通信行业2020年中期投资策略：寻找确定性、高景气、大空间.pdf

2020 S0790520030005 zhaoliangbikysec S0790120040005 daijingjingkysec 2020 6 211 IDC 2 3 目 录 CONTENTS 5G 4 5G 1.1 5G 5G 5G+ 5G 5G 5G 5G GDP GDP 2025 5G 1.2 GDP 3.2% GDP 2.3 图1 ：5G 拉 动经 济产出 规模较 可观（ 单位： 万亿元 ） 0 1 2 3 4 5 6 7 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 5G 的 直 接经济产 出 5G 的 间 接经济产 出 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 5G 对GDP 的 直 接贡献 5G 对GDP 的 间 接贡献 图2 ：5G 将对GDP 贡 献 度较 高（单 位：万 亿元）1.2 5G / IPlytics 1.2.1 5G 5G 5G 5G 25 5G 3600 11.5 14 2020 9 5G 70 9-12 1.2.2 5G 5G 5G 7nm SA 5G SEP 3325 SEP 34% 2020 4 283 5G 184 5G 65% GSA 1.2.3 : 3.3GHz-3.6GHz 3.5GHz 700M 2.6GHZ 700M 图4：中国5G 专 利数量 全球领 先 , 34.02% , 25.23% , 14% , 13.82% , 7.93% , 5% 图3：我国5G 基 站建设 进程超 预期（ 单位： 万） 13 19.8 25.5 70 0 20 40 60 80 2019年12月 2020年1 月 2020年2 月 2020年3 月 2020年4 月 2020年5 月 2020年6 月 2020年7 月 2020年8 月 2020年9 月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 表1 ：5G 频 谱分 配方案 形成“ 2 + 2 ” 阵营1.3 5G Wind 1.3.1 2020 Q1 , 2019 Q2 5G 1-2 2020 Q1 2.74% 2019 Q4 1.77% 54.8pct A 1.95% 0.79% 4G 2% 5G 5G 1.3.2 5G 2020 Q1 5 66.76% 2019 Q4 61.51% 8.54pct 4G 5G 图5：自2019 年Q3 开 始 基金 公 司通 信 持股 市 值占 比 快速 上 升 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 基 金 持仓通 信前5 个股 市值占 通信行 业比值 图6 ： 基 金持仓 通信个 股整体 向龙头 集中1 IDC 2 3 目 录 CONTENTS 5G 4 5G 2.1 IDC IDC IDC IDC IDC IDC IaaS/SaaS IDC 图7 ：IDC 产 业 链实 现全行 业连接2.2 IDC 4.0 5G IDC IDC 4.0 5G IDC 1.0 2.0 IDC / / / 3.0 IDC Iaas / 4.0 5G 图8：中国IDC 迈 入 产业4.0时代2.3 IDC IDC Wind 2.3.1 IDC 9.2% Equinix 1% 5G 5G IDC 2.3.2 2.3.3 35% 5%-8% IDC 图9 ： 中 国主要 公司全 球占比 较低 0% 2% 4% 6% 8% 10% Equinix Digital Realty CyrusOne 图10： 中国 主要公 司目前 机柜数 量仍处 低位 23.58 15 10.5266 3.6291 2.5 3.6 2.82 81% 87% 85% 69% 66% 80% 75% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 5 10 15 20 25 Equinix Digital Realty CyrusOne 图11 ： 我 国单机 柜月租 金总体 反映公 司体量 0 5,000 10,000 15,000 Equinix CyrusOne 图12 ： 中国IDC 整 体增 速较快 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 YoY YoY2.4 IDC IDC 2.4.1 PUE1.4 2.4.2 IDC IDC 3000 IDC IDC IDC / IDC 表3 ： 第 三方IDC 分 为 批发 型和零 售型 表4 ： 第 三方IDC 优 势 凸显 表2 ： 一 线城市 政策收 紧 13 28% 34% 15% 24% 0% 10% 20% 30% 40% 0 50 100 150 200 250 2016 2017 2018 2019 2.5 5G IDC IDC 2.5.1 5G IDC 5G 2.5.2 IDC 2.5.3 IDC 5% 15% 25% 35% 45% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 图14： 云计 算产业 规模稳 定增长 图15 ： 全球 流量 有 望保 持 高增 长 453.00 501.00 549.00 596.00 663.00 731.00 802.00 0% 5% 10% 15% 20% 300 400 500 600 700 800 900 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2016 2021E 图16 ： 超大 型数据 中心占 比持续 走高 0 10 20 30 40 50 60 70 2018 2019 图17： 目前 机房主 要以大 城市覆 盖为主1 IDC 2 3 目 录 CONTENTS 5G 4 5G 3.1 Wind 光 通 信 器 件 按 照 物 理 形 态 的不同 ， 整 个 产 业 链 可 以 分 为 光 组 件 、 光 芯 片 、 光 器件（ 无 源 和 有 源 ） 、 光 模组、 光 通 信 设 备 。 光模 块 可 实 现 光 信 号 的 产 生 、 信 号 调 制 、 探测 、 光路转 换、光电转换等功能 。 图18： 光模 块是光 通信产 业链中 重要环 节3.2 2018 Luxtera Acacia Lumentum Oclaro II VI Finisar 5: 3.3 Ovum , 100G/400G 800G 其他 35% Finisar 15% Lumentum 9% Broadcom/F oxconn 7% Sumitomo 6% 光 迅 科技 6% Oclaro 5% Acacia 5% Neophot nics 4% II-VI 4% Fujitsu 4% 图19:2016 年 全球光 模块市 场以国 外厂商 为主 其他 39% Finisar 14% Lumentum 7% Oclaro 6% Sumitomo 5% 光 迅 科技 6% 旭 创 科技 7% II-VI 5% Applied Optoelect ronics 4% Fujitsu 3% FIT 4% 图21:2018 年 全球光 模块市 场以国 外厂商 为主 图20:2017 年 全球光 模块市 场以国 外厂商 为主 Finisar, 21% 中 际 旭创, 12.40% 光 迅 科技, 10% 鸿 腾 精密, 8.40% Broadcom, 7% Lumentum, 7% Sumitono, 6.50% Acacia, 6.00% AAOI, 4.50% 新易盛, 1.50% 其他, 16.20% 图22:2019 年 全球光 模块市 场中国 厂商占 比扩大 其他 41% Finisar 15% Lumentu m 9% Broadco m 7% Sumitomo 6% 光 迅 科技 6% Oclaro 4% Neophoto nics 4% 海信 4% 中 际 旭创 2% 华 工 正源 1% 新易盛 1%3.4 5G 700MHZ 5G 700M 6 25G 5G 10GPON 图23: 基 站形 态改变 带来高 速光模 块需求 增长 图24: 流 量爆 发推动 光模块 需求增 加3.5 100-400G 400G 400G Yole 2019 77 2025 177 15 400G 800G QSFP-DD 400G 400G 400G 表6: 数 据 中心推 动光模 块向400G升级 7 QSFP-DD 400G 1 IDC 2 3 目 录 CONTENTS 5G 4 5G 4.1 5G , RFID 25: 26 4.2 5G 5G 5G AI 5G AI+ 27 5G 28 5G+ 4.3 5G 5G 5G 2020 5 2G/3G NB-IoT 4G LTE-Cat1 5G 5G 30 5G 29 5G 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 0 2 4 6 8 10 12 14 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 中国5G 用 户 规模 （亿人 ） 增速4.4