新冠疫苗专题系列报告1：新冠疫苗研发迅速推进，利润空间达百亿级.pdf

请仔 细阅读在本报 告尾部的重要 法律声明 新冠疫苗 研发迅速 推进 ，利润 空间 达 百亿 级 新冠 疫苗专题 系列报告 1 海外 新冠 疫情仍 在蔓 延， 国内局 部地 区爆发 。 全球新 冠 累 计确 诊已 超 过1585 万人 ，每 日新 增确 诊 持续增 加 已超 过 28 万人 ，累 计死 亡 病例接 近 64 万 人。 主要 人 口大国 里 中日韩+欧 洲已 经基 本得 到 控制， 美国 、巴 西、 印度 、俄罗 斯、南 非疫 情严 重， 除俄 罗斯以 外每 日新 增确诊 病例 均处 于 爬 坡阶段 。 中 国新 冠疫 情控 制良好 ，但 仍然 存在 局部 爆发的 风 险，如 东北 、北 京、 香港 、新疆 都出 现过 局部 爆发 。 全球 期盼 新冠疫 苗上 市， 从而 彻底 控制疫 情。 新冠 疫苗 曙光已至 ， 各国 启动生 产采 购准备 。 全球已 有 灭 活疫 苗、 腺病 毒载体 疫苗 、RNA 疫 苗共3 条不 同技 术路径 的 7 个疫 苗产 品披 露2 期 临床 数据 ，安 全性 和有效 性良 好，部 分疫 苗已 进 入 3 期 临床。如 3 期临 床进 展顺 利，最 快年 底 有望 获批 上市 。各 国纷 纷开始 为新 冠疫 苗上 市做 准备。 中国 工信部 组织 了座 谈会 探讨 新冠疫 苗及 相关 包材 的 供 应储备 。 英 美德法 等国 与疫 苗企 业签 订了意 向采 购订 单。 WHO 推荐25%人 群优 先接 种，净 利润 达百亿 量级 。 2009-2010 年甲 流大 流行 ， 美国 计划 接种 率 超 70% 。中国 甲流 疫苗批 签 发 1.5 亿支 ，单 支净利 润 超 16 元。 我国14 亿人 ， 新 冠疫苗 接种 率最 保守 达 到WHO 推 荐的25% ，中 性40% ，乐观 60% 。 每人 接种2 支 ，单 支 净利 润15 元， 单人 份净 利 润30 元 ，中 性假 设下 净利 润 168 亿元 。发 展中 国家 超40 亿人， 中 性假设 下达 到 25% ，70% 选 择中国 生产 的 低 成本 疫苗 ，对应 净利 润210 亿元 。 国 内新 冠疫 苗企业 净利 润有 望达 到 378 亿元 。 新冠 疫苗 产业链 相关 标的 新冠疫 苗业 绩弹 性显 著， 相关标 的受 益明 显。 新冠 疫苗相关 上 市公司 包括 ：康 希诺 （2 期已完 成） 、智 飞生 物（2 期） 、 沃森 生物+ 复星 医药 （1 期） 、 康泰生 物+ 华兰 生物+ 辽宁 成大+ 西藏 药 业+ 冠 昊生 物（ 临床 前） ； 包材 上 市公 司包 括 ： 威高 股份（ 预灌 封注射 器） 、山 东药 玻+正 川股份 （玻 璃瓶 ） 。 风 险提 示 新冠疫苗 研发进 度、销 量 、盈利能 力或低 于预期 的 风险 。 评级及 分析 师信 息 Table_IndustryRank 行业评 级： 推荐 Table_Pic 行业走 势图 分 析师：崔 文亮 邮箱：cuiwlhx168 SAC NO ：S1120519110002 分 析师：周 平 邮箱：zhouping1hx168 SAC NO ：S1120520020003 研 究助理： 蔡承霖 邮箱：caiclhx168 盈利预测与估值 重点公 司 股票 股票 总 市值 投资 归 母净利润 （亿元) P/E 代码 名称 （ 亿元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 300122.SZ 智 飞生物 2,386 买入 23.66 34.62 45.06 56.42 101 69 53 42 300841.SZ 沃 森生物 403 买入 1.42 9.44 15.59 20.10 284 43 26 20 300601.SZ 康 泰生物 1,389 买入 5.75 8.22 12.93 22.03 242 169 107 63 600739.SH 