2018年中国宏观经济展望分析报告.pptx

,-1-,2018年中国宏观经济展望分析报告,-2-,新时代，新在哪里？,新在：没有“新周期”,新在：两极驱动的新消费,新在：研发为代表的新投资,新在：未来5年持续改善的新外需环境,新在：企业盈利迎来新动能,新在：资本市场全面开放带来新投资者,-3-,新在：没有新周期,新政府要做什么：近3年全面建成小康社会决胜期，打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。,新政府不做什么：继续加杠杆，,一个重要的信号：包头地铁项目和财政部国资委联手排查PPP。,另一个重要信号：资管新规要求的资产穿透。,-4-,走老路遭遇高杠杆率和高风险的拦路虎,资料来源：XX ，XX，XX,精准扶贫补短板,污染防治强弱项,防范化解重大风险抓重点,2020年前需要关注的三条主线政策重心由减法向加法转移,资料来源：XX-5-,1998 2000 2002,资料来源：XX，世界银行，XX,10%0%-10%,60%50%40%,20000100000,30%3000020%,600005000040000,2004,2006,2008,2010,2012,2014,新在：高、低收入两极驱动的新消费GDP:人均GDP,旅游贸易进口额增速,资料来源：XX，XX-6-,-7-,资料来源： XX,三原色，本质问题在哪里？,2001-01,2002-01,2003-01,2004-01,2005-01,2006-01,2007-01,2008-01,2009-01,2010-01,2011-01,2012-01,2013-01,2014-01,2015-01,2016-01,2017-01,资料来源： 国家外汇管理局国际收支报告，XX,中国：饱暖思什么？,100806040200-20-40,140120,100806040200-20-40,140120,食品,居住医疗保健教育文化和娱乐生活用品及服务衣着交通和通信,资料来源：XX，XX-8-,-9-,三年脱贫攻坚战对经济增长影响的测算,扶贫的影响：,贫困人口收入提高，通过消费提升GDP增速,粗略测算：过去两年平均提高GDP增速0.05个百分点扶贫所需的基建投资,- 10 -,新在：研发支出为代表的新投资,资料来源：XX，XX,- 11 -,资料来源：XX，XX,研发支出对经济的拉动能力提升,- 12 -,研发支出对经济增长贡献的测算,提升供给能力与创新驱动的影响：,企业增加研发投资，统计局改革研发支出的核算方式,2015年统计局测算提高GDP增速0.04个百分点,2016年测算结果：提高GDP增速0.05个百分点,2020年提高GDP增速0.11个百分点,- 13 -,资料来源：XX,新在：未来5年持续改善的新外需环境,180175170165160155150145140,50403020100-10-20-30,支撑中国外需未来5年改善长期逻辑出口同比增速（左轴）,美、英、除德国之外的欧元区：私人非金融部门总杠杆率,资料来源：XX，XX- 14 -,一带一路倡议带来的结构性贡献,资料来源：XX，XX- 15 -,29%28%27%26%25%24%23%22%21%20%,2008/4,2009/7 2010/10 2012/1,2013/4,2014/7 2015/10 2017/1,我国对一带一路国家出口占比,外需改善对制造业投资回升具有重要意义,50(5),3025201510,100(10),6050403020,2009/12,2011/4,2012/8,2013/12,2015/4,2016/8,投资:制造业:仪器仪表制造业,出口交货值:仪器仪表制造业,642,8,201816141210,1272,3732272217,2009/12,2011/4,2012/8,2013/12,2015/4,2016/8,投资：家具制造业,出口交货值:家具制造业 %,资料来源：XX，XX- 16 -,0.41,0.15,0.48,0.13,0.24,新在：企业盈利迎来新动能0.30GDP:劳动者报酬(各省汇总,数):/GDP:收入法(各省汇总数)GDP:生产税净额(各省汇总数):/GDP:收入法(各省汇总数)GDP:固定资产折旧(各省汇总数):/GDP:收入法(各省汇总数)GDP:营业盈余(各省汇总数):/GDP:收入法(各省汇总数),0.150.14资料来源：XX，XX- 17 -,- 18 -,新在：企业盈利迎来新动能,资料来源：XX，XX,资料来源：XX，XX- 19 -,2,107,431,505,3,718,2,726,801,1,009,2,516,300025002000150010005000,3500,4000,2014年,2015年,2016年,2017年,亿元,新在：资本市场全面开放带来新投资者境外机构和个人持有境内人民币金融资产,股票年度新增,债券年度新增,资料来源：XX，XX- 20 -,亚洲新兴经济体债市国际资本流入周期,-1,0,21.51,-600,-200-0.5-400,0,4000.5200,12001000800600,债券市场资本流入（十亿美元）债券资金流入/GDP（%，右轴）,2015-01,2015-02,2015-03,2015-04,2015-05,2015-06,2015-07,2015-08,2015-09,2015-10,2015-11,2015-12,2016-01,2016-02,2016-03,2016-04,2016-05,2016-06,2016-07,2016-08,2016-09,2016-10,2016-11,2016-12,2017-01,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,债券市场开放与境外机构购买债券,10008006004002000-200-400-600-800资料来源：XX，XX- 21 -,1200,境外机构人民币债券托管量变动（亿元）,- 22 -,新时代，新的投资机会在哪里？,股票市场：盈利是王道,消费升级和脱贫带来的大众,创新驱动与制造业全面崛起,外需改善带来三个投资机会,国际投资者偏爱大市值、低估值,固定收益：采取正确的防守姿态,商品市场：从供给侧到需求端,资料来源：XX，XX- 23 -,200180160140120100806040200,2014/03,2014/09,2015/03,2015/09,2016/03,2016/09,2017/03,2017/09,未来消费看两头中高收入居民与脱贫困难群众现代服务、休闲娱乐、食品医疗移动互联网接入流量:当月值:同比,移动互联网接入月户均流量:同比,- 24 -,资料来源：XX，XX,创新驱动的投资机会,医药，航空、航天器及设备，电子及通信设备，计算,机及办公设备，医疗仪器设备及仪器仪表等,- 25 -,显著受益于外需改善的三个投资方向,资料来源：XX，XX,技术硬件与设备,公用事业,多元金融,耐用消费品与服装,汽车与汽车零部件,食品、饮料与烟草,食品与主要用品零售,消费者服务,制药、生物科技与生命,科学,运输,外资集中持股带来价格影响效应,80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%资料来源：XX，XX- 26 -,90.0%,陆股通重仓股的涨幅,A股行业的平均涨幅,偏爱大市值和低估值,资料来源：XX，XX- 27 -,证券简称,行业,累计净买入行业排名 市值行业排名 平均市盈率行业排名,海康威视美的集团中国平安方正证券,技术硬件与设备耐用消费品与服装保险多元金融,1111,1118,17545,云南白药 制药、生物科技与生命科学,1,2,8,长江电力洋河股份平安银行上汽集团中国国旅万科A宝钢股份三一重工大秦铁路中国联通分众传媒瑞康医药科大讯飞苏宁云商中国石化木林森爱尔眼科三聚环保,公用事业食品、饮料与烟草银行汽车与汽车零部件消费者服务房地产材料资本货物运输电信服务媒体食品与主要用品零售软件与服务零售业能源半导体与半导体生产设备医疗保健设备与服务商业和专业服务,111111111111111111,1410111172113112311,21148162038163214112,- 28 -,格林斯潘：利率之谜,资料来源：XX，XX,格林斯潘，2005年。,债市开放未来5年有望带来近3万亿资金,资料来源：XX- 29 -,2016,2017,2018,2019,2020,2021,2022,2023,参考历史三轮情况（亿美元）,基于相对值,495,610,828,1001,1105,1294,-163,-520,参考最近一轮情况（亿美元）,基于相对值,726,991,805,1091,785,822,-5,-29,- 30 -,决定短期人民币汇率走势的三个因素, 收盘价代表的外汇市场供求情况。, 一篮子货币汇率变化。, 逆周期因子。, 预计2018年美元处于（90，100）的条件下，预计未来人民币汇率很可能在(6.45，6.95)的区间内波动。,- 32 -,谢谢,Thank you !,