医药行业：海外防疫措施对比及展望之二.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望之二 2020年 03月 18 日 看好 /维持 医药 行业 报告 截至 3 月 17 日，全球累计确诊新冠病例超 18 万例，其中海外累计确诊病例超10 万例 ，每日新增 病例中 约 75%为欧洲国家新增病例。海外累计确诊病例数最多的 10 个国家中有 7 个为欧洲国家 。 欧洲已经成为全球新冠疫情的中心，美国疫情也在持续进展 ，由于国情不同，欧洲无法采取联防联控的措施阻断病毒的传播，当下防疫措施主要是减缓传播速度，其防控效果有待持续观察。 在疫苗上市之前，全球疫情防控形势仍不明朗，不排除会跨过夏天，延续到 2020 年的秋冬季节，形成季节性流行 。 目前 欧洲各国 处于疫情发展的不同阶段，采取 措施不一 ，其中意大利进展最快，也最早采取封城措施，后续西班牙和法国也采取了封锁措施。 德国和英国 尚未推进，其检测的频率也较低，考虑到其 死亡病例不多，死亡率相对可控，可能会延续温和的防控措施 。 美国疫情爆发晚于欧洲 ，前期防疫措施暴露出检测等存在较多问题，联邦政府重视之后，宣布国家进入紧急状态，目前检测能力已大幅提升，同时，部分州市管控措施也在进一步升级。 考虑到美国的医疗资源相对丰富，尤其是重症监护病床数量，抗医疗挤兑的风险能力较强 。 出于经济和社会稳定的考虑， 意大利、法国、西班牙已很难进一步升级防控手段 ，而且 当前管控措施延续的时间也是巨大的考验 。 德国和英国大概率会延续温和的防疫措施，以减少对经济的影响。 全球疫情防控预计需要较长时间，对于中国来说，未来防控疫情的输入，将是一场持久战 。 投资建议： 海外疫情持续发展，而中 国已基本控制疫情，除湖北之外全国已基本实现生产复工，而且口罩、防护服、监护仪、呼吸机等防治产品已实现产能的扩大，更多富裕产能满足出口需求。截止目前已有意大利、西班牙、塞尔维亚等欧洲国家向中国寻求帮助，中国防护产品和 ICU 器械订单也迅速增加，建议围绕出口相关的医疗产品进行布局，尤其是国产环 ICU 医疗器械有望实现进一步打开全球市场。 风险提示： 疫情发展的不确定性。 行业基本资料 占比 % 股票家数 320 8.48% 重点公司家数 - - 行业市值 46777.09 亿元 7.89% 自由 流通市值 21015.38 亿元 9.26% 行业平均市盈率 34.08 / 市场平均市盈率 13.21 / 行业指数走势图 资料来源： wind、 东兴证券研究所 医药首席 分析师：胡博新 010-66554032 hubxdxzq 执业证书编号 : S1480519050003 研究助理：王敏杰 010-66554041 wangmj_yjsdxzq -31.4%18.7%68.7%3/5 5/5 7/5 9/5 11/5 1/5 3/5沪深 300 医药生物 (申万 ) P2 东兴证券 行业 报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望 之二 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目 录 1. 海外概览：海外确诊病例数超国内，欧洲成为流行中心 . 4 2. 欧洲：相似的防控框架，不同的落地手段 . 5 2.1 德国：以 “减缓 ”传播为明确目的，具备领先重症诊疗资源支持 . 6 2.2 英国：基于其独特判断的特殊 “解法 ”.10 2.3 西班牙：前期警惕不足，现已全国封锁 .13 2.4 法国：进入第三阶段，防疫响应空前 .16 2.5 欧洲总结 .18 3. 美国：爆发相对滞后，医疗资源丰富 .19 3.1 防疫追溯：三阶段推进防疫措施 .20 3.2 疫情展望：爆发相对较晚，重症诊疗资源领先 .21 4. 总结 .21 5. 投资建议 .22 6. 风险提示 .22 插图目录 图 1：海外和中国新增确诊病例数对比 . 4 图 2：海外确诊病例数最高的 10个国家 . 4 图 3：全球确诊病例分布 . 4 图 4：各国防疫政策框架比较 . 6 图 5：德国每日新增病例及累计确诊病例 . 6 图 6：德国境内各州确诊病例 . 7 图 7：德国防疫目标示意图 . 7 图 8：德国 RKI 建议的核酸检测标准 . 8 图 9：欧洲国家重症病床（每十万人）数排名 . 9 图 10：英国累计确诊病例数 .10 图 11：英国每日新增确诊病例数 . 11 图 12：英国确诊病例地理分布 . 11 图 13：英国建议有症状者自我隔离 .12 图 14：西班牙每日新增确诊和累计确诊病例数 .13 图 15：西班牙确诊病例分 布 .13 图 16：各国病床数（每千人口）对比 .15 图 17：各国医护人员数对比 .15 图 18：各国人均重症监护病床数对比 .15 图 19：法国每日新增确诊和累计确诊病例数 .16 图 20：法国确诊病例分布 .17 图 21：法国疫情防控的四个阶段 .17 东兴证券 行业 报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望之二 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 22：各国疫情进展对比 .19 图 23：美国每日新增确诊和累计确诊病例数 .19 图 24：美国确诊病例分布 .20 表格目录 表 1: 欧洲 CDC 新冠防疫指引 . 5 表 2: 四国核酸检测标准和轻症患者应对比较 .18 P4 东兴证券 行业 报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望 之二 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES1. 海外概览： 海外确诊病例数超国内 ， 欧洲成为流行中心 截至 2020 年 3 月 17 日，全球累计确诊新冠病例超 18 万例，其中海外 累计确诊 病例超 10 万例。 近 3日每日海外新增确诊 超 万例，其中约 75%为欧洲国家新增确诊病例。海外累计确诊病例数最多的 10 个国家中有 7 个为欧洲国家，欧洲已经成为世界新冠疫情中心。 