2019年12月月度宏观经济预测报告.pdf

1 2019-12 北大汇丰月度宏观经济预测报告 经济边际 改善 ， 通胀压力趋缓 摘要 ： 11-12 月 实体经济 大概率 边际改善 ， 预计 工业生产 反弹 ，消费 与投资 也 基本平稳， 进出口 增速回升 。 经济改善的驱动因素一是外部经济体好转，二是内部房地产投资韧性较强以及基建投资加快。 在 政府多措并举 增加 供给的努力下， 猪肉价格在 11 月 开始下降 ，减缓了 CPI 上涨 压力 。虽然 房地产 投资保持韧性和基建回升导致 建材类商品近期价格继续上涨，但大多数工业品价格 仍然 下跌， 预计 PPI 将继续下行。 今年 以 来经济延续了下行趋势，但年末数据显示 实体经济 大概率 边际 改善 ，前期猪肉涨价带来的通胀压力也有所缓解 。 各经济指标预测见表 1 所示。 表 1 2019年 8-12月 中国 宏观经济 月度 数据预测 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 实际 预测 实际 预测 实际 预测 比上期 预测 比上期 工业 4.4 5 5.8 5 4.7 5.0 + 5.5 + 投资 5.5 5.4 5.4 5.3 5.2 5.2 - 5.2 + 消费 7.5 7.5 7.8 7.8 7.2 7.6 - 7.6 + 进口 -5.6 -9.8 -8.5 -3.2 -6.4 -2.1 + 2.7 + 出口 -1.0 -0.6 -3.2 1.1 -0.9 -1.6 - 3.4 + CPI 2.8 3.1 3 3.5 3.8 4.6 + 4.5 - PPI -0.8 -1.2 -1.2 -1.7 -1.6 -1.8 - -0.9 + 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 1. 工业生产 或 有所 改善 工业增加值同比增长率在 10 月 下降 至 4.7%， 但 受 近期外需好转 影响 ，预计在 11 月 至 12 月 期间增速将反弹至 5.0%和 5.5%。 从外需 看， 外部经济体 有所好转 ， 美国 Markit、日本和欧元区 PMI 均 有所2 2019-12 回升。 国内制造业 PMI 也在 11 月 环比上升了 0.9 个 百分点，涨至荣枯线以上 。从高频数据来看， 11 月六大发电集团耗煤量同比上升 16.3%， 虽 比上月 下降 3 个百分点 ， 但依然处于高位 ；高炉开工率 65.3%，比 上月 上涨 3.4 个百分点 。 虽然高炉开工率 仍然 低于 去年同期 2.2 个百分点 ， 但 过去 几年在 11 月 开工率均低于10 月 ， 今年 11 月 开工率上升 也 支持经济边际改善 的 判断 。 图 1 工业增加值同比及 11-12月 预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 2. 预计整体投资增速 保持 平稳 10 月投资累计同比 5.2%，比上月下行 0.2 个百分点。其中制造业 继续 回升、房地产业 和 基建 小幅 下降 。预计未来整体投资增速 保持平稳 ， 11 月 和 12 月 累计同比 均为 5.2%。 企业盈利状况不佳，前 10 月工业企业利润累计同比增速 -2.9%， 10 月当月同比 -9.9%。 近期投资 改善可能源于外需边际好转，从 PMI 分项来看， 新 出口订单指数也在回升 。未来制造业投资 能否 持续回升 仍 取决于需求改善情况 。房地产投资预计未来仍然 保持较高 增速 。从住宅新开工面积和销售面积看，今年前 10月新开工面积累计同比上升 10.5%，而同期销售面积累计同比仅 1.5%，今年住宅商品房库存有所增加。但目前住宅库存销售比仍处于历史平均值附近，未来房地产业投资预计将继续持平。 10 月基建投资 小幅 下滑， 但 从近期建材 价格走势看，5.0 5.5 036912152012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20193 2019-12 基建 可能 加快， 投资增速可能小幅上升。 图 2 名义投资累计同比及 11-12月 预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 3. 汽车销售 基本持平 ，零售同比 或将 回升 10 月社会消费品零售总额同比 上升 7.2%，比上月 下降 0.6 个百分点。 零售价格同比上升了 0.3 百分点至 2.2%。 汽车销售 额 在 10 月 略有 下降 ，限额以上汽车企业销售额同比从 -2.2%下降 至 -3.3%，但 销售量 同比 则从 -5.2%上升至 -4%。 10月社 消 同比 下降或 受 双 11 网络 促销 影响 。 预计 11 月零售额同比 将回升 ， 11 和12 月 同比均 为 7.8%。 图 3 社会 消费 品 零售总额同比 及 11-12月 预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 5.2 5.2 05101520252012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20197.8 7.8 05101520252012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20194 2019-12 4. 