2020年第一季度黄金需求趋势.pdf

01黄金需求趋势 | 2020年第一季度黄金需求趋势2020年第一季度2020年 4月 30日 | gold在投资需求的驱动下，第一季度全球黄金总需求升至1,083.8吨全球性的新冠肺炎疫情危机推升了人们对黄金的避险投资需求，抵消了黄金消费需求的显著下滑。第一季度，全球黄金总需求小幅增长至 1,083.8吨（同比增长 1%）。该季度内新冠疫情席卷了全球，这是影响黄金需求的一个最大因素。随着疫情的蔓延及其潜在的经济影响开始显现，投资者开始寻求避险资产。黄金ETF 吸引了巨额流入（增持298吨），推动其全球总持仓量达到了创纪录的 3,185吨。全球金条与金币的总投资量降至 241.6吨（同比下降 6%），其中金条需求下降 19%（至 150.4吨），抵消了金币需求的大幅增长西方个人投资者的避险买入令金币需求飙升 36%至 76.9吨。在疫情影响下，金饰需求受到的打击尤为沉重，而这也并不令人意外；第一季度全球金饰需求量同比滑落 39%到 325.8吨，为记录新低。与此同时，科技用金需求也降至我们有记录以来的最低点，为 73.4吨，同比降幅达 8%。各国央行则继续大量购买黄金，尽管增速低于 2019年第一季度：全球各国央行黄金的净购买量达145吨（同比下降 8%）。新冠疫情对黄金供应也造成了影响：全球金矿产量降至795.8吨（同比减少 3%）的 5年低点。重点关注在全球不确定性与金融市场波动率高企的背景下， 2020年第一季度的全球黄金ETF的流入为四年来最高。其总持仓规模在第一季度末达到了 3,185吨的记录新高。投资方面的流入将美元金价推升至八年高位。受此驱动，按价值计算的全球黄金需求升至 2013年第二季度以来最高的 550亿美元。与此同时，以印度卢比以及土耳其里拉等其他货币计价的黄金价格也纷纷创下记录新高。全球各国政府为应对新冠疫情而采取的封锁措施重挫了第一季度的全球金饰消费。作为全球最先受疫情爆发影响以及最大的金饰消费国，中国的第一季度金饰需求下滑 65%，降至历史最低水平。全球各国央行仍在不断增持黄金，但我们预期净购金量将会大幅下滑。受高企的金融市场波动率和不确定性影响，全球的黄金官方储备在一季度增长了 145吨。但俄罗斯已宣布将从 4 月起暂停其长期购金计划，这标志着全球央行净购金量将会大幅下滑。由于各地金矿生产和黄金回收均受到了新冠疫情的影响，全球黄金供应量在 2020年第一季度同比下滑了 4%。为阻止新冠疫情的蔓延，多数金矿开采活动受到严重阻碍。而由于消费者被限制在家隔离，本季度末全球的黄金回收更是几乎陷入停滞。更多信息还请联系： marketintelligencegold2019 年第一季度 2020 年第一季度吨金饰科技用金金条与金币总需求量黄金ETF及类似产品央行及其他官方机构新冠疫情影响下，黄金 ETF需求受避险情绪提振，而消费需求则被削弱来源：金属聚焦、世界黄金协会02004006008001,0001,20002黄金需求趋势 | 2020年第一季度金饰新冠肺炎和金价飙升的双重影响令全球金饰需求暴跌 39% 第一季度金饰需求降至 325.8吨的历史低点，同比下降39% 按价值计算，第一季度全球金饰需求降至 166亿美元，为全球金融危机余波影响下 2010年第二季度以来的最低水平作为最大的金饰市场，封锁措施令中国的金饰需求在第一季度受到重挫需求同比下降了 65%因为许多国家本地黄金价格飙升，同时为了遏制冠状病毒的蔓延而关闭市场，导致金饰消费在第一季度出现大幅下降。一季度的全球金饰需求创下记录新低，同比下降 39%，至325.8吨。这比 558.1吨的五年季度平均水平低了 42%。尽管季度平均金价处于每盎司 1582.8美元的高位，但全球金饰需求价值仍同比下降 26%，降至 166亿美元的 10年低点。