图 1： 海外和中国新增确诊病例数对比 资料来源： 公开信息整理 ，东兴证券研究所 注：中国境内取 1 月 20 日为 Day1，海外取 2 月 21 日为 Day1（日增 150 例） 图 2： 海外确诊病例数最高的 10 个国家 资料来源： 公开信息整理 ，东兴证券研究所 图 3： 全球确诊 病例 分布 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000中国新增 海外新增 31,506 16,169 11,826 9,360 8,413 7,730 6,444 2,700 1,960 1,712 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000意大利 伊朗 西班牙 德国 韩国 法国 美国 瑞士 英国 荷兰 东兴证券 行业 报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望之二 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： 维基百科 ，东兴证券研究所 2. 欧洲 ： 相似的防控框架，不同的落地手段 欧洲疫情防控参照指引逐步升级： 欧洲疾控中心（ ECDC）所发布的指引将疫情的防控划分为了不同的阶段，每一阶段针对不同的疫情发展水平。早期阶段，确诊病例较少， 防疫 目标主要是识别和隔离病例，阻止境内传播 。中期阶段，确诊病例逐渐增加，防疫目标主要是遏制传播或减缓传播以减轻医疗系统负担。当疫情发展到爆发阶段，传播已较难遏制，防疫目标主要是 减轻疫情带来的影响、保护社会中的弱势群体 。 表 1: 欧洲 CDC 新冠防疫指引 Scenarios Characterisation Objective and rationale of the risk management options Scenario 0 No reported cases in country, multiple introductions and/or local transmission elsewhere in Europe. Containment. Enable rapid detection and isolation of individual cases to prevent domestic transmission chains and to prepare for the response once cases are detected in the country Scenario 1 Multiple introductions and limited local transmission in the country. No apparent sustained transmission (only second generation cases observed or transmission within sporadic contained clusters with known epidemiological links). Containment (block transmission and prevent further spread). Block transmission opportunities, through the early detection of imported and locally transmitted cases in order to try to avoid or at least delay the spread of infection and associated burden on healthcare systems. Scenario 2 Increasing number of introductions and of local reports of human to-human transmission in the country (more than two generations of cases outside of sporadic contained clusters with known epidemiological links). Containment or slow down transmission. Contain and slow down the transmission of the infection to reduce the burden on the healthcare system and other sectors. P6 东兴证券 行业 报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望 之二 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IESScenario 3 Localised outbreaks, which start to merge and become indistinct; sustained human to-human transmission in the country (more than two generations of cases outside of sporadic contained clusters with known epidemiological links) and increasing pressure on healthcare systems. Mitigation. Mitigate the impact of the outbreak by decreasing the burden on healthcare systems and protect populations at risk of severe disease. Produce information on preventive measures and clinical management options. Scenario 4 Widespread sustained transmission and healthcare systems over burdened due to large demand for emergency healthcare services, strained ICU capacity, overworked healthcare workers and reduced staff availability due to illness, lack of PPE and lack of diagnostic testing capacity. Mitigation. Mitigate the impact of the outbreak, decrease the burden on healthcare services, protect populations at risk of severe disease and reduce excess mortality. 