智能手表持续创新，销量快速增长.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份 有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业证券研究报告】 电子行业 智能手表持续创新，销量快速增长 事件： 小米、 Oppo 等纷纷 发布 智能手表 ；今年 Apple Watch 将有显著 硬件创新。 核心观点 智能 手表 缺点逐步 被克服 ： i)续航明显增强 ： 不少 智能手表 续航已 达 3 天以上 ，运动版 更是达到 14 天 以上 ； ii)独立性加强： 不少 智能手表采用 eSIM，直接联网，成为独立终端，最新苹果 watch OS6 系统更是允许独立的 app store。 随着 主要缺点 被 逐步 克服， 智能手表的销量 有望保持 快速 增长 。 传感器和 AI 赋能，手表更智能： 智能手表 通常配置 运动、环境 、健康三大 类传感器 。目前运动传感器最为成熟，种类也相对丰富；健康传感器虽然目前技术尚不成熟，但随着各大厂商的大力投入，未来将带来巨大的应用价值。 长期以来，健康传感器由医疗器械公司主导，产品从研发到商业化周期长，出货量低，成本高。消费电子巨头大力投入，积极围绕健康领域开发新型传感器，让健康传感器的研发周期大大缩短，出货量大幅提升至数千万量级，成本也大幅降低，为 智能手表 在健康领域的应用做了良好铺垫。 PPG 心率传感器、 ECG心电图传感器已广泛应用， 并衍生出血压、血糖、 血氧 等健康指标的监测功能。AI 技术既改善了手表 的交互能力，也更深入 挖掘了传感器采集的数据的价值。随着传感器和 AI 技术的成熟，运动和健康功能已经成为智能手表主要卖点。 Apple Watch 引领技术 升级 ， 生态构建强大壁垒 ： Apple Watch 通过集成先进的传感器 ，辅助于 AI 技术 ， 成功 应用于 健康、运动、支付等多个场景 ； eSIM功能 将允许智能手表脱离手机作为一个独立的终端， Watch OS 6 独立的 app store 进一步加强 手表的 独立性。通过 建立权威的健康数据平台并与顶级医疗机构和健身器械公司等多方合作，苹果逐渐为 Apple Watch 打造了开放的数字健 康生态圈，并从具备 健康追踪功能的智能手表逐渐上升到移动医疗、健身设备 、时尚配件 等多个 层次 应用 ，为用户提供更加专业、自主和便携的健康功能 。 Apple watch 还 能与苹果其他终端硬件互通互联、功能互补 。 苹果 持续 创新，持续 完善健康布局、 5G 通信、多种解锁方式、手势识别 、表带模块化等 。 科技 大厂纷纷入局 ， 销量有望迎来快速增长 ： 国内外的 三星、 Fitbit（谷歌 已 宣布收购） 、 华为、小米、 Oppo 等厂商深入布局 智能手表 。 华为 GT2 采用不同于 Apple Watch 的定位，通过低功耗主芯片和操作系统获得 14 天以上的超长续航 时间 ， 在 19 年 9 月上市 后 45 天销量即超过百万 。 Oppo Watch 采用双主芯片和操作系统，支持高性能和低功耗双模式运行 。 华米采用机海战术覆盖各个细分用户群体，小天才凭借安全定位和 社交网络吸引儿童用户 。 投资建议与投资标的 随着 各个缺点逐步 被克服，智能手表销量迎来快速增长 ， 给 核心供应链厂商带来 高增长 机遇。建议关注智能手表供应链 环旭电子（ SiP 模组）、 汇顶科技（健康传感器芯片）、立讯精密（手表无线充电模组，无线耳机组装）、蓝思科技（陶瓷 +蓝宝石后盖）、长信科技（ OLED 模组） 、歌尔股份（整机代工） 等 。 风险提示 智能手表销量不及预期；智能手表生态推进不及预 期 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2020 年 06 月 21 日 行业表现 资料来源： WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijianorientsec 执业证书编号： S0860514050005 证券分析师 马天翼 021-63325888*6115 matianyiorientsec 执业证书编号： S0860518090001 联系人 唐权喜 021-63325888*6086 tangquanxiorientsec 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他 重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 2 目 录 1 智能手表缺点逐步克服，销量持续增长 . 6 2 传感器和 AI 赋能，手表更智能 . 9 2.1 传感器技术日益成熟 . 10 2.2 AI 提升交互能力和数据价值 . 16 2.3 健康监测 &运动分析定位更明确 . 19 3 Apple Watch 引领智能手表市场 . 21 3.1 Apple Watch 生态圈构建强大壁垒 . 21 3.2、持续创新保证 apple watch 竞争力 . 29 4 华为 GT2：续航 亮眼，主打运动和健康 . 32 4.1 华为 GT2 与 apple watch 定位不同 . 32 4.2 突破续航痛点，华为 GT2 迎来高增长 . 33 5 大厂纷纷入局，智能手表有望迎来快速增长 . 38 6 投资建议 . 43 7 风险提示 . 44 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他 重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 3 图表目录 图 1：智能手表的主要缺点 . 