进出口增速回升 10 月以美元计进口增速 -6.5%， 比 上月 回升 1.8 个 百分点。 11 月 PMI 进口指数 49.8，比上月 增加 2.9 个百分点， 也 显示 近期 内需 可能 回升 。预计 11 月进口增速将回升至 -2.1%， 12 月则可能回升至 2.7%。 图 4 美元计进口同比及 11-12月 预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 10 月出口增长率 -0.9%，预计 11 月 增速 为 -1.6%， 12 月增速 3.4%。 10 月 和11 月美国 Markit 制造业 、欧元区、日本 PMI 有所回升 ，外部经济体 改善 。 中国11 月新出口 订单 PMI 上升了 1.8 个 百分点 ，也 显示外部需求 回升 。 但 仍需提防近期中美贸易摩擦 可能 恶化的风险。 图 5 美元计出口同比及 11-12月 预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 -2.1 2.7 -30-20-10010203040502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019-1.6 3.4 -40-30-20-1001020304050602012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20195 2019-12 5. 猪肉价格 开始下跌 ，通胀 上涨 压力趋缓 10 月 CPI 同比 继续 上涨至 3.8%， 主要 来自猪肉价格大幅上涨。 在 政府多措并举保障供应的努力下， 11 月 猪肉 价格 已经开始回落 ， 但 22 省市 猪肉平均价 仍较 10 月上涨 7.3%。对于其他食品饮料类， 鲜果 价格 继续下跌 ， 蔬菜价格则 季节性上涨。 预计 11 月 CPI 同比 4.6%， 12 月 4.5%。 图 6 CPI月同比及 11-12月 预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 6. 大宗商品价格整体略降， PPI 同比继续下行 从 11 月高频数据看， 工业品 价格 大多 环比 下降，但 螺纹钢和 水泥 、 玻璃等建材价格环比上涨，可能与近期 房地产投资 韧性强、基建投资 回升 有关。 PMI 购进价格和出厂价格来看，也均比上月下降。 预计 11 月 PPI 同比为 -1.8%，比 10 月下降 0.2 个百分点。 12 月同比 -0.9%。 图 7 PPI月同比及 11-12月 预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 4.6 4.5 0123452012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019-1.8 -0.9 -10-505102012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20196 2019-12 7. 结论 在 经济 连续 下行趋势中，年末 数据 显示 经济 有边际改善的倾向。 经济 改善的驱动因素一是外部经济体好转，二是内部房地产投资韧性较强以及基建 投资 加快。价格 方面， 前期 大幅上涨的猪肉价格 在 11 月 开始下跌，减缓了通胀压力。虽然建材 价格上涨 ， 但大多数工业品价格依然下跌，导致 PPI 仍可能 继续 下行。 报告 撰写 人 ：梁润 （ 0755-26038362， liangrunphbs.pku.edu） 报告联系人 ： 蔡 荣（ 0755-26038161， cairongphbs.pku.edu） 【免责声明】 本文版权为 北京大学宏观经济与金融研究中心 所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印、发表或引用本文的任何部分。 7 2019-12 * 北京大学宏观经济与金融研究中心简介： 北京大学宏观经济与金融研究中心 （ Center for Macroeconomy and Finance）是经北京大学正式批准，由北京大学汇丰商学院和平安科技有限公司合作成立的研究机构。 中心由北京大学汇丰商学院院长海闻教授兼任中心主任，美国著名经济学家、2011 年诺贝尔经济学奖得主托马斯 萨金特教授担任首席顾问，并由北京大学汇丰商学院的相关领域教授联合平安科技的资深研究人员共同进行多维度、多视角的研究工作。 北大汇丰月度宏观经济预测报告是由北京大学宏观经济与金融研究中心发布的月度中国主要宏观经济指标分析和预测报告，将于每月月初在北京大学宏观经济与金融研究中心网站发布。本报告利用国际前沿的实时预测 （ Nowcasting）方法，结合大数据应用，对当前宏观经济运行状况进行实时分析和预测。 地址： 北京大学宏观经济与金融研究中心 深圳市南山区大学城北京大学汇丰商学院 邮编： 518055 电话：（ +86） 755 2603 8161 邮箱： cmfphbs.pku.edu