半导体测试设备专题：力推三一、杰瑞、先导.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2504 沪深300指数 4022 上证指数 3005 深证成指 10234 中小板综指 9532 相关报告 1.欧美消费升级系列报告-欧美消费升级风起，中国制造隐形冠军受益，2019.12.26 2.2019 年国内油气上游勘探开发投资大增22%-2019-1.，2019.12.25 3.工业机器人产量连续两月正增长，拐点将至-国金机器人周观点，2019.12.22 5.工业机器人：产量连续 2 月正增长，拐点将至-工业机器人拐点跟踪，2019.12.17 王华君 分析师 SAC 执业编号：S1130519030002 wanghuajungjzq 丁健 分析师 SAC 执业编号：S0100117030034 ding_jiangjzq 赵玥炜 分析师 SAC 执业编号：S1130519070001 zhaoyueweigjzq 孟鹏飞 分析师 SAC 执业编号：S1130517090006 mengpfgjzq 朱荣华 分析师 SAC 执业编号：S1130519060004 zhuronghuagjzq 韦俊龙 分析师 SAC 执业编号：S1130519050002 weijunlonggjzq 赵晋 联系人 zhaojin1gjzq 半导体测试设备专题；力推三一、杰瑞、先导 投资建议 本月重点推荐：三一重工、杰瑞股份、先导智能 核心组合：三一重工、杰瑞股份、先导智能、锐科激光、北方华创、恒立液压、中海油服、晶盛机电、内蒙一机、捷昌驱动 上周报告：欧美消费升级风起，中国制造”隐形冠军“受益；三一重工：对标世界巨头，“设备制造+金融”产融协同；先导智能：宁德时代四川项目动工，订单有望增厚业绩；油服：2019 年油气上游勘探开发投资大增 22%；杭氧股份：“一对多”气体运营模式开启，具里程碑意义。 核心观点：持续力推工程机械、油服、锂电设备龙头，密切跟踪激光器/机器人拐点 （1）工程机械：基建项目资本金下调、专项债提前下放、国内设备更新需求增长、基建托底政策、环保力度加强、人工替代等因素，预计工程机械龙头业绩将持续超预期，力推三一重工、恒立液压等。 （2）油服：2019三桶油油气勘探开发投资同比增长 22%，接近上限。国家能源安全背景下，力推油服民企龙头杰瑞股份、油服国企龙头中海油服等。 （3）成长板块：海外动力电池扩产加快推进，半导体设备下游复苏，推荐锂电/半导体设备龙头，看好激光器、线性驱动龙头 【锂电设备】新能源汽车产业链全球化、集中化趋势确定，宁德时代30GWh 四川宜宾动力电池项目动工。本轮电动车将明显区别于上一轮，是全球新能源汽车产业链的构筑过程。重点推荐锂电设备龙头先导智能。 【半导体设备】SEMI 上修半导体设备销售额预测，DRAM 合约价预计2020 年一季度止跌；北美、日本半导体设备出货额跌幅持续收窄，看好中游设备龙头北方华创。 【激光器/机器人】11 月 PMI 回到景气扩张区间，期待明年行业复苏。我们预计若需求复苏确定，则降本和产品结构升级有望带动锐科激光毛利率持续修复，业绩弹性较大，继续看好锐科激光；关注工业机器人重点标的。 【线性驱动】低估值高成长，看好捷昌驱动海外工厂投产确定性，盈利能力将逐季修复至贸易战前水平，贸易战压制估值因素将逐步缓解，新产品+新市场持续突破，我们认为贸易战助推公司全球化布局，坚定看好捷昌驱动。 【光伏设备】国家能源局发函征求意见，明年光伏竞价沿用今年方案；国内光伏装机量 2019 年略低于预期，但长期趋势向好，中长期看好平价上网与新工艺机会带动下游资本开支（新增产能+新产品迭代）。推荐单晶炉龙头晶盛机电等。 （4）国防军工：长五发射成功、第六架 C919 首飞成功。继续聚焦主战装备与军工改革进展，看好内蒙一机等。 【全球对比】海外机械军工行业龙头详见附录二。 AH 股溢价率：目前机械行业 AH两地上市公司 13家，按市值权重加权的平均溢价指数达 62%。 风险提示 基建及地产投资低于预期；全球贸易摩擦加剧风险；油价大幅波动风险。 199421392284242925742719190102190402190702191002国金行业 沪深300 2019年 12月 29 日 高端装备制造与新材料研究中心 机械行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录一：重点公司盈利预测 图表1：国金机械军工行业重点公司盈利预测 子行业 代码 公司 市值 （亿元） 股价 18EPS 19EPS（E） 20EPS（E） 21EPS（E） 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程机械 600031 *三一重工 1402 16.65 0.75 1.34 1.60 1.77 22 12 10 9 3.31 601100 *恒立液压 439 49.8 0.95 1.36 1.69 1.95 52 37 29 26 8.46 603338 *浙江鼎力 