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1 新冠病毒肺炎疫情对全球的影响 2020年/02月 海外宏观经济与策略研究员 刘绍东 010-66555862 shaodong_liuchiefgroup.hk 摘要： 去年12月爆发的新冠病毒肺炎疫情在我国已得到一定程度的控制，预测4月底疫情将基本控制。 新冠肺炎造成重大影响的原因在于其强隐蔽性、高传染性以及较高的致死率。 通过餐饮和零售业、旅游收入和服务业产业结构三个不同角度出发，对此次新冠肺炎对我国经济影响进行估算。我们预计一季度GDP增速将降至3.3%，全年GDP增速将为5.5%。 海外新冠病毒疫情有爆发趋势 海外地区新冠状病毒扩散增速正处在上升期，海外新增确诊病例已超过中国新增确诊病例。 由于越来越多的国家正在经历聚集性传染，再加上各国间人口高度流动，各国政府再想设立有效的防控隔离措施将越来越难。 若新冠肺炎没有被控制，在世界范围大肆扩散，重灾区将可能拖累经济0.5%左右。新冠肺炎将下拉世界经济0.10.2个百分点，2020年世界增速可能为3.13.2%。 全球避险情绪升温，风险资产价格受到明显冲击，投资者纷纷转向增持避险资产。 原本处在高位的风险资产价格普遍调整，欧美众多股指大幅下跌。 美国国债需求大幅上升，原本刚刚被修复的利率曲线倒挂再次出现。 日元大幅升值，黄金价格突破1645美元/盎司。 疫情带来的不确定性上升使得市场波动加剧，未来疫情的走向也很大程度将影响市场走势。 2 图表目录 图表 1：新冠肺炎疫情地图 . 3 图表 2：累计确诊病例 . 4 图表 3：累计死亡和治愈病例 . 4 图表 4：新冠肺炎死亡率 . 4 图表 5：SARS对我国商品零售的影响 . 5 图表 6：SARS对我国餐饮收入的影响 . 6 图表 7：新冠肺炎对我国餐饮收入的影响预测 . 6 图表 8：旅游业占GDP比例 . 7 图表 9：旅游收入变化 . 7 图表 10：北京和全国服务业占比情况 . 8 图表 11：新冠肺炎对我国2020年GDP影响预测 . 9 图表 12：钻石公主号游轮航线 . 10 图表 13：新冠病毒全球确诊病例 . 11 图表 14：H1N1流感全球确诊病例 . 12 图表 15：H1N1对美国的影响 . 13 图表 16： H1N1对美国消费支出的影响 . 13 图表 17：新冠肺炎对全球股指的影响 . 14 图表 18：新冠肺炎对美国债收益率的影响 . 15 图表 19：新冠肺炎对日元、黄金价格的影响 . 15 dUcZoXtVkVmVlXdUNAmMrMaQ9R8OsQnNoMpPlOqQnOjMmMmO7NmNyQwMqQuMMYoNsQ3 1、 新冠病毒疫情对我国的影响 自去年12月开始的新冠病毒肺炎疫情在我国已得到一定程度的控制，近几日除湖北外其他省市新增确诊病例都在20人以下，很多省份实现零增加。终南山院士也预测4月底疫情将基本控制。 图表 1：新冠肺炎疫情地图 资料来源：百度、中国CDC、致富研究院 目前新冠肺炎已累计确诊78961例，现有重症7952例。累计造成2791例死亡，共计36278例治愈。 0.10%2.30% 2.90%0.40% 0% 0.20% 0.40%1.30%3.60%8%14.80%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%死亡率4 图表 2：累计确诊病例 图表 3：累计死亡和治愈病例 资料来源：中国CDC、致富研究院 资料来源：中国CDC、致富研究院 新冠肺炎造成重大影响的原因在于其强隐蔽性、高传染性以及较高的致死率。新冠病毒的基本传染数（R0）约为2.3，即一个感染者平均传染2.3个其他人。一些新冠病毒携带者并没有诸如发烧咳嗽等明显医学症状，这便增加了防控难度。虽然其致死率远小于SARS、MERS或者埃博拉等其他冠状病毒，但是明显高于季节性流感等传染病。而且重症患者通常是年长者，由于他们多有其他疾病，便导致年长者死亡率很高。而青壮年症状较轻。 