2019年三季度债券市场发展报告.pdf

2019 年 三 季度债券市场发展报告 主要 信用债 发行 量 大幅 增加 ， 债券市场开放程度有望 持续 提升 2019 年 10 月 30 日 第 01 页 2019 年 三季 度债券市场发展报告 2019 年 三 季度 债券 市场发展 报告 主要 信用债发行 量 大幅增加， 债券市场开放程度 有望持续 提升 联合 资信评估有限公司 联合信用 评级有限公司 董欣焱 孙巧莉 夏妍妍 一、债券市场环境 （一）鼓励绿色 、 科技创新等领域债券扩容，继续支持中小 、民营企业 债券融资 一是鼓励 绿色债券发行。 本季度 ，广州、江苏、吉林等省市先后发布 关于促进广州绿色金融改革创新发展的实施意见 1江苏省绿色债券贴息政策实施细则（试行） 2等 文件， 采取 贴息、支持信用增信等 方式 鼓励 企业发行 绿色债券 ， 有利于绿色企业和 绿色项目的融资 ，促进 绿色债券的发行 。 二是 支持科技创新企业债券融资。 9 月 2 日 ， 中国银行间市场交易商协会（以下 简称 “ 交易商协会 ” ） 对 双创专项债务融资工具信息披露表 进行了修订 并 予以发布 ，进一步拓宽 双创专项债务融资工具 发行主体和募集资金 的 适用范围 3，扩大对科技创新企业支持的覆盖面 ， 进一步 支持科技创新企业融资。 三是 继续支持中小 、民营企业通过 债券市场融资 。 8 月 30 日 ， 上海证券交易所 、全国中小企业股份转让系统有限责任公司、中国证券登记结算有限公司共同发布非上市公司非公开发行可转换公司债券业务实施办法，扩大了发行主 体及适用范围，将非公开发行可转换公司债券发行主体范围由创新创业公司扩展至非上市公司，同时明确了发行方式、各方机构的职责分工、转股流程以及信息披露等内容。 此举有利于 进一步拓宽中小、 民营企业的 融资渠道， 降低企业融资成本， 相关 债券发行 将有所 增加 。 1 对在交易所市场、银行间市场新发行绿色债券 的企业，按照发行费用的 10%给予最高不超过 100 万元的一次性补贴，在区域性股权市场新发行绿色债 券，按照发行费用的 20%给予最高不 超过 100 万元的一次性补贴。 2 对成功发行绿色债券的 非金融企业 贴息 30%，贴息 时间为 2 年 ，单只债券每年贴息不超过 200 万元 ， 并对 为非金融企业发行绿色债券提供担保增信的担 保机构实施奖励和 补偿 。 3 发行主体应为具备良好盈利能力及偿债能力的 实体产业运营主体，国有资本投资、运营公司 ，园区经营企业等向科技创新领域具有股权投资需求的企 业。企业应将双创专项债务融资工具募集资金 用于偿还银行贷款、补充企业营运资金、项目建设等用途， 同时要求一定比例的资金以股权投资或基金出 资等形式支持科技创新企业发展。 第 02 页 2019 年 三季 度债券市场发展报告 （二）继续推动 债券市场互联互通 ，加强信用评级行业监管 一是 继续推动债券市场互联互通。 8 月 6 日，中国证券监督管理委员会（以下 简称 “ 证监会 ” ） 与 中国人民 银行（ 以下 简称 “ 央行 ” ）、 中国银行保险监督管理委员会（以下 简称 “ 银保监会 ” ） 联合发布 关于银行在证券交易所参与债券交易有关 问题的通知 ， 提出在前期试点基础上 扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围 ， 包括政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行 ， 为推动中国债券市场的整体发展，实现银行间和交易所市场互联互通、协同发展迈出了 重要 一步 。 二是 加强 信用评级行业的监管。 8 月 1 日 ， 银行间债券市场非金融企业债务融资工具信用评级业务信息披露规则正式施行，各家 评级机构将 按照要求披露 其基础信息、信用评级结果 及质量统计情况、 专项信息等内容。此举有利于进一步提高信用 评级行业的公开透明 度 ，促进 银行间债券市场健康发展 。 （三）加快地方政府债券发行和 使用 速度，继续加强 地方政府 债券风险管控 加快地方政府专项债发行和 使用 速度。 9 月 4 日 ，国务院常务会议要求，今年限额内地方政府专项债券要确保 9 月底前全部发行完毕， 10 月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。截至 9 月底， 地方政府新增债券发行约 30367 亿元，完成今年新增地方政府债券额度的 99.4%，今年新增 地方债发行基本完毕。 继续加强地方债务 风险管控。 