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在风云万变的商业时代 寻求企业活力 马丁里维斯 （Martin Reeves）、Gerry Hansell、Kevin Whitaker、Tom Deegan、Hen Lotan 今 天，在充满不确定性的经济和政治环境 中 ，领先企业正面临诸多迫在眉睫的 挑战 。但是 ，企业同时需要将眼光放长远 ， 因为下一个十年的制胜要素将与今日大不相 同 。领导者既要为明日重塑自己的企业 ，也 要保住今日的强劲业绩。 换言之 ，企业需要活力 即重塑业务 和实现可持续增长的能力 。为识别具有活力 的企业 ，以及使其脱颖而出的要素 ，我们联 手 财富杂志创立了未来公司50 强榜单 。 今年的榜单显示出一些企业在动荡时期依旧 充满活力 ，也揭示了领导者让企业变得更有 活力的方法。 寻求活力，势在必行 企业创造价值的方法有很多 ，比如追求 效率 、精简资产 、提升投资者预期 ，但从长 期来看， 可持续的增收才是价值创造的关键。 过去十年 ，在业绩最佳的企业中 ，营收增长 在企业股东总回报中的占比高达四分之三。 但是 ，随着长期经济增长开始下滑 （由 于人口结构的负面影响 ，预计下滑还将进一 步持续） ，企业增长变得越来越难 。即便是 短期内风头强劲的企业 ，也越来越难保住领 先地位 。业务节奏加快 、新模式转瞬即为明 日黄花 ，企业从高增长沦为平均值的速度在 过去三十年间翻了一倍 。过去的成绩不再能 预示未来的成功。 要实现基业长青 ，企业需要打造持续创 新和重塑的能力 。这对大规模的老牌企业来 说尤为困难 ：复杂性和惰性会随着企业年龄 和发展而增大 ，抑制企业推动变革和重塑优 势的能力 。此外 ，企业最常用的指标 （比如 增长 、市场份额和收益率）只能衡量过去的 表现 ，无法有效预测未来的发展 ，因此进一 步加大了企业的发展难度 。展望未来 ，领导 者需要衡量和管理活力。 逆境中迸发活力 在当下的艰难险阻面前 ，让企业关注长 远发展似乎有些天真 。宏观经济信号正在恶 化 ；政策不确定性达到了空前的高度 ；数字 化领导者正面临对技术的质疑和抵制 ；投资 者变得越来越谨慎 ；企业造成的环境和社会 溢出效应也引发了普遍担忧。 然而 ，逆境中依然存在足够的机遇让企 业增长 。我们的研究显示 ，即便在经济下行 期 ，营收增长 （非成本节降）是让财务业绩波士顿咨询公司 | 亨德森智库 2 脱颖而出的首要驱动力 ，而在下行期实现更 快增长的企业 ，在经济复苏后也将保持这一 势头 。具备长远战略眼光的企业也比只关注 短期问题的企业表现更好 。另外 ，动荡的环 境可能会增强竞争性活力 意味着有效推 动重塑的企业将获得更丰厚的回报。 例如 ，亚马逊在美国电商市场的份额自 2000 年至2006 年一直停滞在5% 左右 ，彼时 亚马逊已成立十年有余 。但在全球金融危机 期间 ，即便整体市场增长放缓 ，亚马逊仍维 持了25% 的年增长 ，结果在三年内将公司的 市场份额翻了一番 。自此 ，亚马逊每年的增 长继续领跑整体市场 ，证明了即便外部环境 艰难 ，活力也可以带来长远的效益 ，哪怕是 大规模老牌企业也不例外。 活力的驱动因素 今年已经是我们第三次推出 财富未 来公司50 强榜单 ，旨在量化有助于激发企 业活力的因素，并找出全球最具发展前景的 大型企业。企业活力体现在长期发展，所以 不一定要靠短期业绩来判断，但目前来看活 力强的企业短期业绩也比较乐观：2017 年和 2018 年上榜的企业，自榜单发布至今，在增 长和股东总回报上都优于其他同行（参阅图 1 ） 。当然，创新和增长伴随着风险，因此有 几家企业已经黯然退出，没能兑现当时的承 诺。但无论如何，总体来看，企业活力是未 来增长的一个有效预测指标。 