2018年VCPE业绩大考及母基金策略.pdf

36氪创投研究院 36氪创投研究院2018年VC/PE业绩大考及母基金策略36氪创投研究院 北京 2019.436氪创投研究院 36氪创投研究院报告说明36氪深耕中国互联网创业多年，作为行业内具有影响力的新商业媒体，报道过30000余家新商业项目，聚集30000余投资人，积累上亿读者用户。一直紧跟创投前沿趋势，洞察预测创投行业机会，致力于连接创业者和投资人，为优质的创业公司提供股权投资、品牌宣传、社会资源协调等服务，同时为广大投资人提供参与创投、挖掘行业独角兽的机会。为了找到2018年度，在募、投、管、退等专业能力卓著、成长力强劲、对行业具有深刻影响力，乃至改变了商业格局的投资机构和投资人，肯定他们在科技创新、模式更迭、产业升级等新商业生态的各个层面发挥了重要作用；同时，寻找在这些投资机构和投资人背后的强劲资本力量。在过去的三个月里，36氪通过对3700家投资机构和50家母基金机构进行问卷调研、实地走访及公开资料搜集等多维度数据收集、分析，评选出了中国创业投资/私募股权行业黑马机构和白马机构以及有限合伙人奖项。36氪创投研究院基于3700多家投资机构及50家母基金机构前沿行业数据，整理分析了3000个投资项目、近5000个投资事件，结合桌面研究、实地走访和数据分析等研究方法，重磅推出2018年VC/PE业绩大考及母基金策略白皮书。这份白皮书重点参考市场头部的200家机构的业绩表现，整理分析头部机构的业绩基准，盘点2018年股权投资机构的业绩回报及趋势变化。同时，白皮书也包含36氪创投研究院通过走访母基金机构，分析及整理中国母基金市场活跃机构投资策略，总结母基金市场的资本流动及行业风向。首席分析师：高诗朦邮箱：gaoshimeng36kr微信：SimoneGao 分析师：黄祝熹邮箱：huangzhuxi36kr微信：tixxue 助理分析师：陈倩邮箱：chenqian36kr微信：neko522136氪创投研究院 36氪创投研究院免责声明本报告分析师具有专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于36氪分析师的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。36氪不会因为接收人接受本报告而将其视为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中行业数据及相关市场信息来源于问卷调研、已公开的资料，结合中国证券基金业协会行业公开报告、企查查、鲸准数据库等提供的公开行业数据，整理获得。36氪对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，仅供参考。同时，报告的数据分析结果受到数据库样本的影响，所载的资料、意见及推测仅反映36氪于发布报告当日的判断，受研究方法和数据获取资源的限制，公司提炼观点仅代表调研时间范围内行业的基本状况。本公司对该报告的数据和观点不承担法律责任。本报告所提到公司或投资标的的价格、价值及投资收入等信息随市场情况变动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，36氪可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。36氪不保证本报告所含信息保持在最新状态。36氪对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，36氪、36氪员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与36氪、36氪员工或者关联机构无关。本报告版权仅为36氪所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得36氪同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。36氪创投研究院 36氪创投研究院白皮书简介 2018年中国VC/PE市场概览 2018年中国母基金市场概览 VC/PE业绩大考 中国VC/PE市场发展周期 中国VC/PE市场概况 2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析白马机构业绩及经典案例黑马机构业绩及经典案例首次募资基金业绩及经典案例 母基金策略 中国母基金市场发展周期 中国母基金市场概况 2018年中国母基金市场样本机构策略解析母基金策略解析及经典案例母基金直投策略及经典案例目 录36氪创投研究院 36氪创投研究院A-1 2018年中国VC/PE市场概览A-2 2018年中国母基金市场概览白皮书简介36氪创投研究院 36氪创投研究院募资呈现头部效应2018年人民币基金募资需求强烈，但募资完成困难。