8 月 23 日 ， 财政部部长刘昆在十三届全国人大常委会第十二次会议 上 指出要 健全地方政府隐性债务 常态化监测机制，统一口径、统一监管，实现对所有隐性债务全覆盖，完善制度建设，堵塞监管漏洞，及时发现和处置潜在风险 。 7 月 15 日 ， 成都高新区 出台专项债券项目全生命周期风险管理办法，对专项债券项目全生命周期进行了阶段划分，细化并进一步明确了从 发行前准备到运营 管理 、资产管理 、 信息披露、法律责任等 各个阶段的风险管控措施，充分保障专项债券投资安全。这是全国首个由地方出台的地方债务风险管理办法。 9 月 11 日，广东省发展改革委、广东省财政厅等五 部门 印发 关于城投债券发行与风险管控的办法 （试行） ，提出建立全省债券风险管理 系统，对涉及城投债券的信息披露违法违规、内幕交易、操纵证券市场等行为进行认定和行政处罚，鼓励各地设立各类风险缓释金有效 化解城投企业债务风险 。 诸多举措 有利于防控城投企业 及 地方政府 债务风险。 第 03 页 2019 年 三季 度债券市场发展报告 （四）不断 推动 我国债市对外开放，境外机构参与我国债市便利度大幅提升 一是 升级 多项 “ 债券通 ” 功能 ， 新增 “ 债券通 ” 报 价机构 。 7 月 3 日，“债券通”开通 两周年， 中国外汇交易中心、债券通公司与 Tradeweb、 Bloomberg等第三方平台升级多项“债券通”功能，“债券通” 报价机构 新增 13 家 至 47 家4。 此举 有利于 进一步满足境外投资 者的投资需求，提升 市场流动性 。 二是扩大外资机构在华信用评级业务范围， 允许 外资机构获得银行间债券市场 A 类主承销牌照 。 7 月 20 日，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布了一系列金融业进一步对外开放的政策措施，包括允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以针 对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券 进行 评级，允许外资机构获得银行间债券市场 A 类主承销牌照等。 这 有助于 债券市场 的国际化发展 。三 是 延长境外机构投资者债券交易结算周期。 8 月 23 日 ， 中央国债登记结算公司（以下简称“中债登”）、中国外汇交易中心、上海清算所发布联合 通知，延长境外机构投资者债券交易结算周期，债券交易结算双方中有一方为境外机构投资者即可选择 T+3 的结算周期 ， 进一步便利 境外机构投资者投资银行间债券市场 。 四是取消 QFII 和 RQFII 投资额度限制。 9 月 9 日，中债登与欧洲清算银行有限公司签署合作备忘录， 将从 进一步 便利化直接投资银行间债券市场的渠道 和 探索高效便捷的跨境担保品管理服务 两方面便利外资机构进入中国债市 ，这 将进一步提升中国债市吸引力，提高债市开放程度 。 9 月 10 日，国家外汇管理局 （以下 简称 “ 外管局 ” ） 发布公告， 决定取消合格境外机构投资者（ QFII）和人民币合 格境外机构投资者（ RQFII）投资 总 额度限制 ，取消单家境外机构投资者额度备案和审批，同时取消 RQFII 试点国家和地区限制，境外投资者 参与境内金融市场的便利性大幅提升 。 （五）债券违约 事件持续发生， 违约 处置 机制 更加 完善 债券违约事件持续发生。 本季度，我国公募债券市场新增违约发行人 8 家，涉及 到期 违约债券 14只， 到期 违约 规模 合计 176.31亿元，新增违约发行人家数、到期违约 债券期数及 到期 违约金额较上季度（ 5 家、 4 期、 20.34 亿元）均 明显增加，较 上年同期（ 8 家、 21 期、 221.93 亿元） 有所 减少。另有 16 家之前已 发生违约的发行人再次未能按时偿付所发债券的利息或本金，涉及 到期 违约债券共计 20 只 ， 到期 违约 规模 合计 84.99 亿元。 本季度 ， 新增违约发行人 仍主要为4 13 家 新增报价机 构分别是 进出口银行、 光大银行 、平安银行、江苏银行、 杭州银行、厦门银行 、上海农村商业银行、申万宏源证券、东海证券、华泰 证券、天风证券、浙商证券和瑞银证券。 第 04 页 2019 年 三季 度债券市场发展报告 民营企业 ， 违约 发生 主要 由于 在 全球经济增长放缓及我国经济下行压力继续增大的背景 下， 企业 外部融资压力较大， 加上 自身经营管理不善、盈利能力下降，最终导致 无力偿还 到期 债务 。 加强信用风险 管控 。 