辽 宁成大 427 买入 12.02 14.99 17.95 20.80 36 28 24 21 000661.SZ 华 兰生物 1,810 买入 12.83 16.12 18.82 21.82 141 112 96 83 资 料来源：wind ，华 西证券研究 所 -8% 19% 46% 73% 100% 127% 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 生物制品 沪深300 证券研 究报 告| 行业 投资 策 略 报告 仅供机 构投 资者 使用 Table_Date 2020 年 07 月 25 日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研 究报 告| 行业 投资 策 略 报告 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文 目录 1. 全 球疫情 反复， 新冠疫苗 需求愈 发迫切 . 2. 全 球新冠 疫苗研 发进度 . 2.1. 全球新 冠疫苗 研发进度 概览 . 2.2. 灭活疫 苗：武 汉所/ 北京 所/ 科兴中 维进度 领先 . 2.3. 腺病毒 载体疫 苗：牛津 大学/ 康希 诺进度 领先 . 2.4. 核酸疫 苗：Moderna/BioNTech 研发 进度领 先 . 3. 新 冠疫苗 启动生 产采购准 备，业 绩放量 值得期 待 . 3.1. 甲流大 流行国 家收储疫 苗，单 支净利 润超 15 元 . 3.2. 中性假 设新冠 疫苗国内+ 出 口将带 来 378 亿元净利 润. 3.3. 新冠疫 苗及产 业链相关 标的 . 4. 风 险提示 . 图表 目录 图 1 全球累 计新冠 确诊超过 1500 万例 （2020/7/23 ） . 图 2 全球每 日新增 新冠病例 数 . 图 3 美国每 日新增 新冠病例 数 . 图 4 印度每 日新增 新冠病例 数 . 图 5 巴西每 日新增 新冠病例 数 . 图 6 我国新 冠疫情 控制后仍 见小规 模爆发 . 图 7 北京每 日新增 新冠病例 数 . 图 8 中国香 港地区 每日新增 新冠病 例数 . 图 9 康希诺 新冠疫 苗接种后 抗体水 平 . 图 10 康 希诺新 冠疫苗 接种后 细 胞免 疫水平 . 图 11 牛 津大学 新冠疫 苗接种 后抗体 水平 . 图 12 牛 津大学 新冠疫 苗接种 后细胞 免疫水 平 . 图 13 Moderna 的 mRNA 疫苗 接种诱 导的抗 体反应 . 表 1 新冠疫 苗不同 技术路径 比较. 表 2 全球主 要新冠 疫苗研发 进度. 表 3 全球主 要新冠 灭活疫苗 临床数 据 . 表 4 各国启 动新冠 疫苗生产 采购准 备工作 . 表 5 中美甲 流疫苗 接种率 . 表 6 2009-2010 我 国甲流疫 苗批签 发数据 . 表 7 甲流疫 苗盈利 能力测算 . 表 8 欧美发 达国家 新冠疫苗 接种率 推 算 . 表 9 中国市 场新冠 疫苗利润 测算. 表 10 新 冠疫苗 相关标 的 . 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研 究报 告| 行业 投资 策 略 报告 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.全 球疫 情反 复， 新冠 疫苗 需求 愈发 迫切 新型冠 状病毒 肺炎 （Corona Virus Disease 2019 ，COVID-19 ） ，自 2020 年初 开始暴 发，2020 年 3 月 11 日，世 界卫 生组 织总 干 事 谭德 塞宣布 ， 当前 新冠 肺炎疫 情 已成 为 全球 大流 行（pandemic ） ，而 截至 目前 ，新 冠 肺炎确 诊已 超 过 1500 万例。 