由于冠状病毒的蔓延，以及金价高企和急剧上涨的影响，全球金饰市场几乎无一例外地出现了同比下滑的情况。中国中国第一季度金饰需求同比下降 65%至 64吨。今年 1月爆发的新冠肺炎疫情使中国的金饰需求降至 13年来的最低水平。上海黄金交易所（ SGE）季度平均金价达到历史最高，另外大范围的封锁措施也在一定程度上限制了消费者的收入，这些都造成了重大的影响正如我们在最近的报告中国黄金市场中所讨论的，黄金价格和消费支出是中国金饰需求的两个基本驱动因素。吨 19年第一季度 20年第一季度同比变化世界总量 533.4 325.8 -39%印度 125.4 73.9 - 41%中国大陆 183.6 64.0 -65%90951001051101151201251301351401月1日 1月29日1月15日 2月26日2月12日 3月11日 4月8日3月25日指数水平美元欧元印度卢比土耳其里拉中国人民币对冠状病毒在全球产生影响的担忧推动金价上涨注意：指数水平 100 = 2020年1月1日来源：洲际交易所基准管理机构、Datastream、世界卫生组织、CNN、世界黄金协会Lorem ipsum中国当局证实发现一种新型冠状病毒；世界卫生组织将其命名为2019-nCoV为了应对新冠病毒的影响，美联储将利率下调了0.5%宣布为国际关注的突发公共卫生事件就2万亿美元的经济刺激计划达成一致意见世卫组织宣布新冠病毒爆发是一种大流行病03黄金需求趋势 | 2020年第一季度在这个季度的大部分时间里，购物中心都很冷清。由于停工和居高不下的通货膨胀，家庭收入受到限制，非必需品支出也随之受限。根据国家统计局（ NBS）的数据，中国第一季度GDP同比下降 6.8%，可支配收入同比平均下降 3.9%。在这种情况下，中国消费者将生活必需品，而不是黄金首饰等休闲用品的支出放在首位。因此虽然中国的整体零售销售同比下降了 19%，但食品和饮料等必需品的销售额却增长了 13%。与此同时，本地黄金季度平均价格创下了自 2002年上海黄金交易所成立以来的最高水平。 AU9999和 AU（ T+D）合约的第一季度均价均创下 355元人民币 / 克的历史新高。高金价进一步压低了中国的金饰需求。受线上销售渠道的支持，重量更轻、设计新颖的创新产品的表现继续优于其他类别。由于民众被限制在家中，中国的金饰零售商正在积极寻找新的销售渠道；网络营销和直播销售开始流行起来。这些渠道为低迷的金饰销售提供了一些支持，尤其是新颖的 24K硬金产品。正如我们在 2019年北京珠宝展的报告中所提到的，与传统上厚重的 24K黄金产品相比，这些金饰以其精美的设计、更轻的重量和相对较低的件单价吸引了许多年轻消费者（网上购物的最大群体）。考虑到本季度消费者预算的限制，这种价格优势是此类产品保持其需求韧性的关键。中国一家领先的金饰零售商告诉我们， 2月底他们的在线商店在推出后的两天内就吸引了大量新客户。轻巧的 24K硬金产品尤其受欢迎。但阴云密布的金饰市场或许还有一线希望。金饰行业可能会加速拥抱新技术应用。如上所述，在线渠道对于许多金饰商在第一季度的生存至关重要，这可能会刺激其在数字平台建设方面的投资。正如我们在全球消费者研究报告 2019年零售黄金洞察中强调的，中国的 Z世代消费者崇尚科技，但与黄金的情感联系较弱；因此，这些技术进步可能有助于提高黄金在这些受众中的受欢迎程度。0500400300200100600700800900吨应对冠状病毒的封锁措施和金价的高企降低了中国和印度的黄金需求来源：金属聚焦公司、 Refinitiv GFMS、世界黄金协会10年第一季度12年第一季度14年第一季度16年第一季度18年第一季度20年第一季度印度中国世界其他地区金饰04黄金需求趋势 | 2020年第一季度金饰中国政府刺激消费的措施和金饰零售商的促销活动，可能会对中国第二季度及以后的金饰需求形成支撑。