农业板块转型TOC公司全梳理.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 industryId 农林牧渔 investSuggestion 推荐 ( investSuggestionChange 维持 ） 重点公司 重点公司 20E 21E 评级 圣农发展 2.96 2.95 买入 雪榕生物 0.61 0.73 买入 唐人神 1.93 1.96 审慎增 持 温氏股份 4.35 4.77 买入 relatedReport 相关报告 农产品涨价预期再起，加强关注种植链 2020-08-02 关注养 猪板块业 绩兑现及估值修复 2020-07-19 猪价涨至前期高位，关注水灾影响 2020-07-12 emailAuthor 分析师： 陈娇 chenjiao86xyzq S0190513070011 毛一凡 maoyfxyzq S0190518050002 assAuthor 研究助理： 投资要点 summary 生鲜线上渠道爆发增长 ， 助力农业企业进军 To C 业务 。 随着现代人消费偏好与习惯的改变 ， 生鲜销售渠道中 电商 渠道 呈爆发式增长 。受益于线上渠道 扩张，叠加食品业务的高利润和高估值， 农业企业 纷纷 发展食品业务 ，进军 To C 端。 养殖企业 聚焦肉制品加工 ，延伸 下游产业链。 圣农发展肉制品业务迅速增长， 多品类多渠道全面发展 ， 2C 端销量 爆发 ，将成为 新盈利增长点 ；湘佳股份主攻冰鲜业务， 销售渠道多元化 发展， 布局全国市场 ， 构建 了 完善营销 模式 ；温氏股份致力于 打造全产业链肉奶食品平台 ，肉制品和乳品 行业稳定增长， 并积极 探索批售结合 +直配终端 的 新型食品连锁经营模式 ；国联水产已形成 “八大区八大仓 ”市场布局 ，着力电商及新零售渠道 ，定位“ 电商全平台的综合水产品提供商 ” 。 饲料企业 拓展 食品业务 ， 致力 打通 全产业链。 特水饲料龙头天马科技致力于 转型鳗鱼食品供应商 ， 布局 多 销售渠道 并 打造垂直经营模式 ；唐人神肉制品业务 稳定增长 ，已实现 生猪产业链一体化经营 ，近年来尝试发展新营销模式，进军 终端消费领域 ， 打造 “小风唐 ”餐饮品牌 。 农产品加工 企业聚焦终端消费品，扩大品牌影响 。 菌菇龙头雪榕生物 聚焦小包装产品 ， 布局多销售渠道 ，扩大品牌 影响；西王 食品发展 “运动保健+植物油”双主业 ， 转型大健康企业 ， 依靠 海外品牌 和 国内渠道打造世界级 健康食品综合平台 ；道道全加速渠道开拓及下沉，寻求 区域性品牌向全国性品牌的转变 。 宠物企业 布局全 销售渠道，升级营销模式 。 全球宠物食品龙头 中宠股份 加快开拓国内市场 ， 建设自主品牌 。公司 积极拓宽销售渠道 ， 线上线下协同发力 ， 持续深入全渠道布局 ， 加强品牌建设 ，公司规模迅速扩张。 投资建议 ： 生鲜线上渠道 爆发式 增长， 强周期 属性的 农业企业 发力下游 ，打通全产业链 ， 转型 TO C 品牌 ，有望平抑 周期波动 ， 大幅 提升估值水平 。TO C 端 具备 品牌 力 的 公司 或将 受益于 渠道变化带来的需求拉动， 建议加强关注 相关企业 ， 如 养殖板块 ： 圣农发展 、 湘佳股份、 温氏股份 ；饲料板块 ： 天马科技 、唐人神 ； 农产品加工 板块 ： 雪榕生物 、西王食品 、 道道全 ；宠物板块 ：中宠股份 等。 风险提示 ： 疫情风险；原材料成本上升；贸易战风险。 title 农业 板块 转型 TO C 公司全梳理 createTime1 2020 年 08 月 11 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、生鲜线上渠道爆发式增长，助力农业企业进军 To C 业务 . - 6 - 2、圣农发展：白羽鸡全产业链一体化龙头企业 . - 6 - 2.1、食品业务高速崛起，多品类多渠道全面发展 . - 6 - 2.2、 2C 业务销售爆发，构筑新盈利增长点 . - 8 - 2.3、推进品牌化战略，拓展多渠道布局 . - 11 - 3、湘佳股份：华中区域冰鲜鸡龙头 . - 12 - 3.1、以黄羽鸡养殖为基 础，主攻冰鲜业务 . - 12 - 3.2、销售渠道多元化，构建完善营销模式 . - 13 - 