湖州市城投全梳理：西塞山前，鳜鱼尚肥.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 周岳 分析师 SAC 执业编号： S1130518120001 zhouyue1 gjzq 西塞山前，鳜鱼尚肥 湖州市城投全梳理 基本结论 湖州经济、财政实力处省内中下游。经济方面， 2018 年湖州 GDP 可比增速全省第二，高新技术、战略性新兴产业带动区域经济增长；近几年人口持续净流入，且净流入数逐年增加。 财政方面， 2018 年湖州一般预算收入增速超 20%，主因税收收入同比大增、部分政府性基金预算收入科目转列入一般公共预算收入；根据城投有息债务计算的调整后债务率较高。因 前期 土地供应较多， 2019 年湖州市土地供应节奏放缓，苏州地产投资需求外溢等因素导致 2019 年住宅用地地价波动上行。 湖州市下辖两区（南浔区、吴兴区）和三县（长兴县、安吉县、德清县）。经济方面， 2018 年 GDP 长兴 吴兴 德清 南浔 安吉 ； 吴兴作为市中心人均 GDP 较高，南浔人口较少、享受靠近杭州的区位优势，人均 GDP 排第二。各区县产业结构相差较大，长兴为工业强县，近几年加大招商引资力度推进工业经济高质量发展；安吉作为“两山文化”发源地，农业较为发达，第 一产 业 占比超其余区县。人口主要净流入至 南浔、吴兴 两区。南浔、安吉目前没有高铁站 ；若 2020 年商合杭安吉站投入运营，预计将利好安吉县经济发展 。 财政方面， 2018 年一般预算收入长 兴 德清 安吉 吴兴 南浔，两区综合财力较三县更小但债务率更低，安吉 前期 基建投入 力度较大 导致地方政府债务负担较重。市中心吴兴区土地成交量、价超其余区县 ； 2019 年 多数区县土地成交量、价齐跌 ，但各区县地价 2019 年整体呈上升趋势 。吴兴区金融资源最为丰富，长兴县、安吉县次之。 湖州市发债园区概况： 湖州经济技术开发区为国家级高新区， 2019 年被纳入浙江省大湾区“四新区”之一的南太湖新区，后续可关注新区相关政策出台情况，可能会加强园区产业集聚作用、利好招商引资。长兴经开区、太湖图影度假区均位于长兴县内， 并 分别于 2018 年签约吉利新能源汽车项目、于 2016 年引入太湖龙之梦项目，由于项目投资金额较大， 建议后续 关注区域再融资 情况 及项目 运营 情况。安吉经济开发区内有全县利税企业，在各省级开发区中综合实力排名靠前。南浔经开区 2019 年招商引资进度加快。 湖州市 城投 平台 情况 ： 湖州市共有 20 家城投平台有存续债券，主要集中在市本级和长兴县。市本级、长兴县分别有 2 家 AA+级平台，其余 平台 均为AA 级。 建议 后续 结合区域经济 和 财政情况选择各区县主要平台 、结合主要招商引资项目的建设运营情况选择具有区域唯一性的园区平台， 并 把握 区域平台整合带来的 投资 机会。 风险提示： 1）未发债的城投平台认定有误； 2） 新型肺炎疫情扩散超预期 ；3）经济、财政数据存在口径 偏差 ，公开信息披露不全。 2020年 02月 05 日 固收专题分析报告 固定收益专题报告 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、湖州经济、财政情况鸟瞰 .4 1、湖州市概览 .4 2、湖州各区县概览 .5 3、湖州发债园区概览 .8 二、湖州地区城投平台 分析 .10 1、湖州市本级城投平台分析 .10 2、长兴县城投平台分析 . 11 3、吴兴区城投平台分析 .12 4、德清县城投平台分析 .13 5、 南浔区城投平台分析 .14 6、安吉县城投平台分析 .14 三、小结及投资建议 .15 四、风险提示 .16 附录：湖州存续城投债概览 .16 图表目录 图表 1： 2018 年浙江省各地级市经济数据 .4 图表 2：浙江各市人口净流入情况（单位：万人） .4 图表 3： 2018 年浙江省各地级市财政情况（单位：亿元） .5 图表 4：湖州前期土地供应过多 .5 图表 5：住宅用地 成交均价（单位：元 /平方米， %） .5 图表 6： 2018 年湖 州市各区县经济概况（单位：亿元，元） .6 图表 7：湖州各区县人口净流入情况（单位：万人） .6 图表 8：湖州市主要交通类基建项目 .6 图表 9： 2018 年湖州市各区县财政实力对比 .7 图表 10：各 区县土地成交量（单位：万平方米） .7 图表 11：各 区县土地成交 均价（单元：元 /平方米） .7 图表 12： 2019 年湖州各地住宅地价呈上行趋势（单位：元 /平方米） .8 图表 13：湖州各区县金融机构数（单位：家） .8 图表 14： 2018 年湖州市各发债园区经济、财政概况（单位：亿元） .9 图表 15：湖州市本级部分城投平台 .10 图表 16：湖州市本级城投平台概况 .10 图表 17：湖州市本级城投平台主要财务数据（单位：亿元， %） . 