环保行业：中国最严禁塑令下，塑代材料迎来最佳红利期.pdf

中国最严禁塑令下，塑代材料迎来最佳红利期证券研究报告 /行业研究华西证券研究所环保行业首席分析师 晏溶执业证号： S1120519100004研究助理 周志璐2020年 8月 19日仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明摘要 /Abstract 塑料行业仍将高速发展 ， 回收处置率提升缓慢全球塑料产量自 1950年的 150万吨增长至 2018年的 3.59亿吨 ， 复合增速为 8.39%， 由于价格低廉 ， 用途广泛且坚韧可靠 ， 目前尚无可媲美廉价替代材料的情况下 ， 预计全球塑料产量仍会保持较快增长 。 我国近 5年平均废弃塑料回收量为 1800万吨 ， 平均回收率为25.6%；欧盟 2006-2018年废弃塑料回收处置量复合增速为 1.44%， 提升缓慢 ， 2018年欧盟废弃塑料循环利用率仅为 18.5%， 已经是全球最好的水平；中国 、 印度等国家禁止进口废塑料后 ， 美国废塑料回用率有可能下滑至 4%以下 。 造成废塑料回收处置量难以提升的主要原因是再生塑料性能差价格低 ， 回收行业利润微薄并且规模难以扩大 。 据估计 ， 未来每年约有 1亿吨管理失当的塑料垃圾直接排放至自然界形成污染 ， 塑料污染治理迫在眉睫 。 提高回收率困难情况下 ， 全球致力于寻找塑料替代品为对抗白色污染 ， 全球禁塑热潮持续升温 ， 而从替代材料选择上各国存在区别 。 自 2011年开始实施禁塑令的意大利 ， 将于 2021年起对塑料的使用征收每公斤 45欧分的税 ， 由于禁塑时间早 ， 意大利以第一代淀粉基生物可降解塑料替代为主 ， 并拥有全球最大的淀粉基塑料企业 Novarnont公司 。 2008年开始实施禁塑令的卢旺达 ， 由于人口及经济体量有限 ， 制造业不发达 ， 选择了纸质包装进行塑料替代 。 美国没有全国性的禁塑令 ， 而以各州自行规定为主 ， 先后有加州 、 缅因州 、 纽约州 、 新泽西州等已经颁布或计划颁布禁塑令 ， 因发现欧洲重点发展的淀粉基塑料存在缺陷 ， 转而重点发展 PLA， 拥有全球最大的 PLA生产企业 NatureWorks。 2020年 1月， 我国发布最严 “ 禁塑令 ” ， 全面限制不可降解塑料使用 ， 预计纸基材料及生物降解塑料都将成为行业新宠 。 我们暂且忽略其余领域可降解塑料消费需求 ， 光考虑快递 、 外卖等 4大领域 143万吨的替代需求量 ， 如果按吨平均售价 2.5万元计算 ， 2025年我国可降解塑料市场规模将达到 358亿元 ， 而 2018年我国可降解塑料消费量仅为 4.2万吨 ， 塑料替代是一个从无到有的新兴市场 。 禁塑令下的替代材料市场我国生物降解塑料市场尚处于起步阶段 ， 截至 2018年产能约为 45万吨 ， 产能利用率仅在 30%左右 ， 产品以出口欧洲为主 ， 国内消费市场规模尚小 。 中国全淀粉塑料生产企业较少 ， 主要以 PBAT、 PLA等新型技术路径为主 ， 企业纷纷看好禁塑令下的替代需求 ， 进行相应项目的新建和扩产 。 据不完全统计 ， 截至 2020年 6月底 ， 国内至少有 128万吨在建或拟建的 PLA项目 ， 81.4万吨新增在建或拟摘要 /Abstract建的 PBAT项目 ， 其中涉及 PLA项目的上市公司有 3家 ， 涉及 PBAT项目的上市公司有 7家 。 项目投产后 ， 对于公司盈利弹性贡献排前三的公司分别为莫高股份 、 瑞丰高材和彤程新材 。 以纸代塑产能扩建方面 ， 仙鹤股份是国内大型高性能纸基功能材料研发和生产企业 ， 目前正在实施可转债募投项目 “ 年产 22万吨高档纸基新材料 ” ， 并计划投资 12亿元用于建设年产 30万吨高档纸基材料项目 ，以上 2项募投项目投产后 ， 公司的年生产能力将增长 58%。 行业受益标的2020年 1月 ， 国家发展改革委 、 生态环境部印发 关于进一步加强塑料污染治理的意见 ， 分 2020年 、 2022年 、 2025年三个时间段 ， 明确加强塑料污染治理分阶段的任务目标 。 为进一步推进塑料污染治理的工作落实 ， 2020年 7月 ， 九部门联合印发 关于扎实推进塑料污染治理工作的通知 ， 统筹做好疫情防控和塑料污染治理工作 ， 确保如期完成 2020年底塑料污染治理各项阶段性目标任务 。 