7 月 12 日， 国家发展 和改革委员会（ 以 下 简称 “ 发改委 ” ） 发布关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知，明确房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务， 同时 要求房地产 企业 发行外债要加强信息披露 、保持 外债 合理 期限结构和 内外债 合理比例等 。此举有助于防范房地产企业发行 外债的 潜在 风险 。 7 月 15 日，中国证券业协会发布证券公司信用风险管理指引 ，要求证券公司 建立风险监控、报告及预警机制 、 风险资产违约处置 流程 ， 加强对各类信用风险事件的防范与应对。 7 月 29 日，发改委、央行、财政部、银保监会 印发 2019 年降低企业杠杆率工作要点， 指出要推进企业战略重组与结构调整、加快 “ 僵尸企业 ” 债务处置、完善破产退出相关保障机制 ， 并要求 限制 高负债企业 过度 债务融资 、 及时处置企业债务风险 等，进 一步 完善企业债务风险防控机制。 违约处置机制更加完善。 7 月 16 日， 发改委 等 13 个部委联合发布加快完善市场主体退出制度改革的方案，要求达到法定破产条件的市场主体依法通过破产程序进行清理，或推动利益相关方庭外协议重组，以尽快盘活存量资产，释放要素资源。这为债券市场 违约处置提供 了 法律保障， 有助于解决违约债券处置协调难、耗时长等问题，促进市场信用风险良性出清和投资者保护。 8 月 5日，中债登组织的首场担保品违约处置拍卖顺利完成 5，质权方全额处置质押债券，拍卖处置资金超额覆盖回购交易标的债权金额，有力地保障了质权方的 权益。 9 月 29 日，北京金融资产交易所（以下简称“北金所”）发布了北京金融资产交易所有限公司债券回购违约处置实施细则（试行），对债券回购违约处置申请、核验及转让信息公示、成交及结算、监测与管理等方面作出细化要求，明确了守约方可委托北金所通过动态报价进行市场化拍卖处置相关回购债券，这有利于保障守约方的权益和提高违约处置效率，避免流动性风险进一步扩散，维护债券市场稳定发展。 5 本次拍卖标的债券为 “16 红果小微债 ”，债券面额 7700 万元，拍卖保留价为 80 元 /百元。证券、信托、基金等多家机构参与投标，全场投标量 1.86 亿元，投标倍数 2.42 倍。 第 05 页 2019 年 三季 度债券市场发展报告 二、债券产品发行利率 本季度，央行继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具， 通过公开市场操作、中期借贷便利（ MLF）、定向中期借 贷便利（ TMLF）、抵押补充贷款（ PSL）、常备借贷便利（ SLF）、国库定存等工具平抑信用事件冲击、季节波动等因素影响，合理安排工具搭配和操作节奏， 并于 9 月 16 日 全面下调 金融机构存款准备金率 0.5 个 百分点 6， 释放资金约 8000 亿元 ， 维持了资金面的 合理充裕 。 此外， 今年 8 月 ，央行 改革完善贷款市场报价利率（ LPR）形成机制 ，进一步 推动实体经济融资成本 降低 。 在此背景下，本季度 ， 市场资金面整体 较为 宽松 ，利率水平略有 下降 。 本季度，一年期贷款基准利率维持在 2015 年四 季度 以来的 4.35%的水平；一年期贷款基础利率（ LPR）略有下行，一年期贷款基础利率（ LPR）自 2019年 8 月 20 日按照 新的报价 机制（公开 市场操作利率加点形成 ） 发布， 本季度LPR 略有下行， 自 2019 年 9 月 20 日起 维持在 4.20%的水平 ； 银行间固定利率国债一年期到期收益率在本季度 呈 小幅波动 下行 趋势 ，本季度 平均水平（ 2.60%）较上季度（ 2.65%） 和 上年同期（ 2.92%） 均 有所下降 。本季度， 一年期短融的平均发行利率（ 4.13%） 较上季度（ 4.35%） 和 上年同期（ 5.27%） 均 有所下降，大部分 AAA 级主体所发一年期短融的 发行利率低于一年期贷款基准利率。 本季度 ，三年期、五年期、七年期贷款基准利率仍维持在 2015 年四 季度 以来的 4.75%、 4.75%和 4.90%的水平；交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率在本季度 均 呈小幅波动 下 行趋势 。 