图1 全球 累计 新冠 确诊 超过1500 万例 （2020/7/23） 资料来源：wind ，华西证券研究所 从当前 每日 新增 患者 的数 据来看 ，全 球疫 情还 没有 放缓的 趋势 ，7 月 22 日至 7 月24 日， 连续3 日 每日 新 增病例 数都 超 过28 万例 ， 此外， 包括 美国 、巴 西、 印度等 地区每 日新 增病 例数 仍处 于上升 趋势 。 图2 全球每 日新增 新冠 病例数 图 3 美国每 日新增 新冠 病例数 资料来源：wind 、华西证券研究所 资料来源：wind 、华西证券研究所 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 全 球 新 冠 肺 炎 每 日 新 增 病 例 人 数 （ 人 ） 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 美 国 新 冠 肺 炎 每 日 新 增 病 例 人 数 （ 人 ） 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3 证券研 究报 告| 行业 投资 策 略 报告 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图4 印度每 日新增 新冠 病例数 图 5 巴西每 日新增 新冠 病例数 资料来源：wind 、华西证券研究所 资料来源：wind 、华西证券研究所 我国疫 情虽 已得 到控 制， 但是仍 有局 部地 区零 星爆发 疫情 ，包 括此 前的 北京 和现 在的中 国香 港地 区等 ，当 前全球 疫情 急需 新冠 疫苗 来抑制 疫情 的扩 散以 及反 复。 图6 我国 新冠 疫情 控制 后仍见 小规 模爆发 资料来源：wind ，华西证券研究所 图7 北京每 日新增 新冠 病例数 图 8 中国香 港地区 每日 新增新冠 病例数 资料来源：wind 、华西证券研究所 资料来源：wind 、华西证券研究所 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 印度新冠 肺炎每 日新增 病例人 数（人 ） 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 巴西新冠 肺炎每 日新增 病例人 数（人 ） 0 50 100 150 200 250 全国新冠 肺炎每 日新增 病例数 （人 ） 0 5 10 15 20 25 30 35 40 北京新冠 肺炎每 日新增 病例人 数（人 ） 0 20 40 60 80 100 120 140 中 国 香 港 新 冠 肺 炎 每 日 新 增 病 例 人 数 （ 人 ） 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4 证券研 究报 告| 行业 投资 策 略 报告 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 2.全 球新 冠疫 苗研 发进 度 2.1. 全球新 冠疫苗研发进度概览 各国纷 纷投 入大 量资 金和 人力资 源推 动新 冠疫 苗研 发。新 冠疫 苗主 要包 括 灭 活疫 苗、核 酸疫 苗、 重组 蛋白 疫苗、 腺病 毒载 体疫 苗、 减毒流 感病 毒载 体疫 苗 等 技术路 径 。 不同技 术路 径各 有优 缺点 ，多条 技术 路径 上均 有多 家企业 布局 ，有 助于 提高 新冠疫 苗 的研发 成功 率。 表1 新冠 疫苗 不同 技术 路径比 较 优点 缺点 代 表企业 灭活疫苗 技术成熟，方法简单， 安全性高 免疫时间短，ADE （抗体依赖增强效 应）风险 北京所、武汉所、科兴中维 腺病毒载体疫苗 安全性高，技术成熟 腺病毒预存免疫问题、有效性欠缺 牛津大学/ 阿斯利康、康希诺 重组蛋白疫苗 免疫原性强，安全性高 需要选择好的表达系统，需要添加佐 剂 智飞生物、辽宁成大 DNA/RNA 疫苗 安全性高，免疫原性强 无成功先例，缺少规模生产经验 Moderna 、BioNTech 、Inovio 资料来源： 科技部，各公司公告 ，华西证券研究所 WHO 统 计全 球已 有 100 多 个候选 疫苗 产品 ，其 中 20 多个 候选 疫苗 进入 临床 。 