例如，今年 3月份，许多城市发放了价值数十亿元人民币的电子代金券，以刺民众在激餐饮和购物等休闲活动方面的消费。周大福等中国领先的金饰零售商在许多产品上提供折扣优惠，以进一步支持销售。尽管这些措施在提升中国金饰需求方面的效果还有待观察，但据国家统计局报道，与 2月份相比， 3月份金银珠宝销售额同比降幅有所收窄。1印度受货币贬值和经济增长放缓的影响，印度金价上涨，而新冠肺炎疫情更是加剧了当地金价的涨幅，导致印度一季度金饰需求下降了 41%至 73.9吨，为 11年新低。尽管婚礼季在本季度初一定程度上提升了需求，但 2月中旬以来当地金价的大幅上涨令当地消费者延缓了金饰采购，令整体需求放缓。第一季度后期，封锁政策生效导致当地金饰市场遭到重创： 3月份的需求下降了 60-80%。第一季度当地平均金价为 41,124卢比 /10克，同比上涨 26.6%。当地黄金价格在 2020年第一季度继续上涨，并突破了之前的历史高位。卢比走弱，加上美元黄金价格上涨，导致 3月份当地黄金价格创下了 44,315卢比 /10克的历史新高。消费者对经济增长的担忧也影响了需求。自 2019年第一季度以来，印度 GDP增速一直呈下降趋势，今年第一季度，复苏的迹象依旧微弱。在这样的背景下，消费者在非必需品上的支出下降了。今年 3月爆发的新冠肺炎疫情使这种情况变得更加严重。城市中产阶级消费者和农村消费者在打开钱包购买黄金时变得更加谨慎，令 3月初金饰店的客流量有所减少。随后，零售商店在 3月中旬逐渐关停，本季度最后一周则开始实施全面封锁。印度储备银行在 2020年 2月 27日至 3月 7日期间对 13个城市进行的调查显示，尽管本季度前两个月消费者信心略有上升，但人们对整体经济形势、就业前景和家庭收入仍然持悲观态度。2尽管第一季度需求已受到重创，但由于封锁期将延续到 5月份，我们预计新冠肺炎的影响将在第二季度更为严重。这将影响到主要购买季佛陀满月节期间以及与婚礼相关的购买活动对黄金的需求。尽管一些品牌零售商在报告中称，人们对其线上平台的兴趣有所增加，但封锁措施带来的物流问题，使它们难以履行产生的订单。中东和土耳其一季度，土耳其金饰消费同比下降 10%，至 8.6吨。尽管与2019年第一季度相比，需求有所下降，但面对当地金价在整个第一季度屡创新高的现状，需求仍相对具有良好的韧性。造成这种现象的部分原因是出于上升的 22克拉黄金首饰的避险需求，另一部分原因是由于比较的基数是非常疲软的 2019年第一季度。然而，由于政府从 4月份开始实施封锁措施，绝大多数金饰店关闭，这使得第二季度的金饰需求前景非常黯淡。中东地区的金饰需求同比下降 9%，至 42.9吨。该地区的市场也受到了新冠疫情的影响。伊朗比该地区大多数其他市场更早、更严重地受到了疫情的重创，这反映在该国金饰需求下降了 20%，仅为 7.7吨上。埃及再一次成为例外：本季度的金饰需求同比持平，为 6.9吨。尽管疫情仍在继续，埃及仍选择不实施全面封锁，这使当地市场免受类似中东地区其他国家遭受的损失。不过，第二季度的前景不太乐观，因为中东地区封锁措施对经济的影响预计会持续下去。 1 stats.gov/english/PressRelease/202004/t20200420_1739765.html 2 rbi.in/Scripts/PublicationsView.aspx?id=1943405黄金需求趋势 | 2020年第一季度金饰西方国家今年第一季度，美国金饰需求出现自 2016年第四季度以来的首次同比下降。过去 3年美国金饰消费的健康增长突然出现逆转，需求同比下滑 3.7%，至 23.1吨，降幅几乎全部由新冠肺炎疫情导致。