本季度，交易所三年期国债、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率平均水平分别为2.82%、 2.98%和 3.13%，较上季度（ 2.96%、 3.13%和 3.33%） 和 上年同期（ 3.25%、3.36%和 3.56%）均有所 下降 。 三年期公司债、五年期中期票据 和七年期企业债的平均发行利率 走势与 相应期限 的银行间 /交易所（固 定 利率 ） 国债到期收益率的走势大致相同， 三 者均值分别为 4.27%、 4.23%和 6.53%，较上季度（ 4.61%、4.80%和 6.94%） 和 上年同期（ 4.99%、 5.27%和 7.42%） 均 有所下降， 大部分AAA 级三年期公司债 和 五年期中期票据的发行利率低于相应期间的贷款基准利率 ， 绝 大部分七年期企业债的发行利率 高于七年期贷款基准利率。 6 中国人民银行决定于 2019 年 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外， 为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再 额外对 仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存 款准备金率 1 个百分点，于 10 月 15 日和 11 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点。 第 06 页 2019 年 三季 度债券市场发展报告 图 1 1年期不同信用等级主体所发短期融资券发行利率走势 图 2 3 年期不同信用等级 公司 债券 发行利率走势 图 3 5 年期不同信用等级中期票据发行利率走势 图 4 7 年期不同信用等级企业债券发行利率走势 注： 1. 统计期以起息日为准 2. 对含有选择权的债券期限进行调整，按选择权 之前的期限进行统计，例如债券的原始期限设 计为“ 5+2” ，则期限为 5 年 3. 样本中剔除发行利率为浮动利率的债券 资料来源： 联合资信 COS 系统 三、债券市场发行情况 本季度，债券市场共发行各类债券 11.14 万亿元， 发行期数 和 发行规模环比均增长 10%左右 ， 发行期数同比增长 13.68%， 发 行规模同比 减少 8.10%。其中，银行间债券市场新发债券在债券市场发行总量中的比 重 约 为 90%， 环比 、 同比均变化不大 ， 仍是我国债券主要发行 场所。本季度 ， 商业银行债券、 中期票据 、超短融、 证券公司短期融资券 以及 公司债 7的发行期数和发行规模环比、同比均有明显增加 ， 国债、 证券公司债、可转债的 发行 期 数 和发行规模环比均有所减少 。截至 2019 年 三 季度末 ，我国债券市场主要债券品种存量规模达到 94.27 万7 含 私募债， 以下 不加特殊说明均不含私募债。 2.003.004.005.006.007.008.009.00AAA AAAA 1年期贷款基准利率银行间固定利率国债 1年期到期收益率（ %）2.003.004.005.006.007.008.009.00AAA AAAA 3年期贷款基准利率交易所国债 3年期到期收益率（ %）2.003.004.005.006.007.008.009.00AAA AAAA 5年期贷款基准利率银行间固定利率国债 5年期到期收益率（ %）2.003.004.005.006.007.008.009.00AAA AAAA 7年期贷款基准利率银行间固定利率国债 7年期到期收益率（ %）第 07 页 2019 年 三季 度债券市场发展报告 亿元， 较 上季度末 继续 小幅增加 。 表 1 2019 年 三 季度债券市场发行和存量情况 券种类别 2018 年 三 季度 发行情况 2019 年 二 季度 发行情况 2019 年 三 季度 发行情况 2019 年 三 季度末 存量情况 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 政府债 532 33083.77 336 19377.96 454 21320.30 5189 370493.41 国债 38 9284.78 43 12739.60 31 6529.00 280 158929.94 地方政府债 494 23798.99 310 14229.46 423 14791.30 4905 211423.47 央行 票据 0 0.00 1 25.00 3 160.00 4 140 金融债 106 10974.80 123 7682.40 140 10549.10 1299 207781.43 政策性银行债 45 7442.30 66 