3.3、强化行业领先地位，布局全国市场 . - 16 - 4、温氏股份：全国禽畜养殖龙头，打造肉奶食品平台 . - 17 - 4.1、深耕禽畜养殖 30 余载，打造全产业链肉奶食品平台 . - 17 - 4.2、探索新型食品连锁经营模式，批售结合 +直配终端 . - 19 - 4.3、加快产业链一体化布局，创新营销模式 . - 23 - 5、国联水产：以对虾产业链为核心的综合水产品提供商 . - 23 - 5.1、形成全产业链运作模式，转型食品供应商 . - 23 - 5.2、 “八大区八大仓 ”落地，着力电商及新零售渠道 . - 25 - 5.3、深化业务布局，坚定推行品牌战略 . - 29 - 6、天马科技：特种水产饲料龙头， 致力于全产业链布局 . - 29 - 6.1、打通全产业链，加速发展食品业务 . - 29 - 6.2、布局优质销售 渠道，打造垂直经营模式 . - 31 - 6.3、加强品牌建设，升级营销渠道 . - 33 - 7、唐人神：湖南省全产业链模式经营企业 . - 34 - 7.1、生猪产业链一体化经营，肉制品业务增长迅速 . - 34 - 7.2、线下覆盖湖南地区，进军终端消费领域 . - 34 - 7.3、推进肉品产业发展，打造 “小风唐 ”餐饮品牌 . - 38 - 8、雪榕生物：菌菇龙头转型 2C 端 . - 38 - 8.1、食用菌行业领军者，打造全国知名品牌 . - 38 - 8.2、聚焦小包装产品，布局多销售渠道 . - 40 - 8.3、巩固竞争优势 ，进军下游食品消费品 . - 42 - 9、西王食品：运动保健新龙头 . - 43 - 9.1、 “运动保健 +植物油 ”双主业，转型大健康企业 . - 43 - 9.2、海外品牌 +国内渠道，打造国内运动保健龙头 . - 44 - 9.3、三步走战略清晰，打造世界级健康食品综合平台 . - 46 - 10、道道全：菜籽油龙头企业 . - 47 - 10.1、以包装菜籽油为核心 ，综合性油脂加工企业 . - 47 - 10.2、多渠道运营，扩大品牌影响 . - 49 - 10.3、加速渠道下沉，打造全国性品牌 . - 52 - 11、中宠股份：全球 宠物食品龙头 . - 52 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业深度研究报告 11.1、专注宠物食品，加快开拓国内市场 . - 52 - 11.2、线上线下协同发力，持续深入全渠道布局 . - 54 - 11.3、加强品牌建设，升级营销渠道 . - 57 - 12、投资建议 . - 57 - 13、风险提示 . - 57 - 图 1、 生鲜销售主要渠道占比 . - 6 - 图 2、 圣农食品产业链 . - 7 - 图 3、 圣农食品发展历程 . - 7 - 图 4、 圣农食品主要产品 . - 8 - 图 5、 圣农发展食品业务营业收入及增速 . - 9 - 图 6、 圣农发展食品业务毛利润及毛利率 . - 9 - 图 7、 圣农发展肉制品销量及增速 . - 9 - 图 8、 圣农发展肉制品单 吨收入及毛利润 . - 9 - 图 9、 圣农食品销售渠道结构 . - 10 - 图 10、 2017H1 各销售渠道占比 . - 10 - 图 11、 圣农发展食品业务销售渠道毛利率 . - 10 - 图 12、 圣农发展食品业务月度营收 . - 10 - 图 13、 圣农食品电商旗舰店和主要产品 . - 11 - 图 14、 圣农鲜美味门店 . - 11 - 图 15、 湘佳股份发展历程 . - 12 - 图 16、 湘佳股份产业链 . - 13 - 图 17、 湘佳股份营业收入构成 . - 14 - 图 18、 湘佳股份主营业务毛利率 . - 14 - 图 19、 冰鲜业务主要产品 . - 14 - 图 20、 湘佳股份各销售渠道营收 . - 15 - 图 21、 湘佳股份 2019 年冰鲜业务销售渠道占比 . - 15 - 图 22、 2019 年主要超市营收 . - 15 - 图 23、 2019 年主要超市占商超渠道收入比重 . - 15 - 图 24、 湘佳股份电商平台产品 . - 16 - 图 25、 湘佳食品微信公众平台 . - 16 - 图 26、 温氏股份产业链 . - 17 - 图 27、 温氏股份肉制品加工业务营收及增速 . - 