准的市场之一，重卡电动化孕育着巨大的商业机会。 据美国卡车协会估计，美国约 70%的货物运输依靠卡车完成，目前年运输量高达 107 亿吨。另据美国能源部统计， Class 8 级重型卡车承载了美国 80%的货物运输，消耗了 22%的运输能源，燃油花费接近 700 亿美元。此外，全球卡车的石油消耗量约占全球石油消耗的 20%，与全部小型车的消耗量几乎相同。 图表 15 卡车 石油消耗与小型车总量接近 资料来源： 公开资料， 华创证券 当前新能源汽车产业还处在“替代价值”阶段，而不是“创造价值”。发挥新能源汽车替代价值的最大优势，依然是“低使用成本” 。 面对巨大的可替代市场， Semi 的低成本优势将成为其迅速进入市场的利剑。如果按照 Semi运行成本低 40%、电动卡车渗透率到 10%左右测算，就可节省 28 亿美元运输成本。 （二）国内重卡可替代空间增长，大幅带动电池需求 目前，国内新能源物流车渗透率已经开始快速提高。 2016 年，新能源专用车的渗透率已经快速提升至 1.93%。在新能源物流车领域，交叉乘用车、微卡、轻卡是主力车型，这些车型已经在城市内部运输领域快速渗透开。随着国内外电动重型卡车的推出，城际运输的电动化替代进程也将开始，物流电动化的替代空间进一步放大。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 12 图表 16 15 年 新能源汽车 渗透率快速 增至 1.51% 资料来源： 中汽协， 华创证券 重型卡车市场空间巨大，新能源车可替代市场进一步扩大。 2016 年，我国重型卡车保有量 565 万辆。随着进来治理超载的政策趋严，重卡的销量开始快速增长。 2016 年，我国重卡全年累计销售 73 万辆，同比增长 32%。未来两年，重卡销量仍将进一步提高，保有量也将稳步提升。我国卡车保有量是美国的数倍，蕴藏的机会也数倍于美国。 图表 17 国内重卡历年保有量及其销量 图表 18 美国卡车保有量及其增速 资料来源： 中汽协 ， 华创证券 资料来源： 公开资料 ， 华创证券 平均带电量为乘用车 7 倍以上，有望大幅带动电池销量。 2017 年，我国重卡保有量将逼近 600 万辆，重卡销售量有望达到 110 万辆。如果按照 0.6%的可替代空间看，重型卡车每年将会有超过 6000 辆的销售规模，按照重卡平均300kWh 的带电量测算，相当于近 5 万辆乘用车的电池需求 。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 13 图表 19 电动重卡 平均带电量 为乘用车 7 倍 以上 资料来源： 公开资料， 华创证券 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 14 电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。 2017 年加入华创证券研究所。 2015、2016 年新财富上榜团队核心成员。 分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。 2017 年加入华创证券研究所。 2015、 2016 年新财富团队成员。 研究员：王秀强 山东财经大学管理学学士。曾任职于 21 世纪经济报道，能见科技前合伙人。 2016 年加入华创证券研究所。 助理研究员：邱迪 中国矿业大学工学硕士。 2016 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentaohcyjs 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentaohcyjs 刘蕾 销售经理 010-63214683 liuleihcyjs 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudonghcyjs 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuanhcyjs 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojiahcyjs 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdonghcyjs 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyanhcyjs 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyinhcyjs 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyanhcyjs 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shiluhcyjs 李茵茵 资深销售经理 021-20572582 liyinyinhcyjs 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyuhcyjs 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengkehcyjs 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjianihcyjs 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchenhcyjs 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyunhcyjs 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminminhcyjs 柯任 销售助理 021-20572590 kerenhcyjs 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyuhcyjs 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 15 华创行业公司投资评级体系 (基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10% 20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10% 10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10% 20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% 5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公 开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称 “本公司 ”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出 与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报 告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华创证券研究 ”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华 创 证券研究所 北京总部 广深 分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 邮编 ： 100033 传真： 010-66500801 会议室： 010-66500900 地址： 深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 邮编 ： 518034 传真： 0755-82027731 会议室： 0755-82828562 地址： 上海浦东银城中路 200 号 3402 室 华创证券 邮编： 200120 传真： 021-50581170 会议室： 021-20572500