3922.40 76 3,726.60 311 154,429.33 商业银行债券 40 2838.50 39 3066.00 44 6262.50 756 44600.57 非银行金融机构债券 21 694.00 18 694.00 20 560.00 232 8751.53 政府支持机构债券 14 1250.00 10 800.00 18 1440.00 160 16845.00 企业债券 54 460.20 93 740.5 92 998.3 2580 24361.00 一般企业债 49 442.00 86 687.00 89 971.30 2459 23260.83 集合企业债 0 0.00 0 0.00 0 0.00 7 55.90 项目 收益债 5 18.20 7 53.50 3 27.00 120 873.71 中期票据 366 4071.15 376 3926.30 462 5110.40 4968 63,680.07 短期融资券 789 8440.20 762 7770.40 935 9318.70 2283 21911.00 一般 短期融资券 112 1339.60 112 965.70 114 1170.10 485 5041.00 超级短期融资券 677 7100.60 650 6804.70 821 8148.60 1798 16870.00 证券公司短期融资券 17 415.00 38 919.00 51 1357.00 48 1257.00 资产支持证券（银行间） 131 2841.89 148 2329.38 141 2302.78 888 12326.82 资产支持证券（交易所） 523 2629.94 723 2744.97 650 2177.63 4640 15697.91 非金融企业资产支持票据 40 169.72 182 687.64 151 664.18 745 2979.39 非公开定向债务融资工具 170 1197.30 216 1365.40 189 1489.75 2607 20091.02 公司债 407 4646.79 567 6192.81 747 7462.25 6096 64898.27 一般公司债 216 2846.96 212 2620.80 301 3503.38 2989 36855.57 私募债 188 1803.23 353 3603.01 446 3958.87 3107 28042.70 证券公司债 44 1066.00 48 1323.80 42 1055.50 605 14031.56 可转债 24 177.82 31 303.61 19 88.74 232 2858.18 可交换债 5 15.27 15 373.32 18 85.16 144 2271.11 项目收益票据 0 0.00 0 0.00 0 0.00 21 103.60 同业存单 6925 49758.10 6836 43078.60 7425 45946.23 14764 100812.39 国际 机构债 0 0.00 2 45.00 1 10.00 17.00 284.60 合计 10147 121197.95 10506 99661.10 11535 111376.02 47286 942683.76 注 ： 1.“国债”中包含后续追加 发行的国债 第 08 页 2019 年 三季 度债券市场发展报告 2.“ 非银行金融机构债 ” 中包含保险公司资本补充债、资产管理公司金 融债以及其它金融机构债，不包括证券公司债 3. “ 政府支持机构债券 ” 包 括汇金公司发行的债券、 2013 年以来铁路总公司发行的短期融资券、中期票据、企业债券以及原铁道部发行的所有债券 4. “公司债 ”不包含证券公司债券 5. 证券公司债券包括一般证券公司债券、证券公 司次级债券和证券公司短期公司债券 6. 资产支持证券（银行间）指在银行间债券市场 发行的资产支持证券 ； 资产支持证券（交易所）指在交易所债券市场发行的资产支持证券 7. 由于私募 债券尚无权威披露口径，部分私募债券缺少 发行信息，本表统计口径为 Wind 中截至 2019年 10 月 17 日 已披露的数据，并会对之前数据进行追溯调整 8. 绿色债券、熊猫债计入所对应的中期票据、企 业债券及公司债等债券统计中 资料来源 ：联合资信 COS 系统、 Wind、中国债券信息网、上海清算所 （一）非金融企业 所发债券情况 1. 债券 发行量 环比 、 同比 均 大幅 增 加 本季度，非金融企业所发债券 8的 发行家数 、发行期数 和 发行规模分别 为1196 家、 2236 期和 22889.65 亿元， 较 上季度 和 上年 同期 均有显著 增长 。 