从 研发进 度来 看， 全球 已 有3 条技 术路 径的7 个 新冠 疫苗产 品发 布 了 2 期 临床 试验数 据， 具有良 好的 安全 性和 有效 性数据 ，已 启动 或即 将启 动 3 期 临床 试验 。 表2 全球 主要 新冠 疫苗 研发进 度 公司 技 术路径 合 作方 临 床进度 中生集团武汉所 灭活疫苗 3 期（6.23 在阿联酋获批） 科兴中维 灭活疫苗 3 期（7.15 在阿联酋获批） 中生集团北京所 灭活疫苗 即将启动 3 期 Moderna RNA 疫苗 预计本月进入 3 期 BioNTech RNA 疫苗 辉瑞 预计本月进入 3 期 牛津大学 腺病毒载体疫苗 阿斯利康 已完成 2 期 康希诺 腺病毒载体疫苗 军科院 已完成 2 期 智飞生物 重组蛋白疫苗 中科院 2 期 沃森生物 RNA 疫苗 艾博生物 1 期 复星医药 RNA 疫苗 BionTech 1 期 Inovio DNA 疫苗 1 期 艾棣维欣 DNA 疫苗 Inovio 1 期 康泰生物 灭活疫苗 临床前 华兰生物 灭活疫苗 临床前 辽宁成大 重组多肽疫苗 清华大学 临床前 西藏药业 RNA 疫苗 斯微生物 临床前 冠昊生物 RNA 疫苗 ZY 公司 临床前 资料来源： 各公司公告 ，华西证券研究所 2.2. 灭活疫 苗： 武汉所/ 北京所/ 科兴 中维进度领先 灭活疫 苗是 最传 统的 疫苗 技术路 线 ， 先在 体外 对新 冠疫苗 进行 培养 复制 ，然 后再 通过理 化方 式将 病毒 灭活 。灭活 疫苗 不具 有活 性， 但仍然 可以 刺激 人体 产生 免疫反 应 。 灭活疫 苗的 优势 是技 术成 熟，制 备方 法简 单， 经过 多年验 证， 安全 性高 。劣 势是制 备 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p5 证券研 究报 告| 行业 投资 策 略 报告 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 新冠疫 苗需 要 P3 实 验室 ，国内 实验 室数 量有 限， 而且存 在 ADE （ 抗体 依赖 增强效 应 ） 风险。 灭活疫 苗是 全球 研发 进度 最快的 新冠 疫苗 ，中 国引 领全球 灭活 疫苗 研发 进度 。 武 汉所和 科兴 中维 已获 批 在 国外启 动 3 期临 床， 北京 所也即 将启 动 3 期临 床。 表3 全球 主要 新冠 灭活 疫苗临 床数 据 公司 入 组人数 发 布日期 安 全性数据 有 效性数据 武汉所 1120 6.16 安全性良好，无一例严重不良反应 0,28 天程序接种程序，中和抗体阳转率达 100% 北京所 1120 6.28 安全性良好，无一例严重不良反应 0,21 、0,28 天接种程序，中和抗体阳转率达到 100% 科兴中维 743 6.15 安全性良好，无严重不良反应 0,14 天接种程序，中和抗体阳转率超过 90% 资料来源： 各公司公告 ，华西证券研究所 6 月 16 日， 中生 集团 武 汉所研 发的 新冠 病毒 灭活 疫苗 1/2 期 临床 试验 揭盲 。 揭 盲结果 显示 疫苗 安全 性和 有效性 好。 共纳 入 了 1120 名 18-59 岁 健康 受试者 ，分为 低、 中、高 不同 剂量 组， 两针 法接种 程序 选 择0,14 、0,21 和 0,28 天。 安全性数据： 无严重 不良 反应 ， 不 同程 序、不 同剂 量接 种后 疫苗 组接种 者均 产生 高滴 度抗 体 。 有效性数据： 中剂量 按照 0,14 天和 0,21 天程 序接 种 后 中和 抗体 阳转率 达 97.6% ，按 照 0,28 天程序 接种 两剂 中和 抗体 阳转率 达 100% 。 6 月 28 日， 中生 集团 北京 所研 发的 新冠 病毒 灭活 疫苗 1/2 期 临床 试验 揭盲 。