由于各州的针对遏制疫情蔓延采取的限制措施令美国经济萎缩，因此在 1月和 2月的上涨之后， 3月份美国的金饰需求出现大幅下降：到一季度末，美国大部分地区都受到了一定程度的限制。随之而来的失业率上升和消费者对可自由支配支出的谨慎态度只会放大疫情对美国金饰需求的影响。尽管线上需求的增长带来了一定的补偿，但目前通过在线渠道实现的销售规模太小，不足以产生显著影响。欧洲的金饰需求也同样疲软：该地区普遍出现两位数的下降。该地区第一季度金饰需求同比下降 15%，至 10.8吨的历史最低水平。毫无意外，损失最严重的是意大利（同比下降22）和英国（同比下降 20 ）。在今年 3月新冠疫情对市场形成打击之前，英国 1月和 2月的零售销售就已经比较疲软。到本季度末，所有四个黄金纯度检验标记办公室都关闭了，这在历史上还是第一次。亚洲其他地区规模较小的东亚市场在第一季度都出现了两位数的跌幅，原先引发需求疲软的主因 - 高金价被高金价新冠疫情所取代。印度尼西亚（下降 55 ）和泰国（下降 45 ）的损失尤其严重。日本金饰需求的抗跌能力相对较强，一季度同比降幅仅为10%。由于在第一季度实施的限制措施较少，需求仅略有下降，至 3.1吨。不过，第二季度的前景却不太乐观：自 3月底以来，市场需求增长已经明显放缓，由于新冠肺炎病例数量急剧上升，日本首相安倍晋三在 4月份宣布国家进入紧急状态。101550 2025303540 2,0001,5001,7501,2501,0007505002500美元/盎司美元/十亿尽管黄金价格高企，但第一季度金饰需求的美元价值却跌至 10年低点来源：金属聚焦公司、Refinitiv GFMS、洲际交易所基准管理机构、世界黄金协会LBMA下午黄金价格（美元/盎司，季度平均价格，右轴）金饰价值07年第一季度09年第一季度11年第一季度13年第一季度15年第一季度17年第一季度19年第一季度06黄金需求趋势 | 2020年第一季度投资第一季度黄金 ETF流入激增；金币投资需求跃升，抵消了金条需求的疲弱截至本季度末，全球黄金 ETF持仓量达到创纪录的 3,185吨避险需求驱动下，西方市场的金币需求升至 76.9吨随着亚洲经济体为遏制新冠疫情蔓延而采取封锁措施，小金条的需求受到冲击。新冠疫情以及全球的应对措施对第一季度的黄金投资需求产生了深远的影响。总体来看，一季度黄金投资需求同比增长 80%，达到 539.6吨，为四年来的最高水平。金条和金币的投资较 2019年第一季度下降了 6%，至 241.6吨。然而，全球黄金 ETF吸引了 298吨的净流入，使总持仓量创下历史新高。一方面，人们对该疫情对经济和社会造成的潜在影响深表担忧，这推动避险资金流入许多黄金投资产品，尤其是黄金ETF和官方金币，从而推高了金价。但另一方面，对经济前景的担忧，加上金价走高，促使许多人出售所持黄金，以应对疫情爆发带来的财务困境。而在一些司法管辖区，随着市场关闭，黄金投资直接停滞，投资者无法购买产品。 ETF第一季度，全球实物支持的黄金 ETF（黄金 ETF）及类似产品的持仓量增加了 298吨，为 4年来最高的季度流入量。按价值计算，得益于该季度 10%的净流入增长和 6%的金价涨幅，这些产品的资产管理规模（ AUM）在本季度增长了创纪录的230亿美元。截至本季度末，黄金 ETF总持仓达到了 3,185吨的历史新高。吨 19年第一季度 20年第一季度同比变化投资 300.5 539.6 80%金条与金币 257.6 241.6 -6%印度 33.6 28.1 -17%中国,大陆 71.2 37.1 -48%黄金支持的 ETF 42.9 298.0 300%-100-5050-150 0100100150250 4,0003,5003,0002,5002,0001,0001,5005000吨吨黄金支持的ETF吸引了巨大的资金流，将全球持有量提升至历史新高来源：彭博社、Company Filings、洲际交易所基准管理机构、世界黄金协会总资产管理（右轴）北美16年1月 17年1月 18年1月 19年1月 20年1月欧洲亚洲其他07黄金需求趋势 | 2020年第一季度投资随着新冠疫情的爆发，整个季度的黄金 ETF净流入显示出了强劲的势头。