在政策利好和技术进步背景下 ， 不可降解塑料替代材料将迎发展机会 。生物降解塑料由于其接近普通塑料的性能及环保性 ， 预计将成为首选替代材料 ， 我们初略估计至 2025年我国可降解塑料市场规模将达到 358亿元 ， 是一个从无到有的新兴市场 。 A股受益标的包括 【 莫高股份 】 、 【 瑞丰高材 】 和 【 彤程新材 】 ， 以及 【 金发科技】 、 【 金丹科技 】 、 【 中粮科技 】 和 【 华峰氨纶 】 。纸质包装具备环保 、 轻量化且成本较低的优势 ， 有望对日用塑料制品和泡沫塑料进行替代 ， 【 仙鹤股份 】 待 2项纸基代塑募投项目投产后 ， 公司的纸制包装品年生产能力将增长 58%， 未来将充分受益禁塑令下的 “ 以纸代塑 ” 市场 。 风险提示1） 禁限塑政策执行进度或效果不及预期；2） 在建或拟建项目投产进度不及预期；3） 可降解塑料技术研发进程不及预期；4） 可降解塑料原材料价格涨幅超预期 。目录 /Contents01020304塑料行业仍将快速发展，回收处置率提升缓慢提高回收率困难情况下，全球致力于寻找塑料替代品禁塑令下的替代材料市场空间广阔行业受益标的华西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明05 风险提示01 塑料行业仍将快速发展，回收处置率提升缓慢1.1.1 全球塑料行业持续高速发展近 70年 全球塑料产量自 1950年的 150万吨增长至 2018年的 3.59亿吨，复合增速为 8.39%，由于价格低廉，用途广泛且坚韧可靠，目前尚无可媲美廉价替代材料的情况下，预计全球塑料产量仍会保持较快增长； 2009年，全球塑料产量为 2.3亿吨，中国塑料产量占 15%，欧盟塑料产量占 24%，北美占 23%，日本占 5.5%。 2018年，全球塑料产量为 3.59亿吨，中国塑料产量占 30%，欧盟塑料产量占 17%，北美占 18%，日本占 4%。 2009-2018十年间，全球塑料产量增长了 1.29亿吨，其中 56.74%的增量来自于中国产量的增长。图 1： 2018年全球塑料产量分布图数据来源：欧洲塑料制造商协会、华西证券研究所1.1 我国塑料行业发展现状1.1 我国塑料行业发展现状1.1.2 我国已成为世界上塑料生产和消费第一大国 2018年，中国塑料产量达 1.08亿吨，近八年 CAGR为 9%，产量全球占比为 30%。 新中国成立后我国塑料制品产量累计超过 10亿吨，表观消费量约 8000万吨，已经成为世界上塑料生产和消费的第一大国。 近年来我国塑料制品行业保持着稳定的增长，但在 2017年尤其是 2018年出现了明显的下滑。这与国内行业政策出台有一定程度的关系，主要是自 2017年开始的环保严查，使得下游小厂、不合规企业被陆续取缔、关停，同时国内环保因素严格控制海外再生料进口量，再生料使用量下滑，此外中美贸易战大背景下，代加工减少，以上因素导致塑料制品产量下降。 2019年我国塑料制品产量达 7961万吨，同比增长 31.76%，中国塑料行业未来仍将保持较快的增速。0%5%10%15%20%25%30%0204060801001202011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018我国塑料材料产量（百万吨） 同比增速（右轴）图 2： 2011-2018年我国塑料材料产量及同比增速数据来源： Wind、华西证券研究所图 3： 2016-2019年我国塑料制品销售量及同比增速数据来源：中国产业信息网、华西证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0204060802016 2017 2018 2019塑料制品销售量（百万吨） 同比增速（右轴）图 4： 2019年全国塑料制品分品种产量比重数据来源：浙江塑料网、华西证券研究所图 5： 2019年塑料行业利润总额中子行业占比情况数据来源：浙江塑料网、华西证券研究所图 6： 2019年塑料制成品子行业营收利润率情况数据来源：浙江塑料网、华西证券研究所塑料薄膜 , 19.48%泡沫塑料 , 3.15%人造革合成革 , 4.01%日用塑料 , 7.93%其他塑料 , 65.42%塑料板、管、型材的制造 , 2 3 .1 9 %塑料零件及其他塑料制品制造 , 3 0 .5 9 %塑料薄膜制造 , 1 2 .5 5 %日用塑料制品制造 , 9.37%塑料包装箱及容器制造 , 9 .0 7 %塑料丝、绳及编织品的制造 , 8 .2 0 %泡沫塑料制造 , 3 .8 8 %塑料人造革、合成革制造 , 2 .7 4 %人造草坪制造 , 0 .4 1 %0 . 