11 图表 18：长兴县部分城投平台 . 11 图表 19：长兴县城投平台概况 . 11 图表 20：长兴县城投平台主要财务数据（单位：亿元， %） .12 固收专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 21：吴兴区部分城投平台 .12 图表 22：吴兴区城投平台概况 .13 图表 23：吴兴区城投平台主要财务数据（单位：亿元， %） .13 图表 24：德清县部分城投平台 .13 图表 25：德清县城投平台概况 .13 图表 26：德清县城投平台主要财务数据（单位：亿元， %） .14 图表 27：南浔区城投平台概况 .14 图表 28：南浔区城投平台主要财务数据（单位：亿元， %） .14 图表 29：安 吉县部分城投平台 .15 图表 30：安吉县城投平台概况 .15 图表 31：安吉县城投平台主要财务数据（单位：亿元， %） .15 图表 32：截至 2020 年 2 月 4 日湖州市存续城投债概览（单位：年， %， BP）.16 固收专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 湖州经济、财政情况鸟瞰 1、 湖州市 概览 湖州市 是“环太湖”城市群成员， 地处浙江 省 北部，南邻省会杭州市，外接江苏、安徽两省。湖州经济、财政实力在省内处于中下游位置。 近年来， 沪苏杭铁路获批、 2019 年南太湖新区成立、湖州 成为 2022 年亚运会分会场 ，湖州市利好消息不断。 经济发展增速亮眼， 2017 年第三产业占比首次超第二产业 。 2018 年湖州市GDP 达 2719.1 亿元、人均 GDP 为 90304 元， 居 全省中下游水平。 2018 年GDP 可比增速为 8.1%，居全省第二位 ； 湖州市高新技术产业增长 10.4%，战略性新兴产业增长 11.7%，带动区域经济增长。 湖州将信息经济、智能装备、健康时尚、休闲旅游作为四大主导产业 ； 近年来 加快 产业结构调整 ， 2017 年第三产业占比首次超过第二产业 。 图表 1： 2018 年 浙江 省 各 地级 市经济数据 来源：浙江省各市 2018 年统计公报， 财汇， 国金证券研究所 人口是区域经济长期发展的动力 之一 。 若用户籍人口减常住人口作为每年人口净流入数， 湖州市近几年 呈 人口净流入状态，且净流入数逐年提升。 图表 2：浙江各市人口净流入情况（单位：万人） 来源： Wind，财汇，国金证券研究所 2018 年湖州一般预算收入增速超 20%， 但 调整后债务率较高。 与经济体量相对应，湖州市财政实力全省中游偏下 。 2018 年一般预算收入超 20%，增速居全省前列 ，主因税收收入同比 大增 、部分原列政府性基金预算的非税收入 转列一般公共预算。 得益于浙江省整体较高的经济发展质量， 湖州市 税收收入占比在全国各地级政府中相对 较高，财政收入质量较好。收支平衡方面，湖州 财政- 1 0 0- 5 0050100150200250杭州 宁波 温州 绍兴 台州 嘉兴 金华 湖州 衢州 丽水 舟山2015 年 2016 年 2017 年 2018 年固收专题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 自给率全省排名中 下 游 ； 债务率不高，但调整后债务率 偏高 ，指向当地城投平台债务较重。 图表 3： 2018 年浙江省各地级市财政情况 （单位：亿元） 注： 1） 调整后债务率 = （区域城投平台有息负债 + 地方政府债务） / 区域综合财力； 2）税收收入占比 = 税收收入 /一般预算收入； 3）财政自给率 = 一般预算支出 /一般预算 收入。 来源：浙江省各市 2018 年 预算执行 报告， 各市 2018 年决算报告， 财汇，国金证券研究所 2019 年 湖州市土地供应节奏放缓，地价波动上行。 