250 72.13 1.94 1.69 2.28 2.99 37 43 32 24 8.46 000157 *中联重科 515 6.54 0.26 0.55 0.69 0.78 25 11.9 9.5 8.4 1.36 000425 *徐工机械 426 5.44 0.26 0.50 0.62 0.69 21 10.9 8.8 7.9 1.53 600761 *安徽合力 70 9.41 0.79 0.84 0.95 1.05 12 11 10 9 1.45 000528 柳工 100 6.75 0.54 0.69 0.77 0.84 12 10 9 8 0.98 603638 艾迪精密 125 30.28 0.86 0.80 1.07 1.40 35 38 28 22 6.52 603298 杭叉集团 78 12.63 0.88 1.00 1.14 1.31 14 13 11 10 1.88 油服 002353 *杰瑞股份 357 37.29 0.64 1.32 1.86 2.43 58 28 20 15 3.85 601808 *中海油服 301 6.81 0.02 0.00 0.21 0.33 341 -1362 33 21 1.37 600583 *海油工程 907 19 0.53 0.74 0.95 36 26 20 2.49 000852 石化机械 49 6.28 0.02 0.12 0.22 0.31 278 54 29 20 2.69 600871 石化油服 423 2.23 0.01 0.06 0.09 0.11 279 37 25 21 6.12 600339 中油工程 186 3.33 0.17 0.18 0.25 0.30 19 18 13 11 0.80 锂电设备 300450 *先导智能 404 45.8 1.06 1.11 1.49 1.92 43 41 31 24 10.50 688006 *杭可科技 163 40.61 0.80 0.92 1.28 1.71 51 44 32 24 7.34 300457 赢合科技 119 31.76 0.92 1.02 1.25 1.50 35 31 25 21 3.74 半导体装备 002371 *北方华创 436 88.81 0.51 0.72 1.09 1.53 174 123 81 58 7.61 300604 长川科技 75 24.01 0.25 0.18 0.38 0.57 96 133 63 42 7.82 603690 至纯科技 85 32.99 0.16 0.52 1.05 1.32 213 63 31 25 6.28 300567 *精测电子 137 55.9 1.80 1.37 1.83 2.41 31 41 31 23 10.34 激光设备 300747 *锐科激光 202 105.09 3.38 3.74 5.43 6.72 31 28 19 16 8.97 300776 帝尔激光 94 142.58 3.39 4.10 5.70 7.08 42 35 25 20 6.84 智能装备 300024 机器人 218 13.96 0.29 0.31 0.38 0.46 48 44 37 30 3.39 002747 *埃斯顿 92 11.04 0.12 0.16 0.23 0.33 92 69 48 33 5.89 603960 *克来机电 58 33.1 0.48 0.83 1.04 1.45 69 40 32 23 10.66 002698 *博实股份 108 10.55 0.27 0.31 0.44 0.58 40 34 24 18 4.86 检验检测 300012 *华测检测 244 14.75 0.16 0.28 0.35 0.45 92 53 42 33 8.08 300572 安车检测 91 46.91 1.04 1.11 1.60 2.17 45 42 29 22 11.20 002690 *美亚光电 257 38.06 0.66 0.82 0.99 1.20 58 46 38 32 11.49 *工业气体 002430 *杭氧股份 125 12.97 0.77 0.90 1.08 1.19 17 14 12 11 2.20 光伏装备 300316 *晶盛机电 202 15.74 0.45 0.52 0.70 0.86 35 30 22 18 4.61 300724 *捷佳伟创 122 38.08 1.15 1.27 1.74 2.24 33 30 22 17 4.85 300751 *迈为股份 72 139.02 4.26 5.02 7.26 9.40 33 28 19 15 5.61 603185 *上机数控 42 23.84 2.13 1.34 2.28 2.87 11 18 10 8 2.51 轨交装备 601766 中国中车 2015 7.02 0.39 0.45 0.51 0.57 18 16 14 12 1.52 600528 中铁工业 238 10.73 0.67 0.81 0.93 1.07 16 13 12 10 1.42 688009 *中国通号 732 6.91 0.38 0.37 0.43 0.49 18 19 16 14 1.92 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 电梯 600835 上海机电 167 16.35 1.24 1.19 1.38 1.59 13 14 12 10 1.49 002367 康力电梯 61 7.59 0.02 0.32 0.42 0.50 389 24 18 15 2.07 集装箱 000039 中集集团 361 10.06 1.10 0.54 0.79 1.01 9 18 13 10 1.06 煤炭机械 601717 郑煤机 109 6.3 0.48 0.68 0.78 0.92 13 9 8 7 0.89 600582 天地科技 131 3.16 0.23 0.30 0.35 0.43 14 11 9 7 0.80 国防军工 600038 中直股份 281 47.63 0.87 1.09 1.35 1.66 55 44 35 29 3.51 002179 中航光电 419 39.16 1.22 1.09 1.35 1.66 32 36 29 24 5.31 600760 中航沈飞 437 31.18 0.53 0.64 0.78 0.95 59 48 40 33 5.13 600893 航发动力 465 20.65 0.47 0.53 0.64 0.77 44 39 32 27 1.63 600990 四创电子 71 44.43 1.62 1.63 1.91 2.20 27 27 23 20 3.09 600562 国睿科技 89 14.35 0.06 0.17 0.23 0.29 239 83 64 50 4.99 600967 内蒙一机 177 10.5 0.32 0.38 0.46 0.55 33 28 23 19 2.01 601989 中国重工 1190 5.22 0.03 0.06 0.07 0.07 174 84 77 71 1.42 600150 中国船舶 295 21.42 0.35 0.40 0.26 0.31 61 53 81 69 1.96 002023 海特高新 89 11.78 0.08 0.14 0.17 0.23 147 87 68 51 2.51 002111 威海广泰 59 15.41 0.62 0.83 1.05 1.28 25 18 15 12 2.07 300699 光威复材 237 45.65 1.02 0.99 1.24 1.54 45 46 37 30 7.52 600456 *宝钛股份 105 24.37 0.33 0.61 0.87 1.01 74 40 28 24 2.86 002149 *西部材料 33 7.74 0.14 0.28 0.36 - 55 28 22 1.83 603678 火炬电子 104 22.95 0.74 0.92 1.18 1.49 31 25 19 15 3.42 300045 *华力创通 57 9.19 0.20 0.27 0.33 0.40 46 34 28 23 2.99 来源：Wind，国金证券研究所（带*为国金机械军工团队覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2019年12月27日收盘价） 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录二：【全球对比】海外机械军工龙头公司盈利预测 图表2：海外机械军工行业龙头公司盈利预测 子行业 代码 公司 市值 （亿元） 股价 18EPS 19EPS（E） 20EPS（E） 21EPS（E） 18PE 19PE 20PE 21PE 19PB 工程机械 CAT.N 卡特彼勒 5726 148.28 10.39 11.50 10.77 11.09 14.27 12.89 13.77 13.37 6.33 6301.T 小松制作所 1655 2666.00 271.81 239.53 243.18 244.70 9.81 11.13 10.96 10.89 1.09 6305.T 日立建机 455 3315.00 322.31 290.84 299.09 313.36 10.29 11.40 11.08 10.58 0.91 042670.KS 斗山 69 5470.00 1184.00 1450.00 1580.00 1700.00 4.62 3.77 3.46 3.22 0.60 DE.N 约翰迪尔 3849 175.81 7.34 9.99 9.45 10.46 23.95 17.59 18.60 16.81 4.53 VOLVB.ST 沃尔沃 4460 159.10 12.25 16.88 13.75 13.85 12.99 9.43 11.57 11.49 1.87 SAND.ST 山特维克 3458 185.50 10.14 10.71 11.32 11.99 18.29 17.32 16.39 15.47 2.56 