图表 4：新冠肺炎死亡率 资料来源：WHO、中国CDC、致富研究院 0.010,000.020,000.030,000.040,000.050,000.060,000.070,000.080,000.090,000.001-2001-2201-2401-2601-2801-3002-0102-0302-0502-0702-0902-1102-1302-1502-1702-1902-2102-23全国累计确诊病例 湖北累计确诊病例人0.05,000.010,000.015,000.020,000.025,000.001-2001-2201-2401-2601-2801-3002-0102-0302-0502-0702-0902-1102-1302-1502-1702-1902-2102-23累计死亡 累计治愈人0.10%2.30% 2.90%0.40% 0% 0.20% 0.40% 1.30%3.60%8%14.80%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%死亡率5 疫情自1月份加剧后，政府和民众做出了很多积极有效的防控措施和举措。这些行动一方面对控制疫情做出贡献，但另一方面对我国经济也产生了较大的负面影响。服务业遭受到巨大冲击，消费和生产的暂缓将影响传导到各个行业。各行各业都受到考验。 疫情对餐饮和零售行业造成的影响最为直接。我们可以同SARS期间的影响最对比来估计此次疫情的影响。 从社会消费零售来看： 在SARS期间，由于疫情范围较小，只有广州和北京是重灾区。在全国商品零售中，由于日用品和药品等相关销售明显增加，而其余商品销售放缓，因此综合来看影响相对较小。但是此次疫情范围更大，在1月份由于运输部分中断，很多商品销售渠道受阻，因此预计影响要强于SARS，但疫情过后将会反弹。 图表 5：SARS对我国商品零售的影响 资料来源：wind、致富研究院 餐饮收入受到疫情影响较大。在SARS期间，疫情最严重的的4、5月份，增速分别下降20%和30%。疫情结束的6月份下降15%，随后的7月份下降5%，其他月份恢复正常增速。 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002000-01 2000-05 2000-09 2001-01 2001-05 2001-09 2002-01 2002-05 2002-09 2003-012003-05 2003-09 2004-01 2004-05 2004-09 2005-01 2005-05 2005-09商品零售%6 图表 6：SARS对我国餐饮收入的影响 资料来源：wind、致富研究院 因此根据SARS期间我国餐饮和零售的表现，再根据当前我国餐饮和零售数据，估计本轮疫情对餐饮和零售的影响：第一季度共减少8916亿，全年共减少9101亿。 图表 7：新冠肺炎对我国餐饮收入的影响预测 餐饮收入估计值 增速降幅 减少值 零售估计值 增速降幅 减少值 1月 4824.6 20.00% 964.92 33952.1 5.00% 1697.605 2月 3698 30.00% 1109.4 30598 10.00% 3059.8 3月 3698 15.00% 554.7 30598 5.00% 1529.9 4月 3698 5.00% 184.9 30598 0.00% 0 资料来源：致富研究院 如果从旅游收入来估计： 旅游收入包括住宿、部分休闲娱乐和部分餐饮收入，和社会消费零售中的餐饮收入有重叠。因此需要单独计算，不能简单的将旅游收入同餐饮零售相叠加。单看旅游收入对经济的影响： -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002000-01 2000-05 2000-09 2001-01 2001-05 2001-09 2002-01 2002-05 2002-09 2003-01 2003-05 2003-092004-01 2004-05 2004-09 2005-01 2005-05 2005-09餐饮收入%7 图表 8：旅游业占GDP比例 图表 9：旅游收入变化 资料来源：wind、致富研究院 资料来源：wind、致富研究院 本次疫情对旅游业的冲击将明显强于SARS，首先是因为本次疫情爆发在占全年旅游收入10%的春节假期，而SARS最严重的时期在4、5月份，旅游相对淡季。其次，本次疫情范围明显大于SARS，全国各个省市都深处疫情中。最后，如今旅游业收入占GDP比例已大幅上升，2002年仅为3.18%，2018年已升至5.58%。因此影响也更大。 