发行量环比与同比 大 幅增长 主要 由于 流动性合理充裕 背景下 本季度 市场利率水平整体较上季度和上年同期均 有所 下降 。 平均发行规模为 10.24 亿元 ，环 比和同比均 略有 减少。 短融 9发行 量环比 、同比均明显增加 。 本季度，共有 99 家企业发行短融 114期，发行规模为 1170.10 亿元，发行家数、发行期数 环比 和同比均 略有增长 ； 发行规模 和平均发行规模 环比增幅 均 在 20%左右 ， 同比 降 幅 均超过 10%，主要 由于去年 同期 的高基数效应所致 。 发行期限仍主要 为 1 年期。本季度，共有 436家企业发行超短融 821 期，发行规模 8148.60 亿元，发行家数、发行期数和发行规模环 比 和同比增 幅均在 20%左右 ，平均发行规模（ 9.93 亿元）环比和同比均下降 约 5%，发行期限仍以 270 天为主。 中票发行 量 环比 、 同比 均大幅 上升。 本季度，共有 340 家企业发行中票 462期，发行规模为 5110.40 亿元， 发行家数环比 和 同比增 幅 均在 10%左右 ， 发行8 非金融企业所发债券包含短融、超短融、中期 票据（含集合票据和项目收益票据）、企业债 （含集合企业债及项目收益债）、公司债券（含私募债） ，不包含铁道部、中国铁路总公司及中央汇金 公司发行的债券。 9 含一般短融和超短融 ， 不加特殊说明均指一般短融。 第 09 页 2019 年 三季 度债券市场发展报告 期数 、 发行规模 环比 和 同比增幅 均超 过 20%。 平均 发行规模 （ 11.06 亿元） 环比增加 约 6%， 同比 略有 减少。 本季度中票的发行期限仍主要集中于 3 年期和 5 年期 10，二者发行期数之和占中票总发行期数的比重为 95.42%，环比 和 同比 均变化不大 。特殊期限中票 11共发行 153 期， 占中票总发行期数的 33.12%， 环比略有增加， 同比 变化不大 ； 其中可续期中票发行期数 （ 69 期 ） 在中票总发行期数中的占比（ 14.94%）环比 和同比均 增加近 2 个百分点。本季度未发行项目收益票据。 企业债发行 规模环比、 同比 均 大幅 上升。 本季度，共有 86 家企业发行企业债 92 期，发行规模 998.30 亿元， 与上季度 相比， 发行家数 、 发行期数 略有下降，发行规模 增 幅 超过 30%；与 上年同期相比， 发行家数 、 发行期数 和 发行规模 增幅均 超过 60%。 企业债发行量同比大幅增加一方面是由于 本季度 利率水平较上年同期 有所回落 ， 另 一方面与 经济增速放缓 背景下 发改委密集 批复企业债券 以稳投资、加大基建领域补短板力度有关 。本季 度，企业债的平均发行规模（ 10.85亿元）环比和 同比 均增加 30%左右 。 从发行期限来看，企业债发行仍主要集中在 7 年期， 7 年期企业债发行期数在企业债券总发行中的占比（ 64.04%）环比和同比 均 下降 10 个 百分点 左右 ， 而 5 年期企业债发行期数 在企业债券总发行中的 占比 （ 21.35%）环比和同比均上升近 10 个百分点 ， 可能 由于 在 信用风险事件持续发生背景下 ， 投资者风险偏好下降 导致对较长期限 企业 债 需求 有所 减少 所致 。 本季度项目收益债发行 3 期，发行规模 27.00 亿元 。 公司债 发行量环比 和 同比 均 大幅 增加 。 本季度，共有 208 家企业累计发行公司债 301 期，发行规模 3503.38 亿元 ，发行家数、发行期数和发行规模环比和同比增幅均在 30%左右 。本季度，公司债平均发行规模（ 11.64 亿元）环比 和 同比 均 有 所减少 。 公司债发行期限仍主要集中在 3 年 期和 5 年期，二者发行期数在公司债总发行期数中的占比（ 83.40%） 环比 和 同比 均下降 5 个百分点左右 。私募债方面，根据 Wind 截至 2019 年 10 月 17 日已披露的数据，本季度私募债发行家数（ 358 家）、发行期数（ 446 期） 和 发行规模（ 3958.87 亿元） 环比增幅均在 20%左右 ，同比增幅 均 超过 100%。本季度 公司债 （含私募债）发行量 的大幅增长主要与 市场利率水平下行以及 公司债 进入兑付高峰背景下 借新还旧需求10 不含可续期债券，按债券发行完整期限统计。 11 特殊期限中票包括可续期中票、具有投 资人回售选择权条款的中票、具有债券提前偿 还条款的中票以及具有调整票面利率条款的中票。