2018年，从募资金额看，募资完成率不到6成。中小基金面临重大募资缺口，VC/PE行业募资呈现马太效应，总体市场平均募集规模为2.89亿元人民币，头部机构平均募资规模约合8.7亿元人民币。VC/PE行业管理资本规模两极分化VC/PE行业头部机构管理资本规模呈现两极分化的趋势，平台型机构在全产业链完善布局，多领域全方位发展，业绩及投资管理水平更强，管理资本规模更大；小规模机构倾向于赛道布局，专注于垂直领域，资本规模相对较小。 美元基金强势募资2018年出台的资管新规让VC/PE投资机构遭遇人民币募资寒冬。2018年开始募集基金数量及规模态势持续走低，募集完成基金数量同比下降24%，募资总额同比下降35%。相反，2018年在中国境内美元的募资相比2017年增长130%。2018年样本机构美元基金平均募资到位金额为9亿美元，人民币基金平均募资到位金额为6亿人民币。投资节奏放缓在双创大潮下，VC/PE投资节奏从2014底开始逐步加快，投资体量强势增长。这一趋势一直持续到2018年上半年，2018年下半年近7成投资机构投资节奏明显放缓，中小基金投资节奏放缓显著。2018年的投资总额同比下降14%。2018年样本机构投资金额与投资数量整体呈现下降趋势，2018年下半年投资金额与上半年相比下降超过30%。2018年中国VC/PE市场概览注：样本机构为36氪重点分析的180家头部机构，包括50家白马早期投资机构、50家白马创业投资机构、30家白马私募股权投资机构以及50家黑马投资机构1 2 3 436氪创投研究院 36氪创投研究院To B行业成投资热点投资项目所在行业显示，投资机构对于To C类的项目关注度降低，To B类企业服务和医疗行业的投资事件数量有显著增长。2018年企业服务、消费生活、金融、医疗健康以及人工智能领域的投资活跃，其中对于To B类企业服务和医疗行业的投资数量占比近三成。 年末IPO小高潮海外IPO通道为企业打开二级市场的融资渠道，匆忙上市背后的原因是一级市场出现募资缺口，当前A股发行制度下，机构存在退出难、周期长的问题。这导致大量机构抢登香港和美国股权市场，抓紧囤粮过冬，同时展开开源节流式的裁员运动。2018年样本机构中项目退出地点选择美股与港股上市合计超半数。退出项目高内部收益率2018年，样本机构退出项目内部收益率主要集中在100%以上，占比达到21%，其中近八成的机构成立时间为2012年及以后。回报倍数主要集中在1-5倍。高内部收益率的原因在于投资项目的持续时间较短，在短期内实现退出变现，产生高内部收益率。5 6 72018年中国VC/PE市场概览36氪创投研究院 36氪创投研究院市场监管落实母基金行业更加规范化随着私募资产配置基金及私募资产配置基金管理人登记备案的正式落实，母基金行业步入规范化发展的新阶段。 出资主体多元化发展资金来源更加广泛国有企业、上市公司、金融机构等在近两年纷纷参与私募股权母基金市场，为市场发展注入新鲜血液。 “资管新规+周期效应”LP筛选GP要求提高2018年初，资管新规发布，资金端缩紧；同时，15年双创以来成立机构纷纷迎来退出周期。投资机构募资马太效应显现，母基金机构出手谨慎，投资活跃度降低。 市场化母基金资金端资产端两头讨喜市场化FOFs一方面长期与业绩优秀的VC/PE基金保持着良好的合作关系；一方面，政府引导基金、高净值个人以及上市公司等类型投资人也倾向于与市场化FOFs合作，通过其参与到各类优质VC/PE基金当中。2018年中国母基金市场概览1 2 3 436氪创投研究院 36氪创投研究院政府引导基金能量不可小觑政府引导基金充分发挥撬动社会资源、扶持中小企业的作用，已成为LP市场的主力出资人，是中国私募股权市场快速发展的重要因素。 母基金投资策略多元化发展中国母基金市场已从起步期逐步进入发展期，绝大部分母基金机构逐步从只保证收益、规避风险，选择“白马基金”到专业性不断提高，开始配置具有行业潜力的”黑马基金“、“首次募资基金”或开展直投业务。 退出及流动性需求二手基金催生资管新规严厉禁止基金期限错配，减持新规使市场多数基金存续期延长，加上高净值个人LP数量的增加要求基金流动性更高。二手份额交易需求大幅增长，从而有助私募股权投资二手基金市场的发展。5 6 72018年中国母基金市场概览36氪创投研究院 36氪创投研究院B-1 中国VC/PE市场发展周期B-3 2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析B-3-1 白马机构业绩及经典案例B-3-2 黑马机构业绩及经典案例2018年VC/PE业绩大考B-3-3 首次募资基金业绩及经典案例B-2 中国VC/PE市场概况