地方政府 国有土地使用权出让金收入 占政府性基金比重较高，可对地方 综合 财力形成补充 ， 故需对 地区 土地出让情况进行分析 。 湖州 市 2017-2018 年 土地供应较大，导致当地 土地和 楼盘库存较多 ， 2019 年土地供应节奏 边际 放缓 。 另一方面， 湖州是长三角城市群中少数“不限购、不限售”的“房价洼地”城市 ， 受市场行情影响， 2018 年 湖州 地价 先高后低 ； 随着苏州地产调控政策进一步收紧，房地产投资需求外溢至湖州，抬高房价，从而抬高地价，导致 2019 年湖州住宅用地成交均价整体呈波动上行趋势、成交溢价率 整体 小幅 提升 ，市场认购情绪 略有 修复 。 图表 4： 湖州前期土地供应过多 图表 5： 住宅用地 成交均价 （ 单位 ：元 /平方米， %） 来源：国信房地产网，国金证券研究所 来源：国信房地产网，国金证券研究所 2、 湖州各区县 概览 湖州市下辖两区 （吴兴区 、南浔区 ）、三县（ 长兴县、德清县 、安吉县 ） 。 根据中国社会科学院财经战略院发布的中国县域经济发展报告（ 2019） ，长兴、德清两县均为全国制造业百强县。 1） 各区县经济情况 各区县中 长兴县经济体量最大， 安吉 县 表现偏弱 。 各区县中长兴县经济体量最大，吴兴区、德清县居第二梯队。 吴兴 为湖州 市中心 ， 人均 GDP 最高 ； 德清县 人口少 、具有靠近杭州的 区位优势，人均 GDP 排第二。 安吉 县 2018 年0200400600800100012002015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年出让宗数 成交宗数01002003004000200040006000800010000120001 5 / 0 1 1 6 / 0 1 1 7 / 0 1 1 8 / 0 1 1 9 / 0 1成交地面均价 溢价率 ( 右轴 )固收专题分析报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 GDP、人均 GDP 靠后 ，增速全市排名中游 ，表现 相对 偏弱。 各区县发展规划不同，产业结构相差较大。 长兴县 为工业强县， 此前 有“蓄电池之乡”的称号， 近年来 引进 吉利新能源汽车、康迪汽车、江森自控 等 项目，推进 工业经济高质量发展 。 吴兴区 第三产业占比超 50%，辖内 织里镇 为 全国有名的童装中心 。 德清县 辖内上市公司数量较多 ， 如兔宝宝、佐力药业、瀚叶股份等 ， 2018 年承办 联合国世界地理信息大会 。 南浔 区 主要 生产电梯、电机等产品 。 安 吉 县 是首批国家农业产业融合发展示范县和全国县域数字农业农村发展先进县 ，白茶产业发达，第一产业占比较其余区县更高 。 图表 6： 2018 年 湖州市各区县经济概况 （单位：亿元 ， 元） 地区 GDP GDP 增速 人均GDP 上市公 司数 三产占比 主导 /支柱 产业 长兴县 609.78 8.5% 95961 1 5.5:49.3:45.3 新型电池、新能源汽车及关键零部件、现代纺织、装备制造 吴兴区 547.26 8.3% 120822 7 3.7:39.2:57.1 智能装备、节能环保、金属新材、现代纺织 德清县 517.00 8.0% 116994 8 4.3:51.8:43.9 高端装备、生物医药、绿色家居 南浔区 427.19 7.6% 87072 4 5.4:54.9:39.7 智能电梯、节能电机、特种电池线、绿色家居 安吉县 404.32 8.3% 86099 4 6.5:44.1:49.4 绿色家居、高端装备制造 来源： Wind，国金证券研究所 人口主要流入吴兴、南浔两区，各县人口净流入逐年增加。 各区县中，湖州 市区（即南浔区 +吴兴区）人口净流入最多。各县 2016-2018 年均呈人口净流入状态，且流入人口数逐年增加。 图表 7：湖州各 区 县人口净流入情况（单位：万人） 注：南浔区、吴兴区常住人口可得性较差，此处 (南浔区 +吴兴区 )人口净流入 数 由湖州市人口净流入减去长兴、安吉、德清三县人口净流入计算得到。 来源： Wind，财汇，国金证券研究所 安吉县、南浔区目前仍无 高 铁站， 可关注轨道交通网络建设对区域经济的影响 。