揭 盲 结 果 显 示 疫 苗 安 全 性 和 有 效 性 好 。 北 京 所 临 床 试 验 设 计 与 武 汉 所 相 同 ， 供 纳 入 1120 名18-59 岁健 康受 试 者，分 为三 个剂 量组 和三 个接种 程序 开展 临床 试验 。 安全性数据： 安全性 良好 ， 无 一例 严重 不良反 应。 有效性数据： 不同程序、不同剂量接种 后，疫苗组接种者均产生 高滴度抗体。0,21 、0,28 天 程序接 种两 剂后 ，中 和抗 体阳转 率达 到 100% 。 6 月 15 日， 科兴 中维 发 布其研 发的 新冠 灭活 疫苗 1/2 期 临床 试验 数据 。共 纳入 743 名18-59 岁 健康 受试 者。 安全性数据： 疫苗安 全性 良好 ， 不 良反 应以 1 级 为主 ，无 严重 不 良反应 。 有效性数据： 0,14 天程 序接种 2 剂疫 苗 ， 全程 免 疫 14 天后 中和 抗 体阳转 率均 超 过 90% 。 灭活疫 苗的 安全 性和 有效 性数据 良好 ，是 全球 研发 进度最 快的 技术 路径 。6 月23 日武汉 所获 批在 阿联 酋开 展 3 期临 床试 验，7 月 3 日科兴 中维 的新 冠疫 苗获 批在巴 西 开展 3 期临 床试 验 ， 北京 所也将 在国 外开 展 3 期临 床。 2.3. 腺病毒 载体 疫苗：牛津大 学/ 康 希诺进度领先 腺病毒 载体 新冠 疫苗 是以 改造后 的腺 病毒 作为 载体 ， 将新 冠病 毒的 抗原 基因 重组 到腺病 毒基 因组 中， 从而 制备为 腺病 毒载 体疫 苗。 腺病毒 载体 疫苗 的优 点是 安全性 好 ， 高表达 抗原 基因 ，可 同时 诱导体 液免 疫和 细胞 免疫 ，容易 制备 ，成 本低 廉。 缺点是 部 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p6 证券研 究报 告| 行业 投资 策 略 报告 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 7 19626187/21/20190228 16:59 分人曾 经感 染过 腺病 毒， 存在预 存免 疫， 腺病 毒载 体疫苗 进入 人体 后， 可能 会受到 中 和腺病 毒的 抗体 攻击 ，从 而导致 疫苗 有效 性相 对偏 低。 康希诺 使用 的是 人 5 型 腺 病毒， 人群 中阳 性感 染率 超过 50%。 牛津 大学 与阿 斯利 康采用 的是 黑猩 猩腺 病毒 载体， 人群 中阳 性感 染率 为 10% ，预 存免 疫情 况更 少。 康希诺 近期 发布 了Ad5 型 腺病毒 载体 新冠 疫苗 的 2 期临床 数据 。 共 508 名受 试者 参加临 床试 验 。 安全 性和 有效性 数据 良好 。 安全性数据： 72%（ 高剂 量组 ）和 74% （ 低剂量 组） 出现 不良 事件 ，9%（ 高剂 量组 ） 和 1% （低 剂量组 ）出现 3 级不 良事 件 ，未 报导 严重 不良 事件 。 有效性数： 1） 主要临 床终 点： 接种 一剂 疫苗后 第 27 天，96% （高 剂量组 ） 和 97% （ 低剂 量 组）检测出 S 蛋 白受 体结 合域相 关抗 体， 峰值 分别 为656.5 和 571.0 。 2） 中和抗体： 针 对 活 体 新 冠 病 毒 的 中 和 抗体 活 性 的 几 何 平 均 滴 度 分 别 为 19.5 （高剂 量组 ） 和18.3 （ 低 剂量组 ） 。 3） 细胞免 疫：90% （高 剂量 组 ）和 88% （ 低剂 量组 ）产生 细胞 免疫 反应 。 图9 康希诺 新冠疫 苗接 种后抗体 水平 图 10 康希诺 新冠疫 苗接 种后细胞 免疫水 平 资料来源： 柳叶刀 、华西证券研究所 资料来源： 柳叶刀、华西证券研究所 牛津大 学和 阿斯 利康 联合 研发的 新冠 疫 苗ChAdOx1 选择黑 猩猩 腺病 毒作 为载 体， 近期发 布 了 1/2 期临 床数 据。