6 图 2：智能手表最受欢迎的功能 . 6 图 3： Apple Watch 电池容量逐步提升（ mAh） . 7 图 4： 使用一 天后的 apple watch 4&5 的剩余电量 . 7 图 5：主要厂商智能手表续航 . 7 图 6： eSIM 让智能手表独立性加强 . 8 图 7：多款智能手 表支持 eSIM . 8 图 8：华为 GT2 贴近传统外形设计 . 9 图 9： apple watch5 丰富的表盘和表带设计 . 9 图 10： 2018-2022 智能手 表销量及预测（万支） . 9 图 11：智能手表的应用场景日益丰富 . 10 图 12：手表有三种类型传感器 . 10 图 13：传感器决定着智能手表的功能应用 . 11 图 14：健康传感器变化趋势：平台更集中、研发周期更短、解决方案更全 . 11 图 15：测量心率及心率变化能直接或间接地反映人体多方面的健康状态 . 12 图 16：心电对于心脏疾病预防有较大帮助 . 13 图 17：健康传感器技术的成熟有助于在可穿戴设备中广泛应用 . 13 图 18： PPG 可实时监控心率 . 14 图 19： apple watch 电极式心率传感器示意图 . 14 图 20： FDA 批准的首款无袖套无创血压监测仪 . 15 图 21：实时监测多个健康指标 . 15 图 22：华米健康手环加强了对医疗领域的渗透 . 15 图 23：人工智能手表 Embrace 可监控癫痫病发作 . 15 图 24：可穿戴设备对 “智能 ”的诉求更强 . 16 图 25：苹果 watch OS 系统中 siri 的功能不断升级 . 17 图 26： Siri 支持多意图交互功能 . 17 图 27： Google Assistant 能够广泛支持各类硬件 . 17 图 28：内置小爱语音助手不仅能简化交互，而且能成为智能家居的操作面板 . 18 图 29：苹果深厚的 AI 技术积累有助于服务智能手表等现有产品 . 18 图 30： apple watch 数据 +智能算法能诊断心房颤动 . 18 图 31：华为 GT2 利用智能算法能为用户做早期诊断 . 19 图 32：数字健康成为 apple watch 主攻方向之一 . 19 图 33：华为 GT2 能分析运动数据，让用户更 懂锻炼 . 19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他 重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 4 图 34：主要智能手表都有丰富的运动和健康功能 . 20 图 35： Apple Watch 系列手表功能全方位升级 . 21 图 36： apple watch 市占率遥遥 领先（百万支） . 22 图 37：苹果打造开发的健康医疗、运动社交、保险等多个生态圈 . 22 图 38：苹果与著名医学研究群体合作开发 ResearchKit 和 CareKit . 23 图 39：健康医疗平台已逐步发挥作用 . 24 图 40： FDA 通过 Apple Watch 第三方心电图表带认证 . 25 图 41： FDA 通过 Apple Watch S4 心电图功能认证 . 25 图 42： FDA 认证的 Dexcom G5 动态血糖监测系统兼容 Apple Watch . 25 图 43： GymKit 让 apple Watch 化身健身教练 . 26 图 44： Apple Watch Nike+ 的设计富有运动元素 . 26 图 45：利用 Nike+ Run Club App 可以实现成员间的通信 . 26 图 46：保险公司 Apple Watch 补贴计划（不完全统计） . 27 图 47： Coach 不断推出新的表带配色 . 27 图 48： Apple Watch Herms S5 系列 . 28 图 49：埃克森美孚的 “Speedpass+”应用支持 Apple Watch 支付加油费用 . 28 图 50：苹果智能终端硬件能实现互通互联、功能互补 . 29 图 51：苹果专利可以监测 帕金森氏疾病 . 29 图 52：苹果专利可监测呼吸频率 . 30 图 53：苹果专利实现简便的血压测量 . 30 图 54： Apple Watch 内置毫米波天线能支持 5G 网络连接和更快的 wifi 连接速度。 . 30 图 55：苹果专利能实现手势识别 . 31 图 56：苹果新专利能进行手腕解锁 . 31 图 57：表带指示器显示运动状态 . 31 图 58：苹果新专利能进行人脸识别和抓握张力测量 . 32 图 59：模块化表带可充当显示屏 . 32 图 60：模块化表带可集成多种功能 . 32 图 61：华为 GT2 与 apple watch 定位不同 . 33 图 62：智能手表圆形表盘和方形表盘对比 . 34 图 63： 3D 表盘玻璃的升级让华为 GT 2 更具高端感 . 34 图 64：华为 GT2 上市 45 天销量突破百万 . 35 图 65：华为 GT2 续航时间远超其他智能手表（单位：小时） . 35 图 66：华为 GT2 硬件和应用场景全面升级 . 36 图 67： GT2 发布两个全新配色，主打女性市场 . 37 图 68： GT2 新增女 性生理周期管理功能 . 37 图 69：华为新款智能手表 GT2e . 38 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他 重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 5 图 70： 多个消费电子巨头布局智能手表 . 39 图 71：三星 Galaxy Watch Active 2 . 40 图 72：三星 GEAR S4 . 