资料来源： ECDC，东兴证券研究所 梳理德国、英国、西班牙、法国等国家的疫情防控文件，我们会发现这些国家的防疫政策的框架较为相似。均为将防疫过程划分为不同的阶段，根据疫情发展的不同水平针对性的实施防疫对策。 各国的差异在于，在相似的框架指引下，进度推进的节奏不一，落地实施的防疫措施也不尽相同。 图 4： 各国防疫政策框架比较 资料来源： 公开资料整理 ，东兴证券研究所 注：蓝底为当前所处阶段 2.1 德国 ： 以“减缓”传播为明确目的，具备领先 重症诊疗资源 支持 疫情数据： 截至当地时间 2020 年 3 月 17 日，德国确诊病例为 9360 例， 3 月 17 日当日新增 2088 例。每日新增确诊呈攀升趋势，近 3 日确诊病例日均复合增速约 27%，累计确诊病例 3 日翻倍。 图 5： 德国每日新增 病例 及累计确诊病例 东兴证券 行业 报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望之二 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： wind，东兴证券研究所 德国境内疫情最严重地区为德国西部的 北莱因威斯特法伦 州，其累计确诊病例 3375 例，约占全国确诊病例的 36%。德国南部的 巴登符腾堡州和 巴伐利亚州为疫情次严重地区，累计确诊病例分别 1641 和1352 例， 各 占全国确诊病例 约 15%。首都柏林累计确诊病例 383 例。 图 6： 德国境内各州确诊病例 资料来源： wind，东兴证券研究所 防疫目的： 德国采取系列 防疫 措施的基础是目前当局并非要尽可能识别病例以阻断病毒传播，而是要采取措施以避免病毒的迅速传播。一方面，病毒传播的速度越慢，有限的医疗卫生资源能够更好地应对疫情，避免出现医疗资源挤兑；另一方面，减慢病毒的传播速度也为当前药物和疫苗的开发争取时间。 多个国家的防疫对策也体现出了与此一致的逻辑。 图 7： 德国防疫目标示意图 05001000150020002500010002000300040005000600070008000900010000新增确诊 累计确诊 P8 东兴证券 行业 报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望 之二 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： ECDC，东兴证券研究所 德国当前的抗疫策略如上图所示。其中绿色钟形代表不施加人为控制时，新冠病毒的自然传播动态。若不采取应对措施，病毒将以指数级速度迅速传播，每日新增确人数大幅攀升。当疫情发展至一定阶段，人群中较大比例的人口已经被感染并获得了针对该病毒的免疫力，病毒传播的 R0 则会较之前下降，每日新增确诊人数的增速将放缓，随后每日新增确诊人数逐步下降。 上述情况所带来的核心问题是医疗资源的过载。若大量患者涌向医院，超出医疗系统的承受能力，势必会造成重症率和死亡率的攀升。为避免此种情况，德国的防疫策略的目标是将这一自然的钟形曲线拉平（上图斜线区域所示），以避免出现感染人数激增。 理论上，每采取一项措施，例如筛查出感染者收医或隔离等，能来带 R0 相比于自然状态的相应下降。采取的措施越多、越严格，则越能有效地降低 R0。德国并非致力于采取极度强力措施尽力压低 R0，以“歼灭 ”病毒，其国情和民情也对极度强力措施的制定和实施带来较大挑战。在多方因素的平衡下，德国关注的是自 身医疗系统的承载能力，其以 “减缓 ”新冠病毒传播速度以维护医疗系统的应对能力为目标。这一防疫目标可以解释德国当局目前的各项防疫措施。 防疫措施： 基于“减缓传播”的目标， 德国当前采取了系列 社会隔离措施 ，包括关闭边境 ： 3 月 16日起 关闭 与奥地利、瑞士、法国、卢森堡和丹麦五国的边境 ，仅维持通勤和货运；学校停课：全国 16个州已陆续宣布各级学校停课或部分停课； 公共活动管控：起初限制 1000 人以上大型活动，其后要求 停止不足 1000 人参与的所有非必要活动 ； 地方措施： 巴伐利亚州宣布进入 紧急状态，关闭所有体育和休闲娱乐场 所 ，禁止探访老人院和养老院 ；北威州暂停所有大众休闲、体院、娱乐和教育活动，禁止对疗养院和医院住院患者的探视；首都柏林宣布限制公共交通等。 核酸检测 方面，与其当前的防疫目标一致，德国并未进行广泛的核酸检测。其设定了较高的核酸检测标准（主要为症状 +流行病学史）， 不建议对无症状人群进行检测，亦不支持对无新冠肺炎怀疑指征的有症状人群的检测。 图 8： 德国 RKI 建议的核酸检测标准 东兴证券 行业 报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望之二 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： Robert Koch Institute，东兴证券研究所 医疗资源优势： 多个国家采取与德国相似的“减缓”传播的防疫思路，但德国的突出优势之一在于其拥有领先的重症诊疗资源支持。 新冠疫情 医疗 支持 的核心在于 65 岁以上的老年患者和有基础疾病的患者，该群体感染后需要重症监护支持的可能性相对较高。因而一个国家能提供的重症监护支持体量成为医疗系统应对新冠肺炎疫情能力的关键。德国全国拥有重症监护病床 2.8 万张，以单位人口重症监护病床测算，德国的重症监护能力居欧洲 之首 。 图 9： 欧洲国家重症病床（每十万人）数排名 P10 东兴证券 行业 报告 医药 行业： 海外防疫措施对比及展望 之二 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： Intensive Care Medical Study 2012，东兴证券研究所 2.2 英国：基于其独特判断的特殊“解法” 截至当地时间 2020 年 3 月 17 日，英国确诊病例为 1960 例 。 3 月 17 日当日新增 407 例 。 图 10： 英国累计确诊病例数