交通 网络建设增加 一方面意味着地区更有可能承接来自其他地区的产业 和 人口 ，另一方面意味着以基建、土储为主营业务的城投平台未来 可能有项目可做 。 截至 2019 年末， 长兴县、吴兴区、德清县分别有 2 个、 1 个、 1 个高铁站 ； 商合杭高速铁路 预计 2020 年通车 ， 届时 安吉将迎来县内首个高铁站。 图表 8：湖州市主要交通 类基建 项目 项目类型 依据文件 进展情况 路线名称 涉及区县 城际铁路 浙江省都市圈城际铁路二期建设规划（ 2017-2022 年） 上报国家发改委审批 杭德轨道 德清 高速铁路 中长期铁路网规划（ 2016 在建 商合杭高速铁路 安吉 0 . 0 05 . 0 01 0 . 0 01 5 . 0 02 0 . 0 02 5 . 0 0长兴县 安吉县 德清县 南浔区 + 吴兴区2016 2017 2018固收专题分析报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 项目类型 依据文件 进展情况 路线名称 涉及区县 年版） 高速铁路 新建湖州至杭州西至杭黄高铁连接线工程环境影响报告书全文公开 通过交通部审查 沪苏杭 高速铁路 德清、吴兴 城市轨道交通线网 湖州市轨道交通线网规划（ 2017-2035） 获市政府批准 湖州站 -南浔 南浔 图影 -长西村 长兴 龙之梦 -湖东站 长兴 长兴站 -二里桥路 长兴 来源：各地 区 政府官网，国金证券研究所 2）各区县财政情况 两区 综合财力较三县更小但债务率更低， 三县中安吉 基建投入 力度大 导致 地方政府债务负担较重 。 从地方财力来看，三县的一般预算收入大于两区，考虑转移支付后也是如此。湖州各区县税收收入占比相差不大 ， 跟全国区县级政府相比收入质量整体较高 。 从债务负担来看，安吉县 前期基建投入 力度大 ，导致地方政府 债务负担较重、 债务率较高；长兴县平台数量较多、 平台有息债务 规模较大，调整后债务率超其余区县 。 各区县 2018 年一般预算收入 增速 均超 15%，主 因 税收 收入大幅增长 、 部分政府性基金 收入科目 调整到一般预算 收入 中。 图表 9： 2018 年 湖州市各区县财政实力对比 来源： 各地区 2018 年 决算报告， 国金证券研究所 吴兴 区住宅用地 成交量、价超其余区县 ， 2019 年 多数区县土地 成交量 、 价齐跌 。 从成交量来看，吴兴区、安吉县住宅用地成交量相对较高 。 从成交价来看，市中心吴兴区地价相对较高 ； 德清 县 靠近杭州、有区位优势，地价在各区县中排第二。除南浔区外其余区县 2019 年住宅用地成交均价同比均有回落 ， 但2019 全年 各区县住宅用地成交均价 整体 呈上行趋势。 图表 10：各 区县土地成交量 （单位 ：万平 方 米 ） 图表 11： 各 区县土地成交均价 （ 单元：元 /平 方 米 ） 来源：国信房地产 信息 网，国金证券研究所 来源：国信房地产信息网，国金证券研究所 0501001502002503003504004505002018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019吴兴区 长兴县 德清县 安吉县 南浔区工业仓储 商服办公 住宅0100020003000400050006000700080009000100002018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019吴兴区 长兴县 德清县 安吉县 南浔区工业仓储用地 商服办公用地 住宅用地固收专题分析报告 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 12： 2019 年 湖州各 地 住宅 地 价呈上行趋势 （单位：元 /平方米） 来源：国信房地产信息网，国金证券研究所 吴兴区 金融资源较为丰富 ， 长兴 县 、德清 县 次之 。 当地银行是城投一级市场发债 的 主要投资者，金融资源丰富 一般 意味着当地城投平台再融资 难度相对较低 ，也意味着当地政府更可能 通过 信贷 置换来化解隐性债务 。我们 以 截至 2019 年12 月 20 日 银保监会颁发的金融许可证为准统计 湖州各区县 银行 分布情况 ， 以此 代表各地金融资源情况 。 总体来看，吴兴区 内 银行 数较多 ， 长兴县、德清县次之 ； 各区县内银行以大型国有商业银行和农商行为主 ，吴兴区大型国有商业银行数量最多。 