40 图 73：具有 AI 定位功能的小天才 Z6 智能手表 . 40 图 74：小天才手表 “碰一碰加好友 ” . 40 图 75：华米高端产品定位更清晰 . 41 图 76：小米手表标准版 . 42 图 77：小米智能手表 Color 版 . 42 图 78： OPPO Watch 46mm . 42 图 79： OPPO 智能手表具有 Watch VOOC 闪充功能 . 42 图 80： realme watch 配色多样化 . 43 图 81： realme watch 搭载汇顶健康芯片支持心率和血氧饱和度检测 . 43 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他 重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 6 1 智能手表 缺点逐步 克服 ，销量持续增长 传统的手表以装饰和计时为主 要功能，智能手表 继承传统手表功能的同时，实现了更多的附加功能，例如数字 健康、专业运动数字分析、通信、支付、定位等。 早期 的 智能手表存在续航差、独立性差、动能模式单一、数据监测准确度差和设计不够时尚等问题，销量一直 不温不火 ， 随着智能 手表 主要缺点逐步 被克服，销量 将持续快速增长 。 图 1： 智能手表的 主要缺点 图 2： 智能手表最受欢迎的功能 数据来源： 搜狐、 东方证券研究所 整理 数据来源： 和讯网、 东方证券研究所 续航不断改善 智能手表受限尺寸和重量等因素，无法配备大容量电池，同时通信、支付、健康、运动等 功能 也会增加智能手表的功耗， 这两方面导致早期智能手表的续航不佳， 一般 只有 1-2 天，广为诟病。 电池容量提升、 电源管理 技术进步，智能手表的续航改善 。以 Apple watch 为例，苹果在电池容量和 省电 技术上分别努力，持续改善续航。 Apple watch 第一代的 电池 容量仅 246mAh， 虽然后续apple watch 不断新增功能占据手表的空间， 但是电池容量却在不断增加 ， apple watch 5 已经增加到了 296 mAh。 苹果也在 功耗控制上 不断下功夫， 新一代 apple watch 功耗明显降低， 经过一天的使用， Apple watch 5 的剩余电量比 apple watch 4 多 5%-14%。 17%32%37%45%62%69%73%0% 20% 40% 60% 80%其他娱乐休闲日程管理GPS定位运动管理通话健康监测有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他 重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 7 图 3： Apple Watch 电池容量逐步提升（ mAh） 图 4： 使用一天后的 apple watch 4&5 剩余 的 电量 型号 测试 1 剩余电量 测试 2 剩余电量 测试 3 剩余电量 apple watch 4 57% 54% 58% apple watch 5 62% 67% 64% 数据来源： 互联网、 东方证券研究所 数据来源： 太平洋电脑网、 东方证券研究所 华为 等 手表续航更是出色， 通过采用更低功耗的 MCU 主 芯片和轻量化的 OS 系统， 搭载更大的电池，华为 42 mmGT2 能达到 1 周续航， 46mmGT2 甚至能达到 2 周续航。 图 5： 主要厂商智能手表续航 品牌 产品名称 发布时间 理论 续航时间 无线充电 苹果 Apple Watch 5 2019/9/11 18h 是 小米 Mi Watch 2019/11/6 36h 是 华为 HUAWEI WATCH GT 2 2019/9/26 7-14 天 是 OPPO OPPO Watch 46 2020/3 21 天 无 三星 Galaxy Watch Active 2 2019/8/8 2 天 是 Fitbit Versa 2 2019/8/29 6 天 是 华米 Amazfit GTS 2019/8/27 14 天 是 佳明 Garmin Veno 2019/9/9 5 天 否 数据来源： 京东、 东方证券研究所 双系统 +闪充 ，智能 续航痛点有望进一步 被 改善。 今年 3 月 ， Oppo 发布的智能手表内置 高通骁龙+Apollo 双芯片， 高通骁龙负责性能表现、 Apollo 芯片则满足低功耗的需求，当手机电量低于 20%的时候，系统就开始超长续航模式以保证 OPPO Watch 的日常使用。 Oppo Watch 46 mm 在低功耗模式下 能实现 最长 21 天超长续航。 另外 Oppo 智能手表还加入了 闪充功能， 支持 5V/1.5A 的Watch VOOC 闪充 ， 10 分钟可以从 0 电量充至 27%， 20 分钟可以充至 61%， 30 分钟可以充至92%，完全充满只需要 38 分钟。 独立性加强 eSIM 和全新 的 手表操作系统 显著增强独立性 。 早期的智能手表必须依靠手机进行通信 和更新 app，因此被视为手机的附属品。 eSIM 允许智能手表独立通信，同时，全新的系统也允许智能手表独立下载 app,以苹果 watch OS 6 为例， watch OS 6 具有 独立的应用程序和专属 App Store。 246334279 291.8 296050100150200250300350400Series 1 Series 2 Series 3 Series 4 Series 5有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他 重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券