实践证明 ，榜单包含的因素可以预测长 2018年财富 未来公司50强 （全球） 2017年财富 未来公司50强 （仅美国） 7.6 21.6 10.1 13.9 6.2 4.7 12.5 15.8 9.8 39.9 27.3 33.8榜单发布后的股东总回报（%） 榜单发布后取得的增长（%） MSCI全球指数 MSCI全球增长指数 2018年财富 未来公司50强 S&P 500 S&P 500 增长指数 2017年财富 未来公司50强 S&P 500 2 S&P 500 增长指数 2 2018年财富 未来公司50强 S&P 500 S&P 500 增长指数 2017年财富 未来公司50强 图1 | 财富未来公司50强取得了更为强劲的增长和更大的价值 来源：S&P Capital IQ；BCG 亨德森智库。 12018 年 财富 未来公司50 强榜单发布于2018 年10 月18 日；2017 年榜单发布于2017 年10 月19 日 ；计算均截至2019 年9 月16 日（50 家企业 权重相等） 。 2MSCI 全球指数不适用于衡量增长（S&P 500 增长指数是最全面的衡量标准） 。 期成功 ，共分为五点 ：市场潜力 ；战略 ；技 术和投资 ；人才 ；组织结构 。榜单既要考虑 财务数据 ，也考虑非财务因素 。例如 ，我们 测 试 了多种ESG 分数， 认为 可持续性和社会价 值 与企业的长期业绩联系越来越紧密 。我们 会考虑企业不同职级的性别多样性， 发现 （与 之前的研究一致） 多样化的企业更富创造力。 而且 ，我们运用自然语言处理法从美国证券 交易委员会的档案和年度报告中分析出战略 方向 ，发现眼光长远的企业目标更宏大 ， 会 接受战略中的不确定性和复杂性 （参阅专 题“我们如何评估企业活力”） 。 若想求存于当下 ，制胜于未来 ，企业现 在的业绩也必须足够亮眼，特别是在市场变 化不定的时期。许多今天高速增长的企业正 在损失大量的现金，有时会引发投资者的恐 慌如果经济环境恶化，那么这种担忧也 会加剧。因此，我们将运营中出现负现金流 的企业排除在榜单之外，这些企业的增长潜 力可能较为脆弱。此外，鉴于企业面临其他 巨大的风险，可能导致企业偏离未来繁荣发 展的轨迹，我们也对名单进行了分化。 2019 年 财富未来公司50 强 榜单的特征 我们的榜单显示出两极分化的格局 ： 2019 年 财富未来公司50 强中有88% 位 于中国或美国 （集中于中国东部沿海和加利 佛尼亚） 。这种分布与近期的趋势相吻合 ： 过去三年增长最快的企业中超过80% 来自这 两个国家。波士顿咨询公司 | 亨德森智库 3 然而 ，如果我们将视野延伸到200 强企 业， 则地域分布范围变得更广泛 （参阅图2）。 不过 ，这一结果对于欧洲在一个两极分化的 科技世界中的竞争力提出了质疑。 未来公司50 强大多集中在技术和通讯服 务行业还有几家是数字原生企业 （例如， 零售行业中的阿里巴巴和亚马逊） 。结果似 乎违背常理 ，因为最近投资者对许多科技企 业产生了怀疑 ，而且针对技术所产生的信任 问题也层出不穷 。的确 ，技术行业已经进入 成熟期 ，开始面对许多成熟行业需要面对的 监管和社会问题 ；一些企业或许无法毫发无 伤地平稳渡过这一转折期 。但我们的榜单指 明 ，尽管短期有潜在波动 ，长期来看 ，技术 仍将继续重塑业务 。例如 ，即便最近围绕某 些技术天花乱坠的宣传最终化为泡影 ，但已 经注入的投资可能将继续为下一代突破性的 商业模式奠定基础。 然而，尽管科技行业在未来公司50 强中 占据主导地位 ，榜单也揭示了各个行业中业 绩优异和业绩不佳的企业 企业活力的不 同只有10% 归咎于行业差异 。所有行业都面 临的一个特征就是活力与企业年龄和规模之 间存在负相关性 ，反映出惰性问题和重塑的 必要（参阅图3）。 榜单反映出的另一个特征是 ，最具活力 的企业在性别多样性上的表现更优异 ，而性 别是目前获得的有关企业多样性最好的数 据 。 财富未来公司50 强的企业高管中 ， 四分之一是女性 ，虽然离50% 的理想值相差 较远 ，但也比其他大企业17% 的平均水平高 出不少 。同样 ，50 强中有18% 的企业 ，其高 管团队中女性领导者的比重在40% 以上 ，其 他同类企业仅能达到4%。这些数字揭示了一 个事实 ，即多样化的企业可以创造并驾驭更 丰富多彩的想法 ，也因此能够更好地重塑自 身，为将来做好充分的准备。 