新年伊始，资金开始缓缓流入黄金 ETF市场，随着英国退欧最后期限的临近，其中大部分资金进入在英国上市的基金。 1月份美元黄金价格上涨 4.6%，也吸引了大量资金流入。投资者对新冠疫情的担忧在 2月份开始切实显现，在本季度剩余时间里，疫情是这些产品投资需求的主要驱动因素，这推动了所有地区基金的资金流入。今年第一季度，欧洲上市的基金吸引了最大的净流入：该地区的黄金 ETF持仓量增加了 150.1吨（ +80亿美元）。北美上市的基金紧随其后，持仓上升 128.5吨（ +70亿美元）。尽管本季度为应对疫情采取了封锁措施，亚洲的黄金 ETF也出现了净流入。全球金融市场的异常波动对黄金产生了复杂的影响。今年 2月，随着新冠肺炎在全球范围内传播加速，全球金融市场在2月份出现波动率激增的局面。股市遭遇了大幅抛售，基于广泛商品的大宗商品指数大幅下跌。 3月份，黄金的波动同样加大，我们在最近的投资快讯：黄金价格随市场抛售而波动中提及，一方面，黄金受益于强大的避险资金驱动，这是因为投资者为应对疫情对经济产生的不确定的短期和长期影响，再加上超低利率环境吸引而购入黄金。但另一方面，黄金在广泛的资产变现中被抛售，甚至影响到了美国长期国债。据报道，投资者在抛售风险资产时，为了满足追加保证金的要求，将黄金作为了流动性的来源。在 3月份的低谷期，抛售令金价下跌了 7%，基本上抹平了今年以来的涨幅，但随后在 3月晚些时候出现了反弹。全球央行为遏制疫情对经济的影响采取了前所未有的措施，为金价提供了进一步的支撑。一轮步调一致的降息，加上数万亿美元的量化宽松措施和财政支持，令金价在 3月份最初的回落后再次走高。尽管美元黄金价格仍低于 2011年的峰值，但以其它多种货币计价的黄金价格在第一季度续创历史新高。这或许表明，在美国以外地区，近年来黄金 ETF的规模增长势头将继续下去；一季度，欧洲基金的绝对资金流入规模最大，亚洲和其它地区的百分比增幅最大，使得这一趋势更加突显。新冠疫情对短期和长期经济影响的不确定性令许多资产继续大幅波动，这表现在油价暴跌，全球股市在远低于近期高点的水平波动，美国国债和黄金等避险资产出现资金流入。 4月份的前几周，大量资金继续流入黄金 ETF，从而使总持仓量创下历史新高。08黄金需求趋势 | 2020年第一季度投资金条与金币西方金币需求的激增抵消了亚洲金条投资的下降；金条和金币投资总量为 241.6吨，同比下降 6%。一季度全球金条投资同比下降 19%，至 150.4吨。东亚市场小金条的需求下滑更为普遍，这些是最早受到疫情和封锁措施影响的市场之一。这些地区的黄金价格创出历史新高，也鼓励了投资者在本季度进行高位获利。金币需求抵消了金条需求的疲软：由于西方投资者的需求大幅反弹，使得金币需求跃升了 36%，达到76.9吨的三年高点。由于新冠疫情的蔓延刺激了避险需求，使得原本就因超低或负利率、德国经济放缓以及英国退欧的不确定性而引起的投资者对黄金市场在本季度初的乐观情绪有所更为浓厚。300200150100502500 350400吨西方对铸造金币的投资抵消了亚洲疲软的金条需求来源：金属聚焦公司、世界黄金协会实体金条需求16年第一季度 17年第一季度 18年第一季度 19年第一季度 20年第一季度官方金币金牌/仿金币09黄金需求趋势 | 2020年第一季度投资中国第一季度新冠疫情爆发对中国的金条和金币需求也造成了严重打击，需求同比下降了 48%，至 39.3吨。