图表 13：湖州各区县 金融机构数 （单位： 家 ） 来源：银保监会，国金证券研究所 3、 湖州 发债 园区 概览 根据 中国开发区审核公告目录 （ 2018 年版）， 湖州市共有 2 个 国家级经开区 、1 个国家级高新区 ，除莫干山高新区外其余两个园区均有存续城投债 。 湖州 经济技术开发 区为国家级 经开 区， 2019 年被纳入浙江省大湾区“四新区”之一 的南太湖新区 。 湖州经济技术 开发区于 2010 年被批准为国家级开发区，为湖州首个国家级园区 ， 本身 已经形成 产业集聚 。 经开区位于湖州市中心核心区域 ，下分凤凰、西南等 6 个分区 。 2019 年包含湖州经开 区 在内的南太湖新区成立。作为浙江省大湾区“四新区”之一，南太湖新区将按照“一个平台、一个主体、一套班子、多块牌子”的体制架构，保持原有的湖州经开区、湖州太020004000600080001000012000140001600018000200002 0 1 8 / 1 / 1 2 0 1 8 / 6 / 3 0 2 0 1 8 / 1 2 / 2 7 2 0 1 9 / 6 / 2 5 2 0 1 9 / 1 2 / 2 2成交均价 吴兴区 安吉县 长兴县 南浔区 德清县020406080100120140160180200吴兴区 长兴县 德清县 安吉县 南浔区城商行 村镇银行 大型国有商业银行 股份制商业银行农村资金互助社 农商行 商业银行 政策性银行固收专题分析报告 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 湖旅游度假区两块国家级牌子，同步撤销省级以下产业平台牌子 1。 基于南太湖新区的 政治 定位和规划，未来 可能有 园区 相关 利好政策出台。 长兴 经济技术开发区 新能源、白电产业成经济增长极 ， 2018 年签约 总投资 326亿元 的吉利新能源 汽车 项目 。 长兴经开区 是 浙江省首批外商投资新能源示范基地 、 浙江省经开区白色家电品牌园区，近年 园区 大力推动新能源和家电行业发展，两个新行业已成为长兴县域经济增长的核心动力和工业经济产业化战略发展的重要支撑。 目前长兴经开区比较大的基建项目为吉利新能源汽车项目， 总投资 326 亿元。考虑到项目投资金额较大、 汽车行业景气度目前未见明显提升，建议后续 关注地方政府再融资情况及 项目 运营 对园区产业集聚、财税提升带来的影响。 安吉 经济开发区 内有全县利税企业， 在各省级开发区中 综合 实力 排名 靠 前。 安吉经济 开发区 由 高新技术产业园区、教科文新区、绿色家居产业园区三大核心产业园区 组成，园区 内 已经入驻大康、 恒林等传统转椅 行业 企业 ，两家公司也为全县利税企业； 养生堂、绿世界、东方基因等新兴产业领军型 企业 也 相继入园。根据 2018 年度浙江省开发区综合考评 ， 安吉经开多项指标入围浙江省级开发区考评前十强 ，综合实力较强。 南浔经开区为国务院侨办批准的华侨投资区， 2019 年招商引资进度加快。 园区 1999 年被国务院侨办确定为国家级华侨投资区 。随着长三角一体化国家战略加快实施和沪苏湖铁路建设，南浔经济开发区更加突出上海主战场招商，瞄准高端装备制造业、新能源、生物科技等新兴产业，重点招引世界 500 强、行业龙头企业。芬兰通力集团、法国尚飞集团等世界强势企业相继落户南浔。2019 年经开区新引进百亿级合丰泰显示面板研发生产基地项目，达产后预计实现年销售收入 160 亿元，年税收 9 亿元。截至 10 月底，南浔经济开发区新签约亿元以上工业项目 45 个， 投资额同比翻番；新开工入库项目 19 个，总数是去年全年的三倍，其中， 12 个新评定市级工业“大好高”项目。 太湖图影度假区于 2016 年引入太湖龙之梦项目 ， 目前 乐园和 配套设施仍在建设中 。 长兴太湖图影旅游度假区位于长兴县东南端， 毗邻 湖州太湖度假区，东临太湖，西依弁山；覆盖范围为 4 平方公里。 园区于 2016 年引入太湖龙之梦乐园 项目， 预计建设时间 3-5 年 ，目前 乐园 部分场馆已对外开放 。长兴县内 已设立太湖龙之梦公交站 ， 未来 还将打 造湖东站 2至龙之梦地铁专线 。 若 项目运营顺利，将对长兴县提高财政收入形成利好 。 