最终 ，我们的榜单明确显示 ，最具潜力 的企业当下的业绩不一定最高 ：那些活力值 高于平均水平的企业 ，论当下业绩 ，有一半 高于平均水平 （根据息税前利润率计算） ， 还有一半低于平均水平 （参阅图4 ） 。 未来的 制胜要素或许与今日大为不同 ，所以领导者 们需要同时兼顾业务运营和重塑 我们称 之为 双管齐下 。 我们的榜单基于两大支柱。 第一个是 未来的市场潜力 ：对金融市场未来增长 的预期被定义为增长机会价值 （PVGO）。 它体现了企业市值中非现有资产和业务 模式所创造的价值比重 。该支柱占评估 权重的30%。 第二个支柱是企业能力 ：我们评估 了企业实现未来潜力的能力 。我们用历 史数据校验大变量组里的变量对于企业 长期业绩增长的预测能力 ，并推导出19 个关联度高的指标， 占评估权重的70%。 这些指标又被分为四类： 战略。我们使用长短期记忆神经网络 （一种结合了词序和语境的自然语言 处理模型）分析了30,000 份美国证 券交易委员会的档案和年度报告，找 出企业在三个方面的战略定位 ：长 期发展方向 ，注重财务业绩以外更 广泛的目标 ，以及 “生物思维” 。此 外，我们通过财报电话会议并利用企 业的治理评级 （由Arabesque 评 定， Arabesque 是企业治理分析的先驱） ， 来评估企业战略表述的清晰度。 技术和投资。我们评估企业的资本支 出和研发支出（占销售额的百分比， 与行业平均水平相比）；企业专利组 合的增长 （基于全球专利申请数据库） 和数字化程度（计算和电子通讯领域 的专利占比）；企业创业投资和收购 组合的质量（与全球最佳的风投基金 相比） 。 人才。我们衡量企业管理层和员工的 性别多样性；高管和董事们的年龄； 领导层的稳定性（高管和董事们的流 动性）；董事们在地理分布上的多样 性；以及董事会的规模。 组织结构。我们衡量企业年龄（自成 立日算起） ； 企业规模 （基于营收） ； 企业增长记录 （过去三年零六个月） 。 企业如果在过去平均三年的运营中 曾有现金流为负的情况， 则被排除在 财 富未来公司50 强榜单之外 ，因为存在 高业绩风险。 我们如何评估企业活力波士顿咨询公司 | 亨德森智库 4 如何提升企业活力 大规模老牌企业不容易维持活力 ，但榜 单提供了几点思路 ，可以帮助他们提高成功 的概率： 换一种角度思考战略 。领导者关注运营 中的日常问题是很自然的事情 ，但要维 持企业活力 ，他们也需要适当采用长远 的探索性视角 。他们必须认识到 ，基于 精密规划和自上而下的传统战略和执行 方式往往已经不足以应对今日的商业环 境 。领导者需要掌握新的战略能力 ，例 如适应市场变化、 塑造企业所处的环境， 以及旧模式被淘汰时更新战略。 例如， 图形芯片制造商英伟达 （Nvidia） （2019 年 财富未来公司50 强榜单 排名第26 位）进驻的行业缺乏明确 的发展指南 ；正如联合创始人Chris Malachowsky所 言 ：“ 1993 年时不存在 这样的市场， 但我们看到了未来趋势。 ” 1 这家公司预见并主导了图形处理单位的 市场 ，后者随着2000 年代电子游戏的 兴起而壮大 。近期 ，英伟达又看到了深 度学习的兴起催生了对CPU 的新需求。 它迅速做出响应 ，打造平台 ，与其他技 术领导企业共同推动人工智能芯片技 术的发展：与Amazon Web Services 和 Google Cloud 联合提供机器学习基础设 施解决方案， 并与大众、 梅赛德斯奔驰、 100% 75 50 25 0 其他新兴市场 亚洲发达国家 西欧 中国 美国和加拿大 财富 未来公司50强 世界100强 世界200强 世界500强 所有企业 6 0 5 8 7 31 49 42 39 33 16 24 19 7 20 22 10 9 27 14 7 10 6 32 56 图2 | 最具活力的企业集中在中美两国 来源：S&P Capital IQ；BCG 亨德森智库分析。 1“所有企业” 包括全球样本库的1,050 家企业 （到2018 年底销售额在100 亿美元以上或市值在200 亿美元以上的企业， 不包括能源、 金属和采矿、 日用化工及房地产投资信托行业） 。 