TEX.N 特雷克斯 150 30.08 2.71 3.57 3.47 3.42 11.10 8.43 8.67 8.80 1.78 油服 SLB.N 斯伦贝谢 3870 40.00 1.54 -5.42 1.68 2.08 25.97 -7.38 23.75 19.24 2.32 HAL.N 哈里伯顿 1497 24.40 1.89 1.26 1.59 - 12.91 19.44 15.33 - 2.23 半导体设备 AMAT.O 应用材料 0 0.00 0.00 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 0.00 0.00 0.00 0.00 LRCX.O 拉姆研究 3912 61.17 4.45 2.99 3.42 4.27 13.75 20.46 17.89 14.33 5.08 6857.T 爱德万 2978 293.70 17.33 13.45 15.86 18.77 16.95 21.84 18.52 15.65 5.86 TER.O 泰瑞达 707 6210.00 302.35 170.42 220.96 254.19 20.54 36.44 28.10 24.43 3.81 ASML.O 阿斯麦 810 69.14 2.41 2.93 3.37 3.91 28.69 23.60 20.52 17.69 6.06 0522.HK ASMP 8730 296.67 6.10 6.14 8.58 10.24 48.63 48.32 34.58 28.97 6.40 锂电设备 6245.T Hirano Tecseed 401 109.20 5.47 1.99 5.19 6.87 19.96 54.98 21.05 15.88 3.75 6407.T CKD 19 1916.00 227.68 192.80 202.70 202.70 8.42 9.94 9.45 9.45 - 工业气体 LIN.N 林德 82 1857.00 77.42 58.43 106.59 141.43 23.99 31.78 17.42 13.13 0.84 APD.N 空气化工产品 16156 212.26 6.35 7.10 8.08 9.05 33.43 29.90 26.27 23.45 0.00 0NWF.L 液化空气集团 3627 235.49 6.83 8.24 9.32 10.20 34.48 28.58 25.26 23.09 4.16 液压件 PH.N 派克汉尼汾 8832 125.98 4.95 5.45 6.01 6.56 25.45 23.11 20.96 19.20 2.74 7012.T 川崎重工 1858 207.00 10.42 11.85 11.89 12.49 19.87 17.47 17.41 16.57 2.93 ETN.N 伊顿公司 257 2409.00 164.34 223.06 259.64 309.16 14.66 10.80 9.28 7.79 0.68 激光 IPGP.O IPG 2744 94.99 4.93 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 19.27 0.00 0.00 0.00 0.00 机器人 6954.T 发那科 534 143.92 7.39 4.84 6.02 7.87 19.47 29.74 23.91 18.29 2.49 6506.T 安川电机公司 2696 20700.00 795.34 475.05 612.17 695.01 26.03 43.57 33.81 29.78 2.52 ABBN.SW ABB 729 4285.00 155.86 114.03 147.12 169.81 27.49 37.58 29.13 25.23 3.60 自动化 6645.T 欧姆龙 0 18.17 1.33 0.99 1.25 1.39 16.88 18.74 14.94 13.38 2.94 6861.T 基恩士 856 6500.00 260.78 267.61 256.61 289.90 24.93 24.29 25.33 22.42 1.93 SIE.F 西门子 6012 38730.00 1864.91 1850.00 2090.00 2390.00 20.77 20.94 18.53 16.21 4.12 检测 SGSN.SIX SGS 0 87.54 6.86 6.79 7.52 8.57 12.76 12.89 11.65 10.22 1.52 BVI.FP BV 1433 2654.00 95.17 89.88 99.83 106.01 27.89 18.74 14.94 13.38 10.18 军工 BA.N 波音(BOEING) 774 21.76 0.96 1.04 1.13 1.20 22.67 18.74 14.94 13.38 7.37 LMT.N 洛克希德马丁 12984 330.14 16.01 5.95 22.79 24.34 