图表 14： 2018 年 湖州市各发债园区经济、财政概况 （单位：亿元） 地区 所在区域 成立时间 类型 园区一把手兼任 园区级别 一般公共预算收入 政府性基金收入 GDP 支柱产业 湖州经济技术开发区 吴兴区 1992 国家级园区 市人大常委会副主任 副厅级 22.98 53.37 177.2 物流装备、节能环保、生物医药 长兴经济 技术 开发区 长兴县 1992 国家级 园区 长兴县委常委 副处级 - - - 纺织业、机械汽配制造业、电子电器电源产业、新能源和家电生产 安吉经济开发区 安吉县 1992 省级园区 县委常委 副处级 32.9 49.6 - 家具、竹木制品、电气机械 南浔经济开发区 南浔区 1993 省级园区 南浔区委委员、常委 副处级 14.6 11.0 114.6 通用设备、木材加工及木制品、电气机械 长兴太湖图影旅游度假区 长兴县 2009 省级园区 - - - - 4.1 - 来源： 注： 1） 长兴太湖图影旅游度假区 GDP 为 2016 年数据； 2）园区本身为功能区，无行政级别，此处将园区一把手（即区委书记）行政级别作为园区行政级别。 来源：各园区管委会网站， 各园区预算执行报告， 评级报告，国金证券研究所 1 资料来源： zj.xinhuanet/2019-05/05/c_1124452994.htm 2 湖州东站目前并未建成。根据 新建湖州至杭州西至杭黄高铁连接线工程 环境影响报告书 ，未来 沪苏湖铁路 拟 增加湖州东站 。 固收专题分析报告 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、 湖州 地区 城投平台 分析 截至 2020 年 2 月 4 日，湖州市共有 20 家城投平台有存续债券 ，主要集中在市本级和长兴县。 市本级、长兴县分别有 2 家 AA+级平台，其余均为 AA 级 。 部分平台从事商品房销售等市场化业务，长兴县各平台均涉及部分贸易业务。 湖州各城投平台对外担保以当地城投或国企为主，基本没有对民企的担保。 多数平台未适用银行授信额度较为有限，且四大行 授信占比较少，需关注未来再融资压力。 1、 湖州市本级城投 平台分析 湖州市本级有湖州经开、湖州城投、湖州交投 等平台。 有存续债的平台中，从主体评级、大行授信情况及与地方政府的联系来看，湖州交投和湖州城市集团资质较好。湖州城市集团 及其子公司华兴城建、湖州民建、市北建设分别负责湖州市本级、老城区、市北分区 3三环北路以北地块基建项目；地产业务涉及保障房和商品房两个板块 。湖州城建投资为湖州城市集团下属子公司， 2018 年主要项目分布在湖州市本级的仁皇山 片区。西塞山开发和湖州环太湖均为湖州经开区基建主体，各项财务指标相差不大，但具体负责区域不同。 图表 15：湖州市本级部分 城投平台 注： 1）如非特别标注 ， 持股比例均为 100%； 2）蓝底方框表示截至 2019 年 12 月 20 日有存续债券； 3）未发债企业相关信息 可得性不高 ，此处根据草根调研和 Wind 数据推断哪些公司为城投平台。下同。 来源： Wind，国金证券研究所 图表 16：湖州市本级城投平台概况 发行人 主体评级 所在区域 具体负责开发地区 平台定位 实控人 主要业务 湖州市交通投资集团有限公司 AA+ 湖州市 湖州市 高铁建设投资主体 湖州市国资委 通行费 :产品销售 :施工建设 (34%:31%:22%) 湖州市城市投资发展集团有限公司 AA+ 湖州市 湖州市本级 地产开发和基建主体 湖州市国资委 工程结算 :房屋销售 :物业服务 (52%:28%:17%) 湖州市城建投资集团有限公司 AA 湖州市 湖州市本级仁皇山片区 基建主体之一 湖州市国资委 受托代建 :房产销售(59%:40%) 湖州西塞山开发建设有限公司 AA 湖州经济技术开发区 园区内西塞山、康山、塘口片区及杨家埠分区北片 基建主体之一 湖州市国资委 基建 :项目开发(77%:20%) 浙江湖州环太湖集团有限公司 AA 湖州经济技术开发区 园区内凤凰、西南分区及杨家埠分区南片 基建主体之一 湖州市国资委 土地开发 :委托代建 :碎石沙土 (49%:43%:7%) 注：主要业务列括号内为 2018 年末对应业务营业收入中占比。下同。 来源：评级报告， Wind，国金证券研究所 3 老城区、市北分区、仁皇山片区并非行政区。市区各片区划分可见 湖州市城市总体规划（ 2017-2035 年）草案 。