2包括日本、韩国、澳大利亚、新西兰和新加坡。 3 包括印度、拉丁美洲、非洲、俄罗斯、东南亚和中东。 技术 消费品 金融服务 工业 医疗 其他 1 10 100 企业年龄（对数标尺） 企业销售额（单位：10亿美元，对数标尺） 10 30 100 300 4 2 0 2 活力值 4 2 0 2 活力值 行业 图3 | 随着年龄和规模的增长，企业活力会逐渐减弱 来源：BCG 亨德森智库分析。 注： 包含全球样本库的1,050 家企业 （到2018 年底销售额在100 亿美元以上或市值在200 亿美元以上的企业 ，不包括能源 、金属和采矿 、日用化 工及房地产投资信托行业） 。 1包括信息技术和通讯服务。波士顿咨询公司 | 亨德森智库 5 丰田和沃尔沃等汽车企业联合开发自动 驾驶技术。 2 打造正确的能力 。要激发增长潜力 ，企 业需要打造一系列动态能力 ，包括卓越 技术 （即便对于非数字化行业的企业而 言） 、多样化的员工团队 、鼓励思想碰 撞的文化 ，以及在遭遇外部冲击前自我 颠覆的组织能力。 Visa（排名第43 位）是榜单中历史最悠 久 、最负盛名的老牌企业之一 。它一定 程度上通过能力建设来维持活力 。为了 有效管理从传统到数字化贸易的过渡 ， Visa 与苹果 、谷歌和英特尔等科技巨头 合作 ，开发支付应用和硬件 ，并且内部 大力投资人工智能技术 ，用于预防诈骗 等业务 。 3 它还注重保持多样性 ，高管 团队和企业内部的性别多样化程度高于 平均水平 ，体现了长期的企业韧性和适 应 性，2019 年 10 月被评为全球十大最 具价值的上市公司。 优化组织结构 ，实现双管齐下 。单靠活 力不足以让老牌企业实现基业长青 ；核 心业务的强劲业绩对于财务增长也很必 要 。然而 ，经营业务和重塑业务需要的 技能截然不同 ，很难均衡 许多企业 要么陷入 “成功陷阱” （以未来发展为 代价 ，过度沉浸在现有业务） ，要么陷 入 “永无止境的探索” （以商业化盈利 为代价，过度探索未来业务/ 技术） 。 领导者可以通过优化结构 ，找到一种均 衡状态 ，实现双管齐下 。取决于企业环 境的多样性和动态性 ，有四种途径可供 选择 ：根据实际情况分割业务 ，让每个 部分都可以采取不同的战略 ；随时间切 换战略举措 ；实现自组织 ，业务部门可 以选择多种多样的方式 ；挖掘生态系统 的优势 ，从专精于不同领域的合作伙伴 身上受益（参阅图5）。 例如 ，腾讯 （排名第12 位） 在2018 年 底进行了重组 ，这是六年来第一次根据 战略需求调整企业组织结构 。 4 企业将 面向消费者的一些业务部门进行了巩固 联合 ，这些部门昔日曾推动腾讯走向成 功 ；同时 ，它创立了一个新部门 ，主攻 云计算 、产业互联网和其他预计会成为 驱动力的商业服务 。通过将该团队与传 统业务部门进行分割 ，腾讯可以分别采 用不同的战略方式。 运用前瞻性的指标 。过去的业绩不再能 够持续 ，但今天的企业仍然只用回顾性 的指标来进行管理 。领导者需要加入前 瞻性指标来更好地理解企业对未来的适 应力。+20 20 +30 10 0 +10 领跑息税前利润率（pp） 0 2 1 1 2 3 4 活力值 中值 中值 活力 业绩 20% 25% 30% 25% 的企业 图4 | 活力较强的企业当下的业绩不一定更好 来源：S&P Capital IQ；BCG 亨德森智库分析。 1息税前利润率（EBIT margin）与行业中值相关（因图表展示空间有限，超过30% 的异常值未包含在内） 。波士顿咨询公司 | 亨德森智库 6 例如， 领先的工程公司Thornton Toma- setti 采用前瞻性方式来衡量和管理企 业活力 。它会监测采用近期创新技术的 项目比例 ，显示了公司开发新增长选项 的能力 。它还采取行动提高活力的关键 指标 ，比如企业内部创新想法的数量 、 多样性和速度 。公司主席兼首席执行官 Tom Scarangello 表示 ： “我们的目标是 成为推动行业变革和创新的全球领导 者 ，因此 ，我们将活力指标作为一种量 化的方式 ，以衡量正在做的事情是不是 实现目标所需的有效努力。” 