2020全球资本市场竞争力报告.pdf

2 摘 要 资本市场每一次重大制度变革和创新，都会进一步激发市场微观主体活力和全社会创造力。自设立科创板并试点注册制改革以来，中国企业科创热情竞相迸发，资本市场活跃度不断提升，财富效应逐步显现。 为客观反映中国资本市场的发展水平，准确对标全球主要资本市场的最佳实践，本报告围绕资本市场核心竞争力的构成要素，从制度环境、市场规模、市场功能和市场质量四个维度，构建评估全球资本市场竞争力的评价体系。 2019年，全球资本市场竞争力综合排名结果如下。 第一， 从竞争力综合排名看，全球主要国家和地区的资本市场大致可以分为四个梯队。 2019年，排名第 1、第 2位的美国、英国属于资本市场强国第一梯队。排名第 3至第 9位属于第二梯队，分别是日本、加拿大、中国、澳大利亚、中国香港、韩国和法国，中国从 2018年的第 8位大幅提升至第 5位，由第二梯队的末尾跃至第二梯队的头部。排名第 10至第 15位的属于第三梯队，分别是德国、瑞士、中国台湾、新加坡、巴西和印度。排名第 16至第 20位的属于第四梯队，分别是西班牙、俄罗斯、南非、墨西哥和阿根廷。 3 第二 ， 从竞争力构成要素看 ， 美英两国在制度环境 、 市场规模 、 市场 功能 和市场 质量 方面的表现均较为突出 。 日本在制度环境 、 市场规模这二个维度上表现出色 ， 但在市场功能 、 市场质量方面略逊一筹 ， 综合排名第 3。 2019年 ， 中国的市场规模排名仍然居前 ， 市场功能排名大幅提升 ， 市场质量和制度环境排名稳定 ， 综合排名显著上升 。 其他国家和地区则各有特色 ， 加拿大 、 新加坡 、 中国香港等英美法系市场在制度环境 、 市场功能等方面排名居前 ， 而墨西哥 、 阿根廷等因经济发展 缓慢 ，四个维度的指标排名均靠后 。 第三 ， 从竞争力对标结果看 ， 中国资本市场既有 “ 量 ” 的优势 ， 也有 “ 质 ” 的短板 。 市场规模类排名长期居前且保持稳定 ， 如股票市值 、股票交易额 、 债券余 额 、 GDP增长率 、 GDP总量等指标均排名靠前 。 市场功能类排名波动较大 ， 特别是 IPO筹资 、 IPO公司数等受市场环境影响较大 ， 排名波动较大 ， 直接影响竞争力综合排名 。 与市场活跃度相关的指标排名靠前 ， 如流动性指标 。 法治指数 、 营商便利指数等软指标有所改善 ， 但排名仍然靠后 。 近年来 ， 中国资本市场全面深化改革持续推进 ， 尤其是 2019年设立科创板并试点注册制改革落地见效 ， 资本市场在保持规模指标领先优势的同时 ， 功能指标排名显著提升 ， 带动综合排名大幅升至全球第 5位 ， 显著缩小与发达国家或地区资本市场的差距 。 未来 ，中国资本市场将强化基础性制度建设 ， 重点推动以信息披露为核心的股票发行注册制改革 ， 提高上市公司质量 ， 提升市场活跃度 ， 实施高水平对外开放 ， 加强投资者保护 ， 努力建成规范 、 透明 、 开放 、有活力 、 有韧性的资本市场 ， 综合竞争力和国际地位将进一步提升 。 4 目 录 一、 引言 7 二、 资本市场竞争力指数说明 8 三 、 资本市场竞争力指数构建 10 （ 一）制度环境 13 （ 二）市场规模 13 （ 三）市场 功能 14 （ 四）市场 质量 15 四 、 全球资本市场竞争力指数排名 16 （一） 20个样本国家和地区总体概况 16 （ 二）全球资本市场竞争力排名结果 16 （ 三）中国资本市场竞争力 显著提升 19 5 6 一、引言 资本市场作为现代金融体系的重要组成部分，具有牵一发而动全身的重要作用，素来是大国博弈的重要舞台。中国资本市场经过三十年的发展，取得了长足进步，市场规模跃居全球前列，基础制度不断完善，监管效能显著提升，对外开放程度大幅提高，在促进经济转型和产业升级等方面扮演着日益重要的角色。同时，由于起步晚、时间短，中国资本市场“新兴加转轨”的特征显著，一些深层次的结构性体制机制性问题尚未 完全 得到有效解决，与经济大国、资本大国的地位不相匹配。 本报告围绕资本市场核心竞争力的构成要素 ， 通过构建科学 、 系统 、全面的指标评价体系 ， 测度全球主要国家和地区资本市场综合实力 ， 旨在客观反映中国资本市场国际地位 ， 科学评价中国资本市场改革创新成效 。 7 二 、资本市场竞争力指数说明 目前 ， 世界范围内尚无专门反映资本市场竞争力的指数排名 ， 已有的国际指数只是在金融 竞争力中涵盖一小部分 资本市场信息 。 如瑞士洛桑国际管理发展学院 （ Institute of International Management and Development，IMD） 发布 的 “ 世界竞争力年鉴 ” 、 世界经济论坛 （ World Economic Forum， WEF） 发布的 “ 全球竞争力指数 ” ， 均将金融竞争力作为国际竞争力组成部分 ， 而资本市场仅是金融竞争力的一小部分 ， 相关指数很难准确反映资本市场发展程度 。 本报告以全球范围的资本市场为评估对象 ， 通过构建科学 、 系统 、 全面的指标评价体系 ， 运用指数化评价方法 ， 编制资本市场竞争力指数 ， 综合评估全球资本市场的综合竞争力 。 本报告的资本市场竞争力指数具有以下三方面特点 。 一是针对性 。 资本市场竞争力指数以一国或地区的资本市场为测度对象 ， 涵盖股票 、 债券 、 基金及衍生品市场 ， 基于制度环境 、 市场规模 、 市场功能和市场质量四个维度 ， 构建影响资本市场核心竞争力的指标体系 ，评估全球资本市场综合竞争力 。 8 二是系统性 。 从制度环境 、 市场规模 、 市场功能和市场质量四个维度 ，挑选与资本市场发展紧密相关的指标 。 在市场质量 、 市场功能维度纳入流动性 、 上市公司盈利能力等微观指标 ， 能够更加全面系统地反映一国或地区资本市场的整体运行情况 。 三是科学性 。 针对目前很多评价体系偏重规模因素 、 宏观因素 ， 忽视质量因素 、 中微观因素等问题 ， 本报告评价体系设计在兼顾规模和质量的同时 ， 突出质量因素；在兼顾宏观 、 中观 、 微观的同时 ， 突出中观和微观因素 。 经过反复论证和多方研讨 ， 筛选形成具有较强代表性和可比性的多层级评估指标体系 。 9 三 、 资本市场竞争力指数构建 根据资本市场竞争力相关理论 ， 本报告将资本市场的核心竞争力分成制度环境 、 市场 规模 、 市场功能和市场质量四个要素 。 根据每个要素的构成和特点 ， 又可以分解成不同维度的可测算指标加以刻画 ， 最后形成涵盖4个一级指标 、 14个二级指标和 25个三级指标的综合评价体系和资本市场竞争力指数 ， 全面评估一国或地区资本市场的竞争实力 。 资本市场竞争力指数 制度环境 20% 市场规模 30% 市场功能 30% 市场质量 20% 10