中国农历新年前后通常是当地的零售投资旺季，但 2020年第一季度成为了自2010年以来中国零售投资最低的第一季度。1月份，农历新年期间的金条和金币需求不仅没有上升，反而出现了下降主要是由于当时的价格波动较大。当政府采取封锁措施控制新冠疫情蔓延后，需求更是锐减。空无一人的商店、不断上涨的金价和消费者有限的预算都限制了金条和金币的销售。随着中国在本季度末逐渐恢复常态，需求呈现出一定程度的反弹，尽管幅度还不足以抵消之前的疲弱。 3月份避险需求上升明显，上海黄金交易所的 Au（ T+D）合约交易量创下历史新高，而中国黄金 ETF持仓增加了 4.6吨。印度印度金条和金币投资同比下降 17%，至 28吨，为四年来的最低水平。今年 1月和 2月，当地金价飙升且波动剧烈，而 3月实施的封锁措施使当地的黄金零售投资基本陷入停滞。自 3月17日起，零售商店和金银交易商逐渐关闭，金条和金币供应出现问题，自 3月 25日开始实施全面封锁措施之后，金条和金币的供应就不复存在了。当地金价相较于伦敦金价的折价清楚地显示出了全面封锁带来的影响之前折价飙升至每盎司 70美元，但到本季度末则降到了每盎司 40美元。人们对数字黄金产品的兴趣（我们上个季度注意到的趋势）在第一季度持续增长，显然，通过这些平台购买黄金更加容易。这与印度对 ETF需求的增长相呼应。由于投资者争相满足自己的避险需求，印度黄金 ETF市场的流入量达到 4.4吨。-50-40-60-70-80 -30-20-10010美元/盎司由于需求枯竭，印度的价格折扣在接近季度末时急剧扩大来源：NCDEX、世界黄金协会18年1月 18年5月 18年9月 19年1月 19年5月 19年9月 20年1月10黄金需求趋势 | 2020年第一季度泰国是东亚地区最疲弱的市场之一：金条和金币投资同比下降 73%，仅为 5.7吨。这一次的收缩是总购买量下降和新一轮回售潮共同造成的结果。今年一季度需求的下滑是 2019年下半年需求疲软的延续：当时高企的金价和疲软的经济推动了一波黄金回售热潮。而一季度整体需求下降的原因与当时相差无几，金价大幅上涨，泰国经济依然脆弱，且容易受到强势货币的负面影响。这种情况一直持续到四月份。据报道，在第二季度的头几周，随着金价升至 7年高点，黄金被抛售，这促使投资者套现，以缓解新冠疫情造成的经济压力。此举促使泰国总理敦促人们“ 逐步 ”抛售，以避免出现流动性紧缩。日本零售投资连续第五个季度出现负增长：回售超过新投资6.5吨。这是自全球金融危机以来日本持续时间最长的金条金币负投资潮。总的来说，中东地区的金条和金币需求的韧性良好，因为投资者对 3月份金价的大幅回落反应迅速。但受到病毒打击的伊朗是个明显的例外：零售投资同比下降 21%，至 8.9吨。下降的原因部分是对比基数为 2019年第一季度（一个强劲的季度）。但压力下的抛售也是导致该地区需求下降的原因之一；相较该地区其他国家，病毒更早在这里开始肆虐，人们的收入受到了影响。土耳其的个人投资者大量购买黄金作为避险产品，推动金条和金币需求同比增长了 27%，至 21.2吨。投资者纷纷被吸引入市，因为他们预期当地黄金价格将持续走强。今年一季度，美国金条和金币投资同比增长逾一倍，达到14.9吨的三年高点。由于新冠疫情的爆发和股市波动，避险需求逐渐显现，因此在 1月和 2月的回售之后， 3月份净买入开始大幅飙升。据美国铸币局的报告， Eagle和 Buffalo两款金币的总销售额同比增长了 130%，并且第二季度的销售依然十分强劲。欧洲的零售投资也创下了 2017年第一季度以来的最高水平：该地区的需求同比上升 53%，达到 65.1吨。英国脱欧推动的投资需求加上新冠疫情激发的避险买入，使得英国当地的金条金币需求创下了 6.6吨的历史新高。投资