20.62 55.49 14.49 13.56 - NOC.N 诺斯洛普-格鲁门 7758 393.60 17.74 21.40 24.88 26.64 22.19 18.40 15.82 14.78 26.78 RTN.N 雷神 4080 346.44 18.59 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 18.64 0.00 0.00 0.00 0.00 来源：Bloomberg，国金证券研究所（采用Bloomberg一致预期，市值单位为亿元人民币，股价及EPS为公司所属国家货币单位，PB 为2019年预测值） 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录三：半导体测试设备专题：爱德万与科磊半导体 本周周专题重点探讨两家半导体测试设备公司：爱德万和科磊半导体，作为精测电子半导体业务未来发展路径的参考。 图表 3：2018年半导体检测设备全球近900亿元 图表 4：半导体测试机 2018 年全球半导体设备投资：640 亿美元 前道检测设备（11.5%） 后道检测设备（8.7%） 市场规模（亿元） 500 市场规模（亿元） 392 竞争格局 （1）测试台 286 科磊半导体 314 Soc 测试台 190 应用材料 60 存储器测试台 58 日立 55 其他测试台 37 耐诺 20 （2）探针台 34 Hermes Microvision 15 （3）分选机 32 Nova 13 竞争格局 others 70 爱德万 172 上海睿励 0.27 泰瑞达 143 上海精测 东京精密 单位：亿元 长川科技 2.16 精测电子 13.9 来源：国金证券研究所整理（注：精测电子收入中无半导体检测收入） 来源：日联科技，国金证券研究所 【爱德万】英文名 Advantest，成立于 1954 年，核心产品为 Soc 测试系统和内存测试系统，在半导体后道检测领域市占率为 44%。公司在集成电路自动测试设备的产品包括：SOC 测试系统、 Memory 测试系统、混合信号测试系统、 LCD Driver 测试系统、动态机械手等；电子测量仪器产品则包括频谱分析仪、网络分析仪等，公司的主要发展历程分为以下阶段： 第一阶段（19541971 年）：电子测量仪器制造商起家。1954 年公司成立，最早是做电流表起家，后拓展至电子计数器、静电计、电流表等新产品。 第二阶段（1972-2000 年）：开始布局半导体测试设备，在日本上市。1971 年开发日本第一台计算机控制的 IC 测设备，频谱测试仪；1976 年富士通新注资对公司进行重组，推出了全球第一款 DRAM 测试仪。1983 年，公司在东京交易所上市，并推出用于通信和消费类 LSI 测试的模拟测试系统以及 CCD 图像传感器测试系统，拓展了半导体测试设备的产品范围。1986 年推出包括TQ8345 频谱分析仪在内的 16 款光学测量仪器，标志着公司进入迅速发展的光学通信市场。 第三阶段（20002019 年）：半导体测试领域加大并购重组力度，在美国上市。2000 年，公司收购了 Asia Electronics，Inc.的半导体测试设备部门，2001年在美国纽交所上市，2008 年收购欧洲汽车半导体测试系统制造商 Credence Systems GmbH、2011 年收购美国半导体测试设备提供商 Verigy，Ltd、收购美国公司 W2BI，进入无线系统级测试市场、2019 年从 Astronics Corporation 收购半导体系统级测试业务。加大拓展了汽车、传感器、LCD 等领域。 2018年，公司实现营业收入 172亿元，同比增长 36%，连续两年实现超过 30%的复合增长。2018 年，实现净利润 34.69 亿元，同比增长 215%，创成立以来最好业绩表现。展望 20182020 年，公司给予半导体测试设备市场增长率为4%，营业利润率为 17%，ROE 为 18%的指引。驱动公司业绩增长的主要来源为 HPC（高性能计算）和 5G 通信设备对测试需求的带动以及公司在 DRAM和 BVM（非易失性存储器）领域稳健的业务领先地位。 公司共有 4564名员工，人均产出 376万元。 行业周报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：爱德万测试近两年收入保持 30%以上增长 图表6：爱德万净利润近两年持续高增长 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：爱德万毛利率长期保持在 50%以上 图表8：爱德万PE32倍，PB4.1倍，PS2.9倍 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 【科磊半导体】半导体前道检测设备领域的绝对龙头，2018 年收入 314 亿元，在半导体前道检测领域市占率 63%。公司成立于 1976 年，总部位于美国硅谷，由 KLA和 Tencor两家仪器公司合并而成，在全球 17个国家和地区拥有分支机构，全球员工超过 1 万名，人均产出 267 万元。