企 业领导者面临许多短期问题，但也亟需 为长远发展而重塑企业。企业可以通过 注重寻求活力和当下的业绩 ，取得可持续的 繁荣发展。 注： 1 、Aaron Tilley， The New Intel: How Nvidia Went From Powering Video Games To Revolutionizing Artificial Intelligence ， 福布斯 杂志， 2016 年12 月。 2 、Johannes Hellstrom， Nvidia boosts self-driving AI business with Volvo trucks deal ， 路透社， 2019 年6 月。 3 、Sara Castellanos， Visa to Test Advanced AI to Prevent Fraud ， 华尔街日报 ，2019 年8 月。 4、Tencent announces a restructuring as challenges rise ，路透社，2018 年9 月。 四种途径优化组织结构，实现双管齐下 多样性 动态 分割 切换 自组织 生态系统 现在 未来 同时兼顾运营与重塑 双管齐下 业绩 活力 图5 | 优化组织结构，实现双管齐下 来源：BCG 亨德森智库。波士顿咨询公司 | 亨德森智库 7 关于作者 马丁里维斯（Martin Reeves）是波士顿咨询公司（BCG）董事总经理，全球资深合伙人，BCG 亨 德森智库主席，常驻纽约办公室。如需联络，请致信reeves.martinbcg。 Gerry Hansell 是波士顿咨询公司 （BCG）董事总经理 ，全球资深合伙人 ，常驻芝加哥办公室 。如 需联络，请致信hansell.gerrybcg。 Kevin Whitaker 是BCG 亨德森智库经济学家。如需联络，请致信whiteaker.kevinbcg。 Tom Deegan 是BCG 亨德森智库数据科学家。如需联络，请致信deegan.tombcg。 Hen Lotan 是波士顿咨询公司 （BCG）董事经理 ，驻BCG 亨德森智库代表 ，常驻纽约办公室 。如需 联络，请致信lotan.henbcg。 更多联系 何大勇是波士顿咨询公司 （BCG）董事总经理 ，全球合伙人 ，BCG 金融机构和保险专项大中华区负 责人。如需联络，请致信he.davidbcg。 阮芳是波士顿咨询公司 （BCG）董事总经理 ，全球合伙人 ，BCG 组织与人才专项亚太区及大中华区 负责人，中国企业领导力学院负责人。如需联络，请致信ruan.fangbcg。 BCG 亨德森智库是波士顿咨询公司的战略智库 ，致力于采用远见卓识来探索和开发新鲜的商业 、技 术和科学领域的宝贵洞察 。亨德森智库邀请商业领袖进行思维碰撞式的讨论和实验 ，以拓宽商业理论和 实践 ，并从业务内外汲取转化创新理念 。欲了解BCG 亨德森智库的更多观点和灵感 ，敬请关注我们的 Twitter: BCGHenderson。 波士顿咨询公司 （BCG）与商界以及社会领袖携手并肩 ，帮助他们在应对最严峻挑战的同时 ，把握 千载难逢的绝佳机遇 。自1963 年成立伊始 ，BCG 便成为商业战略的开拓者和引领者 。如今 ，BCG 致力 于帮助客户启动和落实整体转型推动变革、赋能组织、打造优势、提升业绩。 组织卓越要求有效整合数字化能力和人才 。BCG 复合多样的国际化团队能够为客户提供深厚的行业 知识、 职能专长和深刻洞察， 激发组织变革。BCG 基于最前沿的技术和构思， 结合企业数字化创新实践， 为客户量身打造符合其商业目标的解决方案 。BCG 创立的独特合作模式 ，与客户组织的各个层面紧密协 作，帮助客户实现卓越发展。 如需获得有关BCG 的详细资料，请发送邮件至：greaterchina.mktbcg。 如欲了解更多BCG 的精彩洞察 ，请关注我们的官方微信帐号 ，名称 ：BCG 波士顿咨询 ；ID：BCG_ Greater_China；二维码： 波士顿咨询公司2019 年版权所有 11/19