在2003年，由于SARS影响，全国旅游收入增速从2002年的10.11%下降至-11.24%，增速下降21.35%。 根据国家旅游局统计，2017年全国旅游收入5.4万亿，估计对GDP贡献9.13万亿。旅游收入同GDP贡献乘数为1.69。 预计2019年旅游收入为5.6万亿，如果今年全年旅游收入仍下降20%左右，那么将拉低GDP增速约5.6/99*20%*1.69=1.9%。即GDP将降至4.1%。即便不考虑乘数效应，也将拉低GDP 1.1%，使GDP降至4.9%。考虑到旅游作为娱乐的一种，可能被其他娱乐活动替代，因此这种估算方法可能会高估影响。 由于受疫情影响最大的是服务业，因此也可以从服务业占比来推测影响： 当前全国的防控措施和SARS期间北京4、5月份的防控措施类似。2003年北京服务业占比68.6%，第二季度经济受到明显冲击，北京Q2 GDP增速下降3.1%，全年GDP增速下降0.33%。 如果由于采取了类似的防控措施对类似经济结构造成的影响相似，那么可0123456-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00010,00020,00030,00040,00050,00060,0001994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018国内旅游收入亿元 国内旅游收入%8 以用03年北京的GDP下降速度估计今年全国的情况。 图表 10：北京和全国服务业占比情况 资料来源：wind、致富研究院 当前全国服务业占比为53.9%，那么如果疫情在第一季度控制住：那么Q1全国GDP增速将下降2.4%，至3.6%；而全年GDP增速将下降0.26%，至5.74%。 如果疫情持续到第二季度中期，同SARS结束时间类似：那么Q2全国GDP增速将下降1.2%（半个季度的影响），至4.8%；全年将下降0.39%，至5.61%。 因此通过餐饮和零售业、旅游收入和服务业产业结构三个不同角度出发，对此次新冠肺炎对我国经济影响进行估算。我们预计一季度GDP增速将降至3.3%，全年GDP增速将为5.5%。 01020304050607080901993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019北京第三产业占比 全国第三产业占比9 图表 11：新冠肺炎对我国2020年GDP影响预测 资料来源：致富研究院 2、 新冠病毒疫情对海外的影响 虽然中国政府采取了积极有效的防止疫情扩散的措施，但海外多个国家仍出现不同程度的疫情。随着韩国、日本、意大利和伊朗疫情的日益恶化，美国疾病控制与预防中心（CDC）于2月25日召开新闻发布会，发出近期最强烈的警告，呼吁美国企业、学校和社区等为未来新冠病毒在美国爆发做好准备。欧美恐慌指数大幅上升，股指也应声大幅下跌。 海外民众对新冠肺炎疫情的格外关注主要开始于“钻石公主号”游轮。游轮上共有3711人，2666名乘客以及1045名船员。游轮自1月20号从横滨出发，途径香港、越南、台湾、冲绳，经历14天返回横滨。由于游轮上出现新冠肺炎病例，因此被整个游轮在横滨被隔离。目前游轮上已至少有634人感染。随着各国政府的不断施压，游客们纷纷离开。虽然船上隔离结束，但是人们也开始担忧他们开始在岸上传播病毒。 3.30%6.00%5.60%3.30%4.60%5.50%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%Q1 Q2 全年疫情Q1结束 疫情5月中结束10 图表 12：钻石公主号游轮航线 资料来源：USAtoday、致富研究院 不同于中国疫情有被遏制的趋势，海外地区新冠状病毒扩散增速正处在上升期，海外新增确诊病例已超过中国新增确诊病例。截止2月27日，东亚三国确诊病例最多，也是疫情最为严峻的地方。除中国外，韩国累计确诊病例已超过2000人，升至2337人；日本也受钻石公主号游轮影响，累计确诊达到919例。中东地区伊朗是重灾区，累计确诊270例。虽然伊朗确诊病例不是最多的，但是其累计死亡病例是海外国家最多的，达到26例。欧洲地区，意大利是感染人数最多的国家，达到653例。美国也已累计有60例病患。由于美国当前正处在季节性流感的爆发期，所以不排除有新冠肺炎病患被错误当成流感病患，造成统计值低于实际值。