公司主要客户包括: 三星电子、Intel、台湾半导体制造有限公司。 KLA仪器公司由 Kenneth Levy和 Robert Anderson于 1976年创立，致力于提高复杂半导体器件的制造良率。该公司于 1978 年生产的第一款产品 KLA 100 可自动检查定义集成电路制造图案层的光掩模。这种创新产品将光掩模检查所需的时间从 8小时减少到 15分钟，并且提供了更彻底的检查方法。检查比以前可以完成。1980 年，KLA 扩大了产品线，包括晶片检测，不久之后又扩展到晶片计量学以及集成了检查和测量数据以进行分析的软件。 Tencor仪器公司于 1976年成立，并在七个月后推出了首款产品。Alpha-Step显着改善了台阶高度测量，这是产生精确的半导体膜层厚度的关键过程。Tencor的 Surfscan产品于 1984年问世，提高了基于激光扫描技术的颗粒和污染物检测的门槛。该公司后来扩大了产品范围，包括缺陷检查和数据分析工具。 根据科磊半导体业务构成，缺陷检测业务的市场容量有望是度量业务的 3 倍以上。 154 128 53 39 79 108 88 67 84 94 96 122 172 -80-60-40-20020406080100020406080100120140160180200营业总收入（亿元） 同比(%) -6 0-5 0-4 0-3 0-2 0-1 0010203040爱德万净利润近两年持续高增长(亿元) -1 20-1 00-8 0-6 0-4 0-2 0020406080销售毛利率(%) 销售净利率(%) -2 5-2 0-1 5-1 0-50510-1 20-1 00-8 0-6 0-4 0-2 00204060802012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 P/E(TTM，左轴) P/E(LYR，左轴) P/B(MRQ,右轴) P/S(TTM，右轴) 行业周报 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表9：爱德万测试近两年收入保持 30%以上增长 图表10：科磊半导体业务构成（单位：亿元） 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：科磊半导体毛利率高达 60% 图表12：科磊PE22倍、PB9.6倍、PS5.6倍 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 【精测电子】半导体测试业务新星。 2018 年，公司与韩国 IT5G 时代将促进消费电池迭代，生产设备有望替换与升级。（3）客户国际化、多元化，可拓展空间较大，目前以 LG化学等国际一线龙头电池厂为主要客户，未来有望加大国内一线电池厂供应比例，打开新成长空间。 【克来机电】国内汽车电子自动化龙头，深度绑定博世系大客户持续高增长。（1）预计 2019-20219 归母净利润 1.05/1.47/2.05 亿元，同比增长，61%/40%/39%，复合增速 47%。EPS 为 0.6/0.84/1.17 元，对应 PE 为49/35/25 倍。给予 2020 年 45 倍 PE，合理市值 66 亿元，“增持”评级。（2）自动化业务抓住联电、博世等零部件巨头新能源资本开支红利期，订单持续性极强，预计 19-21 年复合增速 40%。（3）收购高压燃油分配器领导者行业周报 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海众源（绑定大众系），国六产品量升价涨（相比国五价格提高 2 倍），预计 19-21年复合增速 35%。 【精测电子】面板检测设备龙头，半导体业务拓展可期。（1）面板检测设备业务继续受益 OLED 等新工艺革新带来的资本开支增长和新客户拓展；（2）公司积极布局半导体检测设备新业务，先后通过与韩国 AT&T 合作、收购日本WINTEST、成立上海精测等方式布局半导体前、后道检测设备业务。前期投入较大，影响今年业绩，预计明年有望实现实质性进展。（3）预计 19-21 年公司净利润 3.4/4.4/5.8亿元，同比增长 19%/29%/32%，EPS分别为 1.4、1.8和 2.4 元，对应 PE 分别为 29、22 和 17 倍。给予公司明年 30 倍 PE，对应132亿合理市值，6-12月目标价 53.4元，给予“增持”评级。 【安徽合力】国内叉车龙头，中游制造价值典范。（1）预计 2019-2021 年归母净利润 7.0/8.2/9.4 亿元，对应 PE 为 12/10/9 倍。给予 2019 年 15 倍左右PE 估值，6-12 月目标价至 14 元，“买入”评级。（2）物流行业快速发展、存量叉车更新需求以及电动化趋势将成为未来叉车行业发展的重要驱动力。（3）安徽合力为国内叉车龙头，公司业绩稳健，经营活现金净流量稳步提升，优秀的回款能力和充沛的现金流有效加强公司流动性及抗风险能力。