20 - 图 28、 温氏股份肉制品加工分部利润 . - 20 - 图 29、 温氏股份肉制品主要产品 . - 20 - 图 30、 温氏股份乳品行业营收及增速 . - 21 - 图 31、 温氏股份原奶及成品奶销量 . - 21 - 图 32、 温 氏股份乳品行业分部利润 . - 21 - 图 33、 温氏股份乳品行业主要产品 . - 22 - 图 34、 温氏食品京东旗舰店及商品分类 . - 22 - 图 35、 温氏生鲜门店 . - 23 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业深度研究报告 图 36、 国联水产产业链 . - 24 - 图 37、 国联水产主营业务收入 . - 24 - 图 38、 2019 年天马科技主营业务收入占比 . - 24 - 图 39、 国联水产主要产品 . - 25 - 图 40、 国联水产各地区收入 . - 25 - 图 41、 国联水产各地区收入占比 . - 25 - 图 42、 国联水产各地区收入 . - 26 - 图 43、 国联水产各地区收入占比 . - 26 - 图 44、 国联水产各地区收入 . - 26 - 图 45、 国联水产各地区收入占比 . - 26 - 图 46、 国联水产 “八大区八大仓 ” . - 27 - 图 47、 国联水产永辉超市及商超渠道收入 . - 27 - 图 48、 国联水产电商渠道收入及增速 . - 28 - 图 49、 国联水产合作电商平台 . - 28 - 图 50、 国联水产电商旗舰店及主要商品 . - 28 - 图 51、 国联水产销售费用及增速 . - 29 - 图 52、 天马科技发展历程 . - 30 - 图 53、 2019 年天马科技主营业务收入 . - 30 - 图 54、 2019 年天马科技主营业务收入占比 . - 30 - 图 55、 天马科技食品板块营收 . - 31 - 图 56、 天马科技食品板块毛利润及毛利率 . - 31 - 图 57、 天马科技烤鳗 产品 . - 32 - 图 58、 天马优选商城及主要商品 . - 33 - 图 59、 2019 年唐人神主营业务收入 . - 34 - 图 60、 2019 年唐人神主营业务收 入占比 . - 34 - 图 61、 唐人神肉类业务营收及增速 . - 35 - 图 62、 唐人神肉类业务毛利润和毛利率 . - 35 - 图 63、 唐人神肉制品销量及增速 . - 36 - 图 64、 唐人神肉制品单吨收入及毛利 . - 36 - 图 65、 唐人神肉制品主要产品 . - 37 - 图 66、 唐人神电商主要销售商品 . - 37 - 图 67、 “小风唐 ”连锁餐饮品牌 . - 38 - 图 68、 雪榕生物发 展历程 . - 39 - 图 69、 雪榕生物营销网络 . - 39 - 图 70、 中国航天事业战略合作伙伴 . - 40 - 图 71、 雪榕生物小包装产品 . - 40 - 图 72、 雪融尊享装礼盒 . - 41 - 图 73、 雪榕生物各销售渠道 . - 42 - 图 74、 西王食品主营业务收入结构 . - 43 - 图 75、 2019 年西王食品主营业务收入占比 . - 43 - 图 76、 西王食品食用油产品 . - 44 - 图 77、 西王食品运动保健主要产品 . - 44 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业深度研究报告 图 78、 西王食品食品业务营收及增速 . - 45 - 图 79、 2019 年西王食品食品业务毛利润及毛利率 . - 45 - 图 80、 引入的 Kerr 核心品牌产品 . - 45 - 图 81、 西王食品合作的电商平台 . - 46 - 图 82、 西王食品线下渠道 . - 46 - 图 83、 西王食品与阿里健康达成战略合作 . - 46 - 图 84、 食用植物油行业产业链 . - 48 - 图 85、 道道全主营业务收入 . - 48 - 图 86、 2019 年道道全主营业务收入占比 . - 48 - 图 87、 道道全主要产品品牌 . - 49 - 图 88、 道道全食品加工行业收入及增速 . - 49 - 图 89、 道道全食品加工行业毛利润及毛利率 .