0 0 %1 . 0 0 %2 . 0 0 %3 . 0 0 %4 . 0 0 %5 . 0 0 %6 . 0 0 %7 . 0 0 %1.1.3 我国塑料制品行业整体利润率偏低 2019年我国产量及增长率最高的塑料制品是塑料薄膜，占总产量的比例为 19.48%，其中农用薄膜产量为 85.21万吨，占总产量的比例为 1.04%。 2019年，全国塑料行业完成累计利润总额 1054.52亿元，同比增长 12.68%，其中利润总额最高的是塑料零件及其他塑料制品，为 322.55亿元，占 30.59%；其次是塑料板、管、型材，为 244.5亿元，占 23.19%。 2019年，全国塑料制品行业营收利润率为 5.53%，比上年提高了 0.27%，其中利润率最高的是塑料板、管、型材，为 6.23%，其次是塑料包装箱及容器，利润率为 6%，塑料制品行业整体利润率偏低。1.1 我国塑料行业发展现状数据来源：欧洲塑料制造商协会、华西证券研究所图 8： 2006-2018年欧洲废弃塑料处理方式演变数据来源：欧洲塑料制造商协会、华西证券研究所图 7： 2018年欧洲塑料应用领域分布占比包装 , 39.90%建筑 , 19.80%汽车行业 , 9.90%电气与电子 , 6.20%农业 , 3.40%家庭、休闲和体育 , 4.10% 其他 , 16.70%数据来源：欧洲塑料制造商协会、华西证券研究所图 9： 2018年欧洲废弃塑料循环利用率约为 18.5%1.2.1 欧盟废弃塑料回收处置率提升缓慢， 2018年循环利用、焚烧及填埋处置比例分别为 18.5%、 24.2%和 14.2% 欧盟 2018年塑料消费量为 5120万吨，消费占比前三的领域分别为包装、建筑和汽车行业。 2006-2018年，欧盟废弃塑料回收处置量复合增速为 1.44%，提升缓慢， 2018年回收处置量占消费量的比例仅为 56.9%。 2006-2018年，欧盟废弃塑料循环利用、焚烧及填埋处置量复合增速分别为 5.95%、 4.88%和 -4.74%。 2018年， 2910万吨回收处置的废塑料中， 32.5%为循环利用， 42.6%为焚烧处置， 24.9%为填埋处置。 2018年，欧盟共有 945.75万吨废塑料被循环利用，其中出口量为 179.7万吨，相比 2016年下降了 39%，主要缘于中国禁止进口废塑料。1.2 塑料回收处置率提升缓慢1.2.2 前端分类收集至关重要，欧盟塑料包装回收利用率 2030年目标为 55% 2018年，欧盟回收处置的废弃塑料中， 61%来自于包装材料， 6%来自于建筑， 6%来自于电子电气， 5%来自于农业，5%来自于汽车行业， 4%来自于家庭、休闲和体育， 13%来自于其他行业。 2910万吨回收废塑料中，其中 1513万吨为混合收集， 1397万吨为分类收集。两种不同的废弃塑料收集方式，对最终的处置方式产生了截然不同的影响， 1513万吨混合收集废弃塑料中，只有 6%可用于循环利用；而 1397万吨分类收集废弃塑料中， 62%可用于回收利用。由此可见，前端垃圾分类与回收尤为重要，同时减少残留物可显著提高回收利用率。 超过 940万吨废塑料被回收利用，其中近 80%在欧洲被处理，产生了大约 500万吨的可回收材料，最终用于欧盟塑料产品中的再生材料量大于 400万吨。 2018年 6月欧盟发布新修订的 包装和包装废弃物指令 ，对于废弃物回收利用率测算方法做了修订，通过测量回收过程后期回收数量来计算回收率。 当采用新标准时，目前塑料包装的 42%的回收率会变为大约 29%。 欧盟要实现到 2030年将所有塑料包装回收利用率提高到 55%、 2040年 100%回收利用的宏伟目标，还有许多工作要做。图 10： 2018年欧盟废弃塑料处置方式一览数据来源：欧洲塑料制造商协会、华西证券研究所1.2 塑料回收处置率提升缓慢