5G工业海外对标系列研究之二：Siemens.pdf

1证券研究报告作者：海外行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明计算机2020年 08月 27日分析师 沈海兵 SAC执业证书编号： S1110517030001分析师 缪欣君 SAC执业证书编号： S11105170800035G工业海外对标系列 研究之二：Siemens摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明西门子：不仅是传统工业企业龙头，更是 5G工业领军者深耕工业制造领域超过 170年，公司是全球电子、电机产品先驱，全球工业自动化市场中，公司市场份额占据显著优势（ 20%），高于第二和第三企业份额之和。顺应智能制造浪潮，公司自 2007年开始布局 5G工业，凭借深厚的行业经验以及收购战略，志在转型 5G工业龙头。公司 5G工业发展迅速， 2019年 5G工业（数字化工业）收入占比达 20%，销售利润率约 1723%。公司行业地位优势叠加全球 5G工业市场需求快速增长的趋势，我们看好 5G工业中期盈利能力提升。成功经验：行业理解优势下，并购完善软件布局公司最大优势在于工业自动化领域的行业经验积累以及客户壁垒。同时公司并购战略显著成功，完成硬件 -软件 -云布局，成长天花板不断突破。从公司战略看，公司业务重心转移，逐步剥离硬件业务，专注5G工业。国内看，智能制造和产业升级驱动下， 5G工业 市场有望加速释放，而 5G工业 不仅需要软件能力，更看重复杂工业场景的实际落地， Know-how是关键。风险提示：疫情影响下游制造业客户 IT预算受限； 5G工业市场竞争激烈目录公司概述1、公司成功经验分析2、3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明全球电子电气工程领域的领先企业14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 西门子：提供电子与电机产品的全球业界先驱德国西门子股份有限公司（德语： Siemens AG ）创立于 1847年，专注于电气化、自动化和数字化领域，是世界上最大的节能技术生产商之一，是发电、输电和医疗诊断系统的领先供应商。其业务覆盖能源、医疗、工业、基础建设及城市业务等领域，遍及全球 200多个国家。5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图 1：西门子提供的产品与服务交通金融服务个人及家用服务软件工业自动化楼宇科技驱动技术能源医疗领域 领域产品系列自动化系统、操作控制和监控系统楼宇自动化、消防安全、安防变频器、发电机、减速电机能源自动化、智能电网管理影像 诊断、临床诊疗、实验室诊疗产品系列家用电器、家电互联系统设备融资租赁、结构性融资交通管理、电气化 、 轨道车辆财务共享、人事共享、采购共享MindSphere 物联网系统数据来源：公司官网，天风证券研究所西门子公司三大集团公司数字化工业集团智能基础设施集团油力与电气集团三大战略公司西门子歌美飒可再生能源 西门子交通 西门子医疗三大服务公司金融服务 全球服务 房地资产服务1.2 公司架构：以行业需求为导向划分为九大部门西门子为了加快业务增长 ，实现“公司愿景 2020” 战略的主要目标 “ 赋予公司各业务更大的自由度，在强大的西门子品牌下开展自主运营，更加专注于在各自市场的发展”，将公司架构调整为三大“集团公司”、三大独立运营的“战略公司”和三大业务服务部门，这一调整将使西门子更加专注于客户，并根据所在行业的特定需求开展业务。6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图 2：西门子公司整体架构数据来源：公司官网，天风证券研究所西门子持股 85%西门子能源计划于 2020年第二季度成为独立的法律实体，于 2020年 9月上市西门子持股 59%1.3 同业对比：全球工业自动化市场龙头工业领域正处于第四次工业革命的开端，工业 3.0催生了工业自动化的需求，工业 4.0则是利用自动化化技术促进产业变革，实现数字化。西门子在自动化技术领域提供全面产品系列以及独特的自动化产品线。在 2019年的全球工业自动化市场上，除去其他未列举公司的市场总额，西门子占到 20%的市场份额，与第二名的三菱集团更是出现了 10%市场份额的断层。西门子在工业自动化化市场上可谓是遥遥领先。7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图 3： 2019年，全球工业自动化市场上， Siemens公司占有最高的市场份额（不包含其他部分）数据来源： Statista数据库，天风证券研究所20%10%8%7%6%3%3%3%2%2%37%0%5%10%15%20%25%30%35%40%SiemensMitsubishiElectricRockwellFanucABBSchneiderYaskawaOmronBoschRexrothDanfossOthers1.4 营收情况：收入长期呈增长趋势，但略有波动自 2010至 2019十年间，西门子的营业收入增加了近 20%，但收入在 2013至 2014年间出现了断层式下跌，这主要由当年西门子业务上快速扩张，大举进军太阳能等新领域，导致公司在盈利上落后以及西门子在其第三大市场 中国市场上业务陷入停滞状态所导致。自 2015年开始，西门子收入又开始重新保持增长。8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图 4：公司过去十年收入曲线数据来源： Statista数据库，汇率按照当年 12月 31日披露的欧元对人民币的收盘汇率计算，天风证券研究所57.39 56.73 61.43 61.11 53.42 53.32 58.14 64.63 65.45 67.79 0% -1%8%-1%-13%0%9% 11%1%4%-15%-10%-5%0%5%10%15%010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019收入（百亿元） 增长率（ %，右轴）1.5 收入结构：各行业领域收入占比分布较为均衡按照行业细分的角度来划分西门子的收入，以西门子 2019年披露的收入数据来看，油气与电力行业带来最高收入，占比 21%，第二、三、四名分别是数字化工业领域、智能基础设施和医疗，占比为20%、 18%和 18%，与收入第一的占比相差甚微。整体来讲，其各个业务领域的营收分布较为均衡。从销售利润率来讲，数字化工业和西门子医疗的利润率最高，这或与其在数字化工业和西门子医疗方面技术研发投资较大相关。9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图 5： 2019年，六大业务领域的收入比例较为均衡数据来源： Statista数据库，公司官网，公司 2019年报，天风证券研究所油气与电力 , 17.5, 21%数字化工业 , 16.1, 20%智能基础设施 , 15.2, 18%医疗 , 14.6, 18%可再生能源 , 10.2, 12%交通 , 8.9, 11%收入（十亿欧元）图 6： 2019年，西门子医疗和数字化工业销售利润率最高Margin Range数字化工业 1723%西门子医疗 1721%智能基础设施 1015%西门子交通 912%油气与电力 812%可再生能源 711%1.5 收入结构：各地区收入占比分布不均按照地域细分的角度来划分西门子 2019年的收入，欧、非洲、独立国家联合体以及中东地区的收入达到半额，其次是美洲地区和亚、澳洲地区，占比分别为 27%和 22%，与收入第一的地区占比相差较大。从全球电子电气工业增速来讲，亚洲地区增速一直较为领先，但西门子在此地区收入并未触及天花板，在亚、澳地区增长还有空间。10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图 7： 2019年收入主要来源于欧、非洲及中东市场数据来源： Statista数据库，公司 2019年报，天风证券研究所图 8：全球电子电气工业增速欧洲、非洲、中东、独立国家联合体（除德国）37%德国14%美洲27%亚洲、澳洲22%收入（亿欧元）3%4% 4%2% 2% 2%1%3%5%5% 5% 5%1%2%3%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2016 2017 2018Estimated growth rates世界 欧洲 美洲 亚洲 澳洲