供 有 1077 例健 康成 人 受试者 参加 ，年 龄 18-55 岁。 安全性数据： ChAdOx1 腺 病毒 载体 疫苗 接种后 部分 患者 出现 局部 或全身 性反 应， 但未 出现 严重 不良事 件 。 有效性数据： 1） 接 受一剂 疫苗后 ，新冠病毒 刺突蛋 白 相关 抗体水平在第 28 天达到 峰值， 一 直到 第56 天仍 然维 持高 水 平滴度 。接 种两 剂产 生的 抗体水 平显 著更 高。 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p7 证券研 究报 告| 行业 投资 策 略 报告 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 8 19626187/21/20190228 16:59 2） 接种 1 个月 后，91%（接种 1 剂 ）和 100% （接 种 2 剂） 产 生了 中和 抗体 ， 中 和抗体 水平 与COVID-19 康 复期患 者相 当。 3） 接种 7 天后 出现 细胞 免疫 反应， 第 14 天达 到峰 值， 直到第 56 天 仍然 维持 高 水平细 胞免 疫反 应。 接 种2 剂没 有显 著提 高细 胞免 疫反应 。 图11 牛津 大学 新 冠疫苗 接种后抗 体水平 图 12 牛津大 学 新冠 疫苗 接种后细 胞免疫 水平 资料来源： 柳叶刀 、华西证券研究所 资料来源： 柳叶刀、华西证券研究所 腺病毒 载体 疫苗 的临 床试 验数据 良好 。康 希诺 正在 申请开 展 3 期临 床， 阿斯 利康 /牛津 大学 的 ChAdOx1 腺 病毒载 体疫 苗正 在英 国、 巴西、 南非 开 展 3 期临 床 试验。 欧 盟已经 向阿 斯利 康签 订了 约 4 亿 支的 采购 意向 。 2.4. 核酸疫 苗：Moderna/BioNTech 研发进度领先 核酸疫 苗 是 将编 码某 种抗 原蛋白 的外 源基 因(DNA 或 RNA ) 直接 导入 动物 体 细胞 内， 并 通 过宿 主 细胞 的 表达 系 统 合 成抗 原 蛋白 ， 诱导 宿 主 产 生对 该 抗原 蛋 白的 免 疫 应答 。 核酸 疫苗 的优 势是 免疫原 性强 ，安 全性 高， 生产制 备简 单， 大规 模生 产速度 快 。 缺点是 需要 有效 的核 酸递 送系统 ，而 且全 球尚 无核 酸疫苗 获批 上市 ， 临 床试 验和生 产 工艺存 在不 确定 性。 辉瑞和 BioNTech 发布 了 双 方共同 开发 的 mRNA 新冠 疫 苗 BNT162b1 的 1/2 期临 床 试验初 步数 据 。 共有 60 名 受试者 参加 临床 试验 ，48 名受试 者接 种了 2 剂疫 苗 （分为 4 个不 同的 剂量 组） ，12 名 受试者 接种 了 1 剂疫 苗。 安全性数据： 受试者 出现 一次 性局 部或 全身性 不良 反应 ，大 部分 为轻至 中度 ，少 数 为3 级 不良 事件， 未出 现严 重不 良事 件。所 有不 良事 件均 自行 消退。 有效性数据： 1） 接种 2 剂疫 苗可诱 导抗体产 生，且 抗体水 平与疫苗剂 量相关 。 接种 后第 43 天，高 剂 量2 剂 接种 程序 组的中 和抗 体滴 度超 过恢 复期患 者 的 3 倍。 2） 疫苗可 诱导 针对 机体 产生 针对新 冠病 毒的 高水 平CD4 和 CD8 细 胞免 疫反 应。 Moderna 发 布了mRNA 疫苗的 1 期 临床 试验 结果 。 共45 名 受试 者（18-55 岁） ， 间 隔28 天接 种2 剂新 冠疫 苗 ，分 为 3 个 不同 剂量 组。 安全性数据： 接种 2 剂疫 苗后 ，54%（25 g 组）、 100% （100 g 组）、 100%（250 g 组 ）发 生 了 一次性 全身 性不 良事 件， 为轻至 中度 ，未 发生 严重 不良事 件。 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p8